1、簡評家電行業2010年2月23日市場需求強勁 液晶面板價格堅挺謹慎推薦 維持評級 分析師：朱力軍 *：zhulijun (：010-665682731事件由于需求旺盛，液晶電視行業是我國家電行業中增長速度最快的子行業，但是彩電上游技術集中在外資手中，液晶面板價格成為影響行業和公司利潤的重要因素，自去年以來，液晶面板價格走勢堅挺，進入2010年后，近兩個月面板價格依然穩定在高位。2我們的分析與判斷液晶彩電行業是我們看好和推薦的子行業之一，由于液晶面板成本占據了彩電整機總成本的37%，所以我們關注液晶面板價格變動對企業產品價格的影響，從而最終影響企業利潤。從目前的液晶面板價格走勢來看，雖然價格堅挺

2、，但是短時間內不會大幅影響企業的產品定價和利潤，隨著全球面板行業快速復蘇，我們判斷，液晶面板價格將逐步回落，從而減輕整機制造商的成本壓力和需求缺口。從目前的液晶面板價格走勢來看，小尺寸液晶面板價格微漲，尤其是監視器和筆記本用面板微幅走高（具體參見表1）；但是從彩電用面板價格來看，除了32寸的價格從203 us$/pcs（2009年12月價格）上漲到208 us$/pcs外（2010年2月價格），其他尺寸價格基本上穩定在2009年12月的水平（具體參見表1）。就目前的市場情況而言，影響范圍僅限于中小尺寸液晶電視，而且影響幅度不大，所以不會大幅影響企業產品定價和利潤。根據displaysearch

3、的相關數據，2009年電視面板需求旺盛，第四季度出貨量較2009年第三季度上漲45%，2010年全球前12大顯示器品牌1月份產量估計達1200萬臺，而3月份產量預計將達1290萬臺，將達到歷史新高水平，這樣大幅度的增長雖然我們不但能完全判斷消費終端復蘇，但是，新增需求明顯是非常旺盛的，由于中國大陸液晶面板需求旺盛，以及北美和歐洲市場逐漸回穩，面板廠商也調整產能利用率來提升出貨量，備貨意圖明顯，從這個角度看，供應的快速增加將在未來3個月中使彩電用液晶面板價格逐步走低。雖然目前液晶面板價格堅挺，但是我們認為短期內不會影響企業的產品定價和利潤，所以我們繼續推薦液晶彩電企業-tcl集團（000100.

4、sz）和海信電器（600060.sh）。另外，推薦的重要依據是兩公司在液晶產業鏈上行動較早和投資較大，將逐步培養出核心競爭力。短期看，tcl集團（000100.sz）具備較強的工業整合能力和國際化布局；海信電器（600060.sh）進入液晶電視制造較早，與上游廠商建立了密切的聯系，這都是企業快速發展的保障。長期來看，上下游一體化有助于企業構建強大的利潤壁壘，綜觀2009年全球大尺寸液晶面板市場，出貨前五名分別是samsung、lg display、cmo、auo和sharp，與中國企業競爭的主要對手無不控制了上游技術；目前，兩家企業都努力整合產業鏈上下游，tcl集團（000100.sz）更是投

5、巨資進入8.5代線的制造領域，從全球競爭角度看，tcl集團（000100.sz）和海信電器（600060.sh）也依然存在機會。3投資建議在未來一段時間內，國內需求都將是家電行業增長的重要驅動力，作為家電行業中增速最快的液晶彩電子行業無疑是最值得關注的，我們認為，目前面板市場價格的微小波動不會影響到整機制造商的經營，我們依然對行業增長保持樂觀的態度，我們繼續維持家電行業“謹慎推薦”投資評級，同時，繼續向投資者推薦tcl集團（000100.sz）和海信電器（600060.sh）。表1.2009年10月-2010年2月lcd面板價格表（unit: us$/pcs）application sizer

6、esolution19 oct 0920 nov 0920 dec 0920 jan 1005 feb 1020 feb 10changelcd monitor17sxgahigh$79$76$77$81$84$85$1typical$76$74$75$79$82$83$1low$74$72$73$76$79$80$118.5hd (16:9)high$77$74$75$79$82$83$1typical$75$72$74$78$81$82$1low$72$69$71$75$78$79$119wwxga+ (16:10) high$81$78$79$82$84$85$1typical$77$7

7、4$75$79$82$83$1low$75$72$74$78$81$82$120whd+(16:9)high$82$79$80$83$86$87$1typical$78$75$77$81$84$85$1low$76$73$75$79$82$83$121.5wfhd (16:9) high$97$94$95$99$102$103$1typical$94$91$92$96$99$100$1low$91$88$90$94$97$98$122w tnwsxga+ (16:10)high$98$96$97$102$104$105$1typical$94$92$93$98$101$102$1low$93$

8、90$92$97$100$101$1notebook pc13.3w ledhdhigh$64$62$61$61$62$63$1typical$63$61$60$60$61$62$1low$61$60$59$59$60$61$114.0w ledhdhigh$65$62$60$60$61$62$1typical$64$61$59$59$60$61$1low$62$59$57$57$58$59$115.6w led hdhigh$66$63$61$62$63$64$1typical$65$62$60$60$61$62$1low$64$61$59$59$60$61$117.3w ledhd+hig

9、h$85$82$80$80$82$83$1typical$82$80$78$78$79$80$1low$80$78$76$76$77$78$1lcd tv26 tnwxgahigh$158$153$150$150$150$150$0typical$153$148$145$145$145$145$0low$148$143$140$140$140$140$032wxgahigh$218$212$209$210$210$210$0typical$210$206$203$205$208$208$0low$200$196$195$199$202$202$037wxgahigh$270$265$262$2

10、62$262$262$0typical$263$258$255$255$255$255$0low$250$246$245$245$245$245$042full hdhigh$360$357$356$356$352$352$0typical$350$346$345$345$345$345$0low$343$340$339$339$339$339$046full hdhigh$467$460$457$457$454$454$0typical$457$450$447$447$447$447$0low$440$433$430$430$430$430$0資料來源：displaysearch，中國銀河證

11、券研究所圖1：2009-2010年lcd面板發貨量資料來源：displaysearch，中國銀河證券研究所評級標準銀河證券行業評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避推薦：是指未來612個月，行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）超越交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。謹慎推薦：行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）超越交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報。該評級由分析師給出。中性：行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）與交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報相當。該評級由分析師給出?；乇埽盒袠I指數（或分析師團隊所覆蓋公司組

12、成的行業指數）低于交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報10%及以上。該評級由分析師給出。家電行業分析師（或分析師團隊）覆蓋股票范圍：a股：美的電器（000527.sz）、青島海爾（600690.sh）、格力電器（000651.sz）、九陽股份（002242.sz）、蘇泊爾（002032.sz）、小天鵝（000418.sz）、海信電器（600060.sh）、合肥三洋（600983.sh）、tcl集團（000100.sz）免責聲明本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其機構或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意針對或打算違反任何地區、國家、城市或其它法律管轄區域內的法律法規。除非

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