1、風電場經濟性分析 中國福霖風能工程有限公司丁 偉2010.10風電場建設程序風電場建設程序l基本建設程序和規定l5萬千瓦及以下風電場項目是由省發改委核準l省發改委核準是根據建設單位上報的可研報告和項目申請報告來組織相應的審查l審查通過后發出正式的審批文件 風電場建設程序風電場建設程序投資項目進展階段過程投資前階段（項目策劃和決策階段）投資前階段（項目策劃和決策階段） l機會研究l項目建議書l預可行性研l可行性研究可行性研究l項目評估l投資決策 風電場建設程序風電場建設程序設計程序：l風電場規劃 l預可研報告 l可研報告和項目申請報告 l技施設計 風電場建設程序風電場建設程序投資階段：l工程設計

2、l談判簽約l施工安裝l試運轉l竣工驗收經營階段：l生產經營l更新改造 風電場建設程序風電場建設程序風電場可行性研究報告的主要內容l1、綜合說明各章的總起，總結，結論性的指標、參數，CDMl2、風能資源計算風速，風功率密度等指標l3、工程地質風機基礎地址條件、抗震、地下水、凍土深度l4、工程任務和規模l5、風機選型和發電量計算電量、布機、機型比選l6、電氣 接入系統、電氣一次、二次、通信、采暖、電氣布置l7、消防設計 風電場建設程序風電場建設程序l8、土建工程建筑、挖土、放坡、道路設計、建筑物l9、施工組織設計施工、布置、工期、征地、交通、施工用水、施工用電l10、工程管理設計定員、管理l11、

3、環境保護和水土保持環保、水保、措施、投資l12、勞動安全與工業衛生措施l13、工程投資概算、工程投資概算l14、財務評價財務評價l15、節能l16、招標設計 機會研究機會研究l目的 l概念 l內容l在投資機會識別的基礎上得出機會研究結論，編制機會研究報告，作為開展初步可行性研究工作的依據 初步（預）可行性研究初步（預）可行性研究 l目的 l概念 l經過初步可行性研究分析之后，分解結果，得出結論，編制初步可行性研究或項目建議書 可行性研究可行性研究l目的 l概念 l內容l相對初步可研，需要進行深入、深化詳細的研究 l在可行性研究的主要內容分析的基礎上得出可行性研究結論，編制可行性研究報告，可行性

4、研究從項目選擇、立項、建設到生產經營的全過程來考察分析項目的可行性，對投資者的最終決策提供直接的依據項目評估項目評估 l目的 l內容 l概念項目決策審批階段項目決策審批階段l目的 l內容 l概念l項目策劃和決策階段的工作是投資項目的首要環節和重要方面。 項目投資概算項目投資概算l風電場建設投資是項目費用的重要組成部分，是項目財務評價的基礎數據，根據項目研究不同階段、對投資估算精度的要求及相關規定選用估算方法。l投資估算精度一般在項目機會研究階段為30%l項目預可行性研究階段為20%l項目可行性研究階段為10%l根據項目前研究不同階段、對投資估算精度的要求及相關規定選用估算方法項目投資概算項目投

5、資概算l風電場建設投資的主要構成 按概算法分類按概算法分類 l設備購置費和安裝工程費（計價方式：定額、工程量清單、造價指標）l建筑工程費l配套的輸變電工程費用l工程建設其他費用l預備費 項目投資概算項目投資概算預備費 l基本預備費l漲價預備費項目投資概算項目投資概算按形成資產分類 l形成固定資產的費用l形成無形資產的費用l形成其他資產的費用l預備費 項目投資概算項目投資概算總投資形成的資產（風電場項目建設總投資包括：）l建設投資l建設期利息l全部流動資金項目投資概算項目投資概算項目建設總投資建設期借款利息流動資金工程費用其他費用預備費用機電設備購置費建筑工程費用安裝工程費用基本預備費漲價預備費

6、固定資產機械設備增值稅進項稅額無形資產其他資產流動資產建設投資靜態投資動態投資項目投資概算項目投資概算l建設期利息 l建設期利息是指籌措的債務資金在建設期內發生并按規定允許在投產后計入固定資產原值的利息，即資本化利息，包括銀行借款和其他債務資金的利息以及其他融資費用。 l估算建設期利息，需要根據項目進度計劃，提出建設投資分年計劃，列出各年投資額。為簡化計算，通常假定借款均在每年年中支用（或按年內各月平均支用），借款當年按半年計息，其余各年份按全年計息。l估算建設期利息應根據不同情況選擇單利計息或復利計息。項目投資概算項目投資概算l單利計息是用本金計算利息，利率采用名義年利率，即以一年為一個周期

7、的利率。公式如下： 各年應計利息=（年初借款本金累計+本年借款額/2）名義年利率（按單利計算）l復利計息是用本金和前期累計利息總額之和計算利息，利率采用有效年利率（實際年利率），即以短于一年為一個周期的利率。公式如下： 各年應計利息=（年初借款本息累計+本年借款額/2）有效年利率（按復利計算）11mmr有效年利率項目投資概算項目投資概算l流動資金 l流動資金是指流動資產扣除流動負債后的差額 流動資金估算額=每千瓦流動資金估算額裝機容量 l鋪底流動資金是項目投產初期所需，為保證項目建成后進行試運轉所必需的流動資金，一般按項目建成后所需全部流動資金的30%計算 項目投資概算項目投資概算項目建設總投

8、資建設期借款利息流動資金工程費用其他費用預備費用機電設備購置費建筑工程費用安裝工程費用基本預備費漲價預備費固定資產機械設備增值稅進項稅額無形資產其他資產流動資產建設投資靜態投資動態投資項目投資概算項目投資概算關于風電場投資中幾期項目共用設施的分攤 l統籌考慮各期風電場整體需要的共用設施，按照誰使用誰受益誰承擔的原則，應平均在各期項目之間分攤，分攤標準可以按裝機容量分配。l在項目投資估算中，應分別估算并需要予以說明l財務評價時，只需分析本期項目即可項目投資概算項目投資概算風電場工程可行性研究報告設計概算編制辦法及風電場工程可行性研究報告設計概算編制辦法及計算標準計算標準 l 應按編制年的價格水平

9、及國家有關政策進行編制 l風電場工程建設項目劃分包括：l設備及安裝工程l建筑工程l其他費用項目投資概算項目投資概算l編制說明編制說明 l（一）工程概況l概述工程的建設地點、建設規模、對外交通運輸條件、各主要系統特征、主要材料用最、施工工期、有關自然地理條件、資金來源和投資比例 : 說明工程總投資、靜態投資、單位千瓦投資、主要經濟技術指標表。l（二）編制原則及依據l1 主要編制原則應說明工程設計概算所選取定額、費用標準的原則,概算按編制年價格水平編制。l2 主要編制依據及參考依據應簡述工程設計概算采用的定額、費用標準及估算指標的有關規定。項目投資概算項目投資概算l三基礎資料l1 說明主要設備原價

10、、來源地及運輸方式的確定原則及依據。l2 說明人工工資標準、主要材料原價及來源地及其基礎單價計算的原則和依據。l四費率指標l1 設備安裝工程單價和建筑工程單價所采用的費率指標。l2 其他費用計算指標。l3 年物價上漲指數、貸款利率、匯率等指標。l五其他l工程設計概算編制中其他應說明的問題。l六技術經濟指標表項目投資概算項目投資概算概算表概算表l一正件l1 總概算表l2 設備及安裝工程概算表l3 建筑工程概算表l4 其他費用概算衰l5 分年度投資概算表及資金流量表如有跨年度施工項目投資概算項目投資概算l二附件l1 人工預算單價計算表l2 主要材料預算價格計算表l3 主要施工機械臺時 (班)費計算

11、表l4 安裝工程單價匯總表l5 建筑工程單價匯總表l6 工程單價表l7 主要進口設備原價計算表l8 勘察設計費計算書l9 主要建筑工程量匯總表l10 永久及施工用地匯總表l11 與人工、材料、設備預算價格和費用計算有關的文件及價格資料 第一章第一章 概述概述 l主要目的：l預測估計項目的財務效益與費用l計算評價指標l考察擬建項目的獲利能力和償債能力等財務狀況l判斷項目的財務可行性l主要分析內容l盈利能力l償債能力l財務生存能力第一章第一章 概述概述l前提l確定建設方案l投資估算l融資方案l分析方法l利用資金時間價值原理l對項目現金流量進行動態分析第一章第一章 概述概述建設項目經濟評價 l財務評

12、價（財務分析）l國民經濟評價（經濟分析）l對于費用效益計算比較簡單，建設期和運營期比較短，不涉及進出口平衡等一般項目，如果財務評價的結論能夠滿足投資決策需要，可不進行國民經濟評價。l風電場建設項目一般只需要進行財務評價即可l以現金流量的現值分析為基礎的一整套分析方法和指標體系 l財務評價方法以考慮資金時間價值的現金流量分析為主體，輔之以反映財務狀況的指標 第一章第一章 概述概述財務評價的作用l項目決策分析與評價的重要組成部分 l重要的決策依據 l配合投資各方談判，促進平等和作 第一章第一章 概述概述財務評價與會計制度和稅收法規的關系 l財務評價要與國家現行會計制度和稅收法規相適應 l財務評價可

13、做一些有別于國家現行會計制度和稅收法規的處理 l會計制度與稅收法規矛盾時處理 第一章第一章 概述概述l財務評價的基本原則 l效益與費用識別的有無對比原則 l計算口徑對應一致l收益與風險權衡的原則l定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主的原則 l動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主的原則 第一章第一章 概述概述l價格體系l相對價格變動因素l絕對價格變動因素 l財務評價涉及的價格體系有三種：固定價格體系、實價體系和時價體系。同時涉及三種價格：基價、實價和時價。 l基價l實價l時價)1 ()1 ()1 (21nbcnCCCPP1)1/()1(iiiiifCr第一章第一章 概述概述財務分析的取價

14、原則 l財務分析應采用預測價格l現金流量分析原則上應采用實價體系 l償債能力分析原則上應采用時價體系 l對財務分析采用價格體系的簡化 第一章第一章 概述概述l風電場經濟性評價實質是研究風電場建設技術方案的經濟效益與經濟效率的問題l通過研究風電場建設方案的經濟效果，尋找出具有最佳經濟效果的建設方案l風電場經濟性評價是風電場項目評估過程中最關鍵的環節和最重要的核心內容，也是決定項目投資命運的重要決策依據 第一章第一章 概述概述風電場建設項目財務評價的法規與制度依據 l1、建設項目經濟評價方法與參數（第三版）；l2、風電場工程可行性研究報告編制辦法國家發改委辦公廳發改辦能源2005899號；l3、發

15、改委關于完善風力發電上網電價政策的通知發改價格【2009】1906號；l4、可再生能源電價附加收入調配暫行辦法發改價格200744號；l5、增值稅暫行條例和 “關于部分資源綜合利用及其他產品增值稅政策問題的通知” 財稅2008156號；l6、城市維護建設稅暫行條例；l7、2005年國務院關于修改征收教育費附加的暫行規定的決定；l8、企業所得稅法、企業所得稅法實施條例和公共基礎設施項目企業所得稅優惠目錄（2008年版）財稅2008116號；l9、國家現行會計制度；l10、其他相關法規和規定等。 第一章第一章 概述概述l風電場財務評價的方法體系 l財務評價方法以考慮資金時間價值的現金流量分析為主體

16、，輔之以反映財務狀況的指標，形成了一整套系統的財務評價方法體系l風電場項目財務評價主要財務報表 l反映風電場項目盈利能力的主要財務指標l反映風電場項目償債能力的主要財務指標 第一章第一章 概述概述l風電場建設項目財務評價的步驟和內容 l應首先預測財務現金流量，然后編制主要財務報表和計算財務評價指標進行財務評價。l預測財務現金流量就是要識別財務效益與費用，收集、預測財務評價的基礎數據，進行成本費用、銷售收入和相關稅費估算，同時編制輔助報表l編制主要財務報表是指編制現金流量表、損益表、資產負債表。l財務評價主要包括財務盈利能力分析、償債能力分析和財務生存能力分析。l反映盈利能力分析的主要指標是項目

17、投資財務內部收益率、項目投資財務凈現值、項目資本金財務內部收益率和項目資本金財務凈現值。l反映風電場償債能力的主要指標有利息備付率、償債備付率、資產負債率。 l不確定性分析第一章第一章 概述概述 l主要影響因素l風電場建設投資l上網電量l上網電價 l運行管理費用l融資費用 第一章第一章 概述概述l風電場經濟效益的主要指標l財務內部收益率l財務凈現值l投資回收期l總投資收益率l資本金凈利潤率第一章第一章 概述概述l風電場償債能力的主要指標l利息備付率l償債備付率l資產負債率第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算財務效益與費用估算的步驟財務效益與費用估算的步驟 l在進行融資前分析時，應

18、先估算獨立于融資方案的建設投資（概算）和營業收入（電量*電價），然后是經營成本（費用、折舊、攤銷）和流動資金（鋪底）。l在進行融資后分析時，應先確定初步融資方案，然后估算建設期利息，進而完成固定資產原值的估算，通過還本付息計算求得運營期各年利息，最終完成總成本費用的估算。 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算財務效益與費用的識別和估算應意的問題財務效益與費用的識別和估算應意的問題l（一）應注意遵守現行財務、會計和稅收制度的規定。l（二）應遵守有無對比的原則。l（三）范圍應體現效益與費用對應一致的原則。l（四）應根據項目性質、類別和行業特點，明確相關的政策和其他依據、選取適宜的方法

19、，進行文字說明，并編制相關表格。 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算 l項目計算期的分析確定 l建設期 項目資金正式投入開始到項目建成投產為止所需要的時間，可按合理工期或預計的建設進度確定 l運營期 運營期分為投產期和達產期兩個階段 投產指項目投入生產，但生產能力尚未完全達到設計能力的過渡階段 達產期指生產運營達到設計預期水平后的時間。運營期一般應以項目主要設備的經濟壽命期確定 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算財務效益與費用估算采用的價格財務效益與費用估算采用的價格l（選取財務效益與費用價格時應正確處理價格總水平變動因素，原則上盈利能力分析應考慮相對價格變化，

20、而償債能力分析應同時考慮相對價格變化和價格總水平變動的影響。為簡化起見，可做如下處理：l1、在建設期間既要考慮價格總水平變動，又要考慮相對價格變化。在建設投資估資中價格總水平變動是通過漲價預備費來體現。l2、項目運營期內，一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可以采用同一套價格，即預測的運營期價格。l3、項目運營期內，可根據項目的具體情況，選用固定價格（項目運營期內各年價格不變）或考慮相對價格的變動價格（項目運營期內各年價格不同，或某些年份價格不同）。l4、當有要求或價格總水平變動較大時，項目償債能力分析采用的價格應考慮價格總水平變動因素。l目前風電場財務評價中盈利能力分析和償債能力分析采用同一

21、套預測的固定價格（運營期內平均上網電價）或考慮相對價格的變動價格。第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l（二）項目投資估算應采用含增值稅價格，包括建設投資、流動資金和運營期內的維持運營投資。l（三）項目運營期內投入與產出采用價格可以是含增值稅的價格，也可以是不含增值稅的價格。l（四）在計算期內同一年份，無論是有項目還是無項目的情況，原則上同種產出或投入價格應取得一致。 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l相關稅費估算 l增值稅l城市維護建設稅l教育費附加l所得稅第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l增值稅l價外稅。l對商品生產和流通中各環節的新增價值

22、或商品附加值進行征稅。l風電項目增值稅稅率為17%。 l根據財政部和國家稅務總局財稅2008156號“關于部分資源綜合利用及其他產品增值稅政策問題的通知”規定，并按納稅額即征即退50%。第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l城市維護建設稅l地方附加稅，分為市區、縣（鎮）和縣（鎮）以外三個不同等級l稅率分為7%、5%、1%l計稅依據是以流轉稅（增值稅、營業稅、消費稅）為計稅依據第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l教育費附加l地方收取的專項費用，稅率有國務院確定的3%和地方政府確定的l各地確定和稅率不一樣，應注意當地的規定l以流轉稅（增值稅、營業稅、消費稅）為計稅依據

23、第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l企業所得稅l針對企業應納稅所得額（按稅法規定計算的利潤）征收的稅種l收益稅l基本稅率為25%第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l電費收入 l根據國家發改委關于完善風力發電上網電價政策的通知（發改價格【2009】1906號），風電電價分為四個風資源區，各區含稅上網電價分別為0.51元、0.54元、0.58元、0.61元。l電價（含增值稅）=電價（不含增值稅）（1+增值稅稅率）l電費收入=上網電價（不含稅價）上網電量第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l補貼收入 l補

24、貼收入是指按增值稅應納稅額即征即退50%的退稅收入l增值稅退稅補貼收入=增值稅應納稅額*退稅稅率 l其他第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算經營成本經營成本 l特定概念l經營成本=總成本費用折舊費攤銷費財務費用（與融資方案無關） 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l流動資金l指流動資產扣除流動負債后的差額l風電項目所需流動資金較少l為采用擴大指標法每千瓦流動資金估算額裝機容量l在資本金或長期借款中統一考慮籌集（不再考慮流動資金借款）第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算總投資形成的資產總投資形成的資產 l風電場項目建設總投資包括建設投資、建設期利息和流

25、動資金之和。l建設投資和建設期利息構成固定資產原值和設備增值稅進項抵扣額。l在風電項目評價中一般不考慮無形資產和其他資產。 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算總成本費用總成本費用 l風電場項目財務評價中一般采用生產要素估算法，成本費用構成及計算公式為：l總成本費用=折舊費+維修費+工資及福利費+材料費+保險費+攤銷費+利息支出+其他費用l按照費用的經濟內容，生產經營期費用可劃分為若干要素，稱為生產經營費用要素。l按照費用的經濟途徑，生產經營期費用可劃分為若干項目，稱為產品成本項目和期間費用。 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l擴展：擴展：l總成本費用是指在一定

26、時期（一般指一年）為生產和銷售或提供服務而發生的全部費用。其費用構成和計算公式如下：l1、制造成本加期間費用l總成本費用=制造成本+銷售費用+管理費用+財務費用l制造成本=直接材料費+直接燃材和動力費+直接工資+其他直接支出+制造費用l采用這種方法一般先分別估算各種產品的制造成本，然后與估算的銷售費用、管理費用和財務費用相加。 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l2、生產要素估算法l總成本費用=外購原材料、燃料及動力費+人工工資及福利費+外部提供的勞務及服務費+修理費+折舊費+攤銷費+礦山維簡費+財務費用+其他費用l這種方法是從估算各種生產要素的費用入手匯總得到項目總成本費用，

27、而不管其具體應歸集到哪個產品上。l風電場項目財務評價中一般采用生產要素估算法，成本費用構成及計算公式為：l總成本費用=折舊費+維修費+工資及福利費+材料費+保險費+攤銷費+利息支出+其他費用 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l風電場材料費用估算l采用千瓦裝機材料費估算額和度電材料費估算額進行估算l公式1：年材料費用=風電場裝機容量每千瓦裝機材料費估算額l公式2：年材料費用=風電場年發電量每度電材料費估算額 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l人工工資及福利費估算l包括職工工資、獎金、津貼和補貼，職工福利費以及醫療保險費養老保險費、失業保險費、工傷保險費、生育保

28、險費等社會保險費和住房公積金中由企業繳付的部分l按項目全部人員年工資的平均數值進行計算l年人工工資及福利費=年人均工資項目所需員工總數（1+福利費等計提比例） 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l固定資產折舊費的估算l我國實行固定資產分類折舊制度l固定資產原值及折舊費的估算 l固定資產折舊是固定資產在使用過程中會受到磨損，其價值損失通常是通過提取折舊的方式得以補償l按財稅制度規定，企業固定資產應按月計提折舊，并根據用途計入相關資產的成本或當期損益l財務分析中，按生產要素法估算總成本費用時，固定資產折舊費可直接列支于總成本費用第二

29、章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l折舊方法由企業自行確定 l風電場財務評價中固定資產折舊一般采用年限平均法。l折舊年限一般按綜合折舊年限設定并預計凈殘值率。 l計算折舊的方法有：直線折舊法和加速折舊法。l直線折舊：年限平均法、工作量法；l加速折舊法：雙倍余額遞減法、年數總和法。第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l固定資產折舊費計算公式為：l年折舊率=（1預計凈殘值率）折舊年限100%l年折舊額=固定資產原值年折舊率第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算年限平均法：l年折舊率=（1預計凈殘值率）折舊年限100%l年折舊額=固定資產原值年折舊率工作量法：l

30、A、按行駛里程計算折舊：l單位里程折舊額=原值（1-預計凈殘值率）/總行駛里程l年折舊額=單位里程折舊額年行駛里程lB、每工作小時折舊額=原值（1-預計凈殘值率）/總工作小時l年折舊額=每工作小時折舊額年工作小時第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算雙倍余額遞減法：l年折舊率=2/折舊年限100%l年折舊額=固定資產凈值年折舊率l實行雙倍余額遞減法，應在折舊年限到期前兩年內，將固定資產凈值扣除交通殘值后的凈額平均攤銷。年數總和法：l年折舊率=（折舊年限-已使用年限）/折舊年限（折舊年限+1）/2100%l年折舊額=（固定資產原值-預計凈殘值）年折舊率第二章第二章 財務效益與費用估算

31、財務效益與費用估算l固定資產修理費的估算l指全部固定資產的修理費，可直接按固定資產原值（扣除所含的建設期利息）的一定百分數估算l在生產運營的各年中，修理費率一般采用固定值；也可以間斷性地調整修理費率，開始取較低值，以后取較高值l年固定資產修理費=固定資產原值修理費率 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算無形資產和其他資產原值及攤銷的估算 l無形資產原值是指項目投產時按規定由投資形成無形資產的部分。l按照有關規定，無形資產從開始使用之日起，在有效使用期限內平均攤入成本。法律和合同規定了法定有效期限或受益期限的，攤銷年限從其規定，否則，攤銷年限應注意符合稅法的要求。無形資產攤銷一般采

32、用平均年限法，不計殘值。l年無形資產攤銷費=無形資產原值/攤銷年限l其他資產攤銷可采用平均年限法，不計殘值，攤銷年限應注意符合稅法的要求。l年其他資產攤銷費=其他資產原值/攤銷年限 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l其他費用估算l指總成本費用中扣除折舊費、維修費、工資及福利費、材料費、保險費、攤銷費、利息支出后的部分l估算方法可采用按千瓦裝機費用估算、按人員定額或取工資及福利費總額的倍數估算、按度電費用估算或取一個固定值等方式第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算固定資產保險費用估算固定資產保險費用估算l風電場固定資產保險費包括固定資產財產一切險和機械損壞險。l保

33、險費用=固定資產原值保險費率 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l利息（I）：是指借貸資金占用所收取的收益（或所支付的代價）。l利率（i）：是在一個計息周期內所得（或所支付）的利息額與借貸資金（即本金之比）。l單利計算：僅以本金計算利息。 Ini p：為借貸本金 n：計算周期數l復利計算：指用本金和前期累計利息總額之和進行計息，即l除本金要計息外，每期的利息都要并入本金進行計息，俗稱“利滾利”。 I(1+i)n第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l需要根據項目建設進度計劃，提出建設投資分年計劃，列出各年投資額l為簡化計算，通常假定借款均在每年年中支用，借款當年按半

34、年計息，其余各年份按全年計息，公式如下： 各年應計利息=（年初借款本金累計+本年借款額/2）年利率l風電場項目經濟性評價中，對于大型風場（一般指5萬裝機以上）須分別建造、分別完工的投產的項目，應注意按分別建造、分別完工投產的時間分別停止借款費用的資本化，即投產后繼續發生的借款費用不作為建設期利息計入固定資產原值，而是作為運營期利息計總成本費用財務費用第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算利息支出利息支出l按照會計法規，企業為籌集所需資金而發生發生的費用稱為借款費用，包括利息支出（減利息收入）、匯兌損失（減匯兌收益）以用相關的手續費等。在大多數項目的財務分析中（風電項目就是如此），通

35、常只考慮利息支出，它包括三部分：長期借款利息、流動資金借款利息和短期借款利息。l利息支出包括三部分：長期借款利息、流動資金借款利息和短期借款利息l風電場財務評價中一般只考慮長期借款和流動資金借款，不考慮短期借款 l長期借款利息是指對建設期間借款余額（含未支付的建設期利息）應在生產期支付的利息第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算l長期借款利息是指對建設期間借款余額（含未支付的建設期利息）應在生產期支付的利息，項目評價可以選擇等額還本付息方式或等額還本利息照付方式來計算長期借款利息。 l等額還本付息方式l等額還本利息照付方式l例題：借例題：借1000萬，年利率萬，年利率6%，5年期限

36、，第年期限，第三年還本付息多少？三年還本付息多少？ 1)1/()1 (nnciiiIAintInIAcct)11 (第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算流動資金借款利息l項目評價中估算的流動資金借款從本質上說應歸類為長期借款，但目前企業往往有可能與銀行達成共識，按期末償還、期初再借的方式處理，并按一年期利率計息。 l年流動資金借款利息=年初流動資金借款余額流動資金借款年利率l財務分析中對流動資金的借款可以在計算期最后一年償還，也可在還完長期借款后安排 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算短期借款 l項目評價中的短期借款系指運營期間由于資金的臨時需要而發生的短期借款，

37、短期借款的數額應在財務計劃現金流量表中得到反映，其利息應計入總成費用中的利息支出。l短期借款利息的計算同流動資金借款利息的計算，其償還按照隨借隨還的原則處理，即當年借款盡可能下年償還。l風電場財務評價中一般只考慮長期借款和流動資金借款，不考慮短期借款。 第二章第二章 財務效益與費用估算財務效益與費用估算擴展擴展l固定成本固定成本l變動成本變動成本 l機會成本機會成本 l沉沒成本沉沒成本 第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案 l融資方案l必須滿足投資估算確定的投資額及其使用計劃對投資數額、時間和幣種的要求l不同方案融資后財務分析結論是比選、確定融資方案的依據l為財務分析提供了必需的

38、基礎數據第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案l融資主體l項目的融資主體是指進行融資活動，并承擔融資責任和風險的項目法人單位l正確確定項目的融資主體，有助于順利籌措資金和降低債務償還風險l項目的融資主體分為既有法人融資和新設法人融資兩種第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案l以既有法人為融資主體的情況： （1）既有法人具有為項進行融資和承擔全部融資責任的經濟實力 （2）項目與既有法人的資產及經營活動聯系密切 （3）項目的盈利能力較差，但項目對整個企業的持續發展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務資金第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案l以下新設

39、法人為融資主體的情況： （1）擬建項目的投資規模較大，既有法人不具有為項目進行融資和承擔全部融資責任的經濟實力 （2）既有法人財務狀況較差，難以獲得債務資金 （3）項目與既有法人的經營活動聯系不密切 （4）項目本身具有較強的盈利能力，依靠項目本身未來現金流量可以按期償還債務第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案l項目資本金（外商投資項目為注冊資本）l指在建設項目總投資（外商投資項為投資總額）中，由投資者認繳的出資額l項目獲得債務資金的信用基礎l沒有固定的按期還本付息的壓力l資本金的收益形式是股息，股息分配要在繳納所得稅之后 第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案項目資本

40、金的特點項目資本金的特點 l1、對建設項目來說是非債務性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務，沒有固定的按期還本付息的壓力；l2、投資者可按其出資比例依法享有所有者權益，也可以轉讓其出資，但一般不得以任何形式抽回；l3、資本金是確定項目產權關系的依據，也是項目獲得債務資金的信用基礎；l4、股息是否支付和支付多少，視項目投產運營后的實際經營效果而定，因此，項目法人的財務負擔較小。 第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案項目資本金的出資方式 l貨幣l實物l工業產權l非專利技術l土地使用權l資源開采權等第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案項目資本本金的來源渠道和籌

41、措方式l股東直接投資l股票融資l政府投資 第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案項目債務資金l債務資金是指企業在金融市場上通過負債方式從資金提供者那里取得的資金。其收益形式是利息，利息可以在繳納所得稅之前支付，對企業或項目公司來說，利息有抵稅的作用。項目債務資金的特點項目債務資金的特點l1、資金在使用上具有時間限制，到期必須歸還、資金在使用上具有時間限制，到期必須歸還l2、無論項目的融資主體今后經營效果好壞，按照合同約、無論項目的融資主體今后經營效果好壞，按照合同約定，都要按期還本付息，從而形成企業的財務負擔定，都要按期還本付息，從而形成企業的財務負擔l3、資金成本一般比權益資金低

42、，且不會分散投資者對企、資金成本一般比權益資金低，且不會分散投資者對企業的控制權業的控制權第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案項目債務資金的來源渠道和籌方式 l商業銀行貸款l政策性銀行貸款l外國政府貸款l國際金融組織貸款l其他來源渠道l風電場項目的資金來源主要是股東直接投資和商業銀行貸款第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案債務資金的償還方式債務資金的償還方式l等額還本利息照付方式等額還本利息照付方式 l等額還本付息方式等額還本付息方式 l按實際償債能力償還法按實際償債能力償還法 l等額利息方式等額利息方式 l一次性償還法一次性償還法 l償債基金法償債基金法 intI

43、nIAcct)11 ( 1)1/()1 (nnctiiiIA第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案l資金結構分析l融資方案中各種資金的比例關系l包括項目資本金與項目債務資金的比例、項目資本金內部結構的比例關系和項目債務資金內部結構的比例l資本金所占比例越高，企業的財務風險和債權人風險越小，可能獲得低利率的債務資金l按照國內投資項目試行資本金制度的規定，電力項目的資本金比例為20%及以上l國內投資項目試行資本金制度。國發199635號“本通知中作為計算資本金基數的總投資，是指投資項目的固定資產投資與鋪底流動資金之和。” 第三章第三章 資金來源和融資方案資金來源和融資方案l國家工商行政

44、管理局關于中外合資企業注冊資本與投資比例的暫行規定的規定： 投資總額在300萬美元（含300萬美元）以下的，其注冊資本的比例不得低于70%；投資總額在300萬美元以上至1000萬美元（含1000萬美元）的，其注冊資本的比例不得低于50%，其中投資總額在420萬美元以下的，注冊資本不得低于210萬美元；投資總額在1000萬美元以上至3000萬美元（含3000萬美元）的，其注冊資本的比例不得低于40%，其中投資總額在1250萬美元以下的，注冊資本不得低于500萬美元；投資總額在3000萬美元以上的，其注冊資本的比例不得低于三分之一，其中投資總額在3600萬美元以下的，注冊資本不得低于1200萬美元

45、。第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析 l概述l以財務效益與費用的估算以及編制財務輔助報表為基礎l編制財務報表l計算財務分析指標l考察和分析項目的盈利能力、償債能力和財務生存能力l判斷項目的經濟可行性l明確項目對財務主體的價值以及對投資者的貢獻l為投資決策、融資決策以及銀行審貸提供依據 第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析資金時間價值l資金時間價值與等到值計算是工程項目或方案經濟效果的動態評價的理論基礎。l投資項目的主要特征：時間性和風險性。l資金的價值會隨時間發生變化，不同時間發生的等額資金在價值上的差別稱為資金的時間價值。l從投資者角度看，當前可用的資金能夠立即

46、用來投資并帶來收益，而將來才可取得的資金則無法獲得相應的收益。l從消費者角度看，資金的時間價值體現為對放棄現期消費的損失所應做的必要補償。 第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l資金隨著時間的推移，其價值會增加，也就是資金增值。從投資者角度來看，資金的增值特性使資金具有時間價值。l資金的時間價值體現為對放棄現期消費的損失所應做的必要補償。從投資者角度看，決定資金時間價值的主要因素有：l投資收益率，即單位投資所能取得的收益l通貨膨脹因素，即對因貨幣貶值造成的損失所應做的補償l風險因素，即對因風險的存在可能帶來的損失所應做的補償 第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l不

47、同時間發生的等額資金在價值上是不等的，把一個時點上發生的資金金額折算成另一個時點上的等值金額，稱為資金的等值計算l把將來某時點發生的資金金額折算成現在時點上的等值金額，稱為“折現”或“貼現”第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l現值l終值l已知終值求年金 l已知現值求年金 niFP)1 (niPF)1 ( iiAFn 1)1()1 ( 1)1(nniiiAP 1)1 (niiFA 1)1()1 (nniiiPA第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l現金流量構成1、現金流量 現金流入（ CI） 銷售（經營）收入、資產回收、借款等 現金流出（ CO） 投資、經營成本、稅

48、、貸款本息償還等 凈現金流量（NCF） 凈現金流量=現金流入-現金流出 NCFCICO第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l項目類型的不同會影響財務分析內容的選擇l對于經營性項目，應按本章內容進行全面的財務分析l對于非經營性項目，財務分析主要分析項目的財務生存能力第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l盈利能力分析的主要指標是項目投資財務內部收益率、項目投資財務凈現值和項目資本金財務內部收益率，其他指標可根據項目的特點及財務分析的目的、要求等選用l反映盈利能力的財務報表有現金流量表和利潤與利潤分配表l項目投資現金流量表用于計算項目投資財務內部收益率及項目投資財務凈現值

49、等指標l項目資本金現金流量表，用于計算項目資本金財務內部收益率以及項目資本金財務凈現值等指標l投資各方現金流量表用于計算投資各方財務內部收益率l利潤與利潤分配表用于計算總投資收益率和項目資本金凈利潤率等指標第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l盈利能力分析的主要指標 l財務內部收益率（FIRR）系指能使項目計算期內凈現金流量現值累計等于零時的折現率，即FIRR作為折現率使下式成立：l l當財務內部收益率大于或等于所設定的判別基準（通常稱為基準收益率）時，項目方案在財務上可考慮接受l項目投資財務內部收益率、項目資本金財務內部收益率和投資各方財務內部收益率都依據上式計算，但所用的現金

50、流入和現金流出不同。 0)1 ()(1ntttFIRRCOCI第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l基準收益率是凈現值計算中反映資金時間價值的基準參數，是導致投資行為發生所要求的最低投資回報率，稱為最低期望收益率。l決定基準折現率要考慮的因素：資金成本（現實成本、機會成本）和項目風險。l基準收益率的確定： 不能低于資金的成本（視資金來源而定）； 不能低于資金的機會成本； 考慮一定的風險補償率； 通貨膨脹率（可考慮也可不考慮）。第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l插值法計算 l先按實際貸款利率或基準收益率進行折現，求得項目財務凈現值，如為正，則采用更高折現率，使計算

51、得到的凈現值接近于零的負值。如此重復，用逐漸逼近的方法在零值附近求得兩個反向的不同值的凈現值，之后再運用內插法，求得凈現值為零時的最大折現率，即財務內部收益率。 211211)(NPVNPViiNPViFIRR第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l盈利能力分析的主要指標l財務凈現值（FNPV）系指按設定的折現率（一般采用基準收益率）計算的項目計算期內凈現金流量的現值之和l l按照設定的折現率計算的財務凈現值大于或等于零時，項目方案在財務上可考慮接受。nttctiCOCIFNPV1)1 ()(第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l盈利能力分析的主要指標l投資回收期指以

52、項目凈收益回收項目投資所需要的時間l以年為單位，從項目建設開始年算起，若從項目投產開始計算，應予以特別注明 l l項目投資現金流量表中累計凈現金流量由負值變為零的時點，即為項目的投資回收期l投資回收期短，表明項目投資回收快，抗風險能力強 0)(1tPttCOCITTiitCOCICOCITP)()(111第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l盈利能力分析的主要指標l總投資收益率（ROI）表示總投資的盈利水平l指項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤（EBIT）與項目總投資（TI）的比率l總投資收益率高于同行業（或投資人）的收益率參考值，表總投資收益率高

53、于同行業（或投資人）的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求 %100TIEBITROI第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l盈利能力分析的主要指標l項目資本金凈利潤率（ROE）表示項目資本金的盈利水平l指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤(NP)與項目資本金（EC）的比率l l項目資本金凈利潤率高于同行業（或投資人）的凈利潤率參項目資本金凈利潤率高于同行業（或投資人）的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求 %100ECNPR

54、OE第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l對籌措了債務資金（以下簡稱借款）的項目，償債能力考察項目能否按期償還借款的能力l反映償債能力的財務報表有財務計劃現金流量表、資產負債表和借款還本付息表l財務計劃現金流量表用于計算累計盈余資金，分析項目的財力生存能力l資產負債表用于計算資產負債率指標l借款還本付息表用于計算償債備付率和利息備付率指標 第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l償債能力分析 l償債能力考察項目能否按期償還借款的能力l借款償還期=借款償還后開始出現盈余年份開始借款年份l償債能力分析應通過計算利息備付率（ICR）、償債備付率（DSCR）和資產負債率（LO

55、AR）等指標 額當年可用于還款的資金當年借款額第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析擴展擴展l該借款償還期只是為估算利息備付率和償債備付率指標所用，不應與利息備付率和償債備付率指標并列l按照有關法規，融資租賃固定資產可視同購置的固定資產一樣計提折舊，同時按稅法規定，融資租賃費用不應在所得稅前扣除，因此項目評價中融資租賃費用的支付，可視作償還本金處理，按要求的期限和數額逐年償還l國際上償債備付率的計算公式各有不同，從不同的角度考慮，分子和分母都會有所變化l運營期間增加的投資支出主要指維持運營投資費用，對某些負荷變動大的項目，也可能會包括流動資金增加額（僅指在流動資金估算中未包括的部分

56、） 第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l償債能力分析l利息備付率（ICR）指在借款償還期內的息稅前利潤（EBIT）與應付利息（PI）的比值l從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度l l利息備付率應分年計算。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高l利息備付率應當大于利息備付率應當大于1，并結合債權人的要求確定，并結合債權人的要求確定 PIEBITICR 第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l償債能力分析l償債備付率（DSCR）指在借款償還期內，用于計算還本付息的資金（ ）與應還本付息（PD）的比值，它表示可用于計算還本付息的資金償還借款本息的保障程

57、度 l l償債備付率應分年計算，償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高l償債備付率大于1，并結合債權人的要求確定 AXTEBITADPDTEBITADDSCRAX第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l償債能力分析l新增值稅法下償債備付率：l應按下式計算：l式中 息稅前利潤加折舊和攤銷； 企業所得稅； 應還本付息額，包括還本金額和計入總成本費用的全部利息； A 當年設備增值稅進項稅抵扣額。 PDTAEBITADDSCRAXEBITADAXTPD第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l償債能力分析l資產負債率（LOAR）系指各期末負債總額（TL）同資產總額（TA

58、）的比率l l適度的資產負債率，表明企業經營安全、穩健，具有較強的籌資能力，也表明企業和債權人的風險較小 %100TATLLOAR第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析融資前分析與融資后分析的關系融資前分析與融資后分析的關系 l項目決策可分為投資決策和融資決策兩個層次l投資決策重在考察項目凈現金流的價值是否大于其投資成本，融資決策重在考察資金籌措能否滿足要求l投資決策在先，融資決策在后第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l財務分析一般宜先進行融資前分析，融資前分析是指不考慮債務融資條件下的財務分析l在融資前分析結論滿足要求的情況下，初步設定融資方案，再進行融資后分析，

59、融資后分析是指以設定的融資方案為基礎進行的財務分析第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l融資前分析只進行盈利能力分析，并以項目投資折現現金流量分析為主，計算項目投資內部收益率和凈現值指標，也可以計算投資回收期指標（靜態）l融資后分析主要是針對項目資本金折現現金流量和投資各方折現現金流量進行分析，既包括盈利能力分析，又包括償債能力分析和財務生存能力分析等內容第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l融資前分析l從項目投資總獲利能力角度，考察項目方案設計的合理性l可從所得稅前和（或）所得稅后兩個角度進行考察l現金流量分析應正確識別和選用現金流量，包括現金流入和現金流出l融資

60、前財務分析的現金流量應與融資方案無關，現金流量主要包括營業收入、建設投資、流動資金、經營成本、營業稅金及附加和所得稅l所得稅前和所得稅后分析的現金流入完全相同，但現金流出略有所不同，所得稅前分析不將所得稅作為現金流出，所得稅后分析視所得稅為現金流出第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l融資前分析l融資前項目投資現金流量分析，是從項目投資總獲利能力角度，考察項目方案設計的合理性。l可從所得稅前和（或）所得稅后兩個角度進行考察l融資前財務分析的現金流量應與融資方案無關l現金流入l現金流出第四章第四章 風電項目經濟性分析風電項目經濟性分析l融資前分析l所得稅前指標（適用于建設方案設計中