董事會人力資本與公司業績關系研究 李蘭云祁悅 （陜西科技大學管理學院，西安710021） 【摘要】本文以我國上市公司為研究樣本，依據xxxx年的公開數據對董事會人力資本與公司業績的相關性進行實證分析。研究結果表明，董事會人力資本在受教育程度、年齡和專業技術背景這三方面對公司業績有積極影響，并對董事會人力資本如何促進公司業績提供了參考意見。 【關鍵詞】董事會人力資本公司業績 一、引言 近幾年，公司治理創新已被各國廣泛關注，并形成了“良好的公司治理是企業可持續發展的制度保證”這樣一個共識。在xx年2月25日舉行的“第十一屆中國公司治理論壇”上，上海證券交易所理事長桂敏杰發表了“股東回報與公司治理”的演講，公司治理問題再一次成為熱點。 董事會是國家內部治理結構的重要組成部分，在中國目前的法律制度下，董事會有戰略決策、管理和監督等權力，且具有控制、戰略和資源依賴三種職能。我國于xx年頒布的現行公司法進一步加強了董事會的作用，為建立完善的董事會，在設立條件、人員組成、工作條件、董事會成員的任職資格等方面進行了詳細的規定。以往研究董事會的文章大多研究董事會的整體組織結構，很少研究董事會的“人”的因素。但事實上，公司業績也受到董事會中“人”的因素的影響。 二、文獻綜述 以往學者的研究主要集中在董事會的結構特征方面，比如董事會規模、獨立董事比例、兩職狀態的董事會成員、董事會激勵、董事會會議頻率等。袁萍、劉士余、高峰（xx）利用年份虛擬變量進行研究，發現董事會變量中除獨立董事比例、董事的學歷水平，其他變量均與公司業績無顯著影響；而監事會的相關變量與公司業績也無顯著影響。傅傳銳（xx）用條件分量回歸法進行研究，以我國信息技術上市公司為樣本分析智力資本與公司業績之間的關系。研究發現，公司業績與人力資本正相關，與物質資本負相關。陳仲常、劉佳、林川（xx）的研究采用多元回歸模型，發現董事會某一特征，如董事會規模、董事會會議頻率、獨立董事和董事會激勵對上市公司績效有積極影響，而二者狀態下的董事長與上市公司績效負相關。田宛毅（xx）研究發現，商業上市公司高管人力資本中的平均學歷、平均任期與企業業績之間的相關性不顯著，這說明商業企業的高管人力資源還有很大的潛力并亟待改進。 基于對上述文獻的研究發現，董事會某些特征與公司業績具有相關性。而從目前的文獻來看，對于董事會人力資本方面的研究還比較少。因此，本文對董事會人力資本與公司業績的關系進行研究，期望找到影響公司業績的董事會人力資本的因素。 三、研究設計 （一）研究假設 基于以上關于高管和總經理人力資本研究，本文認為這些理論同樣適合于董事會人力資本。本文對董事會成員從受教育程度、專業背景異質性、董事的年齡和董事會人數這四個人力資本方面來衡量董事會人力資本與公司業績的關系。董事會的人力資本主要表現在董事會成員的知識、經驗、技能水平和其他方面。從理論上講，人力資本越高，董事會的運行效率也越高，公司的業績表現也會更加具有客觀性和真實性。所以，本文提出以下假設： 假設1:董事會成員的平均受教育程度與公司業績正相關；假設2:董事會成員專業知識背景與公司業績正相關；假設3:董事會成員平均年齡與公司業績正相關；假設4:董事會人數與公司業績正相關。 （二）數據與樣本 本文選取xxxx年滬、深兩市A股上市公司作為研究對象，對這些公司進行如下篩選：（1）剔除在xxxx年間被ST以及ST*的公司。（2）剔除金融保險行業。（3）剔除極端值。經過篩選后，最終取得1048個研究樣本，3年的樣本觀測值3144個。樣本公司的財務指標、年報數據、董事會人力資本等數據均國泰安CSMAR數據庫。 （三）變量設計 1.被解釋變量：公司業績。一般來說，用ROE和TobinQ作為衡量公司業績的指標。ROE為公司的凈資產收益率，TobinQ為公司的市場價值與資產重置成本的比值。由于我國股票市場還不太成熟，因此公司的業績可能不能很好地用TobinQ衡量，所以在這里使用ROE作為衡量公司業績的指標。 2.解釋變量：董事會人力資本。本文在個體層面上采用董事會成員的受教育程度，董事會成員的年齡作為替代變量；團體層面上采用董事任職的專業技術背景和公司董事會的人數作為替代指標來進行研究。 其一，受教育程度（EDU）。董事成員按照受教育程度的高低，分為“大專及以下”“學士”“碩士”“博士及以上”四個級別，并分別賦值14，得出董事的平均受教育水平。 其二，專業背景異質性（PRO）。本文采用在董事會成員中有會計、財務、經濟、金融、法律等相關專業背景的董事占全體董事的比例來衡量專業技術水平。通常情況下，董事會成員中有相關專業背景的董事越多，代表專業水平越高。 其三，年齡（ADG）。采用董事會成員的平均年齡作為衡量指標。 其四，董事會人數（PEOPLE）。公司董事會中董事的人數。 3.控制變量。除了上述選定的解釋變量外，上市公司的業績表現還受其他變量的影響，本文選擇公司的規模（SIZE），資產負債率（LEV）和獨立董事的比例（INDEP）作為控制變量，用公司總資產的自然對數體現公司的規模，總負債總資產表示資產負債率，獨立董事占全部董事的比重為獨立董事的比例。 （四）模型構建 根據上述假設和變量，具體的計量經濟模型設定為： ROE=+1EDU+2PRO+3ADG+4PEOPLE+5LEV+6SIZE+7INDEP+ 四、實證結果及分析 （一）描述性統計 運用描述性統計對樣本公司董事會人力資本相關指標的最大值、最小值、均值及標準差進行分析，以了解每個變量的變化趨勢和基本情況。 分析結果主要如下，ROE的均值為0.06，表示總體上我國上市公司利潤總額并不高。從董事會人力資本的具體內容來看，董事會成員受教育程度最小值為1，最大值為42，均值和標準差分別為9.83和3.76；董事會成員的年齡均值為49.36，從年齡差別來看，董事大多處于中年；董事會人數最小值為3，最大值為25，平均人數是9人，與美國公司董事會人數接近；獨立董事的比例大約為36%。同時，我們對控制變量進行了相關性分析，不存在高度相關的變量，降低了模型在多元回歸時存在多重共線性的可能。 （二）回歸分析 為了驗證研究假設，本文對模型進行回歸分析。通過對回歸結果的研究得出，董事會成員中受教育程度與公司業績顯著正相關，即具有高學歷水平的董事越多，公司業績越好；董事會成員中具有專業技術背景的人員與公司業績顯著正相關，即董事會成員中有會計、財務、經濟、金融、法律等相關專業背景的董事越多，公司業績越好；董事的平均年齡與公司業績顯著正相關，即董事的年齡越大，表明其經驗可能越豐富，公司業績越好；董事會人數與公司業績沒有顯著關系。 五、研究結論及政策建議 本文主要研究董事會人力資本與公司業績的關系，研究結論主要體現在以下幾方面：董事會成員受教育程度與公司業績正相關，具有高學歷水平的董事越多，公司業績越好；董事的平均年齡與公司業績正相關，董事的平均年齡越大，公司業績越好，年長的董事經驗豐富，能夠為公司的戰略作出正確的決策；董事會人數與公司業績無顯著關系，說明董事會人數的多少，對上市公司業績影響不大。 通過對董事會人力資本與公司業績的實證分析，提出以下建議： 1.加強董事會人力資本的投入，提高董事會成員，尤其是獨立董事的資歷、經驗和專業技能等，董事們應加強對會計、經濟和法律等相關專業知識的培訓和學習，提高自身的綜合素質。 2.董事會成員應嚴格依據公司法的有關規定行使董事會權利。 3.董事會人數要適當。應控制董事會的人數，董事會人員越多，董事在決策時的溝通和協調的難度越大，董事會的決策效率越慢。因此董事會人數不宜太多，若要提高獨立董事的比例，也不是單純地引進獨立董事，而是應該從縮小董事會規模入手。 參考文獻 1魯紅,葛玉輝.高層管理團隊人力資本及其評價模型J.商業研究,xx(11). 2田宛毅.商業企業高管人力資本與公司業績的相關性J.會計之友,xx(7). 3袁萍,劉士余,高峰.關于中國上市公司董事會、監事會與公司業績的研究J.金融研究,xx(6). 4傅傳銳.智力