1、第六章第六章 開放經濟中的宏觀經濟政策：固定匯開放經濟中的宏觀經濟政策：固定匯率和彈性匯率率和彈性匯率第一節 固定匯率情況的政策效應基本假設1、國際差異產品假設 P=EP*X，PM=EP*，e=PM/P=EP*/P。e提高（PM提高或P下降），即實際匯率貶值，TB增加。實質：跨國的需求法則；注意：價格變化的原因；進出口的激勵？2、充分就業假設（以后未遵守） 一、總需求的決定名義總需求(統計恒等式)PQD=PCd+PId+PGd+PXPQD=PC+PI+PG+(PX-PMIM)實際總需求（統計恒等式）QD=(A/P)+TB(A=PC+PI+PG)一、總需求的決定（經濟分析） 總需求等于實際吸收加

2、貿易余額， QD(A/P)+(TB) 政府購買增加 減稅 預期可支配收入增加 吸收A/P增加 預期資本邊際生產力增加 利率下降 （收入對需求的影響呢？） 國內吸收減少 國外吸收增加 貿易余額TB增加 實際匯率貶值 （A與TB是矛盾的？）利率下降政府購買增加降低稅收預期可支配收入增加 總需求增加預期資本邊際生產力增加外國吸收增加實際匯率貶值1、國內吸收的影響呢？ 2、價格除了通過實際匯率，是否還通過其他渠道影響總 需求？二、開放經濟的ISLM模型1、IS曲線：總需求擴張使IS曲線右移ii0ISIS(QD )YY1Y22、LM曲線與資本流動線CM（固定匯率，資本自由流動）i=i*iLMCMISYY

3、0固定匯率情況3、價格對總需求的影響價格提高實際匯率升值貿易余額減少總需求減少、利率下降貶值壓力、B*需求增加央行拋外幣、收本幣貨幣供給減少總需求進一步減少。問題：1、封閉經濟如何？2、價格怎樣提高？3、價格的全部影響？ii=i*LMLMISISCMYQD1QD2QDP2P1PABC（1）（2）固定匯率情況固定匯率：價格提高的效應 QD i 資本流出 e TB EP M(?) M/P i 資本流入 E三、擴張財政的影響財政擴張利率提高家庭出賣外國債券本幣升值壓力央行回收外幣、投放本幣貨幣擴張利率回落總需求大幅擴張（財政擴張對TB的影響？）i i=i*CMISISLMLMQDQDP0QQDPAB

4、C固定匯率資本流動情況四、貨幣擴張的影響貨幣擴張利率下降對外國債券需求增加本幣貶值壓力央行拋出外幣、回收本幣貨幣供給減少，總需求不變。（貨幣擴張對TB的影響？）ii=i*CMLMLMISQDPP0QDQA(C)B固定匯率資本流動情況五、幣值低估的影響幣值低估貿易余額增加總需求擴張、利率提高用外國債券兌換本國債券本幣升值壓力央行收購外幣拋出本幣貨幣擴張總需求進一步擴張。問題：1、幣值低估導致貿易余額增加需要什么條件？（聯系第10章）。2、利率提高的意義？3、雙順差的福利含義？ii=i*CMISISLMLMQDPP0QDQDQABC固定匯率情況：幣值低估六、資本控制的情況1、貨幣擴張貨幣擴張利率下

5、降總需求擴張A/P增加貿易余額減少貶值壓力央行拋出外幣、收回本幣貨幣供給減少總需求減少在資本控制情況下，貨幣政策具有短期效應，在長期會消失。為什么長期無效應？iISLMLMQDPP0QDQDQA(C)B固定匯率資本控制情況固定匯率資本控制： 貨幣政策長期無效？假設Q20萬億，M10萬億g=10%,Q=2萬億，EQL=1/2,所以M=0.5萬億。假設TB=0.2萬億，并引起貶值，則緊縮貨幣M=0.2萬億，可以穩定幣值。總的結果：E穩定，M=0.3萬億，Q0。2、資本控制：財政擴張財政擴張總需求擴張A/P增加貿易逆差貶值壓力央行拋外幣、收本幣利率進一步提高擠出效應總需求收縮。財政擴張短期有效，長期

6、無效，但需求結構改變。問題：財政擴張在長期為何完全擠出？iISISLMLMQDPP0QDQDQSQBCA固定匯率資本控制情況固定匯率資本控制： 財政擴張長期無效？假設G1000億，乘數2，則Q2000億。假設TB200億，并導致貶值。則緊縮貨幣M200億，可以穩定幣值。緊縮貨幣會使總需求減少，但未必有Q=0。固定匯率資本控制： 幣值低估效應ii0=i*CMISIS(E TB )LMLMLMQ0D Q1D Q2DQDE TB i ；E M 幣值穩定。小節：固定匯率情況的 財政擴張的效應iISLMIS(G )IS(TB )LM(資本控制：彌補貿易逆差BC* M )LM“(資本流動：BC* M )i

7、1i0i*Q0Q1 Q2 QCM對比：固定匯率情況下的 財政擴張和貨幣擴張 A/P增加TB減少貶值財政擴張 MS 利率提高B需求增加升值 A/P增加TB貶值貨幣擴張利率下降 MS B*需求增加貶值第二節第二節 彈性匯率彈性匯率一、彈性匯率情況的總需求曲線價格提高實際貨幣供給減少利率提高資本流入本幣升值凈出口減少總需求減少。彈性匯率：價格提高的效應 QD i 資本流出 e TB EP M/P i 資本流入 E TB QD 彈性匯率：價格提高的效應IS(TB )ISISLMLM(M/P )ii0=i*QD2 QD1 QD0QDLM“（M/P ）二、彈性匯率資本自由流動小國的宏觀經濟政策1、財政擴張

8、的影響財政擴張總需求擴張利率提高資本流入增加本幣升值凈出口減少總需求減少。完全擠出彈性匯率：財政擴張效應0？ii*LMCMISISii0=i*i1LMISISISCMCMQ0 Q1QQ2、彈性匯率：貨幣擴張效應貨幣擴張利率下降，總需求增加資本流出增加本幣貶值凈出口增加總需求進一步增加ii1=i* ISIS(E TB )CMLMLM(M )Q0 Q1QD彈性匯率：貨幣擴張效應ii0=i*ISISLMLMCMQ0 Q1Q3、彈性匯率和固定匯率情況政策效應的比較 固定匯率 彈性匯率貨幣擴張 QD不變 QD增加財政擴張 QD增加 QD不變三、匯率動態學1、貨幣擴張的短期效應與長期效應短期：貨幣擴張利率

9、下降資本流出貶值凈出口增加總需求增加。長期：總需求增加價格提高工資提高供給減少價格進一步提高。長期均衡：P提高，M/P不變； 名義匯率貶值（E提高）， 實際匯率e=EPM*/P不變； 產量不變。浮動匯率：貨幣擴張的 短期、長期效應ii0IS0IS1:TBLM0(LM2:P )LM1:MCMABQD初始：A短期：B長期：CC三、匯率動態學2、貨幣擴張場合的匯率調節過度現象EE0Et0t三、匯率動態學3、預期本幣貶值對利率的影響 EEEii1E+1下降導致i提高。匯率動態學預期貶值的總需求效應 i i1 i0=i*LM CM CM ISISQ0D Q1DQD資本流動對利率的影響預期本幣貶值E+1

10、本國債券收益率小于外國債券收益率（ii*+(E+1-E)/E）拋售B,購買B* ，(=L增加)債券價格下降（利率提高）。克魯格曼：匯率的決定EMSMM0L(Q,i)iE*EEEi1借鑒克魯格曼：利率的決定EE0i*+(E+1-E)/EiLLi1i0MSM0M貨幣需求理論和利率理論1,EEiYLLLPMi1,EEYMii理解：預期本幣貶值的效應 QD 賣B L i EE+1 資本流入 買B* E TB QD 預期本幣貶值使利率提高、幣值降低，總需求不確定。四、資本流動的大國情況1、財政擴張效應財政擴張總需求增加，利率提高資本流入增加本幣升值總需求減少外國利率提高資本流入較少總效應：總需求增加，世

11、界利率提高，本幣升值，外幣貶值，外國總需求亦增加資本流動大國財政擴張i i0i1ISISISCMCMQ0 Q1QDi*i*0i*1LMLM*IS*IS*CM*CM*Q*0 Q*1Q*2、資本流動大國：貨幣擴張貨幣擴張利率下降 投資需求增加總需求QD增加 資本流出本幣貶值TB增加QD增加外國：貨幣升值TB減少總需求減少資本流動大國：貨幣擴張（圖形）ii0i1ISISLMLMCMCMQ0 Q1QDi*i*0i*1CM*CM*LMIS*IS*Q*0Q*1QD五、浮動匯率資本控制情況的政策效應 當資本控制與浮動匯率同時存在時，經常項目總是處于平衡狀態，沒有簡單的辦法來為赤字或盈余融通。私人資本流動被排

12、除，中央銀行不再買賣外匯儲備。因而，浮動匯率總是調整到與經常項目保持一致為止。資本控制、浮動匯率的政策效應（結合第10章的論述）貨幣擴張利率下降總需求增加凈出口減少貶值價格提高實際貨幣供給減少利率提高總需求減少凈出口增加?？偟挠绊懀罕編刨H值，價格提高，實際貨幣供給不變，利率不變，凈出口不變。資本控制，浮動匯率的貨幣擴張LM0(LM2：E P )IS0（IS2:TB ）LM1:M IS1:TB A(E)BCDiQ0QDi0設想：資本控制浮動匯率 貨幣擴張的非價格機制IS0(IS2:TB )IS1:TBLM0LM1:MAB(D)Cii0i1Q0 Q1QD貨幣擴張總的影響：利率下降，總需求增加，本幣

13、貶值，凈出口平衡，價格變化不確定。資本控制、浮動匯率的政策效應（結合第10章的論述）財政擴張利率提高總需求增加凈出口減少貶值價格提高實際貨幣供給減少利率進一步提高總需求減少凈出口增加?？偟挠绊懀罕編刨H值，價格提高，實際貨幣供給不變，利率提高，凈出口不變。資本控制浮動匯率的財政擴張IS0IS1:G IS2:TB(IS3:E TB )LM0LM1:E PABCDii0i1Q0QD設想：資本控制浮動匯率 財政擴張的非價格機制ii0i1IS0IS2:TBIS1:G(IS3:TB )LMQ0 Q1QDAB(D)C財政擴張總的影響：總需求增加，利率提高，私人部門需求部分擠出，貶值，凈出口平衡，價格變化不確定。小節：貨幣擴張效應ii0CMISLMLM:MABQDQ0 貨幣擴張效應固定匯率資本流動：A固定匯率資本控制： 短期：B 長期：A(?)浮動匯率資本流動：C浮動匯率資本控制：A(?)浮動匯率資本流動大國：DCD小節：財政擴張效應ii0ISISLMCMABCQ0QD 財政擴張效應固定匯率資本流動：C固定匯