1、經(jīng)濟增長失衡的深層原因與未來的政策取向    摘要：2007年，我國經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增長，但也存在著投資和消費增長失衡、國際收支失衡、實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟失衡等深層次問題。資源和要素價格低估是經(jīng)濟增長失衡的直接原因，但根源還在于發(fā)展理念和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變滯后。2008年，我國政府將遵循“控制總量、穩(wěn)定物價、調(diào)整結(jié)構(gòu)、促進平衡”的思路，繼續(xù)深化改革，實行穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策，防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱，防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。 關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增長失衡；主要成因；政策取向 2007年是我國經(jīng)濟發(fā)展歷史上具有重要意義的一年。我國國民經(jīng)濟繼續(xù)保

2、持較快增長，預(yù)計全年GDP增長率將達到11.5，國際貨幣基金組織最新的世界經(jīng)濟展望認為，今年我國有望首次成為對全球經(jīng)濟增長貢獻最大的國家。剛剛閉幕的黨的十七大，對新階段我國經(jīng)濟社會發(fā)展的目標(biāo)、任務(wù)、措施做了全面部署，對進一步深化改革、改善和加強宏觀調(diào)控提出了新的要求。同時，當(dāng)前經(jīng)濟運行中的一些體制性、機制性和結(jié)構(gòu)性矛盾和問題還比較突出，世界經(jīng)濟增長的不確定性也較大。2008年中國經(jīng)濟走勢與政策取向如何，全球矚目。 一、經(jīng)濟發(fā)展存在的主要問題 2007年，我國經(jīng)濟運行的總體態(tài)勢可用“快上有余、好上不足”來形容。“快”上有余主要表現(xiàn)在投資、消費和出口三大需求均保持高速增長，經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、

3、價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹的可能性加大。前10個月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.9，比去年同期加快0.1個百分點；社會消費品零售總額同比增長16.1，比去年同期加快2.5個百分點；出口同比增長26.5，貿(mào)易順差達到2123.7億美元，比去年同期增長59，超過2006年全年1775億美元的總和。總需求的持續(xù)高速增長，使得總供求矛盾開始顯現(xiàn)，突出表現(xiàn)為價格水平上漲。從前10月份的數(shù)據(jù)來看，除食品外，消費價格上漲的面有所擴大。而且生產(chǎn)價格也出現(xiàn)了上漲趨勢。“好”上不足主要體現(xiàn)在五個方面的失衡，即：投資和消費增長失衡，國際收支失衡，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟失衡，人民幣購買力內(nèi)外失衡，經(jīng)濟增長與資源

4、環(huán)境支撐能力失衡。這五個方面的失衡也是影響我國經(jīng)濟走勢與政策取向的深層次問題。 (一)投資和消費增長依然失衡。我國消費率由1978年的62.1下降到2006年的49.9，投資率由38.2上升到42.5，失衡已十分嚴重。盡管今年前10個月，投資和消費的名義增速差比去年同期有所減小，但由于消費價格上漲快于固定資產(chǎn)投資價格，二者的實際增速差并沒有太多減小。而且我國投資增長具有剛性，消費增長則具有周期性，投資和消費失衡問題仍將存在，甚至可能繼續(xù)惡化。 (二)國際收支失衡更加嚴重。2003年至2006年，我國貨物進出口順差分別為255億美元、321億美元、1020億美元和1775億美元，逐年大幅增長，凈

5、出口對經(jīng)濟增長的貢獻率也逐年加大，外商直接投資也是持續(xù)增長，國際收支失衡問題日益嚴重。去年以來，國家出臺了一系列減少順差的政策措施。但從今年的數(shù)據(jù)來看，貿(mào)易順差還在繼續(xù)增長。預(yù)計今年全年貿(mào)易順差規(guī)模將超過2700億美元，比2006年又增加近1000億美元。前10個月全國實際利用外資540億美元，同比增長11.2，比去年同期加快11.2個百分點，使得國際收支失衡問題更加嚴重。 (三)實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟出現(xiàn)失衡。今年以來，我國股市呈現(xiàn)過快上漲態(tài)勢，“滬市綜合指數(shù)”從年初的2728點上升到11月中旬的5200多點，上漲了近一倍，而且一度曾達到6100點。同時，股票總市值也從2006年12月末的8萬億

6、元，增長到今年10月份的28萬億元。增加了3倍多。股指和市值的這種快速上漲，全球罕見。盡管11月份股市出現(xiàn)了調(diào)整，但目前A股的動態(tài)市盈率仍超過30倍，遠高于1520倍的國際平均水平，股市估值水平仍然偏高。說明股市發(fā)展已脫離經(jīng)濟基本面，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟嚴重失衡。 (四)人民幣購買力內(nèi)外失衡。今年我國經(jīng)濟運行的一個突出現(xiàn)象就是人民幣對外升值與對內(nèi)貶值并存。今年以來，人民幣升值明顯加速，對外購買力不斷增強。目前，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價已跌破7.40，較年初的7.80已升值5，而且基本呈單向升值走勢，沒有實現(xiàn)雙向波動。這種單向升值走勢強化了人民幣升值的預(yù)期，導(dǎo)致熱錢流入，國際收支順差

7、繼續(xù)擴大，反過來又加大人民幣升值的壓力，形成不良循環(huán)。另一方面，國內(nèi)居民消費價格上漲較快，人民幣對內(nèi)購買力下降。由于糧食和豬肉等食品價格快速上漲，今年月度CPI漲幅已經(jīng)連續(xù)8個月超過3，10月份居民消費價格同比上漲6.5，比去年同期加快了5.1個百分點，創(chuàng)下近10年來的新高。更突出的是，全國住房價格今年以來加快上漲。10月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.5，漲幅比去年同期增加了4.1個百分點，北京、深圳等城市的漲幅甚至超過了15。央行3季度問卷調(diào)查顯示，城鎮(zhèn)居民對當(dāng)前物價快速上漲反應(yīng)強烈，當(dāng)期物價滿意指數(shù)比上季度大幅下挫22.5個百分點。創(chuàng)單季歷史最大跌幅。 (五)經(jīng)濟增長與資源

8、環(huán)境支撐能力失衡。“十一五”規(guī)劃提出，到2010年，萬元GDP能耗水平要比2005年下降20，主要污染物排放水平要下降10，而且是為數(shù)不多的約束性指標(biāo)之一，反映了資源環(huán)境對經(jīng)濟增長的極限支撐能力。在國家采取大量措施(關(guān)停小火電機組1000萬千瓦，關(guān)停落后的煉鐵產(chǎn)能1140萬噸，煉鋼產(chǎn)能870萬噸)的情況下，今年三季度，我國節(jié)能減排出現(xiàn)“拐點”，全國單位GDP能耗下降3，兩項主要污染物(二氧化硫和化學(xué)需氧量)排放總量也首次雙雙下降。但由于“十一五”節(jié)能降耗工作開局并不良好，萬元GDP能源消耗水平2006年只比2005年下降1.23，以后四年年均要下降5.4。所以，當(dāng)前能耗水平的下降速度還是不夠的

9、。同時，節(jié)能減排工作容易做的都做了，剩下的越來越難做，今后的下降難度更大，經(jīng)濟增長與資源環(huán)境支撐能力失衡問題仍將很嚴重。 二、經(jīng)濟發(fā)展失衡的深層次原因 (一)投資和消費失衡是主要矛盾。投資與消費失衡具有自我強化效應(yīng)。高投資增長。使得資本過度替代勞動，一方面使得勞動生產(chǎn)率提高快于工資增長，企業(yè)利潤增加；另一方面使得就業(yè)增長下降，制約工資的增長。其綜合結(jié)果就是企業(yè)利潤高增長，居民收入低增長，消費低增長，進而導(dǎo)致高儲蓄率，低利率。高利潤增長率和低利率，誘導(dǎo)國內(nèi)投資增長和外資流入，進一步推高投資增速。投資與消費失衡又會加劇國際收支失衡。高投資會替代進口，降低進口增速。另一方面。高投資還會形成高產(chǎn)能，產(chǎn)

10、生過度競爭，壓低產(chǎn)品價格，在內(nèi)需不足的情況下，過剩產(chǎn)能必然追逐出口，使出口高增長，其結(jié)果就是貿(mào)易順差增加。這又會形成出口與投資循環(huán)：投資推動出口，出口又拉動投資。這種循環(huán)是近兩年我國經(jīng)濟增長的主要拉動力量。今年前三季度，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率為37.0，而投資和外需的貢獻率則達到63，投資和出口拉動的特征十分明顯。國際收支失衡又會加劇人民幣購買力內(nèi)外失衡。高投資、高出口，大量消耗國內(nèi)資源，帶動上游產(chǎn)品價格上漲，推動下游產(chǎn)品價格上升；在盯住匯率制度下，國際收支順差的持續(xù)增長會造成國內(nèi)貨幣供應(yīng)量過快增長，產(chǎn)生流動性過剩，進而推動消費價格和房地產(chǎn)價格的上升。國際收支順差還強化了人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致熱

11、錢流入，結(jié)果導(dǎo)致人民幣進一步升值。同時，信貸投放過多，也使得投資反彈壓力加大。國際收支失衡和人民幣購買力內(nèi)外失衡又加劇了實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的失衡。由于國內(nèi)價格總水平上漲，實際利率下降，導(dǎo)致儲蓄從銀行向股市搬家，大量資金流入股市，推動股市過快上漲。同時，人民幣升值預(yù)期的增強，導(dǎo)致熱錢流入加快，進一步推動股市上升。而股市上漲，又會吸引熱錢流入，同時獲取人民幣升值和股市上漲的收益，導(dǎo)致國際收支順差繼續(xù)增加，這又會加快人民幣升值和股市上漲。而經(jīng)濟增長與資源環(huán)境支撐能力失衡則是投資和出口主導(dǎo)型增長的必然結(jié)果。投資和出口的高增長，必然導(dǎo)致資源、能源消耗，污染物排放的超合理增長。可以看出，盡管上述失衡問題相

12、互影響，但投資與消費失衡是主要矛盾，在很大程度上決定著另外四種失衡問題的發(fā)生和發(fā)展。同時，投資增長過快又是矛盾的主要方面，投資過快增長壓制了消費，而不是相反。 (二)資源和要素價格低估是直接原因。我國的水、電、氣、成品油等生產(chǎn)要素價格受到政府的嚴格管制，遠低于市場均衡水平；土地和利率也受到一定管制，價格較低。同時，由于社會性管制的缺失，許多企業(yè)在環(huán)境保護、生產(chǎn)安全、社會保障等方面的投入很少，大多數(shù)企業(yè)的相關(guān)設(shè)施投入未達到國家標(biāo)準(zhǔn)。這些情況導(dǎo)致勞動力、土地、資金、能源、環(huán)境容量等資源和要素價格水平大大低于合理水平，使企業(yè)的投資和生產(chǎn)成本大大降低。據(jù)筆者自己的估算，鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)通過非法

13、和非市場化的運作方式，比正常條件下至少節(jié)省了2040的投資成本，資源和要素價格低估，一方面使投資回報率和企業(yè)盈利水平過高，誘導(dǎo)投資增長和外資流入，另一方面還會降低生產(chǎn)成本和出口價格，增加出口，并引起外貿(mào)順差增大。進而引發(fā)人民幣升值、流動性過剩，資源和環(huán)境消耗大等問題。資源和要素價格低估還使得居民的工資收入、財產(chǎn)收入(主要是利息收入)和資源收入(主要是土地補償收入)低于合理水平，使國民收入分配向資本和政府傾斜，這是投資與消費失衡的最直接原因，2003年至2005年間，我國名義工資增長的年均增速達12.7，低于名義GDP(15.8)和工業(yè)利潤(28.7)的年均增長率，直接導(dǎo)致居民收入增長相對下降。

14、近幾年來，城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入年平均增長不到11，農(nóng)村居民家庭人均純收入年平均增長不到6，而政府稅收和企業(yè)利潤卻以超過20的速度增長。中國企業(yè)競爭力報告(2007)指出，1990至2005年，勞動者報酬占GDP的比例從53.4降至41.4；而同期營業(yè)余額占GDP比例從21.9增加到29.6，這種分配結(jié)果必然是居民消費不足，而企業(yè)投資增長過快。向資本和政府傾斜的分配結(jié)果還使得國民儲蓄結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。最新的研究表明，從1999年到2003年，在國內(nèi)儲蓄結(jié)構(gòu)中，居民儲蓄從48下降到42.2，企業(yè)儲蓄從37.1微降到36.1，而政府儲蓄卻從14.9上升到21.7，近兩年這種走勢仍在繼續(xù)。政府儲蓄的上

15、升，不僅因為政府收入比重上升，還因為政府的公共性支出相對下降，根據(jù)國民收入核算恒等式(忽略本國對國外的轉(zhuǎn)移支付)，凈出口儲蓄投資缺口政府收支缺口。如果國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資、政府收入大于政府支出，必然會出現(xiàn)貿(mào)易順差。近兩年，盡管國家采取了一系列減順差的政策，但順差依舊持續(xù)增長，根源就在于此。 (三)發(fā)展理念偏差及其導(dǎo)致的政府職能錯位是根本原因。上述問題，有我國特殊發(fā)展階段、特殊人口階段的客觀因素，但根源還在于發(fā)展理念和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變滯后。長期以來，以經(jīng)濟建設(shè)為中心被扭曲為以GDP增長為中心；“效率優(yōu)先，兼顧公平”被扭曲為效率唯一。戰(zhàn)略扭曲的最大危害是造成財稅體制、官員激勵機制扭曲，使一些地方政府和

16、政府部門過度追逐GDP和財政收入增長。在很多地方，追求GDP和財政收入增長已成為地方政府的第一目標(biāo)，而企業(yè)在追求利潤最大化的同時，也為地方政府創(chuàng)造了GDP和稅收，滿足了政府的第一目標(biāo)。這樣，一些地方政府就發(fā)生了職能錯位，在自身利益的驅(qū)動下，一方面打著“發(fā)展經(jīng)濟”、“政府調(diào)節(jié)”的旗號，極力控制公共資源，對資源和要素價格進行經(jīng)濟性管制；另一方面，在環(huán)境保護、勞工保護、安全生產(chǎn)等社會性管制領(lǐng)域執(zhí)法不嚴，甚至行政不作為，使得企業(yè)投資和生產(chǎn)成本低估。政府職能錯位的另一個后果就是公共產(chǎn)品供給不足。由于政府將資源更多地用于競爭性領(lǐng)域，必然導(dǎo)致義務(wù)教育、基本醫(yī)療、社會保障、廉租房等公共產(chǎn)品投資不足，使居民必須用個人消費彌補公共產(chǎn)品供給不足，導(dǎo)致居民出現(xiàn)大量預(yù)防性儲蓄，消費傾向下降。要解決發(fā)展理念和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變問題，必須全面深入貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。 三、2008年經(jīng)濟運行的主要風(fēng)險 2008年，北京將召開奧運會，各級政府換屆工作也將基本結(jié)束，來自市場和政府的經(jīng)濟發(fā)展動力都比較強勁。同時，美國次級債危機、國際油價高漲等因素也使得世界經(jīng)濟走勢的不確定性增加。我國經(jīng)濟過熱和趨冷的風(fēng)險并存。 (一)經(jīng)濟過熱的風(fēng)險。今年年中以后，新開工項目計劃總投資增速逐月