1、第六章 投資管理本章考情分析本章是財務管理的一個重點章節，本章從題型來看不僅在客觀題中出現，而且年年都要從計算分析題和綜合題的考察中出現，平均分值在18分左右。教材變化：1.“終結階段的現金流量主要是現金流入量，包括固定資產變價凈收入和墊支營運資金的收回?！备臑椤敖K結階段的現金流量主要是現金流入量，包括固定資產變價凈收入、固定資產變現凈損益的影響和墊支營運資金的收回?！?.把例6-1“凈利潤”改為“稅后營業利潤”3.例6-3重新進行整理4.例6-13固定資產分析新舊設營運資金的期末回收進行處理考點一:投資管理的主要內容1. 企業投資管理的特點（一）屬于企業的戰略性決策企業的投資活動先于經營活動

2、，這些投資活動，往往需要一次性地投入大量的資金，并在一段較長的時期內發生作用，對企業經營活動的方向產生重大影響。（二）屬于企業的非程序化管理企業的投資活動涉及到企業的未來經營發展方向和規模等重大問題，是非經常發生的。投資經濟活動具有一次性和獨特性的特點，投資管理屬于非程序化管理。（三）投資價值的波動性大投資項目的價值，是由投資的對象物資產的內在獲利能力決定的。這些對象物資產的形態是不斷轉換的，未來收益的獲得具有較強的不確定性，其價值也具有較強的波動性?！纠}·多選題】與企業日常經營活動相比，企業投資的主要特點表現在（ ）。A.屬于企業的戰略性決策B.屬于企業的非程序化管理C.投資價值

3、的波動性大D.實物形態具有變動性和易變性【答案】ABC【解析】選項D是營運資金的特點。2、企業投資的分類1.按投資活動與企業本身的生產經營活動的關系直接投資直接投放于形成生產經營能力的實體性資產間接投資投放于股票、債券等權益性資產2.按投資對象的存在形態和性質項目投資購買經營資產，謀取經營利潤?！咎崾尽宽椖客顿Y屬于直接投資。證券投資購買具有權益性的證券資產，獲取投資收益?！咎崾尽孔C券投資屬于間接投資。3.按投資活動對企業未來生產經營前景的影響發展性投資對企業未來生產經營發展全局有重大影響。維持性投資維持企業現有生產經營正常順利進行。4.按投資活動資金投出的方向對內投資在本企業范圍內的資金投放對

4、外投資通過聯合投資、合作經營、換取股權等向企業外部單位投放資金。5.按投資項目之間的相互關聯關系獨立投資相容性投資，同時并存。各個投資項目之間互不關聯、互不影響。互斥投資非相容性投資，不能同時并存。各個投資項目之間相互關聯、相互替代?！咎崾尽繉韧顿Y都是直接投資，對外投資主要是間接投資，也可能是直接投資，特別是企業間的橫向經濟聯合中的聯營投資?！纠}·單選題】按投資活動與企業本身的生產經營活動的關系可以將投資分為（ ）。A.直接投資與間接投資B.項目投資與證券投資C.發展性投資與維持性投資D.對內投資與對外投資【答案】A【例題·多選題】下列有關投資分類之間關系表述正確的有（

5、 ）A.項目投資都是直接投資B.證券投資都是間接投資C.對內投資都是直接投資D.對外投資都是間接投資【答案】ABC【解析】直接投資與間接投資、項目投資與證券投資，兩種投資分類方式的內涵和范圍是一致的，只是分類角度不同。直接投資與間接投資強調的是投資的方式性，實業投資與金融投資強調的是投資的對象性。對內投資都是直接投資，對外投資主要是間接投資，但也可能是直接投資，特別是企業間的橫向經濟聯合中的聯營投資?！?015年考題·判斷題】某投資者進行間接投資，與其交易的籌資者是在進行直接籌資；某投資者進行直接投資，與其交易的籌資者是在進行間接籌資。（）（2015年）【答案】×【解析】直

6、接籌資，是企業直接與資金供應者協商融通資金的籌資活動；間接籌資，是企業借助于銀行和非銀行金融機構而籌集的資金。直接投資是將資金直接投放于形成經營能力的實體性資產，直接謀取經營利潤的企業投資；間接投資是將資金投放于股票、債券等權益性資產上的企業投資。3.投資管理的原則(1）可行性分析原則內容：主要包括環境可行性，技術可行性、市場可行性、財務可行性等方面。財務可行性是在相關的環境、技術、市場可行性完成的前題下，著重圍繞技術可行性和市場可行性而開展的專門經濟性評價。（2）結構平衡原則（3）動態監控原則【例題·多選題】下列屬于投資管理應遵循的原則有（ ）。A.可行性分析原則B.結構平衡原則C

7、.權益籌資原則D.動態監控原則【答案】ABD【解析】投資管理應遵循的原則有可行性分析原則、結構平衡照則、動態監控原則?！纠}·判斷題】按照投資評價的可行性原則的要求，在投資項目可行性研究中，應首先進行財務可行性評價，再進行技術可行性評價，如果項目具備財務可行性和技術可行性，就可以做出該項目應當投資的決策。（ ）【答案】×【解析】投資項目可行性分析是投資管理的重要組成部分，其主要任務是對投資項目能否實施的可行性進行科學的論證，主要包括環境可行性，技術可行性、市場可行性、財務可行性等方面。財務可行性是在相關的環境、技術、市場可行性完成的前題下，著重圍繞技術可行性和市場可行性而開

8、展的專門經濟性評價。同時，一般也包含資金籌集的可行性。考點二:項目現金流量稅后付現成本稅后成本實際付現成本×（1稅率）稅后收入稅后收入收入金額×（1稅率）折舊抵稅折舊可以起到減少稅負的作用，其公式為： 稅負減少額折舊×稅率（一）投資期特點現金流出量。內容 長期資產上的投資墊支的營運資金長期資產投資固定資產無形資產遞延資產營運資金墊支追加的流動資產擴大量結算性流動負債擴大量長期資產投資和營運資金墊支合稱為原始投資提示固定資產的原始投資通常在年內一次性投入（如購買設備）如果原始投資不是一次性投入（如工程建造），則應把投資歸屬于不同投入年份之中。（二）營業期估

9、算方法直接法：營業現金凈流量（NCF）=營業收入-付現成本-所得稅間接法：營業現金凈流量=稅后營業利潤+非付現成本分算法：營業現金凈流量=收入×（1-所得稅稅率）-付現成本×（1-所得稅稅率）+非付現成本×所得稅稅率【提示】折舊計提必須按照稅法規定進行。尤其注意折舊年限與實際使用年限不一致的情況。提示在營業期內的某一年發生的大修理支出來說，如果會計處理在本年內一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現成本；如果跨年攤銷處理，則本年作為投資性的現金流出量，攤銷年份以非付現成本形式處理。在營業的某一年發生的改良支出來說，是一種投資，應作為該年的現金流出量，以后年份通過折

10、舊收回。（三）終結期特點現金流入量內容固定資產變價凈收入：固定資產出售或報廢時的出售價款或殘值收入扣除清理費用后的凈額。墊支營運資金的收回：項目開始墊支的營運資金在項目結束時得到回收。教材【例6-1】某投資項目需要3年建成，每年年初投入建設資金90萬元，共投入270萬元。建成投產之時，需投入營運資金140萬元，以滿足日常經營活動需要。生產出A產品，估計每年可獲稅后營業利潤60萬元。固定資產使用年限為7年，使用后第5年預計進行一次改良，估計改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產使用期滿后，估計有殘值凈收入11萬元，采用年限平均法計提折舊。項目期滿時，墊支營運資金全額收回。根據以上資料，編制成“投

11、資項目現金流量表”如表6-1所示。【提示】（1）年平均法下：年折舊=（270-11）/7=37（萬元）（2）改良支出攤銷=80/2=40（萬元）教材【例6-2】某公司計劃增添一條生產流水線，以擴充生產能力?，F有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資500000元。乙方案需要投資750000元。兩方案的預計使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預計殘值甲方案為20000元、乙方案為30000元，甲方案預計年銷售收入為1000000元，第一年付現成本為660000元，以后在此基礎上每年增加維修費10000元。乙方案預計年銷售收入為1400000元，年付現成本為1050000元。方案投入營運時，甲方案

12、需墊支營運資金200000元，乙方案需墊支營運資金250000元。公司所得稅率為20%。根據上述資料，兩方案的現金流量計算如表6-2和6-3所示。表6-2所示的是甲方案營業期間現金流量的具體測算過程，乙方案營業期間的現金流量比較規則，其現金流量的測算可以用公式直接計算。乙方案營業現金流量=稅后營業利潤+非付現成本=（1400000-1050000-144000）×（1-20%）+144000=308800（元）或：=收入×（1-稅率）-付現成本×（1-稅率）+非付現成本×稅率=1400000×80%-1050000×80%+14400

13、0×20%=308800（元）【例題·單選題】C公司對某投資項目的分析與評價資料如下：該投資項目適用的所得稅率為30%，年稅后營業收入為700萬元，稅后付現成本為350萬元，稅后凈利潤210萬元。那么，該項目年營業現金凈流量為（ ）。A.1000B.500C.210D.410【答案】D【解析】營業收入=700/（1-30%）=1000（萬元）付現成本=350/（1-30%）=500（萬元） （1000-500-折舊）×（1-30%）=210（萬元）所以折舊=200（萬元）現金流量=700-350+200×30%=410（萬元）新增考點練習【例題·

14、;單選題】某投資項目原始投資額為100萬元，使用壽命10年，稅法殘值為10萬元，已知該項目第10年的營業收入為80萬元，付現成本25萬元。最后-年全部收回第-年墊付的流動資金8萬元，預計回收固定資產變現余值為7萬元。假設甲公司適用企業所得稅稅率為25%元，則該投資項目第10年的凈現金流量為（ ）萬元。 A.43.5B.53.5C.59.25D.51.5【答案】C【解析】本題考點是凈現金流量的確定。折舊=（100-10）÷10=9（萬元）凈利潤=（80-25-9）×（1-25%）=34.5（萬元）營業現金流量=34.5+9=43.5（萬元）該投資項目第10年的凈現金流量=營業

15、現金凈流量+回收額=43.5+8+7+3×25%=59.25（萬元）【2015年考題·多選題】在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計算營業現金凈流量的算式中，正確的有（）。A.稅后營業利潤非付現成本B.營業收入-付現成本-所得稅C.（營業收入-付現成本）×（1-所得稅稅率）D.營業收入×（1-所得稅稅率）非付現成本×所得稅稅率【答案】AB【解析】營業現金凈流量=營業收入-付現成本-所得稅=稅后營業利潤+非付現成本=收入×（1-所得稅稅率）-付現成本×（1-所得稅稅率）+非付現成本×所得稅稅率。所以，選項A、B正確。

16、【2015年考題·單選題】某公司預計M設備報廢時的凈殘值為3500元，稅法規定凈殘值為5000元，該公司適用的所得稅稅率為25%，則該設備報廢引起的預計現金凈流量為（）元。A.3125B.3875C.4625D.5375【答案】B【解析】該設備報廢引起的預計現金凈流量=報廢時凈殘值+（稅法規定的凈殘值-報廢時凈殘值）×所得稅稅率=3500+（5000-3500）×25%=3875（元）?？键c三:投資決策指標的計算及特點（一）凈現值指標計算凈現值（NPV)=未來現金凈流量現值-原始投資額現值（一）基本原理1基本計算凈現值（）未來現金流量現值原始投資額現值例如：某一項

17、目投資期為零，各年資料如下圖所示，求其凈現值-300（P/F，i，0）+60（P/F，i，1）+80（P/F，i，2）+70（P/F，i，3）+90（P/F，i，8） 2貼現率的選用（1）市場利率（2）投資者的預期最低投資報酬率（3）企業平均資本成本率3凈現值計算的幾種特殊情形（1）起點一次投入，投資期為零，營業期每年凈現金流量相等80（P/A，i，8）-300（2）起點一次投入，投資期為零，營業期每年凈現金流量相等，終結期存在回收額NPV80（P/A，i，8）+30（P/F，i，8）-300（3）起點一次投入，投資期不為零，營業期每年凈現金流量相等NPV80（P/A，i，6）（P/F，i，2

18、）-300 80（P/A，i，8）（P/A，i，2）-300（4）其他情形NPV70（P/A，i，8）+ 10（P/A，i，4） -300（二）決策標準1凈現值0方案可行，0方案不可行2凈現值的本質含義（以預期投資報酬率為貼現率為例）（1）NPV0：項目實際收益超過投資者的預期投資報酬率（2）NPV0：項目實際收益低于投資者的預期投資報酬率（3）NPV0：項目實際收益等于投資者的預期投資報酬率（三）對凈現值法的評價1優點（1）適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥方案的決策（2）能靈活地考慮投資風險2缺點（1）貼現率不易確定（2）不適用于獨立方案的比較決策（3）有時不能對壽命期不同的互斥方案進

19、行直接決策【例題·判斷題】凈現值法不僅適宜于獨立投資方案的比較決策，而且能夠對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。（）  【答案】錯誤【解析】凈現值法的缺點（1）貼現率不易確定（2）不適用于獨立方案的比較決策（3）有時不能對壽命期不同的互斥方案進行直接決策，所以題目的說法是錯誤的?！纠}·多選題】下列可用來作為確定投資方案凈現值的貼現率的有（）A.以市場利率為標準B.以投資者希望獲得的預期最低投資報酬率為標準C.以企業平均資本成本率為標準D.以政府債券利率為標準【答案】ABC【2015年考題·計算題】甲公司擬投資100萬元購置一臺新設備，年初

20、購入時支付20%的款項，剩余80%的款項下年初付清；新設備購入后可立即投入使用，使用年限為5年，預計凈殘值為5萬元（與稅法規定的凈殘值相同），按直線法計提折舊。新設備投產時需墊支營運資金10萬元，設備使用期滿時全額收回。新設備投入使用后，該公司每年新增凈利潤11萬元。該項投資要求的必要報酬率為12%。相關貨幣時間價值系數如下表所示：貨幣時間價值系數表年份（n）12345（P/F，12%，n）0.89290.79720.71180.63550.5674（P/A，12%，n）0.89291.69012.40183.03733.6048要求：（1）計算新設備每年折舊額。（2）計算新設備投入使用后第1

21、4年營業現金凈流量（NCF14）。（3）計算新設備投入使用后第5年現金凈流量（NCF5）（4）計算原始投資額。（5）計算新設備購置項目的凈現值（NPV）?！敬鸢浮浚?）年折舊額=（100-5）/5=19（萬元）（2）NCF14=1119=30（萬元）（3）NCF5=30510=45（萬元）（4）原始投資額=10010=110（萬元）（5）凈現值=30×（P/A，12%，4）45×（P/F，12%，5）-100×20%-10-100×80%×（P/F，12%，1）=30×3.037345×0.5674-20-10-80

22、5;0.8929=15.22（萬元）。三年金凈流量（）1年金凈流量：項目期間全部現金凈流量總額的總現值或總終值折算為等額年金的平均現金凈流量。年金凈流量法是凈現值法的輔助方法。2本質：年資本回收額3計算步驟（1）計算項目的（2）以為已知現值來計算年資本回收額即可4決策標準：0方案可行， 0方案不可行5適用范圍：壽命不同的投資方案的比較甲方案：假設投資者的預期投資報酬率為20%乙方案：假設投資者的預期投資報酬率為20%甲方案的年金凈流量計算NPV甲80（P/A，20%，8）-150157157ANCF甲（P/A，20%，8）ANCF甲157/（P/A，20%，8）41乙方案的年金凈流量計算NPV

23、乙96（P/A，20%，5）-140147147ANCF乙（P/A，20%，5）ANCF乙147/（P/A，20%，5）49【教材例6-4】甲、乙兩個投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得稅后營業利潤3500元，乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，第一年獲利3000元，以后每年遞增10%，如果資本成本率為10%，應采用哪種方案？【答案】兩項目使用年限不同，凈現值是不可比的，應考慮它們的年金凈流量。由于：甲方案每年NCF=3500+（10000-2000）/8=4500（元）乙方案營業期各年NCF：第一年=3000+10000/5=5000（元

24、）第二年=3000×（1+10%）+10000/5=5300（元）第三年=3000×（1+10%）2+10000/5=5630（元）第四年=3000×（1+10%）3+10000/5=5993（元）第五年=3000×（1+10%）4+10000/5=6392.30（元）甲方案凈現值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50（元）乙方案凈現值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621-

25、10000=11213.77（元）甲方案年金凈流量=14941.50/（P/A，10%，8）=2801（元）乙方案年金凈流量=11213.77/（P/A，10%，5）=2958（元）因此，乙方案優于甲方案。四現值指數（）1現值指數：投資項目的未來現金流量現值與原始投資額現值之比?，F值指數法是凈現值法的輔助方法。2計算公式現值指數3決策標準：1方案可行，1方案不可行4適用范圍：獨立投資方案的比較決策甲方案：假設投資者的預期投資報酬率為20%現值指數【例題·單選題】已知某投資項目的原始投資額現值為100萬元，凈現值為25萬元，則該項目的現值指數為（）。（2014年）A.0.25B.0.7

26、5C.1.05D.1.25  【答案】D【解析】現值指數未來現金凈流量現值/原始投資額現值1凈現值/原始投資額現值125/1001.25?！窘滩睦?-5】有兩個獨立投資方案，有關資料如表6-4所示。表6-4凈現值計算表 單位：元項目方案A方案B所需投資額現值300003000現金流入量現值315004200凈現值15001200【答案】A方案現值指數=31500/30000=1.05B方案現值指數=4200/3000=1.40應當選擇B方案。五內含報酬率（）1內含報酬率：是指項目凈現值等于零時的貼現率即公式中的即為內含報酬率【例題·單選題】下列各項因素中，不會對投

27、資項目內含報酬率指標計算結果產生影響的是（）。A.原始投資額B.資本成本C.項目計算期D.現金凈流量  【答案】B【解析】內含報酬率，是指對投資方案未來的每年現金凈流量進行貼現，使所得的現值恰好與原始投資額現值相等，從而使凈現值等于零時的貼現率。是不受資本成本影響的，所以本題答案為選項B。2內含報酬率的計算（1）未來每年凈現金流量相等NPV80（P/A，i，8）-3000顯然 80（P/A，i，8）300 所以 （P/A，i，8）3.75 求i（2）未來每年凈現金流量不相等運用逐次測試法NPV=70（P/A，i，8）+ 10（P/A，i，4）-300=03決策標準：內含報酬

28、率最低投資報酬率時，方案可行，否則不可行4對內含報酬率法的評價（1）優點第一，反映了投資項目可能達到的報酬率，易于被高層決策人員理解。第二，可以反映原始投資額現值不同的獨立投資方案的獲利水平。（2）缺點第一，計算復雜，不易直接考慮投資風險的大小。第二，互斥方案決策時，如果各方案原始投資額現值不相等，有時無法做出正確決策。六 回收期（一）靜態回收期不考慮資金時間價值1未來每年現金凈流量相等講解：回收期230/802.8752未來每年凈現金流量不相等包括投資期的投資回收期恰好是累計現金凈流量為零的年限包括投資期的投資回收期講解：回收期4140/803.53決策標準：該指標越短越好，當投資者的預期投

29、資回收期時方案可行【例題·多選題】在其他因素不變的情況下，下列財務評價指標中，指標數值越大表明項目可行性越強的有（）。A.凈現值B.現值指數C.內含報酬率D.動態回收期  【答案】ABC【解析】用回收期指標評價方案時，回收期越短越好。（二）動態回收期考慮資金時間價值1未來每年現金凈流量相等（P/A，i，）求其中的2未來每年現金凈流量不相等略（三）PV，PI，ANCF，IRR指標之間的關系（1）相同點第一，考慮了資金時間價值；第二，考慮了項目期限內全部的現金流量；第三，在評價單一方案可行與否的時候，結論一致。當凈現值0時，年金凈流量0，現值指數1，內含報酬率投資人期

30、望的最低投資報酬率；當凈現值=0時，年金凈流量=0，現值指數=1，內含報酬率=投資人期望的最低投資報酬率；當凈現值0時，年金凈流量0，現值指數1，內含報酬率投資人期望的最低投資報酬率?！緟^別】指標凈現值年金凈流量現值指數內含報酬率是否受設定貼現率的影響是是是否是否反映項目投資方案本身報酬率否否否是是否直接考慮投資風險大小是是是否指標性質絕對數絕對數相對數，反映投資效率相對數，反映投資效率【例題·單選題】甲企業計劃投資一條新的生產線，項目一次性總投資500萬元，投資期為3年，營業期為l0年，營業期每年可產生現金凈流量130萬元。若甲企業要求的年投資報酬率為9%，則該投資項目的現值指數是

31、（ ）。已知P/A，9%，l3)=7.4869，(P/A，9%，l0)=6.417，(P/A，9%，3)=2.5313 A.0.29B.0.67C.1.29D.1.67【答案】C【解析】現值指數=130×(7.4869-2.5313)/500=1.29?！纠}·單選題】某投資方案，當貼現率為8%時，其凈現值為108元，當貼現率為10%時，其凈現值為-25元。該方案的內含報酬率為（ ）。A.9.78%B.9.12%C.9.62% D.10.14%【答案】C【解析】利用插補法（i8%）/（10%8%）=（0108）/（25108）i=9.62%【例題·單選題】丁公司擬

32、投資一個項目，投資在初始一次投入，經測算，該項投資的營業期為4年，每年年末的現金凈流量相等，靜態投資回收期為2.6667年，則該投資項目的內含報酬率為（ ）%。已知(P/A，16%，4)=2.7982；(P/A，18%，4)=2.6901；(P/A，20%，4)=2.5887A.17.47B.18.46C.19.53D.19.88【答案】B【解析】經營現金流量×（P/A，IRR，4）-投資=0（P/A，IRR，4）=投資/經營現金流量=2.6667（i18%）/（20%18%）=（2.66672.6901）/（2.58872.6901）i=18.46%【例題·單選題】某投資

33、項目各年的預計凈現金流量分別為：NCF0=-200萬元，NCF1=-50萬元，NCF23=100萬元，NCF411=250萬元，NCF12=150萬元，則該項目的靜態投資回收期為（ ）。A.2.0年B.2.5年 C.3.2年D.4.0年【答案】C【解析】 單位：萬元年份01234512NCF-200-50100100250略累計NCF-200-250-150-50200略包括建設期的投資回收期（PP）=最后一項為負值的累計凈現金流量對應的年數+最后一項為負值的累計凈現金流量絕對值/下一年度凈現金流量=3+50/250=3.2（年）【例題·單選題】某企業計劃投資一個項目，初始投資額為1

34、00萬元，年折舊率為10%，無殘值，項目壽命期10年，預計項目每年可獲凈利15萬元，公司資本成本率為8%，則該項目動態投資回收期為（ ）。已知：（P/A，8%，4）=3.3121；（P/A，8%，5）=3.9927；（P/A，8%，6）=4.6229A.4.93年B.5.13年C.4.85年D.5.01年【答案】D【解析】經營現金流量=凈利潤+折舊=15+100×10%=2525×（P/A，8%，N）-100=025×（P/A，8%，N）=100（P/A，8%，N）=4（N5）/（65）=（43.9927）/（4.62293.9927） N=5.01（年）（二）指

35、標的優缺點【例題·多選題】凈現值法的優點有（ ）。A.考慮了貨幣時間價值B.考慮了項目計算期的全部凈現金流量C.考慮了投資風險D.便于獨立投資方案的比較決策【答案】ABC【解析】本題考點是凈現值指標的優缺點。凈現值的缺點是貼現率不易確定，不適宜于獨立投資方案的比較決策，不能對壽命期不同的互斥方案進行直接決策。【例題·多選題】下列屬于內部收益率法的缺點的是（ ）。A.沒有考慮了資金時間價值B.不便于獨立投資方案的比較決策C.不便于不同投資規模的互斥方案的決策D.不能直接考慮投資風險大小【答案】CD【解析】內部收益率的缺點是計算過程復雜，不能直接考慮投資風險大小；不便于不同投資

36、規模的互斥方案的決策。【例題·單選題】下列各項中，不屬于靜態投資回收期優點的是（ ）。A.計算簡便B.便于理解C.能夠反映投資風險大小D.正確反映項目投資經濟效益【答案】D【解析】本題主要考核點是靜態投資回收期的優缺點。靜態投資回收期的優點是便于理解，計算簡便，投資回收期越短，所冒的風險越小。缺點是沒有考慮貨幣時間價值因素，不能計算出較為準確的投資經濟效益?！纠}·多選題】某企業擬按15%的必要投資報酬率進行一項固定資產投資決策，所計算的凈現值指標為100萬元，無風險報酬率為8%。下列表述中正確的是（ ）。A.該項目的現值指數大于1B.該項目內部收益率小于8%C.該項目風險

37、報酬率為7%D.該企業不應進行此項投資【答案】AC【解析】由于凈現值大于0，則現值指數大于1；內部收益率應大于15%，該企業應進行此項投資，因此選項B、D均不正確。必要投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率，15%=8%+風險報酬率，風險報酬率=7%，所以選項C正確?！纠}·判斷題】使得某方案的凈現值大于0的貼現率，一定小于該方案的內部收益率。（ ）【答案】【解析】當凈現值大于0時，項目的內部收益率則會大于基準貼現率。因此這句話是正確的?？键c四:投資方案的決策（一）獨立投資方案的決策方法：內含報酬率法1、投資項目壽命期相同時（無論投資額是否相同）決策指標：凈現值、年金凈流量2、投資項目

38、壽命期不同時決策指標：（1）最小公倍壽命期法下的凈現值（2）年金凈流量【例題判斷題】凈現值法不僅適宜于獨立投資方案的比較決策，而且能夠對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。（）（2014年）【答案】×【解析】凈現值法不適宜于獨立投資方案的比較決策，有時也不能對壽命期不同的投資互斥方案進行直接決策?！纠}·多選題】某企業正在討論兩個投資方案A方案壽命期10年，凈現值為400萬元，內含報酬率為10%；B方案壽命期10年，凈現值為300萬元，內含報酬率為15%。據此可以認定（ ）。A.若AB兩方案是互斥方案，則A方案較好 B.若AB兩方案是互斥方案，則B方案較好C.若AB兩方案

39、是獨立方案，則A方案較好 D.若AB兩方案是獨立方案，則B方案較好【答案】AD【解析】凈現值法適用于項目壽命期相同的互斥方案比較決策，內含報酬率法適用于獨立投資項目的比較決策。【例題·單選題】在下列方法中，可以直接用于項目壽命期不相同的多個互斥方案比較決策的方法是（ ）。A.凈現值法B.年金凈流量法 C.內含報酬率法D.現值指數法【答案】B【解析】凈現值指標受投資項目壽命期的影響，而年金凈流量法是互斥方案最恰當的決策方法?！纠}·單選題】某企業擬進行一項固定資產投資項目決策，資本成本為12%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目壽命期為10年，凈現值為1000萬元，乙方案的

40、現值指數為0.85；丙方案的項目壽命期為15年，年金凈流量為150萬元；丁方案的內部收益率為10%。最優的投資方案是（ ）。 A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案【答案】A【解析】由于乙方案的現值指數小于1，丁方案的內部收益率為10%，小于設定貼現率12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的項目壽命期不等，應選擇年金凈流量最大的方案為最優方案。甲方案的年金凈流量=1000/（P/A，12%，10）=176.98（萬元），高于丙方案，所以甲方案較優。考點五:固定資產更新決策本質：互斥方案決策（一）壽命期相同的設備重置決策1.替換重置（1）不考慮流入，只考慮流出（2）流出總現值低的方

41、案較優保留舊設備初始現金流量分析A投資期三項現金流量（損失的變現價值（負）；損失抵稅（負）或收益納稅（正）；墊支營運資金）：1）初始喪失的固定資產變現流量2）墊支運營資金B營業期營業現金流量=稅后收入稅后付現成本+折舊抵稅 C終結期終結回收流量=最終殘值+殘值凈損失抵稅或-殘值凈收益納稅【例題·計算分析題】案例：例6-13宏基公司現有一臺舊機床是三年前購進的，目前準備用一新機床替換。該公司所得稅率為40%，資本成本率為10%，其余資料如下表所示。（單位：元）新舊設備資料項目舊設備新設備原價稅法殘值稅法使用年限已使用年限尚可使用年限墊支營運資金大修理支出每年折舊費每年營運成本目前變現價

42、值最終報廢殘值8400040008年3年6年1000018000（第2年末）10000130004000055007650045006年0年6年110009000（第4年末）120007000765006000保留舊機床方案項目現金流量年份現值系數現值目前變價收入（40000）01（40000）變現凈損失減稅（40000-54000）×40%=（5600）01（5600）墊支營運資金（10000）01（10000）每年營運成本13000×（1-40%）=（7800）164.355（33969）每年折舊抵稅10000×40%=4000153.79115164大修理費

43、18000×（1-40%）=（10800）20.826（8920.8）殘值變價收入550060.5653107.5殘值凈收益納稅（5500-4000）×40%=（600）60.565（339）回收營運資金1000060.5655650現值合計-（74907.3）購買新機床方案各年現金流量表6-13購買新機床方案單位：元項目現金流量年份現值系數現值1.設備投資（76500）01（76500）2.墊支營運資金（11000）01（11000）3.每年營運成本7000×（1-40%）=（4200）164.355（18291）4.每年折舊抵稅12000×40%=4

44、800164.355209045.大修理費9000×（1-40%）=（5400）40.683（3688.2）6.殘值變價收入600060.56533907.殘值凈收益納稅（6000-4500）×40%=（600）60.565（339）8.營運資金收回1100060.5656215凈現值-（79309.2）【例題·單選題】年末ABC公司正在考慮賣掉現有的一臺閑置設備。該設備于8年前以40000元購入，稅法規定的折舊年限為10年，按直線法計提折舊，預計殘值率為10%，已提折舊28800元：目前可以按10000元價格賣出，假設所得稅率30%，賣出現有設備對本期現金流量的

45、影響是（ ）。A.減少360元B.減少1200元C.增加9640元D.增加10360元 【答案】D【解析】賬面凈值=40000-28800=l1200（元） 變現損失=1200（元） 變現損失減稅=1200×30%=360（元） 現金凈流量=10000+360=10360（元）【例題·單選題】已知某設備原值60000元，稅法規定殘值率為10%，最終報廢殘值5000元，該公司所得稅率為40%，則該設備最終報廢由于殘值帶來的現金流入量為（ ）元。A.5400B.6000C.5000D.4600【答案】A【解析】本題的考點是在計算各年現金凈流量時要對涉及的稅收調整項目進行正確計算

46、。當實際凈殘值收入大于預計的凈殘值收入時，要對其差額交稅；當實際凈殘值收入小于預計的凈殘值收入時，其差額部分具有抵稅的作用。本題屬于后種狀況。設備最終報廢由于殘值帶來的現金流入量=最終殘值+殘值凈損失抵稅=5000+1000×40%=5400（元）?！纠}·多選題】下列有關固定資產更新決策表述正確的有（ ）A.從決策性質看固定資產更新決策屬于獨立方案的決策類型B.固定資產更新決策方法比較適合采用內含報酬率法C.壽命期相同的設備重置決策可以采用凈現值法進行決策D.壽命期不同的設備重置決策可以采用年金凈流量法進行決策【答案】CD【解析】從決策性質看固定資產更新決策屬于互斥投資方

47、案的決策類型；固定資產更新決策所采用的決策方法是凈現值法和年金凈流量法。（二）壽命期不相同的設備重置決策1.決策方法：年金凈流量法（1）擴建重置：年金凈流量最大的方案最優（2）替換重置：等額年金流出量（年金成本）最小的方案最優2.設備重置方案的現金流量（1）新舊設備目前市場價值（2）新舊設備殘值變價收入（3）新舊設備的年營運成本（年付現成本）【2013年考題·綜合題】乙公司是一家機械制造企業，適用的企業所得稅率為25%，該公司要求的最低收益率為12%，為了節約成本支出，提升運營效率和盈利水平，擬對正在使用的一臺舊設備予以更新。其他資料如下：資料一：新舊設備數據資料如表6所示。表6乙公

48、司新舊設備資料單位：萬元項目使用舊設備購置新設備原值45004800預計使用年限（年）106已用年限（年）40尚可使用年限（年）66稅法殘值500600最終報廢殘值400600目前變現價值19004800年折舊400700年付現成本20001500年營業收入28002800資料二：相關貨幣時間價值系數如表7所示。表7貨幣時間價值系數期限（n）56（P/F，12%，n）0.56740.5066（P/A，12%，n）3.60484.1114【要求】（1）計算與購置新設備相關的下指標：稅后年營業收入；稅后年付現成本；每年折舊抵稅；殘值變價收入；殘值凈收益納稅；第15年現金凈流量（NCF15）和第6年

49、現金凈流量（NCF6）；凈現值（NPV）。（2）計算與使用舊設備相關的下指標；目前賬面價值；目前資產報廢損益；資產報廢損益對所得稅的影響；殘值報廢損失減稅。（3）已知使用舊設備的凈現值（NPV）為943.29萬元，根據上述計算，做出固定資產是否更新的決策，并說明理由?！敬鸢浮浚?）稅后年營業收入=2800×（1-25%）=2100（萬元）稅后年付現成本=1500×（1-25%）=1125（萬元）每年折舊抵稅=700×25%=175（萬元）殘值變價收入=600萬元殘值凈收益納稅=（600-600）×25%=0萬元NCF15=2100-1125+175=11

50、50（萬元）NCF6=1150+600-0=1750（萬元）NPV=-4800+1150×（P/A，12%，5）+1750×（P/F，12%，6）=-4800+1150×3.6048+1750×0.5066=232.07（萬元）（2）目前賬面價值=4500-400×4=2900（萬元）目前資產報廢損益=1900-2900=-1000（萬元）資產報廢損失抵稅=1000×25%=250（萬元）殘值報廢損失減稅=（500-400）×25%=25（萬元）（3）因為繼續使用舊設備的凈現值大于使用新設備的凈現值，所以應選擇繼續使用舊設備

51、，不應更新。【教材例6-14】某城市二環路已不適應交通需要，市政府決定加以改造。現有兩種方案可供選擇：A方案是在現有基礎上拓寬，需要一次性投資3000萬元，以后每年需投入維護費60萬元，每5年末翻新路面一次需投資300萬元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投資7000萬元，以后每年需投入維護費70萬元，每8年末翻新路面一次需投資420萬元，永久使用，原有舊路面設施殘料收入2500萬元，問：在貼現率為14%時，哪種方案為優？【答案】A方案:拓寬方案A方案PA=3000+60/14%+300/（F/A，14%，5）/14%=3752.76（萬元）B方案：重建方案B方案PB=（7000-2500

52、）+70/14%+420/（F/A，14%，8）/14%=5226.71（萬元）顯然，A方案PA B方案PB，拓寬方案為優。（二）壽命期不相同的設備重置決策1.決策方法：年金凈流量法（1）擴建重置：年金凈流量最大的方案最優（2）替換重置：等額年金流出量（年金成本）最小的方案最優2.設備重置方案的現金流量（1）新舊設備目前市場價值（2）新舊設備殘值變價收入（3）新舊設備的年營運成本（年付現成本）【教材例6-15】安保公司現有舊設備一臺，由于節能減排的需要，準備予以更新。當期貼現率為15%，假設不考慮所得稅因素的影響，其他有關資料如表6-14所示：表6-14安保公司新舊設備資料單位：元舊設備新設備

53、原價3500036000預計使用年限10年10年已經使用年限4年0年稅法殘值5000元4000元最終報廢殘值3500元4200元目前變現價值10000元36000元每年折舊費（直線法）3000元3200元每年營運成本10500元8000元【答案】繼續使用舊設備現金凈流量：（1）初始現金凈流量=-原始投資額=-變現價值+變現損失抵稅（或-變現收益納稅）=-10000（元）（2）營業現金凈流量=稅后收入-稅后付現成本+折舊抵稅=-10500（元）（3）終結回收現金流量=3500（元）=最終殘值+殘值凈損失抵稅（或-殘值凈收益納稅）舊設備年金凈流量=凈現值/年金現值系數=-10000-10500 ×（P/A，15%，6）+ 3500×（P/F，15%，6）/（P/A，15%，6）=-12742.76（元）舊設備年金成本=-舊設備年金凈流量=12742.76（元）購置新設備現金流量：（1）初始現金凈流量=-原始投資額=-36000（元）（2）營業現金凈流量=稅后收入-稅