1、事實對外開放引起的國有無形資產的商品化和資本化事實之一：柯達公司與有關部門在進行了長時間的談判之后，于1998年4月達成了一攬子協議。依據該協議，中 國感光行業除保定的樂凱公司外，其余6家被悉數納入柯達麾資金3.85億下。柯達（），柯達占80%，并承諾投資額11億。曾經有廣泛影響的“福達”、“公元”兩個商標歸新企業所有，并停止使用。另外，規定已經停產的吉林遼源膠片廠，天津感光材料廠，上海感光材料工業公司2001年12月31日前不得與他人合資，為此，柯達分別給予1660萬元，800萬和1800萬市場，認為的補償。美方并不諱言，此舉旨在占領的膠片市場。是全球最有潛力事實對外開放引起的國有無形資產的

2、商品化和資本化事實之二：一九九一年上海家用化學制品聯合公司以“美加凈”、“露美”兩個商標，與“”公司建立合資企業，協議規定外商以每年支付“上海家化”一千多萬元的“利益保底費”，取得“美加凈”三十年的商標使用權。一九九五年秋，“上海家化”又以每年支付外商1200萬元的代價贖回該商標使用權。該公司總經理認為：只要努力，憑“美加凈”原有的知名度，在兩、三年內就可以使年銷售額達5億元左右。事實國企改制引起的國有無形資產的商品化和資本化一九九三年頒布的公司法使這一實踐受到法律保護。公司法明確規定：“股東可以用貨幣出資，也可以用實物、工業產權、非專利技術、土地使用權作價出資”。依據這一規定，國有企業在改組

3、為有限公司或公司時，均應對無形資產進行產權界定和價值評估，或直接入股，或協議租用。事實國企改制引起的國有無形資產的商品化和資本化案例之一：某鍋爐集團。該企業是全國100家建立現代企業制度的試點企業，經有關部門已批準，在通過資產、重組之后，于1998 年在債務和證券所B股。專利和專有技術是該企業無形資產的主要組成部分，企業申報專有技術60專利4設計、生，其中獲項，級獎5項，省部級獎7項，可分為產工藝、生產管理和計算機四大類。關于該類無形資產，按國有資產主管部門的有關規定，可以在折價入股、出售和租賃使用中作出選擇。事實國企改制引起的國有無形資產的商品化和資本化案例之二：宗關水廠。該企業的無形資產由

4、采水權和商譽共同組成。其價值取決于四個因素。第一是資源因素，該水廠所在地具 有水源豐富、水質優良、成本較低的優勢。在“國內部分城市供水企業一九九六年度主要指標交流資料”中，在水合格率和利潤總額兩項關鍵指標中名列前矛。第二是規模因素，該水廠是武漢業的龍頭，日供水能力為105萬噸。據統計，自來水廠的銷售收入利潤率與企業規模呈正相關。日供水量小于20萬噸的該指標為26.86%,而大于30萬噸的則為49.79%。第三是區位因素，除了水廠臨江布局、取水路經短，成本較低外，該水廠主要 向城市商業區供水，由于商業用水價格高于工業和居民用水價格， 致使其具有因市場結構決定的價格結構優勢。事實國企改制引起的國有

5、無形資產的商品化和資本化案例之二續：第四是市場因素，對自來水實行價格的，該廠之所以在1996年開始扭虧為盈，正是分析看，圍大幅提高水價所致。從與其他城市水價的對比的水價仍然偏低，在企業和居民的承受范府還有適當提高水價的空間。正是基于上述無形資產的貢獻，該企業有了持續獲利的能力，投資者愿意以超過凈資產數倍的價格購買其股票。以宗關水廠為主體的“控股”的上市，正是得益于上述組合型國有無形資產的貢獻，與此同時該類國有無形資產也因溢價后的資本公積金轉入，而得以部分資本化。事實部門行力異化為商品和資本在計劃條件下，活動事實上處于“無市場、無企業”狀態。漸進轉型的模式使得我國各級各類在財政撥款入不敷出的情況

6、下，通過與市場相機構的創收活動，將一部分行力異化為商品和資本，與此同時，由于市場、技術和企業產權制度的不斷演變，使得品出現向“半公品”乃至私人某些公轉移的趨向，進而引起基于這些公和資本化。品的權力的商品化事實部門行力異化為商品和資本事實之二：所屬機構憑借行及其事實之一：所屬機構憑借及其權取得力或地位,采取各力或的種非稅收入形式收取的沒有納入預算內外制度管理的制度外收入也同時發生較大規模的擴張。的沒有納入預算管理的預算外收入在轉型 期呈快速增長的趨勢。價值初始資本化主要由地方主導國有無形資產在對外開放中的初始資本化主要由地方政府主導，由于地方利益和目標的使然，該過程的是在不對稱、不公開的條件下完

7、成的。這里既有公有產權并未分級所有，地方對國有無形資產資本化取“有水快流”的產權制度安排的問題，也有資本市場尚不成熟，決策對國有無形資產的市場價值不能作出正確的問題，更重要的則是或由于制度慣性，或出于私利，用“黑箱系統”代替“公開市場”的問題。這些問題在國有土地使用權資本化中表現得尤為突出。當前我們在對外開放中的主要問題之一，就是解決國有無形資產在初始資本化中的流失問題。價值無形資產由占有企業主導資本化國有企業中無形資產的資本化為承擔上述提供了資源。實踐證明，虧困國有企業占有大量的國有土地，并擁有在長期生產經營中形成的以商標、專有技術和固定客戶為代表的無形資產。雖然其資本化還很多，但轉型創造的

8、有支付能力的需求，使通過市場機制實現國有企業無形資產資本化不僅可能，而且可行。值得注意的是，由于歷史和自然的，無形資產在不同地區、不業和不同規模的國有企業中存續狀況差異很大。這種差異并不是這些企業的職工可以決定的。但在企業改制中，無形資產由占有企業主導資本化的制度安排已成為既成事實，這種制度安排一是造成新的分配不公，強化了國有企業間本來已經的“效應”。二是虧困承擔責任。不能因此取得足夠的改制資源。對國有企業整體價值關于部分行力的資本化這一過程是轉型的必然現象，也為機構創造了條件。但我們也應清醒的認識到，這部分權力既可以受控演變為國有資本，也可以失控轉變為私人資本，但的則是通過行政事業費的補差機

9、制轉變成機以土公的“創收”資本。第一種情況是指關和事業地使用權，項目特許經營權等在或司出資，享受出資人的合法權益。第二種情況是指行政權力通過非市場的途徑異化為私人資本。第三種情況最為普遍。如果說行力的資本化是不可避免的，我們的責任就是使這一過程受控、有序，把由此產生的敗德問題降到最低程度國有無形資產產權模糊及其界定由于國有無形資產在資本化之初就是以具有模糊特征的公品形式出現，相關利益主體，尤其是資產直接占有主體，希望擴張其對該類資產的權利，進而通過資本化保證本集團的利益最大化。基于這一，我們一要了解國有無形資產產權模糊問題的現狀；二要了解涉及該問題的不同利益群體及其權利要求；三要尋求解決產權模

10、糊和利益多元的途徑。國有無形資產產權模糊的成因及現狀1、 由歷史導致的產權模糊問題第一、國有無形資產超強得歷史與其導致的產憑借市場機制實現商品化資本化現實的議。第二、所有者、經營者、勞動者同體共存的計劃經濟假設與三者異體共存的市場議。實踐的導致產第三、國有無形資產價值形成的多元元所有的制度慣性，與多元貢獻多元的市場實踐的形成產議。國有無形資產產權模糊的成因及現狀2、存續條件變化導致的產權模糊問題第一、由無形資產內容的擴展引起的產議。首先，關于企業家才能的無形資本屬性。其次，關于街道名稱的無形資本屬性。再次，關于特許經營權的權益爭執。從時間維看，既有計劃遺留給某些部門和企業的經濟，又有轉型期間出

11、于市場規制需要形成的行業準入條件，還有為維護本地區、本部門利益而設置的地區和行業權力。從空間維看，既有各級各類因攀比機制出臺各種土形成的獨占權，又有企業為適應市場競爭而形成的特許經營權，還有公共服務部門的既有因部門管制而取得的行業權。國有無形資產產權模糊的成因及現狀2、存續條件變化導致的產權模糊問題第二、因無形資產貢獻要素變化對影響導致的產權爭議。首先，由于自然的，某些無形資產要素對收益的貢獻呈遞減的趨勢。其次，新興無形資產與傳統無形資產對的貢獻也呈此長彼消的格局。近年來新的經營觀念和經銷策略對企業效益的貢獻相對傳統的專利、專有技術而言有明顯上升的跡象。再次，有形資產決定即時變現價格與無形資產

12、決定超額引起的產權糾葛。國有無形資產產權界定三原則第一、國有存量無形資產到底是由一元所有還是由地方、部門和企業職工多元。在轉型中，我國地方正在發揮填補全計劃和全市場結合形成的體制空白的作用，即原來由企業承擔的責任，已越來越多地由地方承擔，而與這種責任對應的就是形成地方公有財產，并取得相應的支配權和權。二是國有企業職工長時期以低工資、低福利為代價提取了國有存量資產的迅速擴張，如果不以資本化的國有存量資產贖買職工國有，既不合情，也不合理。三是行政事業的職工除了有與國有企業職工同樣的要求之外，對無形資產的強相關，使他們要求的分割國有。所以無形資產。但是多元不能是失范和無序有必要予以規范。國有無形資產

13、產權界定三原則第二、產權界定中效率和公平的何以解決。我們應該建立無形資產的動態產權界定觀。即每一次產權界定都在特定時空下對相關利益群體權利責任的總效益大于總成本的效率至上，兼顧公平的次優解， 通過一連串隨時間變動的產權界定，去尋找效率與公平的最佳組合。即在產權界定中，我們要經歷從形式上不平等到形式上平等，再由形式上平等到本質上平等的漸進過程。國有無形資產產權界定三原則第三，產權界定是由行政強制還是平等協商。有人認為既然是國有資產，產權界定必須由強制，即使是多元，也是由決定原則和比例。對此，我們提出異議。一是產權是由不同主體對資產擁有的不同權利束，這些主體的權利責任有內容差別，沒有高低差別，必須

14、由平等協商的產權契約規定各自的行為。二是產權界定通常涉及產權轉讓行為，這一主要受市場規律支配的行為顯然要受等價有償的市場原則約束。否則國有無形資產既不能商品化，又不能資本化。無形資產問題(一)鍋爐集團和重型機床集團公司產權中的無形資產評估(二)攀枝花鋼鐵集團公司股權回購中的無形資產評估(一)鍋爐集團和重型機床集團公司產權中的無形資產困境3、上市公司潛在的融資權是否為無形資產（ ST1、集團在公司上市時無形資產給予后者股的每值大于每股凈無償使用的承諾，在集團改制為混合多元公司時， 前者能否收回或修改承諾。2、假設可以收回和修改承諾，那么，集團和上市公司之間何以按貢獻大小劃分各自的權益。資產、上市

15、需要成本、上市公司仍然為稀缺資源） 4、300名焊工所具有的 手藝和形成的集合能否為無形資產（職工有培訓成本、技工有市場行情、購并有付費先例、境外有三板平臺）(一)鍋爐集團和重型機床集團公司產權中的無形資產困境5、無形資產的微觀效益7、存量資產承擔剝與宏觀效益（國內識產權的替代進知術導離責任，無形資產評估定價假設是否服從剝離假設（虧損企業也有無形資產）8、國有無形資產是否已致的外部化與企業維持技術內部不6、無形資產的的） 效益經被無形了。（在與效益（軍民混產企長時期的生產經營活動中，企業的技術訣竅、商業中的技術特殊形式所產生的問題）業和客戶網絡已經實質上被內部人）(二)攀枝花鋼鐵集團公司股權回

16、購中的無形資產困境1、有形資產與無形資3、債權、產權產對貢獻比例的互動模式困境界定困境2、自然資源稟賦與專有技術共同形成競爭能力的界定困境4、強勢群體擠壓弱勢群體的問題無形資產不對稱問題及其解決方案無形資產評估的三大無形資產不對稱四大惡果資本市場無形資產披露的五大缺失無形資產的無形資產不對稱的根源互動研究頻道模型：無形資產不對稱問題的解決方案無形資產評估的三大 影響因素無限性與人類認識能力有限性的。無形資產價值受多種因素影響，且具有高度的不確定性，給人們的認識帶來。占有主體多元性與處理主體一元性的。強勢群體主動操控與 三是體弱勢群接受的。資本市場無形資產披露的五大缺失缺失。年報無法有效提供外部

17、需求者認為非常重要的相關；報告缺失。公司管理層對重要的努力不夠；的報告投入質量缺失。缺少有效的模型或工具來報告需要的；理解缺失。即公司管理層與其他需求者對重要的認知和理解差異；風險缺失。即公司在創造價值中承擔的風險信息披露不足。關于缺失的案例在和歐洲25個最大的據Bassi在1999年對美國40家大型上市公司財務年報的考察，這些公司都在年報中宣稱企業最重要的資產基金經理之間進行的一個關于需求的調查表明，財務管理者所想要的與公司提供給他們的大相徑庭。投資者認為他們最需要有關無形資是的員工，但卻產的，其中有68%的無一例外地沒有披露任何關于人力資源價人這是極為重要的，但只有8%的公司年度財務報告中

18、提到這一點。值的定量。無形資產不對稱四大惡果之一 降低了無形資產市場效率，甚至導致無形資產2004年9月，市場的萎縮市曾組織了一次無形資產拍賣活動，共有41種專利和400多名投資者參與，但最終全部流拍，無一成交。無形資產不對稱四大惡果之二強勢群體損害弱勢群體利益（1） 披露虛利好消息；（2） 通過知識產權關聯資源。知識產權等無形資產，虛擬，掠奪上市公司現金（3）知識產權失當作價入股。與主體公司“捆綁上市”，成為公司股東，間接地和永久地掠奪上市公司的資源。無形資產不對稱四大惡果之三 造成資本成本增加，加大企業融資 無形資產披露的不充分使得企業無法把真正的實力展示給投資者，投資者也無法對公司技術革

19、新及開發活動所產生的效益進行客觀的評價，致使資本市場上難于形成合理的資金流向，給企業融資帶來。無形資產不對稱四大惡果之四 造成企業價值系統性低估，增大了不確定性。 Lev等人(2001)通過對1500家研發密集型公司的研究表明，那些處于成長初期的無形資產密集決策的型企業(表現為較高的研發增長和較低的長)的股票在市場上的定價明顯過低。無形資產研究特別工作組認為， 現行的會計制度不能提供有關公司無形資產投增資的充分。無形資產的缺乏導致宏觀的一些重要指標變得難以計量。無形資產的不對稱的根源1、無形資產固有特性形成的 一是無形資產投資的內在風險性。 二是無形資產產權的模糊性 三是無形資產的部分排他性（

20、PartialExcludability）和非性（Non-Marketable）無形資產的不對稱的根源2、現行會計系統在報告無形資產方面缺陷一是會計計量方面，以歷史成本和為基礎，導致無形資產價值與成本的弱對應性和大量無形資產游離于企業會計系統之外。二是在現行的財務會計報告中不披露企業擁有的無形資產的詳細項目不利于投資者了解企業無形資產的相關。三是許多企業采取會計報表附注形式對其無形資產進行披露，但披露的隨意性大，而且選擇性披露利好現象。無形資產的3、無形資產不對稱的根源利益相關者的動機復雜無形資產費用化處理和隱藏無形資產，可使經理得到夸的好處和模糊對投資失敗的解釋。減少無形資產披露降低了資產負

21、債表中資產風險，從而減少審計的法律風險。相關的財務分析師通常能夠從那里獲得關于公司的無形資產緊密的經理。如果這些被公開披露反而影響他們的優勢。無形資產互動研究“同層交流”交流過程接收者發送者無形資產互動研究錯層交流“交流過程接收層接收者發送者頻道模型：關于無形資產不對稱問題的解決方案無形資產頻道模型頻道設定、噪音隔離和發布接收系統三個部分：頻道設定旨在構建使復雜問題有序簡單化的條的“錯層交流”。件，消除無形資產發布和接收系統是關于排，它是無形資產傳遞和反饋的安各參與方在特定條件約實現了相對均勢的平臺。噪音系統的功能是防范對的干擾，保證供給的效率。為單項無形資產服務的頻頻道設定盡管國際評估準則和我國的相應評估規范中提出了多種價值類型，但根據頻的實際需求，我們認為根據市場價值、投資價值類型設定頻道是合適的。市場價值頻道傳遞了在公開市場條件下的無形資產的價值，投資，價值頻道則特定的投資者提供價值它更具體地揭示了無形資產商業化實施過程信息。為單項無