1、    東南亞投資項目財務風險及其應對分析    葉敏 羅振寰 劉麗花 譚荔摘要：隨著我國經濟的高速發展，企業規模不斷擴大，國內競爭日益激烈，為了有效整合海外資源，實現國內外資源的優勢互補，形成規模經濟，實現企業在經營區域的轉型，謀求企業長期、全面的發展，中國企業紛紛到海外投資建廠，開拓海外市場，進行跨國經營。但是，我們也要清醒地認識到，隨著全球經濟的不穩定性與復雜性日益加深，加之國內企業缺乏對海外市場的全面認識，以及管理上諸多客觀因素的制約，中國企業的海外投資既是機遇，也是挑戰。關鍵詞：東南亞投資;項目;財務風險我國最早的東南亞投資始于改革開放初期，并

2、在加入wto世界貿易組織后得到了較大發展。黨的十八大報告明確指出：中國將繼續高舉和平發展、合作共贏的旗幟，始終不渝地奉行互利共贏的開放戰略，堅持與鄰為善、與鄰為伴，鞏固睦鄰友好、深化互利合作，努力使自身發展更好地惠及周邊國家。因此，作為中國的近鄰，積極探索對東南亞地區的投資，符合黨的十八大的政治要求。東南亞指中國和印度、亞洲與歐洲、太平洋與印度洋之間，擁有豐富的石油、礦產和森林資源。由于與中國比鄰，曾被西方殖民，使得東南亞各國深受中、西方文化的影響，經過長期的發展融合，形成了各具特色的宗教信仰、風俗習慣、道德體系、價值觀念，與我國存在明顯差異。中國-東盟自由貿易區的建設，全面推進了我國與東南亞

3、各國的經濟合作規模，“一帶一路”倡議實施后，東南亞地區豐富的資源優勢和更為突出的區域優勢，更是吸引了大量國內投資者的前往，成為中國企業的投資熱點區域。東南亞區域總體經濟發展水平不高，但發展勢頭良好，作為全球第五大經濟體，東南亞的綜合gdp已近3萬億美元，同時，因其全球排名第三的巨大的人口基數，以及29歲的平均年齡，相對廉價、充裕的勞動力、土地和其他生產要素、使其在諸多領域，都孕育著巨大的發展潛力。同時，華裔人口是東南亞人口的重要組成部分，且在當地經濟活動中常常扮演著極為關鍵的角色，具有深遠的社會影響力。90年代以來，中國與東盟政治關系穩定發展，政府高層官員互訪頻繁，雙邊經貿合作愈益密切，雙向投

4、資呈現良好的態勢。但是，東南亞國家多為發展中國家，經濟相對落后，且具有政局不夠穩定、政策連續性較差，法制化程度不高，勞動力技能較低，勞資糾紛頻發，匯率波動較大、法制意識薄弱、政策多變的特點，也給在此投資的企業帶來較大的風險。機遇與風險總是相伴而生，在享受東南亞地區相對低廉的人力和資源價格同時，我們也將面臨諸多東南亞地區所特有的投資風險。財務風險是指在企業各項財務活動過程中，由于活動環境的復雜性，認識的滯后性，財務管理可控范圍的局限性，以及判斷、決策的失誤等多種因素作用，使企業財務活動的結果與預定目標產生偏差可能性。財務風險是貫穿項目投資、運營各環節所面臨風險的貨幣化表現形態。作為經濟行為的自然

5、屬性，財務風險一方面受多種因素的相互制約，是不以人的意志為轉移而客觀存在的，另一方面，可以通過全面認識財務風險產生的環節，對各項風險加以識別，并采取相應措施加以防范和控制，盡量避免財務成果的損失和財務狀況的惡化。海外投資項目通常分為投資決策、廠房建設、生產運營和回收投資四個階段。本文將以項目投資各階段為線索，對直接投資項目各階段中關鍵節點所面臨的風險進行分析，并提出相應的財務措施。一、投資決策階段相對于國內的投資項目，海外投資項目往往會因為投資者對項目所處環境的復雜性和對文化差異認識的不足，而面臨比國內投資項目更為復雜多樣的問題，從而引發投資風險，風險處理不當，最終將可能導致整個項目的投資的失

6、敗。（一）投資地點的選擇東道國的政局是否穩定，以及政府對外國投資者的政策很大程度上決定了投資項目的風險程度，不穩定的政局以及民族沖突，容易引發內戰和政權更替，甚至國家分裂，導致項目被征用、沒收，或者對項目產品實行禁運、聯合抵制，中止償還債務等潛在風險，給海外投資者帶來極大的投資損失。因此，企業進行海外項目投資時，應將政治風險作為首要風險進行評估，同時充分考慮各國優勢與自身發展戰略的協調統一，利用各國的稅收優惠政策，認真分析項目所在地的政治經濟環境，盡可能選擇在政局穩定、稅收負擔率低、綜合投資環境較好的國家或地區進行投資。東南亞各國有著不同的人口結構、勞動市場、工資和經濟發展水平，投資優惠政策也

7、不盡相同：泰國的經濟相對發達，在鐵路、公路、港口等交通基礎設施以及電力和通信設施等領域都具有投資潛力，針對中國投資者給予了很高的所得稅優惠、并且免機械進口稅;越南政局穩定，經濟高速增長，其軍政合一的執政策略，為投資提供了穩定的政局保障;新加坡、馬來西亞和文萊經濟發展較好，基礎設施的質量也相對好于區域內的其他國家;印尼在公路、港口、空運、電力和通信基礎設施等方面發展良好;老撾、柬埔寨、菲律賓和緬甸是東盟比較貧窮、基礎設施條件最落后的四個國家。近年來，東南亞地區政局逐漸穩定，經濟發展迅速，為了吸引外國投資者在本國投資，發展自身經濟，大多數的東南亞國家都對外來投資給予了很多稅收方面的優惠政策，加之東

8、南亞地區龐大的人口基數和年輕的人口結構，越來越成為中國企業海外投資的首先。（二）項目可行性研究俗話說，“知己知彼，百戰不殆”。東南亞地區多為發展中國家，普遍存在政局不夠穩定、基礎設施落后，制度不夠完善，行政效率低下，管理意識落后等特點，各國之間的政治、經濟和社會文化發展極不平衡，既有新加坡、文萊和泰國等經濟發展較好的國家，也有緬甸、老撾和柬埔寨等經濟落后的國家，且種族、宗教和文化呈多元化分布。為保護本國企業，一些國家會對部分敏感行業采取規定外資持股比例等保護措施，以限制外國投資者。如果在不熟悉東道國環境和政策的情況下，貿然投資，必然會讓項目投資承擔巨大的風險。因此，企業在投資決策前應該做好對東

9、道國的調研工作，既要了解該地區的法律環境、政策制度、宗教文化、市場規模;也要結合企業自身優勢、投資動因、戰略導向，具體分析在不同經濟發展水平的國家體制下，不同產業的發展空間，綜合考慮項目投資風險。為避免最大限度的避免投資風險，防止盲目投資，在項目投資決策階段，企業必須通過組織專家咨詢或實地考察等方式，對東道國的政治經濟狀況、法律、文化環境、勞工、稅收政策等進行系統的研究，對擬投資行業所需資源在該地區的儲備及利用情況、行業發展狀況以及投資優惠政策以及各種限制性條款進行深入的了解，對項目建設所需資源供應、物料價格、運輸條件、環保要求進行調研，對項目經營所需勞務、物資等方面信息進行分析，結合對自身風

10、險承受能力、經營管理能力、項目成本效益的評估，對各方面的風險進行綜合評估，確定合理的項目投資方案，準確估算項目投資，編制詳盡的可行性研究報告，對項目經濟效益和資金的籌措以及貸款償還能力進行初步測算，預測投資風險。（三）融資渠道選擇境外項目投資一般都有較大的資金需求，為獲取項目投資所需資金，除使用投資企業自有資金外，股權融資和債務融資是常用的兩種融資方式。投資初期，項目需要結合不同的投資需求，在對項目相關因素進行全面分析和評估的基礎上，充分考慮不同融資方式下的融資成本、項目風險的分擔、再融資的便利性以及項目管理決策的方式與程序，根據企業對投資項目風險的承受能力以及償債能力，制定投融資方案，設計融

11、資結構，確定融資渠道。企業的境外債務融資多通過銀行貸款的方式解決，由于東南亞國家多規定，銀行的索賠權僅限于項目本身。因此，銀行對境外投資項目的貸款要求較高，審核也很嚴格。對于緬甸、老撾等國政府要求在項目中占有一定比例干股的情況，也可能對股東出資產生不利影響。因此，海外投資項目應拓寬融資渠道，并保持與銀行與金融機構的良好溝通，提高企業的征信記錄，提高企業的貸款信用額度，增強項目融資能力。（四）合作伙伴的選擇出于分擔投資和降低投資風險的考慮，企業通常本著共同出資，共擔風險的原則，在項目所在國尋求合作伙伴。但是，在尋求合作伙伴的過程中，由于缺乏對合作方真實實力的了解，經常有合作股東出資不到位，導致項

12、目資金缺口，項目被迫停工的情況屢屢出現。因此，在確定合作伙伴前，應特別關注對合作方信用和資質等的評估，盡量選擇一些信譽度較高的企業進行合作。二、廠房建設階段根據可行性研究報告中的投資估算，按照項目實施規劃，編制項目投資概算，準確預測投資項目資金需求量，防止因概算過低導致在項目建設過程中出現缺口，或因概算過高導致不必要的融資成本。廠房建設階段最主要的任務，是嚴格按照計劃工期和投資概算實施項目建設，防止因工期延誤帶來的超支成本和罰金。雖然相較于國內，東南亞地區的物價以及人工較為低廉，但是，一方面東南亞國家的基礎設施普遍落后，項目在建設過程中，可能因為各種不可預見的原因，導致工程量的增加和工期的延長

13、，從而導致工程造價的上升;另一方面，由于東南亞地區普遍具有較高的通貨膨脹率，勞動力技能普遍偏低，會導致建筑材料以及人工成本的增加。另外，如果在項目概算的編制過程中，沒有充分考慮工作情況的發生，不能做到資金、進度安排得當、成本控制有力，也將直接導致超概風險的增加。三、生產經營階段財務風險及其應對（一）流動性風險保持合理穩定的現金流水平，是確保企業償債能力和生產經營的正常運行前提條件。海外投資項目，無論是廠房建設階段還是生產經營過程中，人工、設備、物料的采購以及到期債務的償還，都需要大量資金的投入。如果企業因投資決策失誤或信用政策過寬，催收不利等，導致資金被長期占用，不能及時、足額地償還到期的債務

14、本息，就會面臨財務危機。為確保投資項目在生產經營過程中對資金的需求，避免因資金短缺造成的財務風險，企業必須在實施預算管理的基礎上，加強現金流量管理，保持合理的現金儲備，確保項目資產的整體流動性以及項目正常運轉和意外所需;同時，通過完善企業的內部控制和生產經營流程，加強存貨管理，使企業存貨保持在一個合理的水平，提高存貨周轉率。（二）融資風險在確保企業資產流動性的同時，隨著投資項目的不斷推進以及生產經營規模的不斷擴大，項目需要更多的資金投入，以獲取更多的經濟效益。項目應當實施全面預算管理，制定年度現金預算，測算全年資金缺口，利用各種融資渠道，優選融資方式。由于債務融資獲取相對便利，且其特有的稅盾作

15、用，可以有效降低企業融資成本，因此，債務融資是項目生產經營階段常用的融資手段。貸款利率的高低、期限的長短、幣種的軟硬都會給項目帶來財務風險。債務融資是一把雙刃劍，：一方面，稅盾的作用減輕了項目的實際稅負，但另一方面，債務比例越大，資產負債率越高，財務杠桿收益越大，伴隨的財務風險也就越大。企業在選擇融資方式時，必須在風險與收益之間進行權衡，在企業可接受的最大融資風險范圍內，合理地利用債務融資、配比好債務資本與權益資本之間的比例關系，優化資本結構，降低綜合資本成本。同時，還要結合資金運用期限的長短，合理安排融資期限的組合方式，盡量使用權益資本或長期負債來滿足企業長期資產的需要，而對于臨時性資產的需

16、要，則可以通過短期負債來滿足。這樣，既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩健型政策下的資金閑置和浪費。企業通過建立穩定的信用政策、確定客戶的資信等級、評估企業的償債能力、確定合理的應收賬款比例，積極組織催收，減少在應收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠也是現代社會中被廣泛使用的一種短期融資策略。（三）金融風險由于人民幣尚未在東南亞國家中得到廣泛流通，東南亞投資項目經營過程中，不可避免的會存在兩種或兩種以上的貨幣同時存在于項目收支業務中，當收入與支出的幣種不匹配時，匯率的波動就可能導致支付成本的增加。同時，如果投資項目公司采用與國內母公司不同的幣種作為記賬本位幣，匯率的變動也會導致會計報

17、表上資產與損益的變動。由于東南亞國家多為發展中國家，各國貨幣匯率的波動有著較大的不確定性，國家間的匯率制度也有著較大的差異，部分國家實行的匯率管制，使企業無法在境外匯率市場及時兌換所需貨幣，從而導致財務風險。因此，必須對匯率的走勢進行科學的分析，根據對相關幣種走勢的預判，通過簽訂固定匯率合同的方法鎖定匯率、買賣遠期匯率、匯率期權、匯率期貨等金融衍生品，在進出口業務中，利用提前或是延期結匯;在長期貿易中，使用福費的廷方式，將匯率鎖定在可接受的范圍，從而達到降低匯率風險的目的。（四）經營風險與管理風險生產經營階段，由于市場供求關系的變化、人工、能源和原材料價格的波動、消費心理的變化，都會對企業采購

18、成本以及銷售價格產生影響，導致經營風險。一方面，由于海外投資項目遠離我國本土，國內管理部門無法對項目實施過程進行全方位的分析和管理，亦無法對項目財務狀況進行及時準確的監管，可能對項目的管理成本、經營效率產生影響;另一方面，海外投資項目的管理具有雙重性，既受東道國宗教文化、管理理念、思維模式、管理方式的影響和約束，又要滿足國內母公司的管理體制，給項目管理帶來難度。為此，在項目初期，企業就必須選派具有高度責任感、精通外語、熟悉東道國相關法律、海外投資經驗豐富、精通業務、溝通良好，反應迅速的人員，組建具有較強的風險識別能力和風險防范意識的項目核心管理團隊，加強財務監督，完善內控機制，隨時監控定期評估

19、。對外駐東道國的管理團隊進行適當授權，保持項目經營靈活性科學的控制體系，在企業內部形成牽制作用與機制，發揮出內部控制制度在境外投資財務風險中的管控效果。在項目管理過程中，高度重視資金風險的管理，嚴格執行資金的預算管理制度，在項目初期對項目成本進行分解和測算，將成本責任落實到具體的責任人，及時編制、修訂項目資金計劃，財務人員應該加強對項目成本和資金流的監控和分析，定期報告項目成本控制情況，及時預警盈虧風險以及資金流風險。委派獨立的財務人員對預算執行情況進行審核，強化管理的薄弱環節。項目的財務風險管理是項目財務內部控制與管理活動中的重要組成部分。項目財務風險的高效管理必須依托項目全體人員風險意識的

20、提高以及強有力的制度支撐。通過對項目償債能力、營運能力以及獲利能力等財務指標綜合分析，評價項目財務風險的可能性，對風險趨勢進行預測和監控從而有效地控制和規避財務風險。鑒于文化差異的存在，為了實現對東南亞投資項目財務風險的有效控制，企業應大力實施跨國機構人員本地化戰略，聘請具有豐富東南亞投資經驗的當地專業人員，針對我國會計準則與東道國存在制度性差異和技術性差異，建立與東道國制度相適應的項目會計制度和海外投資項目的內控制度，確保企業境外投資項目財務報表的真實性，從而從制度層面對境外投資財務進行風險管控。加強與東道國政府的聯系和對東道國的中介機構加強合作往來，遵守東道國的法律法規、風俗習慣，幫助東道國當地社區人員走向富裕，實現企業與東道國政府的共贏。（五）稅務風險東南亞國家多為發展中國家，由于各國的政治經濟發展狀況、自然條件、人口分布、文化傳統等各