1、第一章 練習題一、單選題 1、企業實施了一項狹義的“資金分配”活動，由此而形成的財務關系是（ ） A.企業與投資者之間的財務關系 B.企業與受資者之間的財務關系 C.企業與債務人之間的財務關系 D.企業與供應商之間的財務關系 2、下列各項中，能夠用于協調企業所有者與企業債權人矛盾的方法是（ ） 。 A.解聘 B.接收 C.激勵 D.停止借款 3、下列各項企業財務管理目標中，能夠同時考慮資金的時間價值和投資風險因素的是（ ） 。 A.產值最大化 B.利潤最大化 C.每股收益最大化 D.企業價值最大化 4、在下列各項中，不屬于財務預算內容的是（ ） 。 A.預計資產負債表 B.現金預算 C.預計利

2、潤表 D.銷售預算 5、根據全面預算體系的分類，下列預算中，屬于財務預算的是（ ） 。 A.銷售預算 B.現金預算 C.直接材料預算 D.直接人工預算 二、多選題： 1、以“企業價值最大化”作為財務管理目標的優點有（ ） 。 A有利于社會資源的合理配置 B有助于精確估算非上市公司價值 C反映了對企業資產保值增值的要求 D有利于克服管理上的片面性和短期行為 三、判斷題： 1、財務控制是指按照一定的程序與方法，確保企業及其內部機構和人員全面落實和實現財務預算的過程。 （ ） 參考答案： 一 1、A 2、D 3、D 4、D 5、B 二、ACD 三、正確 一、單項選擇題 1財務管理的實質是（ B ）

3、A.生產管理 B價值管理 C銷售管理 D技術管理 2財務關系是指企業在組織財務活動過程中，與有關各方所發生的（ D ） A往來關系 B結算關系 C貨幣關系 D經濟利益關系 3財務管理的核心是（ C ） A財務預測 B財務預算 C財務決策 D財務分析 4企業因日常經營活動引起的財務活動，稱為（ C ） 分配活動 D 營運活動 C 投資活動 B. 籌資活動 A5作為企業財務管理目標，每股收益最大化較之利潤最大化的優點在于（ D ） A考慮了資金時間價值因素 B考慮了風險因素 C避免了企業的短期行為 D反映了利潤與投入資本之間的關系 二、多項選擇題 1企業財務活動包括（ ABCD ） A籌資活動 B

4、投資活動 C營運活動 D分配活動 2企業價值最大化目標的優點有（ ABC ） A考慮了資金時間價值因素 B考慮了風險因素 C避免了企業的短期行為 D企業價值容易衡量 3.股東財富最大化的優點有（CD ） A.體現了合作共贏的價值理念 B.不會產生短期化行為 C.考慮了風險因素 D.對上市公司而言，便于業績考核與評價 4.利潤最大化的缺點有（ABC ） A.沒有考慮資金的時間價值和風險因素 B.可比性較差 C.可能導致短期化行為 D.業績考核與評價的可操作性差 5.下列各項中，能夠用于協調企業所有者與經營者利益沖突的方法是（ABC ） A.解聘 B.接受 C.激勵 D.停止借款 6 以“企業價值

5、最大化”作為財務管理目標的優點有（ ABC ） A.考慮了資金的時間價值 B.考慮了風險與報酬的關系 C.將企業可持續發展放在首位 D.有利于精確估算非上市公司價值 7.債權人為了防止其利益被傷害，通常采取的措施有（ BCD ） A.激勵 B.規定借款的用途 C.提前收回借款 D. 停止借款 三、判斷題 1.企業價值最大化作為財務管理目標的主要缺點是企業價值過于理論化，不易操作。 （） 2.解聘是通過市場來約束經營者的辦法。 （） 3.接收主要是通過兼并或收購來實現的，所以，它是一種通過資本市場來約束經營者的辦法。 （） 4.基本金融工具包括貨幣、票據、債券、股票和期貨等。 （） 5.金融環境

6、是企業最重要的財務管理環境。 （） 6利潤最大化是現代企業財務管理的最優目標。 （ ） 7財務管理是對財務活動和財務關系的管理。 （） 8企業的資金運動僅僅表現為錢和物的增減變動，不能揭示人與人之間的經濟利益關系。 （） 9資金的利率通常由純利率、通貨膨脹補償率和風險收益率構成。 （ ） 10企業與受資者的關系體現為債權性質的關系。 （） 第二章 課課 后后 練練 習習 1、下列哪些情況引起的風險屬于可分散風險（ ） 。 A 戰爭 B 公司勞資關系緊張 C 公司訴訟失敗 D 利率變化 2、衡量風險時，應考慮的因素有（ ） 。 A 利率 B 概率 C 期望值 D 標準差 。 ） 、在期望值不同時

7、，比較風險的大小，可以采用（3 A 標準差 B 變異系數 C 期望值 D 概率 4、投資者愿意冒風險去投資，是因為（ ） 。 A 可獲得報酬 B 可獲得利潤 C 可獲得風險報酬 D 可獲得無風險報酬 5、企業財務風險的形成來自（ ） 。 A 市場銷售 B 生產技術 C 生產質量 D 對外舉債 6、資金的時間價值相當于沒有風險和沒有通貨膨脹下的（ ） 。 A 社會平均資金利潤率 B 企業利潤率 C 復利下的利息率 D 單利下的利息率 7、A、B 兩種投資方案年收益的期望值相等，A 方案的標準差為 16%，B 方案的標準差為 25%，則下列判斷正確的是（ ） 。 A、A 方案比 B 方案風險大 B

8、、B 方案比 A 方案風險大 C、A B 兩方案風險相同 D、無法判斷 8、影響資金時間價值大小的因素包括（ ） 。 A 風險 B 期限 C 本金 D 利率 9、如果組合中包括了全部股票，則投資人（ ） A 只承擔市場風險 B 只承擔特有風險 C 只承擔非系統風險 D 不承擔系統風險 10、當一年內復利 m 次時，其名義利率 r 與實際利率 i 之間的關系是（ ） 。 -1m -1 B i=(1+r/m) A i=(1+r/m)-m-m -1 D i=1-(1+r/m) C i=(1+r/m)元。若 80002000 元，但價格高于乙設備 11、有甲、乙兩臺設備可供選擇，甲設備的年使用費比乙設

9、備低 ）年，選用甲設備才是有利的。資本成本為 10%，甲設備的使用期限應長于（ A 4 B 5.8 C 4.6 D 5.4 萬元，投，計劃投資 60012、某企業擬分別投資于甲資產和乙資產，其中投資甲資產的期望收益率為 10% ） ，計劃投資資于乙資產的期望收益率為 12%400 萬元，則該投資組合的收益率為（ A 11% B 11.4% C 22% D 10.8% ）13、若甲的期望值高于乙的期望值，且甲的標準差小于乙的標準差，下列表述正確的是（ 甲的風險小，應選擇甲方案 A 乙的風險小，應選擇乙方案 B C 甲的風險與乙的風險相同 D 難以確定，因期望值不同，需進一步計算標準離差率則宏發公

10、司股票，無風險利率為 4%，市場上所有股票的平均收益率為 8%,14、宏發公司股票的 系數 1.5( ) 的必要收益率應為 A 4% B 12% C 8% D 10% ） 、下列各項中，代表即付年金現值系數的是（ 15-1 n+1 （P/A，i， ）n+1 P/A A （，i， ）+1 B +1 ） ， （，in-1 ）-1 D P/A，in-1 ， （ C P/A=1.4693 ）5，8%，F/P（=0.6806 ）5，8%，P/F、已知（16 （P/A，8%，5）=3.9927 （F/A，8%，5）=2.8666 則 i=8%，n=5 時的資本回收系數是（ ） ，償債基金系數是（ ） 。

11、A 0.2505 B 0.3488 C 1.4693 D 0.6806 17、計算題：某公司對某項目投資 500 萬元，該投資方案的預期收益和市場情況如下： 市場情況 預期收益（萬元） 概率 0.3 200 良好 0.5 180 一般 0.2 100 較差 預期無風險收益率為 8%，參照無風險收益率確定的風險價值系數為 10%，要求： （1）計算該項目的收益期望值； （2）計算該投資的標準差和變異系數； （3）計算該投資方案的風險價值； （4）評價該方案是否可行。 18、某公司現有 A、B、C、D 四種證券構成的證券組合，它們的 系數分別為 1.5、1.0、0.6、2.0，在證券組合中所占比重

12、分別為 0.2、0.3、0.1、0.4。無風險報酬率為 6%，市場上所有證券的平均報酬率為 12%。要求：計算上述證券組合的必要收益率。 參考答案： 1、BC 2、BCD 3、B 4、C 5、D 6、A 7、B 8、BCD 9、A 10、A 11、D 12、D 13、A 14、D 15、D 16、A-B 17、收益期望值=34% （或 170 萬元） 標準差=7.21% 變異系數=21.21% 風險價值=2.12% 項目可行 18、=1.46 R=14.76% 第二章 課后習題計算題答案 （1）若每年末存現金： i AF An1i)1( 150000 5F/A,10%, 150000 1051

13、6. （元）8189.87 元 8189.87 答：此人每年末存（2）若每年初存現金： 1 AF A1i,n1)(F/A, 150000 16,10%,F/A 150000 715616. （元）.347445 元答：此人每年初存 7445.34 、解答：2 ）若現在一次性支付：（1 ）4%，/F，10）A，10%，5（PPPA（/ 683010.37907920000（元）.9551782 51782.95 元。答：若現在一次性支付應付 10 年后的總價：（2）該設備 ）510%， ，A（F/AF 1051.200006（元）122102 元。年后的總價為 12210210 答：該設備 、解

14、答：3 ，李華在開始時應支付：）若利率定為 5%（1 ） ，15，5%APA（P/ 3797.1000010（元）103797 ，李華在開始時應支付：）若利率定為 10%（2 ）1510%，A（PAP/， 606087.100008（元）76060. 元，他每年可得到：30000）若李華在開始時支付 3（）155%， （/P/A，AP 3797.30000/10 （元）262890. 、解答：4 ） （1 20.(20%).%0220%0.6E(A)60 %20 2.00.60240%0.20%E(B) %20 ） （22220.2%20%)0.6(20)(60%20%).02(20%20(A

15、%) 25.30% 2220.20%)20.6(20%)20.(20%20%)0%(B)(40 12.65% 25.3% ） （3R(A)8%12% 20% 23.18%12.65% R(B)8%12% 20% 15.59% （4）A 方案的報酬率達到或超過 23.18%時，投資者方肯進行投資，如果低于23.18%，則投資者不會投資，本方案中 A 的期望報酬率 20%，低于要求的報酬率，不投資。而 B 方案的報酬率應達到或超過 15.59%投資才可行，本方案中 B的期望報酬率 20%高于要求的報酬率，方案可行。 5、解答： （1）當債券收益率為 12%時： 14%12%12%（P/A， ，32

16、）100（P/F， ，32）P100 222 （元）92104.（2）當債券收益率為 15%時： 14%15%15% （P/A， ，32）100（P/F， ，32）100P 222 6%)5.(1176%).5717100( %57.（元）65.97（3）當債券收益率為 14%時： 14%14%14%（P/A， ，32）100（P/F， ，32）P100 222 （元）100 、解答：6 單位：元 1） 非正常增長期的股利現值計算 （年份 股利 ) 現值系數(8 現值1 2.3 21.150.92593 2.1296 2 1.152.645 2.4 0.85734 2.2677 3 1.152

17、.6453.042 0.79383 2.4148 4 3.3462 3.0421.10.73503 2.4596 5 3.6808 3.3462 1.10.68058 2.5051 6 3.68081.14.0489 0.63110 2.5553 合計(6 年股利的現值) 14.3321 其次，計算第六年年底的普通股內在價值： D4.0489(15%)7141.7115（元）V 68%5%3% 計算其現值： V141.7115（P/F,8%,6）141.71150.6311089.4341（元） 0最后，計算股票目前的內在價值： V14.332189.4341103.77(元) （2）若只希望

18、持有此股票 3 年，那么在對它估價時應該考慮 3 年后出售時預計的股票價格，股利收入只需要考慮前 3 年的情況，因此對它的估價會改變。 財務管理例題分析 第 2 章 財務估價模型 例題 21 類型：計算題 題目：某企業向銀行借款 100 萬元，年利率 10%，期限 5 年。問 5 年后應償付的本利和是多少？ 5F100(110%)100(F/P,10%,5)=1001.6105=161（萬元） 答案：答案分析： 借款 100 萬元為現值，要求計算的本利和為終值。當利率為 10%、期數為 5 年時，將各已知 條件直接代入復利終值的計算公式即可求其結果。 例題 22 類型：計算題 題目：某投資項目

19、預計 6 年后可獲得收益 800 萬元，按年利率 12%計算。問這筆收益的現在價值是 多少？ 6800(P/F，12%，6）1(12%)8000.5066405（萬元）P800 答案分析： 6 年后預計可獲得的收益 800 萬元為終值，要求計算的現在價值為現值。當利率為 12%、期 數為 6 年時，將各已知條件直接代入復利現值的計算公式即可求其結果。 例題 23 類型：計算題 題目：某項目在 5 年建設期內每年末向銀行借款 100 萬元，借款年利率為 10%。問項目竣工時應付 本息的總額是多少？ 5%)101(1F100100(F/A,10%,5)1006.1051611(萬元） 10% 答案

20、： 答案分析： 該項目每年末向銀行借款 100 萬元，這 100 萬元為普通年金，在借款利率為 10%、期數為 5 年 時，要求計算該項目竣工時應付借款的本利和，即要求計算普通年金的終值。直接將已知 條件代入普通年金終值的計算公式即可。 例題 24 類型類型：計算題 題目：租入某設備，每年年末需要支付租金 120 元，年利率為 10%。問 5 年中租金的現值是多少？ 答案： 5%)101(1P120120(P/A,10%,5)1203.7908455(元） 10% 答案分析： 每年年末支付的租金 120 元為普通年金，在已知利率為 10%、期數為 5 年的條件下，要 求計算的租金現值為普通年金

21、現值。將各已知條件直接代入普通年金現值的計算公式即 可。 例題 25 類型類型：計算題 題目：某企業有一筆 4 年后到期的借款，數額為 1000 萬元，為此設立償債基金，年利率為 10%， 到期一次還清借款。問每年年末應存入的金額是多少？ 答案： 110%100010000.215000A1215(萬元) 4)4%,1%)(110,/(FA10 答案分析：4 年后到期的借款 1000 萬元為年金終值，當利率為 10%、期數為 4 年時，所求得的年金即為 償債基金。 例題 26 類型類型：計算題 題目：某公司現時借得 1 000 萬元的貸款，在 10 年內以年利率 12%均勻償還。問每年應付的金

22、額 是多少? 答案： 12%1A10001000 10)%,10(P/A,121(112%)10000.177177(萬元) 答案分析： 現實借得的 1000 萬元為年金現值，當利率為 12%、期數為 10 年時，所求得的年金即為年資 本回收額。 例題 27 類型類型：簡答題 題目：如果某投資者擁有 1000 元錢，準備投資于股票或債券等金融資產，而且有兩種方案可供 選擇： （1）將 1000 元錢全部用來購買利率為 10%一年期政府債券； （2）將 1000 元錢全部用來購買一家剛成立的石油鉆井公司的股票。 問哪個方案具有風險？為什么？ 答案：第二個方案具有風險。因為如果投資者選用方案 1，

23、則他幾乎可以很準確地估算出，當一 年期政府債券到期后，他的投資收益率為 10%，因此這種投資為無風險投資。 如果投資者選擇方案 2，則他就很難精確地估計出投資收益率。如果石油鉆井公司發 現了大油田，則該投資者的年收益率可能高達 1000%；相反，如果什么油田也沒有發現， 該投資者就可能失去所有的錢即一年后的收益率為-100%。則此種投資為風險投資。 答案分析： 分析此類問題必須明確風險的概念，這樣就可依此為依據對上述兩個方案進行判斷分析。 82 例題 ：計算題類型類型 萬元，根據對市場的預測，某企業擬試制一種新產品明年投放市場，該新產品需投資 100 題目： 萬萬元、10 估計可能出現“好”

24、、 “中” 、 “差”三種情況，各種狀況下的利潤額分別為 30 0.2。要求以資金利潤率為基礎分析該項目的風險程、萬元，相應的概率為 0.50.3、元、-10 度。 答案：-10% 10%和依題意，三種狀態下的資金利潤率分別為 30%、0.2=10% -10）0.3+（E=30%0.5+10%222（30%16%）0.5（10%16%）0.3（10%16%）0.215.62% 答案分析： 要衡量該項目的風險必須首先計算期望值；然后計算標準差。因為是單一項目的風險 分析，因此不必計算標準離差率。 例題 29 類型類型：計算題 題目：已知資產 1 和資產 2 相應的預期收益率和發生概率如下表所示。

25、試比較兩項資產的風險大小。 資產 資產 經濟狀況 發生概率 預期收益率預期收益率 2.0% -3.0% 0.10 衰退 4.0% 3.0% 0.30 穩定 10.0% 7.0% 0.40 適度增長 20.0% 0.20 10.0% 繁榮- 合計 - 1.00 答案：%410%5.47%0.23E0.1(3%)0.3%0. 1%9.4.10%0220%.12%0.34%0.4E0 2222240%).(7%5.(3%5.4%)40.34(3%5.%)0.112001404.24%)00.5(10%.0.0014043.7%1 22220.4%)40.3(10%942%9.4%)0.1(%9.4%

26、)(220.20.%94%).003684(200.0036846.1%2 3.7%168.q5% 15.4%R1%.162%964q. 2%9.4R2 由于資產 1 的標準離差率大于資產 2，所以資產 1 的風險大于資產 2。 答案分析： 比較兩個不同方案的風險大小需要通過計算不同項目的標準離差率進行評價，標準離 差率越大，體現的風險也越大。 例題 210 類型類型：計算題 題目：公司和公司普通股股票的期望收益率和標準差如下表，兩種股票的相關系數是- 公司股票組成。計算該投資組合的風險和收益。B 的 40%公司股票和 A 的 60%。一投資組合由 0.35 標準差期望收益率0.05 0.10

27、 普通股 0.04 0.06 普通股 0.06=8.4% 0.10+0.40+(1-W=WR)R=0.60答案：2p111 22222W(1W)(1W)W2112111p112 22220.050.04.040.050.06.04.20604035%86.200082.0 答案分析： 投資組合的收益為各項證券的加權平均收益；風險可以以方差和標準差反映，將已知 條件直接代入投資組合收益和投資組合的標準差的計算公式即可。 例題 211 ：計算題類型 ，市場組合的期望收益率是 10%。如果某證券的貝他系數分別為 6%題目：假定政府債券利率是為 2、 、0.51。要求： ）計算市場風險溢酬；（1 2（

28、）分別三種不同情況計算該種證券的期望收益率。 答案：6%=4% （1=10%）市場風險溢酬 0.5=8% =0.5）當貝他系數 2（=6%+時，該證券的期望收益率 10%-6%）1=10% =1 當貝他系數（=6%+時，該證券的期望收益率 10%-6%）2=14% ）10%-6%（=6%+時，該證券的期望收益率=2 當貝他系數答案分析： 首先要明確市場風險溢酬不同于貝他系數，另外，某證券的期望收益率可以通過資本資產 定價模式予以確定。 例題 212 類型類型：計算題 題目：某企業擬試制一種新產品明年投放市場，該新產品需投資 100 萬元，根據對市場的預測， 估計可能出現“好” 、 “中” 、

29、“差”三種情況，各種狀況下的息稅前資金利潤額分別為 30 萬 元、10 萬元、-10 萬元，息稅前資金利潤率分別為 30%、10%、-10%，相應的概率為 0.5、0.3、 0.2。假設所需資金 100 萬元可以通過以下三個籌資方案予以解決： （1）資金全部由自有資金滿足； （2）借入資金 20 萬元，年利率為 6%，則年借款利息為 12000 元。其余資金為自有資金； （3）借入資金 50 萬元，年利率為 6%，則年借款利息為 30000 元。其余資金為自有資金。 同時假設所得稅率為 50%。要求計算不同籌資方案的平方差和標準差。 答案： 期望息稅前資金利潤率=30%0.5+10%0.3+（

30、-10%）0.2=16% 方案一：資金全部為自有 好狀況下的自有資金利潤率=30%（1-50%）=15% 中狀況下的自有資金利潤率=10%（1-50%）=5% 差狀況下的自有資金利潤率=-10%（1-50%）=-5% 期望自有資金利潤率=15%0.5+5%0.3+（-5%）0.2=8% 或=16%（1-50%）=8% 22220.2=0.61% 0.5+（5%-8%）0.3+(-5%)-8%） （=平方差 15%-8%11/2=7.81% （=標準差 0.61%）1 萬元 20 方案二：借入資金好狀況下的自有資金利潤率=（30-1.2） （1-50%）/80100%=18% 或=30%+20/

31、80（30%-6%）（1-50%）=18% 中狀況下的自有資金利潤率=（10-1.2） （1-50%）/80100%=5.5% 差狀況下的自有資金利潤率=（-10-1.2） （1-50%）/80100%=-7% 期望自有資金利潤率=18%0.5+5.5%0.3+（-7%）0.2=9.25% 或=16%+20/80（16%-6%）（1-50%）=9.25% 平方差： 2220.2=0.953 -7%-9.25%）（5.5%-9.25%）0.3+（=（18%-9.25%）0.5+21/2=9.76% ）標準差 =（0.9532 萬元方案三：借入資金 50100%=27% 1-50%30-3） （）

32、/50好狀況下的自有資金利潤率=（=27% （1-50%）或 =30%-50/50（30%-6%） 100%=7% 1-50）/50 中狀況下的自有資金利潤率=（10-3） （=7% 1-50%）=10%+50/50 或（10%-6%）（ 100%=-13% /50=（-10-3） （1-50%）差狀況下的自有資金利潤率=-13% ）（1-50%） （ 或=-10%+50/50-10-6% 0.2=13% 0.3+（-13%）期望自有資金利潤率=27%0.5+7%=13% ） （或=16%+50/50（16%-6%）1-50% 22220.2=0.0244 （7%-13%） （0.3+-13%

33、-13%0.5+） （=平方差：27%-13%31/2=15.62% 0.0244= 標準差（）3 答案分析：計算不同籌資方案下的自有資金利潤率的平方差和標準差必須首先計算不同狀況下的 自有資金利潤率和期望自有資金利潤率；各種不同狀況下的自有資金利潤率的計算方法有 兩種，選擇其中之一即可；在此基礎上就可計算不同籌資方案下的平方差和標準差。 第五章補充例題第五章補充例題 某公司是一家生產電子產品的制造類企業，采用直線法計提折舊，適用的企業所例題：例題：1 生產新一代電子產品。推定結構轉型，得稅稅率為 25%。公司準備配置新設備擴大生產規模，萬元，51001）公司配置新設備后，預計每年營業收入扣除

34、營業稅金及附加后的差額為 （1600萬元，工資及福利費為預計每年的相關費用如下：外購原材料、燃料和動力費為 1800 萬元，折舊年限 4000 萬元，其他費用為 200 萬元，財務費用為零。市場上該設備的購買價為 萬元。為5 年，預計凈殘值為零。新設備當年投產時需要追加流動資金投資 2000 ，部分時間價值系數如下表所示。 （2）假設基準折現率為 9% 5 3 4 N 1 2 （P/F，9%，n）0.6499 0.7722 0.9174 0.7084 0.8417 ）9%（P/A， ，n 2.5313 1.7591 0.9174 3.88973.2397 要求： （1）根據上述資料，計算下列指

35、標： 使用新設備每年折舊額和 15 年每年的經營成本； 運營期 15 年每年息稅前利潤和總投資收益率； 建設期凈現金流量（NCF0） ，運營期所得稅后凈現金流量（NCF1-4 和 NCF5）及該項目凈現值。 （2）運用凈現值法進行項目投資決策并說明理由。 【參考答案參考答案】 （1）使用新設備每年折舊額4000/5800（萬元） 15 年每年的經營成本180016002003600（萬元） 運營期 15 年每年息稅前利潤51003600800700（萬元） 稅后利潤=700（1-25%）=525（萬元） 總投資收益率525/（40002000）1008.75% NCF0400020006000

36、（萬元） NCF1-45258001325（萬元） NCF5132520003325（萬元） 該項目凈現值60001325（P/A，9%，4）3325(P/F，9%，5)600013253.239733250.6499453.52（萬元） ，所以該項目是可行的。0 萬元大于 453.52）該項目凈現值 2（ 補充：補充： （2）公司為籌資項目投資所需資金，擬定向增發普通股 300 萬股，每股發行價 12 元，籌資3600 萬元，公司最近一年發放的股利為每股 0.8 元，固定股利增長率為 5%；擬從銀行貸款2400 萬元，年利率為 6%，期限為 5 年。假定不考慮籌資費用率的影響。 要求：計算普

37、通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本； 參考答案：普通股資本成本0.8（15%）/125%12% 銀行借款資本成本6%（125%）4.5% 新增籌資的邊際資本成本12%3600/（36002400）4.5%2400/（36002400）9% 2、E 公司擬投資建設一條生產線，行業基準折現率為 10，現有六個方案可供選擇，相關的凈現金流量數據如表 4 所示： 要求： （1）根據表 4 數據，分別確定下列數據： A 方案和 B 方案的建設期； C 方案和 D 方案的運營期； E 方案和 F 方案的項目計算期。 （2）根據表 4 數據，說明 A 方案和 D 方案的資金投入方式。 （

38、3）計算 A 方案包括建設期的靜態投資回收期指標。 （4）利用簡化方法計算 E 方案不包括建設期的靜態投資回收期指標。 （5）利潤簡化方法計算 C 方案凈現值指標。 （ 6）利用簡化方法計算 D 方案內部收益率指標。 參考答案： 年 B 方案的建設期均為 1（1）A 方案和 年 D 方案的運營期均為 10 C 方案和 年方案的項目計算期均為 11 E 方案和 F 方案的資金投入方式為一次投入方案的資金投入方式為分次投入，D （2）A （年）3.38A 方案包括建設期的靜態投資回收期3150/400 （3） （年）4）E 方案不包括建設期的靜態投資回收期指標1100/275 （4）1100 ，1

39、0，1P/A，10，10）（P/F （5）C 方案凈現值指標275（ 436.17（萬元）0.909111002756.14461100 10）P/A，irr， （6）275（4 10），irr， 即：（P/A4.1925 10），20， 根據（P/A3.6819 10），24， （P/A ）3.68194.19253.68194）/（可知：（24irr）/（2420）（ irr21.51 解得： 例：有一臺設備購于 5 年前，現在考慮是否更新。企業所得稅率 30%，資本成本率 10%。采用直線法計提折舊。其他資料如下：（金額：萬元） 新設備舊設備 項目 原值 240 156 殘值 40 6

40、使用年限（年）10 15 已使用年限（年）0 5 尚可使用年限（年）10 10 每年銷售收入 220 180 每年付現成本 100 120 目前變現價值 240 20 /15=10 ）1566=舊設備年折舊額（/10=20 ）24040 新設備年折舊額=（ 計算出售舊設備購置新設備和繼續使采用差額分析法，根據上述資料，站在新設備的角度， 用舊設備這兩個方案的現金流量的增減變化) 萬20=220(（1）計算初始投資差量=240 計算各年的現金凈流量差量(2) 1-10 年每年相同，即：A、 每年營業現金凈流量差量 +折舊稅率稅率）付現成本（1稅率）=收入（1 30%）100120）（1=（220

41、180）（130%）（30% ）2010（ + 萬元=45 B、第十年終結現金凈流量差量 （萬元）6=34=40 購置新設備增加的總現金流量差量(3) =45 10+34220=264 （4）計算凈現值差量 =45 （P/A，10%，10）+34（P/F，10%，10） 220 =69.61(萬元) 決策：應當進行設備更新 例某企業擬投資 100000 元購買設備，A、B 兩種方案，設備使用年限為 5 年，無殘值，各年凈現金流量如下表所示： PP.A = 100，00036，000 =2.778（年） PP.B = 3500040000=3.125（年） （四）投資回收期標準的評價 優點：1、

42、計算簡便,易于理解 2、在一定程度上可以衡量項目的風險性和變現力（即投入資本的回收速度） 。 缺點： 沒有考慮貨幣的時間價值； 忽略了回收期以后的現金流量。 承上題，兩方案的凈現值分別計算如下： NPVA = 36000（P/A，10%，5）100000 = 360003.79 100000 = 136440 100000 = 36440 NPVB = 30000（P/F，10%，1）+ 30000（P/F，10%，2） + 35000（P/F，10%，3） +40000（P/F，10%，4） + 45000（P/F，10%，5）100000 =300000.909+300000.826+35

43、0000.751 +40000 0.683 + 450000.621100000 = 133600100000 = 33600 1、計算:(1)未來各年現金流量相等 如上例方案 A 36000（P/A，IRRA，5）100000 = 0 （P/A，IRRA，5）= 10000036000 = 2.778 查表：（P/A，24%，5）= 2.7454 （P/A，20%，5）= 2.9906 用插值法求得 IRRA = 20%+ =23.47% (2)每年現金流量不相等 如上例方案 B，設 i = 21% 計算出 NPV B1= 1060 設 i = 22% 計算出 NPVB 2= 1265 用插

44、值法求得 IRRB =21.46% （四） 凈現值標準的評價 優點：考慮了整個項目計算期的全部現金凈流量及貨幣時間價值的影響，反映了投資項目的可獲收益。 缺點： 現金流量和相應的資本成本有賴于人為的估計。 無法直接反映投資項目的實際收益率水平。 不便于比較壽命期不同，投資規模不一的多個項目。 （一）內部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含義 項目凈現值為零時的折現率。 或現金流入量現值與現金流出量現值相等時的折現率。 項目決策原則 IRR項目資本成本或投資最低收益率，則項目可行； IRR項目資本成本或投資最低收益率，則項目不可行。 （二） NPV 與 PI

45、 比較 一般情況下，采用 NPV 和 PI 評價投資項目得出的結論常常是一致的。 如果 NPV0 ，則 PI1； 如果 NPV0， 則 PI=1； 如果 NPV0，則 PI1。 【例】假設 ABC 公司股票的貝他系數()為 1.8，無風險利率為 8%，市場投資組合收益為13%。負債利率為 10%，且公司負債與股本比例為 1：1，假設公司所得稅率為 40%。 根據資本資產定價模式，ABC 公司的股本成本(或投資者要求的收益率) ： %17%8%138.1%8r s 17% = 11.5% 10%(1-40%) + 0.5加權平均資本成本加權平均資本成本=0.5 1、不管其他投資方案是否被采納和實

46、施，其收入和成本都不因此受到影響的投資是（ B ） A互斥投資 B獨立投資 C互補投資 D互不相容投資 2、所謂現金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業（ C ） A現金支出和現金收入量 B貨幣資金支出和貨幣資金收入量 C現金支出和現金收入增加的數量 D流動資金增加和減少量 3、一個投資方案年銷售收入 300 萬元，年銷售成本 210 萬元，其中折舊 85 萬元，所得稅40%，則該方案年營業現金流量為（ B ） A90 萬元 B139 萬元 C175 萬元 D54 萬元 4、某企業計劃投資 10 萬元建一生產線，預計投資后每年可獲得凈利 1.5 萬元，年折舊率為 10%， 則投資回收期為（

47、 C ） A3 年 B5 年 C4 年 D6 年 5、某投資項目于建設期初一次投入原始投資 400 萬元，獲利指數為 1.35。則該項目凈現值為（ B ） A540 萬元 B140 萬元 C100 萬元 D200 萬元 6、某企業擬進行一項固定資產投資項目決策，設定的折現率為 12%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目計算期為 10 年，凈現值為 1000 萬元， （A/P，12%，10）=0.177；乙方案的獲利指數為 0.8;丙方案的項目計算期為 11 年,其年等額回收額為 150 萬元;丁方案的內部收益率為 10%。最優的投資方案是（ A ） A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁

48、方案 7、某投資項目原始投資額為 100 萬元，使用壽命為 10 年，已知該項目第 10 年的經營凈現金流量為 25 萬元，期滿處置固定資產殘值收入及回收流動資金共 8 萬元，則該投資項目第 10 年的凈現金流量為（ C ）萬元。 A.8 B.25 C.33 D.43 8、某企業擬按 15%的期望報酬率進行一項固定資產投資決策，所計算的凈現值指標為 100 萬元，資金時間價值為 8%，假定不考慮通貨膨脹因素，則下列表述中正確的是（ C ） A.該項目的獲利指數小于 1 B.該項目內部收益率小于 8% C.該項目風險報酬率為 7% D.該企業不應該進行此項投資 9、在資本限量情況下最佳投資方案必

49、然是（ A ） 。 A.凈現值合計最高的投資組合 B.獲利指數大于 1 的投資組合 C.內部收益率合計最高的投資組合 D.凈現值之和大于零的投資組合 10、已知某投資項目的項目計算期是 8 年，資金于建設起點一次投入，當年完工并投產，若投產后每年的現金凈流量相等，經預計該項目的投資回收期是 2.5 年，則按內部收益率確定的年金現值系數是（ C ） 。 A.3.2 B.5.5 C.2.5 D.4 、若有兩個投資方案，原始投資額不相同，彼此相互排斥，各方案的項目計算期不同，可 11以采用下列哪些方法進行選優（ CD ） 。 A.差額內部收益率法 B.凈現值法 C.年等額凈回收額法 D.計算期統一法

50、 12、下列投資決策評價指標中，其數值越大越好的指標是（ ACD ） 。 A.凈現值 B.投資回收期 C.內部收益率 D.平均報酬率 13、內部收益率是指（ BD ） 。 A.投資報酬與總投資的比率 B.項目投資實際可望達到的報酬率 C.投資報酬現值與總投資現值的比率 D.使投資方案凈現值為零的貼現率 14、若凈現值為負數，表明該投資項目（ CD ） 。 A.為虧損項目,不可行 B.它的投資報酬率小于 0,不可行 C.它的投資報酬率沒有達到預定的貼現率,不可行 D.它的投資報酬率不一定小于 0 15、下列屬于凈現值指標缺點的是（ ABC ） 。 A.不能從動態的角度直接反映投資項目的實際收益率

51、水平 B.當各項目投資額不等時，僅用凈現值無法確定投資方案的優劣 C.凈現金流量的測量和折現率的確定比較困難 D.沒有考慮投資的風險性 2、計算題：某企業準備購入一臺設備，需投資 20，000 元，使用壽命 5 年，殘值率 10%，5 年內預計每年銷售收入 12 000 元，每年付現成本 4 000 元，假定所得稅率為 25%。 （1）試計算項目的全部投資現金流量； （2）根據現金流量計算投資收益率、靜態投資回收期、凈現值、內部收益率、動態投資回收期、獲利指數等各項指標（i=15%） ，并判斷項目的可行性。 0相關時間價值系數如下： i 15% 20% 22% 24% (P/A,i,4) 2.

52、8550 2.5887 2.4936 2.4043 (P/A,i,5) 3.3522 2.9906 2.8636 2.7454 (P/F,i,4) 0.5718 0.4823 0.4514 0.4230 (P/F,i,5) 0.4972 0.4019 0.3700 0.3411 參考答案； （1）年折舊額=20 000（1-10%）/5=3 600（元） 稅后凈利潤=（12 000-4 000-3 600）（1-25%）=3 300（元） NCF0= -20 000（元） NCF1-4=3 300+3 600=6 900（元） NCF5=6 900+20 00010%=8 900（元） 3 3

53、00100%16.投資收益率5% 20000 ）（220000PP2.90（年） 6900 NPV=-20 000+6900(P/A,15%,5)+2000(P/F,15%,5) =-20 000+69003.3522+20000.4972=4124.58（元） 0 當 i1=22% NPV1=-20 000+6900(P/A,22%,5)+2000(P/F,22%,5)=498.84（元） 當 i2=24% NPV2=-374.54（元） 498.8423.1422%IRR 498.84374.54 15% 當 n1=4 NPV1=-20 000+6900(P/A,15%,4)=-300.5

54、（元） 當 n2=5 NPV2=4124.58（元） 300.54.07Pt4（年） 300.54124.58 （年） 1 0， 該項目可行。 因為 NPV 第五章課后計算題參考答案第五章課后計算題參考答案 1. A 方案： 年折舊額=8000（1-3%）/6=1293.33（萬元） 年總成本=3000+1293.33=4293.33（萬元） 年營業利潤=5000-4293.33=706.67（萬元） 年營業凈利=706.67（1-25%）=530（萬元） NCF0=-8000（萬元） NCF1=0 NCF2-6=1293.33+530=1823.33(萬元) NCF7=1823.33+800

55、03%=2063.33(萬元) 投資報酬率=530/8000=6.63% 不包括建設期的靜態投資回收期=8000/1823.33=4.38（年） 包括建設期的靜態投資回收期=4.38+1=5.38（年） NPV=1823.33（P/A,10%，6）（P/F,10%，1）+80003%（P/F,10%，7）=-658.35(萬元) 動態投資回收期大于 7，因此無法計算， NPVR=-658.35/8000=-8.22% PI=1+（-8.22%）=91.78% 當折現率=8%時，NPV=1823.33（P/A,8%，6）（P/F,8%，1）+80003%（P/F,8%，7）=-64.71(萬元)

56、 當折現率=6%時，NPV=1823.33（P/A,6%，6）（P/F,6%，1）+80003%（P/F,6%，7）=613.89(萬元) 用內插法計算可得，IRR=7.81% 該方案不可行。 B 方案： 年折舊額=11000（1-4%）/6=1760（萬元） 投產后第一年總成本=5000+1760=6760（萬元） 投產后第二年總成本=6860（萬元） 投產后第三年總成本 6960（萬元） 投產后第四年總成本=7060（萬元） 投產后第五年總成本=7160（萬元） 投產后第六年總成本=7260（萬元） 投產后 1-6 年營業利潤分別為：1240、1140、1040、940、840、740；

57、投產后 1-6 年營業凈利潤分別為：930、855、780、705、630、555（萬元） ； NCF0=-11000（萬元） NCF1=0 2-7 每年的 NCF 分別為：2690、2615、2540、2465、2390、2755（萬元；） 年平均凈利=（930+855+780+705+630+555）/6=742.5（萬元） 投資報酬率=742.5/11000=6.75% 包括建設期的靜態投資回收期=5+（11000-10310）/2390=5.29（年） 不包括建設期的靜態投資回收期=4.29（年） ，P/F,10%（+2465）4，P/F,10%（+2540）3，P/F,10%（+26

58、15）2，P/F,10%（NPV=26905）+2390（P/F,10%，6）+2755（P/F,10%，7）-11000=-566.78(萬元) 動態投資回收期大于 7，因此無法計算， NPVR=-566.78/11000=-5.15% PI=1+（-5.15%）=94.85% 當折現率=8%時，NPV=36.38(萬元) 用內插法計算可得，IRR=8.12% 該方案不可行。 綜上，兩個方案都不可行。 2. 舊設備年平均使用成本=300+400/（P/A,12%，6）-30/（F/A,12%，6）=393.59（萬元） 新設備年平均使用成本=500+1400/（P/A,12%，10）-56/

59、（F/A,12%，10）=744.59（萬元） 注，此題新設備年運行成本應為 500 萬元。 繼續使用舊設備。 3. 若更新， NCF0=-1400（萬元） 年折舊=1400/5=280（萬元） NCF1=（600-300-280）（1-25%）+280+（1800-800-600）25%=395（萬元） NCF2-5=（800-400-280）（1-25%）+280=370（萬元） NPV=370（P/A,15%，5）+25（P/F,15%，1）-1400=-137.946（萬元） ，應該繼續使用舊設備。 4.（1）A 方案年折舊=600095%/8=712.5（萬元） A 方案第五年稅后變

60、價收入=2000-2000-（6000-712.55）25%=2109.38（萬元） A 方案現金凈流出的總現值=6000-712.525%（P/A,12%，5）-2109.38（P/F,12%，5）=4161.03（萬元） （2）B 方案現金凈流出的總現值=1423.2(1-25%)（P/A,12%，5）=3847.76（萬元） 應該選 B 方案。 5.（1）肯定當量法 甲項目的 NPV=400*0.9*（P/F,4%，1）+400*0.8*（P/F,4%，2）+400*0.7*（P/F,4%，3）+400*0.6*（P/F,4%，4）+400*0.5*（P/F,4%，5）-1200=60.