羅黨論中山大學管理學院 財務報表分析方法 2020 3 18 1 財務報表的作用 2020 3 18 2 2020 3 18 3 2020 3 18 4 2020 3 18 5 2020 3 18 6 2020 3 18 7 2020 3 18 8 2020 3 18 9 2020 3 18 10 2020 3 18 11 2020 3 18 12 2020 3 18 13 2020 3 18 14 2020 3 18 15 2020 3 18 16 2020 3 18 17 2020 3 18 18 2020 3 18 19 2020 3 18 20 2020 3 18 21 2020 3 18 22 2020 3 18 23 2020 3 18 24 2020 3 18 25 工欲善其事 必先利其器 哈佛大學K G Palepu P M Healy和V L Bernard 運用財務報表進行企業分析與評估 中文版 中信出版社 2004年 融戰略分析和財務報表分析于一體的 哈佛分析框架 由點及面 對個案研究的結論進行總結和推廣 系統地介紹財務報表分析的邏輯框架 2020 3 18 26 財務分析邏輯框架概述 一 企業經營活動與財務報告的關系企業經營活動受經營環境和經營戰略的影響經營環境 企業所處的行業 勞動力市場 資本市場 產品市場和政策法規等 經營戰略決定了企業如何在經營環境中獲得競爭優勢 企業活動包羅萬象會計信息系統提供了一個有效的信息披露工具 以便對企業經營活動進行篩選 計量并集合成財務報告數據 因此 分析財務報表時應意識到企業的財務報告不僅受企業經營活動的影響 還受會計系統的影響 2020 3 18 27 財務分析邏輯框架概述 會計系統還會受會計環境和企業會計策略的影響 會計環境包括資本市場結構 會計慣例和法規 稅收和會計的關系 獨立審計和爭議解決的法律體系等 會計策略包括會計政策的選擇 會計估計的選擇 報告格式的選擇和報表附注披露詳盡程度的選擇等 這些因素都會影響財務報告數據的質量 會計體系的制度特征決定了這種影響的程度 2020 3 18 28 財務分析邏輯框架概述 2020 3 18 29 財務分析邏輯框架概述 二 財務報表分析框架財務報告的質量受經營環境 企業戰略 會計環境和會計策略選擇等眾多因素的影響 這些影響可能妨礙會計信息系統在消除資本市場信息不對稱方面的作用 為了防止 檸檬市場 崩潰的現象在資本市場中出現 就需要專業的財務報表分析人員對財務報告進行分析 2020 3 18 30 財務報表分析的邏輯框架 財務分析人員的分析主要包括四個方面 戰略分析會計分析財務分析前景分析 2020 3 18 31 財務分析邏輯框架概述 2020 3 18 32 戰略分析 2020 3 18 33 戰略分析 一 行業分析 一 行業特征分析行業的特征是指特定行業在某一時期的基本屬性 它綜合反應了該行業的基本狀況和發展趨勢 評價行業的特征是對財務報表進行有效分析的一個基本前提 評價行業的特征 主要是評價行業的競爭特征 需求特征 技術特征 增長特征 盈利特征等五個方面 它們將行業因素分類組合而成 2020 3 18 34 戰略分析 影響行業特征的一般因素如表 2020 3 18 35 戰略分析 二 行業生命周期分析 2020 3 18 36 戰略分析 2020 3 18 37 戰略分析 三 行業獲利能力分析根據波特教授著名的 五大力量理論 一個行業的盈利能力由下列五大力量所決定 1 現有企業間的競爭 2 新進入企業的威脅 3 替代產品的威脅 4 產品買方的議價能力 5 供應商的議價能力 2020 3 18 38 戰略分析 2020 3 18 39 戰略分析 1 現有企業間的競爭 2020 3 18 40 戰略分析 2 新進入企業的威脅 1 規模經濟 2 先行優勢 3 分銷渠道和關系網的進入 4 法律障礙 一些法律障礙 如專利權和版權等 也可能阻礙新進入者 如醫療業 廣播和電信業 2020 3 18 41 戰略分析 3 替代產品的威脅 某一行業的企業有時常會與另一行業的企業處于相互競爭的狀態中 其原因是這些企業的產品具有相互替代的性質 替代產品的價格如果比較低 它投入市場就會使本行業產品的價格上限只能處在較低的水平 這就限制了本行業的收益 本行業與生產替代產品的其他行業進行的競爭 常常需要本行業所有企業采取共同措施和集體行動 2020 3 18 42 戰略分析 4 買方的議價能力 買方的議價能力主要受兩個因素影響 價格敏感性和交易地位 1 價格敏感性 價格敏感性決定了買方愿意進行討價還價的程度 當產品缺乏獨特性且轉換成本較低 或者產品在買方成本總額中占較大比重時 買方可能更愿意花費必要的資源來尋找成本較低的產品 此外 該產品對提高買方產品質量的重要性也會影響買方的價格敏感性 2020 3 18 43 戰略分析 2 交易地位 交易地位決定了買方能否成功使價格降低 取決于各方不與對方進行交易所需付出的成本 一般而言 買方的交易地位受供應商數量 單一買方的購買數量 買方可選擇的產品數量 買方的產品轉換成本以及買方向后整合威脅等因素的影響 例如 在汽車行業中 汽車制造商與零部件制造商相比處于有利的交易地位 因為汽車制造商購買量大 可選擇的產品多 而且轉換成本低 2020 3 18 44 戰略分析 5 供應商的議價能力 對供應商議價能力的分析與買方議價能力分析相同 當供應商數量很少且客戶可選擇的替代品很少時 供應商具有強勢地位 比如 在航空業中 飛行導航器供應商具有很強的議價能力 當供應商能夠實施確實有效的向前整合威脅時 供應商也會處于強勢地位 2020 3 18 45 戰略分析 四 企業核心競爭力分析從外部特征分析 企業的核心競爭力主要表現在五個方面 1 價值性 2 差異性 3 延展性 4 不可交易性 5 階段性 2020 3 18 46 戰略分析 2020 3 18 47 戰略分析 二 競爭戰略分析 一 波特分析法 2020 3 18 48 戰略分析 一般而言 在分析競爭戰略時 財務報表分析者應當關注以下廠問題 1 與企業所選競爭戰略相關的成功要素和風險有哪些 2 企業目前擁有處理這些成功要素和風險的資源和能力嗎 3 企業作出承諾以縮小其現有能力與實現競爭優勢的必要條件之間的差距了嗎 4 企業是否采取了與其競爭戰略相一致的方式組織其行動 如研發 設計 生產 銷售等 5 企業的競爭優勢可持續嗎 是否存在著使企業優勢戰略難以被模仿的障礙 6 在可預計期限內是否存在影響企業競爭優勢的潛在變化 如新技術新產品的引入 國外競爭者的進入 行業規范的變化 客戶需求的變化等等 2020 3 18 49 戰略分析 二 其他競爭戰略分析法1 SWOT分析法SWOT分析就是把企業內外環境所形成的機會 Opportunities 威脅 Threats 優勢 Strengths 和劣勢 Weaknesses 四個方面的情況結合起來分析 以尋找最適合企業實際情況的競爭戰略 2020 3 18 50 戰略分析 2020 3 18 51 戰略分析 2 價值鏈分析法如果把企業籠統地看作一個整體 就很難清晰地分析出各個企業的競爭優勢 而深入研究企業內部的設計 生產 銷售 交貨等環節以及輔助活動等許多相互銜接的過程 則可能有效地發現企業的競爭優勢來源 波特教授提出價值鏈 valuechain 的概念企業與外部環境構成的產業價值鏈企業內部的價值鏈 2020 3 18 52 戰略分析 3 PEST分析法PEST分析法主要是針對外部環境 特別是宏觀環境 的分析方法 一般而言 宏觀外部環境因素可以概括為以下四類 政治因素 Political 經濟因素 Economic 社會因素 Social 技術因素 Technological 2020 3 18 53 會計分析 財務報表數據是經過嚴密的會計程序加工后生產的信息 如果說原始的交易數據是財務報表的原材料 那么現行財務報告制度框架就是財務報表的生產線 一 財務報告制度框架 一 權責發生制的優點和局限現行財務報表體系 除現金流量表外 的一個重要基本特征在于它們都是以權責發生制而非現金制為基礎來編制的 優點 提供更相關的信息 缺點 導致財務報告日趨復雜的核心問題 2020 3 18 54 會計分析 二 管理層對會計政策的選擇權權責發生制基礎下編制財務報表的過程中不可避免地需要大量的職業判斷 管理層作為公司的具體經營者 擁有特別的信息優勢 往往擁有一定的會計政策選擇權 管理層的會計政策選擇往往會受到薪酬計劃 債務契約和政治成本的影響 因此管理層有可能通過不恰當地實施會計政策選擇權達到一定的契約目標 從而使財務報表信息包含太多的 噪音 2020 3 18 55 會計分析 三 會計準則 原則導向還是規則基礎一般而言 會計準則的制定方式主要有兩種 規則基礎 以美國為典型代表 原則基礎 以國際會計準則為典型代表 規則基礎的會計準則其優點在于 1 存在詳細的執行指南和解釋 具有很強的可操作性 2 會計準則試圖涵蓋所有的可能性 會計人員一般只需按照會計準則的相應規定進行處理 能夠限制會計人員的會計選擇權 3 發生法律訴訟時 具體詳細的會計準則規定可以為會計人員和審計人員提供抗辯的理由 4 有利于監管部門對違反會計準則的行為進行處罰 2020 3 18 56 會計分析 但是 規則基礎會計準則也存在明顯的缺點 具體體現在 1 存在太多的界限檢驗 使得管理層可以輕易通過交易設計加以規避 2 存在眾多的規則例外 導致具有類似經濟實質的交易或事項按照迥異的方法進行會計處理 3 過于復雜的操作指南不可避免地造成準則制定的滯后性 并加大了會計準則運用的復雜性和不確定性 2020 3 18 57 會計分析 原則基礎的會計準則雖然較不容易被公司管理層精心策劃的 交易設計 所規避 但需要會計人員和注冊會計師具有較高的職業判斷能力 而不同的會計人員和注冊會計師即使出于善意也可能做出截然不同的職業判斷 結果導致 無休止的 的爭論 缺乏具體的監管標準 管理層和會計人員產生機會主義心理 利用原則的模糊性進行財務操縱 2020 3 18 58 會計分析 四 財務報表的獨立審計獨立審計通過評價公司編制的財務報表是否符合會計準則的要求 進一步限制公司歪曲財務報表的可能性 提高了財務報表的信息質量和可信程度 盡管獨立計的有效性受到頗多質疑 但審計報告仍是一種重要的財務報表派生信息 有效的財務報表分析要求在進行分析之前應查閱審計報告 以對財務報表的可信程度形成初步印象 而且審計報告往往指出了財務報表中的 高危區域 這有助于財務報表分析人員確定相應的分析重點 2020 3 18 59 會計分析 五 財務報告的法律責任裁定管理層 審計師和報表使用者之間會計爭端的法律環境也會對財務報表信息的質量產生重大影響 巨額法律訴訟成本的存在有助于抑制管理層的財務舞弊動機 也有助于敦促審計師恪盡職守 這些都將提高財務報表信息的可靠性 但是 法律責任的威脅也可能影響信息披露質量 預測性信息的披露財務報表并非 萬能庫 管理層也有許多難以在報表中披露的 難言之隱 因此 應當注重對其他信息源的發掘 2020 3 18 60 會計分析 二 會計信息質量影響因素分析美國哥倫比亞大學佩因曼教授認為 分析人員應當謹慎考慮有關會計信息質量的五個問題 1 公認會計原則的質量 分析人員應當關注公認會計原則是否存在可能影響報表分析質量的缺陷 公允價值 人力資源 自創商譽2 審計質量 把握審計質量是審計師的職責范圍 分析人員通常必須借助注冊會計師的審計意見 但也要對審計失效或注冊會計師可能利用準則中的灰色區域忽視企業管理層的某些操縱行為保持警惕 2020 3 18 61 會計分析 3 公認會計原則的執行質量 分析人員應當關注公司是否濫用公認會計原則操縱財務報表 4 交易確認時間的質量 分析人員應當關注公司是否通過對業務交易發生時間的操縱來影響財務報表的編制 操縱收入確認的時間操縱費用確認的時間5 披露質量 分析人員應當關注公司所披露的會計信息是否足夠用來分析該公司的經營狀況 這些披露反映在財務報表 報表附注 管理層的討論和分析當中 財務報表分析的質量在很大程度上取決于良好的披露質量 2020 3 18 62 會計分析 三 會計分析步驟 一 辨認關鍵會計政策公司所處的行業特征和自身的競爭戰略選擇決定公司的成功要素和所面臨的主要風險 因此 財務報表中反映這些關鍵成功要素和風險的項目就應當成為財務報表分析的重中之重 進行財務報表分析時 應當首先對公司用于衡量成功要素及風險的會計政策及估計進行確認和評估 產品差異化戰略的企業 研發和售后服務相關的會計政策 成本領先戰略的企業 存貨管理是關鍵 與存貨相關的會計政策如存貨跌價準備 存貨計價 金融等金融機構 利息及信貸風險管理是關鍵 利息收入確認 貸款分類方法 貸款準備金計提 抵債資產處置等會計政策 2020 3 18 63 會計分析 二 評估會計政策彈性不同公司有著不同的關鍵會計政策 不同的會計政策其彈性大小可能存在顯著的差異 某些公司的關鍵會計政策可能會受到會計準則的嚴格限制 從而更具 剛性 對這些企業 要重點關注統一的會計處理方法是否符合公司的實際情況 而另一些公司的關鍵會計政策可能受管理層會計選擇權的影響較大 存在較大的 彈性 對這些企業 要加倍關注 2020 3 18 64 會計分析 三 評價會計策略1 公司選擇的關鍵會計政策與行業慣例是否一致 2 公司管理層是否存在利用會計彈性進行盈余管理的強烈動機 3 公司是否變更會計政策和估計 理由是否充分 影響如何 4 公司過去所采用的會計政策和估計是否合手實際情況 5 公司是否為了特定會計目的而進行交易設計或從事缺乏商業理由的交易 2020 3 18 65 會計分析 四 評價信息披露質量1 公司是否披露了充分的資料以便讓使用者評估公司的經營戰略及其經濟結果 2 附注是否充分解釋公司的主要會計政策 3 公司是否對當前業績變動情況予以充分說明 4 若現行財務報告體系的固有限制阻礙了某些重要成功因素在報表內的披露 公司是否提供了充分的信息以幫助外部人士了解這些要素 5 對于多元化經營的公司 其業務分部報告和地區分部報告是否充分 6 公司是否對好壞消息 一視同仁 均予以充分披露 還是 報喜不報憂 2020 3 18 66 會計分析 五 識別危險信號1 未加解釋的會計政策和會計估計變動 經營惡化時出現此類變動尤其應當注意 2 未加解釋的旨在提升利潤的異常交易 如在期末發生了大額非經營性交易 或者在期末與新客戶發生的大量購銷業務 3 應收賬款的非正常增長 如其增幅遠大于銷售收入的增幅 4 在銷售規模大幅增加的同時 期末存貨銳減 5 凈利潤與經營活動產生的現金流量持續背離 尤其是企業連續盈利 但經營活動產生的現金流量連續多年人不敷出 2020 3 18 67