目錄摘要i關鍵詞i1 引言12 研究綜述22.1 財務報表分析內涵及作用22.2 財務報表分析方法33 財務能力分析53.1 資產運用效率指標53.2 償債能力63.2.1 資產負債表規模分析63.2.3 企業長期償債能力分析103.3 基本獲利能力分析123.4 營運能力分析133.4.1 流動資產周轉速度分析133.4.2 固定資產營運能力分析153.4.3 總資產營運能力分析163.5 投資報酬分析173.6 現金流量財務比率分析183.6.1 現金流動性183.6.2 獲取現金能力193.6.3 收益質量204 綜合財務分析（運用杜邦分析法）225 恒豐紙業股份有限公司財務綜合評價與改進建議275.1 恒豐紙業股份有限公司財務綜合評價275.2 恒豐紙業經營中存在的問題275.3 恒豐紙業股份有限公司財務改進建議276 結論29參考文獻：30附件：31附件1：恒豐紙業財務報表31附件2：財務分析計算31附件3：恒豐紙業股份有限公司財務報表初步分析31 貴州廣播電視大學2014年本科畢業論文 第i頁恒豐紙業股份有限公司財務報表分析摘要：財務分析是以會計核算和報告資料及其他相關資料為依據，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業等經濟組織過去和現在的有關籌資活動、投資活動、經營活動的盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力狀況等進行分析與評價，為企業的投資者、債權者、經營著及其他關心企業的組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來、做出正確決策提供準確信息或依據。對恒豐紙業近三年財務報表進行分析，可以幫助該企業的投資者、經營者以及其他利益相關者更好的了解恒豐紙業的財務現狀以及經營成果，及時發現現有及潛在的財務問題并采取相應的措施。以便幫助管理者更好的制定決策。由此可以看出，財務分析在企業的發展中起著至關重要的作用，本文通過分析財務分析體系，了解企業的經營狀況，做出科學合理的決策，同時也為提高企業管理水平和經濟效益發揮引領作用。關鍵詞：財務報表分析；財務報表；上市公司 貴州廣播電視大學2014年本科畢業論文 第32頁1引言近年來，由于中國經濟保持高速發展，推動許多企業不斷的增速運行。同時，企業的發展離不開財務報表分析，因為財務報表分析反應企業的經營現狀和對未來的預測，債權人、股東、社會民眾等利益香干者就可以根據企業財務報表分析，了解企業的經營狀況，做出科學合理的決策，同時也為提高企業管理水平和經濟效益發揮引領作用。2研究綜述2.1財務報表分析內涵及作用財務分析是以會計核算和報告資料及其他相關資料為依據，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業等經濟組織過去和現在的有關籌資活動、投資活動、經營活動的盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力狀況等進行分析與評價，為企業的投資者、債券者、經營者及其他關心企業的組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來、做出正確決策與股價提供準確信息或依據。（1）從投資者的角度看財務分析的作用： 一般來說，投資者最關注的是企業投資回報率和風險程度，他們希望了解企業的短期盈利能力和長期發展潛力。財務分析結論中有大量揭示企業財務目標是否現實的信息，為投資者作出繼續投資、追加投資、轉移投資或抽回投資的決策提供了重要的幫助。（2）從債權人角度看財務分析的作用：債權人更多地關心企業的償債能力，關心企業的資本結構及長短期負債比例。一般來說，短期債權人更多地注重企業各項流動比率，而長期債權人則會更多地考慮企業的經營方正、發展方向、項目性質及潛在的財務風險等。財務分析的全面性從不同側面對長短期債權人對信息的要求均給予了充分幫助。（3）從經營著角度看財務分析的作用：財務分析對于提高企業內部經營管理水平、制定發展規劃、做出有關決策等均具有重要作用。企業外界的利益相關者對企業的影響是間接的，而管理當局利用財務信息做出的決策對企業的影響則是迅速而直接的。經營著對財務信息的要求也更加具體、詳細、深入，故對財務信息的質量要求也就更高。（4）從政府角度看財務分析的作用：對企業有監管職能的主要包括工商、稅務、財政、審計等政府部門，他們主要是通過定期了解企業的財務信息，來把握和判斷企業是否依法經營、依法納稅。同時，在市場經濟環境下，國家為了維護市場競爭的正常秩序，也必然會利用財務分析資料來監督和檢查企業在整個經營過程中是否嚴格遵守國家制定的各項經濟政策、法規和有關制度等。（5）從企業內部員工角度看財務分析的作用：企業員工不但關心企業目前的經營狀況和盈利能力，而且也關心企業未來的發展前景，他們也需要通過財務分析結果來獲取信息。此外，企業員工要通過財務分析知曉自己將會獲得怎樣的成果，企業和本部門的指標是否完成，了解工資、獎金和福利變動原因，以及企業的穩定性和職業保障程度等。（6）從社會中介機構看財務分析的作用：與企業相關的重要中介機構主要有會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所以及各類投資咨詢公司、稅務咨詢公司、資信評估公司等，這些機構站在第三方的立場上，對企業發行股票和債券、股份制改制、企業聯營及兼并、清算等各項經濟業務，提供獨立、客觀、公正的服務。他們這些服務需要全面了解和掌握企業的財務狀況，所獲得的信息也主要來自財務分析的結論。（7）從供應商等與企業有業務往來的企業角度看財務分析的作用：這些單位要通過財務分析提供的信息，了解和掌握企業的財務狀況、資金實力和付款能力，掌握企業長期信用狀況等。通過對企業財務信息的分析，制定出信用政策及是否延長其付款期、是否長期合作等決策。2.2財務報表分析方法（1）比率分析法。比率分析法是在同一報表的不同項目之間，或在不同報表的有關項目之間進行比較，從而計算出各種不同經濟含義的比率,借以評價企業財務狀況和經營狀況的一種財務分析方法。（2）比較分析法。比較分析法是將企業某項目財務指標的變化進行對比，計算出財務指標變動值的大小，這是財務分析中最常用的方法，也是其它分析方法運用的基礎。（3）趨勢分析法。趨勢分析是根據企業連續數期的財務報表,以第一年或另外選擇某一年份為基礎,計算每一期各項目對基期同一項目的趨勢百分比,或算趨勢比率及指數,形成一系列具有可比性的百分比或指數,以揭示各期財務狀況和營業情況增減變化的性質及其趨向。趨勢分析法的一般步驟是:第一,計算趨勢比率或指數。通常指數的計算有兩種方法,一是定基指數,二是環比指數。定基指數就是各個時期的指數都是以某一固定時期為基期來計算的。環比指數則是各個時期的指數以前一期為基期來計算的。趨勢分析法通常采用定基指數。第二,根據指數計算結果,評價與判斷企業各項指標變動趨勢及其合理性。第三,預測未來的發展趨勢。根據企業以前各期的變動情況,研究其變動趨勢或規律,從而可預測出企業未來發展變動情況。（4）因素分析法。因素分析法是根據分析指標與其影響因素之間的關系,按照一定的程序和方法,確定各因素對分析指標差異影響程度的一種技術方法。因素分析法根據其分析特點,可分為連環替代法和差額計算法兩種。差額計算法是連環替代法的一種簡化形式。所謂連環替代法是通過順次逐個替代影響因素，計算各因素變動對指標變動影響程度的一種因素分析方法。3 財務能力分析3.1 資產運用效率指標資產運用效率，是指資產利用的有效性和充分性。有效性是指使用的后果，是一種產出的概念；充分性是指使用的進行，是一種投入概念。 資產的運用效率評價的財務比率是資產周轉率，其一般公式為：資產周轉率=周轉額/資產。總資產周轉次數=營業收入總資產平均余額.公式1固定資產周轉率=營業收入固定資產平均余額.公式2流動資產周轉次數營業收入流動資產平均余額.公式3應收帳款周轉次數營業收入應收賬款平均余額.公式4存貨周轉次數：成本基礎的存貨周轉次數營業成本存貨平均余額.公式5收入基礎的存貨周轉次數營業收入存貨平均余額.公式6其中：固定資產平均余額=（期初固定資產總額+期末固定資產總額）2表3-1 恒豐紙業2011-2013年資產運用效率分析財務指標2011年2012年2013年總資產周轉次數0.630.570.56固定資產周轉次數1.611.261.21流動資產周轉次數1.301.161.12應收帳款周轉次數7.216.394.55成本基礎的存貨周轉次數3.403.142.96收入基礎的存貨周轉次數4.324.283.24表3-1 恒豐紙業2011-2013年資產運用效率分析3.2償債能力3.2.1 資產負債表規模分析1、所處行業，從公司年報相關信息我們知道，恒豐紙業股份有限公司的前身是牡丹江天宇股份有限公司，公司主要生產卷煙紙、濾嘴棒紙、接裝紙原紙、鋁箔襯紙和其它特種工業用紙，是中國最大的卷煙配套用紙生產基地，在國內特種紙行業占有重要地位。恒豐紙業為適應煙草行業的快速發展，先后全套引進了四條國際上最先進的卷煙配套用紙生產線，還自行設計、安裝了一條連續漂白亞麻制漿生產線，為產品提供了專業化的品質保障。 恒豐紙業是國內領先的向煙草行業提供卷煙配套用紙供應商，是國內首家通過科技部和中國科學院認定的造紙行業重點高新技術企業。本公司雖然擁有技術領先優勢和卓越的產品質量，具有較高的品牌知名度，但參與國際競爭仍將面臨一定的風險。（2）信息披露情況，公司近年來按照有關管理部門的要求，在指定的媒體刊登年度報告，內容詳細，信息全面。（3）審計報告情況，歷年來公司審計師針對公司的財務報表出具的審計報告均為無保留意見的審計報告。（4）其它情況，公司近年來管理層穩定，在每年的董事會報告中都會對公司的經營情況進行描述，還會對公司的一些主要指標的變化做出說明。2、恒豐紙業資產負債表規模分析通過對恒豐紙業資產負債表進行分析，我們可以看到：總資產2011年為2331160000元，2012年為2771270000元，2013年為2661160000元，2012年比2011年增加440110000元，增幅為18.88%，2013年比2012年增加-110110000元，增幅為-3.97%。2、流動資產2011年為1128670000元，2012年為1367780000元，2013年為1210090000元，2012年比2011年增加239110000元，增幅為21.19%，2013年比2012年增加-157690000元，增幅為-11.53%。3、非流動資產2011年為1202490000元，2012年為1403490000元9，2013年為1451070000元，2012年比2011年增加201000000元，增幅為16.72%，2013年比2012年增加47580000元，增幅為3.39%。4、負債2011年為1090390000元，2012年為1377410000元，2013年為1104090000元，2012年比2011年增加287020000元，增幅為26.32%，2013年比2012年增加-273320000元，增幅為-19.84%。5、流動負債2011年為792057000元，2012年為894973000元，2013年為748564000元，2012年比2011年增加102916000元，增幅為12.99%，2013年比2012年增加-146409000元，增幅為-16.36%。6、非流動負債2011年為298333000元，2012年為482441000元，2013年為355528000元，2012年比2011年增加184108000元，增幅為61.71%，2013年比2012年增加-126913000元，增幅為-26.31%。7所有者權益（或股東權益）2011年為1240770000元，2012年為1393860000元，2013年為1557070000元，2012年比2011年增加153090000元，增幅為12.34%，2013年比2012年增加163210000元，增幅為11.71%。2、資產負債表結構分析（1）流動資產的結構變動分析。三年來，公司的存貨占總資產的比重變化不大2011年為13.3588%，2012年為13.2041%，2013年為11.7350%，2013年僅比2012年上升-1.4691%。從流動資產各項目占比中也可以看出，2011年存貨占流動資產的27.59%，2012年占26.75%，2013年占25.81%，說明公司資產管理效率比較穩定且有逐年遞減的趨勢；公司三年來應收賬款（應收賬款+應收票據）所占比重呈上升趨勢，特別是由2013年應收賬款占總資產的33.95%，比2012年上升了15.19%，比2011年上升了16.48%，幅度較大，而應收票據上升幅度不大，2012年僅上升了2.31%，2011上升了2.16%，從數據顯示：本公司對應收賬款的管理缺乏力度，導致資金的占用率搞，降低了效率；貨幣資金所占比重逐年減少，2011年占總資產為13.4312%，2012年的為12.3662%，2013年的為7.9964%，2012年比2011年減少了-1.0650%，2013年比2012年減少了-4.3698%。說明公司對現金流的管理不到位。這從流動資產各項目占比中也可以看出，2011年貨幣資金占流動資產的27.74%，2012年占25.06%，2013年占17.59%。（2）非流動資產中，固定資產凈值和在建工程占總資產的比重不穩定穩定，說明公司處于擴大發展時期，投資不太穩定，未來發展的波動性大；公司無形資產占總資產的比重有明顯的上升，說明公司對技術優勢的關注較多，投入大量資金到研發中，這說明公司在以后的發展中能提高自身競爭優勢，降低風險。 （3）公司融資狀況分析。公司流動負債逐年下降，2012年比2011年下降了1.6823%，2013年比2012年下降了4.1655%，主要是由于短期借款的大幅下降造成的，由2011年74.5071%下降到2013年的65.0579%，應付賬款2013年相比2012年下降了5.0888%，其它短期負債較穩定，下降的不是很多，說明公司債務風險逐年下降；公司的營運能力較為穩定，公司營運環境在不太好的情況下加強了管理，使企業能夠穩定發展。3.2.2 企業短期償債能力分析短期償債能力是指企業用其流動資產償付流動負債的能力，它反映企業償付即將到期債務的實力。企業能否償付其到期的流動負債，是反映企業財務狀況好壞的重要指標。反應企業短期償債能力的指標主要有流動比率、速動比率、現金比率。營運資本流動資產流動負債.公式7流動比率流動資產流動負債.公式8速動比率速動資產流動負債.公式9現金比率貨幣現金流動負債.公式10表32 恒豐紙業20112013年短期償債能力分析財務指標2011年2012年2013年營運資本336613000472807000461526000流動比率1.421.531.62速動比率1.031.121.20現金比率0.400.380.28表32 恒豐紙業20112013年短期償債能力分析分析：（1）流動比率是企業流動資產與流動負債之比，它表明企業每一元的流動負債有多少流動資產作為償還的保證。反應企業用可在短期內轉變為現金的流動資產償還到期流動負債的能力。即流動資產在短期債務到期前可以變現用于償還流動負債的能力，反應企業短期償債能力的強弱。一般認為流動比率2：1比較適宜，它表明企業財務穩定可靠，除了滿足日常正常經營的流動資金需要外，還有足夠的財力償還到期的流動負債。但近些年來企業的經營方式和金融環境發生很大變化，流動比率有所降低，許多成功企業的流動比率平均多在11.5之間。因此，恒豐紙業近三年的流動比率相對評均，并且有上升趨勢，因此償債能力較好。（2）速動比率又稱酸性試驗，有時還成為賬戶比率，是企業速動資產與流動負債的比率。速動資產包括現金、短期投資及應收款項。存貨、預付賬款、待攤費用等不計入速動資產，因為這些項目的變現性極差。一般認為企業的速動比率為1：1比較適宜，它表明企業的每一元負債，都有一元易于變現的資產作為抵償。從表31來看，恒豐紙業2011年的速動比率比較適宜，而2011和2012年偏低，此時企業將面臨一定的償債風險 。（3）現金比率是指企業的現金類資產與流動負債的比率，現金類資產包括企業所擁有的貨幣資金和持有的有價證券，是速動資產扣除應收賬款后的余額。應收賬款存在發生壞賬的可能性，某些到期的應收賬款也不一定能按時收回。因此現金比率可以更好的反應企業的即刻償債能力，現金比率越高，企業面臨的短期償債壓力越小。但是現金資產是一種非獲利資產，企業過多的儲備現金和銀行活期存款，實際上意味著企業正在失去這些資金用于其它項目可獲得的盈利。因此，一般情況下，企業都會盡量減少現金余額，即保持較低的現金余額。恒豐紙業近三年的現金比率平均值為0.563，而其同行業中順潔柔近三年的現金比率平均值為1.049，由此可見恒豐紙業該指標偏低，表明其資金利用率較高。3.2.3 企業長期償債能力分析長期償債能力是指企業償還一年期或超過一年的一個營業周期以上的長期債務的現金保障程度。用于衡量企業償還債務本金與支付債務利息的現金保障程度，是評價企業財務狀況的重點。反應企業長期償債能力的指標主要有資產負債率、權益成數、長期資產適合率等。資產負債率負債資產.公式11權益成數資產所有者權益.公式12產權比率負債總額所有者權益.公式13有形凈值債務率=負債總額（股東權益-無形資產凈值）100%. 公式14利息保障倍數息稅前利潤利息費用.公式15表33 恒豐紙業20112013年長期償債能力分析財務指標2011年2012年2013年資產負債率46.78%49.70%41.49%產權比率87.88%98.82%70.91%權益乘數1.881.991.71有形凈值債務率90.27%102.39%84.65%利息保障倍數3.792.601.61圖33 恒豐紙業20102012年長期償債能力分析分析：（1）資產負債率是反應企業償債能力和風險的重要指標，該指標越大說明企業的債務負擔越重，反之，說明企業的債務負擔越輕。對債權人來說，該比率越低越好，因為該企業的債務負擔越輕，其總體償債能力越強，債權人的權益保障程度越高。對企業來說希望該指標大些，雖然這樣會使企業的債務負擔加重，但企業也可以通過擴大舉債規模獲得較多的財務杠桿利益。如果該指標過高，會影響企業的籌資能力。因為人們認識到，該企業的財務風險較大，當經濟衰退或不景氣時，企業經營活動所產生的現金收入可能滿足不了利息開支的需要，所以人們不會再向該企業提供借款或購買其發行的債券。關于資產負債率以多少為宜，國際上并沒有一個確定的標準。一種常見的觀點是：資產負債率太低，意味著企業太過保守，不懂得“借雞生蛋”的道理，也不善于利用別人的資金為自己盈利，但出于風險防范的考慮，該指標也不能太高，一般來講，保持在中立水平相對較為合適，資產負債率的適宜水平是40%60%。從表32可以看出2013年的資產負債率較合適，2012年末比2011年末上升了0.292，2013年末比2012年末下降0.028，雖有下降但是幅度不大，因此總體來說比較穩健，長期償債風險不是很大。（2）權益乘數，代表公司所有可供運用的總資產是業主權益的幾倍。權益乘數越大，代表公司向外融資的財務杠桿倍數也越大，公司將承擔較大的風險。但是，若公司營運狀況剛好處于向上趨勢中，較高的權益乘數反而可以創造更高的公司獲利，透過提高公司的股東權益報酬率，對公司的股票價值可以產生正面激勵效果。恒豐紙業近三年的權益成數平均值為1.86，恒豐紙業較豐順潔柔權益成數較小，表明其長期償債風險稍小于恒豐紙業。（3）產權比率不僅反映了由債務人提供的資本與所有者提供的資本的相對關系，而且反映了企業自有資金償還全部債務的能力，因此它又是衡量企業負債經營是否安全有利的重要指標。一般來說，這一比率越低，表明企業長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高，承擔的風險越小，一般認為這一比率為11，即100%以下時，應該是有償債能力的，但還應該結合企業的具體情況加以分析。當企業的資產收益率大于負債成本率時，負債經營有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤，這時的產權比率可適當高些。產權比率高，是高風險、高報酬的財務結構；產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。（4）有形凈值債務率揭示了負債總額與有形資產凈值之間的關系，能夠計量債權人在企業處于破產清算時能獲得多少有形財產保障。恒豐紙業2012年有形凈值債務率指標最高102.39%，2013年指標最低84.65%，從長期償債能力來講，指標越低越好。有形凈值債務率指標最大的特點是在可用于償還債務的凈資產中扣除了無形資產，這主要是由于無形資產的計量缺乏可靠的基礎，不可能作為償還債務的資源。有形凈值債務率指標的分析與產權比率分析相同，負債總額與有形資產凈值應維持1：1的比例，即在100%。可以看出，有形凈值債務實質上是產權比率指標的延伸，是更為謹慎、保守地反映債權人利益受保護程度的指標。(5) 利息保障倍數，2011年-2013年恒豐紙業利息保障倍數逐年遞減。2011年利息保障倍數過大，說明息稅前利潤與利息費用的比率過大，或者利潤過大，或者利息費用很少，或者兩者兼有之，利潤過大，說明企業經營效益很好，利息費用過低說明企業借款很少，進一步說明企業的自有資金充足，都不能說明企業資產運用效率不好，所以，利息保障倍數過大并不影響企業資產運用效率。3.3 基本獲利能力分析營業盈利能力是反應企業盈利能力的主要指標，它既反應了企業的前期經營成果，又為企業的后續經營奠定了基礎，是企業盈利能力最明顯的外在表現。反應企業營業盈利能力的指標主要有毛利率和營業凈利率。 營業利潤率（經營利潤營業收入）100%. 公式16其中：經營利潤營業利潤+利息支出總資產利潤率息稅前利潤資產平均總額100%.公式17其中：息稅前利潤凈利潤+利息支出+所得稅費用利潤總額+利息支出長期資本收益率=息稅前利潤長期資本額100%.公式18其中：長期資本額=（期初長期負債+期末長期負債）2 +（期初所有者權益+期末所有者權益）2表34 恒豐紙業20112013年營業盈利能力分析財務指標2011年2012年2013年營業利潤率8.68%8.42%6.71%總資產利潤率2.82%2.44%1.91%長期資本收益率6.86%8.32%6.37%圖34 恒豐紙業20112013年營業盈利能力分析分析：（1）營業凈利率是反應企業營業收入創造凈利潤的能力，它表明一元銷售收入與其成本費用之間可以“擠”出來的凈利潤。營業凈利率較高，說明企業盈利能力越強；營業凈利率低，說明企業可能營業收入低或者成本費用高或兩者兼而有之。由表34可以看出2011年為0.0668，2012年為0.0631，2013年為0.0490，明顯2013年營業凈利潤率驟減，究其原因是因為2013年的凈利潤驟減造成，分析2013年的利潤表可以得出是由于2013年的營業成本、銷售費用和管理費用增加所致，可見2013年該企業內部管理較松懈。（2）總資產利潤率也稱總資本利潤率，它是企業一定期間內實現的利潤額與該時期企業資產平均余額的比率，反映了企業總資產的綜合管理效果，該指標是越大越好。恒豐紙業3年的總資產利潤率均在5%以下，一般制造企業資產利潤率是在5-10%之間。說明恒豐紙業在資產結構不佳，企業資產的總增值在減少。（3）長期資本收益率可以幫助報表使用者了解企業的盈利水平，評價企業管理者的經營業績，分析企業的未來發展趨勢，做好企業的內部決策和控制。3.4 營運能力分析3.4.1 流動資產周轉速度分析企業的流動資金在生產經營過程中，從貨幣資金開始，然后經過存貨、應收賬款，又回到貨幣資金，周而復始的不斷循環和周轉。因此，對流動資產的構成和周轉使用情況的分析在營運能力分析中具有重要的地位。在流動資金中，應收賬款和存貨周轉速度的快慢，對整個流動資金的周轉及使用效果起重要作用。評價流動資產周轉速度可以通過存貨周轉率、應收賬款周轉率等來衡量。存貨周轉率營業成本/存貨平均余額.公式19存貨平均周轉天數360/存貨周轉率.公式20其中：存貨平均余額（期初存貨余額+期末平均余額）/2應收賬款周轉率（次數）營業收入/應收賬款平均余額.公式21應收賬款平均周轉天數360/應收賬款周轉率.公式22其中：應收賬款平均余額（期初應收賬款+期末應收賬款）/2圖35 恒豐紙業20112013年流動資產周轉速度分析指標2011年2012年2013年營業成本100061000010619700001097810000營業收入132731000014503300001517790000期初存貨余額197358000311414000365922000期末存貨余額311414000365922000312287000存貨平均余額254386000338668000339104500存貨周轉率3.93343.13573.2374存貨平均周轉天數91.52114.81111.20期初應收賬款171235000197096000256490000期末應收賬款197096000256490000410774000應收賬款平均余額184165500226793000333632000應收賬款周轉率7.216.394.55應收賬款平均周轉天數49.9356.3479.12圖35 恒豐紙業20112013年流動資產周轉速度分析分析：（1）存貨周轉率是衡量企業銷貨能力和企業存貨管理效率的重要指標。企業存貨需要大量的營運資金，而這種資金的占用是企業創造利潤必不可少的。在通常情況下，存貨周轉速度越快，如果是盈利企業，則其利潤就會越多。由此可見，存貨周轉率的分析不僅與營運能力有重要關系，也與企業的獲利能力有重要關系。由表36可以看到恒豐紙業2011年、2012年、2013年的存貨周轉率分別為3.9334、3.1357、3.2374，2012年存貨的周轉速度下降幅度略大，2013年略有上升，但幅度上升較小。減少存貨量一方面企業減弱了抵御市場不確定性對企業的沖擊力，另一方面減少了企業資金的占用，提高資金利用效率，使盈利能力上升，變現風險降低。（2）應收賬款周轉率是對企業營運資金運用狀況進行分析的重要指標，它反映的是企業應收賬款變現速度的快慢以及企業管理層對應收賬款管理效率的高低。一般認為周轉率越高越好，應收賬款周轉次數越多，每次周轉需天數越少，表明企業收賬速度快，壞賬損失少，流動資金充足，償債能力強。由表36可以看出恒豐紙業應收賬款周轉率2011年、2012年、2013年分別為49.93、56.34、79.12，總體來說，應收賬款周轉率在逐年上升，2013年上升幅度較大。說明企業管理層對應收賬款管理效率提高，減少了企業壞賬的風險。3.4.2 固定資產營運能力分析反映固定資產營運能力的主要指標是固定資產周轉率，該指標反映固定資產在經營活動中周轉的快慢、變現能力和有效利用程度，以此也可以確定固定資產的投資是否有效或是否繼續投資。固定資產周轉率營業收入固定資產平均余.公式23其中：固定資產平均余額（期初固定資產總額+期末固定資產總額）2表36 恒豐紙業2011年2013年固定資產營運能力分析指標2011年2012年2013年營業收入132731000014503300001517790000固定資產年初值6909460009579070001345980000固定資產年末值95790700013459800001177220000固定資產平均余額82442650011519435001257305000固定資產周轉率1.611.261.20圖36 恒豐紙業2011年2013年固定資產營運能力分析分析：一般來說固定資產周轉率越高越好，該指標越高，說明企業固定資產的利用效果越高，資產經營的風險越小，也說明企業固定資產投資得當，固定資產結構分布合理。由表27可以看出恒豐紙業2011年、2012年、2013年固定資產周轉率分別為1.61、1.26、1.20，固定資產周轉率逐年下降，表明該企業固定資產的利用效率在下降，存在一定的資產經營風險。但是，從理論上講，一件固定資產提完折舊才算完成其價值的周轉，與某個會計期間的營業收入沒有關系，但營業收入的多少取決于固定資產實物的生產能力。固定資產周轉率指標主要用于生產性固定資產占大比重的企業，如工廠、酒店等。3.4.3總資產營運能力分析反映企業總資產營運能力的重要指標是總資產周轉率，該指標是指企業一定時期的營業收入與全部資產平均余額之間的比例關系。總資產周轉率營業收入/總資產平均余額.公式24其中：總資產平均余額（期初總資產+期末總資產）2表37 恒豐紙業2011年2013年總資產營運能力分析指標2011年2012年2013年營業收入132731000014503300001517790000總資產年初值189639000023311600002771270000總資產年末值233116000027712700002661160000固定資產平均值211377500025512150002716215000總資產周轉率0.630.570.56圖37 恒豐紙業2011年2013年總資產營運能力分析分析：總資產周轉率反映了企業全部資產的周轉快慢，說明企業全部資產的綜合利用效率。因此，該比率指標總是越高越好。該比率指標越高，說明企業全部資產的管理水平越高，相應的企業償債能力和獲利能力就越高。反之，則表明企業利用全部資產進行經營活動的能力差，效率低，最終還將影響企業的盈利能力。如果總資產周轉率長期處于較低的狀態，企業則應采取相應措施提高各項資產的利用程度，對那些確實無法提高利用率的多余、閑置的資產應及時進行處理，加速資產周轉速度。由表28可以看出恒豐紙業2011年、2012年、2013年總資產周轉率分別為0.63、0.57和0.56，表明該企業總資產周轉率在逐年下降。3.5 投資報酬分析凈資產收益率=凈利潤平均凈資產（平均凈資產=（年初凈資產+年末凈資產）/2凈資產=所有者權益-總負債）100%. 公式25基本每股收益（凈利潤優先股利）當期發行在外的普通股加權平均數. 公式26市盈率每股市價每股收益.公式27圖48 恒豐紙業2011年2013年投資報酬分析財務指標2011年2012年2013年凈資產收益率0.07240.0660.048基本每股收益0.380.390.30市盈率15.2916.4118.63圖48 恒豐紙業2011年2013年投資報酬分析分析：（1）凈資產收益率又稱股東權益報酬率/凈值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈資產利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標。恒豐紙業凈資產收益率逐年遞減，該指標越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產收益率越低，說明企業所有者權益的獲利能力越弱。體現了自有資本獲得凈收益的能力減少。一般來說，負債增加會導致凈資產收益率的上升。（2）市盈率指標在證券投資中是一個非常重要的概念。恒豐紙業的市盈率逐年上升，則表明投資者對公司的未來充滿信任，愿意為每1元盈余多付買價；但市盈率過高或過低都不好，意味著該股票的風險增大。決定和影響市盈率的因素有股利增長率、股利折現率、股利付息率。3.6 現金流量財務比率分析3.6.1 現金流動性經營現金與流動負債比率經營活動現金凈流量流動負債100%.公式22經營現金與負債總額比率經營活動現金凈流量負債總額100%.公式23圖59 恒豐紙業2011年2013年現金流動性分析財務指標2011年2012年2013年經營現金與流動負債比率8.61%20.57%23.52%經營現金與負債總額比率6.25%13.37%15.94%圖59 恒豐紙業2011年2013年現金流動性分析分析：經營現金確切的說經營現金流量比率包含了經營現金流動負債比率，除此之外還有經營現金長期負債比率、經營現金負債總額比率等。根據圖59可以得出，恒豐紙業經營現金呈上升趨勢，反映了企業短期償債能力的流動比率強。該指標數值越高，現金流入對當期債務清償的保障越強，表明企業的流動性越好；反之，則表明企業的流動性較差。債務保障率也是逐年上升，2011年債務保障率為6.377%，2012年為18.499%，2013為21.304%，數值越高越好，它同樣也是債權人所關心的一種現金流量分析指標，表明企業現金流量對其全部債務償還的滿足程度越高。3.6.2 獲取現金能力每元銷售現金凈流入經營活動現金凈流量營業收入.公式24每股經營現金流量（經營活動現金凈流量優先股股利）發行在外的普通股股數（元/股）.公式25全部資產現金回收率經營活動現金凈流量資產總額100%.公式26圖510 恒豐紙業2011年2013年獲取現金能力分析財務指標2011年2012年2013年每元銷售現金凈流入0.05140.1270.116每股經營現金流量0.2940.7950.723全部資產現金回收率0.02930.0640.0662圖510 恒豐紙業2011年2013年獲取現金能力分析分析：根據圖510我們可以看到，每元銷售現金凈流入逐年遞增，凈現金流入主要是經營活動產生的。該指標越高越好，一般不會大于1。每股經營現金流量是反映每股發行在外的普通股票所平均占有的現金流量，或者說是反映公司為每一普通股獲取的現金流入量的指標。該指標所表達的實質是作為每股盈利的支付保障的現金流量，2011年每股經營現金流量較低，2012、2013年每股經營現金流量略高且基本持平，因而每股經營現金流量指標越高越為股東們所樂意接受。全部資產現金回收率，是指營業凈現金流入與全部資產的比值，說明企業運用全部資產獲取現金的能力有所提高。3.6.3 收益質量營運指數經營活動現金凈流量經營活動現金收益.公式27其中：經營活動現金收益經營活動收益+非付現費用經營活動收益+資產減值準備+計提的固定資產折舊+長期資產攤銷經營活動收益凈利潤非經營活動收益非經營活動收益投資收益+公允價值變動收益+處置長期資產收益固定資產報廢損失財務費用圖511 恒豐紙業2011年2013年收益質量分析財務指標2011年2012年2013年營運指數0.0650.1620.134圖511 恒豐紙業2011年2013年收益質量分析分析：根據圖511得之，恒豐紙業的營運指數2012年比2011的有所上升，2013年的營運指數略有回落，說明恒豐紙業的收益質量不穩定，資本變動性較強，且3年的營運指數小于1，說明資金的營運業績差，大于1，說明收益質量高。4 綜合財務分析（運用杜邦分析法）杜邦財務分析體系（簡稱傳統杜邦體系）是利用財務指標之間的關系，系統分析和評價企業的綜合經營的金融和經濟效益的方（一） 杜邦分析 單位：萬元 表6-11 2011-12-31 杜邦分析凈資產收益率7.24%總資產收益率3.8067%x權益乘數1/(1-0.47)資產總額/股東權益1/（1-資產負債率）1/（1-負債總額/資產總額）x100主營業務利潤率6.6858%x總資產周轉率62.79%主營業務收入/平均資產總額主營業務收入/(期末資產總額+期初資產總額)/2期末:2,331,160,000期初:1,896,615,123 凈利潤88,223,300/主營業務收入1,327,310,000主營業務收入1,327,310,000/資產總額2,331,160,000主營業務收入1,327,310,000-全部成本1,210,766,280+其他利潤2,311,080-所得稅30,631,500流動資產+長期資產7,179,370主營業務成本1,006,417,780營業費用104,060,000管理費用68,828,300財務費用31,460,200貨幣資金短期投資應收賬款存貨其他流