1、投投 資資 學(xué)學(xué) （供研究生第一學(xué)期使用）（供研究生第一學(xué)期使用）西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院韋省民西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院韋省民 1專題八資本運(yùn)營(yíng)專題八資本運(yùn)營(yíng)一、資本運(yùn)營(yíng)的運(yùn)作知識(shí)一、資本運(yùn)營(yíng)的運(yùn)作知識(shí)二、比較典型的案例二、比較典型的案例2一、資本運(yùn)營(yíng)的運(yùn)作知識(shí)一、資本運(yùn)營(yíng)的運(yùn)作知識(shí) 1 1、資本運(yùn)營(yíng)的含義資本運(yùn)營(yíng)的含義2 2、資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容、資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容3 3、資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)、資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)4 4、資本運(yùn)營(yíng)的原則、資本運(yùn)營(yíng)的原則5 5、資本運(yùn)營(yíng)的步驟、資本運(yùn)營(yíng)的步驟6 6、資本運(yùn)營(yíng)的模式、資本運(yùn)營(yíng)的模式7 7、資本運(yùn)營(yíng)的注意事項(xiàng)、資本運(yùn)營(yíng)的注意事項(xiàng)31 1、資本運(yùn)營(yíng)的含義資本運(yùn)營(yíng)的含義目前理論界對(duì)

2、于資本運(yùn)營(yíng)沒(méi)有統(tǒng)一的定義。目前理論界對(duì)于資本運(yùn)營(yíng)沒(méi)有統(tǒng)一的定義。從根本上講，資本運(yùn)營(yíng)是與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)稱從根本上講，資本運(yùn)營(yíng)是與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)稱的。的。它是指對(duì)企業(yè)資本進(jìn)行運(yùn)籌、謀劃、決策、它是指對(duì)企業(yè)資本進(jìn)行運(yùn)籌、謀劃、決策、理財(cái)和投資的業(yè)務(wù)。理財(cái)和投資的業(yè)務(wù)。4也可以這樣理解其概念也可以這樣理解其概念資本運(yùn)營(yíng)，又稱資本運(yùn)作、資本經(jīng)營(yíng)，是指利資本運(yùn)營(yíng)，又稱資本運(yùn)作、資本經(jīng)營(yíng)，是指利用市場(chǎng)法則，通過(guò)資本本身的技巧性運(yùn)作或資用市場(chǎng)法則，通過(guò)資本本身的技巧性運(yùn)作或資本的科學(xué)運(yùn)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增長(zhǎng)的一本的科學(xué)運(yùn)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增長(zhǎng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。種經(jīng)營(yíng)方式。資本運(yùn)營(yíng)的具體方式有：資本運(yùn)營(yíng)的具

3、體方式有：發(fā)行股票、發(fā)行債券發(fā)行股票、發(fā)行債券 ( (包括可轉(zhuǎn)換公司債券包括可轉(zhuǎn)換公司債券) )、配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)回購(gòu)股本、股權(quán)回購(gòu)( (減少注冊(cè)資本減少注冊(cè)資本) )，企業(yè)的合并、，企業(yè)的合并、托管、收購(gòu)、兼并、分立以及風(fēng)險(xiǎn)投資等。托管、收購(gòu)、兼并、分立以及風(fēng)險(xiǎn)投資等。5（1 1）廣義的概念）廣義的概念從廣義上講，資本運(yùn)營(yíng)是對(duì)企業(yè)可以支配的各從廣義上講，資本運(yùn)營(yíng)是對(duì)企業(yè)可以支配的各種資源和生產(chǎn)要素進(jìn)行運(yùn)籌謀劃和優(yōu)化配置，種資源和生產(chǎn)要素進(jìn)行運(yùn)籌謀劃和優(yōu)化配置，以實(shí)現(xiàn)最大限度的資本增值的目標(biāo)。以實(shí)現(xiàn)最大限度的資本增值的目

4、標(biāo)。6（2 2）狹義的概念）狹義的概念從狹義上講，資本運(yùn)營(yíng)就是企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金購(gòu)買從狹義上講，資本運(yùn)營(yíng)就是企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金購(gòu)買或證券交換等方式獲取其他企業(yè)的全部或具有或證券交換等方式獲取其他企業(yè)的全部或具有絕對(duì)多數(shù)發(fā)言權(quán)的股權(quán)或資產(chǎn)的重組。絕對(duì)多數(shù)發(fā)言權(quán)的股權(quán)或資產(chǎn)的重組。 7資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組是指為了整合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善是指為了整合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離、置換、出財(cái)務(wù)狀況，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓，或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行合并、托管、收購(gòu)、售、轉(zhuǎn)讓，或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行合并、托管、收購(gòu)、兼并、分立的行為，以實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)結(jié)兼并、分立的行為，以實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)或

5、債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，為實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)的根本目標(biāo)奠定基構(gòu)的改善，為實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)的根本目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。礎(chǔ)。 8資本運(yùn)營(yíng)與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的區(qū)別資本運(yùn)營(yíng)與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的區(qū)別資本運(yùn)營(yíng)與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的最大不同是資本運(yùn)營(yíng)與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的最大不同是實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是通過(guò)產(chǎn)品的出售求得利潤(rùn)最實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是通過(guò)產(chǎn)品的出售求得利潤(rùn)最大化，大化，而資本運(yùn)營(yíng)則是對(duì)企業(yè)所擁有的一切有價(jià)值的而資本運(yùn)營(yíng)則是對(duì)企業(yè)所擁有的一切有價(jià)值的資本的經(jīng)營(yíng)，以資本價(jià)值的最大化為目標(biāo)。資本的經(jīng)營(yíng)，以資本價(jià)值的最大化為目標(biāo)。9資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)質(zhì)是動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)質(zhì)是動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程程從世界各國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程實(shí)際上從世界各國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程實(shí)際上是企業(yè)產(chǎn)

6、權(quán)主體為適應(yīng)變化著的市場(chǎng)環(huán)境而采是企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體為適應(yīng)變化著的市場(chǎng)環(huán)境而采取的一個(gè)持續(xù)的動(dòng)態(tài)的調(diào)整過(guò)程。取的一個(gè)持續(xù)的動(dòng)態(tài)的調(diào)整過(guò)程。有效率的資本運(yùn)營(yíng)要求整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制形成一種有效率的資本運(yùn)營(yíng)要求整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制形成一種動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。10動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的六個(gè)方面動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的六個(gè)方面這種動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制至少應(yīng)當(dāng)包括以下幾個(gè)方面這種動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制至少應(yīng)當(dāng)包括以下幾個(gè)方面第一，實(shí)體資產(chǎn)或資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整；第一，實(shí)體資產(chǎn)或資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整；第二，產(chǎn)權(quán)改革與產(chǎn)權(quán)交易；第二，產(chǎn)權(quán)改革與產(chǎn)權(quán)交易；第三，現(xiàn)代企業(yè)制度的普遍建立；第三，現(xiàn)代企業(yè)制度的普遍建立；第四，金融投資及其衍生工具的創(chuàng)新；第四，

7、金融投資及其衍生工具的創(chuàng)新；第五，無(wú)形資本價(jià)值的增值；第五，無(wú)形資本價(jià)值的增值；第六，競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)環(huán)境的確立。第六，競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)環(huán)境的確立。11（3 3）資本運(yùn)營(yíng)的目的）資本運(yùn)營(yíng)的目的資本運(yùn)營(yíng)的目的資本運(yùn)營(yíng)的目的在于以下三個(gè)方面：在于以下三個(gè)方面：第一，為企業(yè)的戰(zhàn)略服務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)第一，為企業(yè)的戰(zhàn)略服務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整整; ;第二，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)第二，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí); ;第三，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值的增值。第三，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值的增值。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：12資本運(yùn)營(yíng)的資本運(yùn)營(yíng)的7 7種具體目的種具體目的資本擴(kuò)張資本擴(kuò)張募集資金募集資金企

8、業(yè)改制企業(yè)改制 業(yè)務(wù)與資產(chǎn)整合業(yè)務(wù)與資產(chǎn)整合開拓新的市場(chǎng)開拓新的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)獲取收益獲取收益13（4 4）資本運(yùn)營(yíng)的意義）資本運(yùn)營(yíng)的意義 在我國(guó)尚處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)在我國(guó)尚處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的特殊階段，資本運(yùn)營(yíng)的意義已經(jīng)超出了企軌的特殊階段，資本運(yùn)營(yíng)的意義已經(jīng)超出了企業(yè)利益的界限，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革，對(duì)業(yè)利益的界限，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展均具有重要的歷于國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展均具有重要的歷史意義。史意義。具體來(lái)講，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：具體來(lái)講，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 14第一第一資本運(yùn)營(yíng)是調(diào)整和改革所有制結(jié)構(gòu)、調(diào)動(dòng)

9、資本運(yùn)營(yíng)是調(diào)整和改革所有制結(jié)構(gòu)、調(diào)動(dòng)各種所有制力量、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快各種所有制力量、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展的戰(zhàn)略性手段和措施。速、健康發(fā)展的戰(zhàn)略性手段和措施。 15今天人們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，由于經(jīng)濟(jì)體制和人們認(rèn)識(shí)、今天人們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，由于經(jīng)濟(jì)體制和人們認(rèn)識(shí)、政策等多方面的原因，國(guó)有經(jīng)濟(jì)涉及的領(lǐng)域過(guò)寬，政策等多方面的原因，國(guó)有經(jīng)濟(jì)涉及的領(lǐng)域過(guò)寬，幾乎介入了所有的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。幾乎介入了所有的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。這一方面限制了其他經(jīng)濟(jì)成分的發(fā)展；另一方面這一方面限制了其他經(jīng)濟(jì)成分的發(fā)展；另一方面也造成了國(guó)有經(jīng)濟(jì)力量的分散、國(guó)有企業(yè)效益的也造成了國(guó)有經(jīng)濟(jì)力量的分散、國(guó)有企業(yè)效益的低下，在重要行業(yè)、關(guān)鍵

10、領(lǐng)域形不成力量，影響低下，在重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域形不成力量，影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。資本的運(yùn)營(yíng)是從戰(zhàn)略上調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)的布局、加資本的運(yùn)營(yíng)是從戰(zhàn)略上調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)的布局、加大力度繼續(xù)對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略性改組的一個(gè)重大力度繼續(xù)對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略性改組的一個(gè)重要手段和措施。要手段和措施。 16第二第二資本運(yùn)營(yíng)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、發(fā)展專業(yè)資本運(yùn)營(yíng)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、發(fā)展專業(yè)化協(xié)作和社會(huì)化大生產(chǎn)的重要手段，是我化協(xié)作和社會(huì)化大生產(chǎn)的重要手段，是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、升級(jí)的重要手段。國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、升級(jí)的重要手段。 17長(zhǎng)期以來(lái)，受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，我國(guó)的企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)，受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影

11、響，我國(guó)的企業(yè)是是“小而全小而全”和和“大而全大而全”，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率極，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率極為低下，如果用行政性手段對(duì)現(xiàn)有的企業(yè)存量加為低下，如果用行政性手段對(duì)現(xiàn)有的企業(yè)存量加以調(diào)整或重組，往往難以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，以調(diào)整或重組，往往難以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，達(dá)不到預(yù)期的目的。達(dá)不到預(yù)期的目的。運(yùn)用資本運(yùn)營(yíng)的手段，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制在資本最大運(yùn)用資本運(yùn)營(yíng)的手段，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制在資本最大化增值的目標(biāo)下進(jìn)行調(diào)整，就可以培育出一批優(yōu)化增值的目標(biāo)下進(jìn)行調(diào)整，就可以培育出一批優(yōu)勢(shì)企業(yè)，淘汰一批落后企業(yè)，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行勢(shì)企業(yè)，淘汰一批落后企業(yè)，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率和質(zhì)量得到極大地提高。效率和質(zhì)量得到極大地提高。1

12、8第三第三資本運(yùn)營(yíng)是克服生產(chǎn)能力過(guò)剩、促進(jìn)產(chǎn)品資本運(yùn)營(yíng)是克服生產(chǎn)能力過(guò)剩、促進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)換代、技術(shù)更新的重要手段和措施。升級(jí)換代、技術(shù)更新的重要手段和措施。19長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系形成的賣方市場(chǎng)，使我國(guó)長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系形成的賣方市場(chǎng)，使我國(guó)產(chǎn)業(yè)的重復(fù)建設(shè)極為嚴(yán)重，企業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)的重復(fù)建設(shè)極為嚴(yán)重，企業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩，產(chǎn)品的檔次低，這是需要利用資本運(yùn)營(yíng)的手段產(chǎn)品的檔次低，這是需要利用資本運(yùn)營(yíng)的手段和方法來(lái)進(jìn)行調(diào)整的。和方法來(lái)進(jìn)行調(diào)整的。資本運(yùn)營(yíng)的理念就是視資本、資產(chǎn)的沉淀為萬(wàn)資本運(yùn)營(yíng)的理念就是視資本、資產(chǎn)的沉淀為萬(wàn)惡之源，尋求資本增值的最大化，它要求必須惡之源，尋求資本增值的最大化，它要求必

13、須進(jìn)行集約化經(jīng)營(yíng)和技術(shù)進(jìn)步來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，進(jìn)行集約化經(jīng)營(yíng)和技術(shù)進(jìn)步來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這是我國(guó)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。這是我國(guó)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。 20（5 5）資本的收益及退出途徑）資本的收益及退出途徑主要有五個(gè)渠道：主要有五個(gè)渠道：第一，公開上市第一，公開上市第二，通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易實(shí)施退出第二，通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易實(shí)施退出第三，其他投資者溢價(jià)增資第三，其他投資者溢價(jià)增資第四，被投資企業(yè)、原來(lái)的投資者或管理層回第四，被投資企業(yè)、原來(lái)的投資者或管理層回購(gòu)購(gòu); ;第五，清算、破產(chǎn)。第五，清算、破產(chǎn)。 212 2、資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容、資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容可以從不同角度加以考察。資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容可以從不同

14、角度加以考察。 22（1 1）從資本運(yùn)動(dòng)的全過(guò)程來(lái)）從資本運(yùn)動(dòng)的全過(guò)程來(lái)看看從資本運(yùn)動(dòng)的全過(guò)程來(lái)看，資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容主從資本運(yùn)動(dòng)的全過(guò)程來(lái)看，資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容主要包括以下四個(gè)方面：要包括以下四個(gè)方面： 第一，籌資決策和資本籌集第一，籌資決策和資本籌集 第二，投資決策和資本投入第二，投資決策和資本投入 第三，資本周轉(zhuǎn)和資本增值第三，資本周轉(zhuǎn)和資本增值 第四，資本運(yùn)營(yíng)增值的分配。第四，資本運(yùn)營(yíng)增值的分配。23（2 2）從資本運(yùn)用的狀態(tài)來(lái)看）從資本運(yùn)用的狀態(tài)來(lái)看從資本運(yùn)用的狀態(tài)來(lái)看，資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容從資本運(yùn)用的狀態(tài)來(lái)看，資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容主要包括以下兩個(gè)方面：主要包括以下兩個(gè)方面： 第一，增量資本運(yùn)營(yíng)。第一，

15、增量資本運(yùn)營(yíng)。第二，存量資本運(yùn)營(yíng)。第二，存量資本運(yùn)營(yíng)。24第一，增量資本運(yùn)營(yíng)第一，增量資本運(yùn)營(yíng)增量資本運(yùn)營(yíng)是指對(duì)新增投資所進(jìn)行的運(yùn)增量資本運(yùn)營(yíng)是指對(duì)新增投資所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，包括籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，包括投資方向選擇投資方向選擇投資決策投資決策資金籌借和投資管理等。資金籌借和投資管理等。25第二，存量資本運(yùn)營(yíng)第二，存量資本運(yùn)營(yíng)存量資本運(yùn)營(yíng)是指對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)所進(jìn)行存量資本運(yùn)營(yíng)是指對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。通過(guò)企業(yè)聯(lián)合、兼并、收購(gòu)、出售、資產(chǎn)通過(guò)企業(yè)聯(lián)合、兼并、收購(gòu)、出售、資產(chǎn)剝離、企業(yè)分立、股份制、租賃、承包、剝離、企業(yè)分立、股份制、租賃、承包、托管和破產(chǎn)等方式，促進(jìn)

16、存量資產(chǎn)合理流托管和破產(chǎn)等方式，促進(jìn)存量資產(chǎn)合理流動(dòng)、重組和優(yōu)化配置，把存量資產(chǎn)盤活，動(dòng)、重組和優(yōu)化配置，把存量資產(chǎn)盤活，充分發(fā)揮作用。充分發(fā)揮作用。 26（3 3）從資本運(yùn)營(yíng)的方式來(lái)看）從資本運(yùn)營(yíng)的方式來(lái)看從資本運(yùn)營(yíng)的方式來(lái)看，資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容從資本運(yùn)營(yíng)的方式來(lái)看，資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容主要包括以下兩個(gè)方面：主要包括以下兩個(gè)方面：第一，外部交易型資本運(yùn)營(yíng)。第一，外部交易型資本運(yùn)營(yíng)。 第二，內(nèi)部運(yùn)用型資本運(yùn)營(yíng)。第二，內(nèi)部運(yùn)用型資本運(yùn)營(yíng)。27第一，外部交易型資本運(yùn)營(yíng)第一，外部交易型資本運(yùn)營(yíng)外部交易型資本運(yùn)營(yíng)是指通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)外部交易型資本運(yùn)營(yíng)是指通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)資本進(jìn)行買賣，實(shí)現(xiàn)資本增值。資本進(jìn)行買賣，實(shí)現(xiàn)

17、資本增值。包括股票發(fā)行與交易、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易（例包括股票發(fā)行與交易、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易（例如企業(yè)并購(gòu)）以及企業(yè)部分資產(chǎn)買賣等。如企業(yè)并購(gòu)）以及企業(yè)部分資產(chǎn)買賣等。 28第二，內(nèi)部運(yùn)用型資本運(yùn)營(yíng)第二，內(nèi)部運(yùn)用型資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)部運(yùn)用型資本運(yùn)營(yíng)是指通過(guò)對(duì)資本使用價(jià)值內(nèi)部運(yùn)用型資本運(yùn)營(yíng)是指通過(guò)對(duì)資本使用價(jià)值的有效運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)資本增值。的有效運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)資本增值。就是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中合理而有效地運(yùn)用資本，就是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中合理而有效地運(yùn)用資本，不斷地開發(fā)新產(chǎn)品，采用新技術(shù)，努力降低耗不斷地開發(fā)新產(chǎn)品，采用新技術(shù)，努力降低耗費(fèi)，加速資本周轉(zhuǎn)，提高資本效率和收益，增費(fèi)，加速資本周轉(zhuǎn)，提高資本效率和收益，增加資本積累。加資

18、本積累。 293 3、資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)、資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)簡(jiǎn)單地說(shuō)，資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)資本簡(jiǎn)單地說(shuō)，資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增值。最大限度的增值。為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)追求利潤(rùn)最大化、所有者為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)追求利潤(rùn)最大化、所有者權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化。權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化。 30（1 1）利潤(rùn)最大化）利潤(rùn)最大化企業(yè)為了使資本最大限度增值，就必須千企業(yè)為了使資本最大限度增值，就必須千方百計(jì)地增加收入，降低成本費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)方百計(jì)地增加收入，降低成本費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。利潤(rùn)最大化。在資本運(yùn)營(yíng)中，不僅要注意努力增加當(dāng)期在資本運(yùn)營(yíng)中，不僅要注意努力增加當(dāng)期利潤(rùn)，而且要重視長(zhǎng)期利潤(rùn)的增長(zhǎng)，不僅利

19、潤(rùn)，而且要重視長(zhǎng)期利潤(rùn)的增長(zhǎng)，不僅要注意利潤(rùn)額的增多，而且要重視利潤(rùn)率要注意利潤(rùn)額的增多，而且要重視利潤(rùn)率的提高。的提高。 31（2 2）所有者（股東）權(quán)益最）所有者（股東）權(quán)益最大化大化所有者權(quán)益是指投資者對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，所有者權(quán)益是指投資者對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等。利潤(rùn)等。企業(yè)在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)越多，從稅后利潤(rùn)企業(yè)在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)越多，從稅后利潤(rùn)中提取盈余公積和向投資者分配的利潤(rùn)就越多。中提取盈余公積和向投資者分配的利潤(rùn)就越多。 32（3 3）企業(yè)價(jià)值最大化）企業(yè)價(jià)值最大化在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，不僅

20、把企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品作在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，不僅把企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品作為商品出售，而且還可以把企業(yè)作為一個(gè)整體為商品出售，而且還可以把企業(yè)作為一個(gè)整體出售，因而需要對(duì)整個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，出售，因而需要對(duì)整個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以便確定企業(yè)出售價(jià)格。以便確定企業(yè)出售價(jià)格。因此，在企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)中，不僅要注意企業(yè)利因此，在企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)中，不僅要注意企業(yè)利潤(rùn)最大化和企業(yè)所有者權(quán)益最大化，而且更要潤(rùn)最大化和企業(yè)所有者權(quán)益最大化，而且更要重視企業(yè)價(jià)值最大化。重視企業(yè)價(jià)值最大化。決定企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)是企業(yè)獲利能力的大小。決定企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)是企業(yè)獲利能力的大小。33三個(gè)最大化是一致的三個(gè)最大化是一致的以上所說(shuō)的三個(gè)最大

21、化是一致的。以上所說(shuō)的三個(gè)最大化是一致的。只有實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，才能實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益最只有實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，才能實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益最大化，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。大化，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。 344 4、資本運(yùn)營(yíng)的原則、資本運(yùn)營(yíng)的原則資本運(yùn)營(yíng)的基本原則主要有以下幾個(gè)方面：資本運(yùn)營(yíng)的基本原則主要有以下幾個(gè)方面： 35（1 1）資本系統(tǒng)整合原則）資本系統(tǒng)整合原則 該原則是指，加入企業(yè)的每一個(gè)資本要素、該原則是指，加入企業(yè)的每一個(gè)資本要素、每一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)構(gòu)成了一個(gè)完整的資本運(yùn)每一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)構(gòu)成了一個(gè)完整的資本運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)。營(yíng)系統(tǒng)。資本運(yùn)營(yíng)的思想應(yīng)該貫穿于該系統(tǒng)的每一資本運(yùn)營(yíng)的思想應(yīng)該貫穿于該系統(tǒng)的每一個(gè)部分，使

22、其整體功能得到最優(yōu)發(fā)揮。個(gè)部分，使其整體功能得到最優(yōu)發(fā)揮。 36（2 2）資本最優(yōu)結(jié)構(gòu)原則）資本最優(yōu)結(jié)構(gòu)原則該原則是指，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)必須保證各該原則是指，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)必須保證各資本要素發(fā)揮最大的作用。資本要素發(fā)揮最大的作用。37（3 3）資本運(yùn)營(yíng)機(jī)會(huì)成本最小）資本運(yùn)營(yíng)機(jī)會(huì)成本最小原則原則 該原則是指，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向是可變的，該原則是指，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向是可變的，資本要不斷地從盈利性低的部門轉(zhuǎn)移到盈資本要不斷地從盈利性低的部門轉(zhuǎn)移到盈利性高的部門。利性高的部門。 38（4 4）資本運(yùn)營(yíng)的開放原則）資本運(yùn)營(yíng)的開放原則該原則是指，資本運(yùn)營(yíng)不應(yīng)只著眼于企業(yè)該原則是指，資本運(yùn)營(yíng)不應(yīng)只著眼于企業(yè)自有的各

23、種資本，還要充分運(yùn)用宏觀資源自有的各種資本，還要充分運(yùn)用宏觀資源配置的一切機(jī)制和條件，以最小的總預(yù)付配置的一切機(jī)制和條件，以最小的總預(yù)付資本推動(dòng)最大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。資本推動(dòng)最大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。 39（5 5）資本周轉(zhuǎn)時(shí)間最短原則）資本周轉(zhuǎn)時(shí)間最短原則該原則是指，資本運(yùn)營(yíng)應(yīng)盡可能縮短資本該原則是指，資本運(yùn)營(yíng)應(yīng)盡可能縮短資本周轉(zhuǎn)的周期，提高流動(dòng)速度，從而提高投周轉(zhuǎn)的周期，提高流動(dòng)速度，從而提高投資回報(bào)率。資回報(bào)率。40（6 6）資本的最優(yōu)規(guī)模原則）資本的最優(yōu)規(guī)模原則該原則是指，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)規(guī)模不是越該原則是指，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)規(guī)模不是越大越好，應(yīng)保持適當(dāng)?shù)囊?guī)模，才能既獲得大越好，應(yīng)保持適當(dāng)?shù)囊?guī)模，才能既獲

24、得規(guī)模效益又不會(huì)因?yàn)楣芾韺哟蔚脑黾佣鴮?dǎo)規(guī)模效益又不會(huì)因?yàn)楣芾韺哟蔚脑黾佣鴮?dǎo)致信息成本、監(jiān)督費(fèi)用的增加。致信息成本、監(jiān)督費(fèi)用的增加。 41（7 7）資本的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)最優(yōu)原）資本的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則則該原則是指，投資風(fēng)險(xiǎn)大小與收益大小一般成該原則是指，投資風(fēng)險(xiǎn)大小與收益大小一般成正比。正比。投資在風(fēng)險(xiǎn)大小以及收益大小之間應(yīng)合理搭配，投資在風(fēng)險(xiǎn)大小以及收益大小之間應(yīng)合理搭配，既要有風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)率高的項(xiàng)目，又要有風(fēng)險(xiǎn)既要有風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)率高的項(xiàng)目，又要有風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)率低的項(xiàng)目；既保證資本的安全性，小、回報(bào)率低的項(xiàng)目；既保證資本的安全性，又保證資本的增值性。又保證資本的增值性。425 5、資本運(yùn)營(yíng)的步驟、資本

25、運(yùn)營(yíng)的步驟成功的資本運(yùn)作，在具體做法上，一般遵循以下成功的資本運(yùn)作，在具體做法上，一般遵循以下步驟：步驟：第一，定格第一，定格你是一個(gè)什么樣的企業(yè)。你是一個(gè)什么樣的企業(yè)。第二，克隆第二，克隆你需要一個(gè)什么樣的企業(yè)。你需要一個(gè)什么樣的企業(yè)。第三，整合第三，整合你就是這樣一個(gè)企業(yè)。你就是這樣一個(gè)企業(yè)。436 6、資本運(yùn)營(yíng)的模式、資本運(yùn)營(yíng)的模式企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)有許多模式，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)有許多模式，主要有以下幾種：主要有以下幾種：44（1 1）資產(chǎn)重組）資產(chǎn)重組通過(guò)改革所有制關(guān)系，改善所有制結(jié)構(gòu)，通過(guò)改革所有制關(guān)系，改善所有制結(jié)構(gòu)，建立起資本運(yùn)營(yíng)者的監(jiān)督機(jī)制，提高資本建立起資本運(yùn)營(yíng)者的監(jiān)督機(jī)制，提高資本

26、運(yùn)營(yíng)的質(zhì)量。運(yùn)營(yíng)的質(zhì)量。同時(shí)通過(guò)改制，吸收社會(huì)閑散資金，促進(jìn)同時(shí)通過(guò)改制，吸收社會(huì)閑散資金，促進(jìn)資本運(yùn)轉(zhuǎn)。資本運(yùn)轉(zhuǎn)。 45（2 2）兼并）兼并即以購(gòu)買方式承擔(dān)債權(quán)債務(wù)，兼并劣勢(shì)企即以購(gòu)買方式承擔(dān)債權(quán)債務(wù)，兼并劣勢(shì)企業(yè)，發(fā)展新產(chǎn)業(yè)群，促使低效益企業(yè)生產(chǎn)業(yè)，發(fā)展新產(chǎn)業(yè)群，促使低效益企業(yè)生產(chǎn)要素向高效益企業(yè)流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和要素向高效益企業(yè)流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化，提高資源利用率產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化，提高資源利用率和規(guī)模資本效益，形成新的資本發(fā)展優(yōu)勢(shì)。和規(guī)模資本效益，形成新的資本發(fā)展優(yōu)勢(shì)。 46（3 3）參股）參股以企業(yè)的部分資本參入其他股份制企業(yè)，以企業(yè)的部分資本參入其他股份制企

27、業(yè)，讓企業(yè)已有的存量資產(chǎn)充分發(fā)揮作用。讓企業(yè)已有的存量資產(chǎn)充分發(fā)揮作用。47（4 4）合資合作）合資合作企業(yè)與外商合資、合作，與大企業(yè)掛靠聯(lián)營(yíng)，企業(yè)與外商合資、合作，與大企業(yè)掛靠聯(lián)營(yíng)，借外力擴(kuò)大資本存量，既運(yùn)營(yíng)國(guó)內(nèi)資本又運(yùn)營(yíng)借外力擴(kuò)大資本存量，既運(yùn)營(yíng)國(guó)內(nèi)資本又運(yùn)營(yíng)外商資本，通過(guò)引進(jìn)外資提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水外商資本，通過(guò)引進(jìn)外資提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，有利于企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。平，有利于企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。48（5 5）聯(lián)合）聯(lián)合通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)權(quán)聯(lián)合，促使分散資本通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)權(quán)聯(lián)合，促使分散資本向聚合資本聚集，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成具向聚合資本聚集，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成具有較

28、強(qiáng)實(shí)力的企業(yè)集團(tuán)。有較強(qiáng)實(shí)力的企業(yè)集團(tuán)。49（6 6）租賃轉(zhuǎn)讓）租賃轉(zhuǎn)讓通過(guò)出租或轉(zhuǎn)讓企業(yè)的閑散資本，使閑散通過(guò)出租或轉(zhuǎn)讓企業(yè)的閑散資本，使閑散資本的潛在價(jià)值發(fā)揮出來(lái)。資本的潛在價(jià)值發(fā)揮出來(lái)。50（7 7）主輔分離，活化資本）主輔分離，活化資本把各類服務(wù)組織、輔助性生產(chǎn)車間和其他把各類服務(wù)組織、輔助性生產(chǎn)車間和其他具有較強(qiáng)獨(dú)立性的生產(chǎn)部門分離出來(lái)，盤具有較強(qiáng)獨(dú)立性的生產(chǎn)部門分離出來(lái)，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。活現(xiàn)有資產(chǎn)，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。51（8 8）運(yùn)營(yíng)無(wú)形資產(chǎn)）運(yùn)營(yíng)無(wú)形資產(chǎn)創(chuàng)建企業(yè)名牌，管好用活企業(yè)信譽(yù)、商標(biāo)創(chuàng)建企業(yè)名牌，管好用活企業(yè)信譽(yù)、商標(biāo)和品牌等無(wú)形資產(chǎn)。和品牌等無(wú)形資產(chǎn)。

29、527 7、資本運(yùn)營(yíng)的注意事項(xiàng)、資本運(yùn)營(yíng)的注意事項(xiàng)目前，我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)際效果表現(xiàn)為不目前，我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)際效果表現(xiàn)為不平衡的兩極：平衡的兩極：有的企業(yè)成效顯著，后勁十足；有的企業(yè)成效顯著，后勁十足；有的企業(yè)則在資本擴(kuò)張的過(guò)程中被拖垮。有的企業(yè)則在資本擴(kuò)張的過(guò)程中被拖垮。因此，企業(yè)要想在資本運(yùn)營(yíng)中求得成功，必須因此，企業(yè)要想在資本運(yùn)營(yíng)中求得成功，必須注意以下事項(xiàng)：注意以下事項(xiàng)：53（1 1）實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)）實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的有機(jī)結(jié)合的有機(jī)結(jié)合資本運(yùn)營(yíng)對(duì)于生產(chǎn)性企業(yè)而言，并非一種更高資本運(yùn)營(yíng)對(duì)于生產(chǎn)性企業(yè)而言，并非一種更高級(jí)的經(jīng)營(yíng)形式，它不過(guò)是服務(wù)于其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的級(jí)的經(jīng)營(yíng)形

30、式，它不過(guò)是服務(wù)于其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一種手段。一種手段。盡管資本運(yùn)營(yíng)可以相對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的存在，但盡管資本運(yùn)營(yíng)可以相對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的存在，但是，資本運(yùn)營(yíng)最終必須以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，服是，資本運(yùn)營(yíng)最終必須以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。只有兩者結(jié)合起來(lái)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和只有兩者結(jié)合起來(lái)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和效益提高兩項(xiàng)指標(biāo)的同步運(yùn)行。效益提高兩項(xiàng)指標(biāo)的同步運(yùn)行。 54（2 2）實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張與資本收益）實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張與資本收益的有機(jī)結(jié)合的有機(jī)結(jié)合如果企業(yè)盲目追求多元化經(jīng)營(yíng)，極有可能加大如果企業(yè)盲目追求多元化經(jīng)營(yíng)，極有可能加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中

31、不可貪多求快，因此，企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中不可貪多求快，也不要只顧眼前不看長(zhǎng)遠(yuǎn)，必須精確計(jì)算和比也不要只顧眼前不看長(zhǎng)遠(yuǎn)，必須精確計(jì)算和比較投入產(chǎn)出的比例，最大限度地節(jié)約單位產(chǎn)品較投入產(chǎn)出的比例，最大限度地節(jié)約單位產(chǎn)品的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)，從優(yōu)質(zhì)、低耗、效能中的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)，從優(yōu)質(zhì)、低耗、效能中尋求效益的最大化。尋求效益的最大化。 55（3 3）實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置與）實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置與政府政策扶植的有機(jī)結(jié)合政府政策扶植的有機(jī)結(jié)合企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí)，既要遵循資本運(yùn)營(yíng)的企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí)，既要遵循資本運(yùn)營(yíng)的效益增值和效益最大化原則，也必須取得政府效益增值和效益最大化原則，也必須取得政府的政策

32、支持，以保證資產(chǎn)重組順利進(jìn)行，并為的政策支持，以保證資產(chǎn)重組順利進(jìn)行，并為企業(yè)擴(kuò)張后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。企業(yè)擴(kuò)張后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。 56（4 4）實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與）實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與品牌優(yōu)勢(shì)的有機(jī)結(jié)合品牌優(yōu)勢(shì)的有機(jī)結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，而品牌則是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，而品牌則是一個(gè)企業(yè)成功進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要標(biāo)志。一個(gè)企業(yè)成功進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要標(biāo)志。品牌作為一種無(wú)形資產(chǎn)，在資本運(yùn)營(yíng)中，它既品牌作為一種無(wú)形資產(chǎn)，在資本運(yùn)營(yíng)中，它既可以作為一種資本入股，從而減少企業(yè)現(xiàn)金等可以作為一種資本入股，從而減少企業(yè)現(xiàn)金等有形資本的流出，又可以通過(guò)冠名權(quán)支持一個(gè)有形

33、資本的流出，又可以通過(guò)冠名權(quán)支持一個(gè)企業(yè)。企業(yè)。 57（5 5）實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部完善管理與）實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部完善管理與外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)的有機(jī)結(jié)合外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)的有機(jī)結(jié)合有些企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張較快，但管理水平卻沒(méi)有同有些企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張較快，但管理水平卻沒(méi)有同步提高，內(nèi)部決策、執(zhí)行、監(jiān)督體系交叉錯(cuò)位，步提高，內(nèi)部決策、執(zhí)行、監(jiān)督體系交叉錯(cuò)位，不但沒(méi)有形成合力，反而產(chǎn)生不但沒(méi)有形成合力，反而產(chǎn)生“內(nèi)耗內(nèi)耗”現(xiàn)象。現(xiàn)象。因此企業(yè)要搞好資本運(yùn)營(yíng)，必須首先按照公司因此企業(yè)要搞好資本運(yùn)營(yíng)，必須首先按照公司法的要求規(guī)范運(yùn)作，明確并保證決策、執(zhí)行、法的要求規(guī)范運(yùn)作，明確并保證決策、執(zhí)行、監(jiān)督三者之間形成各自獨(dú)立、權(quán)責(zé)明確、互相監(jiān)督三

34、者之間形成各自獨(dú)立、權(quán)責(zé)明確、互相制約的關(guān)系，才能與資本運(yùn)營(yíng)的功能協(xié)調(diào)，形制約的關(guān)系，才能與資本運(yùn)營(yíng)的功能協(xié)調(diào)，形成整體優(yōu)勢(shì)。成整體優(yōu)勢(shì)。 58（6 6）實(shí)現(xiàn)少數(shù)管理、技術(shù)人員）實(shí)現(xiàn)少數(shù)管理、技術(shù)人員與與全體職工的有機(jī)結(jié)合全體職工的有機(jī)結(jié)合企業(yè)職工不但是企業(yè)制度的管理和創(chuàng)新者，而企業(yè)職工不但是企業(yè)制度的管理和創(chuàng)新者，而且是新制度、新方案和經(jīng)營(yíng)方式的實(shí)施者，也且是新制度、新方案和經(jīng)營(yíng)方式的實(shí)施者，也是企業(yè)創(chuàng)新業(yè)績(jī)的評(píng)估和反饋者。是企業(yè)創(chuàng)新業(yè)績(jī)的評(píng)估和反饋者。企業(yè)制度改革是一場(chǎng)深刻的革命，涉及到方方企業(yè)制度改革是一場(chǎng)深刻的革命，涉及到方方面面的權(quán)力分配和利益調(diào)整，改革要取得成效，面面的權(quán)力分配和利

35、益調(diào)整，改革要取得成效，就必須取得普通職工的參與和支持。就必須取得普通職工的參與和支持。 59二、比較典型的案例二、比較典型的案例1 1、借資本運(yùn)營(yíng)稱霸市場(chǎng)的借資本運(yùn)營(yíng)稱霸市場(chǎng)的TCLTCL 2 2、以無(wú)形資產(chǎn)激活有形資產(chǎn)的海爾集團(tuán)、以無(wú)形資產(chǎn)激活有形資產(chǎn)的海爾集團(tuán)601 1、借資本運(yùn)營(yíng)稱霸市場(chǎng)的、借資本運(yùn)營(yíng)稱霸市場(chǎng)的TCLTCL作為中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的一支生力軍，作為中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的一支生力軍，TCLTCL的一系列變革創(chuàng)新措施令業(yè)界嘆為觀止。的一系列變革創(chuàng)新措施令業(yè)界嘆為觀止。尤其令人驚訝與羨慕的是，尤其令人驚訝與羨慕的是，20042004年初，李東年初，李東生與他的團(tuán)隊(duì)一夜之間，搖身一變，

36、成為億生與他的團(tuán)隊(duì)一夜之間，搖身一變，成為億萬(wàn)富翁。萬(wàn)富翁。TCLTCL借資本運(yùn)營(yíng)稱霸市場(chǎng)的過(guò)程可以給我們借資本運(yùn)營(yíng)稱霸市場(chǎng)的過(guò)程可以給我們?cè)S多啟示。許多啟示。61（1 1）7 7年改制，一朝見效年改制，一朝見效 20042004年年1 1月的中國(guó)資本市場(chǎng)是屬于月的中國(guó)資本市場(chǎng)是屬于TCLTCL的（圖的（圖4 41 1，圖，圖4 42 2）。）。 1 1月月3030日，新發(fā)行的日，新發(fā)行的TCLTCL集團(tuán)（集團(tuán)（000100000100）大漲）大漲78.1778.17報(bào)收于報(bào)收于7.597.59元，成為中國(guó)股市熊市中元，成為中國(guó)股市熊市中“新新”股上市漲幅最大的股票。股上市漲幅最大的股票。62

37、圖圖4 41 1換股前換股前TCLTCL通訊走勢(shì)通訊走勢(shì)63圖圖4 42 2換股后換股后TCLTCL集團(tuán)走勢(shì)集團(tuán)走勢(shì)64金融創(chuàng)新：換股上市金融創(chuàng)新：換股上市更引起市場(chǎng)關(guān)注的是，這次發(fā)行的更引起市場(chǎng)關(guān)注的是，這次發(fā)行的4043940439萬(wàn)股新萬(wàn)股新股是由原股是由原TCLTCL通訊（通訊（000542000542）的）的81458145萬(wàn)流通股按萬(wàn)流通股按照照4.264.26（TCLTCL集團(tuán)集團(tuán)IPOIPO價(jià)格）：價(jià)格）：21.1521.15（方案公布（方案公布前前TCLTCL通訊股價(jià)階段高點(diǎn)）的比例折算而來(lái)。通訊股價(jià)階段高點(diǎn)）的比例折算而來(lái)。20042004年年2 2月月2 2日日TCLTC

38、L集團(tuán)報(bào)收于集團(tuán)報(bào)收于8.358.35元，這意味著元，這意味著僅在僅在A A股流通市場(chǎng)上，其市值就達(dá)股流通市場(chǎng)上，其市值就達(dá)8383億元。億元。 65真金白銀：自然人持股市值近真金白銀：自然人持股市值近2727億元億元身居身居TCLTCL集團(tuán)管理層的李東生等眾人當(dāng)然有理由集團(tuán)管理層的李東生等眾人當(dāng)然有理由為此感到滿意。為此感到滿意。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，這給他們帶來(lái)了真金白銀的收益：對(duì)他們來(lái)說(shuō)，這給他們帶來(lái)了真金白銀的收益：以每股以每股4.264.26元計(jì)，僅自然人直接或間接持有的元計(jì)，僅自然人直接或間接持有的股份市值就近股份市值就近2727億元。億元。這意味著這意味著TCL7TCL7年改制，一朝見效。

39、年改制，一朝見效。 66股權(quán)激勵(lì)：李東生個(gè)人身家達(dá)股權(quán)激勵(lì)：李東生個(gè)人身家達(dá)1212億元億元用用TCLTCL集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁李東生的話來(lái)說(shuō)，集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁李東生的話來(lái)說(shuō)，“集集團(tuán)整體上市為我們進(jìn)一步完善股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了團(tuán)整體上市為我們進(jìn)一步完善股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了條件條件”作為作為“股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)”的最大受益者，李東生的最大受益者，李東生因持有本公司因持有本公司1.441.44億股，計(jì)億股，計(jì)5.595.59的股份，的股份，按按20042004年年2 2月月2 2日收盤價(jià)計(jì)，其個(gè)人身家已達(dá)到日收盤價(jià)計(jì)，其個(gè)人身家已達(dá)到1212億元。億元。 67TCLTCL的資本運(yùn)營(yíng)引發(fā)爭(zhēng)論的資本運(yùn)營(yíng)引發(fā)爭(zhēng)論在資本

40、運(yùn)營(yíng)中，在資本運(yùn)營(yíng)中，TCLTCL如何完成國(guó)有企業(yè)的民營(yíng)化如何完成國(guó)有企業(yè)的民營(yíng)化過(guò)程，值得大家關(guān)注。過(guò)程，值得大家關(guān)注。華爾街日?qǐng)?bào)華爾街日?qǐng)?bào)評(píng)論說(shuō)，它為解決困擾中國(guó)國(guó)評(píng)論說(shuō)，它為解決困擾中國(guó)國(guó)有企業(yè)已久的產(chǎn)權(quán)之結(jié)提供一條新路徑。有企業(yè)已久的產(chǎn)權(quán)之結(jié)提供一條新路徑。當(dāng)然，這也引來(lái)了郎咸平教授的質(zhì)疑，認(rèn)為這當(dāng)然，這也引來(lái)了郎咸平教授的質(zhì)疑，認(rèn)為這是國(guó)有資產(chǎn)流失。是國(guó)有資產(chǎn)流失。我們有必要重新回過(guò)頭去觀察這條路徑是如何我們有必要重新回過(guò)頭去觀察這條路徑是如何開辟的。開辟的。 68（2 2）資本運(yùn)營(yíng)，步步為營(yíng)）資本運(yùn)營(yíng)，步步為營(yíng) 2424年來(lái)，年來(lái)，TCLTCL已由一個(gè)從已由一個(gè)從50005000元

41、貸款起步的企業(yè)元貸款起步的企業(yè)發(fā)展到今天銷售額突破發(fā)展到今天銷售額突破200200億元、品牌價(jià)值超億元、品牌價(jià)值超100100億元的大型電子信息企業(yè)集團(tuán)，躋身于中國(guó)億元的大型電子信息企業(yè)集團(tuán)，躋身于中國(guó)電子信息百?gòu)?qiáng)企業(yè)前列。電子信息百?gòu)?qiáng)企業(yè)前列。TCLTCL之所以能取得如此優(yōu)秀的成績(jī)，在很大程度之所以能取得如此優(yōu)秀的成績(jī)，在很大程度上取決于上取決于TCLTCL對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的成功操作。對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的成功操作。 69考察從考察從19851985年開始年開始19811981年到年到19971997年的年的1616年，是年，是TCLTCL的全民所的全民所有制階段，也是有制階段，也是TCLTCL內(nèi)部稱為內(nèi)部

42、稱為“國(guó)有個(gè)體國(guó)有個(gè)體戶到國(guó)有主力隊(duì)?wèi)舻絿?guó)有主力隊(duì)”的階段。的階段。其中其中19851985年以前，屬于年以前，屬于“TCLTCL的史前時(shí)的史前時(shí)期期”，我們的考察不妨從，我們的考察不妨從19851985年開始。年開始。 70資本運(yùn)營(yíng)的第一塊基石資本運(yùn)營(yíng)的第一塊基石發(fā)股融資發(fā)股融資1.21.2億元億元19851985年年5 5月中港合資的月中港合資的TCLTCL通訊設(shè)備有限公司成通訊設(shè)備有限公司成立，開始向電話機(jī)方面發(fā)展業(yè)務(wù)。立，開始向電話機(jī)方面發(fā)展業(yè)務(wù)。沒(méi)用幾年，產(chǎn)銷沒(méi)用幾年，產(chǎn)銷800800多萬(wàn)臺(tái)電話機(jī)的成績(jī)就將多萬(wàn)臺(tái)電話機(jī)的成績(jī)就將TCLTCL推向了當(dāng)時(shí)的中國(guó)電話大王的位置。推向了當(dāng)時(shí)的

43、中國(guó)電話大王的位置。19931993年，年，TCLTCL通訊設(shè)備有限公司股票在深交所上通訊設(shè)備有限公司股票在深交所上市，融資市，融資1.21.2億元，壘下了進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的第一億元，壘下了進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的第一塊基石。塊基石。 7119961996年李東生出任年李東生出任TCLTCL集團(tuán)總集團(tuán)總裁裁19961996年，前任總裁退休，李東生繼任年，前任總裁退休，李東生繼任TCLTCL集團(tuán)總集團(tuán)總裁。裁。從那時(shí)候，他開始進(jìn)行業(yè)務(wù)架構(gòu)改革，從那時(shí)候，他開始進(jìn)行業(yè)務(wù)架構(gòu)改革，更重要的是，他開始進(jìn)行低調(diào)的企業(yè)改制。更重要的是，他開始進(jìn)行低調(diào)的企業(yè)改制。72機(jī)會(huì)來(lái)了機(jī)會(huì)來(lái)了正當(dāng)李東生苦于改制無(wú)功的時(shí)候，正當(dāng)李東

44、生苦于改制無(wú)功的時(shí)候，TCLTCL的機(jī)會(huì)的機(jī)會(huì)或者說(shuō)是李東生的機(jī)會(huì)或者說(shuō)是李東生的機(jī)會(huì)來(lái)了。來(lái)了。19971997年年4 4月，惠州市人民政府批準(zhǔn)月，惠州市人民政府批準(zhǔn)TCLTCL集團(tuán)進(jìn)行集團(tuán)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，并與李東生簽署了為期并與李東生簽署了為期5 5年的放權(quán)經(jīng)營(yíng)協(xié)議。年的放權(quán)經(jīng)營(yíng)協(xié)議。73協(xié)議內(nèi)容協(xié)議內(nèi)容按照協(xié)議規(guī)定，按照協(xié)議規(guī)定，TCLTCL到到19961996年的年的3 3億元資產(chǎn)全部劃億元資產(chǎn)全部劃歸惠州市政府所有，此后每年的凈資產(chǎn)回報(bào)率不歸惠州市政府所有，此后每年的凈資產(chǎn)回報(bào)率不得低于得低于1010；如果；如果增長(zhǎng)增長(zhǎng)10102525，管

45、理層可獲得其中的，管理層可獲得其中的1515；增長(zhǎng)增長(zhǎng)25254040，管理層可獲得其中的，管理層可獲得其中的3030；增長(zhǎng)增長(zhǎng)4040以上，管理層可獲得其中的以上，管理層可獲得其中的4545；超出部分獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營(yíng)管理層，或者以優(yōu)惠價(jià)購(gòu)買。超出部分獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營(yíng)管理層，或者以優(yōu)惠價(jià)購(gòu)買。 74機(jī)會(huì)往往給于有準(zhǔn)備的人機(jī)會(huì)往往給于有準(zhǔn)備的人現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)協(xié)議正是李東生與他的團(tuán)隊(duì)今現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)協(xié)議正是李東生與他的團(tuán)隊(duì)今天的財(cái)富的種子，天的財(cái)富的種子，TCLTCL集團(tuán)產(chǎn)權(quán)改革的序幕也由集團(tuán)產(chǎn)權(quán)改革的序幕也由此拉開。此拉開。如今已經(jīng)無(wú)法確切知曉惠州市政府此舉之動(dòng)機(jī)如今已經(jīng)無(wú)法確切知曉惠州市政府此舉之動(dòng)機(jī)所在

46、，所在，但可以肯定，這一方面取決于當(dāng)?shù)卣拈_明，但可以肯定，這一方面取決于當(dāng)?shù)卣拈_明，一方面也取決于一方面也取決于TCLTCL自身良好的市場(chǎng)化發(fā)展。自身良好的市場(chǎng)化發(fā)展。 75以增量資產(chǎn)做文章以增量資產(chǎn)做文章由于這個(gè)協(xié)議的激勵(lì)，在由于這個(gè)協(xié)議的激勵(lì)，在19971997年到年到20022002年年的的5 5年時(shí)間里，以增量資產(chǎn)做文章的思路年時(shí)間里，以增量資產(chǎn)做文章的思路成為成為TCLTCL集團(tuán)發(fā)展的第二階段集團(tuán)發(fā)展的第二階段有限責(zé)有限責(zé)任公司階段任公司階段的主要發(fā)展脈絡(luò)。的主要發(fā)展脈絡(luò)。 76謀事在人成事在天謀事在人成事在天那幾年正是中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展時(shí)期，那幾年正是中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展

47、時(shí)期，TCLTCL每每年的增長(zhǎng)速度都超過(guò)了年的增長(zhǎng)速度都超過(guò)了1010。在國(guó)有資產(chǎn)快速增值的基礎(chǔ)上，管理層的股權(quán)在國(guó)有資產(chǎn)快速增值的基礎(chǔ)上，管理層的股權(quán)也在增加。也在增加。20012001年上半年以前，年上半年以前，TCLTCL員工持股已經(jīng)拓展至基員工持股已經(jīng)拓展至基層管理人員，持股比例高達(dá)層管理人員，持股比例高達(dá)4242，而且只要是，而且只要是科級(jí)以上的干部，都有科級(jí)以上的干部，都有TCLTCL股份申購(gòu)權(quán)。股份申購(gòu)權(quán)。 77相關(guān)資料顯示，相關(guān)資料顯示，注冊(cè)資本注冊(cè)資本57315731萬(wàn)元的萬(wàn)元的TCLTCL集團(tuán)在這一發(fā)展集團(tuán)在這一發(fā)展階段中通過(guò)授權(quán)經(jīng)營(yíng)的獎(jiǎng)勵(lì)以及股權(quán)變動(dòng)階段中通過(guò)授權(quán)經(jīng)營(yíng)的獎(jiǎng)

48、勵(lì)以及股權(quán)變動(dòng)如下：如下：7819981998年年1212月，月，TCLTCL集團(tuán)完成了集團(tuán)完成了19971997年度的授權(quán)經(jīng)營(yíng)獎(jiǎng)勵(lì)和增資，年度的授權(quán)經(jīng)營(yíng)獎(jiǎng)勵(lì)和增資，李東生等李東生等1414名主要管理人員合計(jì)增資名主要管理人員合計(jì)增資20002000余萬(wàn)元，余萬(wàn)元，而另有而另有4747名其他管理人員通過(guò)公司的工會(huì)工作委名其他管理人員通過(guò)公司的工會(huì)工作委員會(huì)增資員會(huì)增資230230余萬(wàn)元。余萬(wàn)元。此次增資完成后，工會(huì)工作委員會(huì)共代表此次增資完成后，工會(huì)工作委員會(huì)共代表4747位員位員工持有工持有TCLTCL集團(tuán)注冊(cè)資本集團(tuán)注冊(cè)資本0.920.92。當(dāng)時(shí)的持股比例是：國(guó)有股當(dāng)時(shí)的持股比例是：國(guó)有股

49、91.0991.09，高管，高管7.997.99，工會(huì)工會(huì)0.920.92。 79發(fā)認(rèn)股權(quán)證發(fā)認(rèn)股權(quán)證19991999年，年， TCL TCL給員工發(fā)認(rèn)股權(quán)證，鼓勵(lì)員給員工發(fā)認(rèn)股權(quán)證，鼓勵(lì)員工持股，員工總計(jì)拿出工持股，員工總計(jì)拿出1.31.3億元認(rèn)購(gòu)股權(quán)。億元認(rèn)購(gòu)股權(quán)。 8020002000年年1 1月月對(duì)管理層進(jìn)行對(duì)管理層進(jìn)行19981998年度獎(jiǎng)勵(lì)之后，年度獎(jiǎng)勵(lì)之后，股本結(jié)構(gòu)已經(jīng)變?yōu)椋簢?guó)有股股本結(jié)構(gòu)已經(jīng)變?yōu)椋簢?guó)有股79.2279.22，高，高管管15.43415.434，工會(huì)，工會(huì)5.3465.346。 81公司增資擴(kuò)股和配發(fā)公司增資擴(kuò)股和配發(fā)20002000年年6 6月，公司增資擴(kuò)股，總

50、股本擴(kuò)展月，公司增資擴(kuò)股，總股本擴(kuò)展到到3580335803萬(wàn)股，萬(wàn)股，再經(jīng)過(guò)再經(jīng)過(guò)20002000年年1010月的配發(fā)。月的配發(fā)。股本結(jié)構(gòu)為：國(guó)有股股本結(jié)構(gòu)為：國(guó)有股62.5962.59，高管，高管15.9815.98，工會(huì)，工會(huì)21.4321.43。 8220002000年年1111月，月，對(duì)管理層進(jìn)行對(duì)管理層進(jìn)行19991999年度獎(jiǎng)勵(lì)之后，年度獎(jiǎng)勵(lì)之后，股本結(jié)構(gòu)為：國(guó)有股股本結(jié)構(gòu)為：國(guó)有股58.1358.13，高管，高管19.9119.91，工會(huì)，工會(huì)21.9621.96。 8320012001年年1212月，月，對(duì)管理層進(jìn)行對(duì)管理層進(jìn)行2000200120002001年度獎(jiǎng)勵(lì)之后，年

51、度獎(jiǎng)勵(lì)之后，股本結(jié)構(gòu)為：國(guó)有股股本結(jié)構(gòu)為：國(guó)有股53.3553.35，高管，高管23.5123.51，工會(huì)，工會(huì)23.1423.14。84引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，組建集團(tuán)公引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，組建集團(tuán)公司司20012001年到年到20022002年，總股本年，總股本4938849388萬(wàn)股的萬(wàn)股的TCLTCL集團(tuán)公集團(tuán)公司開始引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。司開始引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。20022002年年4 4月月1616日，日，TCLTCL集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立大會(huì)集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立大會(huì)暨首屆股東大會(huì)在其總部惠州召開。暨首屆股東大會(huì)在其總部惠州召開。在此次會(huì)議上，在此次會(huì)議上，TCLTCL集團(tuán)在原有限責(zé)任公司的基礎(chǔ)集團(tuán)在原有

52、限責(zé)任公司的基礎(chǔ)上變更為股份有限公司，確定了現(xiàn)代企業(yè)制度并上變更為股份有限公司，確定了現(xiàn)代企業(yè)制度并進(jìn)一步完善了公司的治理結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步完善了公司的治理結(jié)構(gòu)。855 5家外資公司股份進(jìn)入家外資公司股份進(jìn)入重組新成立的重組新成立的TCLTCL集團(tuán)股份有限公司中，有日本集團(tuán)股份有限公司中，有日本的東芝電子、住友銀行、菲利浦的分公司的東芝電子、住友銀行、菲利浦的分公司PENTELPENTEL和香港的金山集團(tuán)、南太集團(tuán)等和香港的金山集團(tuán)、南太集團(tuán)等5 5家外資家外資公司股份進(jìn)入，公司股份進(jìn)入，TCLTCL集團(tuán)分別出讓集團(tuán)分別出讓12.3812.38的國(guó)有股和的國(guó)有股和6 6的工會(huì)的工會(huì)股份給這股份給這5

53、 5家海外戰(zhàn)略投資者，使得家海外戰(zhàn)略投資者，使得TCLTCL集團(tuán)的集團(tuán)的國(guó)有股權(quán)逐漸地被稀釋。國(guó)有股權(quán)逐漸地被稀釋。86由單方絕對(duì)控股轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣捎蓡畏浇^對(duì)控股轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣蓹?quán)結(jié)構(gòu)權(quán)結(jié)構(gòu)通過(guò)股份制改造和引入新的戰(zhàn)略投資者，通過(guò)股份制改造和引入新的戰(zhàn)略投資者，TCLTCL集團(tuán)已由原來(lái)地方政府單方絕對(duì)控股，集團(tuán)已由原來(lái)地方政府單方絕對(duì)控股，變成地方政府相對(duì)控股、公司管理層、戰(zhàn)變成地方政府相對(duì)控股、公司管理層、戰(zhàn)略投資者等多元股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代企業(yè)。略投資者等多元股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代企業(yè)。87資本運(yùn)營(yíng)的海外戰(zhàn)略資本運(yùn)營(yíng)的海外戰(zhàn)略TCLTCL資本運(yùn)營(yíng)的海外戰(zhàn)略也有了突破性的進(jìn)展。資本運(yùn)營(yíng)的海外戰(zhàn)略也有了突破性的進(jìn)

54、展。改組新成立的改組新成立的TCLTCL集團(tuán)進(jìn)行了一項(xiàng)重大的國(guó)際市集團(tuán)進(jìn)行了一項(xiàng)重大的國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)張行動(dòng)，場(chǎng)擴(kuò)張行動(dòng)，20022002年年1010月以月以820820萬(wàn)歐元收購(gòu)了德國(guó)施奈德電子萬(wàn)歐元收購(gòu)了德國(guó)施奈德電子公司，走出了培育國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要一步。公司，走出了培育國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要一步。88創(chuàng)建世界級(jí)企業(yè)創(chuàng)建世界級(jí)企業(yè)施奈德公司位于德國(guó)南部的慕尼黑，已有施奈德公司位于德國(guó)南部的慕尼黑，已有100100多多年的歷史，有著良好的家庭娛樂(lè)電子產(chǎn)品知名年的歷史，有著良好的家庭娛樂(lè)電子產(chǎn)品知名度。度。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，TCLTCL收購(gòu)施奈德的生產(chǎn)設(shè)施、存收購(gòu)施奈德的生產(chǎn)設(shè)施、存貨、多個(gè)品牌

55、以及分銷網(wǎng)絡(luò)，對(duì)培育貨、多個(gè)品牌以及分銷網(wǎng)絡(luò)，對(duì)培育TCLTCL國(guó)際經(jīng)國(guó)際經(jīng)營(yíng)能力和技術(shù)創(chuàng)新能力有著很好的作用，為營(yíng)能力和技術(shù)創(chuàng)新能力有著很好的作用，為TCLTCL創(chuàng)建世界級(jí)企業(yè)打下良好的根基。創(chuàng)建世界級(jí)企業(yè)打下良好的根基。89（3 3）資本促進(jìn)技術(shù)革新）資本促進(jìn)技術(shù)革新 國(guó)際化的資本運(yùn)營(yíng)讓國(guó)際化的資本運(yùn)營(yíng)讓TCLTCL有足夠多的資金來(lái)擴(kuò)大有足夠多的資金來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)入新的領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)入新的領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)帶動(dòng)技術(shù)革新。帶動(dòng)技術(shù)革新。有了核心競(jìng)爭(zhēng)力的有了核心競(jìng)爭(zhēng)力的TCLTCL才能更好地把握市場(chǎng)的主才能更好地把握市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)，真正能夠促進(jìn)動(dòng)權(quán)，真正能夠促進(jìn)TCL

56、TCL轉(zhuǎn)型向更高領(lǐng)域邁進(jìn)，轉(zhuǎn)型向更高領(lǐng)域邁進(jìn)，最終實(shí)現(xiàn)其世界級(jí)跨國(guó)公司的夢(mèng)想。最終實(shí)現(xiàn)其世界級(jí)跨國(guó)公司的夢(mèng)想。90與與IntelIntel和微軟的合作和微軟的合作TCLTCL公司與公司與IntelIntel公司在移動(dòng)通信領(lǐng)域達(dá)成了公司在移動(dòng)通信領(lǐng)域達(dá)成了“開放式多媒體信息智能終端合作備忘錄開放式多媒體信息智能終端合作備忘錄”， TCLTCL與與IntelIntel在芯片、無(wú)線和網(wǎng)絡(luò)等方面展開合在芯片、無(wú)線和網(wǎng)絡(luò)等方面展開合作。作。 隨后，隨后，TCLTCL又?jǐn)y手微軟合作開發(fā)開放式多媒體信又?jǐn)y手微軟合作開發(fā)開放式多媒體信息終端。息終端。20022002年年5 5月月1616日，微軟（中國(guó)）有限公

57、日，微軟（中國(guó)）有限公司與司與TCLTCL移動(dòng)通信有限公司在北京簽署了合作備移動(dòng)通信有限公司在北京簽署了合作備忘錄。忘錄。 91與愛(ài)立信和湯姆遜的合作與愛(ài)立信和湯姆遜的合作為了使手機(jī)終端產(chǎn)品跟上為了使手機(jī)終端產(chǎn)品跟上3 3發(fā)展的步伐，在未發(fā)展的步伐，在未來(lái)激烈的中高端手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)，來(lái)激烈的中高端手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)，TCLTCL和愛(ài)立信兩次簽署了移動(dòng)平臺(tái)技術(shù)授權(quán)協(xié)議。和愛(ài)立信兩次簽署了移動(dòng)平臺(tái)技術(shù)授權(quán)協(xié)議。在在20042004年年TCLTCL集團(tuán)整體上市之前，集團(tuán)整體上市之前，TCLTCL又與法國(guó)又與法國(guó)湯姆遜公司簽訂了一份涉及湯姆遜公司簽訂了一份涉及4.54.5億歐元的合同。億歐

58、元的合同。 92（4 4）整體上市是手段）整體上市是手段 TCLTCL集團(tuán)在研究了三星、索尼等企業(yè)之后發(fā)現(xiàn)，集團(tuán)在研究了三星、索尼等企業(yè)之后發(fā)現(xiàn)，要促進(jìn)企業(yè)大發(fā)展，必須加大投入，以提高技要促進(jìn)企業(yè)大發(fā)展，必須加大投入，以提高技術(shù)實(shí)力。術(shù)實(shí)力。但是僅靠但是僅靠TCLTCL通訊（深圳上市公司）和通訊（深圳上市公司）和TCLTCL國(guó)際國(guó)際（香港上市公司）兩家公司的融資，不足以滿（香港上市公司）兩家公司的融資，不足以滿足集團(tuán)整體的需求。足集團(tuán)整體的需求。同時(shí)，在實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化以后如何實(shí)現(xiàn)民營(yíng)化，同時(shí)，在實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化以后如何實(shí)現(xiàn)民營(yíng)化，如何將其轉(zhuǎn)化為價(jià)值？如何將其轉(zhuǎn)化為價(jià)值？93提高股權(quán)流動(dòng)性優(yōu)化股權(quán)

59、結(jié)提高股權(quán)流動(dòng)性優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)此時(shí)，此時(shí)，TCLTCL的高級(jí)管理層想到了換股上市，即整的高級(jí)管理層想到了換股上市，即整體上市。體上市。通過(guò)整體上市融資，構(gòu)筑通過(guò)整體上市融資，構(gòu)筑TCLTCL集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展線路，提高股權(quán)流動(dòng)性，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)以促展線路，提高股權(quán)流動(dòng)性，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)以促進(jìn)民營(yíng)化進(jìn)程。進(jìn)民營(yíng)化進(jìn)程。94建立合理的激勵(lì)機(jī)制建立合理的激勵(lì)機(jī)制TCLTCL意識(shí)到必須建立合理的激勵(lì)機(jī)制，才能獲得意識(shí)到必須建立合理的激勵(lì)機(jī)制，才能獲得企業(yè)員工的支持。企業(yè)員工的支持。20022002年年1 1月，李東生將其所持有月，李東生將其所持有TCLTCL集團(tuán)集團(tuán)0.020.02股權(quán)無(wú)償

60、轉(zhuǎn)讓給公司工會(huì)工作委員會(huì)，用于分股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給公司工會(huì)工作委員會(huì)，用于分配管理人員和核心技術(shù)人員。配管理人員和核心技術(shù)人員。95建立信托建立信托TCLTCL以以工會(huì)工作委員會(huì)作為委托人，將工會(huì)所持工會(huì)工作委員會(huì)作為委托人，將工會(huì)所持14.7914.79的股權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)，以公司員工自然的股權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)，以公司員工自然人楊利為受托人、以原有管理人員及技術(shù)骨干人楊利為受托人、以原有管理人員及技術(shù)骨干通過(guò)工會(huì)持股的參與者作為受益人建立信托。通過(guò)工會(huì)持股的參與者作為受益人建立信托。20032003年年1010月，月，TCLTCL工會(huì)工作委員會(huì)與國(guó)信證券簽工會(huì)工作委員會(huì)與國(guó)信證券簽訂了訂了信托財(cái)產(chǎn)委托