——投資學第2章金融工具（1）：原生金融工具2010金融聯考基礎預備班1授課老師

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2報名方式3金融工具（Financialinstrument）可以分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價格和收益直接取決于發行者的經營業績。衍生工具（Derivativeinstrument）其價值是原生金融工具的價值派生出來，是或有要求權（Contingentclaim）。任何金融工具都是標準化的資本證券，標準化的目的是增強流動性。一般要把期限、交易條款、交易金額標準化，只剩下交易價格需要由市場決定，從而買賣雙方之間只要討論價格，這樣就減少交易成本。4傳統上，按照金融工具的期限：可以分為貨幣市場（Moneymarket）工具和資本市場（Capitalmarket）工具。貨幣市場上的金融工具包括短期的、可交易的、流動的、低風險的債券。貨幣市場工具有時被稱作是現金的等同物。相反，資本市場上的金融工具包括一些長期的、風險較大的固定收益證券和股票等。5金融工具貨幣市場工具資本市場工具固定收益證券股票衍生金融工具62.1貨幣市場工具貨幣市場（Moneymarket）貨幣市場是固定收益（Fixedincome）市場的一部分。特點：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、適合機構投資者。主要品種有：短期國債、央行票據等。72.1.1短期國債（TreasuryBills,T-Bills）由一國財政部發行、由該國政府提供信用擔保的短期融資工具。期限：13個星期、26個星期、52星期（美國）最小面值10000美元，折價出售，到期按照面值贖回，免稅。是貨幣市場中流動性最好的金融工具，無信用風險。8發行短期國庫券的目的：中央銀行進行公開市場運作（貨幣政策）為市場提供無風險利率基準（也叫無風險債券）籌集資金（財政政策）9美國的短期國債發行方式：認購發行:財政部需要事先決定債券的利率，到期日及意愿出售價格，然后由投資者提出認購單，說明其所愿認購的數量。如果認購的數量超過計劃發行量時，可采取比例分配的方式，即對每一認購者可以分配一最低數量，超過這一數量則按比例削減分配。價格拍賣:投標者分為非競爭性投標者和競爭性投標者。財政部事先規定債券期限，發行規模等，然后由投資人在限定時間內提出投標單。非競爭性投標者只需注明愿意購買的數量；而競爭性投標者則必須在投標單中注明愿意購買的數量和價格。對非競爭性投標者的認購數量一般規定一個限額，但在此限額內按競爭性投標的平均價格供給，以示優待。扣除非競爭性投標者的認購額后剩下的發行額則由財政部根據競爭性投標者的出價由高到低排列進行分配，直到售完為止。收益拍賣10中國的短期國債改革開放前只有50年代有國債，但沒有短期國債。1991我國首次發行國債，當時也只有中長期國債。我國國債的發行方式：行政攤派（81-90年）、承購包銷（1991年）和拍賣（1996年）我國國債的品種：記帳式國債，無記名國債，憑證式國債。11中國的短期國債：無記名國債無記名國債，是一種實物債券，以實物券的形式記錄債權，面值不等，不掛失，可上市流通。是發行紙制憑證，不在憑證上記載投資者姓名的國債。發行期內，投資者可直接在銷售國債機構的柜臺購買。在證券交易所設立賬戶的投資者，可委托證券公司通過交易系統申購。發行期結束后，實物券持有者可在柜臺賣出，也可將實物券交證券交易所托管，再通過交易系統賣出。12中國的短期國債：憑證式國債國債憑證式國債是一種國家儲蓄債，記名、可掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權，不能上市流通，從購買之日起計息。在持有期內，持券人如遇特殊情況需要提取現金，可以到購買網點提前兌取。提前兌取時，除償還本金外，利息按實際持有天數及相應的利率檔次計算。13記賬式國債以記賬形式記錄債權，通過證券交易所的交易系統發行和交易，記名、可掛失。由財政部通過無紙化方式發行的、以電腦記賬方式記錄債權，并可以上市交易的債券。投資者進行記賬式證券買賣，必須在證券交易所設立賬戶。由于記賬式國債的發行和交易均為無紙化，所以效率高，成本低，交易安全。中國的短期國債：記賬式國債14例：1996年短期國債發行情況一覽表券種期限計息方式年利率發行額記賬式（一期）一年貼現12.10%135億記賬式（二期）六個月貼現10.53%220億記賬式（三期）三個月貼現9.92%150億記賬式（四期）一年貼現12.04%100億152.1.2回購協議（RepurchaseAgreement）概念：證券的賣方承諾在將來某一個指定日期、以約定價格向該證券的買方購回原先已經售出的證券。其實質是賣方向買方發出的以證券為抵押品的抵押貸款。回購協議的功能：為各種金融機構提供短期資金BA1000萬元10天后到期的國債BA1010萬元到期的國債10天后16回購協議利率水平的影響因素：有關機構的信用越高，抵押品的質量和流動性越好，回購利率就越低。交割的方式。如果只需要以記帳的方式交割，反回購方沒有拿到抵押品，風險相對較大，回購利率將較高；如果需要進行實際的交割，則回購利率將較低。171985年，美國回購市場由于幾個政府證券交易商的破產而受重創。交易商同樣以政府證券作抵押，與投資者簽定了正式協議。但投資者并未實際享受協議中的權利，他們沒有得到按規定應得到的證券。更不幸的是，部分交易商以同樣一些證券重復做多次不同的回購交易，當這些交易商破產時，投資者發現自己無法得到早已在第一次回購交易階段就已“購買了”的證券。保護利益的最好方法莫過于拿到證券，或通過直接領取，或通過委托代理，如尋找銀行保管人。182.1.3歐洲美元（Eurodollar）歐洲美元指外國銀行或者美國銀行的國外分支機構的美元存款。盡管冠以“歐洲”二字，但這些帳戶并不一定設在歐洲地區的銀行。歐洲美元可以免受美國聯邦儲備委員會的管制。產生的原因：前蘇聯的美元存款，石油美元的出現。主要業務：數額巨大、期限少于6個月的定期存款和大額存單。192.1.4大額可轉讓存單（CertificateOfDeposits，CDs）面額大于10萬美元的存款單；本質上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要進行標準化為固定金額、固定期限的存款；存款后不能隨時提款，但可以轉讓。大額存單被聯邦存款保險公司視為一種銀行存款。202.1.5商業票據（Commercialpaper）著名的大公司發行的短期的負債票據，一般期限小于270天，多數是1個月到2個月以內，面額通常為10萬美元或其整數倍。由于公司的經營狀況在1個月內是可以準確預測的，因此其安全系數相當高。許多公司采用商業票據的滾動發行，為舊商業票據還本付息。21案例：美國賓州中央運輸公司商業票據在1970年，賓州中央（PennCentral）運輸公司違約，未付的商業票據高達8200萬美元。但是，PennCentral事件是過去40年中商業票據違約的唯一大案。原因：貸款人對公司前景過于樂觀，卷入公司循環信用式的滾動發行，就可能遭受巨大的損失。由于該事件的影響，今天幾乎所有的商業票據都要經過信用評級機構進行信用評級，才能為市場所認可。222.1.6銀行承兌匯票（Bank’sAcceptanceBill）銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠期匯票，一般期限是6個月。在承兌期內，它與遠期支票相似。因此，當銀行對匯票背書表示同意承兌時，銀行就成為匯票持有者最終支付的責任人。由于銀行的承兌，匯票可在二級市場上交易流通，以銀行的信用代替交易者的信用（信用增級），因而是十分安全的金融資產。在國際貿易中，交易者互不知曉對方的信用，因而銀行承兌匯票得到了廣泛的運用。銀行承兌匯票也可以像短期國債一樣以面值的折扣價出售232.1.7貨幣市場的利率在美國，商業銀行準備金帳戶上的資金稱為聯邦基金（Federalfunds,orFedfunds）。銀行把它們的錢存到聯邦儲備銀行——準備金。任何時候，銀行之間所需要的準備金存在不平衡，由此就形成了銀行間的借貸。聯邦基金利率：在聯邦基金市場上，有多余基金的銀行將資金借給基金不足的銀行。這些銀行間的貸款，通常是隔夜貸款，所使用的利率即聯邦基金利率。24倫敦銀行同業拆借利率（LondonInterbankOfferedRate,LIBOR