1、 JIUJIANG UNIVERSITY畢 業 論 文題 目 探討投資者在融資融券中的投資風險及其 防范措施 英文題目 Discussion on Investment Risk and Its Presentive Measures to Investors in Securities Margin Trading 院 系 商 學 院 專 業 金 融 學 姓 名 佟 安 琪 班級學號 A104103 學籍編號 11001040103 指導教師 曾 祥 師 二零一四年六月 摘 要 “融資融券”又稱證券信用交易或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（

2、融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為，包括券商對投資者的融資融券和金融機構對券商的融資融券。自2010年3月融資融券業務在我國開展以來，已有700余只股票進入了融資融券標的范圍，相應的，投資者也出于不同的目的進入到了融資融券交易市場，在融資融券交易中，伴隨而來的是收益和風險并存的局勢。本文從投資者角度出發，結合股市融資融券的特點提出投資者在融資融券業務中面臨的風險，并在分析股市融資融券的意義基礎上為投資者在融資融券交易中面臨的風險提出對應的規避措施，以期能夠降低投資者融資融券交易的風險，提高收益。【關鍵詞】融資融券 投資 風險 措施 ABSTRACTMargin trading, al

3、so known as securities credit transaction or margin transaction, refers to the behavior of buying securities with borrowing funds and selling short with borrowing securities by providing collaterals to qualified security companies, including margin trading business of security companies for investor

4、s and financial institutions for security companies. There are more than 700 stocks in the margin trading scope since the beginning of margin trading business in March 2010 in China, and for different purposes investors have participated in the credit transaction market followed by the challenge of

5、coexistence of profit and risk. In terms of the characteristics of margin trading, the paper presents the risks faced by the investors, and puts forward corresponding countermeasures on the basis of analyzing the significance of margin trading, aiming to reduce risk and improve return.【Key words】Sec

6、urities Margin Trading ; Investment; Risk; MeasuresII 目 錄1 引 言12 股市融資融券的特點及意義22.1 股市融資融券的特點22.2 股市融資融券的意義33 投資者在融資融券業務中面臨的風險53.1 強制平倉風險53.2 投資者誤判風險63.3 杠桿交易風險73.4 利率風險93.5 監管不利帶來的風險94 應對股市融資融券投資風險策略分析114.1 投資者時刻關注信用賬戶114.2 培養正確的投資理念和投資方向114.3 充分利用融資融券交易的杠桿效應124.4 充分利用融資融券交易的T+0交易模式144.5 建立多層次全方位的外部監

7、管體系15結 論16參考文獻17致 謝19 1 引 言融資融券業務由融資交易和融券交易組成，是指在證券交易所或者國務院批準的其他證券交易所進行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金，供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應擔保物的經營活動。隨著2010年我國第一批開展融資融券業務試點的證券公司的公布，我國融資融券業務的發展進入到一個新紀元。2013年9月上海證券交易所和深圳證券交易所將正式實施融資融券業務標的證券范圍的第三次擴容，標的股票數量增至700只，其中，滬市標的股票數量增加至400只，深市標的股票數量增加至300只。1 截止2013年底，市場中具有較強流通市值、較好流動性、較高

8、活躍度的很多股票都已經進入融資融券標的股范圍內。在我國融資融券業務已由試點業務轉為常規業務、客戶開戶時間約束放寬、標的證券范圍擴容、參與券商日益劇增，這些都為投資者從事融資融券業務業務創造了更好的條件。截止2013年底，許多證券公司融資融券保證金門檻由不低于50萬紛紛降至10-20萬，大量投資者參與到了融資融券業務交易，融資融券交易的雙邊交易模式為投資者帶來了巨大收益的可能。但融資融券是一把雙刃劍，在它對投資者有著積極的作用同時也有著很多的交易風險。對于投資者而言，由于入市保證金門檻較高以及個人資金和知識條件等限制因素，以至于并非所有投資者都可以進入市場進行融資融券交易，因此如何控制風險以帶來

9、更加穩定的收益將是本文研究的重點。2 股市融資融券的特點及意義融資融券業務改變了我國股票市場一直以來處于的單邊交易模式，使得投資者可以在股票市場中進行雙邊交易，為投資者提供了更多的交易機會。對于投資者而言，清楚的認識融資融券的特點和意義對正確的進行股票投資和風險規避有著重要的作用。2.1 股市融資融券的特點2.1.1 具有杠桿效應特點 融資融券交易分為融資和融券兩種交易模式，其不同于必須支付股票的全額才可以進行買賣的普通股票交易，融資融券交易只需繳納相應保證金就可以進行交易。由于已繳納的保證金與融資融券交易的資金數額直接相關，因此保證金的多少影響著融資融券交易金額的多少。如果投資者以50%為保

10、證金比例繳納保證金100萬元，就可以從事300萬元股票交易，由此來通過自己較少的資金來進行較大資金的交易獲取最大的利潤收益。這就是以信用交易為基礎的融資融券交易的杠桿效應。2.1.2 具有雙重性信用機制特點 融資融券交易不同于普通的股票交易，是一種以信用為重要擔保的交易方式。具體來講，以投資者融資買入為例，第一層信用關系是投資者通過向證券公司融資墊付部分資金，自己可只支付部分價款就可以買入證券，而投資者的信用是證券向投資者提供資金的基礎，即能在證券公司簽訂的融資融券合同中規定的日期內償還借入價款并支付規定的利息。而第二層的信用關系是經紀人通過轉融通，由券商向銀行借款、在貨幣市場進行融資或其自有

11、資金的系列途徑為投資者融資交易墊付資金的這一過程。2.1.3 具有雙邊操作特點由于融資融券交易不僅在股價上漲時可以做多獲利，也可以在股價下跌時做空平倉獲利，從而打破了我國股票市場一直以來處于的單邊交易模式。做多是指投資者看好股票未來的上漲前景而進行買入持有等待上漲獲利。做空是指投資者預期未來行情下跌，向證券公司借入股票賣出，待行情跌后買進歸還，獲取差價利潤。但其前提是投資者必須準確判斷股票方向，否則帶來的損失也將是巨大的。2.2 股市融資融券的意義2.2.1 股市融資融券的宏觀意義B 第一，股市融資融券交易能夠穩定股價。以信用交易為基礎的融資融券業務能在統一開放、競爭有序的市場中起到穩定股票價

12、格的作用，即當市場過度投機或股票價格被操控飆升時，投資者可以通過融券方式出賣股票，當股票價格過低，投資者可以通過融資方式購入股票，促使股票價格向股票價值靠攏，下面以圖2-1為示說明投資者如何通過股票價格圍繞價值的變動來穩定股價：CA D 圖2-1：股票價格圍繞價值變動圖 如圖2-1所示，股票價格圍繞價值上下波動。在A點，當股票價格低于股票本身價值時，投資者通過融資融券交易進行融資購股，此時就會拉動股票價格至價值線，當價格上升通過B點到達了C點，投資者通過融券交易將股票賣出，此時股票價格就會下跌至D點。因此，投資者可以通過融資融券交易中來穩定股票價格。 第二，股市融資融券交易可以間接減輕金融市場

13、的資金壓力。由于投資者可以只需提供一定的保證金，就可以向證券公司借入資金來擴大交易籌碼，以減緩投資者普通股票交易中由于資金不足只能向銀行等機構借款的資金壓力，從而間接的減緩金融市場的資金壓力。 第三，股市融資融券交易可以增加股市活躍度。投資者可以通過融資融券業務利用市場內的已存資金進行融資交易，或者利用券商的已存債券進行融券交易，因此不論是在上漲或下跌的股市中，投資者都可以通過融資融券業務來刺激市場投資交易的活躍度。 第四，股市融資融券交易可以增加證券公司盈利的多樣性。融資融券的開展拓寬了證券市場的發展格局，同時也降低了金融市場出現結構性供求失衡的危險。由于各方正在積極推廣融資融券、做空機制、

14、股指期貨等配套交易體系，因此融資融券的開展為證券公司的盈利多樣性提供了更多的可能。在融資融券業務中，證券公司不僅可以收取傭金和息差，還可以通過融資融券自身更新金融衍生品為公司的自營業務降低相成本。2.2.2 股市融資融券的微觀意義 第一，股市融資融券交易能夠讓投資者有更好的交易心態面對股票交易。在以往的普通股票交易中，如果投資者誤判了股票趨勢，無可避免的要面臨損失，但在融資融券交易中，即使投資者誤判了股票趨勢，也可以通過雙邊交易模式扭轉損失局面。融資融券交易使得投資者在以往只有單邊趨勢的交易模式變為雙邊趨勢交易，讓投資者在交易中有了更大回旋的余地，不論行情看漲看跌都有獲利的機會，投資者的心態沒

15、有只能做單邊交易急躁緊張，能以更加放松的交易心態來面對股票交易。 第二，股市融資融券交易能夠使投資者做到風險與收益間更優權衡。對風險偏好不同的投資者在融資融券操作中可以進行多種不通風險程度的投資套利組合。（如表2-1所示）對于積極型投資者，可以選擇高風險的杠桿投機策略，對于穩健型的投資者，可以選擇低風險的配對交易策略，對于保守型的投資者，可以選擇無風險套利收益策略。因此，不同的投資者在融資融券交易中能做到風險與收益的更優權衡。表2-1：投資者類型與風險收益間的關系投資者類型積極型投資者穩健型投資者保守型投資者風險高一般低收益高一般低最優平衡杠桿交易策略配對交易策略無風險套利策略3 投資者在融資

16、融券業務中面臨的風險融資融券的賣空政策和其自身杠桿效應可以使得參與融資融券交易的投資者獲得高收益，但同時由于市場的波動性和自身條件的影響，也使得投資者面臨著大量的風險。3.1 強制平倉風險 投資者的強制平倉風險是指在融資融券合同到期時投資者不能償還借入的資金或證券，或擔保品市場價值變化造成擔保不足而引發證券公司強制平倉的風險。與普通交易中投資者與證券公司只有委托買賣關系不同，在融資融券交易中，投資者與證券公司還存在著較為復雜的債權債務關系和由于需要提供擔保物（見圖3-1）而存在的擔保關系。證券公司作為債權方，通過對投資者的信用賬戶的資產、負債情況進行實時監控來保護自身債權，而投資者作為債務方，

17、如果由于自身的擔保比例低于其與證券公司簽署的融資融券合同約定的擔保要求，并且未能在規定時間內及時補充擔保物，此時投資者就會面臨強制平倉的風險，使其信用賬戶交易受到限制。擔保物（證券）可沖抵保證金的證券（折算率）擔保物（現金）融資融券標的證券（融資融券的保證金比例）圖3-1 融資融券擔保物投資者由于其信用風險引發強制平倉的幾種情況2 ： 第一，當投資者賬戶的維持擔保比例低于130%時，且投資者在合同約定的期限內未能及時、足額追加擔保物，證券公司將根據合同約定對投資者信用賬戶內的資產予以平倉，融資的賣出證券來歸還資金，融券的買入證券歸還證券，直至達到合同約定的平倉停止條件。投資者到期未能償還融資金

18、額或融券數量的，證券公司將按合同約定對投資者信用賬戶內的擔保物進行強制平倉處理，直至全部償還融資融券債務。第二，如果投資者沒有在融資融券合同規定的到期日內清償其債務，證券公司有權進行強制平倉。第三，由于投資者觸犯法律等原因，其自身資產被司法機關強制沒收，投資者在融資融券交易中的信用賬戶可能被證券公司進行強制平倉、提前了結合同。3.2 投資者誤判風險融資融券業務為投資者提供了多樣化的投資機會，投資者既可以在判斷上漲的股票中進行融資買入，也可以在判斷下跌的股票中進行融券賣出，或是在震蕩市中利用融資融券的T+0交易進行雙邊操作，因此，作為融資融券的投資者，對股票的準確判斷進行操作顯得尤為重要。正是由

19、于融資融券的杠桿效應放大了投資者的資金成本，使得投資者愿意以小資本博取大利潤，但是在以小的資金成本獲取更大利潤時，投資者對于進行融資融券交易的風險也在隨之增大，當投資者以自己的股票作為擔保物的同時就必須要承擔由市場的變動帶來的風險和進行組合套利新股票時帶來的風險，因此進行融資融券交易操作的專業性強，一旦操作失誤，其面臨的損失將是成本的幾何倍數。假定投資者以100萬元為保證金，50%保證金比例進行融資，借入資金200萬元，以300萬元資金進行融資交易，購入價格為20元/股的某只股票，若投資者判斷失誤，該股股價深跌至12元/股，此時投資者損失金額為： （1）如果忽略融資利率及手續費，此時投資者損失

20、的不僅是自己的100元資產，還有進行融資操作時向券商借入的20萬元資金。假定投資者投資者以100萬元為保證金，60%保證金比例進行融券，以10元/股的價格,融券賣出某只股票30萬股,交易完成后,信用賬戶中現金和股票市值為300萬元,融資融券負債為200萬元，若投資者判斷失誤，該股股價上漲至15元/股，此時投資者損失金額為： （2） 如果忽略融券利率及手續費，此時投資者信用賬戶中保證金比例不足60%，不僅要追加保證金還需以150萬元資金購入該股股票償還券商。因此，在融資融券交易中，投資者對于股票趨勢的判斷尤為重要，如果判斷失誤其面臨損失是巨大的。3.3 杠桿交易風險 杠桿交易風險是指投資者由于融

21、資融券保證金的杠桿效應而引發的風險。保證金是指投資者在進入融資融券市場前要根據證券公司規定繳納一定數量的保證金額。保證金實質是一種“抵押”，是投資者在進行融資融券交易時的信用擔保以防投資者出現信用問題時導致向其借入資金或借入證券的證券公司虧損。如若投資者違約，證券公司可以強制平倉其信用賬戶來彌補可能會帶來的損失。若在市場波動很大，而且又沒有相關風險方法措施的情況下，證券公司很容易出現爆倉的情況，因此保證金制度是十分重要且必行的措施，目前我國規定，融資融券業務中，融資保證金比例設置不低于50，融券保證金比例設置不得低于60%。3 莊穎. 基于中國市場的融資融券保證金比例的設定研究D.南京理工大學

22、,2012.由于融資融券具有杠桿效應，其保證金模式可以在很大程度放大投資者的收益，同時也放大了風險。同普通的證券交易一樣，投資者在操作融資融券交易時，也一樣要面臨由于判斷失誤等原因而遭受虧損的風險，而由于融資融券交易在投資者自有投資規模上提供了一定比例的交易杠桿，因此虧損和收益將進一步放大，下面以圖3-2融資操作示例說明其杠桿交易風險：損失20萬，虧損20該股票從10元/股8元/股投資者100萬元買入某股票投資者100萬元買入某股票，同時投資者以100萬元作為保證金、以50的保證金比例融資200萬元買入同一只股票該股票從10元/股8元/股損失60萬，虧損60 圖3-2：融資融券杠桿交易風險示意

23、圖4 黃明剛,胡品.融資融券交易風險及管理J.現代物業(中旬刊),2011,12:66-69. 如圖3-2所示，如果在普通股票交易中，投資者以自有資金100萬元購入某只股價為10元/股的A股票，此時由于投資者判斷失誤該股票跌至8元/股，此時投資者的賬面損失率為： （3）而若該投資者是在融資融券市場進行交易，以自有資金100萬元作為保證金，50%保證金比例進行融資交易以10元/股的價格購入A股票，此時投資者就以300萬元的資金購入股票，當股票價格下跌至8元/股，此時投資者的賬面損失率為： （4） 因此，由于在融資融券中保證金的設置，其產生的杠桿效應放大了投資者的損失。此外，由于融資融券交易中投資

24、者需要向進行融資或融券的機構支付息費，如果投資者進行融資買入后由于判斷失誤股票大幅下跌，作為投資者不僅要承擔投資帶來的損失，還要向為投資者提供資金的證券公司支付融資利息；如果投資者進行融券賣出后由于判斷失誤股票大幅上漲，此時投資者不僅要高價購股還券，還要支付向證券公司融券的利息。5 劉中文，李軍融資融券業務風險與控制研究J.公司法律評論,2012,00:124-137.3.4 利率風險 利率風險是指由于中國人民銀行調高金融機構貸款基準利率而造成投資者進行融資融券交易成本增加的風險。由于利率是經濟運行過程中的一個重要經濟杠桿，它會經常發生變動，從而會給股票市場帶來明顯的影響。一般來說，銀行利率上

25、升，股票價格下跌，反之亦然。其主要原因有兩方面：第一，人們持有金融資產的基本目的，是獲取收益，在收益率相同時，他們則樂于選擇安全性高的金融工具，在通常情況下，銀行儲蓄存款的安全性要遠遠高于股票投資，所以，一旦銀行存款利率上升，資金就會從證券市場流出，從而使證券投資需求下降，股票價格下跌，投資收益率因此減少； 第二，銀行貸款利率上升后，信貸市場銀根緊縮，企業資金流動不暢，利息成本提高，生產發展與盈利能力都會隨之削弱，企業財務狀況惡化，造成股票市場價格下跌。 在投資者進行融資融券交易時，如果在融資融券合同的有效期內，證券公司由于中國人民銀行規定的同期金融機構貸款基準利率調高將相應調高融資利率或融券

26、費率，此時，投資者不僅會由于融資融券成本增加而導致虧損，還面臨著由于利率提高造成股市動蕩從而引發損失的風險6。3.5 監管不利帶來的風險由于我國融資融券業務開展不久，很多關于資本市場的貨幣需求問題還沒有得到很好地解決，時有證券公司進行非法交易、銀行違規入市、非法挪用客戶保證金等違規行為發生，這些情況表明，當前監管部門對融資融券業務的監管存在著漏洞。當投資者在融資融券交易活動中出現異常監管部門將對融資融券交易采取監管措施，以維護證券市場平穩運行，必要時可能暫停融資融券交易。投資者在從事融資融券交易時，以下幾種由于監管部門的監管措施會對投資者產生影響的情況： 第一，如果投資者在融資融券合同履行期間

27、，其投資的相關證券終止上市或者暫停交易，證券公司會提前了結融資融券交易，而投資者會因為證券公司提前了結交易而帶來損失。 第二，如果投資者在融資融券合同履行期間，證券公司發出了提高追加擔保物或強制平倉通知，投資者會因為提前進入追加擔保物或強制平倉狀態而導致損失。 第三，如果投資者在融資融券合同履行期間，所在證券公司制定了如單一客戶融資規模、融券規模占凈資本的比例、單一擔保證券占該證券總市值的比例等一系列交易限制的指標，當投資者在進行融資融券交易時在其證券公司規定的指標到達臨界值，證券公司將限制投資者的交易活動，使投資者蒙受損失。 第四，如果投資者在融資融券合同履行期間，為投資者提供融資和融券交易

28、的證券公司資質出現問題會導致投資者無法進行融資融券交易而蒙受損失。4 應對股市融資融券投資風險策略分析 由于股市融資融券具有穩定股價、增加市場活躍度和減輕資金市場金融壓力等意義，故受市場波動影響較大時進行T+0操作可以盡量降低由利率風險帶來的損失。在融資融券交易中投資者能以更好的操作心態投資股票的同時，也需要深刻學習融資融券操作知識，做到最大化的控制風險獲得收益。4.1 投資者時刻關注信用賬戶對于投資者而言，由于信用風險被證券公司強制平倉帶來的損失是巨大的，只有隨時關注個人提供擔保物的信用賬戶，時刻關注信用賬戶中維持擔保比例的變化及影響維持擔保比例變化因素的相關信息，才能避免因擔保比例不足產生

29、的信用問題被證券公司強制平倉。投資者信用賬戶的擔保比例降低的影響因素主要有一下幾個方面： 第一，證券公司或者證券交易所提高擔保比例； 第二，以證券為擔保物時，由于證券價格下跌而導致擔保比例下降； 第三，以證券為擔保物時，該證券被調出能使用為擔保證券范圍從而導致擔保比例下降； 第四，中央人民銀行上調利率，會導致擔保比例不足； 第五，融券交易中賣出的股票價格上漲會導致擔保比例下降。在以上會使擔保比例下降的因素中，有的信息會體現在當時市場的行情內，有的信息會在信息披露中公開披露，作為投資者一定要時刻關注能引起自身信用賬戶中擔保比例變化的信息，及時追加擔保物，以避免由于擔保比例不足被強制平倉帶來的損失

30、，由此規避強制平倉風險。7 謝東旭.我國融資融券交易風險控制的法律研究J.經濟法論壇,2012,00:197-208.4.2 培養正確的投資理念和投資方向 投資者必須加強股票市場的專業知識學習才能在放大了風險的融資融券交易中獲取最大化利潤，充分理解融資融券的交易體制與交易規則，明白其內在存在的相關業務風險，認真學習與融資融券有關的法律法規，將買空賣空的交易資本控制在自己的風險承受范圍內，根據自身情況申請授信額度。對于投資者個人而言只有熟練的掌握證券投資的知識加強承受風險的心理準備才能根據自己的資產成本做好最大化獲利的合理投資策略，絕不能過分追求短期利益承受過大風險。只有以一個正確的投資理念來進

31、行投資方向分析，從而形成一個有規劃的投資的策略，才能在瞬息萬變的市場中立于不敗之地。投資者只有在加強學習投資理念和投資技巧，就可以減少或避免因自身操作原因而造成的損失，從而規避投資者誤判風險。4.3 充分利用融資融券交易的杠桿效應4.3.1 通過融資投資組合放大融資效益 如上一章節中圖3-2所示，投資者在進行融資交易時，如果由于投資者判斷失誤造成了比普通股票進行交易時多倍的損失，但可以通過投資組合的方式進行融資交易，不僅不會由于杠桿效應放大損失還會從中受益，下面以圖4-1為例說明投資者如何通過投資組合進行杠桿風險規避：損失20萬，虧損20該股票從10元/股8元/股投資者100萬元買入A股票損失

32、20萬，虧損20盈利60萬，盈利30股價由10元/股13元/股股價由10元/股8元/股以融資來的200萬元買入B股票以100萬元買入A股票投資者以100萬元作為保證金、以50的保證金比例融資200萬元。圖4-1：通過投資組合減少虧損擴大盈利示意圖由圖4-1所示，如果投資者以100萬元為保證金，以50%的保證金比例進行融資，就可以用300萬元資金進行選股投資，若選兩只股票進行組合投資，就會降低風險，甚至還會獲得百分之十的收益，故而通過投資組合進行融資融券，其杠桿效應會放大收益降低由若只進行單一股票投資判斷失誤引發的損失。4.3.2 利用融資融券杠桿效應規避已持有證券利空風險2014年3月15日消

33、費者權益保護日，央視3.15晚會爆出了多家企業不合法不合規，而這也將再一次引起股市的動蕩波動。被爆制作手機預裝惡意程序的高鴻股份、大唐電器，被指魚肝油多吃有害的康恩貝和涉嫌油耗造假的海馬汽車等企業在3月17日這天不約而同的選擇了停盤，而其中由于被指部分文具不安全的鴻博股份可以預見接下來一段時間的低走勢。若投資者在此新聞前就已經持有該股票，在普通股票的交易中可以預料接下來的損失趨勢。而在融資融券交易中，只要可以預見其融資收益將超融資成本，就可以通過杠桿效應來放大收益降低損失，也就是說，融資融券在空頭市場能獲取絕對收益，下面以圖4-2為例，說明投資者通過杠桿效應來避免由股票下跌帶來的損失的操作步驟

34、：2. 新聞爆出后，3月20日股價下跌，在這天以17.5元/股的價格融券賣出3. 在3月28日這天，以16.1元/股的價格買券還給券商1.曾在3月11日，以18.00元/股的價格買入100股 圖4-2：2014年3月11日-3月28日鴻博股份K線圖8 圖片來源 同花順交易軟件 由圖4-2所示，若在進行融券交易，投資者投資者在3月11日以18元/股的價格買入100股，在3月20日以17.5的價格融券100股，共賣出200股，到3月28日，股價低至16.1元/股時買入100股還給券商， （5）若在普通股交易中，投資者在3月11日以18元/股的價格買入100股，到3月28日，股價低至16.1元/股，

35、 （6） 因此，在空頭市場通過充分利用融資融券的杠桿效應不僅能減少或避免之前即將面臨的損失，還可能會獲得收益，使投資者扭虧為盈。投資者運用融資融券交易中的融資買入和融券賣出交易技巧，兩種交易策略相互組合，靈活使用，不僅可以規避融資融券交易中的杠桿交易風險，還可以使投資者擴大收益。4.4 充分利用融資融券交易的T+0交易模式表4-1：巧用融資融券T+0操作示例條件價格股數得到欠證券公司融資T+0適用于股票上漲賬戶有資金步驟1：低點普通買入10元1萬股1萬股股票無步驟2：高點融券賣出11元1萬股11萬現金1萬股股票步驟3：現券換券把步驟1中獲得的股票1萬股，直接還給步驟二中向證券公司借入的一萬股股

36、票賬戶沒有資金步驟1：低點融資買入10元1萬股1萬股股票10萬元現金步驟2：高點融券賣出11元1萬股11萬元現金1萬股股票步驟3：現券換券把步驟1中獲得的股票1萬股，直接還給步驟二中向證券公司借入的一萬股股票步驟4：直接還款第二個交易日，把步驟二中獲得的11萬現金還給步驟一中向證券公司借入的10萬元本金和1天的利息融券T+0適用于股票下跌步驟1：高點融券賣出 10元 1萬股10萬元現金1萬股股票步驟2：低點買券換券 9元 1萬股無無步驟3：現券換券步驟2中買入1萬股股票的錢來源于步驟1獲得的10萬現金，再把這1萬股股票還給步驟1借證券公司的1萬股股票 融資融券交易可以在日內T+0 完成，也就是

37、說融資交易時當天借入資金低點買入在當日高點賣券還出，或者在融券交易時當天融券賣出某只證券后，盤中就可買入還券，了結交易，賺取日內短線的空頭收益，而且不用擔心市場利率的變動引發的融資融券利息費用的變動或者以證券作為保證金時證券價值變動引發的強制平倉風險。通過充分利用融資融券的日內交易模式，投資者可以規避由市場利率變動引發的利率風險。 4.5 建立多層次全方位的外部監管體系嚴密規范的交易運行規則是融資融券制度能夠順利運行的基礎，除此之外，還要有多層次、全方位、組織科學、實施有效的外部監管體系作為保障。外部監管體系由以下三部分組成： 第一，法律監管。目前加緊融資融券交易風險控制的法律制度的完善已經成

38、為交易系統建設的重中之重。我國可以在現有的法律體系下，進一步完善制定了包含涉及詳細的業務流程和操作系統的融資融券交易業務的各個方面的具體條款。證券公司應在融資融券合同中重點說明一下幾點：確定雙方違約條款、證券公司對投資者進行強制平倉時的通知、證券公司對投資者進行強制平倉時的平倉操作細節、證券公司還可以通過建立風險披露聲明規定各方的相關權利和義務。 融資融券合同是證券公司和投資者之間權利義務確立的最基本的法律依據，投資者通過與證券公司訂立包含有關法律法規要求的相關條款的合同，規避合同糾紛和法律風險。 第二，行政監管。目前我國由證監會從證券市場、銀監會以及中國人民銀行從貨幣市場兩個領域制定相應的融

39、資融券交易管理辦法和操作細則來進行行政監管。因而加強行政部門對資本市場的監管也會為融資融券業務的有序進行提供重要的基礎。 第三，券商的自律監管。由證券交易所這些一線監管部門通過制定融資融券交易、證券存管、資金結算等業務的具體管理辦法和實施細則，確定和調整融資融券交易最低初始保證金與維持擔保比例，確定融資融券交標的證券的準入資格，對每只標的證券的信用交易情況進行實時監控等手段9 潘劼. 我國證券市場融資融券業務的風險控制研究D.武漢理工大學,2010來對全國的證券市場進行監管，在監管過程中及時發現交易中出現的異常情況和問題，及時采取措施而進行風險管理和風險控制，并通過證券業協會從行業規范和行業道

40、德角度對證券交易所進行再監督。 只有通過外部和內部監管的共同協調，才能解決投資者在融資融券交易中因監管不利帶來的風險。16 結 論 目前我國我國融資融券開辦時間較短，此項業務也并沒有在所有的券商中展開，由于我國證券市場多項制度尚不完善、體系尚不完全，很多公司降低了保證金門檻，更多的投資者進入融資融券市場，對于投資者而言，參與融資融券交易存在著的大量的風險。筆者通過以投資者角度對融資融券業務的風險及風險規避進行探討提出以下建議，以期對參與融資融券交易的投資者能最大化的規避風險提高收益率：第一，投資者要多加關注自身信用賬戶避免由于擔保物不足引發強制平倉從而規避其強制平倉風險；第二，投資者要加強學習

41、融資融券業務的專業知識，多進行模擬操作增加實戰經驗，多了解融資融券交易的相關披露信息，最大化的避免投資者的誤判風險；第三，投資者要充分利用融資融券的杠桿效應特點、投資組合套利和T+0操作策略來規避其杠桿風險和利率風險；第四，建立多層次、全方位的外部監管體系來最大化規避由于宏觀市場監管不力帶來的風險。17 參考文獻1六大措施控制融資融券業務風險N. 上海證券報,2006-07-03A03.2黃明剛,胡品.融資融券交易風險及管理J.現代物業(中旬刊),2011,12:66-69.3莊穎. 基于中國市場的融資融券保證金比例的設定研究D.南京理工大學,2012.4劉中文，李軍融資融券業務風險與控制研究J.公司法律評論,2012,00:124-137.5海通證券研究所 朱劍濤吳先興. 巧用杠桿放大融資融券收益N. 中國證券報,2012-12-04A04.6謝東旭.我國融資融券交易風險控制的法律研究J.經濟法論壇,2012,00:197-208.7徐倩雯.論融資融券業務中投資者的風險防范與控制J.現代營銷(學苑版),2012,12:76-778 李君臨.融資融券擔保制度研究J.中國證券期貨,2013,07:230.9廖惠蘭.論融資融券中投資者的風險控制J.法