1、東晶電子項目初步情況一、公司概況浙江東晶電子股份有限公司是國家重點高新技術企業(yè)、中國電子元件百強企業(yè),2007年12月在深圳上市。股票代碼：002199東晶電子致力于研發(fā)、設計、生產、銷售各種新型SMD石英晶體諧振器和振蕩器，為全球通信、資訊、網絡、汽車電子和家用電器提供優(yōu)質電子元器件的專業(yè)制造商，技術水平國內領先，主導產品SMD石英晶體諧振器的生產規(guī)模、產品檔次、設備自動化程度位列國內同行業(yè)首位，綜合排名列國內壓電晶體電子元器件企業(yè)前三強。公司ECEC品牌在國際市場享有聲譽，產品銷往歐、美、亞及港、臺地區(qū)，與國際知名大公司建有良好的長期合作關系。二、公司主要產品一）SMD石英晶體諧振器石英晶

2、體俗稱水晶，成分SiO2，它不僅是較好的光學材料，而且是重要的壓電材料。晶體的主要特征是其原子或分子有規(guī)律排列，反映在宏觀上是外形的對稱性。人造水晶在高溫高壓下結晶而成。在電場的作用下，晶體內部產生應力而形變，從而產生機械振動，獲得特定的頻率。我們利用它的這種逆壓電效應特性來制造石英晶體諧振器。石英晶體諧振器又稱為石英晶體,俗稱晶振.是利用石英晶體的壓電效應而制成的諧振元件.與半導體器件和阻容元件一起使用,便可構成石英晶體振蕩器.SMD：表面貼裝器件Surface Mounted Devices的縮寫。該系列外形尺寸有：75mm 、63.5 mm、 53.2 mm 、 42.5 mm 、32.

3、5 mm 、2.52 mm 、21.6 mm制造過程：1、清洗在酸性和堿性中分別清洗，除去金屬和污垢，在超聲波里利用純水清洗。2、鍍膜：因為石英晶片導電性很差，需要鍍膜后增加其導電性。3、點膠：因為石英晶片易碎，因此必須將其放在基座內，點膠采用導電膠作業(yè)，起到固定的作用又保證基座與電導通。4、微調：將石英晶體諧振器進行精確地頻率調節(jié)。5、封焊：將基座與上蓋焊接，保證諧振器的密封性。6、檢漏：將封焊后的產品檢驗漏氣率，SMD產品還需要進行氮氣加壓后的檢漏。7、回流焊：確認產品能否滿足客戶要求，一般要求260條件下保留10S以上。8、老化：高溫烘烤晶體，用加熱的方法模擬老化過程，一般要求125下保

4、留24-72小時。9、自動分選測試晶振的電性能。產品用途：1、手機：攝像及衛(wèi)星定位功能，一般使用5-7只；2、電視：超薄、數(shù)碼功能，一般使用8-13只；3、數(shù)碼相機：一般使用3-4只；4、計算機：一般使用4-6只；5、汽車：汽車一般使用20-40只，高端配置帶導航、衛(wèi)星定位等最大配置60只；6、錄像機、收音機：一般配置2-4只；7、航空航天、輪船導航、衛(wèi)星及地面接收站；二）石英晶體及晶片屬于晶體諧振器的上游產品，一般根據下游客戶需求的規(guī)格訂單生產。三）瓷管電容器陶瓷電容器就是用陶瓷作為電介質，在陶瓷基體兩面噴涂銀層，然后經低溫燒成銀質薄膜作極板而制成。它的外形以片式居多，也有管形、圓形等形狀。

5、陶瓷電容分兩種，一種微調電容，純用陶瓷做絕緣基礎，一種是瓷管電容，它是用高壓酚醛樹脂做的。四）振蕩器振蕩器（英語：oscillator）是用來產生具有周期性的模擬信號（通常是正弦波或方波）的電子電路。通常由放大電路、選頻網絡、正反饋網絡和穩(wěn)幅環(huán)節(jié)組成。低頻振蕩器（low-frequency oscillator, LFO）是指產生頻率在 0.1到10赫茲之間的交流訊號振蕩器。它通常用在音訊合成中，用來區(qū)別其他的音訊振蕩器。五）LED藍寶石對于制作LED芯片來說，襯底材料的選用是首要考慮的問題。應該采用哪種合適的襯底，需要根據設備和LED器件的要求進行選擇。市面上一般有三種材料可作為襯底：藍寶石

6、（Al2O3）、硅（Si）、碳化硅（Sic）通常，GaN基材料和器件的外延層主要生長在藍寶石襯底上。藍寶石襯底有許多的優(yōu)點：首先，藍寶石襯底的生產技術成熟、器件質量較好；其次，藍寶石的穩(wěn)定性很好，能夠運用在高溫生長過程中；最后，藍寶石的機械強度高，易于處理和清洗。因此，大多數(shù)工藝一般都以藍寶石作為襯底。使用藍寶石作為襯底也存在一些問題，例如晶格失配和熱應力失配，這會在外延層中產生大量缺陷，同時給后續(xù)的器件加工工藝造成困難。藍寶石是一種絕緣體，常溫下的電阻率大于1011cm，在這種情況下無法制作垂直結構的器件；通常只在外延層上表面制作n型和p型電極。在上表面制作兩個電極，造成了有效發(fā)光面積減少，

7、同時增加了器件制造中的光刻和刻蝕工藝過程，結果使材料利用率降低、成本增加。由于P型GaN摻雜困難，當前普遍采用在p型GaN上制備金屬透明電極的方法，使電流擴散，以達到均勻發(fā)光的目的。但是金屬透明電極一般要吸收約30%40%的光，同時GaN基材料的化學性能穩(wěn)定、機械強度較高，不容易對其進行刻蝕，因此在刻蝕過程中需要較好的設備，這將會增加生產成本。藍寶石的硬度非常高，在自然材料中其硬度僅次于金剛石，但是在LED器件的制作過程中卻需要對它進行減薄和切割（從400m減到100m左右）。添置完成減薄和切割工藝的設備又要增加一筆較大的投資。藍寶石的導熱性能不是很好（在100約為25W/（mK）。因此在使用

8、LED器件時，會傳導出大量的熱量；特別是對面積較大的大功率器件，導熱性能是一個非常重要的考慮因素。為了克服以上困難，很多人試圖將GaN光電器件直接生長在硅襯底上，從而改善導熱和導電性能。藍寶石市場：藍寶石生產工藝：生產藍寶石基片首先需要采購氧化鋁碎晶體，對其做完清洗后，則利用長晶爐進行長晶，待晶體棒生長完成后，可進行切片，最終形成基片。關鍵技術為藍寶石晶體的生長方式，目前市場上有泡生法、提拉法、導熱以及熱交換法、坩堝下降法等。三、經營分析經營數(shù)據分析：項目名稱年份營業(yè)收入（萬元）營業(yè)利潤（萬元）毛利率（%）占比（%）諧振器201321369.551384.806.4887.4620122757

9、0.123969.7414.4096.64電容2013168.51-27.14-16.110.692012140.94-7.39-5.240.49振蕩器20131474.84222.4715.086.042012474.46117.0624.671.65LED藍寶石2013876.56-509.40-58.113.592012354.21128.3636.241.24其它業(yè)務2013545.2549.549.092.232012-合計201324434.701120.274.58100201228587.344219.9514.76100內銷20135853.891141.1824.1123.

10、9620126171.691107.8717.9521.59外銷201318035.57-340.44-1.8973.81201222368.033099.9013.8678.242013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，同比下降14.53%；營業(yè)利潤虧損5974.0萬元，上年為638.8萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤3189.6萬元，同比增長178.8%；歸屬于母公司所有者權益合計5.8億元，同比增長5.8%；基本每股收益0.17元。利潤不分配。1、并購收益會計處理助公司扭虧。盡管公司凈利潤同比大幅增長，但營業(yè)利潤卻虧損5974萬元。主要原因在于政府補助和并購收益等營業(yè)外收入錄得8836萬元

11、，其中公司在2013年收購銳康晶體（成都）有限公司的并購收益一項即為公司貢獻6864.9萬元的營業(yè)外收入，從而彌補了經營性虧損。 2、中低端石英晶體產品競爭激烈致收入和毛利率雙降。公司2013年毛利率水平為4.6%，較上一年的14.8%大幅下降10.2個百分點。公司營業(yè)收入和毛利率雙雙下降，一是因為中低端石英晶體市場競爭程度激烈導致訂單和銷售量減少、價格下跌，而成本的下降幅度卻低于收入的降幅。報告期內，占總營業(yè)收入89%的晶體諧振器銷售額下降22.5%，而成本總額僅下降了15.3%。由此可知，公司主要產品石英晶體的競爭力、盈利能力都在下降，這也可以從公司上市以來利潤水平的變化反映出來，營業(yè)利潤

12、在2010年達到最高水平2455.6萬元之后，2011年之后逐年下滑，2011-2013年分別為-645萬元、638.8萬元、-5974萬元。二是因為LED藍寶石項目尚未量產，在項目建設過程中產生的諸如固定成本較高、貸款利息費用化和計提存貨減值準備等因素，影響了公司整體業(yè)績。 公司在收購銳康晶體（成都）有限公司（新設為東晶銳康）之后，以此為平臺與RAKON LIMITED形成戰(zhàn)略合作伙伴關系，針對移動通訊用智能無線器件業(yè)務在科研、技術、資金、管理、市場等方面進行合作，未來可能進一步提升生產工藝技術水平和產品競爭力。3、藍寶石項目有望今年投產，LED照明和智能手機驅動藍寶石需求增長。原計劃在20

13、13年底完成投資并全部投產的年產750萬片LED用藍寶石晶片項目（由子公司浙江東晶光電科技有限公司實施， 簡稱東晶光電），由于東晶光電外購的23臺藍寶石長晶爐設備性能不穩(wěn)定，產晶質量無法達到既定標準，截至2013年12月31日，大部分上述設備在升級改造中。 LED照明技術目前已經是照明行業(yè)的主流趨勢，LED燈對傳統(tǒng)白熾燈的逐步替代將對藍寶石形成較大的需求拉動。另外，據媒體報道，蘋果公司iPhone6攝像頭鏡片和手機屏幕未來可能使用藍寶石材料，該公司獲得的藍寶石玻璃防油污涂層專利也可能應用到其移動設備上；此外，小米公司智能手機新產品未來也可能采用藍寶石屏幕。未來隨著蘋果、小米等國內外主流智能手機

14、公司技術和工藝的演進，其他智能手機廠商也可能會采用類似的技術，最終推動市場對藍寶石的需求增加。LED照明和智能手機對藍寶石市場形成的需求空間仍在不斷擴張，隨著公司藍寶石項目逐步投產，藍寶石產品將成為公司未來業(yè)績新的增長點。 4、盈利預測及評級。考慮到公司石英晶體產品市場競爭力未來將提升、LED藍寶石項目的逐步投產，預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為-61.6%、232.9%和141.0%，EPS分別為0.06、0.22和0.52 元，目前股價對應PE分別為213、64和26倍；雖然目前公司相對估值較高，但看好公司長遠發(fā)展，對公司暫不給予評級。 5、風險提示：1）藍寶石項目因設備和工藝

15、等導致不能順利投產；2）石英晶體市場競爭加劇。四、財務分析截止2014年一季度，公司資產總額為144290.03萬元，固定資產80374.86萬元，負債83639.80萬元。應負賬款16577.36萬元，應收款6983.39萬元，存貨14726.97萬元。具體見附件（后頁）五、同行業(yè)競爭情況目前全球最大的藍寶石供應商為日本Kyocera（京瓷）公司，其次是日本Namiki(納米奇)與美國Rubicon(盧比肯)。高工LED產業(yè)研究所(GLII)統(tǒng)計數(shù)據顯示，2013年中國LED藍寶石襯底行業(yè)市場規(guī)模超過12億元。進入2014年，受益于下游應用照明行業(yè)持續(xù)高速增長以及非LED行業(yè)藍寶石需求快速成

16、長，藍寶石行業(yè)保持良好的發(fā)展勢頭。受益于下游需求增長拉動影響，短期內藍寶石價格有所看漲，其中2英寸晶棒的價格已漲至4-5美元，2英寸平片的價格已接近8美元。不過，高工LED產業(yè)研究所(GLII)認為，由于國內藍寶石行業(yè)整體產能過剩問題仍較嚴重，并且多家企業(yè)仍在擴產，因此隨著下半年產能進一步釋放，價格上漲勢頭將難以維持。高工LED產業(yè)研究所(GLII)通過對國內LED藍寶石廠商進行深入調查，從各個公司LED藍寶石業(yè)務營收規(guī)模，評選出2013年中國LED藍寶石產值前10強企業(yè)。1、奧瑞德光電哈爾濱奧瑞德光電成立于2006年，由哈工大實業(yè)開發(fā)總公司、哈工大復合材料與結構研究所等共同出資創(chuàng)建。2、藍晶

17、科技公司成立與2000年，年產300萬LED藍寶石切片生產線，2010年產值達4億元。有傳聞華燦光電計劃收購。3、同鑫光電徐州同鑫光電科技有限公司是由協(xié)鑫集團與韓國AND公司強強組合，共同投資組建的合資企業(yè)，將致力于藍寶石圖形化襯底片(PSS)市場的研發(fā)、生產及銷售。現(xiàn)公司規(guī)劃總投資規(guī)模將達1億美金，預測產能將超過年產900萬片（折合2寸當量規(guī)模）。4、京晶光電南京京晶光電科技有限公司為中國傳動南京高精傳動設備制造集團有限公司旗下全資子公司。集團公司于2007年在香港上市，股票名稱為中國高速傳動,港股代碼：00658。中國傳動集團多年以來，一直從事新能源行業(yè)，并已在國際建立了品牌信譽，取得了行

18、業(yè)美譽。5、吉星新材料江蘇吉星新材料有限公司位于江蘇省揚中市，投資主體為江蘇環(huán)太集團。2010年江蘇吉星新材料有限公司成立，注冊資金2.8億人民幣，占地350畝。吉星計劃投資30億元，分四期完成藍寶石項目投資，目前已投10.6億元完成首期項目建設，形成晶體生長到襯底制造的完成產業(yè)線，可年產500萬片2英寸當量高質量襯底。6、中鎵半導體東莞市中鎵半導體科技有限公司成立于2009年1月，總部設于廣東東莞，總注冊資本為1億元人民幣，總部設立廠房辦公區(qū)等共17000多平方米，并在北京設立面積達1000平方米的大型研發(fā)中心，為中國國內首家專業(yè)生產氮化鎵（GaN）襯底材料的企業(yè)7、四聯(lián)光電四聯(lián)光電科技有限

19、公司是中國四聯(lián)儀器儀表集團有限公司成功收購美國霍尼韋爾公司藍寶石項目的基礎上，2008年7月組建而成，公司注冊資本5億元，主營業(yè)務為人造藍寶石及其晶片，LED封裝器件及LED照明產品研發(fā)和銷售。8、水晶光電浙江水晶光電科技股份有限公司是國家級高新技術企業(yè)，創(chuàng)建于2002年8月2日，注冊于浙江臺州椒江，2008年9月19日上市（股票代碼002273），是一家涉及精密光學薄膜、LED藍寶石襯底和微顯示等領域的光學光電子企業(yè)。9、皓天光電貴州皓天光電科技有限公司是全球領先的大型藍寶石材料制造商，專業(yè)研發(fā)、生產與銷售大尺寸藍寶石晶體（平均重量110公斤）和襯底材料。 公司成立于2010年11月，由貴陽

20、市工業(yè)投資集團和美國技術團隊強強聯(lián)手，采用國際上最先進的藍寶石生長加工技術和設備，結合多年的光學加工經驗和技術進行研發(fā)、生產和創(chuàng)新。10天通股份天通控股股份有限公司創(chuàng)建于1984年，經過二十年多的艱苦創(chuàng)業(yè)，已發(fā)展成為擁有3000多名員工，成為注冊資本達49,068.2萬元的中國首家自然人控股的上市公司。其它的知名企業(yè)還有常州武進現(xiàn)歐亞藍公司、江蘇阜寧縣協(xié)鑫光電，青島嘉星晶電公司等。六、東晶電子的股市披露主要信息1、收購成都銳康公司共動用資金1880萬美元，占股80%，成都銳康2012年虧損3900萬元，20131-4月共虧損971萬元。截止2013年6月30日，銳康公司評估如下：成都銳康資產以2013年6月30日為基準日的資產負債情況如下:單位:萬元項目 審計值 評估值總資產 25,790.17 26,412.18負 債 15,627.39 15,346.86凈資產 10,1