1、第8章 風險與不確定性分析第8.1節 概 述風險與不確定性的概念風險與不確定性分析的涵義風險與不確定性分析的意義風險的概念與特征風險的概念與特征廣義的風險可以定義為：風險是未來變化偏離預期的可能性以及對目標產生影響的大小。其特征是：n風險是中性的，既可能產生不利影響，也可能帶來有利影響。n風險的大小與變動發生的可能性有關，也與變動發生后對項目影響的大小有關。不確定性與風險不確定性與風險不確定性與風險的區別體現在以下四個方面：（1）可否量化。（2）可否保險。（3）概率可獲得性。（4）影響大小。風險與不確定性分析的涵義不確定性與風險的性質不確定性與風險的性質n客觀性、可變性、階段性。n多樣性、相對

2、性、層次性。風險的分類風險的分類n按系統分，有個體風險和系統風險；n按階段分，有前期階段的風險、實施階段的風險和經營階段的風險；n按性質分，有政治風險、經濟風險、財務風險、信用風險、技術風險和社會風險等；n按內在因素還是外來影響分，可分為內在風險和外來風險；n按控制能力，有可控風險和不可控風險等。不確定分析的方法不確定分析的方法定義：在對項目相關因素的波動和影響的分析中，通過對擬建項目具有較大影響的因素進行分析，計算基本變量的增減變化引起項目財務或經濟效益指標的變化，找出最敏感的因素及其臨界點，預測項目可能承擔的風險。方法：主要包括盈虧平衡分析和敏感性分析。風險分析的過程、方法定義：通過對風險

3、因素的識別，采用定性或定量分析的方法估計各風險因素發生的可能性及對項目影響的程度，揭示影響項目成敗的關鍵風險因素，提出項目風險的預警、預報和相應的對策。風險分析的過程：風險識別、風險估計、風險評價與風險應對。方法：主要包括敏感性分析和概率分析。風險與不確定性分析的意義投資風險與不確定性是客觀存在的對投資決策進行風險和不確定性分析有著特殊重要的作用。8.2 風險分析8.2.1風險分析的程序和基礎8.2.2 風險分析的內容8.2.3投資項目的主要風險8.2.1風險分析的程序和基礎風險分析流程風險識別風險估計風險評價風險對策風險函數風險函數r(p,i)=pi（8-1）np風險事件發生的概率；ni風險

4、事件對項目目標的影響（損失量） 。風險影響風險影響（損失量）嚴重影響較大影響中等影響較小影響可忽略影響風險概率風險概率很高：風險發生的概率在81100，意即風險很有可能發生，用s表示。較高：風險發生的概率在6180，意味發生的可能性較大，用h表示。中等：風險發生的概率在4160，意味可能在項目中預期發生，用m表示。較低：風險發生的概率在2140，意味不可能發生，用l表示。很低：風險發生的概率在020，意味非常不可能發生，用字母n表示。風險評價矩陣風險評價矩陣mhhsslmhhsllmhhnllmhnnllm嚴重 較大 中等 較小 可忽略很低 較低 中等 較高 很高 概率（p）風險等級風險等級微

5、小風險：風險發生的可能性很小，且發生后造成的損失較小，對項目的影響很小。對應圖中的n區域。較小風險。風險發生的可能性較小，或者發生后造成的損失較小，不影響項目的可行性。對應圖中的l區域。一般風險。風險發生的可能性不大，或者發生后造成的損失不大，一般不影響項目的可行性，但應采取一定的防范措施。對應圖中的m區域。較大風險。風險發生的可能性較大，或者發生后造成的損失較大，但造成的損失是項目可以承受的，必須采取一定的防范措施。對應圖中的h區域。（5）重大風險。風險發生的可能性大，風險造成的損失大，將使項目由可行轉變為不可行，需要采取積極有效的防范措施。對應圖中的s區域。8.2.2風險分析的內容風險識別

6、風險識別投資項目可行性研究階段涉及的風險因素較多，各行業和項目又不盡相同。風險識別要根據行業和項目的特點，采用適當的方法進行。風險識別要采用分析和分解原則，把綜合性的風險問題分解為多層次的風險因素。常用的方法主要有風險分解法、流程圖法、頭腦風暴法和情景分析法等。具體操作中，大多通過專家調查的方式完成。投資項目的主要風險市場風險技術與工程風險組織管理風險政策風險環境與社會風險其他風險風險識別過程風險估計風險估計n風險估計是估計風險發生的可能性(概率概率)及其對項目的影響（損失量）（損失量） 。n風險估計的方法包括風險概率估計方法和風險影響估計方法兩類，前者分為主觀估計和客觀估計，后者有概率樹分析

7、、蒙特卡洛模擬等方法。風險評價風險評價風險評價是在風險估計的基礎上，通過相應的指標體系和評價標準，對風險程度進行劃分，以揭示影響項目成敗的關鍵風險因素，以便針對關鍵風險因素采取防范對策。風險評價包括單因素風險評價和整體風險評價。單因素風險評價，即評價單個風險因素對項目的影響程度，以找出影響項目的關鍵風險因素。評價方法主要有風險概率矩陣、專家評價法等。項目整體風險評價，即綜合評價若干主要風險因素對項目整體的影響程度。對于重大投資項目或估計風險很大的項目，應進行投資項目整體風險分析。風險分析結論風險分析結論在完成風險識別和評估后，應歸納和綜述項目的主要風險，說明其原因、程度和可能造成的后果，以全面

8、、清晰地展現項目的主要風險。同時將風險對策研究結果進行匯總。風險對策風險對策n為將風險損失控制在最小的范圍內，促使項目獲得成功，在項目的決策、實施和經營的全過程中實施風險管理是十分必要的。在投資項目周期的不同階段，風險管理具有不同的內容。n風險對策研究應貫穿于可行性研究的全過程n風險對策應具針對性。n風險對策應有可行性。n風險對策必具經濟性。n風險對策研究是項目有關各方的共同任務。風險管理對策 風險管理策略目標圖表述了風險管理對策的目的：減少項目風險潛在損失；提高對項目風險的控制。圖中，右上角表示項目風險潛在損失很大，而且難以控制，稱之為“不利端”，左下角是一個“有利端”，表示項目風險潛在損失

9、較小且易于控制。風險管理對策的目標如 箭頭所示，將項目風險控制到有利端的區域。項目風險管理的基本對策為風險控制、風險自留和風險轉風險控制、風險自留和風險轉移移等3種形式。這3種對策各有不同的性質、優點和局限性。因此當風險管理人員規劃和決策時，選擇的常常不只是一種對策，而是幾種對策的組合。1風險控制 風險控制包括所有為避免或減少項目風險發生的可能性以及其潛在損失的各種措施。包括：（1）風險回避（2）損失控制（1）風險回避通過回避風險因素，回避可能產生的潛在損失或不確定性。這是風險處理的一種常用方法。 風險回避對策具有以下特點： 1)回避也許是不可能的。風險定義越廣，回避就越不可能。 2)回避失去

10、了從中獲益的可能性。 3)回避一種風險，有可能產生新的風險。 風險回避對策經常作為一種規定出現，如禁止使用對人體有害的建筑材料等。因此，風險管理者為了實施風險回避對策，在確定產生風險的所有活動后，有可能制定一些禁止性的規章制度。（2）損失控制損失控制方法是減少損失發生的機會，或通過降低所發生損失的嚴重性來處理風險。同樣，損失控制是以處理風險本身為對象而不是設立某種基金來對付。根據不同的目的，損失控制可分為： 1)損失預防手段。如安全計劃等； 2)損失減少手段。包括： 損失最小化方案。如災難計劃等； 損失挽救方案。如應急計劃等。 損失預防手段在減少或消除損失發生的可能，損失減少手段是試圖降低損失

11、的潛在嚴重性。損失控制方案可以將損失預防手段和損失減少手段組合起來。2.風險自留 風險自留是一種重要的財務性管理技術，業主將承擔項目風險所致的損失。與風險控制技術不同，風險自留對策并未改變項目風險的性質，即其發生的頻率和損失的嚴重性。 風險自留對策分為非計劃性風險自留非計劃性風險自留與計劃性風險自留計劃性風險自留。(1)非計劃性風險自留 當風險管理人員沒有意識到項目風險的存在，或者沒有處理項目風險的準備，風險自留就是非計劃和被動的。事實上，對于一個大型復雜的工程項目，風險管理人員不可能識別所有的項目風險。從這個意義上來說，非計劃風險自留是一種常用的風險處理措施。但風險管理人員應盡量減少風險識別

12、和風險分析過程中的失誤，并及時實施決策，而避免被迫承擔重大項目風險。(2)計劃性風險自留 是指風險管理人員經過合理的分析和評價，并有意識地不斷轉移有關的潛在損失。 風險自留對策應與風險控制對策結合使用，實行風險自留對策時，應盡可能的保證重大項目風險已經進行工程保險或實施風險控制計劃。因此，風險自留對策的選擇主要考慮它與工程保險對策的比較，比較內容包括費用、期望損失和風險以及服務質量等。3.風險轉移 風險轉移是工程項目風險管理中一類重要而且廣泛采用的一項對策，主要分為2種形式：(1)合同轉移合同價的增加 (2)工程保險保費的支出為代價 8.3 平衡點分析平衡點分析1.線形盈虧平衡分析線形盈虧平衡

13、分析n固定成本固定成本n變動成本變動成本trtcqcqbbep虧損區虧損區盈利區盈利區q金額金額線形盈虧平衡分析四個假設條件：產量等于銷售量，即當年生產的產品或服務當年銷售出去；產量變化，單位可變成本不變，所以總成本費用是產量的線性函數；產量變化，產品售價不變，所以銷售收入是銷售量的線性函數；按單一產品計算，當生產多種產品，應換算為單一產品，不同產品的生產負荷率的變化應保持一致。 計算方法 tr=pq tc=tfc+avcq tp=tr-tc-taxavcptfcqb案例 例例 某項目設計產量為6000噸/年，產品售價為1335元/噸，其年總固定成本為1430640元，單位可變成本為930.6

14、5元/噸，假定：產量成本盈利之間的關系均為線性關系，試進行平衡點分析。 （噸）353865.93013351430640avcptfcqb)(472323035381335元bbqptr%97.58%10060003538cbbqqr解解 盈虧平衡點產量：盈虧平衡點銷售額：盈虧平衡點生產負荷率：若該項目產量大于3538噸，銷售額超過4723230元，生產負荷率大于58.97，則該項目處于盈利狀態。反之，則處于虧損狀態。2.非線形盈虧平衡分析金額虧損區盈利區tctrqb1 qmax qb2 產量案例 例例 某項目的最終產品為一種專用小型設備，年總銷售收入與產量的關系為： tr=(300-0.01

15、q)q年總成本與產量的關系為： tc=180000+100q+0.01q2試進行盈虧平衡分析。 dqdtpdqdtp 解 項目的盈利函數為： tp=tr-tc =(300-0.01q)q-(180000+l00q+0.01q2) =200q-0.02q2-180000因為達到平衡點時，銷售收入等于生產成本，tp=0所以有：-0.02q2+200q-180000=0 解方程得：qb1=1000(臺)，qb2=9000(臺) 說明可使該項目盈利的產量范圍在1000-9000之間，若產量q9000臺，都會發生虧損。 若對盈利函數求導數，并令其等于零，可求出最大盈利時的產量值。 -0.04q+200

16、令0，即 -0.04q+200=0 則得 qmax=5000(臺) 最大盈利為： tp max= -0.0250002+2005000-180000 =320000(元)3、優劣平衡點分析 如果把盈虧平衡的原理應用到排他型方案的比選中，兩個排他型方案都是一個單變量的函數，那么它們會有一個交點。當變量的取值在交點上時，兩個方案的經濟效果相同，交點稱作優劣平衡點。當變量的取值在交點左邊和交點右邊，對應選擇不同的最優方案。這種比選方法就稱作優劣平衡點分析。 案例 例例 建設某工廠有三種方案： a：從國外引進，每年固定成本800萬元，單位產品可變成本為10元； b：采用一般國產自動化裝置每年固定成本5

17、00萬元，單位產品可變成本12元； c：采用自動化程度較低的生產設備，每年固定成本300萬元.單位產品可變成本為15元。 若市場預測該產品的年銷售量為80萬件，問該選擇哪種建設方案?例題：某工廠為加工一種產品，有例題：某工廠為加工一種產品，有a、b兩種設備供選兩種設備供選擇，兩臺設備的投資及加工費如下表：擇，兩臺設備的投資及加工費如下表：試問：試問：（1）若貼現率為）若貼現率為12%，使用年限為，使用年限為8年，問每年產量為年，問每年產量為多少時，選用多少時，選用a設備有利？設備有利？（2）若貼現率為）若貼現率為12%，年產量為，年產量為13000件，問設備使件，問設備使用年限為多長時，選用用

18、年限為多長時，選用a設備有利？設備有利？其它因素分析其它因素分析設備初始投資（萬元）加工費（元/個）a2 000800b3 0006008.4 敏感性分析敏感性分析的意義敏感性分析的意義n找出敏感性因素；找出敏感性因素；n反映項目的風險程度。反映項目的風險程度。單因素敏感性分析單因素敏感性分析例題：有一生產玩具的小型投資項目，初始投資例題：有一生產玩具的小型投資項目，初始投資170 000元，預計每年收入元，預計每年收入35 000元，每年支出元，每年支出3 000元，設備使元，設備使用壽命用壽命10年，殘值年，殘值20 000元。由于影響現金流的某些因元。由于影響現金流的某些因素存在不確定性

19、，年收入、年支出、設備壽命、殘值都素存在不確定性，年收入、年支出、設備壽命、殘值都可能在可能在30%的范圍內變動?；鶞寿N現率為的范圍內變動。基準貼現率為10%，試分，試分別就上述四個不確定因素做敏感性分析。別就上述四個不確定因素做敏感性分析。011035000170000300020000年現金流圖凈現值 npv=-170000+(35000-3000)(p/a,12%,10) +20000(p/f,12%,10) =17240(元)以年收入因素為例，年收入變化10%： npv=-170000+(35000(1+10%)-3000)(p/a,12%,10) +20000(p/f,12%,10)

20、 =37020(元)依此類推，計算其它變化程度的凈現值； 其它因素變化引起凈現值的變化。 參數變化參數-30%-20%-10%010%20%30%年收入-42.08-22.30-2.5317.2437.0256.7076.57年支出22.3320.6318.9417.2415.5513.8512.16壽命-17.52-4.606.9417.2426.4434.6641.99殘值15.3715.9616.6017.2417.8918.5319.160-10-20-3010 20 30%17.2npv(千元）npv(r)npv(n)npv(l)npv(c)敏感性分析：（1）r,n敏感，斜率大。l,

21、c不敏感，斜率小。（2）臨界值：r為90%，n為85%8.5 概率分析經濟效益期望值經濟效益標準差經濟效益累計概率經濟效益期望值經濟效益期望值概念：是指在參數值不確定的條件下，投資經濟效益可能達到的平均水平。公式：公式：發生的概率。jjxp個值；的第變量jxjx變量期望值；( )xejkjjpxxe1)(【例8-8】已知項目參數值及其概率如下表所示，試計算項目經濟效益的期望值。投資額貼現率年凈收入（元）壽命（年）數值概率數值概率數值概率數值概率200000 1.009%1.00500000.3020.201000000.5030.201250000.2040.5050.10()623706.

22、01120451120452%9/5000020000006. 02 . 03 . 0111111pxapxp凈現值加權值（元），凈現值組合概率解：第一種情況為：i值投資額年凈收入（年）壽命（年）組合概率凈現值(元）凈現值加權值0.06-112045-67230.06-73440-44060.15-38020-57030.03-5520-1660.10-24090-24090.105312053120.25123960309900.0518896094480.04198887960.0411640046560.10204950204950.0228620057241.00580140.10.20.20.50.10.20.20.50.20.20.50.10.3