1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的關(guān)鍵法律條款一、交易構(gòu)造條款投資協(xié)議應(yīng)當(dāng)對交易構(gòu)造進展約定。交易構(gòu)造即投融資雙方以何 種方式達成交易，主要包括投資方式、投資價格、交割安排等內(nèi)容。投資方式包括認購標(biāo)的公司新增加的注冊資本、 受讓原股東持有 的標(biāo)的公司股權(quán)，少數(shù)情況下也向標(biāo)的公司提供借款等， 或者以上兩 種或多種方式相結(jié)合。確定投資方式后，投資協(xié)議中還需約定認購或 受讓的股權(quán)價格、數(shù)量、占比，以及投資價款支付方式，辦理股權(quán)登 記或交割的程序如工商登記、期限、責(zé)任等內(nèi)容。二、先決條件條款在簽署投資協(xié)議時，標(biāo)的公司及原股東可能還存在一些未落實的 事項，或者可能發(fā)生變化的因素。為保護投資方利益，一般會在投資 協(xié)議中約定相

2、關(guān)方落實相關(guān)事項、 或?qū)勺円蛩剡M展一定的控制，構(gòu) 成實施投資的先決條件，包括但不限于：1、投資協(xié)議以及與本次投資有關(guān)的法律文件均已經(jīng)簽署并生效；頁腳下載后可刪除，如有侵權(quán)請告知刪除!2、標(biāo)的公司已經(jīng)獲得所有必要的內(nèi)部如股東會、董事會、第 三方和政府如須批準(zhǔn)或授權(quán)；全體股東知悉其在投資協(xié)議中的權(quán) 利義務(wù)并無異議，同意放棄相關(guān)優(yōu)先權(quán)利；3、投資方已經(jīng)完成關(guān)于標(biāo)的公司業(yè)務(wù)、財務(wù)及法律的盡職調(diào)查， 且本次交易符合法律政策、交易慣例或投資方的其它合理要求；盡職 調(diào)查發(fā)現(xiàn)的問題得到有效解決或妥善處理。三、承諾與保證條款對于盡職調(diào)查中難以取得客觀證據(jù)的事項， 或者在投資協(xié)議簽署 之日至投資完成之日過渡期可

3、能發(fā)生的阻礙交易或有損投資方利 益的情形，一般會在投資協(xié)議中約定由標(biāo)的公司及其原股東做出承諾 與保證，包括但不限于：1、標(biāo)的公司及原股東為依法成立和有效存續(xù)的公司法人或擁有 合法身份的自然人，具有完全的民事權(quán)利能力和行為能力， 具備開展 其業(yè)務(wù)所需的所有必要批準(zhǔn)、執(zhí)照和許可；2、各方簽署、履行投資協(xié)議，不會違反任何法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn) 那么，不會違反公司章程，亦不會違反標(biāo)的公司已簽署的任何法律文 件的約束；頁腳下載后可刪除，如有侵權(quán)請告知刪除!3、過渡期內(nèi)，原股東不得轉(zhuǎn)讓其所持有的標(biāo)的公司股權(quán)或在其 上設(shè)置質(zhì)押等權(quán)利負擔(dān)；4、過渡期內(nèi)，標(biāo)的公司不得進展利潤分配或利用資本公積金轉(zhuǎn) 增股本；標(biāo)的公司的

4、任何資產(chǎn)均未設(shè)立抵押、質(zhì)押、留置、司法凍結(jié) 或其他權(quán)利負擔(dān)；標(biāo)的公司未以任何方式直接或者間接地處置其主要 資產(chǎn)，也沒有發(fā)生正常經(jīng)營以外的重大債務(wù)； 標(biāo)的公司的經(jīng)營或財務(wù) 狀況等方面未發(fā)生重大不利變化；5、標(biāo)的公司及原股東已向投資方充分、詳盡、及時的披露或提 供與本次交易有關(guān)的必要信息和資料，所提供的資料均是真實、有效 的，沒有重大遺漏、誤導(dǎo)和虛構(gòu)；原股東承當(dāng)投資交割前未披露的或 有稅收、負債或者其他債務(wù)；6、投資協(xié)議中所作的聲明、保證及承諾在投資協(xié)議簽訂之日及 以后均為真實、準(zhǔn)確、完整。四、公司治理條款投資方可以與原股東就公司治理的原那么和措施進展約定，以標(biāo)準(zhǔn)或約束標(biāo)的公司及其原股東的行為，如

5、董事、監(jiān)事、高級管理人員頁腳下載后可刪除，如有侵權(quán)請告知刪除!的提名權(quán)，股東大會、董事會的權(quán)限和議事規(guī)那么，分配紅利的 方式，保護投資方知情權(quán)，制止同業(yè)競爭，限制關(guān)聯(lián)交易，關(guān)鍵人士 的競業(yè)限制等。例如：1、一票否決權(quán)條款。即投資方指派一名或多名人員擔(dān)任標(biāo)的公 司董事或監(jiān)事，有些情況下還會指派財務(wù)總監(jiān)，對于大額資金的使用 和分配、公司股權(quán)或組織架構(gòu)變動等重大事項享有一票否決權(quán)，保證投資資金的合理使用和投資后企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)運行。2、優(yōu)先分紅權(quán)條款。？公司法？第三十四條規(guī)定：“股東按照實繳 的出資比例分取紅利但是，全體股東約定不按照出資比例分取紅 利或者不按照出資比例優(yōu)先認繳出資的除外。第一百六十六條規(guī)

6、 定：“公司彌補虧損和提取公積金后所余稅后利潤股份按照股東 持有的股份比例分配，但股份章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。 因此，股東之間可以約定不按持股比例分配紅利，為保護投資方的利 益，可以約定投資方的分紅比例高于其持股比例。3、信息披露條款。為保護投資方作為標(biāo)的公司小股東的知情權(quán)， 一般會在投資協(xié)議中約定信息披露條款，如標(biāo)的公司定期向投資方提 供財務(wù)報表或?qū)徲媹蟾妗⒅卮笫马椉皶r通知投資方等。五、反稀釋條款頁腳下載后可刪除，如有侵權(quán)請告知刪除!為防止標(biāo)的公司后續(xù)融資稀釋投資方的持股比例或股權(quán)價格， 一 般會在投資協(xié)議中約定反稀釋條款(Anti-Dilution Term),包括反稀 釋持股比例

7、的優(yōu)先認購權(quán)條款(First RefusalRight),以及反稀釋股 權(quán)價格的最低價條款等。1、優(yōu)先認購權(quán)。投資協(xié)議簽署后至標(biāo)的公司上市或掛牌之前， 標(biāo)的公司以增加注冊資本方式引進新投資者，應(yīng)在召開相關(guān)股東大會會議之前通知本輪投資方，并具體說明新增發(fā)股權(quán)的數(shù)量、價格以 及擬認購方。本輪投資方有權(quán)但無義務(wù)，按其在標(biāo)的公司的持股比例， 按同等條件認購相應(yīng)份額的新增股權(quán)。2、最低價條款。投資協(xié)議簽署后至標(biāo)的公司上市或掛牌之前， 標(biāo)的公司以任何方式引進新投資者，應(yīng)確保新投資者的投資價格不得 低于本輪投資價格。如果標(biāo)的公司以新低價格進展新的融資，那么本輪投資方有權(quán)要求控股股東無償向其轉(zhuǎn)讓局部公司股權(quán)，

8、或要求控股股東向本輪投資方支付現(xiàn)金，即以股權(quán)補償或現(xiàn)金補償?shù)姆绞剑允贡据喭顿Y方的投資價格降低至新低價格。六、估值調(diào)整條款估值調(diào)整條款又稱為對賭條款(ValuationAdjustment頁腳下載后可刪除，如有侵權(quán)請告知刪除!Mechanism, VAM),即標(biāo)的公司控股股東向投資方承諾，未實現(xiàn)約定 的經(jīng)營指標(biāo)如凈利潤、主營業(yè)務(wù)收入等，或不能實現(xiàn)上市、掛牌 或被并購目標(biāo)，或出現(xiàn)其他影響估值的情形如喪失業(yè)務(wù)資質(zhì)、重大 違約等時，對約定的投資價格進展調(diào)整或者提前退出。估值調(diào)整條 款包括：1、現(xiàn)金補償或股權(quán)補償。假設(shè)標(biāo)的公司的實際經(jīng)營指標(biāo)低于承諾的經(jīng)營指標(biāo)，那么控股股東應(yīng)當(dāng)向投資方進展現(xiàn)金補償， 應(yīng)

9、補償現(xiàn) 金=1 -年度實際經(jīng)營指標(biāo)+年度保證經(jīng)營指標(biāo) x投資方的實際投 資金額-投資方持有股權(quán)期間已獲得的現(xiàn)金分紅和現(xiàn)金補償； 或者以 等額的標(biāo)的公司股權(quán)向投資方進展股權(quán)補償。 但是，股權(quán)補償機制可 能導(dǎo)致標(biāo)的公司的股權(quán)發(fā)生變化，影響股權(quán)的穩(wěn)定性，在上市審核中 不易被監(jiān)管機關(guān)認可。2、回購請求權(quán)(Redemption Option) o如果在約定的期限內(nèi)，標(biāo) 的公司的業(yè)績達不到約定的要求或不能實現(xiàn)上市、掛牌或被并購目 標(biāo)，投資方有權(quán)要求控股股東其他股東購置其持有的標(biāo)的公司股權(quán)， 以實現(xiàn)退出；也可以約定溢價購置，溢價局部用于彌補資金本錢或根 底收益。如果投資方與標(biāo)的公司簽署該條款， 那么觸發(fā)回購

10、義務(wù)時將 涉及減少標(biāo)的公司的注冊資本，操作程序較為復(fù)雜，不建議采用。此外，根據(jù)最高人民法院的司法判例，投資方與標(biāo)的公司股東簽頁腳下載后可刪除，如有侵權(quán)請告知刪除!署的對賭條款是簽署方處分其各自財產(chǎn)的行為，應(yīng)當(dāng)認定為有效；但投資方與標(biāo)的公司簽署的對賭條款那么涉及處分標(biāo)的公司的財產(chǎn)，可能損害其他股東、債權(quán)人的利益，或?qū)е鹿蓹?quán)不穩(wěn)定和潛在爭議，因 而會被法院認定為無效。所以，無論是現(xiàn)金或股權(quán)補歸還是回購，投 資方都應(yīng)當(dāng)與標(biāo)的公司股東簽署協(xié)議并向其主張權(quán)利。七、出售權(quán)條款為了在標(biāo)的公司減少或喪失投資價值的情況下實現(xiàn)退出，投資協(xié) 議中也約定出售股權(quán)的保護性條款，包括但不限于：1、隨售權(quán)/共同出售權(quán)條款(

11、Tag-Along Rights)。如果標(biāo)的公司 控股股東擬將其全部或局部股權(quán)直接或間接地出讓給任何第三方，那么投資方有權(quán)但無義務(wù)，在同等條件下，優(yōu)先于控股東或者按其與控 股股東之間的持股比例，將其持有的相應(yīng)數(shù)量的股權(quán)售出給擬購置待 售股權(quán)的第三方。2、拖售權(quán)/強制出售權(quán)條款(Drag-Along Right)。如果在約定的 期限內(nèi)，標(biāo)的公司的業(yè)績達不到約定的要求或不能實現(xiàn)上市、掛牌或 被并購目標(biāo)，或者觸發(fā)其他約定條件，投資方有權(quán)強制標(biāo)的公司的控 股股東按照投資方與第三方達成的轉(zhuǎn)讓價格和條件，和投資方共同向第三方轉(zhuǎn)讓股份。該條款有時也是一種對賭條款。頁腳下載后可刪除，如有侵權(quán)請告知刪除!八、清算優(yōu)先權(quán)條款如果標(biāo)的公司經(jīng)營虧損最終破產(chǎn)清算，投資方未能及時退出，可 以通過清算優(yōu)先權(quán)條款(Liquidation Preference Right) 減少損失。應(yīng)指出，我國現(xiàn)行法律不允許股東超出出資比例分取清算剩余財 產(chǎn)。？公司法？第一百八十七條規(guī)定：“公司財產(chǎn)在分別支付清算費用、 職工的工資、社會保險費用和法定補償金，繳納所欠稅款，清償公司 債務(wù)后的剩余財產(chǎn)，有限責(zé)任公司按照股東的出資比例分配，股份按照股東持有的股份比例分配。雖然有以上規(guī)定，但是股東之間可以約定再分配補償機制。例如， 投資協(xié)議中可以約定，發(fā)生清