1、第一節 財務管理的概念 財務管理是組織企業財務活動，處理財務關系的一項經濟管理工作。一、企業財務活動 企業財務活動是以現金收支為主的企業資金收支活動的總稱。企業財務活動可分為以下四個方面： (一)企業籌資引起的財務活動 (二)企業投資引起的財務活動 (三)企業經營引起的財務活動 (四)企業分配而引起的財務活動 上述財務活動中的四個方面，不是相互割裂、互不相關的，而是相互聯系、相互依存的。正是上述互相聯系又有一定區別的四個方面，構成了完整的企業財務活動，這四個方面也就是財務管理的基本內容：企業籌資管理、企業投資管理、營運資金管理、利潤及其分配的管理 二、企業財務關系 企業財務關系是指企業在組織財

2、務活動過程中與各有關方面發生的經濟關系，企業的籌資活動、投資活動、經營活動、利潤及其分配活動與企業上下左右各方面有著廣泛的聯系。企業的財務關系可概括為以下幾個方面。 (一)企業同其所有者之間的財務關系 這主要指企業的所有者向企業投入資金，企業向其所有者支付投資報酬所形成的經濟關系。企業同其所有者之間的財務關系，體現著所有權的性質，反映著經營權和所有權的關系。 (二)企業同其債權人之間的財務關系 這主要指企業向債權人借入資金，并按借款合同的規定按時支付利息和歸還本金所形成的經濟關系。企業同其債權人的關系體現的是債務與債權關系。 (三)企業同其被投資單位的財務關系 這主要是企業將其閑置資金以購買股

3、票或直接投資的形式向其他企業投資所形成的經濟關系。企業與被投資單位的關系是體現所有權性質的投資與受資的關系。 (四)企業同其債務人的財務關系 這主要是指企業將其資金以購買債券、提供借款或商業信用等形式出借給其他單位所形成的經濟關系。企業同其債務人的關系體現的是債權與債務關系。 (五)企業內部各單位的財務關系 這主要是指企業內部各單位之間在生產經營各環節中相互提供產品或勞務所形成的經濟關系。在企業內部形成的資金結算關系，體現了企業內部各單位之間的利益關系。 (六)企業與職工之間的財務關系 這主要是指企業向職工支付勞動報酬過程中所形成的經濟關系。企業與職工之間的財務關系，體現了職工和企業在勞動成果

4、上的分配關系。 (七)企業與稅務機關之間的財務關系 這主要是指企業要按稅法的規定依法納稅而與國家稅務機關所形成的經濟關系。企業與稅務機關的關系反映的是依法納稅和依法征稅的權利義務關系。 三、企業財務管理的特點 (一)財務管理是一項綜合性管理工作 財務管理主要是運用價值形式對經營活動實施管理，通過價值形式，把企業的一切物質條件、經營過程和經營結果都合理的加以規劃和控制，達到企業效益不斷提高、財富不斷增加的目的。因此，財務管理即使企業管理的一個獨立方面，又是一項綜合性的管理工作。(二)財務管理與企業各方面具有廣泛聯系 每個部門都會通過資金的使用與財務部門發生聯系，也都要在合理使用資金、節約資金支出

5、等方面接受財務部門的指導，受到財務制度的約束，以此保證企業經濟效益的提高。(三)財務管理能迅速反映企業生產經營狀況 在企業管理中，決策是否得當，經營是否合理，技術是否先進，產銷是否順暢，都可以在企業財務指標中得到反映。綜上所述，可以把財務管理的概念概括為：企業財務管理是企業管理的一個組成部分，它是根據財經法規制度，按照財務管理的原則，組織企業財務活動，處理財務關系的一項經濟管理工作。 第二節 財務管理的目標 正確的目標時系統良性循環的前提條件，企業財務管理的目標對企業財務管理系統的運行也具有同樣意義。為此，應首先明確財務管理的目標。 一、財務管理目標的概念 財務管理的目標是企業理財活動所希望實

6、現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。財務管理目標，直接反映著理財環境的變化，并根據環境的變化做適當調整，它是財務管理理論體系中的基本要素和行為導向，是財務管理實踐中進行財務決策的出發點和歸宿。財務管理目標制約著財務運行的基本特征和發展方向，使財務運行的一種驅動力。不同的財務管理目標會產生不同的財務管理運行機制，科學的設置財務管理目標，對優化理財行為，實現財務管理良性循環，具有重要意義。財務管理目標作為企業財務運行的導向力量，設置若有偏差，則財務管理的運行機制就很難合理。研究財務管理目標問題，既是建立科學的財務管理理論結構的需要，也是優化我國財務管理行為的需要。 二、財務管理目標的基

7、本特點 (一)財務管理目標具有相對穩定性 人們對財務管理目標的認識是不斷深化的，但財務管理目標是財務管理的根本目的，對財務管理目標的概括凡是符合財務管理基本環境和財務活動基本規律的，就能為人們所公認，否則就被遺棄，但在一定時期或特定條件下，財務管理的目標是保持相對穩定的。 (二)財務管理目標具有多元性 多元性是指財務管理目標不是單一的，而是適應多因素變化的綜合目標群。現代財務管理是一個系統，其目標也是一個多元的有機構成體系。在這多元目標中，有一個處于支配地位，起主導作用的目標，稱之為主導目標；其他一些處于被支配地位，對主導目標的實現有配合作用的目標，稱之為輔助目標。 (三)財務管理目標具有層次

8、性 層次性是指財務管理目標是由不同層次的系列目標所組成的目標體系。財務管理目標之所以具有層次性，主要是因為財務管理的具體內容可以劃分為若干層次。財務管理內容的這種層次性和細分化，使財務管理目標成為一個由整體目標、分部目標和具體目標三個層次構成的層次體系。 1.整體目標是指整個企業財務管理所要達到的目標。整體目標決定著分部目標和具體目標，決定著整個財務管理過程的發展方向，是企業財務活動的出發點和歸宿。 2.分部目標是指在整體目標的制約下，進行某一部分財務活動所要達到的目標。財務管理的分部目標會隨整體目標的變化而變化，但對整體目標的實現有重要作用。 3.具體目標是在整體目標和分部目標的制約下，從事

9、某項具體財務活動所要達到的目標。具體目標是財務管理目標層次體系中的基層環節，它是整體目標和分部目標的落腳點，對保證整體目標和分部目標的實現有重要意義。 財務管理目標多元性中的所謂主導目標和財務目標層次性中的所謂整體目標，都是指整個企業財務管理工作所要達到的最終目的，是同一事物的不同提法。因此，這兩個目標應是同一的和一致的，對企業財務活動起著決定性的影響，可以把它們統稱為財務管理的基本目標。基本目標在財務管理體系中具有極其重要地位，當人們談到財務管理目標時，通常是指基本目標。 財務管理目標的穩定性、多元性和層次性是財務管理目標的基本特征。研究這三個特征對確定財務管理目標體系具有重要意義。 1財務

10、管理目標的穩定性，要求在財務管理中必須把不同時期的經濟形勢、外界環境的變化與財務管理的內在規律結合起來，適時提出并堅定不移地抓住企業財務管理的基本目標，防止忽冷忽熱，忽左忽右。 2財務管理目標的多元性要求我們既了解各目標之間的統一性，又要了解各目標之間的差別性，要以主導目標為中心，協調各目標之間的矛盾。 3財務管理目標的層次性要求我們把財務管理的共性與財務管理具體內容的個性結合起來，以整體目標為中心，做好各項具體工作。根據財務管理目標的穩定性、多元性、層次性，可以建立一種協調不同時間、不同系列、不同層次的財務目標體系，以完善企業財務理論，指導企業財務管理實踐。 三、財務管理的整體目標 (一)以

11、總產值最大化為目標 誤識這一目標存在如下缺點：(1)只講產值，不講效益。 (2)只求數量，不求質量。 (3)只抓生產，不抓銷售。 (4)只重投入，不重挖潛。由于總產值最大化目標存在上述缺點，因此，把總產值最大化當作財務管理的目標是不符合財務活動規律的，這只是一種誤識。 (二)以利潤最大化為目標 不是最優利潤最大化是西方微觀經濟學的理論基礎。以利潤最大化作為財務管理的目標，有其合理的一面。企業追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經濟效益的提高。但是，以利潤最大化作為財務管理目標存在如下的缺點：(1)利潤最大化

12、沒有考慮利潤實現的時間，沒有考慮資金時間價值。(2)利潤最大化沒能有效地考慮風險問題。這可能會使財務人員不顧風險的大小去追求最多的利潤。(3)利潤最大化往往會使企業財務決策帶有短期行為的傾向，即只顧實現目前的最大利潤，而不顧企業的長遠發展。應該看到，將利潤最大化作為企業財務管理的目標，只是對經濟效益的淺層次的認識，存在一定的片面性，所以，現代財務管理理論認為，利潤最大化并不是財務管理的最優目標。 (三)以股東財富最大化為目標 理想股東財富最大化是指通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。在股份經濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數量一定時，當股票價格達

13、到最高時，則股東財富也達到最大。所以，股東財富最大化，又演變為股票價格最大化。 與利潤最大化目標相比，股東財富最大化目標有其積極的方面，這是因為：(1)股東財富最大化目標考慮了風險因素，因為風險的高低，會對股票價格產生重要影響；(2)股東財富最大化在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預期未來的利潤對企業股票價格也會產生重要影響；(3)股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。 但應該看到，股東財富最大化也存在一些缺點：(1)它只適合上市公司，對非上市公司則很難適用；(2)它只強調股東的利益，而對企業其他關系人的利益重視不夠；(3)股票價格受多

14、種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。盡管股東財富最大化存在上述缺點，但如果一個國家的證券市場高度發達，市場效率極高，上市公司可以把股東財富最大化作為財務管理的目標。 (四)以企業價值最大化為目標。 科學現代企業是多邊契約關系的總和，股東要承擔風險，但債權人和職工所承擔的風險也很大，政府也承擔了相當大的風險。財務管理的目標應與企業多個利益集團有關，使這些利益集團共同作用和相互妥協的結果，在一定時期和一定環境下，某利益集團可能會起主導作用，但從長遠發展來看，不能只強調某一利益集團的利益，而置其他利益集團的利益于不顧，不能將財務管理的目標僅僅歸結為某一利益集團的目

15、標。各個利益集團的目標都可以折中為企業長期穩定發展和企業總價值的不斷增長，各利益集團都可以借此實現他們的最終目的。企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。企業價值最大化的基本思想是將企業長期穩定發展擺在首位，強調在企業價值增長中滿足各方利益關系，具體內容包括以下幾個方面：(1)強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業可以承擔的范圍之內；(2)創造與股東之間的利益協調關系，努力培養安定性股東。(3)關心本企業職工利益，創造優美和諧的工作環境；(4)不斷加強與債權人的聯系，重大財務決

16、策請債權人參加討論，培養可靠的資金供應者；(5)關心客戶的利益，在新產品的研制和開發上有較高投入，不斷推出新產品來滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長期穩定增長；(6)講求信譽，注意企業形象的宣傳；(7)關心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關活動，以便爭取出現對自己有利的法規，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都會嚴格執行。 企業價值最大化這一目標，最大的問題可能是其計量問題，從實踐上看，可以通過資產評估來確定企業價值的大小。從理論上來講，企業價值可以通過下列公式進行計量： 式中：V-企業價值 t-取得報酬的具體時間 FCFt-第t年的企業報酬，通常用現金流量來表示 i-與企

17、業風險相適應的貼現率 n-取得報酬的持續時間，在持續經營假設的條件下，n為無窮大 如果各年的現金流量相等，則上式可簡化為： VFCF/i 從上式中可以看出，企業的總價值V與FCF成正比，與i成反比。在i不變時，FCF越大，則企業價值越大；在FCF不變時，i越大，則企業價值越小。i的高低，主要由企業風險的大小來決定，當風險大時，i就高，當風險小時，i就低。也就是說，企業的價值，與預期的報酬成正比，與預期的風險成反比。在市場經濟條件下，報酬和風險是同增的，即報酬越大，風險越大，報酬的增加是以風險的增加為代價的，而風險的增加將會直接威脅企業的生存。企業的價值只有在風險和報酬達到比較好的均衡時才能達到

18、最大。 以企業價值最大化作為財務管理的目標，具有以下優點：(1)企業價值最大化目標考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量；(2)企業價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬的聯系；(3)企業價值最大化能克服企業在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響企業的價值，預期未來的利潤對企業價值的影響所起的作用更大。 進行企業財務管理就是要正確權衡報酬增加與風險增加的得與失，努力實現二者之間的最佳平衡，使企業價值達到最大化。企業價值最大化的觀點，體現了對經濟效益的深層次認識，它是現代財務管理的最優目標，應作為財務管理的整體目標。企業價值最大化的意義： 1.企業價值最大化擴大了考慮問題的范

19、圍。 2.企業價值最大化注重在企業發展中考慮各方利益關系。 3.企業價值最大化目標更符合社會主義初級階段的我國國情。 四、財務管理的分部目標 財務管理的分部目標，取決于財務管理的具體內容。財務管理的分部目標可以概括為如下幾個方面： (一)企業籌資管理的目標在滿足生產經營需要的情況下，不斷降低資金成本和財務風險。 (二)企業投資管理的目標認真進行投資項目的可行性研究，力求提高投資報酬，降低投資風險。 (三)企業營運資金管理的目標合理使用資金，加速資金周轉，不斷提高資金的利用效果。 (四)企業利潤管理的目標采取各種措施，努力提高企業利潤水平，合理分配企業利潤。 第三節 財務管理的原則 財務管理的原

20、則是企業財務管理工作必須遵循的準則。是從企業理財實踐中抽象出來的并在實踐中證明是正確的行為規范，反映著理財活動的內在要求。企業財務管理的原則一般包括如下幾項。 一、系統原則 財務管理從資金籌集開始，到資金收回為止，經歷了資金籌集、資金投放、資金收回與資金分配等幾個階段，這幾個階段互相聯系、互相作用，組成一個整體，具有系統的性質。為此，做好財務管理工作，必須從財務管理系統的內部和外部聯系出發，從各組成部分的協調和統一出發，這就是財務管理的系統原則。在財務管理中應用系統原則，中心是在管理中體現系統的基本特征。 (一)系統具有目的性 必須確定正確的財務管理目標(二)系統具有整體性 整體目標才是系統的

21、最高目標，整體功能最佳才是最佳的管理系統(三)系統具有層次性 分級歸口管理(四)系統具有環境適應性必須認真研究財務管理的環境，適應環境，利用環境 系統原則是財務管理的一項基本原則，在財務管理實踐中，分級分口管理、目標利潤管理、投資項目的可行性分析都是根據這一原則來進行的。 二、平衡原則 在財務管理中，要力求使資金的收支在數量上和時間上達到動態的協調平衡，這就是財務管理的平衡原則。資金收支動態的平衡公式為： 目前現金余額+預計現金收入-預計現金支出=預計現金余額 如果預計的現金余額遠遠低于理想的現金余額，則應積極籌措資金，以彌補現金的不足；如果預計的現金余額遠遠大于理想的現金余額，應積極組織還款

22、或進行投資，以保持資金收支上的動態平衡，實現收支相抵，略有結余。 平衡原則也是財務管理的一項基本原則，財務管理的過程就是追求平衡的過程。在財務管理實踐中，現金的收支計劃、企業證券投資決策、企業籌資數量決策，都必須在這一原則指導下進行。 三、彈性原則 在財務管理中，必須在追求準確和節約的同時，留有合理的伸縮余地，這就是財務管理的彈性原則。 在財務管理中，之所以要保持合理的彈性，主要是因為以下幾個方面的原因：(1)財務管理的環境是復雜多變的，企業缺乏完全的控制能力；(2)企業財務管理人員的素質和能力也不可能達到理想的境界，因而，在管理中可能會出現失誤；(3)財務預測、財務決策、財務計劃都是對未來的

23、一種大致的規劃，也不可能完全準確。為此，就要求在管理的各個方面和各個環節保持可調節的余地。確定合理彈性要考慮（1）企業適應財務環境的能力；（2）不利事件出現的可能性的大小；（3）企業愿意承擔的風險。 彈性原則是財務管理中必須遵循的一項原則。在財務管理中，只有允許各子系統都保持一定的彈性，才能保證財務管理系統的整體具有確定性。財務管理實踐中，對現金、存貨留有一定的保險儲備，在編制財務計劃時留有余地，都是彈性原則的具體應用。 四、比例原則 財務管理除了對絕對量進行規劃和控制外，還必須通過各因素之間的比例關系來發現管理中存在的問題，采取相應的措施，使有關比例趨于合理，這便是財務管理的比例原則。 比例

24、原則是財務管理的一項重要原則。在財務管理實踐中，財務分析中的比率分析、企業籌資中的資本結構決策、企業投資中的投資組合決策都必須貫徹這一原則。 五、優化原則 財務管理過程是一個不斷地進行分析、比較和選擇，以實現最優的過程，這就是財務管理的優化原則。在財務管理中貫徹優化原則，主要包括如下幾方面內容： 1.多方案的最優選擇問題。 2.最優總量的確定問題。 3.最優比例關系的確定問題。 優化原則是財務管理的重要原則，財務管理的過程就是優化過程。如果不需要優化，管理就失去了意義。 第四節 財務管理的方法 財務管理方法是為了實現財務管理目標，完成財務管理任務，在進行理財活動時所采用的各種技術和手段。財務管

25、理方法有很多，可按多種標準進行分類： (1)根據財務管理的具體內容，可以分為資金籌集方法、投資管理方法、營運資金管理方法、利潤及其分配管理方法；(2)根據財務管理的環節，可分為財務預測方法、財務決策方法、財務計劃方法、財務控制方法、財務分析方法；(3)根據財務管理方法的特點，可分為定性財務管理方法和定量財務管理方法。現以財務管理環節為標準，對財務管理的方法說明如下。 一、財務預測方法 財務預測是財務人員根據歷史資料，依據現實條件，運用特定的方法對企業未來的財務活動和財務成果所作出的科學預計和測算。財務預測的作用表現在以下幾個方面：(1)財務預測是財務決策的基礎；(2)財務預測是編制財務計劃的前

26、提；(3)財務預測是組織日常財務活動的必要條件。 預測的工作過程一般包括如下幾個方面：(1)明確預測的對象和目的；(2)搜集和整理有關信息資料；(3)選用特定的預測方法進行預測。 在預測時應根據具體情況有選擇地利用預測方法。現將財務管理中常用的方法概述如下。 (一)定性預測法 定性預測法主要是利用直觀材料，依靠個人經驗的主觀判斷和綜合分析能力，對事物未來的狀況和趨勢作出預測的一種方法。 (二)定量預測法 定量預測法是根據變量之間存在的數量關系(如時間關系、因果關系)建立數學模型來進行預測的方法。定量預測法又可分為趨勢預測法和因果預測法。 1趨勢預測法。趨勢預測法是按時間順序排列歷史資料，根據事

27、物發展的連續性來進行預測的一種方法。因為是按時間順序排列歷史資料，所以又稱時間序列預測法。這類方法又可細分為算術平均法、加權平均法、指數平滑法、直線回歸趨勢法、曲線回歸趨勢法等。 2因果預測法。它是根據歷史資料，并通過足夠分析，找出要預測因素與其他因素之間明確的因果關系，建立數學模型來進行預測的一種方法。因果預測法中的因果關系可能是簡單因果關系，也可能是復雜因果關系。 二、財務決策方法 財務決策是指財務人員在財務目標的總體要求下，從若干個可以選擇的財務活動方案中選擇最優方案的過程。在商品經濟條件下，財務管理的核心是財務決策，財務預測是為財務決策服務的，財務計劃是財務決策的具體化。財務決策一般包

28、括如下一些步驟：(1)根據財務預測的信息提出問題；(2)確定解決問題的備選方案；(3)分析、評價、對比各種方案；(4)擬定擇優標準，選擇最佳方案。 決策的方法有很多，現說明財務管理中常見的方法。 (一)優選對比法 優選對比法是把各種不同方案排列在一起，按其經濟效益的好壞進行優選對比，進而作出決策的方法。優選對比法是財務決策的基本方法。按對比方式可分為總量對比法、差量對比法、指標對比法。 (二)數學微分法 數學微分法是根據邊際分析原理，運用數學上的微分方法，對具有曲線聯系的極值問題進行求解，進而確定最優方案的一種決策方法。 (三)線性規劃法 線性規劃法是根據運籌學原理，用來對具有線性聯系的極值問

29、題進行求解，進而確定最優方案的一種方法。在有若干個約束條件(如資金供應、人工工時數量、產品銷售數量)的情況下，這種方法能幫助管理人員對合理組織人力、物力、財力等作出最優決策。 (四)概率決策法 這是進行風險決策的一種主要方法。所謂風險決策，是指未來情況雖不十分明了，但各有關因素的未來狀況及其概率是可以預知的決策。這種方法往往把各個概率分枝用樹形圖表示出來，故有時也稱之為決策樹法。 (五)損益決策法 這是在不確定情況下進行決策的一種方法。所謂不確定性決策，是指在未來情況很不明了的情況下，只能預測有關因素可能出現的狀況，但其概率是不可預知的決策。在這種情況下決策是十分困難的，財務管理中常采用最大最

30、小收益值法或最小最大后悔值法來進行決策，統稱為損益決策法。 三、財務計劃方法 財務計劃是在一定的計劃期內以貨幣形式反映生產經營活動所需要的資金及其來源、財務收入和支出、財務成果及其分配的計劃。財務計劃是以財務決策確立的方案和財務預測提供的信息為基礎來編制的，是財務預測和財務決策的具體化，是控制財務活動的依據。財務計劃一般包括如下一些內容：(1)根據財務決策的要求，分析主、客觀條件，全面安排計劃指標；(2)對需要與可能進行協調，實現綜合平衡；(3)調整各種指標，編制出計劃表格。財務計劃的編制過程，實際上就是確定計劃指標，并對其進行平衡的過程。方法有：(1)平衡法 利用有關指標客觀存在的內在平衡關

31、系計算確定計劃指標。因素不要重復或遺漏，計算口徑要一致。(2)因素法 因素推算法根據影響某項指標的各種因素推算該指標計劃數(3)比例法 比例計算法根據歷史穩定的指標間的比例關系計算計劃指標(4)定額法 預算包干法以定額作為計劃指標，根據情況不斷修改定額四、財務控制方法 財務控制是指在財務管理過程中，利用有關信息和特定手段，對企業的財務活動施加影響或調節，以便實現計劃所規定的財務目標。財務控制的方法有很多，以下是最常見的幾種。(一)防護性控制 防護性控制又稱排除干擾控制，是指在財務活動發生前，就制定一系列制度和規定，把可能產生的差異予以排除的一種控制方法。排除干擾是最徹底的控制方法，但排除干擾要

32、求對被控對象有絕對的控制能力。在財務管理中，各種事先制訂的標準、制度、規定都可以看作排除干擾的方法。 (二)前饋性控制 前饋性控制又稱補償干擾控制，是指通過對實際財務系統運行的監視，運用科學方法預測可能出現的偏差，采取一定措施，使差異得以消除的一種控制方法。補償干擾法也是一種較好的控制方法，但要掌握大量的信息，并要進行準確的預測，只有這樣，補償干擾才能達到目的。 (三)反饋控制 反饋控制又稱平衡偏差控制，是在認真分析的基礎上，發現實際與計劃之間的差異，確定差異產生的原因，采取切實有效的措施，調整實際財務活動或調整財務計劃，使差異得以消除或避免今后出現類似差異的一種控制方法。平衡偏差控制所平衡的

33、總是實際產生的偏差。在平衡偏差的過程中，由于時滯的存在，還可能造成新的偏差。但平衡偏差運用比較方便，一般不需要太多的信息，因為它是根據實際偏差隨時調節的。當干擾不能預計或發生很頻繁時，平衡偏差是進行控制的典型方法。財務活動受外部環境干擾較重，因此，最常用的控制方法是反饋控制法。 五、財務分析方法 財務分析是根據有關信息資料，運用特定方法，對企業財務活動過程及其結果進行分析和評價的一項工作。財務分析的一般程序是：(1)確立題目，明確目標；(2)收集資料，掌握情況；(3)運用方法，揭示問題；(4)提出措施，改進工作。財務分析的方法有許多，現說明常用的分析方法。 (一)比較分析法 比較分析法是通過把

34、有關指標進行比較來分析企業財務情況的一種方法。 (二)比率分析法 比率分析法是把有關指標進行對比，用比率來反映它們之間的財務關系，以揭示企業財務狀況的一種分析方法。 比率分析是財務分析的一種重要方法。通過各種比率的計算和對比，基本上能反映出一個企業的償債能力、盈利能力、資產周轉狀況和盈余分配情況，該方法具有簡明扼要、通俗易懂的特點，很受各種分析人員的歡迎。 (三)綜合分析法 綜合分析法是把有關財務指標和影響企業財務狀況的各種因素都有序地排列在一起，綜合地分析企業財務狀況和經營成果的一種方法。在進行綜合分析時，可采用財務比率綜合分析法、因素綜合分析法和杜邦體系分析法等。 綜合分析法是一種重要的分

35、析方法，它對全面、系統、綜合地評價企業財務狀況具有十分重要的意義。但綜合分析法一般都比較復雜，所需資料很多，工作量比較大。 第二章 財務管理的價值觀念 第一節 時間價值 時間價值原理，正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關系，是財務決策的基本依據。 一、時間價值的概念 時間價值可以有兩種表現形式：其相對數即時間價值率是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率；其絕對數即時間價值額是資金在生產經營過程中帶來的真實增值額，即一定數額的資金與時間價值率的乘積。銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率都可以看作是投資報酬率，它們與時間價值率都是有區別的，只有在沒有通貨膨脹和

36、沒有風險的情況下，時間價值率才與上述各報酬率相等。 通常在講述資金時間價值的計算時都采用抽象分析法，即假設沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值率。 二、復利終值和現值的計算 (一)復利終值 資金的時間價值一般都是按復利方式進行計算。所謂復利，是指不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利上滾利”。終值又稱復利值，是指若干期以后包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。終值的一般計算公式為：FVn=PV(1+i)n 式中： FVn復利終值 PV復利現值 i利息率 n計息期數 在上述公式中，(1+i)n叫復利終值系數，(1+i)n可寫成FVIFi,n，復利終值的 計算公式可寫成： F

37、Vn =PV(1+i)n =PV·FVIFi,n (二)復利現值 復利現值是指以后年份收入或支出資金的現在價值，可用倒求本金的方法計算。由終值求現值，叫做貼現。在貼現時所用的利息率叫貼現率。 現值的計算可由終值的計算公式導出： FVn =PV(1+i)n PV = FVn÷(1+i)n 在上述公式中， 稱為復利現值系數或貼現系數，可以寫為 ，復利現值的計算公式可寫為： 三、年金終值和現值的計算 年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。折舊、利息、租金、保險費等通常表現為年金的形式。年金按付款方式可分為普通年金或稱后付年金、即付年金或稱先付年金、延期年金和永續年金。 (一)

38、后付年金 后付年金是指每期期末有等額的收付款項的年金。現實經濟生活中這種年金最為常見，又稱為普通年金。 后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。 設： A年金數額 i利息率 n計息期數 年金終值 后付年金終值的計算公式為：  上式中的 叫年金終值系數或年金復利系數。可寫成 或 ，則年金終值公式可寫成：    一定期間內每期期末等額的系列收付款項的現值之和，叫后付年金現值。年金現值的符號為 ，后付年金現值的計算公式為：  90 / 90 式中， 叫年金現值系數，或年金貼現系數。年金現值系數可簡

39、寫為 或 ，則后付年金現值的計算公式可寫為： (二)先付年金 先付年金是指在一定時期內，各期期初等額的系列收付款項。先付年金與后付年金的區別僅在于付款時間的不同。利用后付年金系數表計算先付年金的終值和現值時，可在后付年金的基礎上用終值和現值的計算公式進行調整。 先付年金終值的計算公式為：  此外，還可根據n期先付年金與n+1期后付年金的關系推導出另一公式 先付年金的現值的計算公式為：  根據n期先付年金與n-1期后付年金現值的關系，還可推導出計算n期先付年金現值的另一個公式。  (三)延期年金 延期年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付

40、款項。假設最初有m期沒有收付款項，后面n期有等額的收付款項，則延期年金的現值即為后n期年金貼現至m期第一期期初的現值。其計算公式為： V0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m 延期年金現值還可以用另外一種方法計算，先求出m+n期后付年金現值，減去沒有付款的前m期后付年金現值，二者之差便是延期m期的n期后付年金現值。其計算公式為： V0=A·PVIFAi,m+nA·PVIFAi,m =A·(PVIFAi,m+nPVIFAi,m) 【例】某企業向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年

41、末償還本息1 000元，問這筆款項的現值應為多少? V0 =1 000·PVIFA8%,10·PVIF8%,10 =1 000×6.710×0.463 =3 107(元) 或：V0 =1 000·(PVIFA8%,20-PVIFA8%,10) =1 000×(9.818-6.710) =3 108(元) (四)永續年金 永續年金是指無限期支付的年金。永續年金現值的計算公式為： V0=A÷i 【例】某永續年金每年年底的收入為800元，利息率為8%，求該項永續年金的現值。 V0=800÷8% =10 000(元) 四、

42、時間價值計算中的特殊問題 計息期短于一年時時間價值的計算 終值和現值通常是按年來計算的，但在有些時候，也會遇到計息期短于1年的情況。當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數和計息率均應按下式進行換算： r=i÷m t=m·n 式中： r期利率 i年利率 m每年的計息次數n年數 t換算后的計息期數 【例】某人準備在第5年底獲得1 000元收入，年利息率為10%。試計算：(1)每年計息一次，問現在應存入多少錢?(2)每半年計息一次，現在應存入多少錢?如果是每年計息一次，則n=5，i=10%，FV5=1 000，那么： PV =FV5·PVIFi,n =1

43、000·PVIF10%，5 =1 000×0.621 =621(元) 如果每半年計息一次，則m=2 r=i/m=10%÷2=5% t=m·n=5×2=10 則：PV=FV10·PVIF5%，10=1 000×0.614614(元)  (四)貼現率的計算 一般來說，求貼現率可分為兩步：第一步求出換算系數，第二步根據換算系數和有關系數表求貼現率。根據前述有關計算公式，復利終值、復利現值、年金終值和年金現值的換算系數分別用下列公式計算： 復利終值 FVIFi,n=FVn÷PV 復利現值 PVIFi,n=PV&#

44、247;FVn 年金終值 FVIFAi,n=FVAn÷A 年金現值 PVIFAi,n=PVAn÷A 第二節 風險報酬 風險報酬原理，正確地揭示了風險和報酬之間的關系，是財務決策的基本依據。 一、風險報酬的概念 風險是客觀存在的，做財務管理工作必須考慮風險問題。按風險的程度，可把企業財務決策分為三種類型。 (一)確定性決策 決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策，稱為確定性決策。 (二)風險性決策 決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現的可能性概率的具體分布是已知的或可以估計的，這種情況下的決策稱為風險性決策。 (三)不確定性決策 決策者對未來的情況不僅不能完全確定，

45、而且對其可能出現的概率也不清楚，這種情況下的決策稱為不確定性決策。 風險報酬有兩種表示方法：風險報酬額和風險報酬率。所謂風險報酬額，是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬；所謂風險報酬率，是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率，即風險報酬額與原投資額的比率。風險報酬，通常是指風險報酬率。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報酬率就是時間價值率和風險報酬率之和。因此，時間價值和風險報酬便成為財務管理中兩項基本因素。 二、單項資產的風險報酬 (一)確定概率分布 一個事件的概率是指這一事件可能發生的機會。如果把所有可能的事件或結果都列示出來，且每一事件都

46、給予一種概率，把它們列示在一起，便構成了概率的分布。 (二)計算期望報酬率 期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進行加權平均得到的報酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。期望報酬率可按下列公式計算：  式中： 期望報酬率 Ki第i種可能結果的報酬率 Pi第i種可能結果的概率 n可能結果的個數 (三)計算標準離差 標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。標準離差可按下列公式計算： 式中：期望報酬率的標準離差 期望報酬率 Ki第i種可能的結果 Pi第i種結果的概率 n可能結果的個數 具體來講，計算標準離差的程序是： 1.計算期望報酬率。 2.把期望報酬率

47、與每一結果相減，得到每一種可能結果與期望報酬率的差異。 3.計算每一差異的平方，再乘以與其有關的結果發生的概率，并把這些乘積匯總，得到概率分布的方差。 4.對每一方差開方，得到標準離差。  標準離差越小，說明離散程度越小，風險也就越小。 (四)計算標準離差率 對比期望報酬率不同的各項投資的風險程度，應該用標準離差同期望報酬率的比值，即標準離差率。標準離差率的計算公式為： 式中：V標準離差率 標準離差 期望報酬率 (五)計算風險報酬率 標準離差率雖然能正確評價投資風險程度的大小，但這還不是風險報酬率。要計算風險報酬率，還必須借助一個系數風險報酬系數。風險報酬率、風險報酬系數和標準離差率

48、之間的關系可用公式表示如下： RR=bV 式中： RR風險報酬率 b風險報酬系數 V標準離差率 那么，投資的總報酬率可表示為： K= RF+RR = RF+bV投資的報酬率=無風險報酬率+風險報酬率式中： K投資的報酬率 RF無風險報酬率 無風險報酬率就是加上通貨膨脹貼水以后的貨幣時間價值，西方一般把投資于國庫券的報酬率視為無風險報酬率。 風險報酬系數的確定，有如下幾種方法： 1.根據以往的同類項目加以確定。 2.由企業領導或企業組織有關專家確定。3.由國家有關部門組織專家確定。 三、證券組合的風險報酬 投資者在進行投資時，一般并不把其所有資金都投資于一種證券，而是同時持有多種證券。這種同時投

49、資多種證券叫證券的投資組合，簡稱為證券組合或投資組合。 (一)證券組合的風險 證券組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即可分散風險和不可分散風險，現分述如下： 1.可分散風險。可分散風險又叫非系統性風險或公司特別風險，是指某些因素對單個證券造成經濟損失的可能性。這種風險，可通過證券持有的多樣化來抵銷。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報酬上升，另一些股票的報酬下降，從而將風險抵銷。因而，這種風險稱為可分散風險。 2.不可分散風險。不可分散風險又稱系統性風險或市場風險，指的是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性。這些風險影響到所有的證券，因此，不能通過證券組合分散掉。

50、換句話說，即使投資者持有的是經過適當分散的證券組合，也將遭受這種風險。因此，對投資者來說，這種風險是無法消除的，故稱不可分散風險。 不可分散風險的程度，通常用系數來計量。作為整體的證券市場的系數為1。 證券組合的系數是單個證券系數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。分析總結如下： (1)一種股票的風險由兩部分組成，它們是可分散風險和不可分散風險。 (2)可分散風險可通過證券組合來消減，而大部分投資者正是這樣做的。 (3)股票的不可分散風險由市場變動而產生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。不可分散風險是通過系數來測量的，一些標準的值如下： =0.5 說明該股票的風險只

51、有整個市場股票風險的一半。 =1.0 說明該股票的風險等于整個市場股票的風險。 =2.0 說明該股票的風險是整個市場股票風險的2倍。 (二)證券組合的風險報酬 投資者進行證券組合投資與進行單項投資一樣，都要求對承擔的風險進行補償，股票的風險越大，要求的報酬就越高。證券組合投資要求補償的風險只是不可分散風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險報酬是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。可用下列公式計算： p=p(Km-RF) 式中：p證券組合的風險報酬率 p證券組合的系數 Km所有股票的平均報酬率，也就是由市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，簡稱市場報酬率

52、RF無風險報酬率，一般用國庫券的利息率來衡量 (三)風險和報酬率的關系 在西方金融學和財務管理學中，有許多模型論述風險和報酬率的關系，其中一個最重要的模型為資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model,簡寫為CAPM)。這一模型為： Ki=RF+i (Km-RF) 無風險報酬率+風險報酬率式中：Ki第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率 RF無風險報酬率 i第i種股票或第i種證券組合的系數 Km所有股票的平均報酬率 資本資產定價模型通常可用圖形加以表示，叫證券市場線(簡稱SML)。它說明必要報酬率K與不可分散風險系數之間的關系。值越高，要求的風險報酬率也就越高，在無

53、風險報酬率不變的情況下，必要報酬率也就越高。 證券市場線和公司股票在線上的位置將隨著一些因素的變化而變化。現分述如下： 1.通貨膨脹的影響。無風險報酬率RF從投資者的角度來看，是其投資的報酬率，但從籌資者的角度來看，是其支出的無風險成本，或稱無風險利息率。現在市場上的無風險利率由兩方面構成：(1)無通貨膨脹的報酬率又叫純利率或真實報酬率K0，這是真正的時間價值部分；(2)通貨膨脹貼水IP，它等于預期的通貨膨脹率。這樣，無風險報酬率RF=K0+IP。2風險回避程度的變化。證券市場線(SML)反映了投資者回避風險的程度直線的傾斜越陡，投資者越回避風險。 3股票系數的變化。系數的變化會使公司股票的報

54、酬率發生變化。 第三節 利 息 率 利息率是進行財務決策的基本依據，利息率原理是財務管理中的一項基本原理。 一、利息率的概念與種類 利息率簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價值之比。 (一)按利率之間的變動關系，可把利率分成基準利率和套算利率1.基準利率。基準利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。 2.套算利率。套算利率是指基準利率確定后，各金融機構根據基準利率和借貸款項的特點而換算出的利率。 (二)按債權人取得的報酬情況，可把利率分成實際利率和名義利率 1.實際利率。實際利率是指在物價不變從而貨幣購買力不變情況下的利率，或是指在物價有變

55、化時，扣除通貨膨脹補償以后的利息率。 2.名義利率。名義利率是指包含對通貨膨脹補償的利率。 名義利率與實際利率二者之間的關系是： K=Kp+IP名義利率= 實際利率 + 預計的通貨膨脹率式中：K名義利率 Kp實際利率 IP表示預計的通貨膨脹率 (三)根據在借貸期內是否不斷調整，可把利率分成固定利率與浮動利率 (四)根據利率變動與市場的關系，可把利率分成市場利率和官定利率 二、決定利息率高低的基本因素 資金的供應和需求，是影響利息率的最基本因素。除這兩個因素外，經濟周期、通貨膨脹、貨幣政策和財政政策、國際經濟政治關系、國家利率管制程度等，對利率的變動均有程度不同的影響。當然，這些因素有些也是通過影響資金的供應和需求而影響利息率的，因此，在市場經濟條件下，資金的供應和需求是影響利率的兩個最重要因素。三、未來利率水平的測算 一般而言，資金的利率由三部分構成：(1)純利率；(2)通貨膨脹補償；(3)風險報酬。其中風險報酬又分為違約風險報酬、流動性風險報酬和期限風險報酬三種。這樣，利率的一般計算公式就變為： K=K0+IP+DP+LP+MP 式中： K利率(指名義利率) K0純利率IP通貨膨脹補償(或稱通貨膨脹貼水) DP違約風險報酬 LP流動性風險報酬 MP期限風險報酬 (一)純利率 純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率。影響純利率的基本因素是資金供應量和需求