1、 畢業論文探討貨幣時間價值在財務管理中的應用學 院： 工商管理學院 學生姓名： 專業班級： 08級會計電算化（5）班 學 號： 2008401532 指導教師： 2010 年 11 月 08 日 畢業論文目錄目錄I摘要IIAbstractIII第一章 引言1第二章 貨幣時間價值的概念及產生條件22.1貨幣時間價值的概念22.2貨幣時間價值產生的條件2本章小結2第三章 貨幣時間價值的表現形式和計算33.l 貨幣時間價值的表現形式33.2貨幣時間價值的計算4本章小結4第四章 貨幣時間價值在財務管理中的應用54.l 貨幣時間價值財務管理的作用54.2貨幣時間價值在投資決策中的應用64.3 貨幣時間價

2、值在證券估價的應用74.3.1貨幣時間價值原理在證券估價的計算74.3.2貨幣時間價值在債券估價的應用84.3.3貨幣時間價值在股票估價的應用84.4經營管理中貨幣時間價值的應用84.4.1 貨幣時間價值對企業采購計劃的影響94.4.2貨幣時間價值對銷售方式的影響94.4.3貨幣時間價值對貨幣資金日常管理的影響9本章小結10結論10參考文獻11致謝12把目錄那一行去掉，每章的標號和正文對應起來，如：第一章改為1摘要貨幣時間價值是一個客觀存在的經濟范疇，是財務管理中必須考慮的一個重要因素。隨著經濟和社會的不斷發展，金融市場也不斷的發展和完善，為貨幣時間價值的存在提供了基礎，同時也提高了利用貨幣時

3、間價值的機會。其中，資金的時間價值揭示不同時點上資金的換算關系 ，是企業籌資和投資決策須考慮的一個重要因素，也是企業估價的基礎，離開這一因素，就無法計算不同時期的財務收支，無法正確評價企業盈虧。本文從貨幣時間價值的客觀存在入手,主要對貨幣時間價值在財務管理中的籌資、投資決策、經營管理及在證券估價的應用及進行論述。目的是為了引起我們對其加以足夠正確認識和運用貨幣時間價值規律，減少因忽視其存在而造成的經濟損失，不斷提高企業經濟效益。關鍵詞：貨幣時間價值；投資決策；估價 ；貨幣資金AbstractTime value of money is an objective existence of eco

4、nomic and financial management, the category, which is one of the important factors must be considered. Along with the economic and social development, financial markets are always of development and perfection, as the time value of money exist provides the basis, but also improves using the time va

5、lue of money opportunity. Among them, the time value of capital reveal different time points funds in the conversion relations, is the enterprise financing and investment decisions must be considered one of the most important factors, also is enterprise valuation foundation, leaving this factor, can

6、not be computed in different periods of financial revenues and expenditures, can't correctly appraise enterprise profit and loss.In this paper, based on the former research, from the currency time value objective existence, mainly to the pattern of the currency time value in financial management

7、 of fundraising, investment decisions and in securities valuation of application and discussed. The purpose is to cause our them enough correct understanding and use monetary value rules, reduce time because of neglect of its existence the economic loss caused, and constantly improve the enterprise

8、economic benefit.Keywords: Time value of money ;Investment decision; Appraisal; Monetary fund121、引言1626年9月11日，荷蘭人彼得.米紐伊特(Peter Minuit)以價值大約60個荷蘭盾（相當美元）的小物件從印第安人手中買下曼哈頓島辟為貿易站。這就是被史上稱為最牛的投資。如果當時Peter沒有用這24美元去購買曼哈頓而是用來投資，又會怎樣呢？假設每年8%的投資收益，不考慮中間的各種戰爭、災難、經濟蕭條等因素，這24美元到2004年有4307046634105.39美元。也就是43萬億多美元。

9、仍夠買下曼哈頓！（這個數字是美國2003年國民生產總值的2倍多，是中國2003年國民生產總值的30倍），這就是貨幣時間價值的力量。企業財務管利用貨幣的時間價值可以形成多元的籌資方式和投資渠道，提高資金的周轉效率，充分發揮貨幣的職能，促進企業和社會的發展。另外，關系企業長遠發展的投資決策更需要關注貨幣的時間價值，只有充分認識貨幣具有的增值規律后，才能做出正確的決策，使得企業在激烈的競爭中得到生存和發展，為企業創造更大的價值，實現利潤的最大化。究竟什么是貨幣時間價值？貨幣時間價值為什么有如此力量？貨幣時間價值怎么計算？貨幣時間價值在財務管理中有哪些應用？本文將主要就上述問題展開論述。2、 貨幣時間

10、價值的概念及產生條件2.1貨幣時間價值的概念貨幣的時間價值是指貨幣資金經歷一定時間的運用和再運用所增加的價值，也即等量資金由于使用而在不同時點上形成的價值增加額。從量的規定性來看，貨幣時間價值相當于沒有風險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率 。2.2貨幣時間價值產生的條件資金在周轉過程中會隨著時間的推移而發生的價值增值，來源于勞動者在生產過程中創造的剩余價值。資金時間價值產生的前提條件，是由于商品經濟的高度發展和借貸關系的普遍存在，出現了資金使用權與所有權的分離，資金的所有者把資金使用權轉讓給使用者，使用者必須把資金增值的一部分支付給資金的所有者作為報酬。資金占用的金額越大，使用的時間越

11、長，所有者所要求的報酬就越高。資金在周轉過程中的價值增值是資金時間價值產生的根本源泉。例如，現在將100元錢存入銀行，假定年利息率為5%，1年后的可得到105元。于是，現在的100元與1年后的105元相等。這是因為，100元經過1年的時間增值了5元，這增值的5元就是資金經過1年時間的價值。貨幣如果閑置不用是沒有時間價值的，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以只有把貨幣轉化為資金并投入到生產過程中進行周轉才能產生時間價值，因此樹立貨幣時間觀念對于資金的合理使用和提高投資的經濟效益具有十分重要的意義。本章小結本章主要介紹了貨幣時間價值的概念和產生條件，概括了貨幣時間價值是一個客觀存在的經濟范疇，是財務

12、管理中必須考慮的一個重要因素。3、 貨幣時間價值的表現形式和計算3.1貨幣時間價值的表現形式貨幣時間價值有兩種表現形式：一種是相對數（利息率）。它是指在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率或平均報酬率。在實際工作中，人們習慣使用相對數表示貨幣的時間價值；另一種是絕對數（利息）。它是指資金在生產經營過程中帶來的增值額，它等于投資額與時間價值率的乘積。由于資金在不同的時點上具有不同的價值，不同時點上的資金就不能直接比較，必須換算到相同的時點上才能比較。資金時間價值的計算包括一次性收付款項和非一次性收付款項（年金）的終值、現值的計算。3.2貨幣時間價值的計算由于貨幣隨著時間的延續而增值，

13、現在的1元錢與將來的1元經濟價值是不等的，資金在不同的時點上具有不同的價值，不同時點上的資金就不能直接比較，必須換算到相同的時點上才能比較。由于貨幣隨時間的增值過程與復利的計算過程相似，因此，在換算時通常采用復利的計算方法。資金時間價值的計算包括一次性收付款項和非一次性收付款項（年金）的終值、現值的計算。對于掌握貨幣時間價值的計算方法和計算技巧，首先要學會區分資金的兩種基本類型；一次性收付款項和非一次性收付款項（年金），這是掌握貨幣時間價值計算的關鍵所在。在某一特定時點上一次性支付（或收?。涍^一段時間后不再相應地一次性收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐?，稱為一次性收付款項，其特點是資金的收入或付出都是一

14、次性發生的。如圖1 10324 圖1（一次性收?。├?，某人現在將5000元存入銀行，銀行利率為5%。計算第二年的本利和？解：F=5000*(F/P,5%,2)=5512.5(元)，如果某人2年后獲得5000元，那么現在此人應存入銀行多少元資金？解：P=5000(P/F，5%，2)=4535（元）在一定時期內，每隔相同的時間，收入或支出相同金額的系列款項，這樣的系列收付款項稱為年金。年金根據每次收付發生的時點不同，可分為普通年金、預付年金、遞延年金和永續年金四種。021n-1nA· AAA 圖2（普通年金）年金收付方式在金融領域和經濟領域中的應用比較廣泛，如債券利息、折舊、租金、等額

15、分期付款、養老金、保險費、零存整取等者是以年金方式支付的。如果年金款項收付發生在期初稱為預付年金，如果年金款項收付發生期末稱為普通年金如圖2。如果第一次收付不發生在第一期，而是隔了幾期后才在以后的每期期末發生一系列的收支款項這就是遞延年金，它是普通年金的特殊形式。永續年金是指無限期地收入或支出相等金額的年金。不同的年金類型之間并非完全割裂、獨立。它們往往既相互聯系，又相互區別，只要能正確區分出資金的類別，就能合理選用相應的計算公式。第一，要知道計算貨幣時間價值的兩個基本概念，即現值和終值?，F值是指未來某一時點上的一定量現金折算到現在的價值。終值是指現在一定量的現金在將來某一時點上的價值。現值與

16、終值是相對而言的，兩者在一定條件下可以相互轉化。第二，借助現金流量圖來幫助我們直觀地區分資金的類型及需要計算的現值或終值。第三，充分利用貨幣時間價值系數表，使計算變得簡單快捷。例2，某人連續5年每年年末存入銀行10000元，利率5%。計算第5年年末的本利和。解：F=10000(F/A,5%,5)=55256(元)，如果某人希望連續5年每年年取得10000元，銀行利率為5%。計算第一年年初應一次性存入多少元。解：P=10000(P/A,5%5)=43295(元)本章小結本章主要介紹了貨幣時間價值的兩種表現形式和計算分類、概念，概括了貨幣時間價值表現形式、計算方法及計算技巧。 4、 貨幣時間價值在

17、財務管理中的應用4.1貨幣時間價值在財務管理中的作用貨幣時間價值可以將不同時間所發生的價值量按照同一標準進行加總，從而提高了時間價值的可比性、可加性，為長期賬務決策的作出提供了最基礎的理論依據和技術依據。隨著我國市場經濟的深入和發展，企業生產運行中，財務管理工作尤為重要，企業財務管理工作在以貨幣時間價值為基礎上可以提高企業資產的運行效率，提高企業整體運行水平。4.2貨幣時間價值在投資決策中的應用由于貨幣時間價值是客觀存在的，因此，在企業的各項經營活動中，就應充分考慮到貨幣時間價值。前面談到，貨幣如果閑置不用是不會產生時間價值的，同樣，一個企業在經過一段時間的發展后，肯定會賺得比原始投資額要多的

18、資金，閑置的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以，企業必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產流通活動中，發生增值。下面就貨幣時間價值對企業投資決策產生影響和企業如何進行投資決策進行分析：企業投資的最主要動機是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現指標，在不考慮貨幣時間價值的情況下進行決策，另一類是貼現指標，考慮到貨幣時間價值的影響。投資回收期和投資利潤率屬于非貼現法。投資回收期是根據重新收回某項投資所需時間來判斷投資是否可行的方法。它將計算出的回收期與預

19、定回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。投資利潤是指項目投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。投資利潤率標準是：投資項目的投資利潤越高越好，低于無風險投資利潤的方案為不可方案。貼現指標包括凈現值(NPV)、凈現值率(NPVR)、現值指數(PI)、內含報酬率(IRR)等指標。凈現值是指在項目計算期內，按一定貼率計算的各年現金凈流量現值的代數和。凈現值指標的決策標準是：如果投資方案的凈現值大于或等于零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個方案的投資額相同、項目計算期相等且凈現值均大于零，那么凈現值最大的方案為最優方案。凈

20、現值率是指投資項目的凈現值與投資現值合計的比值；現值指數是指項目投產后按一定貼現率計算的在經營期內各年現金凈流量的現值合計與投資現值合計的比值。凈現值大于零，現值指數大于1，表明項目的報酬率高于貼現率，存在額外收益；凈現值率等于零、現值指數小于1，表明項目的報酬率小于貼現率，收益不能抵補資本成本。內含報酬率是指投資項目在項目計算內各年現金凈流量現值合計數等于零時的貼現率，內含報酬率的計算是先令凈現值等于零，然后求能使凈現值等于零的貼現率。凈現值不能揭示各個方案本身可以達到的實際報酬率是多少，而內含報酬率實際上反映了項目本身的真實報酬率。評價項目可行的必要條件是：內含報酬率大于或等于貼現率。 上

21、述6種方法，得到兩種結果，哪種結果更準確呢?非貼現指標計算均沒有考慮資金的時間價值，另外，投資利潤率沒有考慮折舊的回收，即沒有完整反映現金凈流量，無法直接利用現金凈流量的信息，而投資回收期沒考慮回收期之后的現金凈流量對投資收益的貢獻，也就是說，沒有考慮投資方案的全部現金凈流量，所較大局限性。因此，非貼現指標一般只適用方案的初選，或者投資后各項目間經濟效益的比較。而貼現法下的各種方法則考慮了時間價值，指標之間存在數量關系：當NPV>0時NPVR>0,PI>1,IRR>i ; 當NPV=0時，NPVR=0,PI=1,IRR=i：當NPV<0時，NPVR<0,PI

22、<1,IRR<i.將投資項目每年凈現金流量按資本成本(折現率)進行折現，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現金流入對投資盈利的不同作用。財務管理最基本的觀念就是貨幣時間價值，運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現值表示，如果收益現值大于成本現值則項目應予接受，反之則應拒絕。因此，我們在進行投資決策時應多采用考慮了貨幣時間價值的貼現法，以貼現指標為主，以非貼現指標為輔。 此外，計算評價指標是為了進行項目投資方案的對比與選優，為項目投資方案提供決策的定量依據。在對幾個獨立方案進行對比與選優，常用的評價有凈現值、凈現值率、現值指數和內含報酬率。如果評價指標同

23、時滿足以下條件：NPV>0，NPVR>0,PI>1,IRR>i和當NPV=0時，NPVR=0,PI=1,IRR=i，則項目可行性；反之，則不具備可行性。而在互斥方案的對比與選優中，第一種情況是互斥方案的投資額、項目計算期相等，可采用凈現值法或內含報酬率法，第二種情況是互斥方案的投資額不相等，但項目計算期相等，可采用差額法，第三情況是互斥方案的投資額不相等，項目計算期也不相等，可采用年回收額法。通過上面的論述，可以清楚地看到，貨幣時間價值是一個重要的經濟概念，不管是涉及到個人投資決策，還是涉及到企業的投資決策，都將會產生重要的影響，在進行投資決策時，一定要考慮到貨幣時間價

24、值，重視貨幣時間價值，做出科學的投資決策。當然，企業的投資決策不能只考慮到貨幣時間價值，還有項目自身的一些因素以及政府的政策等因素，這些都要有相應的考慮。長期投資的資金投入量大，資金回收時間長，只有認真的考慮貨幣的時間價值才能把投資效果的分析評價建立在科學的、可比的基礎上。因為同樣數量的資金由于使用、周轉、投放和收回的時間不同，資金的價值也不同。例如你計劃投資一個食品項目，馬上投資當年可獲得100萬元；3年后投資，當年可獲利140萬元。如果社會平均資金利潤率是15%，那么應選擇馬上投資還是3年后投資呢？如果不考慮貨幣的時間價值接用獲利金額比較，當然應選在3年后投資，可獲利140萬元。如果要考慮

25、貨幣的時間價值，100萬元與140萬元就不能直接相比較，而應該把它們換算到同一時點后再相比。假如換算到決策當年，那么140萬元獲利額在決策當年的價值為：140（P/F.15%，3）= 92.05萬元，小于100萬元，應該選擇馬上投資；從另一角度看，如果把馬上投資所獲得的100萬元又用于再投資，按15%的利潤率換算，3年后的價值為：100（F/P，15%，3）=152.09萬元，比3年后投資多獲利12.09萬元，也應選擇馬上投資。由于貨幣時間價值是客觀存在的，對于類似的長期投資問題當然應該考慮貨幣時間價值因素，選擇獲利現值最大的方案。4.3貨幣時間價值在證券估價的應用4.3.1 貨幣時間價值原理

26、在證券估價的計算運用貨幣時間價值的原理，可以對各種證券的價值進行估計。證券估價的基本方法，是將證券投資者獲得的現金按投資者要求的報酬率折現，計算其現值。這是一種考慮了各種風險后計算證券應有價值的方法?；居嬎愎綖椋?（t=1,2,3,.n）PV證券現值Ct第t_期的預期現金流量K貼現率N投資受益期間證券內在價值的影響因素：1.預期未來的現金流量，其與內在價值成同方向變化。2.貼現率，其中包括時間價值和風險價值，其與內在價值成反向變化。4.3.2 貨幣時間價值在債券估價的應用債券價值是指進行債券投資時投資者預期可獲得的現金流入的現值，債券的現金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時獲得的現金

27、兩部分。當債券的價格低于債券價值時，才值得購買。1.債券價值計算的基本模型，是指按復利方式計算的每年定期付息、到期一次還本情況下債券的估價模型。2.一次還本付息的單利債券價值模型，我國很多債券屬于一次還本付息、單利計算的存單式債券。3.零息債券的價值模型，是指到期只能按面值收回，期內不計算債券的估價模型。例如，某債券面值1000元，期限3年，期內不計息，到期按面值償還，市場利率6%。計算價格為多少元時，企業才能購買。解：V=1000*(P/F.6%,3)=839.6(元) 只有債券的價格低于839.6元時，才值得購買。長期債券由于涉及時間較長，需要考慮貨幣時間價值，其投資收益率一般是指購進債券

28、后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現值和債券到期收回本金的復利現值之和等于債券購買價格時的貼現率。債券的收益率是進行債券投資時選購債券的重要標準，它可以反映債券投資按復利計算的實際收益率。如果債券的收益率高于投資人要求報酬率，則可購進債券；否則應放棄此項投資。4.3.3 貨幣時間價值在股票估價的應用股票價值又稱股票的內在價值，是進行股票投資所獲得的現金流入的現值。現金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時的資本利得。因此，股票的內在價值由一系列的股利和將來出售股票時售價的現值所構成，通常當股票的市場價格低于股票內在價值時才適宜投資。例如，凱利公司擬投資某公司股票，該股票上年每

29、股股利為2元，預計的增長率為2%，必要投資報酬率為7%。計算該股票價格為多少元時可以投資？解：V=2*(1+2%)/（7%-2%）=40.8（元），當股票價格低于40.8元時投資才有價值。4.4經營管理中貨幣時間價值的應用4.4.1 貨幣時間價值對企業采購計劃的影響在市場經濟中，物資的采購，既要保證生產的正常進行，又必須講求實效，不是立即需要的物資，不應該統統存入倉庫，完全可以按需用時期及時組織入庫。這就存在現貨儲存和期貨儲存的問題。例如，三個月后生產需用的物資，可購買三個月的期貨合同，到期付款提貨。這樣，不僅節約了三個月的資金成本，也減少了倉儲費用，期貨價格決定于生產因素、供求因素和貨幣的時

30、間價值因素。期貨和現貨方式選擇應根據對貨幣時間價值的計算、比較和運用再做決定。4.4.2 貨幣時間價值對銷售方式的影響企業銷售產品有現銷和賒銷兩種，任何企業都喜歡采用現銷的方式，既能及時收到款項，又能避免壞賬。但是客戶的賬務實力是參差不齊的，如果企業否定賒銷方式那么銷售量必然下降;反之，適時靈活地運用賒銷方式能增加銷售，增強企業的市場競爭能力。由于賒銷方式能增加銷售，減少庫存，從而降低存貨的倉儲、保險等管理費用支出，減少存貨變質等損失，有利于加速資金周轉。經營者如何決策要從貨幣時間價值來考慮，貨幣回籠時間不同，貨幣的時間價值支出也不同。4.4.3 貨幣時間價值對貨幣資金日常管理的影響貨幣資金收

31、入的管理應重在縮短收款時間，銷售款項的收取一般經歷如下過程：由客戶開出支票郵寄到收款企業，收款企業收到支票后交付銀行，銀行憑支票通過銀行結算系統向客戶的開戶銀行結算劃轉款項，以上過程需要時間，縮短這一過程的時間，減少由于貨幣時間價值帶來的損失。而貨幣資金支出的管理則重在推遲付款日期，企業發生應付款項時，應合理合法地推遲付款日期，因為應付款推遲支付等于在推遲期間籌措到一筆可用資金。如某公司需在指定日期前把一筆款項匯到外地某公司，若用普通郵寄需5元，若用電匯需13元，但可快4天時間。假定該公司資金成本率為10%，需匯款9萬元。求應采用普通郵寄電匯。解：本問題相當于籌措到4天可用資金9萬元，其收益為：90000*10%*4/360=100（元），而為此增加成本為13-5=8元，因此，公司應采用電匯增加的凈收益為82元。財務管理中絕不可忽視貨幣的時間價值。貨幣時間價值在實際中的應用是十分廣泛的，以上幾個方面僅是其中的一部分。本章小結本