1、2021-10-22投資項目決策課件1第第05章章 投資項目決策投資項目決策第第1節(jié)節(jié) 投資項目的現(xiàn)金流分析投資項目的現(xiàn)金流分析第第2節(jié)節(jié) 項目投資評價的基本方法項目投資評價的基本方法2021-10-22投資項目決策課件2第第1節(jié)節(jié) 投資項目的現(xiàn)金流分析投資項目的現(xiàn)金流分析 一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量 投資決策中的現(xiàn)金流量：所謂現(xiàn)金流量，在投資決投資決策中的現(xiàn)金流量：所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。增加的數(shù)量。這時的這時的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，這不僅是廣義的現(xiàn)金，這不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需

2、要投入企業(yè)包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值(或重置成本或重置成本)。現(xiàn)金流。現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個具體概念。具體概念。 投資項目現(xiàn)金流量由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量投資項目現(xiàn)金流量由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。2021-10-22投資項目決策課件3 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量指為使項目建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金初始現(xiàn)金流量指為使項目建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是項目的投資支出，其構(gòu)成部分

3、為固定資產(chǎn)投資、流流量，是項目的投資支出，其構(gòu)成部分為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、其他投資費用及原有固定資產(chǎn)變價收入和清理動資產(chǎn)投資、其他投資費用及原有固定資產(chǎn)變價收入和清理費用費用。其中，固定資產(chǎn)投資包括固定資產(chǎn)的購置成本或建造。其中，固定資產(chǎn)投資包括固定資產(chǎn)的購置成本或建造費用，以及運輸成本、安裝成本等；流動資產(chǎn)投資為使項目費用，以及運輸成本、安裝成本等；流動資產(chǎn)投資為使項目投入正常運轉(zhuǎn)，除固定資產(chǎn)投資外，企業(yè)通常還需要注入的投入正常運轉(zhuǎn)，除固定資產(chǎn)投資外，企業(yè)通常還需要注入的部分流動資金；其他投資費用指與投資項目運轉(zhuǎn)相關(guān)的各項部分流動資金；其他投資費用指與投資項目運轉(zhuǎn)相關(guān)的各項費用支出，

4、如職工培訓費、談判費等。費用支出，如職工培訓費、談判費等。 如果投資項目是固定資產(chǎn)的更新，則初始現(xiàn)金流量還包括原如果投資項目是固定資產(chǎn)的更新，則初始現(xiàn)金流量還包括原有固定資產(chǎn)的出售收入和清理費用。如果原有固定資產(chǎn)清理有固定資產(chǎn)的出售收入和清理費用。如果原有固定資產(chǎn)清理起來很困難，清理費用會很高，而如果同時固定資產(chǎn)的出售起來很困難，清理費用會很高，而如果同時固定資產(chǎn)的出售價格不理想，則總的現(xiàn)金流量可能為負值。價格不理想，則總的現(xiàn)金流量可能為負值。2021-10-22投資項目決策課件4 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量是指項目投入運行后，在整個經(jīng)營營業(yè)現(xiàn)金流量是指項目投入運行后，在整個經(jīng)營壽

5、命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量壽命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量通常是按照會計年度計算的，由以這些現(xiàn)金流量通常是按照會計年度計算的，由以下幾個部分構(gòu)成：產(chǎn)品或服務(wù)銷售所得到的現(xiàn)金下幾個部分構(gòu)成：產(chǎn)品或服務(wù)銷售所得到的現(xiàn)金流入；各項營業(yè)現(xiàn)金支出，如原材料購置費用、流入；各項營業(yè)現(xiàn)金支出，如原材料購置費用、職工工資支出、燃料動力費用支出、銷售費用支職工工資支出、燃料動力費用支出、銷售費用支出、期間費用等；稅金支出。出、期間費用等；稅金支出。 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量是指項目終結(jié)時所發(fā)生的各種現(xiàn)金終結(jié)現(xiàn)金流量是指項目終結(jié)時所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量流量。主要包括固

6、定資產(chǎn)的出售收入、投資時墊。主要包括固定資產(chǎn)的出售收入、投資時墊支的流動資金的收回、停止使用的土地的出售收支的流動資金的收回、停止使用的土地的出售收入、以及為結(jié)束項目而發(fā)生的各種清理費用。入、以及為結(jié)束項目而發(fā)生的各種清理費用。2021-10-22投資項目決策課件5二、現(xiàn)金流量的估計和識別二、現(xiàn)金流量的估計和識別 在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循的最在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循的最基本原則是：基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因

7、此發(fā)生的絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動變動。 為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會引起公司總現(xiàn)金流量的變動，確判斷哪些支出會引起公司總現(xiàn)金流量的變動，哪些支出不會引起公司總現(xiàn)金流量的變動。哪些支出不會引起公司總現(xiàn)金流量的變動。2021-10-22投資項目決策課件6 在進行這種判斷時，要注意以下問題：在進行這種判斷時，要注意以下問題： (1)在增量的基礎(chǔ)上考慮現(xiàn)金流量在增量的基礎(chǔ)上考慮現(xiàn)金流量 在增量的基礎(chǔ)上考慮現(xiàn)金流量是投資決策分析中一個非常重在增量的基礎(chǔ)上考慮現(xiàn)金流量是投資決策分析中一個非常重要的原則。因為任何一

8、個投資項目都不會孤立發(fā)生的，它必要的原則。因為任何一個投資項目都不會孤立發(fā)生的，它必然會對公司的其他業(yè)務(wù)及未來的市場份額產(chǎn)生影響。因此，然會對公司的其他業(yè)務(wù)及未來的市場份額產(chǎn)生影響。因此，在考慮新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量時，要同時考慮其造成的老產(chǎn)品現(xiàn)在考慮新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量時，要同時考慮其造成的老產(chǎn)品現(xiàn)金流量的損失，二者之差的凈值才是新產(chǎn)品投資所產(chǎn)生的凈金流量的損失，二者之差的凈值才是新產(chǎn)品投資所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流星。如果市場競爭非常激烈，而本企業(yè)卻不推出新產(chǎn)現(xiàn)金流星。如果市場競爭非常激烈，而本企業(yè)卻不推出新產(chǎn)品，那么其競爭對手也會推出新產(chǎn)品，擠占本企業(yè)老產(chǎn)品的品，那么其競爭對手也會推出新產(chǎn)品，擠占本企業(yè)老產(chǎn)

9、品的市場。所以，這時在考慮本企業(yè)新產(chǎn)品市場的擠占時，還應(yīng)市場。所以，這時在考慮本企業(yè)新產(chǎn)品市場的擠占時，還應(yīng)該考慮產(chǎn)品的市場受競爭對手影響而產(chǎn)生的損失。這樣，新該考慮產(chǎn)品的市場受競爭對手影響而產(chǎn)生的損失。這樣，新產(chǎn)品推出后擠占的部分老產(chǎn)品市場實際上相當于是從競爭對產(chǎn)品推出后擠占的部分老產(chǎn)品市場實際上相當于是從競爭對手那里奪回的損失，也應(yīng)該看作是由新產(chǎn)品投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)手那里奪回的損失，也應(yīng)該看作是由新產(chǎn)品投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。所以，投資現(xiàn)金流量分析的關(guān)鍵是要正確確定分析金流量。所以，投資現(xiàn)金流量分析的關(guān)鍵是要正確確定分析問題的基點。問題的基點。2021-10-22投資項目決策課件7 (2)折舊的

10、影響折舊的影響 折舊在投資現(xiàn)金流量分析中起著重要的作用。折舊在投資現(xiàn)金流量分析中起著重要的作用。首首先先，由于折舊資金是留在企業(yè)內(nèi)由企業(yè)自行支配，由于折舊資金是留在企業(yè)內(nèi)由企業(yè)自行支配的，并不交給企業(yè)外部的任何個人或單位，因此，的，并不交給企業(yè)外部的任何個人或單位，因此，對企業(yè)來講，折舊不是現(xiàn)金流出。對企業(yè)來講，折舊不是現(xiàn)金流出。其次其次，由于折，由于折舊可以作為成本項目從企業(yè)銷售收入中扣除，降舊可以作為成本項目從企業(yè)銷售收入中扣除，降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而減少了企業(yè)的所低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而減少了企業(yè)的所得稅支出。得稅支出。 對企業(yè)來說，每一項固定資產(chǎn)的原值是確定的，對企業(yè)來說，

11、每一項固定資產(chǎn)的原值是確定的，其對應(yīng)的折舊總額也是確定的。采用加速折舊雖其對應(yīng)的折舊總額也是確定的。采用加速折舊雖然不能增加企業(yè)的折舊總額，但卻可以使企業(yè)的然不能增加企業(yè)的折舊總額，但卻可以使企業(yè)的折舊額先大后小，使企業(yè)的現(xiàn)金流入量先多后少。折舊額先大后小，使企業(yè)的現(xiàn)金流入量先多后少。考慮到資金的時間價值，這對企業(yè)和投資者是很考慮到資金的時間價值，這對企業(yè)和投資者是很有利的。有利的。2021-10-22投資項目決策課件8 (3)沉淀成本的影響沉淀成本的影響 沉淀成本是指已經(jīng)使用掉而無法收回的資金沉淀成本是指已經(jīng)使用掉而無法收回的資金。這。這一成本對企業(yè)當前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。一成本對企業(yè)

12、當前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。企業(yè)在進行投資決策時要考慮的是當前的投資是企業(yè)在進行投資決策時要考慮的是當前的投資是否有利可圖，而不是過去已花掉了多少錢。如何否有利可圖，而不是過去已花掉了多少錢。如何正確對待投資決策中的沉淀成本，是投資決策中正確對待投資決策中的沉淀成本，是投資決策中常常被忽略的問題。常常被忽略的問題。2021-10-22投資項目決策課件9 (4)機會成本的影響機會成本的影響 在計算投資現(xiàn)金流量時，不僅要考慮直接的現(xiàn)金在計算投資現(xiàn)金流量時，不僅要考慮直接的現(xiàn)金流入流出，還要考慮沒有直接現(xiàn)金交易的流入流出，還要考慮沒有直接現(xiàn)金交易的“機會成機會成本本”。有時，機會成本的表現(xiàn)方式是曲

13、折復雜的。有時，機會成本的表現(xiàn)方式是曲折復雜的。比如，企業(yè)的某些生產(chǎn)能力空閑，暫時又別無他比如，企業(yè)的某些生產(chǎn)能力空閑，暫時又別無他用，似乎機會成本為零。而這種空閑的生產(chǎn)能力用，似乎機會成本為零。而這種空閑的生產(chǎn)能力可能是企業(yè)一段時間后發(fā)展其他投資項目所必需可能是企業(yè)一段時間后發(fā)展其他投資項目所必需的。如果現(xiàn)在將其占用，就會影響企業(yè)未來項目的。如果現(xiàn)在將其占用，就會影響企業(yè)未來項目的發(fā)展，其機會成本大于零。盡管進行這類分析的發(fā)展，其機會成本大于零。盡管進行這類分析的難度較大，但在可能的情況下，還是應(yīng)盡量考的難度較大，但在可能的情況下，還是應(yīng)盡量考察清楚，以便做出正確的投資決策。察清楚，以便做出

14、正確的投資決策。2021-10-22投資項目決策課件10 (5)分攤費用的計算分攤費用的計算 企業(yè)的每一項新投資項目都會產(chǎn)生相應(yīng)的分攤企業(yè)的每一項新投資項目都會產(chǎn)生相應(yīng)的分攤費用費用(如分攤的各種管理費用和行政費用等如分攤的各種管理費用和行政費用等)，這些費用在計算成本時是要考慮的，并要從利這些費用在計算成本時是要考慮的，并要從利潤中扣除。但是，在做投資的現(xiàn)金流量分析時潤中扣除。但是，在做投資的現(xiàn)金流量分析時要對這些分攤費用作進一步的辨別。對那些因要對這些分攤費用作進一步的辨別。對那些因本投資項目而引起的分攤費用，如增加管理人本投資項目而引起的分攤費用，如增加管理人員或行政工作人員的費用，應(yīng)計

15、入投資項目的員或行政工作人員的費用，應(yīng)計入投資項目的現(xiàn)金流量。而對那些企業(yè)原來就要發(fā)生的，因現(xiàn)金流量。而對那些企業(yè)原來就要發(fā)生的，因本項目投資后分攤過來的費用，如總部管理人本項目投資后分攤過來的費用，如總部管理人員的有關(guān)支出，則不應(yīng)計入本項目的現(xiàn)金流量。員的有關(guān)支出，則不應(yīng)計入本項目的現(xiàn)金流量。2021-10-22投資項目決策課件11 (6)營運資金的收回營運資金的收回 投資項目除需要固定的資產(chǎn)投資外，還需要投入投資項目除需要固定的資產(chǎn)投資外，還需要投入一部分營運資金。在投資項目終結(jié)時，投入的營一部分營運資金。在投資項目終結(jié)時，投入的營運資金能夠以現(xiàn)金的形式收回。因此，營運資金運資金能夠以現(xiàn)金

16、的形式收回。因此，營運資金在投資項目的現(xiàn)金流量分析中就被考慮兩次：一在投資項目的現(xiàn)金流量分析中就被考慮兩次：一次是它投入項目中使用，作為現(xiàn)金流出；一次是次是它投入項目中使用，作為現(xiàn)金流出；一次是在項目終結(jié)時的收回，作為現(xiàn)金流入。如果忽略在項目終結(jié)時的收回，作為現(xiàn)金流入。如果忽略了營運資金的收回，將會導致投資決策指標的計了營運資金的收回，將會導致投資決策指標的計算錯誤。算錯誤。2021-10-22投資項目決策課件12 (7)通貨膨脹的影響通貨膨脹的影響 在通貨膨脹期間，不論是投資項目的收入還是支出，都會發(fā)在通貨膨脹期間，不論是投資項目的收入還是支出，都會發(fā)生很大的變化。比如，存貨的計價有先進先出

17、和后進先出等生很大的變化。比如，存貨的計價有先進先出和后進先出等不同的計價方法。在通貨膨脹期間，后進的物資價格較高，不同的計價方法。在通貨膨脹期間，后進的物資價格較高，先進的物資價格較低。使用同一批物資，若按先進先出法計先進的物資價格較低。使用同一批物資，若按先進先出法計價，則成本較低，利潤較高，納稅額也較大，使企業(yè)的實際價，則成本較低，利潤較高，納稅額也較大，使企業(yè)的實際現(xiàn)金流入量減少。若按后進先出法計價，則成本較高，利潤現(xiàn)金流入量減少。若按后進先出法計價，則成本較高，利潤較低，納稅額減少，使企業(yè)的實際現(xiàn)金流入量增大。由于企較低，納稅額減少，使企業(yè)的實際現(xiàn)金流入量增大。由于企業(yè)所考慮的是實際

18、現(xiàn)金流入量的大小，因此采用什么樣的存業(yè)所考慮的是實際現(xiàn)金流入量的大小，因此采用什么樣的存貨計價方法在通貨膨脹期間就顯得非常重要。另外，因通貨貨計價方法在通貨膨脹期間就顯得非常重要。另外，因通貨膨脹造成的貨幣貶值，將極大地影響投資者的投資收益現(xiàn)值。膨脹造成的貨幣貶值，將極大地影響投資者的投資收益現(xiàn)值。因此，在通貨膨脹期間應(yīng)認真分析投資項目的現(xiàn)金流量，并因此，在通貨膨脹期間應(yīng)認真分析投資項目的現(xiàn)金流量，并在計算投資指標時加以考慮。在計算投資指標時加以考慮。2021-10-22投資項目決策課件13 (8)其他影響其他影響 除上述因素外，計算投資項目的現(xiàn)金流量時還有除上述因素外，計算投資項目的現(xiàn)金流量

19、時還有其他許多因素需要注意。如在進行工期較長的大其他許多因素需要注意。如在進行工期較長的大型建設(shè)工程項目和生產(chǎn)項目時，訂貨方法是否分型建設(shè)工程項目和生產(chǎn)項目時，訂貨方法是否分期預付貨款以及如何預付貨款，都會對現(xiàn)金的實期預付貨款以及如何預付貨款，都會對現(xiàn)金的實際流入時間，以及對其時間價值產(chǎn)生影響。又比際流入時間，以及對其時間價值產(chǎn)生影響。又比如，企業(yè)的投資項目能否得到稅收、貸款等方面如，企業(yè)的投資項目能否得到稅收、貸款等方面的優(yōu)惠，也會影響投資項目的現(xiàn)金流量，需要在的優(yōu)惠，也會影響投資項目的現(xiàn)金流量，需要在投資分析中加以考慮等等。投資分析中加以考慮等等。2021-10-22投資項目決策課件14三

20、、利潤與現(xiàn)金流量三、利潤與現(xiàn)金流量 利潤是按照權(quán)責發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金流量時根據(jù)收付實利潤是按照權(quán)責發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金流量時根據(jù)收付實現(xiàn)制確定的現(xiàn)制確定的，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。 在投資決策中，研究的重點是現(xiàn)金流量，而把利潤的研究在投資決策中，研究的重點是現(xiàn)金流量，而把利潤的研究放在次要地位，其原因是：放在次要地位，其原因是： (1)整個投資有效年限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是整個投資有效年限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標。的指標。 (2)利潤在各年的分布受折舊

21、方法等人為因素的影響，而利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評價現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評價的客觀性。的客觀性。 (3)在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要。在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要。2021-10-22投資項目決策課件15項目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因項目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因 財務(wù)會計按權(quán)責發(fā)生制計量企業(yè)的收入和成本，財務(wù)會計按權(quán)責發(fā)生制計量企業(yè)的收入和成本，并以收入減去成本后的差額作為利潤，用來評價并以收入減去成本后的差額作為利潤，用來評價企業(yè)的經(jīng)濟效益。在項目投資決策中則不能以權(quán)企

22、業(yè)的經(jīng)濟效益。在項目投資決策中則不能以權(quán)責發(fā)生制計算收入和成本作為項目投資決策的依責發(fā)生制計算收入和成本作為項目投資決策的依據(jù)，而應(yīng)以收付實現(xiàn)制計算現(xiàn)金的流入、現(xiàn)金的據(jù)，而應(yīng)以收付實現(xiàn)制計算現(xiàn)金的流入、現(xiàn)金的流出和凈現(xiàn)金流量來作為項目投資決策的主要依流出和凈現(xiàn)金流量來作為項目投資決策的主要依據(jù)。項目投資之所以要以收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金據(jù)。項目投資之所以要以收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流為依據(jù)，其主要原因如下：流為依據(jù)，其主要原因如下：2021-10-22投資項目決策課件16 采用現(xiàn)金流量有利于科學地考察時間價值因采用現(xiàn)金流量有利于科學地考察時間價值因素素。科學的項目投資決策必須認真考慮資金的。科學的項目

23、投資決策必須認真考慮資金的時間價值，這就要求在決策時一定要弄清每筆時間價值，這就要求在決策時一定要弄清每筆預期收入款項和支出款項的具體時間，因為不預期收入款項和支出款項的具體時間，因為不同時間的資金具有不同的價值。因此，在衡量同時間的資金具有不同的價值。因此，在衡量方案優(yōu)劣時，應(yīng)根據(jù)各投資項目壽命周期內(nèi)各方案優(yōu)劣時，應(yīng)根據(jù)各投資項目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，按照資金成本，結(jié)合資金時間年的現(xiàn)金流量，按照資金成本，結(jié)合資金時間價值來確定。價值來確定。2021-10-22投資項目決策課件17 采用現(xiàn)金流量使用項目投資決策更符合客觀實采用現(xiàn)金流量使用項目投資決策更符合客觀實際際。在項目投資中，應(yīng)用現(xiàn)金

24、流量能科學、客觀。在項目投資中，應(yīng)用現(xiàn)金流量能科學、客觀地評價投資方案的優(yōu)劣，而利潤則明顯地存在不地評價投資方案的優(yōu)劣，而利潤則明顯地存在不科學、不客觀的成分。科學、不客觀的成分。 這是因為：這是因為： 利潤的計算有較大的主觀因素，在一定程度上利潤的計算有較大的主觀因素，在一定程度上受存貨估價、費用分攤和折舊計提方法的影響。受存貨估價、費用分攤和折舊計提方法的影響。 利潤反映的是某一會計期間利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計應(yīng)計”的現(xiàn)金流量，的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。若以未實際收到現(xiàn)金的而不是實際的現(xiàn)金流量。若以未實際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風險，容易高估投資項收入作為收益，具有較

25、大風險，容易高估投資項目的經(jīng)濟效益，存在不科學、不合理的成分。目的經(jīng)濟效益，存在不科學、不合理的成分。2021-10-22投資項目決策課件18 (3)采用現(xiàn)金流量考慮了項目投資的逐步回收問題采用現(xiàn)金流量考慮了項目投資的逐步回收問題。項目投資中的固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資以及遞項目投資中的固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資以及遞延資產(chǎn)投資均屬于項目投資的現(xiàn)金流出，但是在項延資產(chǎn)投資均屬于項目投資的現(xiàn)金流出，但是在項目投資完成后形成的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資目投資完成后形成的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)都需要通過折舊或攤銷的辦法計入產(chǎn)品成本，從產(chǎn)都需要通過折舊或攤銷的辦法計入產(chǎn)品成本，從所得到的收入中得

26、到補償。這部分現(xiàn)金收入不需要所得到的收入中得到補償。這部分現(xiàn)金收入不需要馬上進行維持性投資，它可以參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營馬上進行維持性投資，它可以參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)中，將得以進一步增周轉(zhuǎn)。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)中，將得以進一步增值，會產(chǎn)生新的現(xiàn)金流入，為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟利值，會產(chǎn)生新的現(xiàn)金流入，為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟利益。該未來經(jīng)濟利益的多少和時間遲早也是企業(yè)項益。該未來經(jīng)濟利益的多少和時間遲早也是企業(yè)項目投資決策必須考慮的重要因素。目投資決策必須考慮的重要因素。2021-10-22投資項目決策課件19第第2節(jié)節(jié) 項目投資評價的基本方法項目投資評價的基本方法 考慮時間價值的貼現(xiàn)

27、法：凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬考慮時間價值的貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法、獲利指數(shù)法；不考慮時間價值的非貼現(xiàn)率法、獲利指數(shù)法；不考慮時間價值的非貼現(xiàn)法：投資回收期法、平均會計利潤率法法：投資回收期法、平均會計利潤率法2021-10-22投資項目決策課件20一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法 指通過計算投資項目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按指通過計算投資項目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值后與初始投資額之差是否一定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值后與初始投資額之差是否大于零來衡量項目投資方案的一種方法大于零來衡量項目投資方案的一種方法。 所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金成本，也可以是企所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金成本

28、，也可以是企業(yè)所要求的最低的收益水平。業(yè)所要求的最低的收益水平。 如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出。如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等的現(xiàn)金流出。如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率相當預定于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率相當預定的貼現(xiàn)率。若凈現(xiàn)值為負數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小的貼現(xiàn)率。若凈現(xiàn)值為負數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬小于預定的于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬小于預定的貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率。2021-10-22投資項目決策課件21 凈現(xiàn)值的計算公式凈現(xiàn)值的計算公式01

29、)1(CrCNPVnttt 式中式中NPV為凈現(xiàn)值，為凈現(xiàn)值，C0為初始投資額，為初始投資額，Ct為年現(xiàn)金為年現(xiàn)金流量，流量，r為貼現(xiàn)率，為貼現(xiàn)率，n為投資項目的壽命周期。如果為投資項目的壽命周期。如果將初始投資看作將初始投資看作0時點發(fā)生的現(xiàn)金流量，同時考慮到時點發(fā)生的現(xiàn)金流量，同時考慮到(1+r)0=1，則上式可以變換為：，則上式可以變換為： ntttrCNPV0)1(凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是，假設(shè)預計的現(xiàn)金流入在年凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是，假設(shè)預計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預定貼現(xiàn)率末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預定貼現(xiàn)率借入的。當凈現(xiàn)值為正數(shù)時償還本息后該項目

30、仍有剩借入的。當凈現(xiàn)值為正數(shù)時償還本息后該項目仍有剩余的收益，當凈現(xiàn)值為零時償還本息后一無所獲，當余的收益，當凈現(xiàn)值為零時償還本息后一無所獲，當凈現(xiàn)值為負數(shù)時該項目收益不足以償還本息。凈現(xiàn)值為負數(shù)時該項目收益不足以償還本息。2021-10-22投資項目決策課件22 凈現(xiàn)值法的決策標準是：如果投資項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法的決策標準是：如果投資項目的凈現(xiàn)值大于零，接受該項目；如果投資項目的凈現(xiàn)值小大于零，接受該項目；如果投資項目的凈現(xiàn)值小于零，放棄該項目；如果是在多個互斥的投資項于零，放棄該項目；如果是在多個互斥的投資項目之間決策，選取凈現(xiàn)值最大的投資項目。目之間決策，選取凈現(xiàn)值最大的投資項目。 凈現(xiàn)

31、值法考慮了投資項目資金流量的時間價值，凈現(xiàn)值法考慮了投資項目資金流量的時間價值，較合理地反映了投資項目的真正的經(jīng)濟價值，是較合理地反映了投資項目的真正的經(jīng)濟價值，是一種比較好的投資決策的方法。一種比較好的投資決策的方法。 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法。的方法。 缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。際報酬率是多少。2021-10-22投資項目決策課件23年份年份0123456X項目項目20

32、000500050006000600070007000Y項目項目30000840084008400840084008400復利現(xiàn)值系數(shù)復利現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9090.8260.7510.6830.6210.564年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9091.7362.4873.1703.7914.335【例例】資料：資料：ABC公司現(xiàn)有公司現(xiàn)有X和和Y兩個互斥選擇投資兩個互斥選擇投資項目，各年的凈現(xiàn)金流量等資料如下所示。該公司的項目，各年的凈現(xiàn)金流量等資料如下所示。該公司的資本成本率為資本成本率為10%。要求：分別計算要求：分別計算X和和Y項目的凈現(xiàn)值。項目的凈現(xiàn)值。單位單位: :元元X

33、項目凈現(xiàn)值項目凈現(xiàn)值=50001.736+60000.751+60000.638+70000.621+70000.56420000=5579(元元)Y項目凈現(xiàn)值項目凈現(xiàn)值=84004.335-30000=6414(元元)2021-10-22投資項目決策課件24二、內(nèi)部收益率法二、內(nèi)部收益率法 內(nèi)部收益率法是指通過計算使項目的凈現(xiàn)值等于內(nèi)部收益率法是指通過計算使項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率來評估投資項目的一種方法，這個貼零的貼現(xiàn)率來評估投資項目的一種方法，這個貼現(xiàn)率就被稱為內(nèi)部報酬率現(xiàn)率就被稱為內(nèi)部報酬率(用用IRR來表示來表示)。 內(nèi)部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬，內(nèi)部報酬率實際上反映了

34、投資項目的真實報酬，目前越來越多的企業(yè)使用該項目指標對投資項目目前越來越多的企業(yè)使用該項目指標對投資項目進行評價。進行評價。2021-10-22投資項目決策課件25 內(nèi)部報酬率的計算公式為：內(nèi)部報酬率的計算公式為：1212.0(1)(1)(1)nnNCFNCFNCFCIRRIRRIRR即即0)1(1 CIRRNCFnttt式中，式中，NCFt表示第表示第t年的現(xiàn)金凈流量；年的現(xiàn)金凈流量；IRR表示內(nèi)表示內(nèi)部報酬率；部報酬率；n表示項目使用年限；表示項目使用年限；C表示初始投資表示初始投資額。額。2021-10-22投資項目決策課件26 內(nèi)部收益率準則的決策原則是：當內(nèi)部收益率大于內(nèi)部收益率準則

35、的決策原則是：當內(nèi)部收益率大于該項目所要求的臨界收益率水平時，接受該項目，該項目所要求的臨界收益率水平時，接受該項目，否則拒絕該項目。當存在兩個或兩個以上的項目只否則拒絕該項目。當存在兩個或兩個以上的項目只能選擇一個項目時，選擇內(nèi)部收益率高者。能選擇一個項目時，選擇內(nèi)部收益率高者。 內(nèi)部收益率法特別適用于是否進行投資的決策。當內(nèi)部收益率法特別適用于是否進行投資的決策。當計算出來的內(nèi)部收益率高于企業(yè)的資本成本時候，計算出來的內(nèi)部收益率高于企業(yè)的資本成本時候，那么就說明項目是可行的，就應(yīng)當進行投資。那么就說明項目是可行的，就應(yīng)當進行投資。 在存在多種方案選擇的時候，內(nèi)部收益率的計算由在存在多種方案

36、選擇的時候，內(nèi)部收益率的計算由于受到現(xiàn)金流量分布狀況的影響，所以往往計算出于受到現(xiàn)金流量分布狀況的影響，所以往往計算出來的結(jié)果和真實情況相背離，在這種情況下，運用來的結(jié)果和真實情況相背離，在這種情況下，運用內(nèi)部收益率法進行決策存在著較大的風險。內(nèi)部收益率法進行決策存在著較大的風險。2021-10-22投資項目決策課件27 其優(yōu)點包括：其優(yōu)點包括： 它充分考慮了資本的實際價值，能反映投資項它充分考慮了資本的實際價值，能反映投資項目的真實報酬率；目的真實報酬率； 內(nèi)部收益率的概念易于理解，容易被人接受；內(nèi)部收益率的概念易于理解，容易被人接受；它是不受增加假設(shè)影響的它是不受增加假設(shè)影響的“內(nèi)部內(nèi)部”

37、內(nèi)含報酬率，這內(nèi)含報酬率，這些影響來自于安全利率和再投資內(nèi)含報酬率的估些影響來自于安全利率和再投資內(nèi)含報酬率的估計，特別是它更符合凈現(xiàn)值法現(xiàn)值法的結(jié)果；計，特別是它更符合凈現(xiàn)值法現(xiàn)值法的結(jié)果； 內(nèi)部報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算出的，內(nèi)部報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算出的，是方案本身的投資報酬率，因而內(nèi)部報酬率法比是方案本身的投資報酬率，因而內(nèi)部報酬率法比凈現(xiàn)值法更直觀而且容易理解。凈現(xiàn)值法更直觀而且容易理解。2021-10-22投資項目決策課件28 內(nèi)部收益率的缺點可以分成以下幾個方面：內(nèi)部收益率的缺點可以分成以下幾個方面： 第一，內(nèi)部收益率指標是一個相對指標，未考慮投第一，內(nèi)部收益率指標是

38、一個相對指標，未考慮投資規(guī)模對投資決策的影響，因此有時會作出錯誤的資規(guī)模對投資決策的影響，因此有時會作出錯誤的選擇選擇。比如在投資期內(nèi)項目凈現(xiàn)金流入多次改變符。比如在投資期內(nèi)項目凈現(xiàn)金流入多次改變符號的情況下，或者在投資項目初始投資額不等的情號的情況下，或者在投資項目初始投資額不等的情況下；或者在投資項目現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同的況下；或者在投資項目現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同的情況下，都可能導致錯誤的投資決策。情況下，都可能導致錯誤的投資決策。 第二，內(nèi)部收益率不能較好地衡量非正常現(xiàn)金流的第二，內(nèi)部收益率不能較好地衡量非正常現(xiàn)金流的投資項目投資項目。對大多數(shù)項目來說一個正常的現(xiàn)金流，。對大多數(shù)項目來

39、說一個正常的現(xiàn)金流，由一個最初的現(xiàn)金支出緊隨著的預計現(xiàn)金流入所組由一個最初的現(xiàn)金支出緊隨著的預計現(xiàn)金流入所組成。這些現(xiàn)金流入假設(shè)為正常地發(fā)生在每年的基礎(chǔ)成。這些現(xiàn)金流入假設(shè)為正常地發(fā)生在每年的基礎(chǔ)上而進行的分析。而一旦出現(xiàn)非正常的現(xiàn)金流，可上而進行的分析。而一旦出現(xiàn)非正常的現(xiàn)金流，可能無法對方案作出正確的選擇。能無法對方案作出正確的選擇。2021-10-22投資項目決策課件29 第三，在多種方案同時選擇的投資項目，這些項目第三，在多種方案同時選擇的投資項目，這些項目隨初期投資規(guī)模、現(xiàn)金流樣本和投資期的不同而不隨初期投資規(guī)模、現(xiàn)金流樣本和投資期的不同而不同同。在一群相互排斥項目中只有一個項目被選

40、中的。在一群相互排斥項目中只有一個項目被選中的情況下，這個缺陷特別具有破壞性。在房地產(chǎn)業(yè)中，情況下，這個缺陷特別具有破壞性。在房地產(chǎn)業(yè)中，可能有這樣一種情況，即一房地產(chǎn)集團要在某大城可能有這樣一種情況，即一房地產(chǎn)集團要在某大城市中心的兩座辦公樓中選擇一座進行投資。這個集市中心的兩座辦公樓中選擇一座進行投資。這個集團或因為沒有足夠的資金，或因為不想再同一地區(qū)團或因為沒有足夠的資金，或因為不想再同一地區(qū)進行過多的投資組合必須選擇其一進行投資。進行過多的投資組合必須選擇其一進行投資。 凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率法的區(qū)別主要表現(xiàn)在：凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率法的區(qū)別主要表現(xiàn)在：經(jīng)經(jīng)濟意義不同，凈現(xiàn)值表示從事某項投

41、資會使企業(yè)價濟意義不同，凈現(xiàn)值表示從事某項投資會使企業(yè)價值增加或減少的凈值，而內(nèi)部報酬率則表示投資項值增加或減少的凈值，而內(nèi)部報酬率則表示投資項目的內(nèi)在報酬率；目的內(nèi)在報酬率；計算凈現(xiàn)值需要首先確定貼現(xiàn)計算凈現(xiàn)值需要首先確定貼現(xiàn)率大小，而內(nèi)部報酬率的計算則不需要；率大小，而內(nèi)部報酬率的計算則不需要；在對多在對多個互斥方案排序時，有時會得出不同結(jié)論。個互斥方案排序時，有時會得出不同結(jié)論。2021-10-22投資項目決策課件30用內(nèi)部收益率用內(nèi)部收益率(IRR)評價投資項目時評價投資項目時應(yīng)注意的問題應(yīng)注意的問題 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(IRR)是指一項長期投資方案在其壽是指一項長期投資方案在其壽命

42、周期內(nèi)按現(xiàn)值計算的實際可能達到的投資報酬命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算的實際可能達到的投資報酬率。通常它是根據(jù)這個報酬率對投資方案的各年率。通常它是根據(jù)這個報酬率對投資方案的各年現(xiàn)金凈流量進行折現(xiàn)，使未來報酬的總現(xiàn)值正好現(xiàn)金凈流量進行折現(xiàn)，使未來報酬的總現(xiàn)值正好等于折現(xiàn)在同一時點的原投資金額，即它是使投等于折現(xiàn)在同一時點的原投資金額，即它是使投資方案凈現(xiàn)值正好等于零的報酬率。它是評價投資方案凈現(xiàn)值正好等于零的報酬率。它是評價投資方案優(yōu)劣的一項重要的動態(tài)指標，只是內(nèi)部收資方案優(yōu)劣的一項重要的動態(tài)指標，只是內(nèi)部收益率指標大于并等于行業(yè)基準收益率或資本成本益率指標大于并等于行業(yè)基準收益率或資本成本的投資項目才具

43、有財務(wù)可行性。的投資項目才具有財務(wù)可行性。2021-10-22投資項目決策課件31 用內(nèi)部收益率進行評價投資項目時，要注意：用內(nèi)部收益率進行評價投資項目時，要注意：(1)IRR假定再投資率與已計算的比率相同假定再投資率與已計算的比率相同。當。當IRR在資產(chǎn)成本范圍以內(nèi)時，這是能夠接受的，但如果在資產(chǎn)成本范圍以內(nèi)時，這是能夠接受的，但如果超出這一范圍，這個公式就會假定有能力支持更高超出這一范圍，這個公式就會假定有能力支持更高的再投資率。但實際上，這很不可能發(fā)生，也將導的再投資率。但實際上，這很不可能發(fā)生，也將導致錯誤的結(jié)果。致錯誤的結(jié)果。 (2)任何現(xiàn)金流的改變都會給任何現(xiàn)金流的改變都會給IRR

44、計算式帶來額外的計算式帶來額外的有效解，這意味著不只有一個正確的答案有效解，這意味著不只有一個正確的答案。在三年。在三年時間范圍內(nèi)，這種情況一般不會發(fā)生，但還是應(yīng)該時間范圍內(nèi)，這種情況一般不會發(fā)生，但還是應(yīng)該引起注意。引起注意。 (3)內(nèi)部收益率只是一個相對的指標，在投資項目內(nèi)部收益率只是一個相對的指標，在投資項目互斥時，其決策的參考性會降低互斥時，其決策的參考性會降低。因為內(nèi)部收益率。因為內(nèi)部收益率高的項目凈現(xiàn)值不一定大，會產(chǎn)生偏差。高的項目凈現(xiàn)值不一定大，會產(chǎn)生偏差。2021-10-22投資項目決策課件32三、現(xiàn)值指數(shù)法三、現(xiàn)值指數(shù)法 這種方法使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價方案的指標。這種方法使用現(xiàn)

45、值指數(shù)作為評價方案的指標。現(xiàn)現(xiàn)值指數(shù)指投資項目未來各期凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與值指數(shù)指投資項目未來各期凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比，亦稱為現(xiàn)值比率、獲利指初始投資額現(xiàn)值之比，亦稱為現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)數(shù)(Profitability Index，縮寫為，縮寫為PI)、貼現(xiàn)后收益、貼現(xiàn)后收益成本比率等成本比率等。 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(PI)=未來凈現(xiàn)金流入現(xiàn)值未來凈現(xiàn)金流入現(xiàn)值/初始投資額初始投資額 獲利指數(shù)法的決策規(guī)則：在只有一個備選方案的獲利指數(shù)法的決策規(guī)則：在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥

46、選擇中，應(yīng)采否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇中，應(yīng)采用獲利指數(shù)超過用獲利指數(shù)超過1最多的投資項目。最多的投資項目。2021-10-22投資項目決策課件33 獲利指數(shù)法的優(yōu)點獲利指數(shù)法的優(yōu)點包括：考慮資本的時間價值，包括：考慮資本的時間價值，能夠真實的反映投資項目的盈虧程度；由于獲利能夠真實的反映投資項目的盈虧程度；由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以有利于在初始投資指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。額不同的投資方案之間進行對比。 獲利指數(shù)法的缺點獲利指數(shù)法的缺點在于其計算需要首先確定貼現(xiàn)在于其計算需要首先確定貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率越大則獲利指數(shù)越小，這就會使得一率

47、，貼現(xiàn)率越大則獲利指數(shù)越小，這就會使得一個本來獲利能力很好的投資項目指引企業(yè)確定的個本來獲利能力很好的投資項目指引企業(yè)確定的貼現(xiàn)率較大而使得其獲利指數(shù)較小。貼現(xiàn)率較大而使得其獲利指數(shù)較小。2021-10-22投資項目決策課件34年份年份0123456X項目項目20000500050006000600070007000Y項目項目30000840084008400840084008400復利現(xiàn)值系數(shù)復利現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9090.8260.7510.6830.6210.564年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9091.7362.4873.1703.7914.335【例例】資料：資料：ABC

48、公司現(xiàn)有公司現(xiàn)有X和和Y兩個互斥選擇投資兩個互斥選擇投資項目，各年的凈現(xiàn)金流量等資料如下所示。該公司的項目，各年的凈現(xiàn)金流量等資料如下所示。該公司的資本成本率為資本成本率為10%。要求：分別計算要求：分別計算X和和Y項目的獲利指數(shù)。項目的獲利指數(shù)。單位單位: :元元X項目獲利指數(shù)項目獲利指數(shù)=(50001.736+60000.751+60000.683+70000.621+70000.564)20000 = 1.28Y項目獲利指數(shù)項目獲利指數(shù)=(84004.335)30000= 1.21。2021-10-22投資項目決策課件35四、投資回收期法四、投資回收期法 指收回全部初始投資所需要的時間，

49、通常以年為指收回全部初始投資所需要的時間，通常以年為單位。這一指標衡量的是收回初始投資的速度的單位。這一指標衡量的是收回初始投資的速度的快慢。快慢。 其基本的選擇標準是：在只有一個項目可供選擇其基本的選擇標準是：在只有一個項目可供選擇時，該項目的投資回收期要按小于決策者規(guī)定的時，該項目的投資回收期要按小于決策者規(guī)定的最高標準；如果有多個項目可供選擇時，在項目最高標準；如果有多個項目可供選擇時，在項目的投資收回期小于決策要求的最高標準的前提下，的投資收回期小于決策要求的最高標準的前提下，還要從中選擇收回期最短的項目。還要從中選擇收回期最短的項目。2021-10-22投資項目決策課件36 其計算公

50、式為：其計算公式為：0CC0T1tt式中：式中：T為投資回收期，為投資回收期，Ct為為t時期的現(xiàn)金流入量，時期的現(xiàn)金流入量，C0為初始投資額。在投資項目各期現(xiàn)金流量相等的情況為初始投資額。在投資項目各期現(xiàn)金流量相等的情況下，只要用投資的初始投資額除以一期的現(xiàn)金流量即下，只要用投資的初始投資額除以一期的現(xiàn)金流量即可。其公式為：可。其公式為：每每年年現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流入入量量初初始始投投資資額額投投資資回回收收期期 2021-10-22投資項目決策課件37 投資回收期的特點是計算簡單，易于理解，且在一投資回收期的特點是計算簡單，易于理解，且在一定程度上考慮了投資的風險狀況定程度上考慮了投資的風險狀況(投資回收期越長，投資回收期越長，投資風險越高；反之，投資風險則減少投資風險越高；反之，投資風險則減少)，故在很長，故在很長時間內(nèi)被投資決策者們廣泛運用。時間內(nèi)被投資決策者們廣泛運用。 其缺點是：其缺點是：投資回收期指標將各期現(xiàn)金流量給予投資回收期指標將各期現(xiàn)金流量給予同等的權(quán)重，沒有考慮資金的時間價值；同等的權(quán)重，沒有考慮資金的時間價值；投資回投資回收期指標只考慮了回收期之前的現(xiàn)金流量對投資收收期指標只考慮了回收期之前的現(xiàn)金流量對投資收益的貢獻，沒有考慮回收期之后現(xiàn)金流量對投資收益的貢獻，沒有考慮回收期之后現(xiàn)金流量對投資收益的貢獻；益的貢獻；投資回收期指標標準的確定主觀