1、第三章 資金籌集與資金成本一、單項選擇題：1. 已知某企業目標資金結構中長期債務的比重為20%，債務資金的增加額在 0 10000 元范圍內，其利率維持在5%不變。該企業與此相關的籌資總額分界點為（C）元。A. 5000B.20000C.500002. 在下列各項中，屬于半固定成本內容的是（A. 計件工資費用B.按年支付的廣告費用開的質監人員工資費用D.200000D ）。C.按直線法計提的折舊費用D.按月薪支3. 如果企業的資金來源全部為自有資金，且沒有優先股存在，則企業財務杠桿系數（B）。A. 等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于14. 如果企業一定期間內的固定生產成本和固定財務費用均

2、不為零，則由上述因素共同作用而導致的杠桿效應屬于（ C）。A. 經營杠桿效應B.財務杠桿效應C.符合杠桿效應D.風險杠桿效應5. 下列各項中，運用普通股每股利潤（每股收益）無差別點確定最佳資金結構時，需計算 的指標是（ A ）。A. 息稅前利潤B.營業利潤C.凈利潤D.利潤總額6. 下列資金結構調整的方法中，屬于減量調整的是（C）。A. 債轉股 B.發行新債C.提前歸還借款D.增發新股償還債務7. 假定某企業的權益資金與負債資金的比例為60：40，據此可斷該企業 （D）。A.只存在經營風險B.經營風險大于財務風險C.經營風險小于財務風險D.同時存在經營風險和財務風險8. 甲公司設立于 2005

3、 年 12月 31 日，預計 2006 年年底投產。假定目前的證券市場屬于成 熟市場，根據等級籌資理論的原理，甲公司在確定 2006 年籌資順序時，應當優先考慮的籌 資方式是（ D）。A.內部籌資B.發行債券C.增發股票D.向銀行借款9. 調整企業資本結構并不能（ C）。A. 減低資金成本 B.減低財務風險 C.降低經營風險 D.增加融資彈性10. 成本按其習性可劃分為（ B）。A. 約束成本和酌量成本B.固定成本、變動成本和混合成本C.相關成本和無關成本D.付現成本和非付現成本11. 下列各項中，不影響經營杠桿系數的是（D）。A.產品銷售數量 B.產品銷售價格 C.固定成本 D.利息費用12

4、. 當邊際貢獻超過固定成本后，下列措施有利于降低符合杠桿系數，從而降低企業復合 風險的是（ C）。A.降低產品銷售單價B.提高資產負債率 C.節約固定成本支出D.減少產品銷售量13. 下列關于經營杠桿系數的說法，正確的是（B）。A. 在產銷量的相關范圍內，提高固定成本總額，能夠降低企業的經營風險B. 在相關范圍內，經營杠桿系數與產銷量呈反方向變動C. 對于某一特定企業而言， 經營杠桿系數是固定的， 不隨產銷量的變動而變動D. 在相關范圍內，經營杠桿系數與變動成本呈反方向變動14. 某企業沒有優先股， 當財務杠桿系數為 1時，下列表述正確的是 （C）。A. 息稅前利潤增長率為 0 B. 息稅前利

5、潤為 0C.利息為0 D.固定成本為015. 經營杠桿系數（DOL ）、財務杠桿系數（DFL ）和復合杠桿系數（DCL ）之間的關系是 （ C）A. DOL = DOL + DFLB. DOL = DOL DFLC. DOL = DOL X DFL D. DOL = DOL/DFL16. 下列各項中，屬于酌量性固定成本的是（D）A.折舊費 B.長期租賃費 C.直接材料費 D. 廣告費C)17. 企業為維持一定經營能力所必須承擔的最低成本是（A.固定成本B.酌量性固定成本C.約束性固定成本D.沉沒陳本18. 某企業生產單一產品，該產品的單位產品完全成本為6.3 元，單位變動成本為 4.5 元。若

6、本月產量為 1500 件，則該產品的固定成本為（ C）A. 9450 元 B. 6750 元 C. 2700 元 D. 3200 元19. 某公司推銷員每月固定工資 500 元，在此基礎上，推銷員還可以得到推銷收入0.1%的獎金，則推銷員的工資費用屬于（ A）A.半變動成本 B.半固定成本 C.酌量性固定成本D.變動成本20. 某公司的經營杠桿系數為 2，預計息前稅前利潤將增長 10%，在其他條件不變的情況 下，銷售量將增長（ A）A. 5% B. 10% C. 15% D. 20%21 .某企業資本總額為 150萬元，權益資金占 55%，負債利率為 12%，當前銷售額 100 萬 元，息前稅

7、前盈余 20萬元，則財務杠桿系數（ B）A.2.5 B.1.68 C.1.15 D.2.022 .企業在追加籌資時，需要計算（ B）A.綜合資金成本 B.資金邊際成本 C.個別資金成本D.變動成本23. 從成熟的證券市場來看，企業的籌資優序模式首先是（A）A.留存收益 B借款 C股票 D.可轉換債券24. 若某企業目標資金結構中普通股的比重（市場價值權數）為75%，在普通股籌資方式下，資金增加額在 022500 元范圍內的資金成本為 15%，超過 22500 元，資金成本為 16%， 則該企業籌資總額分界點為（ B ）A. 20000 元 B. 30000 元 C. 60000 元 D. 15

8、0000 元25. 最佳資本結構是指企業在一定時期最適宜其有關條件下的（ D ）A.企業利潤最大化的資本結構B.企業目標資本結構C風險最低的目標資本結構D.加權平均資金成本最低，企業價值最大的資本結構26. 某企業本期財務杠桿系數為 1.5，本期息稅前利潤為 450 萬元，則本期實際利息費用為 （D）A.100 萬元 B.675 萬元 C.300 萬元 D.150 萬元A）27. 在息稅前利潤大于 0 的情況下，只要企業存在固定成本，那么經營杠桿系數比（A.大于1 B與銷售量成正比C與固定成本成反比D.與風險成反比28. 某公司的權益和負債籌資額的比例為5 : 4,當負債增加在100萬元以內時

9、，綜合資金成本率為 10%，若資金成本和資金結構不變，當發行增加100 萬元的負債時，籌資總額的分界點是（ B）A.200 萬元 B.225 萬元 C.180 萬元 D.400 萬元二、多項選擇題：1. 在事先確定企業資金規模的前提下,吸收一定比例的負債資金,可能產生的結果有 （AC ）。A降低企業資金成本B.降低企業財務風險C.加大企業財務風險D.提高企業經營能力2. 下列各項中,可用于確定企業最優資金結構的方法有（BCD）。A.高低點法B.因素分析法C比較資金成本法D.息稅前利潤-每股利潤分析法3. 在邊際貢獻大于固定成本的情況下,下列措施中有利于降低企業復合風險的有 （ABD ）。A.提

10、高產品銷量B.提高產品單價C.提高資金負債率D.節約固定成本支出4. 下列項目中,屬于酌量性固定成本的有（BD）。A.管理人員工資B. 廣告費 C.房屋折舊費D.職工培訓費5. 關于財務杠桿系數的表述,正確的有（AB）。A. 財務杠桿系數是由企業資本結構決定,債務資本比率越高時,財務杠桿系數越大B. 財務杠桿系數反映財務風險，即財務杠桿系數越大，財務風險也就越大C財務杠桿系數受銷售結構的影響D.財務杠桿系數可以反映息前稅前盈余隨著每股盈余的變動而變動的幅度、ABCD ）。6. 企業在負債籌資決策中，除了考慮資金成本因素外，還需要考慮的因素有（A財務風險 B.償還期限 C.償還方式 D限制條件7

11、. 下列各項中，影響符合杠桿系數變動的因素有（ABCD ）。A.固定經營成本 B邊際貢獻 C.融資租賃租金 D固定利息8. 下列有關成本的特點表述正確的有（BC）。A. 在相關范圍內，固定成本總額隨業務量呈反比例變動B. 在相關范圍內，單位固定成本隨業務量呈反比例變動C. 在相關范圍內，固定成本總額不變D. 在相關范圍內，單位變動成本隨業務量呈正比例變動9. 影響企業邊際貢獻大小的因素有（ BCD）。A.固定成本 B.銷售單價 C.單位變動成本 D.產銷量10. 下列各項中，影響財務杠桿系數的因素有（ABCD ）。A.銷售收入 B.變動成本 C.固定成本 D.財務費用11. 企業降低經營風險的

12、途徑一般有 （AC） 。A.增加銷售 B.增加自有資本 C.降低變動成本 D.增加固定成本比例12. 下列有關杠桿的表述正確的有（ ABC）。A. 經營杠桿表明銷量變動對息稅前利潤變動的影響B. 財務杠桿表明息稅前利潤變動對每股利潤的影響C. 復合杠桿表明銷量變動對每股利潤的影響D. 經營杠桿系數、財務杠桿系數以及復合杠桿系數恒大于113. 比較資金成本法（ AB）。A. 根據加權平均資金成本的高低來確定最優資金結構B. 考慮了風險因素C根據每股利潤最高來確定最優資金結構D.根據個別資金成本的高低來確定最優資金結構14. 下列有關資金結構的表述正確的有（ ACD），A. 企業資金結構應同資產結

13、構相適應B. 資金結構變動不會引起資金總額的變動C. 資金成本是市場經濟條件下，資金所有權與使用權相分離的產物D. 按照等級籌資理論， 籌資時首先是偏好內部籌資， 其次如果需要外部籌資，則偏好債務籌資15. 下列哪些指標可以用來衡量財務風險的大?。˙D）。A. 經營杠桿系數 B. 財務杠桿系數C. 息稅前利潤的標準離差D.每股利潤的標準離差16. 企業的資產結構影響資金結構的方式有（ABCD ）。A. 擁有大量長期資產的企業主要通過長期負債和發行股票籌集資金B. 擁有較多流動資產的企業，更多以來流動負債籌資資金C. 資產適用于抵債貸款的公司舉債額較多D. 以技術研究開發為主的公司則負債額較少1

14、7. 下列資金結構的調整方式中屬于減量調整的為（ACD）。A.債轉股 B.融資租賃 C.企業分立 D.股票回購18. 若某一企業的息稅前利潤為零時，正確的說法是（ACD ）。A. 此時企業的銷售收入線與總成本（不含利息）相等B. 此時的經營杠桿系數趨近于無窮小C. 此時的營業銷售利潤率等于零D. 此時的邊際貢獻等于固定成本19. 企業全部資本中， 權益資本與債務資本各占 50%，下列表述不正確的是 （ABD ）。A. 企業只存在經營風險B .企業只存在財務風險C. 企業存在經營風險和財務風險D. 企業的經營風險和財務風險可以相互抵消20. 下列籌資活動會加大財務杠桿作用的是（CD）A.增發普通

15、股 B.利用留存收益C.增發公司債券 D.增加銀行借款21. 下列關于資金結構的說法中，正確的是（ BC）A. 按照凈收益理論，不存在最佳資金結構B. 能夠使企業預期價值最高的資金結構，不一定是預期每股利潤最大的資金結構C按照代理理論，企業所有權結構是由股權代理成本和債權代理成本之間的平衡關系來 決定的D. 按照凈營業收益理論，負債越多則企業價值越大22. 融資決策中的復合杠桿具有如下性質（ ABC）A. 復合杠桿能夠起到財務杠桿和經營杠桿的綜合作用B. 當不存在優先股時，復合杠桿能夠表達企業邊際貢獻與息稅前利潤的比率C. 復合杠桿能夠估計出銷售額變動對每股利潤的影響D. 復合杠桿系數越大，企

16、業經營風險越大，企業財務風險越大BCE）采用權益籌資方式比采用負債籌資方式采用負債籌資方式比采用權益籌資方式采用權益籌資方式比采用負債籌資方式 采用負債籌資方式比采用權益籌資方式23. 利用每股利潤無差別點進行企業資金結構分析時（A. 當預計息稅前利潤高于每股利潤無差別點時， 有利B. 當預計息稅前利潤高于每股利潤無差別點時， 有利C當預計息稅前利潤低于每股利潤無差別點時， 有利D. 當預計息稅前利潤低于每股利潤無差別點時， 有利E. 當預計息稅前利潤等于每股利潤無差別點時，兩種籌資方式下的每股利潤相同24. 確定企業資金結構時（ BD ）A. 如果企業的銷售不穩定，則可較多地籌措負債資金B.

17、 為了保證原有股東的絕對控制權，一般應盡量避免普通股籌資C若預期市場利率會上升，企業應盡量利用短期負債D.所得稅稅率越高，舉債利益越明顯三、判斷題：1.無論是經營杠桿系數變大，還是財務杠桿系數變大，都可能導致企業的復合杠桿系數變大。（V）2最優資金結構是使企業籌資能力最強、財務風險最小的資金結構。（X）3. 從成熟的證券市場來看，企業籌資的優秀模式首先是內部籌資，其次是增發股票，放 行債券和可轉換債券，最后是銀行借款。 （X）4. 經營杠桿和財務杠桿都會對息前稅前盈余造成影響。（X）5. 當經營杠桿系數趨近于無窮大時，企業的營業利潤率為零。（V）6. 最佳資本結構是使企業籌集能力最強， 財務風

18、險最小的資本結構。 （X）7. 經營杠桿本身并不是利潤不穩定的根源。（V）8如果企業負債資金為零，則財務杠桿系數為1。（X）9. 企業最優資金結構是指在一定條件下使企業自有資金成本最低的資金結構。（X）10. 在其他因素不變的情況下，固定成本越小，經營杠桿系數也就越小，而經營風險則 越大。（X）11. 若債券利息率、籌資利息率和所得稅率均已確定，則企業的債務成本率與發行債券 的價格無關。 （X）12. 超過籌資總額分界點籌集資金，只要維持現有的資金結構，其資金成本率就不會增 加。（X）13. 經營杠桿給企業帶來的風險是指成本上升的風險。（X）14. 在經營杠桿、 財務杠桿與復合杠桿中， 作用最

19、大的復合杠桿。 （V）15. 在個別資金成本一定的情況下， 綜合資金成本取決于資金總額。 （X）16. 增加負債比重，雖然會影響信用評級機構的對企業的評價，但卻可以降低資金成本。（X）17. 不考慮風險的情況下，當息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，企業增加負債比增 加權益資本籌資更為有利。 （V）18. 當息稅前利潤大于零，單位邊際貢獻不變時，除非固定成本為零或業務量無窮大，否則息稅前利潤的變動率總是大于邊際貢獻的變動率。（V）19. 按照 MM 理論，在考慮所得稅的情況下，其最優資金結構與與按照凈收益理論確定 最優資金結構的結論是一致的。 （V）20. 發行股票籌資，既能為企業帶來杠桿利益，

20、又具有抵稅效應，所以企業在籌資時應優先考慮發行股票。（X）21. 由于經營杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，普通股每股盈余會下降得更快。（X）22. 在各種資金來源中， 凡是須支付固定性用資費用的資金都能產生財務杠桿作用。（V）23. 經營杠桿指通過擴大銷售來影響稅前利潤的，它可以用邊際貢獻除以稅前利潤來計算，它說明了銷售額變動引起稅前利潤變化的幅度。（X）24. 要降低約束性固定成本，就要在預算時精打細算，厲行節約，杜絕浪費，減少其絕對額入手。（X）25. 擁有較多流動資產的企業，更多依賴流動負債來籌集資金。 （V）四、計算題：1.MC 公司 2002 年初的負債及所有者權益總額為 9000

21、萬元，其中，公司債券為 1000 萬元（按面值發行，票面年利率為 8%，每年年末付息，三年后到期） ；普通股股本為 4000 萬元（面值 1 元， 4000 萬股）；資本公積為 2000 萬元；其余為預留收益。 2002 年該公司為 擴大生產規模，需要在籌資 1000 萬元資金，有以下兩個籌資方案可供選擇。方案一：增加 發行普通股，預計每股發行價格為 5 元；方案二：增加發行同類公司債券，按面值發行，票 面年利率為 8%。預計 2002 年可實現息稅前利潤 2000 萬元，適用的企業所得稅稅率為 33%。要求：（ 1）計算增發股票方案的下列指標 2002 年增發普通股份數； 2002 年全年債

22、券利息。（ 2）計算增發公司債券方案下的2002 年全年債券利息。（3）計算每股利潤的無差異點，并據此進行籌資決定。答案：（1）計算增發股票方案的下列指標 2002年增發普通股份數 =10000000/5=2000000 （股）=200 （萬股） 2002年全年債券利息 =1000 X 8%=80 （萬元）（2） 增發公司債券方案下的2002年全年債券利息=（1000+1000 ）X 8%=160 （萬元）（3）計算每股利潤的無差異點，并據此進行籌資決定。 根據題意，列方程（EEBIT 80）漢（1 33%） = （EEBIT 160）（133%） 4200=4000160 4200-80 4

23、000一每股利潤無差異點的息稅刖利潤=1760（萬兀）4200 - 4000 籌資決定預計息稅前利潤=2000萬元每股利潤無差異點的息稅前利潤=1760萬元應當通過增加發行公司債的方式籌集所需資金（或：應按方案二籌資）2已知某公司當前資金結構如下:籌資方式金額（萬兀）長期債券（年利率為 8%）1000普通股（4500萬股）4500留存收益2000合計7500因生產發展，公司年初準備增加資金2500萬元，現有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發行1000萬股普通股，每股市價 2.5元；乙方案為按面值發行每年年末付息、票面 利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發行費用均可忽略不計；

24、使用的企業 所得稅稅率為33%。要求：（1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。(2) 計算處于每股利潤無差別點時乙方案的財務杠桿系數。(3) 如果公司預計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應采用的籌資方案。(4) 如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應采用的籌資方案。(5) 若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長10%，計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度。答案:(1) 計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。(EBIT -1000 8%) (1-33%) (EBIT -1000 8%-2500 10%) (1-33%)4500 + 1000一45

25、00EBIT=1455 (萬元)(2) 計算處于每股利潤無差別點時乙方案的財務杠桿系數。DFLEBITEBIT -114551455-330= 1.29(3) 如果公司預計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應采用的籌資方案。EBIT( 1455萬元)，所以應采用追加股由于預計的EBIT( 1200萬元)小于無差別點的票籌資，即采用甲方案籌資。(4) 如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應采用的籌資方案。由于預計的EBIT( 1600萬元)大于無差別點的 EBIT( 1455萬元)，所以應采用追加負 債籌資，即采用乙方案籌資。(5) 若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長10

26、%，計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度。每股利潤的增長幅度 =1.29 X 10%=12.9%3已知：某公司2003年12月31日的長期負債及所有者權益總額為18000萬元，其中,發行在外的普通股 8000萬股(每股面值1元)，公司債務2000萬元(按面值發行，票面年 利率為8%，每年年末付息，三年后到期)，資本公積4000萬元，其余均為留存收益。2004年1月1日，該公司擬投資一個心得建設項目需追加籌資2000萬元，現有A、B 兩個籌資方案可供選擇。 A方案為：發行普通股，預計每股發行價格為 5元。B方案為：按 面值發行票面年利率為 8%的公司債券（每年年末付息）。假定該建設項目投產后

27、， 2004年 度公司可實現息稅前利潤 4000萬元。公司適用的所得稅稅率為 33%。要求：（1）計算A方案的下列指標： 增發普通股的股份數。 2004公司的全年債券利息。（2）計算B方案下2004年公司的全年債券利息。（3）計算下列內容。 計算A、B兩方案的每股利潤無差別點； 為該公司作出籌資決定。答案：（1）A方案 2004增發普通股股份數=2000/5=400 （萬股） 2004年全年債券利息 =2000 X 8%=160 （萬元）（2）B方案2004年全年債券利息 =（2000+2000 ）X 8=320 （萬元）（3）計算每股利潤無差別點；（EEBIT 160） （1 33%） （E

28、EBIT 320） （1 33%）8000 +400=8000解之得：每股利潤無差別點EEBIT =3520 （萬元）籌資決定：預計的息稅前利潤 4000萬元每股利潤無差別點3520萬元應當發行公司債務籌資所需資金4某公司2006年銷售產品10萬件，單價50元，單位變動成本30元，固定成本總額100萬元。公司負債 60萬元，年利息率為 12%，丙須每年支付優先股股利10萬元，所得稅率33%。要求：（1）計算2006年邊際貢獻；(2) 計算 2006 年息稅前利潤總額；(3) 計算該公司 2007 年的復合杠桿系數。答案：(1) 邊際貢獻=(銷售單價單位變動成本)X產銷量 =(50- 30)X

29、10=200 (萬元)2)息稅前利潤總額 =邊際貢獻固定成本 =200100=100(萬元)(3)復合杠桿系數( DCL) =邊際貢獻 /息稅前利潤利息費用優先股利/(1所有稅稅率)=200/100 60 X 12% 10/ (1 33%)=2.575. 某企業只生產一種產品， 2006 年產銷量為 5000 件，每件售價為 240 元，成本總額為 850000元，在成本總額中，固定成本為 235000元，變動成本為 495000元，混合成本為 120000 元(混合成本的分解公式為 y=40000+16x )，其余成本和單價不變，計劃產銷量為 5600件。要求：( 1)計算 2007 年的息

30、稅前利潤；( 2)計算產銷量為 5600 件下的經營杠桿系數。答案：( 1 )單位變動成本 =(95000/5000)+16=115 (萬元)固定成本總額 =125000+40000 5000=270000 (元)邊際貢獻 =5600X ( 240115) =700000 (元)息稅前利潤 =700000 270000=430000 (元)( 2)經營杠桿系數 =700000/430000=1.636. 某公司目前擁有資金 400萬元，其中，普通股 25萬股，每股價格 1 0元，每股股利為2 元；債券 150 萬元，年利率 8%；目前的稅后凈利潤為 75 萬元，所得稅說率為 25%。該公 司準

31、備新開發一投產項目， 項目所需投資為 500 萬元， 預計項目投產后可使企業的年息稅前 利潤增加 50 萬元；投資所需資金有下列兩種方案可供選擇。( 1)發行債券 500 萬元，年利率 10%；( 2)發行普通股股票 500 萬元，每股發行價格 20 元。要求：(1) 計算兩種籌資方案的每股利潤無差別點；(2) 計算兩種籌資方案的財務杠桿系數與每股利潤；(3) 若不考慮風險因素，確定該公司最佳的籌資方案。答案：(1) 企業目前的利息 =150 X 8%=12 (萬元)企業目前的股數=25萬股追加債券籌資后的總利息 =12+500 X 10%=62 (萬元)追加股票籌資后的股數 =25+500/

32、20=50 (萬股)(EBIT -12) _ (1 - 25%) (EBIT - 62) (1 - 25%)發行債券方案的每股利潤發行股票方案的每股利潤=吟嚴=3 (元/股)(162 -12) (1 -25%)50= 2.25(元 /股)發行債券方案的發行股票方案的DFL=DFL=7某公司目前擁有資金萬元，上年支付的每股股利為20元，該公司計劃籌集資金方案1 :增加長期借款162= 1.62162-62162162-12= 1.082000萬元，其中，長期借款2元，預計股利增長率為100萬元，企業所得稅率為100萬元，借款率上升到800萬元，年利率10%;普通股12005%，發行價20元，目前

33、價格也為33%，有兩種籌資方案。12%，股利下降到18元，假設公司其 5025每股利潤無差別點的50 62-25 12EBIT=112 (萬兀)50-25(2)追加投資前的75EBIT=12=112 (萬元)125%追加投資厚的 EBIT=112+50=162 (萬元)他條件不變。方案2:增發普通股40000股，普通股市價增加到每股25元，假設公司其他條件不變。要求：根據以上資料(1) 計算該公司籌集前加權平均資金成本;(2) 計算采用方案1的加權平均資金成本；(3) 計算采用方案2的加權平均資金成本；(4) 用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結構。答案：(1) 目前資金結構為：長期借款40

34、%，普通股60%借款成本=10% X( 1 33%) =6.7%普通股成本=2 X( 1+5% )- 20+5%=15.5%加權平均資金成本 =6.7% X 40%+15.5% X 60%=11.98%(2) 原有借款的資金成本 =10% X (1 33%)=8.04%新借款資金成本 =12% X( 1 33%) =8.04%普通股成本=2 X( 1+5% )- 18+5%=16.67%增加借款籌資方案的加權平均資金成本=6.7% X( 800/2100) +8.04% X( 100/2100 )+16.67% X( 1200/2100) =2.55%+0.38%+9.53%=12.46%(3

35、) 原有借款的資金成本 =10% X( 1 33%) =6.7%普通股資金成本 =2 X( 1+5% )/25+5%=13.4%增加普通股籌資方案的加權平均資金成本=6.7% X( 800/2100 ) +13.4% X( 1200+100) /2100=10.85%該公司應選擇普通股籌資。8.某企業擁有資金 800萬元，其中銀行借款 320萬元，普通股480萬元，該公司計劃籌 集新的資金，并維持目前的資金結構不變。隨籌資額增加，個籌資方式的資金成本變化如下，籌資方式新籌資額資金成本銀行借款30萬元以下8%30 80力兀9%80萬元以上10%普通股60萬元以下14%60萬元以上16%要求:(1

36、) 計算個籌資總額的分界點;(2) 填寫下表填字母的部分序號籌資總額的范圍籌資方式目標資金結構資金成本資金的邊際成本1A借款EG第一個范圍的資金邊普通股FH際成本02B借款EI第二個范圍的資金邊 際成本P普通股FJ3C借款EK第三個范圍的資金邊 際成本Q普通股FL4D借款EM第三個范圍的資金邊 際成本R普通股FN答案:（1）資金結構為：借款資金結構=320/800=40%，普通股資金結構=60%。借款籌資額的分界點（1） =30/40%=75 （萬元）借款籌資額的分界點（2）=80/40%=200 （萬元）借款籌資額的分界點=60/60%=100 （萬元）(2)序號籌資總額的范圍籌資方式目標資

37、金結構資金成本資金的邊際成本1A0-75借款E 40%G 8%第一個范圍的資金邊際成本0普通股F 60%H 14%8% X 40%+14% X 60%=11.6%2B 75-100借款40%I 9%第二個范圍的資金邊際成本P普通股60%J 14%9% X 40%+14% X 60%=12%3C 100-200借款40%K 9%第三個范圍的資金邊際成本Q普通股60%L 16%9% X 40%+16% X 60%=13.2%4D 200以上借款40%M 10%第三個范圍的資金邊際成本R普通股60%N 16%10% X 40%+16% X 60%=13.6%9某企業計劃籌集資金 100萬元，所得稅稅

38、率為 33%。有關資料如下:（1） 向銀行借款10萬元，借款年利率 7%，手續費2%。（2） 按溢價發行債券，債券面值14萬元，溢價發行價格為 15萬元，票面利率為 9%，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費率為3%。（3）發行普通股40萬元，每股10元，上期每股股利為1.2元，預計股利增長率為 8%，籌資費用率為6%。（4）其余所需資金通過留存收益取得。 要求：（1）計算個別資金成本。（2）計算該企業加權平均資金成本。 答案：（1）計算個別資金成本借款成本為=7%(133%) =4.79%(1 _2%)債券成本為14x9%133%) _5 8%. 15 (1-3%)-1 2普通股成本二U8

39、% = 20.77%10x(1 _ 6%)1 2 留存收益成本8% = 20%10（2）計算該企業加權平均資金成本10154035= 479%5.8%20.77%20%16.66%10010010010010. 某公司2006年只經營一種產品，息稅前利潤總額為 90萬元，變動成本率為 40%， 債務籌資的利息為 40萬元，單位變動成本100元，銷售數量為10000臺，預計2007年息稅 前利潤會增加10%。要求：（1）計算該公司2007年的經營杠桿系數、財務杠桿系數、總杠桿系數。（2）預計2007年該公司的每股利潤增長率。答案：（1）計算固定成本：100 -40% P - 250(元) P=固

40、定成本= (250 -100) 10000 - 900000 =60(萬元)=邊際貝獻=息稅前利潤固定成本-90 60 =150（萬元）經營杠桿系數=150一 90 =1.67財務杠桿系數= 90/(90 -40)=1.8總杠桿系數=1.67 1.8 = 3（2）每股利潤增長率 =1.8 10% =18%11. 某企業擁有資金 500萬元，其中，銀行借款 200萬元，普通股 300萬元。該公司計 劃籌集新的資金，并維持目前的資金結構不變。隨籌資額增加，各籌資方式的資金成本變化如下：籌資方式新籌資額資金成本銀行借款30萬兀以下3080力兀80萬兀以上8%9%10%普通股60萬兀以下60萬兀以上1

41、4%16%要求：（1）計算各籌資總額的分界點。（2）計算各籌資總額范圍內資金的邊際成本。答案：（1）計算各籌資總額的分界點資金結構為：借款資金結構=200 “ 500二40%普通股資金結構 二300亠500二60%借款籌資總額的分界點借款籌資總額的分界點普通股籌資總額的分界點= 3040% =75（萬元）= 80“ 40% = 200（萬元）= 6060% =100（萬元）（2）計算各籌資總額范圍內資金的邊際成本籌資總 額范圍借款個別 資金成本普通股個別 資金成本資金邊際成本0758%14%8% X 40%+14% X 60%=11.6%751009%14%9% X 40%+14% X 60%

42、=12%1002009%16%9%X 40%+16% X 60%=13.2%200以上10%16%10% X 40%+16% X 60%=13.6%五、綜合題:40： 60。該1. A公司2005年12月31日資產負債表上的長期負債與股東權益的比例為 公司計劃于 2006 年為一個投資項目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請長期 借款和增發普通股， A 公司以現有資金結構作為目標結構。 其他有關資料如下：（ 1）如果 A 公司 2006 年新增長借款在 40000 萬元一下（含 40000 萬元）時，借款年 利息率為6% ;如果新增長期長期借款在 40000100000萬元范圍內，年利

43、息率將提高到 9%; A 公司無法獲得超過 100000 萬元的長期借款。銀行借款籌資費忽略不計。（2）如果A公司2006年度增發的普通股規模不超過 120000萬元（含120000萬元）， 預計每股發行價為 20元;如果增發規模超過 120000萬元，預計每股發行價為 16元。普通 股籌資費率為 4% （假定不考慮有關法律對公司增發普通股的限制） 。（ 3） A 公司 2006 年預計普通股股利為每股 2 元，以后每年增長 5%。（ 4） A 公司使用的企業所得稅率為33%。要求：（ 1）分別計算下列不同條件下的資金成本; 新增長期借款不超過 40000 萬元時的長期借款成本; 新增長期借款

44、超過 40000 萬元時的長期借款成本; 增發普通股不超過 120000萬元時的普通股成本; 增發普通股超過 120000萬元時的普通股成本。（ 2）計算所有的籌資總額分界點（ 3）計算 A 公司 2006 年最大籌資額（4） 根據籌資總額分界點確定各個籌資范圍，并計算每個籌資范圍內的資金邊際成本。（5） 假定上述項目的投資額為180000 萬元，預計內部收益率為 13% ，根據上述計算 結果，確定本項籌資的資金邊際成本，并作出是否應當投資的決策。答案：（1）新增長期借款不超過40000萬元時的資金成本 =6% X（ 1 33%） =4.02%新增長期借款超過 40000萬元時的資金成本=9%

45、 X （ 1 33%） =6.03%增發普通股不超過120000萬元時的成本=220 (1 - 4%)5% :. 15.42%增發普通股超過120000萬元時的成本=216 (1-4%)5%18.02%（2）第一個籌資總額分界點 =40000 = 100000 （萬元）43%第二個籌資總額分界點=120000 = 200000 （萬元）60%（3）計算A公司2006年最大籌資額=I00000 = 250000 （萬元）40%（4）編制的資金邊際成本計算如下:序 號籌資總額范圍（萬元）籌資方式目標資金結構個別資金成 本資金邊際成 本10100000長期負債普通股40%60%4.02%15.42%

46、1.61%9.25%第一個范圍的資金成本10.86%2100000200000長期負債普通股40%60%6.03%15.42%2.41%9.25%第二個范圍的資金成本11.66%3200000250000長期負債普通股40%60%6.03%18.02%2.41%10.81%第三個范圍的資金成本13.22%（5）投資額180000萬元處于第二個籌資范圍，資金邊際成本為11.66%，應當進行投資。2. 某公司目前擁有資金 2000萬元，其中，長期借款 800萬元，年利率10%;權益資金 1200萬元，股數100萬股，上年支付的每股股利 2元，預計股利增長率為 5%，目前價格為 20元，公司目前的銷

47、售收入為 1000萬元，變動成本率為 50%，固定成本為100萬元，該公 司計劃籌集資金100萬元投入新的投資項目， 預計項目投產后企業會增加 200萬元的銷售收 入，變動成本仍為 50%，固定成本增加20萬元，企業所得稅率為 40%，有兩種籌資方案：方案1:增加長期借款100萬元，借款利率上升到 12%，股價下降到19元，假設公司其他條件不變。方案2:增發普通股47619股，普通股市價增加到每股21元，假設公司其他條件不變。要求:(1) 計算該公司籌資前加權平均資金成本；(2) 計算該公司籌資前經營杠桿系數、財務杠桿系數和總杠桿系數。(3) 分別計算采用方案 1和2后的加權平均資金成本。(4

48、) 分別計算采用方案 1和2后的經營杠桿系數、財務杠桿系數和總杠桿系數。(5) 計算采用方案1和2后的每股利潤無差別點。(6) 分別采用比較資金成本法和每股利潤無差別點法確定該公司最佳的資金結構，并 解釋二者決策一致或不一致的原因是什么？答案：(1) 目前資金結構為：長期借款40%，普通股60%借款成本=10% X( 1 40%) =6%普通股成本=2 X( 1+5% )- 20+5%=15.5%加權平均資金成本 =6%+40%+15.5% X 60%=11.7%1000-1000 50%(2) 經營杠桿系數 =500/400=1.251000-1000漢 50%-100財務杠桿系數=400/

49、 (400 800 X 10%) =1.25總杠桿系數=1.25 X 1.25=1.56(3) 若采用方案1 :原有借款的資金成本 =10% X( 1 40%) =6%新借款資金成本 =12% X( 1 40%) =7.2%普通股成本=2 X( 1+5% )- 19+5%=16.05%增加借款籌資方案的加權平均資金成本=6% X( 800/2100) +7.2% X (100/2100)+16.05% X (1200/2100)=2.29%+0.34%+9.17% =11.8%米用方案2 :原有借款的資金成本 =10% X( 1 40%) =6%普通股資金成本 =2 X( 1+5% )/21+

50、5%=15%增加普通股籌資方案的加權平均資金成本=6% X( 800/2100) +15% X (1200+100)/2100=2.29%+9.29%=11.58%經營杠桿系數：1200-1200 50%=600/480=1.251200-1200 50%-120(4)若采用方案1 :財務杠桿系數=480/ (480 800 X 10% 100 X 12%) =1.24總杠桿系數=1.55經營杠桿系數：1200-1200 50%=600/480=1.251200-1200 50%-120若采用方案2:財務杠桿系數=480/ (480 800 X 10%) =1.2總杠桿系數=1.25 X 1.

51、2=1.5(5)(EBIT-800 10%) (1-40%)100+4.7619(EBIT -800 10%-100 12%) (1 -40%)100104.7619漢 92-100漢 80 十一EBIT=344 (萬兀)104.7619-100(6)采用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結構為選擇方案2,最佳股票籌資,因為追加籌資后的加權平均資金成本低。采用每股利潤無差別點法確定該公司最佳的資金結構為選擇方案1，即追加借款籌資,因為追加籌資后的 EBIT (480萬元)大于每股利潤無差異點的EBIT (344萬元)。二者決策不一致的原因在于每股利潤無差異點法沒有考慮風險因素。3.A公司只生產

52、一直哦個產品，所得稅率為50%，其發行在外的股數為100萬股，其收益與經濟環境狀況有關，有關資料如下:單位：萬元經濟情況發生概率銷量單價單位變動成本固定成本利息好0.224052400120一般0.620052400120較差0.216052400120要求計算:(1) 該公司期望邊際貢獻、期望息稅前利潤以及期望的每股利潤。(2) 計算該公司的經營杠桿系數、財務杠桿系數與復合杠桿系數。(3) 計算每股利潤的標準離差率。答案:經濟情況發生概率邊際貝獻息稅前利潤凈利潤每股利潤好0.2240 X 5 - 240 X2=720720-400=320(320 120 )X50%=1001一般0.6200 X 5 - 200 X2=600600-400=200(200 120)X50%=400.4較差0.2160X 5- 160 X2=480480-400=8080 120=-40-0.4期望邊際貢獻=720 X 0.2+600 X 0.6+4