1 光明乳業有限公司 財務報表分析 組員 俞依儂張天榕白思路葉紅劉翰澤日期 10月10日 2 乳制品行業基本狀況 中國乳品業起步晚 起點低 但發展迅速 特別是改革開放以來 奶類生產量以每年兩位數的增長幅度迅速增加 遠遠高于1 的同期世界平均水平 但2008年9月爆發的 三聚氰胺事件 使整個行業的信譽遭受嚴重危機 國內市場急劇下滑 消費者信心受挫 幾乎所有企業都陷入了極端困難之中 3 國內乳制品行業特征 1 行業技術特征 1 乳業技術的專有性不強 從世界范圍看 其技術 工藝 設備的開發和生產都已相當成熟 各國在加工技術和成本上差異不大 2 行業技術和資金壁壘較低 生產要素易于獲得 進出市場比較容易 2 行業經濟特征 1 乳業生產受自然資源制約程度大 具有較強的地域性 產品大多鮮活易腐 不耐儲藏 消費半徑小 需有冷鏈支持 2 行業產品具有同質性 價格競爭和品牌競爭是市場競爭的主要手段 4 光明乳業有限公司簡介 光明乳業股份有限公司是由六家知名企業出資成立的中外合資股份制企業 02年經中國證監會核準 成為上市公司 主要從事乳和乳品的開發 生產和銷售 奶牛和公牛的飼養 培育 物流配送 營養保健食品的開發 生產和銷售 光明 乳制品商標為中國馳名商標 2002年 被美國 財富 雜志評為 2002年中國最受贊賞的外資企業 和 2002年中國社會責任感最強的企業 5 行業競爭者 寡頭壟斷初現雛形 銷售排行榜排名華東華北中南西南西北全國第一名光明蒙牛伊利伊利夏進伊利第二名蒙牛伊利蒙牛天友蒙牛蒙牛第三名伊利光明光明蒙牛伊利光明第四名均瑤三元夏進光明北方天友第五名全佳三鹿三鹿華西金河三鹿 根據AC尼爾森的統計 伊利 蒙牛和光明這三家液態奶生產商合共占有的市場份額由2002年7月的43 0 增長至2004年1月的51 1 從今年5月份全國重點大型零售商場監測液態奶銷售情況看 前三位依次為伊利 蒙牛 光明 三大品牌市場綜合占有率在10 23 之間 6 光明乳業有限公司簡介 鄭州光明山盟乳業有限公司是光明乳業和鄭州山盟乳業有限責任公司共同組建的一家現代化乳品企業 是上海光明乳業集團設在河南的子公司 同時生產和銷售 光明 山盟 兩個品牌的產品 為河南知名乳制品生產銷售商 公司有規模龐大的荷斯坦奶牛養殖基地 保證優質奶源的供給 公司乳品加工廠 擁有全套乳成分檢測設備 瑞典全自動擠奶設備 CIP自動清洗系統 擁有多條加工生產線 我們期待您的加入 共創光明輝煌明天 光明乳業有公司簡 7 財務數據和業務數據摘要 8 償債能力分析 9 10 11 企業營運能力分析 由上圖可知 光明乳業的總資產周轉率在2009年至2010年總體呈現下降趨勢 而2010 2011年變化幅度不大 這是由于應收賬款周轉率 存貨周轉率降低導致的 12 一般盈利能力分析 13 與投資有關的盈利能力分析 總資產收益率從圖中可以看出 公司的總資產收益率是與季度變化有關的 這可能是與整個行業背景密切相關 但是總體上公司資產收益率是處在一個較高水平的 年度資產收益率在2 8 3 25 之間 盈利能力較高 14 凈資產收益率凈資產收益率反映了股東投入的資金所獲得的收益率 公司的凈資產收益率也與季度有關 但整理維持在一個較高水平 2011年度的凈資產收益率達到9 7 較2009年和2010年有較大幅度的增長 可見公司籌資 投資和生產經營等方面經營活動的效率較高 15 與銷售有關的盈利能力分析 由于最近幾年中國乳業乃至整個食品行業都風波不斷的特殊的行業時期決定了 整個行業毛利率都不太高 光明乳業2011年毛利率再創新高 由2010年的37 提升至41 高于25 的行業平均毛利率 莫斯利安 暢優 健能 優倍 優 等 五朵金花 實現銷售近28億元人民幣 公司通過銷售獲得利潤的能力比較強 16 與股本有關的盈利能力分析 與股本有關的盈利能力分析 公司的每股收益 每股未分配利潤保持保持穩定而緩慢上升的趨勢 說明企業的獲利渠道穩定 獲利的質量較高 我們都知道2008年的 三聚氰胺 事件對中國乳品行業來說幾乎是滅頂之災 他對中國乳品業乃至整個食品行業的影響估計需要5到10年的時間才能真正走出來 在這個特殊的時期能夠從09年開始各項指標穩定的上升也是相當不易的 因此從長期來說 光明乳業的投資價值目前是低估的 它是值得投資的 17 企業發展能力分析 指標成長性財務能力償債能力現金流量經營能力盈利能力光明乳業50 2332 9039 6734 0273 1826 31行業均值40 9150 0063 6440 9131 8045 40 18 與行業競爭對手蒙牛股份 伊利股份比較 1 流動比率蒙牛 2007 1 12 2008 0 89 2009 1 76伊利 2007 0 91 2008 0 66 2009 0 79光明 2007 1 42 2008 1 10 2009 1 23 光明乳業優勢1 光明乳業的流動比率總體高于伊利和蒙牛 因此短期償債能力強是光明乳業的一大優勢 2 銷售凈利率蒙牛 2006 5 33 2007 5 20 2008 3 87伊利 2006 2 11 2007 0 51 2008 8 02光明 2006 2 12 2007 2 45 2008 3 63 光明乳業優勢2 光明乳業的銷售凈利率高于伊利 且逐年變化較穩定 說明企業通過擴大銷售獲取利潤的能力較強 且采取這種方式的風險較小 19 與行業競爭對手蒙牛股份 伊利股份比較 3 凈資產收益率蒙牛 2006 28 89 2007 21 69 2008 20 71伊利 2006 53 31 2007 27 79 2008 0 023光明 2006 66 66 2007 56 49 2008 53 42 光明乳業優勢3 這以指標反映了所有者投入的資金所獲得的獲利能力 光明乳業要明顯高于其他兩個企業 說明其獲利能力強 4 存貨周轉率 次 蒙牛 2007 2008 2009 伊利 2007 8 85 2008 8 43 2009 8 18光明 2007 10 76 2008 8 52 2009 8 80 光明乳業優勢4 正常情況下 一定時期內存貨周轉次數越多 說明存貨周轉越快 存貨利用效率越好 光明乳業的存貨周轉次數多 存貨利用效果好 20 與行業競爭對手蒙牛股份 伊利股份比較 7 總資產增長率蒙牛 2007 24 70 2008 16 88 2009 24 58伊利 2007 38 15 2008 15 79 2009 11 64光明 2007 4 51 2008 2 98 2009 2 11 光明乳業劣勢4 總資產增長率反映出公司總資產的增長速度 反映企業的規模發展情況 光明乳業的總資產增長率低 企業規模擴大慢 8 資產負債率率蒙牛 2007 39 73 2008 58 13 2