1、上市公司與控股股東關聯方交易的標準提要關聯方交易是一種特殊的交易形式。由于我國國有控股股東行為形式的特殊性，上市公司與控股股東關聯方交易的公平性和公正性亟待標準。本文在對不公平的關聯方交易產生的根源及控股股東行為形式進展闡述的根底上，通過 分析 上市公司與控股股東不公平的關聯方交易，結合我國股票市場的實際情況提出標準上市公司與控股股東關聯方交易的假設干措施。關聯方交易的特征及不公平的關聯方交易產生的根源關聯方交易是指關聯方之間發生轉移資源或義務的事項，而不管是否收取價款。關聯方交易是一種獨特的交易形式，具有兩面性的特征，詳細表如今：從制度 經濟 學角度看，與遵循市場競爭原那么的獨立交易相比較，

2、關聯方之間進展交易的信息本錢、監視本錢和管理本錢要少，交易本錢可得到節約，故關聯方交易可作為公司集團實現利潤最大化的根本手段；從 法律 角度看，關聯方交易的雙方盡管在法律上是平等的，但在事實上卻不平等，關聯人在利己動機的誘導下，往往濫用對公司的控制權，使關聯方交易違犯了等價有償的商業條款，導致不公平、不公正的關聯方交易的發生，進而損害了公司及其他利益相關者的合法權益。在我國，關聯方交易廣泛地存在于上市公司的日常業務經營活動中，而上市公司與控股股東之間進展的關聯交易更有其深化的根源。我國的股票市場是因經濟體制改革而設立，因國企改革而得到 開展 。它的設計和組建并不是按照歐美國家那樣完全以市場化的

3、方式進展，而是帶有明顯的方案經濟和行政控制的色彩，融資是 企業 改制上市的主要目的。這就導致原有企業單純為了上市融資而實行股份制，制度改造和機制轉換不徹底，僅僅停留在外表和形式上，造成了大量的控股股東和上市公司之間不公平的關聯方交易的產生。這詳細表如今以下幾個方面：第一，上市公司股權構造不合理，國有股一股獨大的現象相當普遍。并且，國有股和法人股均為非流通股，造成非流通股本比重過大，使得國有資產大量沉淀。同時，國有股股權行使的固化，使得國有產權配置難以變動，違犯了“同股同權的原那么。而股權行使的主要途徑不外乎兩種方式：一是直接介入公司內部，參與運作；二是在股票市場中出售股票，用腳投票，從外部 影

4、響 公司的決策和運轉。對于上市公司控股股東來說，國有股的非流通性在很大程度上阻礙了他們獲取與 社會 公眾股股東一樣的收益時機。因此，這些控股股東行使股權的途徑主要集中到對上市公司事務的介入和干預上來，并通過不公平的關聯方交易獲取收益。第二，上市公司的治理構造很不完善，股東大會實際操縱在大股東手中，中小股東的利益難以在公司的決策和實際運作中表達。董事會由大股東和內部人控制的現象較為嚴重，監事會實際上只是一個受到董事會控制的議事機構，獨立董事數量很少，難以對董事會進展約束。在這種情況下，上市公司控股股東有可能利用手中的控制權為自身謀取最大化的利益，使得企業經營行為更多地呈現非市場化。 根據以上分析

5、可以得出這樣一個結論，由于我國股票市場中股權融資制度、融資機制、融資程序的錯位而導致的上市公司制度改造和機制轉換的不徹底，是引發控股股東與上市公司之間不公平的關聯方交易產生的根源。我國國有控股股東的行為特征和形式分析我國上市公司與控股股東不公平的關聯方交易中存在的 問題關聯方交易作為一種特殊的交易形式，在詳細操作時具有隱蔽性強、調節方便的特點，因此不公平的關聯方交易常常與國有控股股東和上市公司之間的報表操縱和資產轉移親密相關。控股股東利用不公平的關聯交易操縱上市公司大體上有兩種類型：一是粉飾上市公司 會計 報表；二是利用控股地位侵占上市公司的資產。一控股股東利用不公平的關聯方交易粉飾上市公司的

6、會計報表由于改制的不徹底，上市公司與控股股東之間存在著千絲萬縷的聯絡，為了幫助上市公司獲取融資資格或摘掉“ST、“PT的帽子，控股股東常常通過與上市公司進展一系列交易來到達為后者“輸血的目的。不公平關聯方交易的手段主要有：1.利用關聯方間的商品購銷和勞務提供活動來美化財務報表。例如，美爾雅通過與控股公司簽訂的產品銷售協議，可以從每套西服的銷售中獲得毛利達千元以上，而在同期與日本三泰衣料株式會社的銷售協議中，每套西服只得到800日元的加工費(折合RMB53.23元)，相比之下，這筆關聯方交易的定價明顯地違犯了市場原那么，導致了美爾雅收入和利潤的虛增。2.采取資產托管經營的手段來操縱利潤。由于法規

7、制度尚未對資產托管經營形成有效的標準，導致一些控股股東與上市公司之間進展的托管經營有很大的隨意性，成為調節利潤的一種手段。例如猴王集團為了猴王股份可以配股、發B股，每年向猴王股份支付2000萬元房屋租金，而事實上該幢房子的市價只為3000萬元，并且產權所有者是猴王集團。3.通過股權轉讓、資產置換等重組方式來美化財務狀況和經營業績。會計政策的選擇本質上是企業管理當局與會計準那么制定者互相博弈的過程。我國1999年公布的?非貨幣性交易會計準那么?(簡稱舊準那么)中規定了在非貨幣交易中以換入資產的公允價值入賬及以公允價值和賬面價值的差額作為非貨幣性交易的收益，這就為上市公司進展利潤操縱提供了政策選擇

8、的空間，導致上市公司與關聯方之間進展大規模資產置換和歲末突擊重組情況的發生。在對舊準那么進展修訂后，新準那么規定以換出資產的賬面價值為入賬的根底，同時規定只對發生補價的非貨幣性交易確定收益，并且收益的大小不會超過補價金額，從而大大壓縮了上市公司包裝利潤的空間。盡管新準那么對減少上市公司利用“數字游戲來粉飾經營業績起到了重要的作用，但是它并不能最大程度地防止資產重組中不公平的關聯方交易的發生。例如，由于我國缺少對無形資產價值評估程序和 方法 的統一規定，股權轉讓過程中定價方式的合理性和真實性令人置疑。此外，對于一些ST、PT類上市公司，新準那么的施行并不能阻止其通過報表性重組使財務狀況“舊貌換新

9、顏。(二)控股股東利用不公平的關聯方交易侵占上市公司的資產根據?公司法?的規定，股份是具有獨立人格的 法律 實體，股東履行出資責任的同時意味著放棄了按照個人意愿對其財產進展處分的權利，并將財產經營權轉讓給公司，而僅以其投資額承擔有限責任。但 目前 在我國，公司獨立人格并未真正成為現實，同時由于我國國有控股股東行為形式具有特殊性，導致一些控股股東并未真正按照法律的規定將財產經營權轉讓給公司，而是通過各種手段直接支配公司的 經濟 資源，或者干預公司的獨立經營活動，使其為自身利益效勞，從而嚴重進犯了其他股東和債權人的合法權益。控股股東通過與上市公司之間進展的不公平的關聯方交易，控制上市公司經營活動，

10、侵占上市公司資產的手法，大體上可分為如下幾種類型：1.將上市公司作為“提款機，無償占用上市公司資源。國有控股股東一方面具有融資偏好，另一方面，其行為目的具有公共性和 企業 性雙重屬性。因此，上市公司常常成為控股股東間接從股票市場籌集資金的工具。2.將上市公司作為“垃圾箱，損害上市公司的資產質量和運營效率。我國上市公司和控股股東之間發生的資金往來非常頻繁，并且許多上市公司是控股股東的大債權人。在還款方式的選擇上，控股股東多以土地使用權、機器設備、賓館酒店、無形資產等非現金資產來歸還債務，但在理論中存在著以下 問題 ：第一，用于抵債的實物現金資產質量欠佳；第二，以無形資產抵債易導致企業巨額現金的流

11、失；第三，對用來抵償欠款的資產的信息披露透明度不高，使投資者難以對這些資產的優劣做全面 分析 。3.將上市公司作為“避風港，將風險轉嫁給上市公司。上市公司對外提供擔保已經成為證券市場的普遍現象。由于我國企業對外擔保的程序化、標準性較差，擔保行為本身隱含著較大的風險。一些控股股東利用上市公司的資信這種無形資產為自身提供巨額貸款擔保，從而使上市公司獨立地無條件地承擔了相關的財務風險。ST猴王破產案件就是一個典型的例子。2000年7月份以后，由于證監會對上市公司與控股股東的擔保行為做了限制，上市公司的對外擔保更多地表現為上市公司之間的互保行為。由于上市公司消費經營活動的非獨立性，擔保行為的最終決定權

12、仍然掌握在控股股東手中。因此，在控股股東的錯誤決策操縱下進展的對外擔保有可能導致企業商業信譽的喪失和大量現金的流出。標準我國上市公司與控股股東關聯方交易的措施一在優化股權構造的根底上完善上市公司治理構造正如前文所述，“一股獨大的股權構造及缺少有效制衡的公司治理構造是產生不公平關聯方交易的主要原因，因此必須在保護投資者利益的前提下，采取合理的方式實現國有股份的流通和股權構造的優化配置。股權構造改變的過程，本質上也是對公司控制權重新分配的過程。多元化的股權構造能使股份公司的人格化特征更加明顯，進而能對控股股東的行為進展監視和制約，減少了其憑借股權優勢將自身意志強加給上市公司及為謀取私利不惜損害上市

13、公司整體利益等行為的發生。另一方面，將沉淀的國有股權合理流動，可以促使國有資本通過資本運作實現保值增值，從而有助于控股股東與上市公司轉變融資理念，進步對權益資本的利用效率，實現企業財富最大化的經營目的。而在股權構造得到合理配置后，公司治理構造的完善應能表達委托者、受托者和管理當局間的互相制約和監視。證監會2002年1月發布的?上市公司治理準那么?對標準關聯交易和控股股東的行為有重要意義。這詳細反映在如下方面：首先，在上市公司方面，該準那么對上市公司的獨立人格有了明確界定，即“上市公司的資產屬于上市公司所有，此外還要求上市公司在關聯交易中要保持公平、公正性。其次，從保護上市公司的獨立性出發，對控

14、股股東的行為進展了約束，即“控股股東與上市公司應實行人員、資產、財務分開，機構、業務獨立，各自獨立核算、獨立承擔責任和風險。再者，為了保護中小投資者的利益，準那么對控股股東參與公司決策的權利有了一定限制，對于控股股東控股比例在30%以上的上市公司，要求其股東大會在董事的選舉過程中應當采用累計投票制。準那么還要求上市公司建立獨立董事制度以維護中小投資者利益和反映其要求。此外，為了保障獨立董事的獨立性，準那么還要求“獨立董事應獨立履行職責，不受公司主要股東、實際控制人、以及其他與上市公司存在利害關系的單位或個人的 影響 。二完善股權融資的融資程序、融資制度和融資機制，標準控股公司參與 企業 管理的

15、方式，使企業成為真正意義上的獨立經營實體股權融資之所以較之于債權融資更具有生命力，就在于它可以帶來企業制度的創新。我國的股票市場正處于向市場化方向轉變的過渡階段，企業通過改制上市在某種程度上僅僅是借用了股權融資的外殼，并未獲得股權融資的“內核。因此，必須通過完善股權融資的融資程序、融資制度、融資機制來進步股票市場的融資效率，進而標準上市公司經營行為，減少不公平的關聯交易的發生。在股權融資的融資程序方面，應當嚴格遵循“競業制止的原那么對原有企業進展改制重組，并且應當由監管部門和中介機構對改制后成立的股份公司在產、供、銷、知識產權等方面與原有公司是否存在 經濟 依賴性及其程度作出考核和評價。應當特

16、別關注采取“剝離和“分立形式改制的上市公司，對其與控股公司之間進展的關聯交易除了需要由獨立的財務參謀就交易的公平性出具意見外，重大的關聯交易還應當由證券交易所進展審核確認。在融資制度方面，當前的股票發行制度已經從帶有濃重方案經濟色彩的審批制轉變為核準制，核準制較之審批制強調以市場化的方式實現 社會 資源的優化配置，以上市公司的質量作為評價其是否具有上市資格的標準，從而有利于減少企業為獲準上市而采取的尋租活動和包裝上市行為。隨著融資制度回歸市場化程度的加深，將進一步由股票市場決定發行數量、價格和方式，股票市場的成熟度也將會日益進步，上市公司的“殼資源的地位將逐漸降低，上市公司為了“保殼而與控股股

17、東進展的關聯交易將會大大減少。在融資機制方面，應當以保護投資者利益為出發點，打破傳統的圈錢籌資機制，進步股票市場融資的效率，從而減少控股股東將上市公司作為“提款機，侵占上市公司財產的行為。為此，首先要實現上市公司融資理念的轉變，股票融資的目的應從“企業本位論真正轉變為實現社會資源的優化配置，培育國民經濟的增長點上來。其次，要使股票融資的動機實現由單純的籌資向改制轉移。最后，要實現配股籌資條件由單一指標向多項指標轉變，同時改變對配股行為的監管方式，把配股最終決定權交給市場，這有助于遏制控股股東通過配股侵占上市公司資金的行為。三要加強 會計 準那么的建立，完善對關聯方交易的信息披露制度據一項國家社科基金資助工程對滬深兩地證券交易所上市公司的問卷調查結果說明：對關聯方及其交易信息披露標準的急需程度，在38項詳細準那么工程中名列第一。我國于1997年公布了?關聯方交易?詳細準那么，對關聯方交易的信息披露進展了標準。但由于控股股東在關聯方交易中有決定權，具有利用會計政策的選擇權為自身謀利的行為動機，并且其利用關聯方交易操縱利潤，美化報表的做法“把戲翻新，因此，