羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄蒈袀羈莀蕆羂膆芆薆螞罿膂薅螄膅蒀薅袇羈蒆薄聿膃莂薃蝿肆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃芀荿蠆螅肂芅蠆袇羋膁蚈羀肁蕿蚇蝿襖蒅蚆袂腿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃蚃螆羀蒂螃袈膆莈螂羈羈芄螁蝕膄膀螀袃羇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂蒃羂艿蒁蒂蟻肂莇蒁螃芇芃蒁羆肀艿蒀肈羃薈葿螈膈蒄 境內企業紅籌上市專題研究-規則篇一、境外投資及外資并購(一) 10號文1、 外資并購的基本類型類型適用被并購企業方式允許的支付對價手段股權并購境內公司（非外商投資企業）購買股權外匯、外國投資者來自境內的人民幣利潤（經外管局批準）、外國投資者擁有處置權的股權(SPV公司股權、境外上市公司股權這兩種公司股權)認購增資資產并購境內企業（非外商投資企業）買資產設立外商投資企業外匯、外國投資者來自境內的人民幣利潤（經外管局批準）設立外商投資企業買資產2、 適用10號文的其他類型類型適用10號文的條件涉及規定外商投資性公司并購境內企業適用商務部關于外商投資舉辦投資性公司的規定外商投資創業投資企業管理規定外國投資者購買境內外商投資企業股權或認購境內外商投資企業增資優先適用現行外商投資企業法律法規和外商投資企業股權變更的相關規定，其中沒有規定的，參照10號文規定（手冊改變了，改為不適用10號文）外商投資企業投資者股權變更的若干規定外商投資企業吸收合并境內企業或收購境內企業優先適用關于外商投資企業合并、分立的相關規定和關于外商投資企業境內投資的相關規定，其中沒有規定的，參照10號文規定關于外商投資企業合并與分立的規定關于外商投資企業境內投資的暫行規定外國投資者并購成立外商投資股份有限公司優先適用關于設立外商投資股份有限公司的相關規定，其中沒有規定的，適用10號文規定關于設立外商投資股份有限公司的若干問題的暫行規定3、 以股權作為支付手段并購境內公司的規定1）定義：境外公司的股東以其持有的境外公司股權，或者境外公司以其增發的股份，作為支付手段，購買境內公司股東的股權或境內公司增發股份的行為。2）可實施換股的兩類境外公司：為已上市境外公司或者為特殊目的公司。10號文中的定義為中國境內公司或自然人為實現以其實際擁有的境內公司權益在境外上市而直接或間接控制的境外公司（不同于75號文定義下的特殊目的公司境內居民法人或境內居民自然人以其持有的境內企業資產或權益在境外進行股權融資（包括可轉換債融資）為目的而設立或間接控制的境外企業）3）可進行跨境換股的境內外公司的股權須滿足的條件：股東合法持有并依法可以轉讓；無所有權爭議且沒有設定質押及任何其他權利限制；境外公司的股權應在境內公開合法交易市場（柜臺交易市場除外）掛牌交易；境外公司的股權最近1年交易價格穩定；不適用特殊目的公司。4）上市境外公司以股權并購境內公司主要步驟：申請并購頒發加注外商投資企業批準證書頒發加注外商投資企業營業執照頒發加注外匯登記證換股頒發境外投資批準證書、無加注外商投資企業批準證書頒發無加注外商投資企業營業執照稅務變更登記辦理境外投資外匯登記手續換發無加注外匯登記證5）特殊目的以股權并購境內公司主要步驟：6）股權結構恢復到股權并購前的情形對于上市的境外公司股權并購境內公司，自加注的營業執照頒發之日起6個月內未完成股權變更手續。對于特殊目的公司股權并購的，自加注的營業執照頒發之日起1年內，境內公司不能取得無加注批準證書（取得無加注批準證書須完成境外上市并在下述規定期限內報告商務部）對于特殊目的公司股權并購的，未能在境外上市之日起30天內向商務部報告境外上市情況和融資收入調回計劃的。4、 10號文規定必須報商務部審批的情形1) 關聯并購：境內居民以其在境外設立和控制的公司并購與其有關聯企業的境內公司，報商務部審批。2) 跨境換股：特殊目的公司和境外上市公司以其股權作為支付手段股權并購境內企業的應報商務部審批。3) 境內企業在境外設立特殊目的公司需報商務部核準。5、 外資并購商務部審批權限屬于商務部審批權限的情形：鼓勵外商投資類，投資總額1億美元及以上；限制外商投資類，投資總額5千萬美元及以上；并購成立外商投資股份有限公司；境內居民通過設立或控制的境外企業并購有關聯關系的境內公司；外國投資者以股權并購境內公司。需要注意的是，發改委并未參與起草10號文，但根據外商投資項目核準暫行管理辦法，外資并購，鼓勵外商投資類投資總額1億美元及以上、限制外商投資類投資總額5千萬美元及以上，應獲得國家發改委的核準。(二) 境外投資項目核準暫行管理辦法2004年10月9日，國家發展和改革委員會發布境外投資項目核準暫行管理辦法，要求境內法人及其通過在境外控股的企業或機構在境外投資需要通過發改委備案或核準。值得注意的是，該辦法并未明確適用于個人的境外投資。(三) 境外投資管理辦法-商務部令2009年第5號 2009年3月16日，商務部發布境外投資管理辦法（商務部令2009年第5號），要求我國依法設立的企業以及個人從事境外投資時需要取得商務部或省級商務主管部門的核準。二、 外匯管理(一) 75號文2005年10月21日，國家外匯管理局發布了國家外匯管理局關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知（簡稱“75號文”），該文于2005年11月1日實施。1、 核心要求境內居民包括境內自然人和法人通過境外特殊目的公司融資及返程投資都應當按照75號文進行外匯設立及變更登記。2、 設立特殊目的公司的資料設立或控制特殊目的的公司辦理境外投資外匯登記申報材料包括：1）書面申請（應詳細說明境內企業基本情況、特殊目的公司的股權架構、境外融資安排）；2）境外融資商業計劃書；3）境內居民法人的境內登記注冊文件，境內居民自然人需提供身份證明；4）境內居民法人的外匯資金（資產）來源核準批復和境外投資主管部門的批準文件（商務部企業境外投資證書）；5）境內居民法人需提供境外投資外匯登記證；境內居民、自然人填寫境內居民個人境外投資外匯登記表；6）其他真實性證明材料。3、 返程投資外匯登記變更資料返程投資辦理境外投資外匯登記變更申報材料包括：1）書面申請（詳細說明境內企業與特殊目的公司的股東與股權變更過程、境內企業與特殊目的公司資產或股權定價方式）；2）境內居民法人填寫的境外投資外匯登記證，境內居民自然人填寫的境內居民個人境外投資外匯登記表；3）外商投資主管部門對返程投資的核準、備案文件；4）涉及國有資產的，須提供國有資產管理部門對境內企業資產或股權價值的確認文件；5）特殊目的公司的境外證明文件；6）其他真實性證明材料。4、 其他規定1) 境內居民從特殊目的公司所得利潤、資本變動外匯收入應于獲得之日起180天內調回境內；2) 特殊目的公司發生已登記事項之外的不涉及返程投資的重大資本變更事項，應于30日內辦理境外投資外匯登記變更或備案手續。5、 補充說明從75號文的規定來看，該文規制的境內居民以境外股權融資為目的而在境外持股這種情形。但對于境內居民其他目的的境外持股，如債權融資、單純的政策尋租或尋求資本安全的目的，能否按照75號文的規定進行外匯登記需要法律的進一步明確。如果無需按照75號文登記，從目前的法律規定中似乎確無法找到可以適用的登記程序。實務中對于這種情況的界定分歧很大，有些地方也要求按照75號文規定進行相關外匯登記。(二) 106號文2007年5月29日，國家外匯管理局綜合司發布了關于印發操作規程的通知,該通知實際上擴大了75號文的適用范圍，明確了境內居民自然人也可以其持有的境外權益設立特殊目的公司并返程投資并需按照75號文進行外匯登記。(三) 19號文2011年5月20日，國家外匯管理局發布了關于印發的通知（匯發201119號），進一步明確了相關外匯登記操作程序。(四) 國家外匯管理局關于發布境內機構境外直接投資外匯管理規定的通知2009年7月13日，國家外匯管理局發布了境內機構境外直接投資外匯管理規定通知（匯發【2009】30號），要求境內機構經境外直接投資主管部門核準，通過設立（獨資、合資、合作）、并購、參股等方式在境外設立或取得既有企業或項目所有權、控制權或經營管理權等權益的行為需要辦理外匯審批或備案登記。(五) 關于服務貿易等項目對外支付提交稅務證明有關問題的通知2008年11月25日，國家外匯管理局和國家稅務總局發布關于服務貿易等項目對外支付提交稅務證明有關問題的通知（匯發(2008)64號），要求境內機構和個人向境外單筆支付等值3萬美元以上外匯時，應當按國家有關規定向主管稅務機關申請辦理稅務證明，包括境外機構或個人從境內獲得的服務貿易收入、境外個人在境內的工作報酬、境外機構或個人從境內獲得的股息、紅利、利潤、直接債務利息、擔保費等收益和經常轉移項目收入以及境外機構或個人從境內獲得的融資租賃租金、不動產的轉讓收入、股權轉讓收益。三、稅務規定(一) 國家稅務總局關于加強非居民企業股權轉讓所得企業所得稅管理的通知（國稅函2009698號）通知規定境外投資方轉讓其所持中國居民企業的股權應就其股權轉讓所得繳納預提所得稅，如非居民企業向其關聯方轉讓中國居民企業股權，其轉讓價格不符合獨立交易原則而減少應納稅所得額的，稅務機關有權按照合理方法進行調整。另外該通知規定了境外投資方通過濫用組織形式等安排間接轉讓中國居民企業股權，且不具有合理的商業目的，稅務總局可以采取穿透原則否定中間體的存在，要求繳納企業所得稅。(二) 關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知（財稅(2009)59號）該通知規定中國境內與境外之間的股權和資產轉讓交易在符合一定條件下可以適用特殊稅務處理，包括非居民企業向其100%控股的非居民企業轉讓股權、非居民企業向其100%控股的居民企業轉讓股權、居民企業以其擁有的資產或股權向其100%直接控股的非居民企業進行投資即跨境換股。(三) 國家稅務總局關于境外注冊中資控股企業依據實際管理機構標準認定為居民企業有關問題的通知(國稅發200982號)通知規定境外注冊的中資企業如果依據實際管理機構標準認定為居民企業時，可以按照居民企業的規定征納稅。(四) 國家稅務總局關于國稅發1993045號文件廢止后有關個人所得稅征管問題的通知（國稅函2011348號）通知規定境內非外商投資企業在境外發行H股后，境外投資者取得的股息紅利需按10%計繳個人所得稅。(五) 關于返程投資稅收優惠問題補充說明1、10號文第九條第三款規定：“境內公司、企業或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯關系的境內公司，所設立的外商投資企業不享受外商投資企業待遇，但該境外公司認購境內公司增資，或者該境外公司向并購后所設企業增資，增資額占所設企業注冊資本比例達到25%以上的除外。根據該款所述方式設立的外商投資企業，其實際控制人以外的外國投資者在企業注冊資本中的出資比例高于25%的，享受外商投資企業待遇?！睆脑摽钜幎?，至少可以做如下理解：1) 關聯并購過程中，如果境內企業的注冊資本未變，僅是股東發生變化，境內企業在并購后也不能享受外商投資企業待遇；2) 如果在關聯并購過程中，境外公司對境內公司增資且比例過25%，可以享受外商投資企業待遇，可以看出，假外資企業享受外商投資企業待遇法律沒有障礙；3) 并購后的企業如除實際控制人控制的公司外尚有其他外資股東， 比例超過25%的，享受外商投資企業待遇。外商投資企業目前的優惠待遇現在主要體現在舉借外債方面，其可以在批準機構核定的投資總額范圍內按照經營需要任意舉借外債。2、國家稅務總局關于境外注冊中資控股企業依據實際管理機構標準認定為居民企業有關問題的通知（國稅發200982號）第五條規定：“非境內注冊居民企業在中國境內投資設立的企業，其外商投資企業的稅收法律地位不變。” 所謂“非境內注冊居民企業”即指在境外注冊的中資控股企業依據實際管理機構判定為中國居民企業的企業，具體是指由中國境內的企業或企業集團作為主要控股投資者，在境外依據外國（地區）法律注冊成立的企業。從該條規定可見，對于境內企業作為控股股東的境外注冊的居民企業返程投資在境內設立的企業可以享受外商投資企業的稅收優惠待遇。但實際上，從2008年 1月1日起，內外資企業的所得稅待遇開始統一，外商投資企業和內資企業同樣按照25%的稅率繳納企業所得稅，新設的外資企業不再享受稅收優惠待遇。 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