證券研究報告證券研究報告目錄核心業務穩步發展，2024年業績大幅改善 3政策推動下游景氣度回暖，SaaS龍頭開啟發展新征程 5AI大模型及應用端全面布局，將深刻行業理解和智能化深度結合 8投資建議 11風險提示 12插圖目錄 14表格目錄 14核心業務穩步發展，20242024年，公司各項業務穩步發展，取得多個成果。1）數字成本業務：持續53.78%提升到79.25%，100%覆蓋數字施工業務數維設計業務1440AI2404）海外業務：圖：公司收入變化（分業務（百萬元） 數字成本業務 工程施工業務 海外業務 其他業務 數字設計業務7000數字成本業務 工程施工業務 海外業務 其他業務 數字設計業務60005000400030002000100002022

2023

2024證券研究報告證券研究報告iFinD，民生證券研究院iFinD，民生證券研究院資料來源：202420242023220242.5116.191.74219.92%。資料來源：圖2：公司主要費用率變化情況 銷售費用率管理費用率銷售費用率管理費用率研發費用率30%25%20%15%10%2021 2022 2023 2024iFinD，民生證券研究院iFinD，民生證券研究院資料來源：資料來源：31420254852643.951.60行權考核年度設定為2025-20265.63元，觸發值為3.94億元；2026年設定雙重目標條件，目標值需滿足以下兩個條件之一：以2025年凈利潤為基數，2026年凈利潤增長率不低于30%；2025-202612.952025年凈利潤為基數，202620%；2025-2026年累計凈利潤8.66各年度業績考核目標行權期各年度業績考核目標行權期對應考核年度目標值（Am）凈利潤（A）觸發值（An）第一個行權期 2025 5.63億元 3.94億元證券研究報告第二個行權期 2026證券研究報告公司公告，

需滿足以下兩個條件之一：1、以2025年凈利潤為基數，2026年凈利潤增長率不低于30%；2、2025-2026年累計凈利潤不低于12.95億元。

需滿足以下兩個條件之一：1、以202520%；2、2025-20268.66元。征程政策大力支持房地產健康發展，有助于推動公司下游景氣度回暖。2024年929LPR(上的加點幅度，二是取消房貸利率重定價周期最短為一年的限制。政策名稱 主要內容表2：中國央行會同國家金融監督管理總局出臺四項金融支持房地產政策梳理政策名稱 主要內容2024〕第11號》《中國人民銀行國家金融監督管理總局關于優化個人住房貸款最低首付款比例政策的通知》《中國人民銀行辦公廳關于優化保障性住房再貸款有關要求的通知》

借款人申請商業性個人住房貸款時，可以選擇固定利率或浮動利率作為定價方式。合同約定為固定利率的，利率水平在合同期保持不變。合同約定為浮動利率的，利率以最近一個月貸款市場報價利率為定價基準加點形成（加點可為負值），加點幅度應體現市場供求、借款人風險溢價等因素15為支持地方國有企業以合理價格收購已建成未出售商品房用作保障性住房，進一步增強對金融機構和收購主體的市場化激勵，中國人民銀行決定對保障性住房再貸款有關事項進行調整優化。對于金融機構發放的符合要求的貸款，中國人民銀行向金融機構發放再貸款的比例從貸款本金的60%提升到100%證券研究報告中國政府網，民生證券研究院整理證券研究報告中國政府網，民生證券研究院整理《中國民銀行家金監督理 的通知（銀〔2022〕254）中支開發款、托貸等量融資理展政策適用限總局關延長分房產金政策 延長至2026年12月31。《國人民行辦廳國家融監管理總辦公關于好經性期限的知》 物業貸管理通知（銀發〔2024〕8號）中關政有適限的，適用限延至2026年12月31日資料來源：政府工作報告大力支持地產等行業健康發展《2025資料來源：SaaS2024SaaSSaaSBIMMakeBIMFaceBIMSaaS業務毛利率均保持90%以上，施工業務毛利率在2024年改善，帶動整體毛利率穩中有升。圖3：廣聯達部分業務及整體毛利率 120%100%80%60%40%20%

85%數字成本業務數字設計業務數字成本業務數字設計業務工程施工業務整體毛利率（右軸）84%84%83%83%82%0%2022 2023 2024

82%證券研究報告證券研究報告iFinD，民生證券研究院iFinD，民生證券研究院資料來源：自主知識產權的三維圖形平臺，是公司長期積累的底層核心能力的體現。1）為不同行業三維數字化工具研發提供一體為下游多種應用提供BIMWEBISVBIM資料來源：證券研究報告證券研究報告廣聯達官方公眾號，民生證券研究院資料來源：圖4：廣聯達設計平臺GDMP 廣聯達官方公眾號，民生證券研究院資料來源：聚焦“業務連接”PaaS底座。1）“平臺+組件”沉淀核心能力：2）“全過程一體化”激活連接價值：圍繞項目全過程一體化的復雜業務場景，構建全”賦能生態創新：BIMBIM證券研究報告證券研究報告AI智能化深度結合發布行業及多專業場景大模型，致力于AI在建筑行業的深度應用。20245月，廣聯達發布建筑行業AI大模型AecGPT，是聚焦建筑行業整體的L1大模87廣聯達官方公眾號，民生證券研究院圖5：廣聯達發布的行業大模型以及建筑行業多專業場景大模型 廣聯達官方公眾號，民生證券研究院7AI業場景大模型為例：資料來源：AI103AI2資料來源：AI聯達運用AI斑馬進度大模型打造新一代斑馬進度平臺，將進度管理相關文本和BIMcopilot圖6：AecGPT斑馬進度大模型 廣聯達官方公眾號，民生證券研究院廣聯達官方公眾號，民生證券研究院資料來源：大模型稱 應用場景 核心能力 應用效果表3：廣聯達建筑行業多專業場景大模型梳理資料來源：大模型稱 應用場景 核心能力 應用效果AI設大模型 建筑設

通過設計文本、圖紙及模型數據訓練，實現設計規范檢索、智能排布及設計生成

提升設計合理性和價值，輔助建筑師提高設計效率，優化項目周期和成本AI算大模型 施工造算

對算量相關數據訓練，具備版面分析、多模態能力推理，實現算量流程部分自動化

大幅縮短算量時間，提高算量崗位工作效益AI斑進度模型 建筑項進度理AI物管理模型 項目物管理AI交大模型 工程建招投標AI安管理模型 工地現安全理建筑行教育訓

BIM對物資管控現場數據訓練，具備版面分析、語義理解及目標檢測與識別能力對行業經驗、法規標準等數據訓練，為項目管理

縮短計劃編制時長，提升項目履約率，確保關鍵工期節點零延誤提升物資進出場過磅效率，節約人工，實現智能管控，助力項目材料止損1%提升招標投標活動效率、規范性和公正性，規范市場秩序實現對工地潛在危險源預警、隱患識別等，高效實現安全管理PDCA閉環幫助項目管理者沉淀行業知識，AI教育大模型

項目管理

者提供知識和解決方案

快速獲取信息解決日常問題證券研究報告證券研究報告廣聯達官方公眾號，民生證券研究院廣聯達官方公眾號，民生證券研究院資料來源：在實際業務中，廣聯達已經將AI與業務充分結合。資料來源：AIAI年公司數字成本業務借助行業AI賦能，突破多維數據科目自動映AI力顯著提高；成本測算產品發布“AI”70%。AIAIAIAIAIAIAIAI240%。AI通過數據+AI智能分析驅動項目管理者科學高效合理決策，也可以通過AI+交易解決方案完成招標、投標、清標、評標系統性覆蓋。主要研項目主要研項目稱 項目目的 項目進展 擬達到目標 預計對司未發展影響工程計價協作平臺項目

基于該項目，升級目前造價從業組織和崗位的生產能力，大幅提升崗位作業數字化能力并賦能組織提升

開發完成

AI

保持造價產品的領先地位，將進一步提升公司產品的競爭力工程交易產品

通過服務政務端（G端）與企業端（B資料來源：企業提質增效圍繞房建、基建項目用戶應用驅動產品價值升有助于提升公司技術壁壘，目前市場管理業務，基于業務級，夯實周轉材料策劃、上PMSmart沒有競品，系統融合本質、數據融合、數資料來源：企業提質增效圍繞房建、基建項目用戶應用驅動產品價值升有助于提升公司技術壁壘，目前市場管理業務，基于業務級，夯實周轉材料策劃、上PMSmart沒有競品，系統融合本質、數據融合、數限額領料等場景價值；向通過數據+AI智能分析驅動項BIM模型、算量數據、計價數據、BIM數字驅動綜合字驅動及AI技術，公路鐵路項目，實現物資目管理者科學高效合理決策，施工計劃數據、物資數據、勞務數項目管理系統通過數據+連接+算主材損耗管理，產生協同幫助項目保障履約和提升利據，融合行業AI智能數據治理及分法+AI智能分析，為價值。產品的數據采集、潤，至少為項目利潤提升1%析技術等，技術難度高，門檻高；有項目提供更高效、實治理、分析、決策各環節助于提升施工企業在項目管理上的數時的決策系統全面接入AI，提升效益字化、精細化管理意識

1.完成交易業務配置化平2.全面適配主流大模型，AI標、評標系統性覆蓋，并在標桿客戶側完成試標驗證

AI序、優化營商環境，助力建成全國統一大市場

工程交易產品助力行業數字化智能化建設，AI交易整體解決方案助力招投標高質量發展，進一步強化公司在工程交易領域產品核心競爭力證券研究報告公司2024年年報，民生證券研究院梳理證券研究報告公司2024年年報，民生證券研究院梳理證券研究報告證券研究報告投資建議公司是國內領先的數字建筑平臺服務商，數字成本等業務SaaS模式價值凸司積極布局AIAI2025-20274.50/6.63/8.35PE50X、34X、27X，維持“推薦”評級。證券研究報告證券研究報告風險提示需求的釋放節奏可能存在一定不確定性，進而給公司訂單等獲取帶來一定不確定性。領域造成競爭加劇的情況，進而給公司發展帶來風險。AI等新技術路徑存在不確定性。目前數字建筑行業正在積極與AI融合，但相關融合尚處于早期，如果AI證券研究報告公司財務報表數據預測匯總證券研究報告利潤表（百萬元）2024A2025E2026E2027E主要財指標 2024A2025E2026E2027E營業總收入6,2406,5357,0757,440成長能力（%）營業成本9721,0181,0971,147營業收增長率 4.738.275.15營業稅金及附加53657174EBIT長率 19.4141.0053.1126.96銷售費用1,7251,7641,8401,860凈利潤長率 116.1979.5047.6025.86管理費用1,3651,3721,4151,414盈利能力（%）研發費用1,7691,8301,9102,009毛利率 84.3384.4284.5084.59EBIT345487745946凈利潤率 4.046.889.3811.22財務費用-18-37-34-37總資產益率2.454.295.947.08資產減值損失-63-6-6-6凈資產益率4.207.3610.3612.32投資收益4777償債能力營業利潤318536792997流動比率 1.211.191.241.30營業外收支-8111速動比率 1.171.101.151.21利潤總額310537793998現金比率 0.960.890.941.00所得稅395479100資產負率（%） 40.5840.2540.8340.25凈利潤271483713898經營效率歸屬于母公司凈利潤250450663835應收賬周轉數 47.9850.0050.0050.00EBITDA8331,0231,3111,585存貨周天數 18.6120.0020.0020.00總資產轉率 0.590.630.650.65資產負債表（百萬元）2024A2025E2026E2027E每股指標（元）貨幣資金3,9053,6604,1314,593每股收益 0.150.270.400.51應收賬款及票據826824892938每股凈產 3.613.693.884.10預付款項25202223每股經現金流 0.720.510.891.00存貨50505457每股股利 0.150.220.280.35其他流動資產110364367370估值分析流動資產合計4,9154,9185,4665,980PE 90503427長期股權投資247247247247PB 3.83.73.53.3固定資產1,5261,5671,5921,615EV/EBITDA 23.6519.2615.0312.43無形資產1,2651,3541,4211,484股息收率（%） 1.101.592.062.59非流動資產合計5,3165,5545,7065,811資產合計10,23110,47211,17311,791短期借款8888現金流表（萬元） 2024A2025E2026E2027E應付賬款及票據552580625650凈利潤 271483713898其他流動負債3,5033,5353,7803,936折舊和銷 488537566639流動負債合計4,0634,1244,4134,595營運資變動 291-257109