1、BT項目內含報酬率計算及應用一、概述 所謂內含報酬率，也被稱為內部收益率，是指能夠使未來現金流入現值等于未來現金流出現值的折現率，或者說是使投資方案凈現值為零的貼現率。內含報酬率法是根據方案本身內含報酬率來評價方案優劣的一種方法，內含報酬率大于資金成本率則方案可行，且內含報酬率越高方案越優。根據證監會會計部關于上市公司執行企業會計準則監管問題解答，“對于符合上述條件的BT業務，應參照企業會計準則對BOT業務的相關會計處理規定進行核算：項目公司同時提供建造服務的，建造期間，對于所提供的建造服務按照企業會計準則第15號建造合同確認相關的收入和成本，建造合同收入按應收取對價的公允價值計量，同時確認長

2、期應收款；項目公司未提供建造服務的，應按照建造過程中支付的工程價款等考慮合同規定，確認長期應收款。其中，長期應收款應采用攤余成本計量并按期確認利息收入，實際利率在長期應收款存續期間內一般保持不變。” 為此項目公司需計算可使最終可收回款項的折現價值等于該金融資產的初始確認成本（即實際發生的建造成本）的折現率即為內含報酬率（實際利率），一般要在BT項目公司成立的第一年進行確定，BT項目公司層面計算BT項目的內含報酬率一般不包括總承包層面的施工利潤。二、計算依據 計算內含報酬率要通過估算現金流量來進行，包括建設期及回購期的資金來源、資金運用及凈現金流量等。（一）資金來源，一般包括回收的建安工程費收入

3、、工程建設其他費用收入（安征遷費用等）、工程保險費、政府要求代墊的其他費用回收款、利息收入、投資回報（建設期年投資回報、固定投資回報或投資收益）等。計算資金來源項目的依據主要是BT合同規定的條件，項目履約過程中形成的協議或往來函件，央行公布的利率等。（二）資金運用，一般包括工程建安費投資、工程建設其他費用投資、工程保險費、政府要求代墊的其他費用、項目公司管理費（含建設期及回購期）、銀行貸款利息、營業稅及附加等。計算資金運用項目的依據是總承包合同規定的條件，主要是經營部門提供并加蓋公章的產值計劃，項目履約過程中形成的協議或往來函件，股東會或董事會決議、會議紀要，董事會或股東會批準的項目管理費用預

4、算，與銀行簽訂的借款合同，經董事會或股東會批準的項目融資計劃，央行公布的利率，實際繳納或當地稅務部門規定的營業稅及其他稅費的稅目稅率等。（三）凈現金流量，即各期資金來源項目合計數減去資金運用項目合計數的差額。（四）累計凈現金流量，本期凈現金流量加以前各期凈現金流量。三、計算步驟 計算內含報酬率的方法很多，主要有插值法和插入EXCEL函數IRR法，由于插值法要多次試誤，計算比較繁瑣，特別是現金流量發生調整變動時，更顯得計算不方便。而插入EXCEL函數IRR法能自動進行調整，計算簡便，為此要采用插入EXCEL函數IRR法，充分利用EXCEL電子表格的公式，進行內含報酬率計算、調整與復核，提高計算效

5、率及準確度。內含報酬率計算可按下述步驟進行： （一）第一步，先設計一張BT項目現金流量表(全部資金)。豎欄分資金來源、資金運用、凈現金流量、累計凈現金流量四大項，其中資金來源又分建安工程費收入、工程建設其他費用收入、工程保險費收入、代墊的其他費用回收款、利息收入、投資回報（建設期年投資回報、固定投資回報或投資收益）等明細欄目；其中資金運用又分工程建安費投資、工程建設其他費用投資、工程保險費、政府要求代墊的其他費用、項目公司管理費、銀行貸款利息、營業稅及附加等明細欄目。橫欄分建設期及回購期兩大項，兩大項下又分為年度、季度、月度等不同期間，兼顧計算精確性和簡便性，以及實際工作中應將投資支出以季度為

6、最小計算期的核算要求，一般選擇季度為一個期間，建設期、回購期的期數可統一順序編號。（二）第二步，分析填列資金來源相關數據。將工程建安費收入、工程建設其他費用收入、固定回報按BT合同的約定以及根據實際開竣工時間估計的回收時間，分期填入相應的季度。（三）將建安產值計劃、工程建設其他費用投資計劃分季度填入表外備注欄。（四）投資利息收入按照合同約定的計算基數及年利率（基準或上浮）計算，投資為基數增加，回收為基數減少，一般當期增加或減少按一半計，以前各期累計按全額計，公式如下：本季利息=SUM($D$24:J25)*0.0615*1.2/4+(K24+K25) /2*0.0615*1.2/4-SUM($

7、J$6:K7)*0.0615*1.2/4-(L6+L7)*0.0615*1.2/4（五）每季度工程建安費投資一般按總承包合同約定及工程部門、經營部門安排的產值計劃計算，即按每季度產值計劃扣除5%質保金計算填列，5%質保金一般按在完工后一年或兩年支付填列。每季度工程建設其他費用投資按工程建設其他費用投資計劃數填列。（六）項目公司管理費按董事會或股東會批準的項目建設期管理費用預算及年度管理費用預算，根據已發生及預計發生的管理費用情況，合理分期估計填列。回購工作管理費按董事會或股東會批準的費用預算，合理分期估計填列。（七）根據與銀行簽訂的借款合同，經董事會或股東會批準的項目融資計劃，結合已填列的各期

8、資金來源及資金運用項目情況，估計每個季度的貸款及還款金額填入表外備注欄。貸款利息支出按照備注欄上借款合同約定的金額或根據估計的借款金額，乘以借款合同約定的利率（基準或上浮）或近期融資成本水平估計的利率計算，借款為基數增加，還款為基數減少，一般當期增加或減少按一半計，以前各期累計按全額計，公式如下：本季利息支出=SUM($D$26:J26)*0.0615*1.2/4 +K26/2*0.0615*1.2/4（八）營業稅及附加，將BT項目實際繳納或當地稅務部門規定的營業稅費稅目稅率詳列在表外備注欄，合計營業收入綜合稅率。雖然目前各地稅務部門對BT項目投資征收營業稅及附加規定的不同，但同一業務不重復征

9、收營業稅的規定是不變的，為此，為簡化計算，假設按BT項目投資及各類收益扣除各類投資成本后的差額繳納營業稅及附加，且在差額為正數時納稅，即在收到最后一期回購款時納稅。公式如下：繳納營業稅及附加=(C5-C12-C13-C14-C16)*3.421%（九）計算資金來源項目、資金運用項目各季度的合計數以及總的合計數，兩者差額即凈現金流量，再計算凈現金流量、累計凈現金流量各季度的合計數以及總的合計數。（十）最后根據每季度的凈現金流量計算出季內含報酬率（即內部收益率）及年內含報酬率，公式如下：季內含報酬率=IRR(D19:Q19,0)年內含報酬率=C21*4（十一）復核計算，由于利息收入及利息支出計算比

10、較復雜，容易出錯，為此有必要進行復核計算，每季利息收入及利息支出計算公式如下：第一季度的利息收入=ROUND(D24+D25)*(1/2+12)*0.0615*1.2/4,2)，第二季度剩余計算期12改為11，以此類推，回購利息收入是負數，總合計數與表上總合計數應相等或接近。第一季度的利息支出=ROUND(D26)*(1/2+(12-D23)*0.0615*1.2/4,2) ，第二季度剩余計算期12改為11，以此類推，還款利息支出是負數，總合計數與表上總合計數應相等或接近。內含報酬率是一個重要指標，進行復核計算更有必要。首先根據建設期及回購期的季度數，將0-13的計算期數字填入表外備注欄。接著

11、計算各計算期的折現系數，計算公式如下：第0期折舊系數=ROUND(1/POWER(1+$C$22/4),D23),3) 其他各期以此類推。再接著計算各期凈現金流量的現值（NPV），并進行總的合計，如合計數比較小，一般正負小于5，說明計算內含報酬率計算正確。也可以將年內含報酬率的數字進行修改，通過“逐步測試法”，找到各期凈現金流量的現值（NPV）總合計數比較小時的年內含報酬率。通過此方法可以將年內含報酬率與資金成本率進行比較，來判斷投資方案是否可行，也可以將年內含報酬率設定為資金成本率，從而計算出在資金成本率條件下，投資項目還可得到的凈現金流量現值（NPV）收益。四、注意事項（一）內含報酬率的計算，是一種會計估計，要求的相對準確與合理性，需要外部文件資料、內部文件資料作為支撐材料，總之各項數據的計算盡量要有證據或依據。（二）BT項目內含報酬率計算是項目公司為了分期確認投資收益需要，一般不計算總承包及工程局分包層面的施工利潤。（三）BT項目內含報酬率計算應遵循謹慎性原則，盡量保守計算，如項目貸款未落實，貸款利率盡量按高的估計，稅負水平未確定，盡量按高的估計，存款利息比較少的情況下，可忽略不計等等。（四）BT項目內