1、絡(luò)課堂系列431 金融學(xué)綜合宏觀(guān)金融與金融機(jī)構(gòu)貨幣主講教師：歡迎使用0絡(luò)課堂系列貨幣貨幣其實(shí)是非常重要的，盡管它在每一本貨幣銀行學(xué)中的位置中都比較不顯眼，但是貨幣銀行學(xué)講了這么多都是為了讓你看懂貨幣。但是由于其實(shí)務(wù)性比較強(qiáng)，綜合性也強(qiáng)，內(nèi)容并不龐雜，分為：貨幣目標(biāo)、貨幣工具、貨幣的操作及傳導(dǎo)過(guò)程以及貨幣的效果，東西不多，但要絕對(duì)透徹的理解，大家加油加油！FasKer一、貨幣是指為實(shí)現(xiàn)特定的目標(biāo)而采用的各種和調(diào)節(jié)貨幣信用以及利率等變量，進(jìn)而影響宏觀(guān)幣目標(biāo)體系、貨幣的方針和措施的總和。一個(gè)完整的貨幣體系應(yīng)該貨工具體系和貨幣操作程序三大部分。二、貨幣目標(biāo)采用調(diào)節(jié)貨幣和信用的措施所要達(dá)到的目的。按照是

2、指對(duì)貨幣政策的影響力、影響速度及施加影響的方式，整個(gè)貨幣終目標(biāo)、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)。目標(biāo)體系將分為三個(gè)層次：最（一）貨幣的最終目標(biāo)（其實(shí)不重要）貨幣的最終目標(biāo)是指在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)要達(dá)到的目標(biāo)，與一國(guó)的宏觀(guān)目標(biāo)相一致，亦稱(chēng)長(zhǎng)期目標(biāo)或戰(zhàn)略目標(biāo)。來(lái)說(shuō)，各國(guó)貨幣追求的最增長(zhǎng)與充分物價(jià)的努終目標(biāo)有四個(gè)：物價(jià)、充分就業(yè)、增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。除了就業(yè)之間正相關(guān)，其他目標(biāo)之間都有著一定的，如央力往往招致國(guó)際收支“雙順差”的結(jié)果，失業(yè)與通脹在短期內(nèi)也著相互替代的（常用曲線(xiàn)來(lái)表示）等等。（二）貨幣的中介目標(biāo)是運(yùn)用貨幣工具來(lái)對(duì)其產(chǎn)生影響，并使其最終作用于最終目標(biāo)的一系列變量。中介目標(biāo)是貨幣作用過(guò)程中的一個(gè)十分重要

3、的環(huán)節(jié)，也是貨幣力Ms，銀行信貸總量和長(zhǎng)期利率等。1度和效果的重要指示變量；絡(luò)課堂系列（1）中介目標(biāo)的選取的五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)1.可測(cè)性：一方面中介目標(biāo)應(yīng)有比較明確的定義，以便于觀(guān)察、分析和檢測(cè)，另一方面是能夠迅速獲取有關(guān)中介目標(biāo)的數(shù)據(jù)。2.可控性：即該目標(biāo)易于為所。3.相關(guān)性：中介目標(biāo)應(yīng)與最終目標(biāo)之間有著密切、的相關(guān)性。4.擾?？箶_性：中介目標(biāo)應(yīng)當(dāng)盡量少地受到外界因素、心理因素及其他非因素的干5.與、金融體制有著較適應(yīng)性。（2）常用的中介目標(biāo)及其可測(cè)、可控及相關(guān)性的評(píng)價(jià)。（注意此處其實(shí)并單拿出來(lái)考你，所以關(guān)鍵在于“明白”就可以了。）銀行信貸規(guī)模：是指銀行體系對(duì)模直接作用于貨幣供應(yīng)量，從而影響著大眾及各

4、的存貸總額度。由于信貸規(guī)總需求，因此相關(guān)性還不錯(cuò)?？蓽y(cè)性也很好，通過(guò)統(tǒng)計(jì)各金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表就可以得到這個(gè)數(shù)據(jù)?？煽匦苑矫?，銀行可以通過(guò)直接管制或者運(yùn)用貨幣工具來(lái)對(duì)銀行信貸規(guī)模造成影響。貨幣供應(yīng)量：（我無(wú)話(huà)可說(shuō)。-還是說(shuō)一下吧，來(lái)自據(jù)貨幣層次劃分，M0、M1、M2、M3 等分別反映在。）就可測(cè)性而言，根、商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，可以很方便地進(jìn)算和分析，因而可側(cè)性較強(qiáng)?？煽匦苑矫?，貨幣供應(yīng)量的可控性在很大程度上取決于特定的貨幣制度、金融環(huán)境及發(fā)展階段。相關(guān)性上，一定時(shí)期的貨幣供應(yīng)量代表了當(dāng)期的有效需求總量和整個(gè)的購(gòu)買(mǎi)力，對(duì)最終目標(biāo)有著直接影響，因而與最終目標(biāo)直接相關(guān)。長(zhǎng)期利率：可

5、測(cè)性方面，可以方便地從各中獲得利率，但是，市場(chǎng)上利率有多種多樣，選擇出一個(gè)代表性的利率并不容易，而且實(shí)際利率才是根本，但它還要取決于人們的通貨膨脹預(yù)期?？煽匦陨现v，可以通過(guò)貨幣供應(yīng)量，改變資金的供求，并最終影響利率，但利率還受企業(yè)平均利潤(rùn)、預(yù)期、國(guó)際金融市場(chǎng)等多個(gè)因素的影響，另外，短期利率向長(zhǎng)期利率傳遞過(guò)程中的時(shí)滯也比較長(zhǎng)。相關(guān)性則沒(méi)有問(wèn)題，因?yàn)槔曙@著地影響著總需求。（三）貨幣的操作目標(biāo)（我不多廢話(huà)了）操作目標(biāo)也就是銀行準(zhǔn)備金 R（分為借入準(zhǔn)備金和非借入準(zhǔn)備金），基礎(chǔ)貨幣 B 和短期利率，可控性、可測(cè)性都極強(qiáng)。三、貨幣工具體系2絡(luò)課堂系列（一）性貨幣工具三大法寶（1）三大法寶之法定準(zhǔn)備金（居

6、輔助地位?。?.存款準(zhǔn)備金是指能力，間接的調(diào)節(jié)通過(guò)規(guī)定和調(diào)整法定存款準(zhǔn)備，商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量的。（用下句：）將存款準(zhǔn)備金集中的做法始于英國(guó)，而以法律形式對(duì)其作出規(guī)定的則是 1913 年的于儲(chǔ)備法。2.建立存款準(zhǔn)備金制度的目的在于：1）保證銀行資金性和現(xiàn)金兌付能力；2）通過(guò)貨幣乘數(shù)而貨幣供應(yīng)量；3）對(duì)于以直接為主要特征的信用體制而言，建立準(zhǔn)備金還有助于其進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。（這句真是）3.準(zhǔn)備金主要以下幾個(gè)方面：1） 對(duì)法定存款準(zhǔn)備的規(guī)定；2） 對(duì)可以作為準(zhǔn)備金的資產(chǎn)種類(lèi)的限制，限定為在的存款，而在有的一些高性的資產(chǎn)如國(guó)庫(kù)券亦可以作為準(zhǔn)備金；3） 法定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提：如存款余額的確定及繳存

7、基期的確定等；4） 法定存款準(zhǔn)備金比率的調(diào)整幅度等。3絡(luò)課堂系列4.存款準(zhǔn)備金的效力評(píng)價(jià)效果：1） 法定存款準(zhǔn)備是通過(guò)貨幣乘數(shù)來(lái)影響貨幣供應(yīng)量的，因此，小幅的調(diào)整，也會(huì)帶來(lái)較大的 Ms 波動(dòng)；2） 而且，法定存款準(zhǔn)備金的調(diào)整是公開(kāi)的，有著很強(qiáng)的宣示效應(yīng)，可以進(jìn)一步壓縮總需求。局限性：1）個(gè)效果過(guò)于強(qiáng)烈，而且如果頻繁調(diào)整不利于存款機(jī)構(gòu)的管理，也不利于形成一、可測(cè)的準(zhǔn)備金需求量，因此它不宜于頻繁使用；2）金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)不同，對(duì)于存款準(zhǔn)備金調(diào)整的效應(yīng)不同，因此該的具體效果難以把握。（2）三大法寶之再貼現(xiàn)（居輔助地位?。?.再貼現(xiàn)是指通過(guò)制定或調(diào)整貼現(xiàn)窗口貸款的利率和條件來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣供應(yīng)

8、量，從而調(diào)節(jié)宏觀(guān)的一種。2.再貼現(xiàn)兩方面內(nèi)容：一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整，二是規(guī)定向申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。前者著眼短期，重在長(zhǎng)期，主要影響資金投向。資金的供給以及引導(dǎo)市場(chǎng)利率；后者重在中3.效果：1） 通過(guò)影響銀行的融資成本和難度來(lái)量；介入準(zhǔn)備金的投放，最終影響貨幣供給2） 再貼現(xiàn)率的變動(dòng)表明了期，進(jìn)一步地影響總需求；意圖與傾向，從而帶有宣示效應(yīng)，改變公眾預(yù)3） 再貼現(xiàn)率是一種基準(zhǔn)利率，對(duì)市場(chǎng)利率有導(dǎo)向作用。4.局限：1）效果受預(yù)期、市場(chǎng)反應(yīng)、創(chuàng)新等多種因素影響，因而準(zhǔn)確性欠佳；2）缺乏主動(dòng)性，能否奏效還要取決于商業(yè)銀行的配合；3）利率的高低是有限度的，這也就約束了這種的力度；4絡(luò)課堂系列4） 正因?yàn)樵儋N

9、現(xiàn)率是市場(chǎng)利率的重要參照，它如果頻繁變動(dòng)將是企業(yè)、銀行變得無(wú)所適從，因此這種工具也是不宜過(guò)于頻繁使用的。（3）三大法寶之公開(kāi)市場(chǎng)操作（居主要工具的地位）1.公開(kāi)市場(chǎng)操作是指在公開(kāi)市場(chǎng)上證券（主要是債券）以改變基礎(chǔ)貨幣從而影響貨幣供應(yīng)量來(lái)干預(yù)的一種貨幣工具。2.公開(kāi)市場(chǎng)操作有兩種基本的操作形式：1） 永久性調(diào)節(jié)：即使基礎(chǔ)貨幣增加或減少。應(yīng)對(duì)形勢(shì)，在公開(kāi)市場(chǎng)單證券，以2） 臨時(shí)性調(diào)節(jié)：指為消除一些意外因素（如財(cái)政存款變動(dòng)、在途資金等）對(duì)基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生的影響，用回購(gòu)的方式進(jìn)行證券，使基礎(chǔ)貨幣在預(yù)期內(nèi)得到了臨時(shí)性調(diào)節(jié)，而不對(duì)其積累總量產(chǎn)生影響。3.效果：1）直接影響基礎(chǔ)貨幣，作用直接；2）可以進(jìn)行主動(dòng)調(diào)

10、節(jié)，而非等待；3）變動(dòng)的規(guī)模和方向比較靈活，可以進(jìn)行微調(diào)；4）可以頻繁的進(jìn)行連續(xù)性、經(jīng)常性及試探性的操作以及逆向操作。4.局限性：1） 需要具備相當(dāng)實(shí)力的和比較完善的；2）效果也要受到貨幣流通速度、現(xiàn)金漏損率變動(dòng)等因素的影響。（二）選擇性貨幣工具（單個(gè)考每一個(gè)選擇性工具的概率奇低無(wú)比，所以我們應(yīng)關(guān)注的是整個(gè)“選擇性工具”的概念及其特點(diǎn)，而對(duì)于具體的只作防冷式。）(1) 選擇性貨幣工具5絡(luò)課堂系列工具旨在不影響 Ms 總量的情況下，對(duì)某些具體用途的信貸數(shù)量產(chǎn)選擇性貨幣生影響，它的采用取決于特定的金融形勢(shì)，期限較短，居于補(bǔ)充工具的地位。主要：消費(fèi)信用，證券信用，不動(dòng)產(chǎn)信用，利率，預(yù)繳進(jìn)口準(zhǔn)備金等等

11、。1.消費(fèi)信用：指對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷(xiāo)售融資施加的控制。主要規(guī)定：1）分期付款的首付最低金額；2）最長(zhǎng)付款期限；3) 規(guī)定可用消費(fèi)信貸購(gòu)買(mǎi)的耐用消費(fèi)品的種類(lèi)。2.證券市場(chǎng)信用：指對(duì)有關(guān)證券的保證金比率。的各種貸款進(jìn)行限制，以抑制過(guò)度投機(jī)，常用的是證券信用3.不動(dòng)產(chǎn)信用：之對(duì)房地產(chǎn)貸款所采取的是一模一樣的?。┐胧?，以抑制過(guò)度的不動(dòng)產(chǎn)投機(jī)。（內(nèi)容和消費(fèi)信用4.施。利率：是的重點(diǎn)發(fā)展或支持的部門(mén)或產(chǎn)業(yè)所采取低利率補(bǔ)助措5.預(yù)繳進(jìn)口保證金：是要求進(jìn)口商向指定的銀行預(yù)繳相當(dāng)于進(jìn)口商品總值一定比例的存款，以抑制過(guò)快的進(jìn)口增長(zhǎng)。(2) 選擇性貨幣的特點(diǎn)(記住就算問(wèn)你某一個(gè)具體的，你也這么答就行了

12、！)1)不對(duì) Ms 總量產(chǎn)生明顯的影響，從而并不對(duì)總量產(chǎn)生明顯的影響，因而并不是地影響總需求，而是重在調(diào)節(jié)資金流向;2)在對(duì)特定的部門(mén)、行業(yè)造成影響的同時(shí)并不影響其他部門(mén)、行業(yè);3)在指定的部門(mén)和行業(yè)也有著比較強(qiáng)的宣示作用。(三) 直接信用（不重要吧？）是指通過(guò)行政命令或其它方式，從總量和結(jié)構(gòu)兩方面，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行易造成市場(chǎng)扭曲，效率低下。行政命令的特點(diǎn)是作用強(qiáng)烈，見(jiàn)效快，缺點(diǎn)是容直接信用：利率限制，信用配給，對(duì)商業(yè)銀行比率作出規(guī)定，開(kāi)辦特別存款以?xún)鼋Y(jié)資金或者對(duì)信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行直接干預(yù)等。（四）間接信用指導(dǎo)（更不重要吧？）主要是指道義規(guī)勸和窗口指導(dǎo)。前者是指利用其獨(dú)特的

13、聲望地位與金融意圖，后者則廣泛用于二戰(zhàn)規(guī)定銀行每季度貸款的增機(jī)構(gòu)的后的談話(huà)或發(fā)表等，勸告其貫徹央行的，是央行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和減額，并要求銀行執(zhí)行，者將削減貸款額度、懲罰性利率等6。絡(luò)課堂系列可見(jiàn)，間接信用指導(dǎo)的效果有賴(lài)于央行的聲譽(yù)及金融機(jī)構(gòu)的配合程度。四、貨幣的傳導(dǎo)機(jī)（這部分只需要理解就可以了。）貨幣對(duì)于的影響是多種多樣的，正如所言：“貨幣對(duì)于的傳到是如此多，以至于任何想窮盡它的努力都只是徒勞?！保ㄒ唬﹦P恩斯學(xué)派（不解釋了，太傻，也不考）（二）貨顯然，貨認(rèn)為凱恩斯對(duì)于貨幣影響的機(jī)制方面的理解過(guò)于簡(jiǎn)單了，他們主要從相對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的真實(shí)的角度展開(kāi)了論述，其中比較經(jīng)典的有以下三點(diǎn)：（1）的 M

14、sEIT 理論認(rèn)為，r 并不起關(guān)鍵作用，相對(duì)而言，他認(rèn)為 Md 是比較的，Ms 增加時(shí)，人們手中的貨幣多于其愿意持有的貨幣，從而將增加支出。多余的貨幣可以用以購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)或者產(chǎn)業(yè)投資，不同取向的投資會(huì)造成相對(duì)率的變化，導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，刺激了投資。I 的增加又引起 Y 的增加，此處 Y 為名義收入，因此，在大多程度上是價(jià)格的變動(dòng)，多大程度上是實(shí)際收入的變動(dòng)則不一定，貨幣主義者們認(rèn)為，在短期，兩者均有影響，而長(zhǎng)期，則 Ms 的增加僅僅造成 P 的上漲。（2）的 q 理論解釋貨幣供應(yīng)量通過(guò)股票價(jià)格來(lái)影響投資支出，進(jìn)而影響國(guó)民收入的過(guò)程。令 q=V/(Pk×K)，其中 V 為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值

15、，Pk 為重置一個(gè)企業(yè)所需資本的價(jià)格， K 則是所需資本的數(shù)量，Pk×K 則是企業(yè)的重置成本，q>1 時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是大于其重置成本的，人們會(huì)選擇增加投資而非持有股票，反之，當(dāng) q<1 時(shí)，人們寧愿購(gòu)買(mǎi)股票。而貨幣的供應(yīng)量 Ms 增加時(shí)，人們的股票的購(gòu)買(mǎi)也會(huì)增加，從而股票價(jià)格隨之提高，從而提高了 q 以提高投資，最終增加國(guó)民收入。即：MsVqIY7絡(luò)課堂系列（3）傳導(dǎo)效應(yīng)（亦效應(yīng)）M，貨幣余額（）W()CY（三）金融中介學(xué)派的信用傳導(dǎo)機(jī)制理論該系列理論著重于討論 Ms 對(duì)于論。影響的微觀(guān)根源，并得出了兩個(gè)比較重要的結(jié)（1）信貸可得性一種理論認(rèn)為，銀行業(yè)普遍著信貸配給的

16、現(xiàn)象，這使得 Ms 可以通過(guò)信貸可得性的來(lái)影響投資，并最終作用于國(guó)民收入。和等人對(duì)該理論作出了比較系統(tǒng)的論述。顯然，在一些管制比較嚴(yán)重的，尤其是，銀行都著信貸配給的現(xiàn)象。但是，即使在一些金融行業(yè)相對(duì)的貸配給也是廣泛的，這主要是由于銀行的高度不對(duì)稱(chēng)，高利率在帶來(lái)利息的同時(shí)，也了道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題（即由于利率較高，使得借款者不得不從事一些高風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目）和逆向選擇問(wèn)題（即高利率排除了一些低風(fēng)險(xiǎn)低的借款者，而那些持有較高的借款者之所以愿意申請(qǐng)貸款，因?yàn)樗麄冎牢磥?lái)還款可能性就比較低）。這樣，銀行的實(shí)際上不是隨著利率的增高而提高，而是在某一處達(dá)到最大值后下降，即：r因此銀行會(huì)將利率處，此時(shí)信貸配給發(fā)生了：一

17、些愿意支付更高利率的借款者沒(méi)有得到貸款8絡(luò)課堂系列在信貸配給的條件下，Ms 將通過(guò)以下方式提高可得信貸資金：1） Ms 提高時(shí)，銀行有更充裕的資金發(fā)放貸款，并同時(shí)進(jìn)行貸款創(chuàng)造；2） Ms 的提高將引起金融資產(chǎn)的升值，從而提高銀行的多貸款；性，使其得以提供更3） Ms 的提高此時(shí)，尤其是來(lái)說(shuō)可以將市場(chǎng)利率拉低（至少短期內(nèi)還是可以這么認(rèn)為的），存款利率管制時(shí)，銀行存款將更富吸引力，從而使銀行的到更為充裕的資金，以發(fā)放貸款。綜上，信貸可得性可以概括為：MsA（信貸可得性）IY可見(jiàn)，銀行信貸可得性理論是題，因而可以算是理論研究上的了以往僅對(duì)借款方研究而忽視貸款方行為的問(wèn)。（2）資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)于這種的研究

18、頻現(xiàn)于 20 世紀(jì) 90 年代，認(rèn)為貨幣供給將造成借款人（無(wú)論是家庭還是企業(yè)）的資產(chǎn)負(fù)債表得到或是惡化，影響其得到貸款的可能性，進(jìn)而影響投資量和國(guó)民收入。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng) Ms 增加時(shí)，一方面，借款者的現(xiàn)金流量的到改善，另一方面，由于資本價(jià)格的上漲，借款者將得到更的擔(dān)保；銀行方面也緩解了逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，得以發(fā)放用字母表示即的貸款，從而刺激投資，提高國(guó)民收入。MsNCF、collateralAI、CY五、貨幣效應(yīng)的幾個(gè)影響因素（就是說(shuō)你列舉的時(shí)候都說(shuō)一下就 OK 啦！）1.貨幣時(shí)滯是指貨幣從發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、研究和制定到實(shí)施后發(fā)揮貨幣時(shí)滯越長(zhǎng)，其的效果要效果經(jīng)歷一段時(shí)間，這個(gè)時(shí)間即貨幣著的干擾和不

19、確定性。時(shí)滯。貨幣貨幣時(shí)滯分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯：1） 內(nèi)部時(shí)滯指從認(rèn)識(shí)時(shí)滯（即形勢(shì)發(fā)生變動(dòng)到制定完成所經(jīng)歷的時(shí)間，又可細(xì)分為形勢(shì)變化到央行發(fā)現(xiàn)問(wèn)題所經(jīng)歷的時(shí)間）和決策時(shí)滯（即從發(fā)現(xiàn)問(wèn)題到制定決策完成所經(jīng)歷的時(shí)間），內(nèi)部時(shí)滯取決于的預(yù)見(jiàn)、分析能力，制定效率與干預(yù)的決心。9絡(luò)課堂系列2） 外部時(shí)滯指從決定。實(shí)施到達(dá)到目的所經(jīng)歷的時(shí)間，這主要由和金融條件相對(duì)于財(cái)政，貨幣的程序較少，效率也高，內(nèi)部時(shí)滯較短，但是從Ms 到國(guó)民收入需要較為復(fù)雜的傳導(dǎo)機(jī)制，外部時(shí)滯因此較長(zhǎng)。2.貨幣流通速度的變化；3.公眾預(yù)期的變化（因?yàn)樗鼘@著影響實(shí)際利率）；4.因素、形勢(shì)的隨化；5.國(guó)際市場(chǎng)上的形勢(shì)變化。一個(gè) 2004 年復(fù)試題論述貨幣時(shí)滯與通貨膨脹。（1）貨幣時(shí)滯（2）通貨膨脹是指物價(jià)水平持續(xù)上漲