1 風險投資之勢道術 演講人 丁寶玉深圳市同創偉業創業投資有限公司合伙人 董事總經理 2 勢篇 3 天時 地利 人和 取勢 明道 優術 新形勢下的投資策略中國GDP趨勢 2000年一萬億美金2010年六萬億美金2020年二十萬億美金未來十年是中國經濟轉型 結構優化的十年 股市 房產 外幣 是中小民營企業上市和私募股權投資的的黃金十年 4 1978 2010我國GDP增長率 5 經濟增長措施與趨勢分析 危機 危險與機遇并存2000定調2001 加強和改善宏觀調控2001定調2002 擴大內需2002定調2003 繼續實施穩健貨幣政策2003定調2004 保持宏觀政策的連續性2004定調2005 鞏固宏觀調控成果2006定調2007 繼續實行穩健財政政策2007定調2008 防過熱 防通脹 重民生2008定調2009 保增長 擴內需 調結構 積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策2009目標 GDP保持8 7 左右 CPI控制4 左右2010目標 GDP保持10 3 左右 CPI控制3 左右2011目標 GDP保持9 2 左右 CPI控制4 左右2012目標 GDP保持7 8 左右 CPI控制4 左右2013目標 GDP保持7 5 左右 CPI控制4 左右2014目標 GDP保持7 5 左右 CPI控制4 左右 6 部分國家最終需求結構 2004年 7 經濟增長未來趨勢分析日本 新加坡 韓國 香港和臺灣的經濟增長率 8 9 2001 2010年10年M2增速與資產投資表 M2占GDP的比重從1985年的60 急速升至如今的180 而美國過去30年基本都維持在60 左右 因此 M2 GDP將趨于調整并預計走平 問題 上一個十年 投資實物類資產獲益匪淺 那下一個十年又是什么 房地產行業未來機會如何 1980年4月2日 鄧小平指示 要考慮城市住宅分配的一系列政策 不但新房子可以出售 老房子也可以出售 可以一次付款 也可以分期付款 住宅出售以后 要聯系房價調整房租 使人們考慮到買房合算 成為之后30多年房改的指導原則 1988年1月15日 第一次全國住房制度改革工作會議召開 該會議提出了我國房改的整體構想 勾勒出我國政府新的城鎮住房政策的輪廓 宣布將房改正式納入中央和地方的改革計劃分期分批推行 標志中國住房制度改革開始 1988年出現完全意義上的商品房 東曉花園 在深圳竣工 該項目單價每平方米1600元 上市后即銷售一空 經歷了2013年的反彈后 房地產活動放緩 12 道篇 13 2014年投資及IPO研究 14 PE VC行業2014年發展情況總結 1 目錄 15 資金募集富有家族及個人LP增勢有所放緩 LP機構化成常態 富有家族及個人 企業以及投資公司位列前三名 分別占比54 4 14 9 以及8 5 這三類LP的占比總和超過了中國股權投資市場總量的70 16 資金募集LP可投資本量穩定增長 大資金量的機構LP仍占主導地位 從資本量看 上市公司 公共養老基金和主權財富基金的可投資本量分列前三位 占比接近62 富有家族及個人的平均可投資本量最低 17 資金募集 PE基金政策利好應接不暇 資本涌入募資創歷史新高 2014年全年共計有448支PE基金完成募集 募資金額共631 29億美元 完成募集的基金數同比增長28 4 募資總金額同比增長83 0 兩項數據均創歷史新高 募資市場的火爆主要受益于新 國九條 鼓勵大力發展私募行業 同時 2014年正式確立的開放寬松的行政監管格局 極大地刺激了以境內外上市公司為主的資本的涌入 18 資金募集 VC基金募集規模同比大漲近2倍 2014年共新募集258支基金 同比上升29 6 募資總量為190 22億美元 同比大幅增長174 9 這是繼2011年以后基金募資規模方面首次出現的正增長 19 項目投資 PE基金投資數據創歷史新高 機遇頻現刺激 PE2 0時代 的開啟 2014年PE市場共計完成943起投資案例 共計投資537 57億美元 投資案例數同比增長42 9 投資金額同比增長119 6 雙項數據均創歷史新高成長資本依然是最主要的投資策略 占投資案例數量接近80 PIPE 房地產投資緊隨其后 前兩類投資策略的投資案例占比接近92 20 項目投資 VC基金VC投資進入高速增長期 投資數量與規模雙雙突破歷史紀錄 2014年共發生投資1917起 同比增長67 0 投資金額共計168 83億美元 同比激增155 8 平均投資規模達1 000 19萬美元在1917起案例中 1120起投資于初創期項目 約占投資總量的58 4 為近十年來的最高占比 21 項目投資 PE基金互聯網 房地產 生物醫藥行業投資占主導 互聯網躍升為私募股權投資案例最多的行業 占總體投資案例數量的15 排在二 三位的是房地產行業和生物技術 醫療健康行業 前三位的投資案例數量占比為35 從投資金額方面來看 房地產 能源及礦產 連鎖及零售排在各行業的前三位 受益于大宗投資案例的頻繁出現 22 項目投資 VC基金創新創業時代下 TMT領域相關企業備受熱捧 互聯網行業以26 的投資案例占比和21 的投資金額占比在24個行業中位列第一 電信及增值業務 IT行業分列第二 第三位 23 項目投資 PE基金以核心城市和沿海地區投資為主 北京 上海分列一 二 江蘇 廣東 除深圳 深圳 浙江等沿海地區緊隨其后 西南 西北地區擴充地域分布的多元性北京作為央企混改的主戰場 吸引了數筆規模龐大的相應主題的投資案例 除此之外 互聯網金融 移動醫療等TMT領域的多數投資案例亦發生在北京 使得北京的投資狀況優勢明顯 四川 陜西的投資活躍度也較為活躍 成為西南和西部地區的領頭羊 24 退出渠道 PE基金退出案例數創歷史新高 退出方式多元化趨勢顯現 2014年退出市場共計實現386筆退出 退出方式相比2013年更為多元化IPO作為主要的退出渠道 占比下滑 共有165筆案例通過IPO實現退出 其次為股權轉讓 并購IPO平均回報水平最高 其次為借殼 并購IPO退出案例中 34 通過香港主板退出 22 通過上交所退出 之后依次為創業板 納斯達克 中小板和紐交所 從回報水平來看 納斯達克與上交所的回報水平優勢明顯 25 退出渠道 VC基金IPO退出占比大幅提升 2014年共發生444筆退出交易 同比大漲93 0 其中IPO退出占比38 7 為2014年的主要退出方式 并購退出緊隨其后 占比25 0 排名第三的是股權轉讓退出方式 占比15 8 此外 2014年有20筆退出交易是通過借殼上市的方式退出 26 退出案例 京東 單位 萬美元 27 退出案例 阿里巴巴 單位 萬美元 28 退出案例 聚美優品 單位 萬美元 29 退出案例 陌陌 單位 萬美元 30 退出案例 樂逗 單位 萬美元 31 退出案例 途牛 單位 萬美元 32 退出案例 智聯招聘 單位 萬美元 33 2014年清科VC排行榜受益于中概股的上市 外資機構排名靠前 阿里巴巴 京東 聚美優品等企業在美國上市 為一批外資創投機構帶來巨大回報 退出成為他們2014年最大的亮點 使得外資VC機構在綜合榜單中排名靠前受制于國內IPO尚未正常化發審 本土創投在2014年略處下風 但本土創投機構的排名無太大變化 34 2014年清科行業投資排行榜同創偉業在清潔技術 生技健康 新農業領域位列前10強 清潔技術領域投資機構10強 生技健康領域投資機構10強 新農業領域投資機構10強 35 2014年清科行業投資排行榜 移動互聯網領域投資機構10強 互聯網領域投資機構10強 互聯網金融領域投資機構10強 36 2014年清科行業投資排行榜 快消品領域投資機構10強 文化創意領域投資機構10強 先進制造業投資機構10強 37 風險投資趨勢 38 PE VC行業發展方向和策略總體趨勢 品牌化 專業化機構將呈現更好的業績 私募股權基金仍然是大型機構投資者以及高凈值人士的一個最重要的資產配置種類經過近幾年的洗牌 行業已進入品牌化 專業化階段行業已呈現 二八定律 的現象美元基金 人民幣基金相互交集PE VC相互交集注冊制給資本市場將帶來非常好的新的機會新三板可能是現在這個時點繼二級市場后今年最大的機會 39 PE VC行業發展方向和策略執行層面 三個打通 促進投資 退出的連貫性 效益性 40 PE VC行業發展方向和策略操作層面 布局重點城市和重點行業 從操作層面上來看 地域布局 重點投資于北京 上海 浙江 江蘇 廣東 截至2012年底上述5個地區上市公司數量占全國總數量的50 8 在目前已預披露的641家企業中 有65 的公司來源于上述5個地區行業布局 重點投資于醫藥 互聯網行業VC講究 面 寧可錯投 不可錯過 PE追求 精準 寧可錯過 不可錯投 中國財富新秩序 配置創新型資產 減少波動性 減少頻繁操作 實現長期投資保持多頭倉位實行賺取企業成長和一 二級市場估值差異的雙贏策略和乘數效應股權投資建立了基本完善的法律框架 形成了對出資人比較有利的包括業績保障 回購條款 管理控制在內的行業規則 有效控制風險中國二級市場的政治屬性和散戶特征決定一級市場較長時間繼續存在巨大套利空間創業板市場的高成長 低門檻的特征為創業投資的退出提供了天然的土壤 PE股權配置的資產特征 投資價值 享受泡沫 重要結論 43 術篇 企業為什么要融資 為什么企業要引進創業投資1 資本支持 資金 2 協助公司進行資本運作 包括上市策劃 減少上市瑕疵 案例XMY3 提升公司治理水平 充實完善管理團隊 推動管理層激勵機制 4 協助公司制訂長期發展規劃 為公司財務規劃提供建議以及為公司提供其他如產業鏈上下游人脈關系等服務5 統一和協調股東之間關系 股東和管理層關系 建立新的互信機制和股東文化 標桿 職工持股 6 根據企業發展戰略需要 收入新的戰略投資者 優化股權結構 操作篇 選擇風險投資公司 案例 LSD航空 建立聯系 最好是自然的接觸 獲取投資的第一步 摘要或表述摘要精心準備商業計劃書迎接調查 突出閃光點 一致性 案例ZM 認真研究合同 關于董事 對賭 反稀釋 回購以及清算優先權條款等 融資時間 信心比黃金更重要 如何選擇創投公司 基金的性質和以往業績 外資 國有 民營 有限合伙 創業資本家的業績 專業技能 上市經驗 VC PE的資金來源是否參與管理退出計劃 企業的估值 凈資產評估法PE法PB法現金流法PE法比較常用且簡潔 方便 如果結合現金流法 比較有效現金流法要做預測 是需要假設的 不確定性很大 股權融資是成本最大的融資方式 即使公司價值被低估了 那也只是出讓的部分被低估 創業投資企業的投資流程 嚴謹 全面地考察和評判項目 何為投資者眼中的 好項目 投資理念 選擇目標行業 市場有相當規模 存在明確增長的本土或國際市場需求 選擇目標項目 未來3 5年有高成長潛力的 行業中有領導地位的公司擁有獨特競爭優勢以保持其領先地位細分市場龍頭 選擇目標團隊 有創新性和創業激情良好的品德和職業操守 賽道 賽車 賽手 何為投資者眼中的 好項目 好項目 五要素 廣闊的行業空間良好的商業模式先進的技術和產品優秀的管理團隊暢通的退出通道 何為投資者眼中的 好項目 廣闊的行業空間 國家政策扶持項目所在行業的發展所在行業具有高成長性 市場容量足夠大行業增長速度快行業利潤空間大項目已經或者有潛力占領優勢市場份額 何為投資者眼中的 好項目 良好的商業模式 準確的定位 具有獨特性 一定時期內難以復制充足的市場 可持續發展良好的盈利預測和前景 保持較高的收益預期可行的收入擴展 施行恰當的定價策略 較容易獲取和發展新客戶可控的風險 有效辨識并控制風險 如政策 法律風險 行業監管風險 行業競爭風險 替代品風險等 何為投資者眼中的 好項目 先進的技術和產品 先進的技術 擁有一定的行業壁壘和技術門檻項目擁有核心技術和核心競爭力 有競爭力的產品 創新性 解決新需求 創造新需求擴展性 可持續健康地發展可靠性 質量過關 何為投資者眼中的 好項目 優秀的管理團隊 良好的個人品德和職業操守擁有創業者的魅力 管理素質 悟性和學習能力捕捉市場機會和應變的能力事業心和激情意志 韌性 團隊穩定性 決斷能力和領導力營銷能力 何為投資者眼中的 好項目 暢通的退出通道 無法律障礙 項目歷史沿革清晰財務管理規范 具備短期內滿足上市條件的潛質或具備良好的整合前景 盡職調查 內部調查 技術 產品以及團隊盡職調查 案例 ITAT 產品的唯一性 市場大小 原材料供應 銷售 競爭等 團隊交流財務盡職調查前三年財務情況 產品毛利率 負債率 純利率 應收帳款周轉率 存貨周轉率等 稅務申報情況法務盡職調查公司歷史沿革 知識產權 有沒有重大官司 糾紛等以及是否有違反勞動法 社保 和環境保護法等外部調查 競爭對手 客戶走訪 行業專家 政府機構調查 如何上市 上市是一個過程 要提前規劃 教育案例 持續 規范 是上市審核的核心上市過程就是一個不斷減少瑕疵的過程 企業上市前的法務規劃 注冊資本及驗資股權變更吸收合并管理層 董監高 以及實際控制人變化知識產權房屋租賃獨立經營同業競爭員工持股環保和勞動保護違法違規其它 企業上市前的財務規劃 稅務規劃同業競爭關聯交易業績連續計算非經常性損益會計政策或者會計估計 企業篇 有人說 企業的競爭是人才的競爭 也有人說 企業的競爭是供應鏈的競爭 我們說 企業的競爭是資源的競爭 所有的企業內部 外部資源 包括人才 供應鏈 股東層面 資本層面 外部關系層面 是一個全方位的競爭 要引進風投嗎 風投 同舟共濟 千萬不要迷信中介機構 因為那只是一個傳說 千萬不要不信中介機構 那樣你會成為一個傳說 千萬不要以為自己是優秀企業就一定能上市 如果那樣 或許你真的成為了傳說 案例分析一 63 同創偉業公司篇 行業第一 南海成長 中國第一家有限合伙制創投基金同創偉業 中國第一批本土品牌專業創投機構中國第一批獲新股詢價資格的創投機構中國第一家推出IPO上市企業 康芝藥業 的有限合伙制企業中國第一批推出中小板上市企業的創投機構 達安基因 軸研科技 業績第一 民營企業創投上市數量第一2010創投機構創業板上市企業數量前三甲中投資回報率排名第一一線創投機構上市成功率排名前列國內第一家實現現金分紅的有限合伙創投基金 一 行業地位 第一的故事 同創偉業 二 業績 三高一低 同創偉業成立15年來 旗下設立了6支主基金 5只行業基金 1支美元基金 管理資金規模達80億人民幣 管理資產規模100億 共計投資了250個左右項目 目前已成功上市24家 上市家數全國名列前茅 已成功退出項目51家 從同創偉業投資和南海成長一 二 三期基金來看 均呈現典型的 三高一低 特征 上市成功率高 投資回報率高 項目經營成長性高 項目失敗率低 優異的業績表現 二十三家企業成功上市 上市家數位于民營創投前列 退出渠道多元化 28家企業并購或回購退出 是2013并購最突出的創業投資機