1、若干商業上市公司09年中報分析研究目的及樣本選取八月，上市公司公布09年上半年報告，據已公布的數據情況顯示，一千余家 上市公司上半年凈利潤平均增長20流右，但第二季度凈利潤增長速度明顯快于第 一季度。商業貿易類板塊的凈利潤增長速度明顯低于整體水平，平均增長水平在10%左右。本次分析從該板塊中選取百貨業態營業收入占主營業務收入50鳩上的10家上市零售企業，通過對該10家上市公司公布的財務數據的分析，了解它們上半年 經營狀況。選取的上市企業如下：鄂武商A、廣州友誼、廣百股份、大商股份、合肥百貨、成商集團、南京中商、 王府井、百聯股份、津勸業。對上述各上市公司選取的對比指標包括：主營業務收入、凈利潤

2、、總資產報酬 率、經營利潤率等。需要指出的是，在總資產報酬率的統計過程中，因為少數股東 權益的額度占比比較小，因此計算總資產報酬率時并沒考慮進去，但對真實報酬率 影響并不是很大。總資產報酬率=100%*2（利潤總額+利息支出）/ （期初總資產額+ 期末總資產額），它表示企業包括凈資產和負債在內的全部資產的總體獲利能力， 是評價企業資產運營效益的重要指標。分析中出現的經營利潤率即為各公司報告中顯示的百貨零售的綜合毛利率，計 算方法為：綜合毛利率=（1-百貨零售業務成本/百貨零售業務收入）*100%報告中所有基礎數據來源于各上市企業報告。各企業經營狀況分析廣州友誼股票名稱指標項目08年上半年（總資

3、產為08年年底數）09年上半年同比增長總資產報酬率廣州友誼主營業務收入資產總計+09+09+09+09%E)%凈利潤+08+08%f0所得稅 財務費用/+07+06/經營利潤率歸屬百貨零售的主營業務成本歸屬百貨零售的主營業務收入+08+09+09+09%f0%f0做為廣州老牌高端百貨品牌，廣州友誼所披露的中報數據顯得波瀾不驚，09年上半年實現主營業務收入億元，同比增長 %凈利潤億元，同比增長%總資產報酬 率為%處于比較高的水平。其中歸屬于百貨零售的營業收入為億元，同比增長 %占主營業務收入的%經 營利潤率為%比上年同期減少個百分點。其他對凈利潤產生中大影響的其他經營業務為出租固定資產收入和管理

4、費收入，分別對凈利潤的貢獻率為 箱口 13%財務費用出現赤字的原因是廣州友誼在上半年實現 800萬元的利息收入和極少 的匯兌的損失，并無利息支出。報告期內，廣州友誼整合兩廣四店資源推出的“歡動全城、盛大酬賓”活動， 實現三天銷售8300萬的業績。7月4日，廣州友誼在環市東店舉辦的“友誼 VIP尊享 日”創下了當天銷售近6000萬的記錄。廣百股份股票名稱指標項目08年上半年（總資產為08年年底數）09年上半年同比增長總資產報酬率廣百股份主營業務收入+09+09%E)%資產總計+09+09/凈利潤+07+07%f0所得稅/+07/經營利潤率財務費用/+06/歸屬百貨零售的主營業務成本+09+09%

5、f0%f0歸屬百貨零售的主營業務收入+09+09%相比于廣州友誼，廣百股份的經營數據顯得有些力所不及。09年上半年主營業務收入億元，同比下降%實現凈利潤7940萬元，同比下降%總資產報酬率為。根據報告顯示，由于公司的人員費用、房產稅、裝修費等管理費用增加和利息 收入的減少，造成營業收入同比增長，但是凈利潤卻同比下降。其中，09年上半年百貨零售的營業收入為億元，占總體主營業務收入的%同比增長%經營利潤率為%同比上年上升個百分點。在報告期內，廣百分別于2月和5月簽定了揭陽金城廣場項目和惠州時代廣場項 目,完善了廣百百貨粵東地區的戰略布局。上半年，該公司先后收購了廣百電器49% 的股權，并全資收購了

6、廣州市華宇電器有限公司和廣州市華宇力電器有限公司，同 時還與廣百集團簽定協議，正式托管新大新公司。7月，廣百百貨正式簽約成都富力天匯 MALL開始了廣百進軍西南的步伐。鄂武商股票名稱指標項目08年上半年（總資產為08年年底數）09年上半年同比增長總資產報酬率鄂武商A主營業務收入+09+09%E)%資產總計+09+09%f0凈利潤+07+08%f0所得稅/+07/經營利潤率財務費用/+07/歸屬百貨零售的主營業務成本+09+09%f0%f0歸屬百貨零售的主營業務收入+09+09%鄂武商的主營業務收入由百貨收入和量販式連鎖商業構成，09年上半年實現主營業務收入為億元，同比增長 %實現凈利潤億元，同

7、比增長 %總資產報酬率為%該公司主營業務增長主要系武漢武商量販連鎖有限公司 08年下半年新開網點， 銷售規模擴大所致。凈利潤同比增加幅度較大主要由投資收益所致。其中，歸屬于百貨的營業收入為億元，同比上升 %經營利潤率為%同比上年 下降個百分點。報告中顯示，該公司MAL項目已經全面啟動，整體工程預計于8月完成。同時 對量販進行做大做強，對百貨全面提升檔次，進一步優化經營和物業結構。大商股份股票名稱指標項目08年上半年（總資產為08年年底數）09年上半年同比增長總資產報酬率大商股份主營業務收入+09+10%E)%資產總計+09+10凈利潤+08+07%f0所得稅/+07/經營利潤率財務費用/+07

8、/歸屬百貨零售的主營業務成本+09+09%f0%f0歸屬百貨零售的主營業務收入+09+09%大商集團09年上半年主營業務收入102億元，同比增長%但與往年增速20%以上比, 顯得不如人意。實現凈利潤6130萬元，同比下降%報告期內，為了應對金融危機帶來的消費蕭條，大商集團加大營銷投入以擴大 銷售，導致部分主力店毛利額大幅下降，如大連商場百貨，大連新瑪特百貨，牡丹 江百貨大樓等。因此出現了凈利潤出現大幅度下滑的情況。營業收入中百貨業態收入為億元，同比上升%占營業收入的經營利潤率為 同比上年增加個百分點。受金融危機的影響，大商集團顯得困難重重，銷售增長速度嚴重下滑，各項費 用上升，利潤下降。新店大

9、部分處于培育期。更為嚴重的是，根據報告顯示，大商 集團目前還沒有合適的融資渠道來緩解資金壓力，今年年初籌備的新店將在下半年 陸續開業，預計因此導致效益進一步下降。此次金融危機，是大商集團遇到的一次 前所未有的考驗。合肥百貨股票名稱指標項目08年上半年（總資產為08年年底數）09年上半年同比增長總資產報酬率合肥百貨主營業務收入+09+09%E)%資產總計+09+09/凈利潤+07+07%f0所得稅/+07/經營利潤率財務費用/+06/歸屬百貨零售的主營業務成本+09+09%f0%f0歸屬百貨零售的主營業務收入+09+09%合肥百貨上半年實現營業收入億元，同比增長 %實現凈利潤7710萬元，同比增

10、長根據合肥百貨中報顯示，除了營業收入增加、毛利率增加導致凈利潤上升之外，合肥百貨還出售了其持有的股票，取的收益 1105萬元，促使凈利潤上升。合 肥百貨的總資產報酬率為營業收入中百貨業態收入為億元，占總營業收入的 68%同比上升%經營利潤 率為%同比上年提高個百分點。09年是合肥百貨的質量年，按照其制定的質量年方針，合肥百貨一方面積極創 新新的經營理念，一方面強化精細化管理，落實質量管理體系。從發布的中報來看, 在逆勢沖擊中，合肥百貨取得了不錯的成績。成商集團股票名稱指標項目08年上半年（總資產為08年年底數）09年上半年同比增長總資產報酬率成商集團主營業務收入+08+08%E)%資產總計+0

11、9+09/凈利潤+07+07%f0所得稅/+07/經營利潤率財務費用/+07/歸屬百貨零售的主營業務成本+08+08%f0%f0歸屬百貨零售的主營業務收入+08+08%成商集團主營業務收入包括百貨零售與汽車銷售收入，09年上半年實現營業收入億元，同比上升%實現凈利潤6780萬元，同比增長%總資產報酬率為%在營業收入中，百貨零售收入為億元，占總營業收入的 %同比增長%經營利 潤率為%同比上年增加個百分點。汽車銷售收入為億元，同比增長%成商集團百貨零售主營業務收入增長的主要原因是原有門店銷售業績的提升 及本期新增南充模范街店及綿陽興達店，其中綿陽興達店充分整合“茂業百貨”資 源，成為綿陽市場品牌集

12、合度最高、品類最全的時尚精品百貨。汽車銷售主營業務 收入增長的主要原因是2009年汽車銷售市場形勢轉好。南京中商股票名稱指標項目08年上半年（總資產為08年年底數）09年上半年同比增長總資產報酬率南京中商主營業務收入+09+09%E)%資產總計+09+09/凈利潤+07+06%f0所得稅/+07/經營利潤率f0財務費用/+07%歸屬百貨零售的主營業務成本+09+09%f0%f0歸屬百貨零售的主營業務收入+09+09%09年上半年南京中商集團為了提高集約化經營能力，實施結構調整，通過止損 剝離虧損門店，以提高集團業績增長的持續能力。報告期內，南京中商集團先后關 閉了滋博中央國際購物有限公司和泰州

13、中央國際購物有限公司。關閉上述門店造成南京中商集團的當期營業收入有一點幅度的下降，但從長遠來看有利于南京中商集 團業績的持續增長。報告期內，南京中商集團實現營業收入億元，同比下降%實現凈利潤584萬元, 同比下降%總資產報酬率為%其中百貨業態收入為億，占總營業收入的 %同比下降%經營利潤率為%同 比下降個百分點。王府井股票名稱指標項目08年上半年（總資產為08年年底數）09年上半年同比增長總資產報酬率王府井主營業務收入+09+09%E)%資產總計+09+09/凈利潤+08+08%f0所得稅/+07/經營利潤率財務費用/+07/歸屬百貨零售的主營業務成本+09+09%f0%f0歸屬百貨零售的主營

14、業務收入+09+09%王府井百貨作為全國覆蓋面最廣的百貨業態，其經營數據在一定程度上代表了 金融危機對全國百貨業的影響情況。報告期內，王府井百貨集團營業收入為億元， 同比增長了 %實現凈利潤億元，同比增長%本期投資收益也為王府井凈利潤增長 帶來一定的貢獻。總資產報酬率為其中百貨業態收入為億元，占總營業收入的 %同比增長%經營利潤率為% 同比上年減少個百分點。北京和廣州地區百貨門店營業收入同期下降幅度比較大。另外房地產開發營業收入為120萬元，占總營業收入的%津勸業股票名稱指標項目08年上半年（總資產為08年年底數）09年上半年同比增長總資產報酬率津勸業主營業務收入+08+08%E)%資產總計+

15、09+09/凈利潤+06+06%f0所得稅/+05經營利潤率財務費用/+06歸屬商品銷售的主營業務成本+08+08%f0%f0歸屬商品銷售的主營業務收入+08+08%天津勸業場集團依舊擺脫不了營業收入與凈利潤同時下降的命運。勸業場十年來營 業收入平均每年下降10流右，凈利潤平均每年下降20流右。體現了勸業場的經營 理念與方式的不適應性。報告期內，天津勸業場集團實現營業收入億元，同比下降 %實現凈利潤268萬 元，同比下降%當期總資產報酬率為%其中，商品銷售收入為億元，占總營業收入的 %同比下降%經營利潤率為% 同比上年下降個百分點。百聯股份股票名稱指標項目08年上半年（總資產為08年年底數）0

16、9年上半年同比增長總資產報酬率百聯集團主營業務收入+09+09%E)%資產總計+10+10/凈利潤+08+08%f0所得稅/+07經營利潤率財務費用/+08歸屬商業的主營業務成本+09+09%f0%f0歸屬商業的主營業務收入+09+09%上海百聯集團主營中高端商品的銷售，其經營狀況與廣州友誼呈現相同的趨 勢。在報告期內，實現營業收入億元，同比增長 %實現凈利潤億元，同比增長 % 總資產報酬率為%其中，商業營業收入為億元，占總營業收入的 %同比增長。經營利潤率為% 同比減少個百分點。上海地區的營業收入占百聯集團營業收入的 %同比增長%浙江地區營業收入 同比下降遼寧地區營業收入同比上升 綜合分析綜

17、合分析總表:股票名稱主營業務收入（單位：元）主營業務收入同比增長率凈利潤（單位：元）凈利潤同比增長率百貨零售收入（單位：元）百貨收入占比百貨收入同比增長率百貨經營利潤率總資產報酬率鄂武商A+09%+08%+09%大商股份+10%+07%+09%合肥百貨+09%+07%+09%成商集團+08%+07%+08%南京中商+09%+06%+09%廣百股份+09%+07%+09%百聯集團+09%+08%+09%廣州友誼+09%+08%+09%王府井+09%+08%+09%津勸業+08%+06%+08%在選取的十家企業中，營業收入同比上升的企業有 8家，上升幅度較高的有成 商集團的%鄂武商A的 %津勸業一

18、如既往的墊底，營業收入同比下降 %凈利潤方面，同比增長的6家，增長幅度差別比較大，其中合肥百貨、鄂武商A、 成商集團凈利潤同比增長分別為 %唏口 %其它3家凈利潤增長不超過10%根據凈 利潤增長幅度較大3家企業的中期報告顯示，營業外收入占利潤總額的比例較往年 有大幅上升：鄂武商A的凈利潤上升主要由投資收益所致，合肥百貨出售其持有的 股票，成商集團位于成都市成華區萬余平米的土地被政府收購，產生營業外收入 2970萬元從各家企業的主營業務-百貨零售收入和成本也可以發現，由于百貨零售產 生的利潤增長比較緩慢。十家企業百貨零售營業收入增長最高的為成商集團的%其次為合肥百貨的%其他增長速度不超過10%其中津勸業和南京中商的百貨零售 收入出現負增長。今年上半年全國社會零售消費品總額同比增長 %其中批發零售業同比增長 % 對比上述10家企業的百貨銷售收入增長速度，除了成商集團的百貨銷售收入超過%達到外，其他都未超過這一水平，平均增長速度僅為 5%反映了金融危機下的消 費者降低了對非生活必需品的消費支出占比，導致百貨銷售收入增長緩慢。分地區來看，中西部城市的百貨零售收入增長速度明顯快于北京、天津和東南 部廣州、杭州、上海等城市。這與金融危機對全國城市影響程度分布的情形相似。十家上市企業都以百貨為主要的經營業態。其中鄂武商除了百貨外，連鎖型量 販市場也是其主要的