1、國(guó)際財(cái)務(wù)管理章后練習(xí)題及答案第一章【題1 1】某跨國(guó)公司 A, 2006年11月兼并某虧損國(guó)有企業(yè)Bo B企業(yè)兼并時(shí)賬面凈資產(chǎn)為 500萬(wàn)元， 2005年虧損 100 萬(wàn)元（以前年度無(wú)虧損） ，評(píng)估確認(rèn)的價(jià)值為 550 萬(wàn)元。 經(jīng)雙方協(xié)商，A跨國(guó)公司可以用以下兩種方式兼并B企業(yè)。甲方式：A公司以180萬(wàn)股和10萬(wàn)元人民幣購(gòu)買(mǎi) B企業(yè)（A公司股票市價(jià)為 3元/股）； 乙方式：A公司以150萬(wàn)股和100萬(wàn)元人民幣購(gòu)買(mǎi) B企業(yè)。兼并后A公司股票市價(jià)3.1元/股。A公司共有已發(fā)行的股票 2000萬(wàn)股（面值為1元/ 股）。假設(shè)兼并后B企業(yè)的股東在 A公司中所占的股份以后年度不發(fā)生變化，兼并后 A公司 企

2、業(yè)每年未彌補(bǔ)虧損前應(yīng)納稅所得額為 900萬(wàn)元， 增值后的資產(chǎn)的平均折舊年限為 5年，行 業(yè)平均利潤(rùn)率為 10%。所得稅稅率為 33%。請(qǐng)計(jì)算方式兩種發(fā)方式的差異?！绢} 11】答案（ 1 ）甲方式：B 企業(yè)不需將轉(zhuǎn)讓所得繳納所得稅 ； B 企業(yè) 2005 年的虧損可以由 A 公司彌補(bǔ)。A公司當(dāng)年應(yīng)繳所得稅=（900-100 ）X33%=264萬(wàn)元，與合并前相比少繳 33萬(wàn)元所得稅，但每年必須為增加的股權(quán)支付股利。（ 2）乙方式：由于支付的非股權(quán)額（ 100 萬(wàn)元）大于股權(quán)面值的 20%（30 萬(wàn)元）。所以，被兼并企業(yè)B 應(yīng)就轉(zhuǎn)讓所得繳納所得稅。B企業(yè)應(yīng)繳納的所得稅 =（150 X3 + 100-

3、 500 ）X33% = 16.5 （萬(wàn)元）B 企業(yè)去年的虧損不能由 A 公司再?gòu)浹a(bǔ)。（ 3） A 公司可按評(píng)估后的資產(chǎn)價(jià)值入帳,計(jì)提折舊 ,每年可減少所得稅 （550-500）/5 X33%=3.3 萬(wàn)元。題 1 2】東方跨國(guó)公司有 A、B、C、D 四個(gè)下屬公司， 2006 年四個(gè)公司計(jì)稅所得額和所在國(guó)的所得稅稅率為：A公司：500 萬(wàn)美元33%B 公司：400 萬(wàn)美元33%C公司：300 萬(wàn)美元24%D公司：-300 萬(wàn)美元15%東方公司的計(jì)稅所得額為-100 萬(wàn)美元，其所在地區(qū)的所得稅稅率為15%。請(qǐng)從稅務(wù)角度選擇成立子公司還是分公司？【題12】 答案（1）若A、B、C、D為子公司A公司

4、應(yīng)納所得稅額=500X33% = 165 （萬(wàn)美元）B公司應(yīng)納所得稅額=400X33% = 132 （萬(wàn)美元）C公司應(yīng)納所得稅額=300X24% = 72 （萬(wàn)美元）D公司和總公司的虧損留作以后年度彌補(bǔ)。東方跨國(guó)公司2006年度合計(jì)應(yīng)納所得稅額=165 + 132+72=369 （萬(wàn)美元）（2）若A、B、C、D為分公司分公司本身不獨(dú)立核算，那么，各分支機(jī)構(gòu)的年度計(jì)稅所得額都要并入總機(jī)構(gòu)繳納所得 稅，其應(yīng)納所得稅的計(jì)算為：500+400 + 300-300-100） X15% = 120 （萬(wàn)美元）企業(yè)合并納稅，一是各自之間的虧損可以彌補(bǔ)，二是由于總機(jī)構(gòu)位于低稅率地區(qū)，匯總 納稅可以降低稅率，節(jié)

5、稅249萬(wàn)美元（369-120）。第二章【題2 1】以下是2006年8月X日人民幣外匯牌價(jià)（人民幣 /100夕卜幣）:貨幣匯買(mǎi)價(jià)匯賣(mài)價(jià)日元6.8166.8707美兀795.37798.55港幣102.29102.68歐元1013.011021.14英鎊1498.631510.67澳元604.35609.2加元715.12720.87瑞郎640.65645.79要求：計(jì)算600歐元可以?xún)稉Q多少人民幣？ 100人民幣可以?xún)稉Q多少日元？ 100美元可 以?xún)稉Q多少英鎊？ 10加元可以?xún)稉Q多少澳元？ 200瑞士法郎可以?xún)稉Q多少歐元？ 500港元可 以?xún)稉Q多少美元？【題2 1】答案：600 XY10.13

6、01/ ?=¥ 6078.18¥ 100 - ¥0.068707/JP ¥= JP ¥ 1455.46$100 X¥7.9537/$ - ¥15.1067/ £ = £ 52.65C$10 X¥7.1512/C$ 十 ¥5.092/AU$ = AU$11.7387SFr200 X¥6.4065/ - ¥10.2114/ ?=? 125.48HK$500 X¥1.0229/HK$ - ¥7.9855/$ = $64.05【題 2 2】2005 年

7、9 月 8 日 $1 = ¥ 8.890 , 2006 年 9 月 8 日 $1 = ¥ 7.9533。要求：計(jì)算人民幣升值百分比和美元貶值百分比。答案：人民幣升值百分比=8$9- 7.9533 =11.78%7.9533美元貶值百分比=7.9533 -8,89 _ _ 10.54%8.89【題2 3】某日倫敦外匯市場(chǎng)£ 1 = HK$14.6756-94 , 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率點(diǎn)數(shù)248 256。要求，根據(jù)遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)點(diǎn)數(shù)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率數(shù)。【題2 3】答案：HK$14.6756 + 0.0248 = HK$14.7004HK$14.6794 + 0.0256 = HK$1

8、4.7050遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)點(diǎn)數(shù)為 HK$14.7004-50【題24】某日，紐約市場(chǎng) 1美元=1.2130 45歐元，法蘭克福市場(chǎng)1英鎊=1.514153歐元，倫敦市場(chǎng)1英鎊=1.3300 20美元。套匯者擬用 200萬(wàn)英鎊進(jìn)行間接套匯。要 求：分析該套匯者是否能通過(guò)套匯獲得收益？如何進(jìn)行套匯？如果進(jìn)行套匯，計(jì)算其套匯收益（或損失）?！绢}2 4】答案：（1）可以進(jìn)行套匯交易。因?yàn)椋焊鶕?jù)法蘭克福市場(chǎng)與倫敦市場(chǎng)的匯率套算：美元與歐元的套算匯率為：? 1.5153/ £述1.3300/ £ = ? 1.1393/$ 假定歐元換英鎊，再換成美元。而：紐約市場(chǎng)美元換歐元匯率為：？ 1.

9、2130/$。存在匯率差。（2）可以采用英鎊一一美元一一歐元一一英鎊方式。即：倫敦市場(chǎng)：英鎊換美元：£200 X1.33 = $266 （萬(wàn)元）紐約市場(chǎng)：美元換歐元： $266 X1.213 = ? 322.658 （萬(wàn)元）法蘭克福市場(chǎng)：歐元換英鎊：？ 322.658 1.5153 =£ 212.933413 （萬(wàn)元）（3）套匯獲利£ 129 334.13。£ 2 129 334.13 2 000 000 =£ 129 334.13第三章【題3 1】如果預(yù)期的通貨膨脹率是75%收益率為3%根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)求名義利率是多少？【題3 1】答案：名義利率

10、=1 + 0.75 X1 + 0.03 1 = 80.25%【題3 2】假設(shè)美國(guó)和墨西哥兩國(guó)都只生產(chǎn)一種商品即大豆，大豆在美國(guó)的價(jià)格為 $2.74，而在墨西哥的價(jià)格為 ?1.28。要求：計(jì)算a. 根據(jù)一價(jià)定理，$對(duì)？的遠(yuǎn)期匯率是多少？$3. 18,而在墨西哥是？1. 55, 年b. 假設(shè)下一年的大豆價(jià)格預(yù)期會(huì)上升，在美國(guó)將是 后$對(duì)？的即期匯率是多少？【題32】答案：A: $ 對(duì)？的匯率=1.28 吃.74 =是?0.4672/$B: $對(duì)？的遠(yuǎn)期匯率=1.55 -H3.18 =是?0.4874/$【題33】英鎊與美元的匯率期初為$0.861/ £，期末為$0.934/ £

11、，請(qǐng)分別計(jì)算美元相對(duì)于英鎊的匯率變動(dòng)幅度和英鎊相對(duì)于美元的匯率變動(dòng)幅度?！绢}33】答案：英鎊遠(yuǎn)期匯率變動(dòng) = 0934_0.861 = 8.48%0.8610.861 0.934美兀遠(yuǎn)期匯率變動(dòng) %= -7.82%0.934【題3 4】假設(shè)美國(guó)的5年期年利率為6%瑞士法郎5年期年利率為4%利率平價(jià)在 5年內(nèi)存在。如果瑞士法郎的即期匯率為 0.82美元。要求計(jì)算：a. 瑞士法郎5年期遠(yuǎn)期匯率升水或貼水。b. 用遠(yuǎn)期匯率預(yù)測(cè)法預(yù)測(cè) 5年后瑞士法郎的即期匯率?！绢}34】答案：(1 )瑞士法郎5年期遠(yuǎn)期匯率升水。(2 )瑞士法郎5年期預(yù)期匯率=$0.82/SFr X(1 + 6% ) 5 -(1 +

12、4% ) 5 = 0.82 X1.3382 -1.2167 = $0.90/SFr【題35】2006年9月1日，某跨國(guó)公司收到了摩根大通和高盛對(duì)未來(lái)6個(gè)月后人民幣與美元匯率的預(yù)測(cè)， 結(jié)果分別是Y 7.66/$和Y 7.74/$。目前即期匯率為Y 7.86/$ ,三個(gè)月 遠(yuǎn)期匯率為Y 7.81/$。在2006年12月1日，即期匯率實(shí)際是Y 7.83/$。問(wèn)：a. 哪家公司的預(yù)測(cè)更為準(zhǔn)確？b. 哪家公司的預(yù)測(cè)導(dǎo)致了正確的財(cái)務(wù)決策？【題35】答案：高盛的預(yù)測(cè)更為準(zhǔn)確。第四章【題4 1】法國(guó)某跨國(guó)公司預(yù)計(jì)在 6月份(3個(gè)月后)有一筆150萬(wàn)的歐元應(yīng)付賬款， 同月該公司有一筆美元收入，可以用于支付此筆應(yīng)

13、付賬款。已知?dú)W元的即期匯率為 $1.0450/ ?， 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率$1.0650/ ?。公司擔(dān)心歐元相對(duì)于美元的價(jià)值將繼續(xù)上升，決定使用 期貨交易鎖定美元成本。請(qǐng)回答：(1) 該公司應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)還是出售 3個(gè)月歐元期貨合約？為什么？(2) 該公司需要購(gòu)買(mǎi)或者出售多少份歐元期貨合約？(3) 該公司6月份應(yīng)該如何操作？(假定當(dāng)時(shí)歐元的即期匯率是$1.0900/ ?，期貨價(jià)格為 $1.0950/ ?)(4) 與不進(jìn)行期貨交易保值相比，公司可降低多少美元成本？【題4 1】答案：(1) 預(yù)計(jì)未來(lái)歐元升值，為鎖定美元成本，應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)歐元期貨合約；(2) 公司需要購(gòu)買(mǎi)歐元期貨合約份數(shù)：？1 500 000十？2

14、5 000/份=12份(3) 6月份公司應(yīng)以$1.0950/ ?的價(jià)格出售12份歐元期貨合約，軋平歐元期貨頭寸。 同時(shí)在即期市場(chǎng)上以$1.0900/ ?匯率出售已經(jīng)收到的美元，買(mǎi)進(jìn)150萬(wàn)的歐元，支付應(yīng)付賬 款。(4) 如果不進(jìn)行期貨交易保值，公司在即期市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)150萬(wàn)歐元的美元成本為：1 500 000 冷1.0900/ ?= $1 635 000進(jìn)行期貨交易保值，公司購(gòu)買(mǎi)150萬(wàn)歐元的美元成本為：1 500 000 X($1.0900/ ?+ $1.0650/ ? $1.0950/ ?)= $1 590 000公司降低美元成本：$1 635 000 $1 590 000 = $45 000

15、【題4 2】某公司正在考慮從費(fèi)城交易所購(gòu)買(mǎi) 3個(gè)月期的英鎊看漲期權(quán)合約，金額為 £250 000。協(xié)定價(jià)格為$1.51/ £，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.03美元。假定：目前的即期匯率為$1.48/ £，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為 $1.51/ £。該公司預(yù)測(cè)三個(gè)月后即期匯率最高為$1.57/ £，最低為$1.44/ £，最可能的匯率是 $1.52/ £。要求：(1) 計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格。(2) 用圖表表述該公司期權(quán)行使與否決策。(3) 計(jì)算在預(yù)測(cè)的范圍內(nèi)，該公司的收益或損失。【題42】答案(1) 盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格= $1.51/ £+

16、 0.03 = $1.54/ £(2 )該公司期權(quán)行使與否決策圖。損益$(3-1 )當(dāng)即期外匯市場(chǎng)價(jià)格=$1.57/ £，超過(guò)協(xié)定價(jià)格，行使期權(quán)，有收益。計(jì)算如 下收益=£ 250 000 X($1.57/ £ $1.54/ £)= $7 500(3-2)當(dāng)即期外匯市場(chǎng)價(jià)格=$1.52/ £，高于協(xié)定價(jià)格，行使期權(quán)，有損失，損失低于期權(quán)費(fèi) $7500 。計(jì)算如下：損失=£ 250 000 X($1.54/ £ $1.52/ £)= $5 000(3-2 )當(dāng)即期外匯市場(chǎng)價(jià)格= $1.44/ £，

17、低于協(xié)定價(jià)格，放棄行使期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)$7500 。【題4 3】英國(guó)瑞達(dá)公司 20XX年 3月根據(jù)已經(jīng)簽訂的合同及現(xiàn)金預(yù)算確定，3個(gè)月后( 6 月份)有美元凈收入 40 元。在公司收到該筆美元后將立即在證券市場(chǎng)上出售，轉(zhuǎn)換 成英鎊。 目前美元的即期匯率是£ 0.5484/$ ，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為遠(yuǎn)期£ 0.5494 。盡管公司預(yù) 測(cè)美元的升值幅度可能超過(guò)預(yù)期， 但還是擔(dān)心美元匯率因意外而出現(xiàn)有悖于預(yù)期走勢(shì)。 因此， 公司決定買(mǎi)進(jìn)美元看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格£ 0.5494/$ ，合約金額為 40 萬(wàn)美元，期限 3 個(gè)月。 期權(quán)費(fèi) 0.2190 萬(wàn)英鎊。公司經(jīng)過(guò)測(cè)算， 得出

18、如下結(jié)論， 平衡點(diǎn)匯率價(jià)格£ 0.5439/$ 。如果 3 個(gè)月后， 美元匯率 上升，超過(guò)協(xié)定價(jià)值£ 0.5494/$ ，公司將放棄行使期權(quán)；如果美元匯率介于£ 0.5439/$ £0.5494/$ 之間，公司也將行使期權(quán)，遭受的損失不超過(guò)期權(quán)費(fèi)£ 2 190 ；如果美元匯率低 于£ 0.5439/$ ，公司通過(guò)行使期權(quán)可以獲得收益。請(qǐng)具體說(shuō)明公司分析的依據(jù)和過(guò)程?！绢} 4 3】答案(1) 平衡點(diǎn)匯率價(jià)格= $400 000 x£0.5494/$ £ 2 190 = $400 000 XYY =( $400 000

19、 x£0.5494/$ £ 2 190 ) /400000 = 0.5439( 2) 3個(gè)月后，如果美元匯率上升，超過(guò)協(xié)定價(jià)值£ 0.5494/$ (假定為£ 0.5500/$ )， 英鎊貶值，瑞達(dá)公司應(yīng)該放棄行使期權(quán)。行使期權(quán)，瑞達(dá)公司可獲得英鎊收入=$400 000 x£0.5494/$ £ 2 190 =£ 217 570放棄行使期權(quán)，瑞達(dá)公司可獲英鎊收入=$400 000 x£0.5500/$ £ 2 190 =£ 217 810放棄行使期權(quán)可以多得英鎊收入=£217 810

20、£ 217 570 =£ 240( 3)如果美元即期匯率介于平衡點(diǎn)價(jià)格£ 0.5439/$ 與協(xié)定價(jià)格£ 0.5494/$ 之間，瑞達(dá) 公司應(yīng)該行使期權(quán)，盡管要遭受一些損失，但不會(huì)超過(guò)期權(quán)費(fèi)£2 190；如果美元即期匯率低于平衡點(diǎn)價(jià)格£ 0.5439/$ (假定為£ 0.5450/$ )，則瑞達(dá)公司行使期權(quán)還可以獲得收益。行使期權(quán)，瑞達(dá)公司可獲得英鎊收入=$400 000 x£0.5494/$ £ 2 190 =£ 217 570放棄行使合約，瑞達(dá)公司可獲英鎊收入=$400 000 x£

21、;0.5450/$ £ 2 190 =£ 215 810行使期權(quán)可以多得英鎊收入=£217 570 £ 215 810 =£ 1 760第五章【題5 1】某美國(guó)母公司在中國(guó)的子公司下一年預(yù)計(jì)能獲得稅后收益RMB3500萬(wàn)，估計(jì)折舊費(fèi)為 RMB500萬(wàn)。預(yù)期匯率變化從年初的 RMB8.00/ $1,變化到年末的 RMB7.75/ $1。 試分析匯率的變化對(duì)美國(guó)母公司的影響。【題5 - 1】答案(3500 + 500 )-¥7.75 /$-( 3500 + 500 )十8.00 /$ = -$16.129 (萬(wàn)元)減少母公司以美元表示的營(yíng)

22、業(yè)凈現(xiàn)金流量$16.129萬(wàn)元?！绢}5 2】AHD公司是一家母公司設(shè)立在美國(guó)的制造性跨國(guó)公司，在中國(guó)設(shè)有一家百分之百控股的子公司 CHD產(chǎn)品有60%在中國(guó)銷(xiāo)售，40%出口歐美等國(guó)。中國(guó)子公司本土生產(chǎn)， 雇傭本國(guó)勞動(dòng)力，但由于技術(shù)原因，所有的原材料必須進(jìn)口。廠房及設(shè)備的年折舊費(fèi)用為RMB1 000 000,公司所得稅稅率為 40%另外，CHD公司尚有債務(wù) RMB8 000 000,年利率為 8%全部產(chǎn)品銷(xiāo)售收入以人民幣為計(jì)價(jià)單位。匯率沒(méi)有變動(dòng)之前的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表分別如下表所示：資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債及權(quán)益現(xiàn)金RMB 2 000 000應(yīng)付賬款RMB 3 000 000應(yīng)收賬款8 000 000長(zhǎng)

23、期負(fù)債8 000 000存貨3 000 000股東權(quán)益14 000 000廠房及設(shè)備凈值12 000 000總計(jì)RMB25 000 000總計(jì)SEK25 000 000利潤(rùn)表項(xiàng)目金額國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入(600 00025)RMB15 000 000出口銷(xiāo)售收入(400 00025)10 000 000總收入25 000 000減：總營(yíng)業(yè)成本12 000 000借款利息(8%)640 000其他付現(xiàn)費(fèi)用5 000 000折舊1 000 000稅前利潤(rùn)RMB 6 360 000減：所得稅(40%)2 544 000稅后利潤(rùn)RMB 3 816 000加：折舊1 000 000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(RMB)RMB

24、 4 816 000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量($)(RMB8.00 / $1)$ 602 000假定有三種情況：(1) 只有匯率從RMB8.00/$1變化為RMB8.16/ $1,其他所有因素都沒(méi)有變化；(2) 成本與售價(jià)隨RMB貶值而同比例變化，銷(xiāo)售數(shù)量保持不變；(3) 國(guó)內(nèi)售價(jià)上升2%國(guó)外售價(jià)上升4%并由此使國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售量增加4%國(guó)外銷(xiāo)售量增加4%同時(shí)假定營(yíng)業(yè)成本增加大約3%而其他付現(xiàn)費(fèi)用增加2%要求：請(qǐng)分析匯率變動(dòng)對(duì)該公司未來(lái)3年所產(chǎn)生的影響。(設(shè)公司采用的折現(xiàn)率為 20%)【題5 2】答案只有匯率從RMB8.00 / $1變化為RMB8.16 / $1，其他所有因素都沒(méi)有變化：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=4 81

25、6 000 -HRMB8.16 / $1 = $590 196118039.22(元)(2) 成本與售價(jià)隨RMB貶值而同比例變化，銷(xiāo)售數(shù)量保持不變：利潤(rùn)表項(xiàng)目金額國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入(600 00025.5 )RMB15 300 000出口銷(xiāo)售收入(400 00025.5 )10 400 000總收入25 500 000減：總營(yíng)業(yè)成本12 240 000借款利息(8%)640 000其他付現(xiàn)費(fèi)用5 000 000折舊1 000 000稅前利潤(rùn)RMB 6 620 000減：所得稅(40%)2 648 000稅后利潤(rùn)RMB 3 972 000加：折舊1 000 000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(RMB)RMB 4 9

26、72 000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量($)(RMB8.16 / $1)$609 314現(xiàn)金流量表年度項(xiàng)目人民幣美兀1營(yíng)運(yùn)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量Y4 972 000減：額外的投資(Y 125 000 + 60 000 )4 787 000586 6422營(yíng)運(yùn)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量4 972 000609 3143營(yíng)運(yùn)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量4 972 000609 3143w額外的投資回收185 00022 672合計(jì)14,940,0001 827 942(3) 國(guó)內(nèi)售價(jià)上升2%，國(guó)外售價(jià)上升4%，并由此使國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售量增加4%，國(guó)外銷(xiāo)售量增加4%。同時(shí)假定營(yíng)業(yè)成本增加大約3%，而其他付現(xiàn)費(fèi)用增加 2%。利潤(rùn)表項(xiàng)目金額國(guó)內(nèi)

27、銷(xiāo)售收入(624 000 25.5 )RMB15 912 000出口銷(xiāo)售收入(416 000 26)10 816 000總收入26 728 000減：總營(yíng)業(yè)成本12 360 000借款利息(8%)640 000其他付現(xiàn)費(fèi)用5 100 000折舊1 000 000稅前利潤(rùn)RMB 7 628 000減：所得稅(40%)3 651 200稅后利潤(rùn)RMB 4 576 800加：折舊1 000 000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(RMB)RMB 5 576 800營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量($)(RMB8.16 /$1)$560 882現(xiàn)金流量表年度項(xiàng)目人民幣美兀1營(yíng)運(yùn)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量Y5 576 800減：額外的投資(Y 4

28、32 000 + 90 000 )5 054 800619 4612營(yíng)運(yùn)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量5 576 800683 4313營(yíng)運(yùn)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量5 576 800683 4313w額外的投資回收522 00063 971合計(jì)16 730 4002 050 294AHD公司未來(lái)三年經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)表單位：元(美元)年未貶值不變銷(xiāo)量不變，成本售價(jià)按比例變動(dòng)售價(jià)、成本、費(fèi)用變動(dòng)最初3年預(yù)期現(xiàn)金流量1602000590196586642619461260200059019660931468343136020005901966093146834313(W.C)2267263971貶值與未貶1-11,804

29、-15,35817,461值比較：其預(yù)2-11,8047,31481,431期現(xiàn)金流量3-11,8047,31481,431增加或減少3(W.C)22,67263,971預(yù)期現(xiàn)金流10.833-9,833-12,79314,545量變動(dòng)的現(xiàn)20.694-8,1925,07656,513值（按20 %的30.579-6,8354,23547,149報(bào)酬率計(jì)算）3(W.C)0.57913,12737,039增加的現(xiàn)值-24,8599,645155,24618【題6 1】M公司是一家美國(guó)公司，它打算運(yùn)用貨幣市場(chǎng)套期保值法為一年后的應(yīng)付英國(guó)商品款£ 1 200 000進(jìn)行套期保值。假定美元利

30、率為1.125%,而英鎊利率為 3.125%，英鎊即期匯率為1.9392美元，一年遠(yuǎn)期匯率為1.8892美元。要求確定：(1) 如果運(yùn)用貨幣市場(chǎng)套期保值，一年后所需的美元金額。(2) M公司是貨幣市場(chǎng)套期保值好還是遠(yuǎn)期套期保值好？【題6 1】答案：(1) 貨幣市場(chǎng)套期保值：借入美元，兌換成英鎊，進(jìn)行投資，到期以英鎊償還商品款：現(xiàn)在需要英鎊=£1 200 000/(1 + 3.125%) =£ 1 163 636.36現(xiàn)在需要借入美元=£1 163 636.36 ><$1.9392/ £ = $2 256 523.64到期償還美元本息=$2 2

31、56 523.64 >(1 + 1.125% )= $2 284 730.18(2) 遠(yuǎn)期套期保值一一按遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)入英鎊，到期需支付美元：£ 1 200 000 X1.8892 = $2 267 040貨幣市場(chǎng)保值$2 284 730.18 >遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值 $2 267 040M公司采用遠(yuǎn)期套期保值好?！绢}6-2】金龍進(jìn)出口貿(mào)易公司于 2006年11月15日發(fā)運(yùn)了一批出口貨物，合同金額 100萬(wàn)美元。收匯時(shí)間為 1個(gè)月后。為防范人民幣匯率升值造成的匯率損失，公司決定通過(guò) 遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)行保值。假設(shè)：11月15日人民幣1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為Y 7.8436/$ 。2007年1月14日

32、，實(shí)際匯率Y 7.8113/$。要求：通過(guò)準(zhǔn)確數(shù)據(jù)說(shuō)明公司決策是否正確?！绢}6 - 2】答案：公司通過(guò)與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，將美元收入固定下來(lái)。1個(gè)月后無(wú)論外匯市場(chǎng)如何變化，金龍公司都可以獲的人民幣收入$1 000 000 >¥7.8436/$ =¥ 7 843 600如果該公司沒(méi)有簽訂遠(yuǎn)期合約，1個(gè)月后只能按當(dāng)天的匯率出售美元，公司可以獲得人民幣收入$1 000 000 >¥7.8113/$ =¥ 7 811 300公司減少收入¥ 7 843 600 7 811 300 =¥ 32 300【題6 3】假設(shè) G公司預(yù)期一年后

33、收到SFr500000。目前瑞士法郎的即期匯率是$0.60/SFr，瑞士法郎一年遠(yuǎn)期匯率是 $0.62/SFr 。G公司認(rèn)為一年后的未來(lái)即期匯率概率分 布如下：概率未來(lái)即期匯率$0.6120%0.6350%0.6730%假設(shè)一年期的瑞士法郎看跌期權(quán)其協(xié)定價(jià)格為$0.63期權(quán)費(fèi)為$0.04/SFr ; 年期的看漲期權(quán)其協(xié)定價(jià)格為$0.60，期權(quán)費(fèi)為$0.03/SFr。又假設(shè)貨幣市場(chǎng)的相關(guān)信息如下：國(guó)家率美國(guó)瑞士存款利率8%5%貸款利率9%6%根據(jù)以上信息，確定是在遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值、 貨幣市場(chǎng)套期保值，還是在期權(quán)市場(chǎng)套期 保值更合適？然后將更合適的套期保值方法與不套期保值方法進(jìn)行比較， 決定G公司

34、是否對(duì) 應(yīng)收賬款進(jìn)行套期保值，答案：略?！绢}6 4】美國(guó)LU公司六月份在英國(guó)承攬一個(gè)項(xiàng)目。3個(gè)月后公司可以收到項(xiàng)目工程費(fèi)用£ 1800萬(wàn)。LU公司的資本成本為12%各種套期保值交易相應(yīng)的報(bào)價(jià)如下：即期匯率為：$1.7552/£ 1,3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率：$1.7270,/ £ 1;英國(guó)3個(gè)月期借款利率：年7.0%;英國(guó)3個(gè)月期存款利率：年5%美國(guó)3個(gè)月期借款利率：年6.5%;美國(guó)3個(gè)月期存款利率：年4.5%;要求：計(jì)算分析LU公司可供選擇的套期保值方案：(1) 遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值；(2) 貨幣市場(chǎng)套期保值；(3) 什么情況下甲公司應(yīng)采用貨幣市場(chǎng)套期保值方法?！绢}6 4】

35、答案：(1) 遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值賣(mài)出3個(gè)月期的遠(yuǎn)期英鎊，3個(gè)月后可以收到美元=英鎊應(yīng)收賬款數(shù)X英鎊的遠(yuǎn)期匯率=£ 18 000 000 X1.7270/ £ 1 = $31 086 000即:在今天(3月份)按3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率$1.7270/ £ 1賣(mài)出£ 18 000 000。 3個(gè)月后，收到英國(guó)進(jìn)口商的18 000 000英鎊，根據(jù)遠(yuǎn)期合同，按該數(shù)目到銀行去辦理交割，將收到$31086000 。(2) 貨幣市場(chǎng)套期保值借入英鎊，兌換成美元，三個(gè)月后用收到的英鎊貨款償還這筆英鎊債務(wù)。假定應(yīng)借入的英鎊為x，那么：1.0175X =£ 18 000

36、000x = £ 17 690 418將借到的英鎊立即在即期市場(chǎng)按$1.7552/ £ 1的匯率兌換美元£ 17 690 418 >$1.7552/ £ 1 = $31 050 221對(duì)LU公司來(lái)說(shuō)，在接下來(lái)的三個(gè)月中，借款所得資金至少有三種可能的投資收益率: 將借款所得的資金投放于美國(guó)的美元貨幣市場(chǎng)，年利率為4.5% ; 將借來(lái)的英鎊資金替代另一筆美元貸款，年利率為6.5% ; 投資于LU公司自己的一般性經(jīng)營(yíng)，其收益率按年資本成本12%計(jì)算。三個(gè)月后這筆借款所得資金的未來(lái)價(jià)值將有以下三種可能：今天的借款金額投資于三個(gè)月后的未來(lái)價(jià)值$31 050

37、221年 4.5% 或季 1.125%$31 399 536$31 050 221年 6.5% 或季 1.625%$31 554 787$31 050 221年12%或季3.0%$31 981 728（3）結(jié)論：任何情況下甲公司都應(yīng)采用貨幣市場(chǎng)套期保值方法。第七章【題7- 1】海天公司在美國(guó)的子公司存在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)$3200萬(wàn)元，存在風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債$2400萬(wàn)元。問(wèn)：（1）如果美元匯率由Y 8.0/$1上升到Y(jié) 8.1/$1時(shí)，公司的風(fēng)險(xiǎn)凈資產(chǎn)是多少？當(dāng) 年由美元升值引起的折算利得或折算損失是多少？（2 ）如果美元匯率由Y 8.0/$1下降到¥ 7.8/$1時(shí)，由美元貶值引起的折算利得或折算損

38、失是多少？【題7 - 1】答案（1）風(fēng)險(xiǎn)凈資產(chǎn)=$3200 2400 = $800 （萬(wàn)元）折算利得=$800 X（8.1-8.0 ）= $80 （萬(wàn)元）（2） 折算利得=$800 X（7.8-8.0 ）= $240 （萬(wàn)元）一一損失【題7 2】海星公司是中國(guó)公司在美國(guó)的子公司，其資產(chǎn)負(fù)債表如下:單位：千美元資產(chǎn)金額負(fù)債+股東權(quán)益金額現(xiàn)金、有價(jià)證券$ 56 000應(yīng)付賬款$ 85000應(yīng)收賬款134 000其他流動(dòng)負(fù)債162000存貨243 000長(zhǎng)期負(fù)債220000固定資產(chǎn)凈值422 000股東權(quán)益388000總資產(chǎn)$ 855 000負(fù)債+股東權(quán)益$ 855000假定人民幣匯率由現(xiàn)行匯率&#

39、165;8.1/$升值為¥ 7.85/$，分別按照流動(dòng)及非流動(dòng)法、貨幣非貨幣法和現(xiàn)行匯率法計(jì)算公司的折算損失或利得（保留整數(shù)）【題7 2】答案流動(dòng) / 非流動(dòng)法：折算損失=($433000 247 000 )X(8.1 7.85 )=¥ 46 500貨幣 /非貨幣法：折算損失=($190 000 467 000 )X(8.1 7.85 )= - ¥ 69 250現(xiàn)行匯率法： 折算損失=($855 000 467 000 )X(8.1 7.85 )=¥ 97 000【題7 3】中國(guó)某跨國(guó)公司在美國(guó)的E子公司功能貨幣為美元。根據(jù)匯率預(yù)測(cè)，在未來(lái)的一年中，人民

40、幣對(duì)美元匯率將持續(xù)升值，預(yù)計(jì)將由年初的¥ 8.05/$上升到¥ 7.80/$。根據(jù)預(yù)測(cè)，2006年末E子公司預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債情況如下表所示。要求：(1) 分別采用現(xiàn)行匯率法和時(shí)態(tài)法計(jì)算確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)凈資產(chǎn)。(2) 討論在現(xiàn)行匯率法下可以采用那些避險(xiǎn)方法減少折算風(fēng)險(xiǎn)?！绢}7 3】答案E子公司風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債情況計(jì)量單位：萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目金額($)現(xiàn)行匯率法下的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)態(tài)法 下的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)現(xiàn)金一一$848484現(xiàn)金¥69應(yīng)收賬款一一$757575應(yīng)收賬款一一¥42存貨(按成本)200200固定資產(chǎn)(凈值)430430資產(chǎn)總計(jì)900風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)789159負(fù)債和

41、股東權(quán)益應(yīng)付賬款$100100100¥50其他流動(dòng)負(fù)債$757575長(zhǎng)期借款$125125125實(shí)收資本400留存收益150負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)900風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債$300300風(fēng)險(xiǎn)凈資產(chǎn)($)489141期末匯率（Y /$ ）7.807.80風(fēng)險(xiǎn)凈資產(chǎn)（Y）3814.21099.80期初匯率（Y /$ ）8.108.1折算風(fēng)險(xiǎn)¥ 146.742.30減少折算風(fēng)險(xiǎn)的措施：加快收回以美元計(jì)價(jià)的應(yīng)收賬款；借入美元借款，兌換成人民幣,進(jìn)行人民幣投資。第八章【題8 1】某跨國(guó)公司2006年4月10日簽訂某一貸款協(xié)議，貸款額10000萬(wàn)美元，期限5年，承擔(dān)期為半年（到 10月10日止），并規(guī)

42、定從貸款協(xié)議簽訂日一個(gè)月后（即 5月 10日起）收取承擔(dān)費(fèi)，承擔(dān)費(fèi)率（年率）為0.25%。請(qǐng)?zhí)顚?xiě)下表中的有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算借款人實(shí)際支用貸款情況和應(yīng)付承擔(dān)費(fèi)。借款人實(shí)際支用貸款情況和應(yīng)付承擔(dān)費(fèi)計(jì)算表日期支用金額（萬(wàn)兀）未支用金額（萬(wàn)兀）應(yīng)計(jì)算承擔(dān)費(fèi)用時(shí)間承擔(dān)費(fèi)率（日率）承擔(dān)費(fèi)金額（元）月日起訖天數(shù)(1)(2)(3)(4)(5)(6)=(2) X(4) X (5)4152000554000612100088100010101200合計(jì)【題8 1】答案借款人實(shí)際支用貸款情況和應(yīng)付承擔(dān)費(fèi)計(jì)算表日期支用金額（萬(wàn)元）未支用金額（萬(wàn)元）應(yīng)計(jì)算承擔(dān)費(fèi)用時(shí)間承擔(dān)費(fèi)率（日率）承擔(dān)費(fèi)金額（元）月日起訖天數(shù)(1)(2)

43、(3)(4)(5)(6)=(2) X4) X(5)4152000800055400040005.10 6.11330.25%/3609166.67612100030006.12 8.7570.25%/36011875.0088100020008.8 10.9630.25%/3608750.0010101200800合計(jì)29791.67從10月11日起，貸款未動(dòng)用部分800萬(wàn)元，由銀行注銷(xiāo)，借款人不能再支用【題8 2】一家日本公司準(zhǔn)備籌借 5800萬(wàn)日元用于下一年度經(jīng)營(yíng)，一日本銀行愿意提 供年利率為3%的貸款，而一家美國(guó)銀行愿意提供年利率為2%勺美元貸款，目前的即期利率為：1美元=116日元，該

44、公司對(duì)美元遠(yuǎn)期匯率的預(yù)測(cè)結(jié)果如下：預(yù)期匯率¥ / $概率(%11210116401203012220要求：(1)試分析日元與美元貸款的平衡點(diǎn)匯率；(2) 試用成本分析法做出選擇哪種貨幣貸款的決策；(3) 試用標(biāo)準(zhǔn)差分析法做出選擇哪種貨幣貸款的決策；(4) 若借款到期時(shí)，該公司有40萬(wàn)美元貸款收回，應(yīng)選擇哪種貨幣貸款？【題82】答案(1 )美元與日元貸款平衡點(diǎn)匯率：日元貸款：JP58 000 000 X3%= JP ¥1 740 000美元貸款：5 800萬(wàn)日元按即期匯率 JP ¥16.00/$計(jì)算需要：$500 000美元年利息=$500 000 X2%=$10

45、000換算成日元=10 000Y+500 000(Y-116)=510 000Y-58 000 000Y 若為平衡點(diǎn)匯率，則 510 000Y-58 000 000=1 740 000Y=117.14即當(dāng)一年后匯率為 JP ¥17.14/$時(shí)，美元貸款與日元貸款成本相同。(2) 日元貸款成本 =JP ¥)8 000 000 X3%= JP ¥ 740 000美元貸款成本計(jì)算見(jiàn)下表：匯率(¥$)貸款利息¥本金$匯率變化本金損失¥凈損失¥概率1121 120 000500 000-4-2 000 000-800 00010%11

46、61 160 000500 000001 160 00040%1201 200 000500 00042 000 0003 200 00030%1221 220 000500 00063 000 0004 220 00020%美元貸款預(yù)期成本：(-800 000 )X10%+1 160 000 X40%+3 200 000 X30%+4 220 000 X=-80 000+464 000+960 000+844 000=2 188 000 (日元)經(jīng)比較可以看到，日元貸款成本低于美元貸款。(3) 標(biāo)準(zhǔn)差分析：從概率情況看，預(yù)期匯率為：112 X10%+116 M0%+120 X30%+122

47、X20%=118 (M$)其匯率出現(xiàn)的可能性達(dá)到 50%，標(biāo)準(zhǔn)差分析結(jié)果與成本分析結(jié)果的相似性比較高。、.(x)= 、 (Xi _Xi) R = 7 (112 118)2 0.1 (116 -118)2 0.4 (120 118)2 0.3 (122 118)2 0.2=,3.6 1.6 1.2 7.2 *13.6 =3.6878美元成本標(biāo)準(zhǔn)差=510000 X3.6878=1 880 778日元成本標(biāo)準(zhǔn)差=0結(jié)論：日元貸款優(yōu)于美元貸款?！绢}8 3】巴西聯(lián)邦共和國(guó)通過(guò)大型國(guó)際銀團(tuán)貸款于20世紀(jì)70年代晚期和80年代早期大規(guī)模舉債。1980年時(shí)巴西政府借款如此之頻繁，以至于“巴西定價(jià)”已成為許多

48、銀團(tuán)貸款的標(biāo)準(zhǔn)：本金US$ 500000000到期8年基準(zhǔn)利率LIBOR幅度2.5%銀團(tuán)貸款費(fèi)用1.5%(1) 此銀團(tuán)貸款的實(shí)際貸款額為多少？(2) 如第一年市場(chǎng)LIBOR利率為8%，第一年的實(shí)際資金成本(百分?jǐn)?shù))是多少?【題83】答案：(1 )貸款本金$ 500000000減去1.5%的費(fèi)用7500000實(shí)收$ 492500000(2) 第一年實(shí)際成本：(8%+2.5% )X(500000000 ) 492500000=10.66%【題84】假設(shè)南方公司需要借入一年期價(jià)值相當(dāng)于5000萬(wàn)元人民幣的貨款，現(xiàn)有 3種貨幣可供選擇，有關(guān)利率資料如下：人民幣利率7.25%;歐元利率3.5%;日元利率

49、2.5%。該公司有三種選擇： 一是只借入歐元；二是只借入日元； 三是組合借入歐元和日元 (擬借入 的歐元和日元各占其所需資金的 50%。要求：填寫(xiě)表1和表2中的相關(guān)數(shù)據(jù)，并回答：(1) 歐元融資成本比國(guó)內(nèi)融資成本高的概率是多少？(2) 日元融資成本比國(guó)內(nèi)融資成本高的概率是多少？(3) 組合融資(50%為歐元，50%為日元)的成本高于國(guó)內(nèi)融資成本的概率是多少？【題84】答案表1可能的實(shí)際融資利率的確定幣種貸款期內(nèi)即期匯率 可能變動(dòng)百分比即期匯率可能變 動(dòng)百分比的概率以即期匯率可能變動(dòng)百分比為基礎(chǔ)計(jì) 算的實(shí)際融資利率歐元1%35%(1+3.5% )X(1+1% ) -1=4.54%歐元3%50%(

50、1+3.5% )X(1+3% ) -1=6.61%歐元6%15%(1+3.5% )X(1+6% ) -1=9.71%100%日元-1%35%(1+2.5% )X(1-1% ) -1=1.48%日元2%45%(1+2.5% )X(1+2% ) -1=4.55%日元5%20%(1+2.5% )X(1+5% ) -1=7.63%100%表2組合融資分析可能的綜合實(shí)際融資利率綜合概率的計(jì)算組合融資的實(shí)際利率的計(jì)算歐元日元4.54%1.48%35% X35%=12.25%4.54% X50%+1.48% X50%=3.01%4.54%4.55%35% X45%=15.75%4.54% X50%+4.55

51、% X50%=4.55%4.54%7.63%35% X20%=7%4.54% X50%+7.63% X50%=6.09%6.61%1.48%50% X35%=17.5%6.61% X50%+1.48% X50%=4.05%6.61%4.55%50% X45%=22.5%6.61% X50%+4.55% X50%=5.58%6.61%7.63%50% X20%=10%6.61% X50%+7.63% X50%=7.12%9.71%1.48%15% X35%=5.25%9.71% X50%+1.48% X50%=5.60%9.71%4.55%15% X45%=6.75%9.71% X50%+4.5

52、5% X50%=7.13%9.71%7.63%15% X20%=3%9.71% X50%+7.63% X50%=8.67%100%（1 ）由于人民幣貸款利率是7.25%，那么，歐元融資成本比國(guó)內(nèi)融資成本高的概率是15%。（2） 同樣，日元融資成本高于國(guó)內(nèi)融資成本的概率是20%。（3） 組合融資（50%為歐元，50%為日元）的成本高于國(guó)內(nèi)融資成本的可能性?xún)H為3%。【題9 1】一家英國(guó)跨國(guó)公司，其在美國(guó)的子公司準(zhǔn)備在紐約州信貸市場(chǎng)上借入24005%而該公司的英鎊借款利率萬(wàn)美元，期限為3年，利息每半年支付一次，借款年利率為23為3% 一家美國(guó)跨國(guó)公司在英國(guó)的子公司準(zhǔn)備借入2000萬(wàn)英鎊信貸資金，期限

53、也是3年，利息每半年支付一次，其借款年利率為6%而該公司的美元借款利率為4%目前即期匯率為1英鎊=1.2美元，一家英國(guó)銀行愿意提供貨幣互換安排，并按互換金額的0.05%獲得收益。請(qǐng)回答并計(jì)算下列問(wèn)題。(1) 中介銀行將如何安排兩家公司的借款？(2) 若中介銀行安排兩家公司均分節(jié)約成本，各自的利息應(yīng)如何支付？(3) 為兩家公司設(shè)計(jì)一個(gè)互換協(xié)議?！绢}9 1】答案(1) 英國(guó)公司按3%的利率水平借入英鎊，換出給美國(guó)公司；美國(guó)公司按4%的利率水平借入美元，換出給英國(guó)公司；雙方均以較低利率貸款，并經(jīng)過(guò)互換后得到了自己希望得到的貨幣。見(jiàn)下圖：27美國(guó)公司英鎊貸款利率為6%，節(jié)約1.975，實(shí)際利率為 4.025%。公司美兀借款利率英鎊借款利率節(jié)約英國(guó)5%3%2%美國(guó)4%6%2%總節(jié)約利率4%銀行收益要求：0.05%，其余收益=3.95%英國(guó)公司、美國(guó)公司各得 1.975%英國(guó)公司美元貸款利率為5%，節(jié)約1.975%，實(shí)際利率為 3.025% ;英國(guó)公司(3) 互