1、項(xiàng)目投資分析案例 - 對(duì)某化學(xué)纖維廠的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局培訓(xùn)學(xué)院 毛盛勇） tel ： 6326660028172提示：在實(shí)踐中，要對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行廣泛的分析、論證和評(píng)價(jià)，通常需要具備多方面的知識(shí)。由于本課程定位于擴(kuò)大學(xué)員的知識(shí)面，教材內(nèi)容涉及工業(yè)項(xiàng)目投資分析，房地產(chǎn)項(xiàng)目投資分析、金融投資分析等多個(gè)方面，不可能將每一方面的全部?jī)?nèi)容都容納進(jìn)來，因此本課程僅對(duì)工業(yè)項(xiàng)目投資可行性分析的幾個(gè)主要方面（市場(chǎng)分析、財(cái)務(wù)效益分析、國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析、不確定性分析）作了簡(jiǎn)要的介紹。學(xué)員在閱讀本案例時(shí)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，有些內(nèi)容本課程沒有涉及或涉及不多，在理解上稍有些困難。這沒有關(guān)系。我們給大家提供這樣一個(gè)實(shí)

2、際案例，一方面是希望通過它使大家對(duì)教材前幾章的內(nèi)容加深認(rèn)識(shí)，另一方面也是希望通過它使大家對(duì)工業(yè)項(xiàng)目投資前期的可行性分析有一個(gè)更全面的感性認(rèn)識(shí)。學(xué)員在實(shí)踐中如有機(jī)會(huì)參與某個(gè)項(xiàng)目的可行性研究，還應(yīng)參閱其他有關(guān)的專門書籍。一、項(xiàng)目概述某化學(xué)纖維廠是新建項(xiàng)目。項(xiàng)目生產(chǎn)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)均較緊俏的某種化纖n 產(chǎn)品。這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原料。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供不應(yīng)求，每年需要一定數(shù)量的進(jìn)口。項(xiàng)目投產(chǎn)后可以產(chǎn)頂進(jìn)。主要技術(shù)和設(shè)備擬從國(guó)外引進(jìn)。廠址位于城市近郊，占用一般農(nóng)田 250 畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運(yùn)輸 方便。靠近主要原料和燃料產(chǎn)地，供應(yīng)有保證。水、電供應(yīng)可靠。該項(xiàng)目主要設(shè)施包括生產(chǎn)主車間，與工藝生產(chǎn)相適

3、應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有關(guān)的生產(chǎn)管理、生活福利等設(shè)施。二、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是在可行性研究完成市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)方案、原材料、燃料及動(dòng)力的供應(yīng)、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、工廠組織和勞動(dòng)定員以及項(xiàng)目實(shí)施規(guī)劃諸方面進(jìn)行研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下：（一）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)2.3萬噸n產(chǎn)品。產(chǎn)品方案為棉型及毛型二種，以棉型為主。（二）實(shí)施進(jìn)度項(xiàng)目擬三年建成，第四年投產(chǎn)，當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力的70%，第五年達(dá)到90%，第六年達(dá)到100%。生產(chǎn)期按15 年計(jì)算，項(xiàng)目壽命期為 18 年。（三）總投資估

4、算及資金來源1固定資產(chǎn)投資估算（ 1）固定資產(chǎn)投資估算及依據(jù)。固定資產(chǎn)投資估算是依據(jù)1988 年原紡織工業(yè)部頒發(fā)的紡織工業(yè)工程建設(shè)概預(yù)算編制辦法及規(guī)定進(jìn)行編制的。引進(jìn)設(shè)備價(jià)格的計(jì)算參照外商公司的報(bào)價(jià)。國(guó)內(nèi)配套投資在建設(shè)期內(nèi)根據(jù)國(guó)家規(guī)定考慮了漲價(jià)因素，即將分年投資額按年遞增率6%計(jì)算到建設(shè)期末。固定資產(chǎn)投資估算額為 42542萬元， 即工程費(fèi)用 34448萬元， 其他費(fèi)用 3042萬元， 預(yù)備費(fèi)用 5052萬元，三者之和其中外幣為 3454萬美元。外匯按國(guó)家外匯管理局當(dāng)時(shí)（ 1992年6 月份）公布的外匯牌價(jià)1 美元 =5.48 元人民幣計(jì)算。（ 2）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅估算，按國(guó)家規(guī)定本項(xiàng)目

5、投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為 2127萬元=42542萬元x 5%（ 3）建設(shè)期利息估算為4319 萬元，其中外匯為469 萬美元。固定資產(chǎn)投資估算見附表1 1 。2流動(dòng)資金估算流動(dòng)資金估算，是按分項(xiàng)詳細(xì)估算法進(jìn)行估算，估算總額為 7084 萬元。流動(dòng)資金估算見附表1 2。總投資=固定資產(chǎn)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金=42542+2127+4319+7084=56702 萬元3資金來源項(xiàng)目自有資金（資本金）為 16000 萬元，其余為借款，外匯全部通過中國(guó)銀行向國(guó)外借款，年利率為9%；人民幣固定資產(chǎn)投資部分由中國(guó)建設(shè)銀行貸款，年利率為9.72%，流動(dòng)資金

6、鐵70%由中國(guó)工商銀行貸款，年利率為8.64%。投資分年使用計(jì)劃按第一年20%，第二年 55%，第三年25%的比例分配。投資使用計(jì)劃與資金籌措見附表1 3。（四）工資及福利費(fèi)估算全廠定員為 1140 人，工資及福利費(fèi)按每人每年2800 元估算，全年工資及福利費(fèi)為 320 萬元（其中福利費(fèi)按工資總額的14%計(jì)取）。三、項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析（一）年銷售收入和年銷售稅金及附加估算n產(chǎn)品年產(chǎn)2.3萬噸。考慮該產(chǎn)品屬國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較緊俏產(chǎn)品，在一段時(shí)間內(nèi)仍呈供不應(yīng)求狀態(tài)，經(jīng)分析論證確定產(chǎn)品銷售價(jià)格以近幾年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)的價(jià)格為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)到生產(chǎn)期初的市場(chǎng)價(jià)格，每噸出廠價(jià)按 15400 元計(jì)算。年銷售收入估算值在正常

7、年份為35420萬元= 15400元/噸x 2.3萬噸。年銷售稅金及附加按國(guó)家規(guī)定計(jì)取，產(chǎn)品繳納增值稅，增值稅率為14%，城市維護(hù)建設(shè)稅按增值稅的7%計(jì)取，教育費(fèi)附加按增值稅的2%計(jì)取。銷售稅金及附加的估算值在正常生產(chǎn)年份為 2689 萬元。年銷售收入和年銷售稅金及附加的估算見附表1 4。（二）產(chǎn)品成本估算根據(jù)需要該項(xiàng)目分別作了單位生產(chǎn)成本和總成本費(fèi)用估算表。總成本估算正常年為 23815萬元，其中經(jīng)營(yíng)成本正常年為 20454萬元。單位成本估算見附表1 5 1，總成本費(fèi)用估算見附表1 5 2。成本估算說明如下：1為了與產(chǎn)品銷售價(jià)格相對(duì)應(yīng)，所有的原材料、輔助材料及燃料動(dòng)力價(jià)格均以近幾年市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)

8、的價(jià)格為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)到生產(chǎn)期初的價(jià)格。特別對(duì)占比重較大的原料 a 進(jìn)行了分析論證，該種原料在市場(chǎng)上趨于供求均衡，并且在一段時(shí)期內(nèi)均衡狀態(tài)變化不大， 所以采用的預(yù)測(cè)價(jià)格是現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格， 每噸到廠價(jià)按5100元計(jì)算。2固定資產(chǎn)折舊和無形及遞延資產(chǎn)攤銷計(jì)算在固定資產(chǎn)投資中第二部分費(fèi)用除土地費(fèi)用進(jìn)入固定資產(chǎn)原值外，其余費(fèi)用均作為無形及遞延資產(chǎn)。固定資產(chǎn) 原值=建設(shè)投資 無形資產(chǎn)投資 遞延資產(chǎn)為 46558 萬元 =(42542+2127+4319) 1700 730 ， 按平均年限法計(jì)算折舊， 折舊年限為 15年，預(yù)計(jì)壽命期末固定資產(chǎn)殘值為 2563萬元， 年折舊額為2933萬元 =(46558 256

9、3) + 15。固定資產(chǎn)折舊計(jì)算見附表1 6。無形資產(chǎn)為 1700 萬元，按 10 年攤銷，年攤銷費(fèi)為 170 萬元。遞延資產(chǎn)為 730萬元，按 5 年攤銷，年攤銷費(fèi)為 146萬元。無形及遞延資產(chǎn)攤銷計(jì)算見附表1 7。3修理費(fèi)計(jì)算修理費(fèi)按年折舊額的50%計(jì)取，每年1467 萬元。4借款利息計(jì)算長(zhǎng)期借款利息計(jì)算見附表1 8。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間應(yīng)計(jì)利息和匯兌損失計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。流動(dòng)資金借款利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，正常年應(yīng)計(jì)利息為428萬元=7084x 70%<8.64%。5其他費(fèi)用計(jì)算其他費(fèi)用是在制造費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用中扣除工資及福利費(fèi)、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、修理費(fèi)后的費(fèi)用。為簡(jiǎn)化計(jì)算，該費(fèi)用按工資及福利

10、費(fèi)的250%計(jì)取，第年約為797萬元=2800元x 1140人x 250%土地使用稅每年為 70 萬元。其他費(fèi)用共計(jì)每年為 867 萬元。主要投入物和產(chǎn)出物使用價(jià)格依據(jù)見附表1 9。(三)利潤(rùn)總額及分配利潤(rùn)總額及分配估算見附表1 10。利潤(rùn)總額正常年為8916 萬元。所得稅按利潤(rùn)總額的33%t取，特種基金和盈余公積金分別按稅后利潤(rùn)的25%口 10%+取。（四）財(cái)務(wù)盈利能力分析1 .財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）見附表1 111。根據(jù)該表計(jì)算以下財(cái)務(wù)效益 分析指標(biāo)：所得稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（firr）為12.27%,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%寸）為676 萬元，所得稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為17.72%,財(cái)務(wù)

11、凈現(xiàn)值（ic=12%寸）為16309萬元。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，說明盈利能力滿足了行業(yè)最低 要求，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值均大于零，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以考慮接受的。所得稅后的投資回收期為 9.26年（含建設(shè)期），所得稅前的投資回收期為 7.8 年（含建設(shè)期），均小于行業(yè)其準(zhǔn)投資回收期 10.3年，這表明項(xiàng)目投資能按時(shí) 收回。2 .現(xiàn)金流量表（自有資金）見附表 1 112,根據(jù)該表計(jì)算以下指標(biāo)：自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率14.10% 自有資金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%寸）為2808萬元3 .根據(jù)損益表和固定資產(chǎn)投資估算表計(jì)算以下指標(biāo):投資利潤(rùn)率年利潤(rùn)總額總投資100%891642542 2127 43

12、19 7084100%16%投資利稅率年利稅總額總投資100%21100%1160542542 2127 4319 7084 21%該項(xiàng)目投資利潤(rùn)率和投資利稅率大于行業(yè)平均利潤(rùn)率和平均利稅率，說明單位 投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)水平達(dá)到了本行業(yè)的平均水平資本金利潤(rùn)率,刎叫 100%資本金總額8916 100%160056%（五）清償能力分析 清償能力分析是通過“借款還本付息計(jì)算表”、“資金來源與運(yùn)用表”、“資產(chǎn)負(fù) 債表”的計(jì)算，考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的財(cái)務(wù)狀況及償債能力，并計(jì)算資產(chǎn)負(fù) 債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還期。資金來源與運(yùn)用計(jì)算見附表1 12。資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率

13、等指標(biāo)計(jì)算見附表1 13。償還借款的資金來源，本案例為簡(jiǎn)化計(jì)算，在還款期間將未分配利潤(rùn)、折舊費(fèi)、 攤銷費(fèi)全部用來還款，但在進(jìn)行實(shí)際項(xiàng)目的還款計(jì)算時(shí)，可根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情 況確定。由于項(xiàng)目沒有外匯收入，償還外匯借款是項(xiàng)目投產(chǎn)后以1 : 6的比價(jià)購(gòu)買調(diào)劑外匯按7年等額還本、計(jì)算利息。固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還，在投產(chǎn)后按最大 償還能力計(jì)算還本付息。固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還期（從借款開始年算起）為 8.08年（見附表1 8）, 能滿足貸款機(jī)構(gòu)要求的期限。項(xiàng)目具有償債能力。（六）不確定性分析1 .敏感性分析該項(xiàng)目作了所得稅前全部投資的敏感性分析。基本方案財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率17.72%,投資回收期從建設(shè)期算 7

14、.8年，均滿足財(cái)務(wù)基準(zhǔn)值的要求；考慮項(xiàng)目實(shí)施過程 中一些不定因素的變化，分別對(duì)固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營(yíng)成本、銷售收入作了提高10方口降低10%勺單因素變化對(duì)內(nèi)部收益率、投資回收期影響的敏感性分析。敏感性分析見表11財(cái)務(wù)敏感性分析表序項(xiàng)目基本投資經(jīng)營(yíng)成本銷售收入號(hào)方案+ 10%-10%+ 10% 10%+ 10%-10%1內(nèi)部收益率（）17.72 16.1919.47114.4720.7322.3512.47較基本方案增減一1.75一3.014.63一(%)1.533.255.252投資回收期（年）7.88.197.448.757.166.879.48從表11可以看出，各因素的變化都不同程度地影響內(nèi)部

15、收益率及投資回收期，其中銷售收入的提高或降低最為敏感， 經(jīng)營(yíng)成本次之。敏感性分析圖見圖11基準(zhǔn)收益率線10-10+10不確定因素變化率圖1-1敏感性分析圖從圖上可以看出銷售收入和經(jīng)營(yíng)成本對(duì)基本方案內(nèi)部收益率的影響曲線與財(cái)務(wù) 基準(zhǔn)收益率的交點(diǎn)（臨界點(diǎn)）分別為銷售收入降低約11%口經(jīng)營(yíng)成本提高約17% 項(xiàng)目的內(nèi)部收益率才低于基準(zhǔn)收益率的水平。2 .盈虧平衡分析以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)（bep）,其計(jì)算公式為:年固定總成本bep 二 100%年產(chǎn)品銷售收入年可變總成本年銷售稅金及附加5587 100% 35420 18228 268939%計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)目只要達(dá)到設(shè)計(jì)能力的39%也就是年

16、產(chǎn)量達(dá)到0.90萬噸,企業(yè)就可以保本，由此可見，該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較小。盈虧平衡圖見圖1 2。付稅后的30銷售收入總成本2010圖1-2盈虧平衡圖從上述財(cái)務(wù)效益分析看，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率高于行業(yè)其準(zhǔn)收益率，投資回收期低 于行業(yè)其準(zhǔn)投資回收期，借款償還期能滿足貸款機(jī)構(gòu)要求，從敏感性分析看, 項(xiàng)目具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，因此項(xiàng)目從財(cái)務(wù)上講是可行的。四、項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析是在財(cái)務(wù)效益分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，采用國(guó)家發(fā)布的參數(shù)o 主要投入物和產(chǎn)出物的影子價(jià)格是按定價(jià)原則自行測(cè)算的。（一）效益和費(fèi)用范圍的調(diào)整1.轉(zhuǎn)移支付的處理以下三項(xiàng)費(fèi)用均屬國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部轉(zhuǎn)移支付，不作為項(xiàng)目的費(fèi)用:（ 1）該項(xiàng)目引進(jìn)的設(shè)

17、備、材料按國(guó)家規(guī)定繳納的關(guān)稅及增值稅。（ 2）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)來說，無實(shí)質(zhì)性的費(fèi)用支出。（ 3）銷售稅金及附加的土地使用稅。2關(guān)于間接效益和間接費(fèi)用的計(jì)算該項(xiàng)目引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，通過技術(shù)培訓(xùn)、人才流動(dòng)、技術(shù)推廣和擴(kuò)散，整個(gè)社會(huì)都將受益，這種效果在影子價(jià)格中沒有得到反映，理應(yīng)計(jì)為項(xiàng)目的間接效益，但由于計(jì)量困難，只作定性描述。（二）效益和費(fèi)用數(shù)值的調(diào)整由于效益與費(fèi)用范圍的調(diào)整、涉及外匯與人民幣換算時(shí)以影子匯率代替官方匯率以及對(duì)主要投入物和產(chǎn)出物用影子價(jià)格代替財(cái)務(wù)價(jià)格等原因，將導(dǎo)致效益與費(fèi)用數(shù)值的變化。現(xiàn)在財(cái)務(wù)效益分析的基礎(chǔ)上，對(duì)調(diào)整的項(xiàng)目分述如下：1 對(duì)投資調(diào)整固定資產(chǎn)投資由 4

18、2542萬元調(diào)到 36309萬元。（ 1）建筑工程費(fèi)用的調(diào)整。按影子價(jià)格換算系數(shù)1.1 對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建筑工程費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整。由 3466萬元調(diào)到 3813萬元。（ 2）設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的調(diào)整。從引進(jìn)設(shè)備費(fèi)中剔除關(guān)稅及增值稅；用影子匯率代替官方匯率（影子匯率換算系數(shù)為1.08）,即用5.48 x1.08=5.92元進(jìn)行調(diào)整；用貿(mào)易費(fèi)用率6%代替財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)中的貿(mào)易費(fèi)用率進(jìn)行調(diào)整；引進(jìn)設(shè)備國(guó)內(nèi)運(yùn)費(fèi)所占比重較小，沒有進(jìn)行調(diào)整。國(guó)內(nèi)配套設(shè)備影子價(jià)格換算系數(shù)為 1。運(yùn)費(fèi)所占比重較小，沒有進(jìn)行調(diào)整。設(shè)備購(gòu)置費(fèi)由 22331 萬元調(diào)為 18848萬元。（ 3）安裝工程費(fèi)用調(diào)整。從引進(jìn)的材料費(fèi)用中剔除關(guān)稅和增值

19、稅；用影子匯率代替官方匯率等，使安裝工程費(fèi)用由 8615萬元調(diào)為 7440萬元。(4)其他費(fèi)用的調(diào)整。該項(xiàng)目引進(jìn)設(shè)備的軟件費(fèi)用所需外匯用影子匯率換算為人民幣，致使該項(xiàng)費(fèi)用由1321萬元調(diào)到1427萬元。其他費(fèi)用中的土地費(fèi)用應(yīng)予以調(diào)整。該項(xiàng)目占用的土地為一般農(nóng)田，土地費(fèi)用 的教育處，彩項(xiàng)目占有土地在整個(gè)占用期間逐年凈效益的現(xiàn)值之和，作為土地費(fèi)用計(jì)入項(xiàng)目建設(shè)投資中的方式，具體計(jì)算如下：項(xiàng)目建設(shè)期3年，生產(chǎn)期15年，共占用農(nóng)田250畝，該建設(shè)用地位于黃淮海區(qū)。經(jīng)分析，在一年期間小麥與花生可以兼種，查表得每計(jì)小麥的凈效益為139/畝茬，花生每畝地的凈效益為 602元/畝茬。這樣，最大經(jīng)濟(jì)效益 nb為

20、139+602=741元/畝茬，在計(jì)算期內(nèi)年凈效益增長(zhǎng)率 g=31%社會(huì)折現(xiàn)率12%項(xiàng)目壽命期n=18;由于nb根據(jù)1990年年初的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算，項(xiàng)目開工期為1992 年，所以t=2每畝土地的機(jī)會(huì)成本為:ocnb0(1 g)t 11 (1g)n(1i) ni g741 (1 0.03)36989元/畝1 (1 0.03)18(1 0.12) 180.12 0.03土地機(jī)會(huì)成本總額=6989元/畝x 250畝= 175萬元新增資源消耗的計(jì)算。在新增資源費(fèi)中，由于沒有拆遷費(fèi)用，經(jīng)測(cè)算其他新增資源費(fèi)用和土地機(jī)會(huì)成本相當(dāng)。新增資源費(fèi)也按175萬元計(jì)取。土地費(fèi)用總額=175x 2=350萬元將350萬元

21、作為土地費(fèi)用，替代財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)其他費(fèi)用中的土地征購(gòu)費(fèi)用612萬元其他費(fèi)用由3042萬元調(diào)至2907萬元。(5)由于采用了影子價(jià)格，而扣除設(shè)備材料漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。調(diào)整后的分年投資計(jì)劃見表1 2。項(xiàng)目第一年第二年第三年合 計(jì)分年投資比例20%55%25%100%固定資產(chǎn)投資726219970907736309表12調(diào)整后分年投資計(jì)劃單位：萬元（6）流動(dòng)資金的調(diào)整。流動(dòng)資金由 7084萬元調(diào)整為6263萬元。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)投資調(diào)整計(jì)算見附表 1 14。2.經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的調(diào)整根據(jù)投入物影子價(jià)格的定價(jià)原則，對(duì)附表 151投入物中占比重較大的物品進(jìn)行了調(diào)整。調(diào)整項(xiàng)目如下：（1）外購(gòu)原料a為非外貿(mào)貨物，該種貨物只要發(fā)揮原

22、有項(xiàng)目生產(chǎn)能力就能滿足 供應(yīng)，所以按其可變成本進(jìn)行分解，以確定原料 a的影子價(jià)格。原料a的單位 可變成本和調(diào)整后的耗用金額見表 13。表13原料a分解成本計(jì)算表（可變成本）項(xiàng)目單位耗用量財(cái)務(wù)成本（元）分解成本（元）原料a噸1.28333634036原料b噸0.19304560原料c噸0.215353其它135135燃料、動(dòng)力水噸1576363電度665121145煤噸2.2308293口變成本tr計(jì)5285調(diào)整說明和分解步驟如下:原料a為非外貿(mào)貨物，在國(guó)內(nèi)用途很廣，屬短線產(chǎn)品，經(jīng)測(cè)算其影子價(jià)格換算系數(shù)為1.2,調(diào)整費(fèi)用為4036元。原料 b 為外貿(mào)貨物，其到岸價(jià)為 470 美元 / 噸，影子匯

23、率5.92 元/ 美元，貿(mào)易費(fèi)用率6%用影子價(jià)格重新計(jì)算的該項(xiàng)費(fèi)用為：470x5.92 x 1.06 x0.19=560元原料 c 考慮所占比重較小，不予調(diào)整，取其財(cái)務(wù)價(jià)格。外購(gòu)電力。該地區(qū)電的影子價(jià)格查表得0.2181元/度，用影子價(jià)格計(jì)算的電費(fèi)為：0.2181 x665=145元外購(gòu)燃料煤。該項(xiàng)目所在城市煤的影子價(jià)格（包含貿(mào)易費(fèi)用）為 133.05元/ 噸，用影子價(jià)格計(jì)算的燃料煤費(fèi)用為133.05元/噸x 2.2噸=293元。水和其他項(xiàng)目不予以調(diào)整。以上各項(xiàng)單價(jià)中包含了運(yùn)輸費(fèi)用難以單列，故不單作調(diào)整。通過各步計(jì)算，得到原料 a的影子價(jià)格為5285元/噸，由于原料a直接供貨，不經(jīng)商貿(mào)部門，所

24、以不考慮運(yùn)費(fèi)及貿(mào)易費(fèi)用。列入附表1 15 中的影子價(jià)格就是 5285 元/ 噸。（ 2）原料b 為外貿(mào)貨物，到岸價(jià)為 447 美元 / 噸，由于項(xiàng)目地處港口，運(yùn)費(fèi)忽略不計(jì)，貿(mào)易費(fèi)用率6%故用影子價(jià)格計(jì)算的費(fèi)用為：447x 5.92 x 1.06=2805 元/噸（3）原料d為非外貿(mào)貨物，且為長(zhǎng)線產(chǎn)品，經(jīng)測(cè)算影子價(jià)格換算系數(shù)為0.91 ,按其計(jì)算的費(fèi)用為：2400x0.91=2184元/噸（4）電費(fèi)按電力影子價(jià)格0.2181 元/度進(jìn)行調(diào)整。（ 5）外購(gòu)燃料煤的調(diào)整。項(xiàng)目所用動(dòng)力煤熱值為5000kcal/kg ，且項(xiàng)目距供煤?jiǎn)挝惠^近，故直接用項(xiàng)目所在城市煤的影子價(jià)格133.05 元/ 噸（含貿(mào)易

25、費(fèi)用）計(jì)算煤的費(fèi)用。（ 6）其他各項(xiàng)不予調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用調(diào)整計(jì)算見附表1 15。3銷售收入的調(diào)整n 產(chǎn)品為外貿(mào)貨物。這種產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)均屬緊俏產(chǎn)品。如果不建該項(xiàng)目，我國(guó)還需進(jìn)口。根據(jù)外貿(mào)貨物的定價(jià)原則，應(yīng)按替代進(jìn)口產(chǎn)品影子價(jià)格的確定方法確定產(chǎn)品的影子價(jià)格，其確定方法為“替代進(jìn)口產(chǎn)品的影子價(jià)格等于原進(jìn)口貨物的到岸價(jià)格乘以影子匯率，加港口到用戶的運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用，再減去擬建項(xiàng)目到用戶的運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易費(fèi)用。具體用戶難以確定時(shí)，可按到岸價(jià)計(jì)算”，由于該項(xiàng)目難以確定具體用戶，所以n產(chǎn)品的影子價(jià)格是按近幾年進(jìn)口這種產(chǎn)品的到岸價(jià)，并考慮期變化趨勢(shì)確定的。每噸到岸價(jià)為 2300美元。其計(jì)算按下式：

26、n產(chǎn)品的影子價(jià)格=到岸價(jià)x影子匯率=2300 x 5.92=13616元/ 噸國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)銷售收入調(diào)整計(jì)算見附表1 16。（三）國(guó)民經(jīng)濟(jì)盈利能力分析根據(jù)以上調(diào)整后的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)， 編制全部投資國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表 （見附表 1 17 1）和國(guó)內(nèi)投資國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表（見附表1 17 2） ，由經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表計(jì)算如下指標(biāo)：1 .全部投資的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率（eirrr等于15.63%,大于社會(huì)折現(xiàn)率12%說明項(xiàng)目是可以考慮接受的。2 在社會(huì)折現(xiàn)率為12%時(shí)，全部投資的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為8192 萬元，大于零。這說明國(guó)家為這個(gè)項(xiàng)目付出代價(jià)后，除得到符合社會(huì)折現(xiàn)率的社會(huì)盈余外，還可以得到 8192 萬元

27、現(xiàn)值的超額社會(huì)盈余，所以該項(xiàng)目是可以考慮接受的。3 .國(guó)內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率為18.09%,大于社會(huì)折現(xiàn)率12%4 .國(guó)內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值（i s=12%為9355萬元，大于零。（四）經(jīng)濟(jì)外匯流量分析為進(jìn)行外匯流量分析，計(jì)算外匯凈現(xiàn)值和節(jié)匯成本指標(biāo)，編制了生產(chǎn)替代進(jìn)口 產(chǎn)品國(guó)內(nèi)資源流量表（見附表 1 18）和經(jīng)濟(jì)外匯流量表（見附表 1 19）,項(xiàng) 目計(jì)算期內(nèi)生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品所投入的國(guó)內(nèi)資源現(xiàn)值為104135萬元。生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)外匯凈現(xiàn)值為19001萬美元。經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本 鬻5 55元/美元經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本5.5 （元/美元）小于影子匯率1美元=5.92元，說明該產(chǎn)品替代 進(jìn)口對(duì)國(guó)家是有利的。（

28、五）不確定性分析1 .敏感性分析敏感性分析，即對(duì)固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和銷售收入分別作了提高和降低 10% 的單因素變化的敏感性分析。這些因素的變化都對(duì)內(nèi)部收益率有一定影響，敏 感性分析見表14。表14經(jīng)濟(jì)敏感性分析表項(xiàng)目基本方投資變化|經(jīng)營(yíng)費(fèi)用銷售收入案+ 10%-10%+ 10%-10%+ 10%-10%內(nèi)部收益率（%）15.6314.2117.2710.9419.8121.298.96較基本方案增減（%）一1.421.64一4.694.185.66一6.67根據(jù)敏感性分析表繪制了敏感性分析圖，由圖可求出內(nèi)部收益率達(dá)到臨界點(diǎn)時(shí)某種因素允許變化的最大幅度，即固定資產(chǎn)投資提高的臨界點(diǎn)為 28.3%;經(jīng)營(yíng)費(fèi)用提高的臨界點(diǎn)為7.8%;銷售收入降低的臨界點(diǎn)為5.6%。這說明該項(xiàng)目是能夠承擔(dān)一