行業(yè)報(bào)告行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)金屬與材料證券研究報(bào)告金屬與材料0615日地緣沖突加劇，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯推升金價(jià)上行投資評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）上次評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市作者劉奕町分析師SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110523050001liuyiting@曾先毅分析師SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110524060002zengxianyi@投資評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）上次評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市作者劉奕町分析師SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110523050001liuyiting@曾先毅分析師SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110524060002zengxianyi@胡十尹分析師SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110525010002hushiyin@吳亞寧聯(lián)系人wuyaning@元噸。20251-5鋁庫(kù)35.7636.79建議關(guān)注：五礦資源、紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、中孚實(shí)業(yè)、神火股份、云鋁股份、中國(guó)宏橋等。截至612元元。美國(guó)CPI5月PPI。5月核心PPI同比，創(chuàng)下202489預(yù)期。6136126517.350.1噸；萬(wàn)元萬(wàn)元萬(wàn)元/元2元1.4%至44.25萬(wàn)元162.5萬(wàn)元712.5萬(wàn)元緒面和基本面修復(fù)。風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)走勢(shì)圖金屬與材料 滬深30050%41%32%23%14%5%-4%-13%2024-06 2024-10 2025-02相關(guān)報(bào)相關(guān)報(bào)告 1《金屬與材料-行業(yè)研究周報(bào):小非農(nóng)慘淡推升降息預(yù)期，地緣沖突共振利好金價(jià)上行》2025-06-082《金屬與材料-行業(yè)研究周報(bào):基本金屬震蕩上行，小金屬分化關(guān)注權(quán)益機(jī)會(huì)？》2025-06-013《金屬與材料-行業(yè)研究周報(bào):黃金重回升勢(shì)，關(guān)注權(quán)益板塊配置機(jī)會(huì)》2025-05-24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 1行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE2內(nèi)容目錄基本金屬貴金屬：地緣沖突加劇，金價(jià)上行 4銅：銅價(jià)重心上移，現(xiàn)貨升水繼續(xù)走跌 4鋁：宏觀(guān)情緒好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)上漲 5貴金屬：地緣沖突加劇，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯上漲。 5鉛：宏觀(guān)情緒主導(dǎo)，鉛價(jià)上漲 6鋅：受宏觀(guān)因素?cái)_動(dòng)，鋅價(jià)重心下行 7小金屬：鋰鈷錫走勢(shì)分化，需求疲軟壓制市場(chǎng)表現(xiàn) 7鋰：延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，鋰市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn) 7鈷：鉆精礦價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，金屬鈷行情維持波動(dòng)整理 8錫：錫價(jià)重心上移，整體走勢(shì)震蕩偏強(qiáng) 9鎢：鎢價(jià)上漲，市場(chǎng)供需拉鋸 10鉬：鉬市供需僵持博弈，鉬價(jià)企穩(wěn)為主 11銻：市場(chǎng)情緒不足，銻價(jià)繼續(xù)下跌 12鎂：市場(chǎng)行情弱勢(shì)，鎂價(jià)整體下行 13稀土：“基本面+情緒面”共振，權(quán)益端表現(xiàn)明顯。 13風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖1：本周銅價(jià)走勢(shì) 4圖2：本周TC走勢(shì)（美元/干噸） 4圖3：本周硫酸價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 4圖4：全球銅顯性庫(kù)存變化（萬(wàn)噸） 4圖5：本周鋁價(jià)走勢(shì) 5圖6：國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存變化（萬(wàn)噸） 5圖7：本周金價(jià)走勢(shì)（美元/盎司） 6圖8：本周銀價(jià)走勢(shì)（美元/盎司） 6圖9：本周倫鉛價(jià)格走勢(shì)（美元/噸） 6圖10：本周滬鉛價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 6圖11：原生鉛周度產(chǎn)量（噸；%） 6圖12：原生鉛開(kāi)工率（%） 6圖13：本周滬鋅價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 7圖14：本周精煉鋅產(chǎn)量（噸） 7圖15：本周金屬鋰價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 8圖16：本周碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 8圖17：金屬鈷0.998MB市場(chǎng)價(jià)格（單位：美元/磅） 8圖18：本周電解鈷價(jià)格走勢(shì)圖 8圖19：電解鈷周度產(chǎn)量（單位：噸） 9圖20：電解鈷周度開(kāi)工率（%） 9圖21：LME錫價(jià)走勢(shì)（美元/噸） 9圖22：近期錫錠價(jià)格走勢(shì) 9圖23：LME錫庫(kù)存走勢(shì)（噸） 10圖24：中國(guó)錫精礦進(jìn)出口情況 10圖25：鎢精礦價(jià)格走勢(shì)圖（萬(wàn)元/噸） 11圖26：碳化鎢粉價(jià)格走勢(shì)圖（元/千克） 11圖27：本周仲鎢酸銨價(jià)格走勢(shì)圖（萬(wàn)元/噸） 11圖28：鎢鐵價(jià)格走勢(shì)圖（萬(wàn)元/噸） 11圖29：鉬精礦價(jià)格走勢(shì)（元/噸度） 12圖30：氧化鉬價(jià)格走勢(shì)（元/噸度） 12圖31：本周鉬鐵價(jià)格走勢(shì)圖（萬(wàn)元/噸） 12圖32：銻精礦市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)圖（元/金屬?lài)崳?13圖33：銻錠市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸） 13圖34：本周金屬鎂價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸） 13圖35：氧化鐠釹價(jià)格變化（萬(wàn)元/噸） 14圖36：氧化鏑、氧化鋱價(jià)格變化（萬(wàn)元/噸） 14基本金屬銅：銅價(jià)重心上移，現(xiàn)貨升水繼續(xù)走跌綜述：本周銅價(jià)重心延續(xù)上移，現(xiàn)貨升水繼續(xù)走跌。受宏觀(guān)情緒影響，銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行BACK300元/噸附近，持貨商無(wú)奈只能下調(diào)報(bào)價(jià)出貨以促成交；同時(shí)出口窗口打開(kāi)，部分冶煉廠(chǎng)積極部署出口計(jì)劃，市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)貨源到貨有限，疊加進(jìn)口銅清關(guān)流入環(huán)比減少，庫(kù)存再度表現(xiàn)去庫(kù)。下0~250元/14.38萬(wàn)噸，較51.37萬(wàn)噸，較90.51萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存環(huán)比上周表現(xiàn)下降，由于市場(chǎng)倉(cāng)庫(kù)不論進(jìn)口還是國(guó)產(chǎn)貨源到貨再度較少，雖銅價(jià)震蕩上漲，下游消費(fèi)同樣有限，但整體入庫(kù)量偏少，出庫(kù)量相對(duì)正常，庫(kù)存因此去庫(kù)；下周來(lái)看，市場(chǎng)到貨仍相對(duì)有限，且銅價(jià)高位運(yùn)行，下游需求難有明顯提振，預(yù)計(jì)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)去庫(kù)。廣東市場(chǎng)庫(kù)存環(huán)比上周小幅下降。主因市場(chǎng)各冶煉廠(chǎng)發(fā)貨減少，疊加下游長(zhǎng)單需求支撐，倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量未有明顯下滑；后續(xù)來(lái)看，下周市場(chǎng)到貨量不多，因此庫(kù)存維持小幅下降。后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間9500-9700美元噸，滬銅運(yùn)行區(qū)間77500-79500元噸。宏觀(guān)消息面，全球制造業(yè)復(fù)蘇動(dòng)能面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，而新能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性需求增長(zhǎng)又與傳統(tǒng)行業(yè)周期性疲軟形成對(duì)沖，整體來(lái)看前期的利好已基本釋放，后續(xù)消息面偏空后，前期的漲幅將回吐。銅庫(kù)存的低庫(kù)狀態(tài)及銅礦加工單的持續(xù)低位對(duì)銅價(jià)仍有支撐，但高銅價(jià)對(duì)需求抑制的影響加深，基建、電網(wǎng)項(xiàng)目的雙雙疲軟，銅加工企業(yè)在已經(jīng)停線(xiàn)或減產(chǎn)下，面臨成本、庫(kù)存雙重壓力。關(guān)注宏觀(guān)情緒變化，市場(chǎng)以偏空情緒對(duì)待。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、五礦資源。圖1：本銅價(jià)走勢(shì) 圖2：本周TC走勢(shì)美元干噸）

資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所 資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖3：本硫酸價(jià)走勢(shì)元噸） 圖4：全銅顯性存變（萬(wàn)噸）1,2001,000800600400200

[;00%)?資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所 資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所鋁：宏觀(guān)情緒好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)上漲綜述：本周（2025.6.6-2025.6.12）鋁價(jià)上漲。2484美元/噸，較上周相比上漲18美元/噸，漲幅0.73%。滬鋁主力均價(jià)20144元/噸，較上周相比上漲140元/0.70%20330元/噸，與上周相比上漲97元/噸，漲幅0.48%。20180元/87元/0.43供應(yīng)方面：本周青海地區(qū)繼續(xù)釋放增產(chǎn)產(chǎn)能，電解鋁行業(yè)理論開(kāi)工產(chǎn)能繼續(xù)增加。需求方面：本周鋁棒、鋁板產(chǎn)量減少，減量集中于山東地區(qū)，對(duì)電解鋁的理論需求區(qū)域性下降。鋁錠成交方面，本周后期鋁錠市場(chǎng)成交較為活躍。出口方面，2025年1-5月中國(guó)未鍛軋鋁及鋁材出口數(shù)量下降。成本方面：氧化鋁方面，中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格小幅下行，本周中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁均價(jià)為3296.13元/3297.19元/噸下降1.06元/0.03%預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)價(jià)格持穩(wěn)。電價(jià)方面，火電電價(jià)受動(dòng)力煤價(jià)格影響，下游需求平淡，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格偏弱運(yùn)行；按照電價(jià)周期計(jì)算，火電電價(jià)下跌。水電方面，進(jìn)入豐水期，水電價(jià)格預(yù)計(jì)下跌。綜合來(lái)說(shuō)，百川盈孚預(yù)計(jì)本周電解鋁理論成本減少。利潤(rùn)方面：百川盈孚預(yù)計(jì)本周電解鋁理論成本減少。現(xiàn)貨鋁價(jià)上漲。綜合來(lái)看，本周電解鋁理論利潤(rùn)較上周增加。庫(kù)存方面：LME鋁庫(kù)存較上周減少，目前LME35.7636.79萬(wàn)噸1.0349.3353.764.43萬(wàn)噸。走勢(shì)預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，電解鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間20000-21000元/噸。建議關(guān)注：中孚實(shí)業(yè)、神火股份、云鋁股份、中國(guó)宏橋等標(biāo)的。圖5：本鋁價(jià)走勢(shì) 圖6：國(guó)鋁社會(huì)存變（萬(wàn)噸）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

30,00025,00020,00015,00010,0005,0002020/012020/042020/072020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/04

400350300250200150100500

LMEfi?2021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/04M/2021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/04資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所 資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所貴金屬：地緣沖突加劇，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯上漲。綜述：本周（6.6-6.12）金銀價(jià)格漲跌互現(xiàn)。61299.95%黃金市場(chǎng)均價(jià)773.50元/克，較上周均價(jià)下跌0.49%，上海現(xiàn)貨1#白銀市場(chǎng)均價(jià)8812元/千克，較上周均價(jià)上漲5.19%。周內(nèi)公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及失業(yè)率符合預(yù)期，暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲降息，緩解衰退擔(dān)憂(yōu)，提振美元和債券收益率，壓制金價(jià)，而白銀因?yàn)楣I(yè)屬性以及補(bǔ)漲驅(qū)動(dòng)下，價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)。最新公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)溫和，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。最5月PPI0.1%0.25月核心PPI同比+3.020248月以來(lái)的最低水平；環(huán)比+0.1%9月降息預(yù)期。613COMEX金銀主力分別運(yùn)行在3350-3400和36.5-37.0美元/盎司之間，滬銀在8800-8900元/千784元/克附近徘徊。后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周金銀價(jià)格或重心上移，COMEX黃金主力合約價(jià)格運(yùn)行在3100-3600美元/盎司之間，國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行在750-800元/克之間；COMEX白銀價(jià)格運(yùn)行在32.0-37.0美元/盎司之間，國(guó)內(nèi)白銀價(jià)格運(yùn)行在8500-9000元/千克之間。美5月CPI9月降息的可能性，美元走弱和美債收益率下降為金價(jià)提供了有利環(huán)境。與此同時(shí)，中東地區(qū)的緊張局勢(shì)成為推動(dòng)金價(jià)上漲的另一大關(guān)鍵因素。美國(guó)總統(tǒng)特朗普近期表示，對(duì)通過(guò)談判對(duì)伊朗核計(jì)劃施加新限制的前景越來(lái)越?jīng)]有信心。展望未來(lái)，市場(chǎng)需密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向，同時(shí)保持對(duì)中東局勢(shì)的關(guān)注。黃金市圖7：本周金價(jià)走勢(shì)（美元/盎司）圖8：本周銀價(jià)走勢(shì)（美元/盎司）353025201510():COMEX資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所鉛：宏觀(guān)情緒主導(dǎo)，鉛價(jià)上漲綜述：本周（2025.6.06-2025.6.12）鉛價(jià)上漲。截至本周三（611日），LmeS_3M1960元/9美元/0.44%。截至本周四（612日），滬鉛主力一周結(jié)算均價(jià)16802元/噸，較上周均價(jià)上漲167元/1.00%。百16610元/噸，較上周均價(jià)上漲185元/噸，漲幅1.13%。后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)短時(shí)鉛價(jià)偏強(qiáng)震蕩，倫鉛價(jià)格運(yùn)行在1950-2050美元/噸之間，滬鉛主力運(yùn)行在16700-17200元/噸之間。綜合來(lái)看，供需面表現(xiàn)依舊穩(wěn)定，6月合約交倉(cāng)移庫(kù)現(xiàn)貨維持升水交易預(yù)期，關(guān)注累庫(kù)情況。宏觀(guān)利好預(yù)期消化后繼續(xù)等待新矛盾發(fā)生。圖9：本周倫鉛價(jià)格走勢(shì)（美元/噸）圖10：本周滬鉛價(jià)格走勢(shì)（元/噸）資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所圖11：原生鉛周度產(chǎn)量（噸；%）圖12：原生鉛開(kāi)工率（%）行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE7資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所鋅：受宏觀(guān)因素?cái)_動(dòng)，鋅價(jià)重心下行綜述：本周（2025.6.6-2025.6.12）鋅價(jià)重心下行。截至6月12日，0鋅錠現(xiàn)貨周均價(jià)22378元/噸，整體較上周平均跌幅1.78%。美國(guó)5月CPI低于預(yù)期緩解通脹壓力，美聯(lián)9月啟動(dòng)降息押注走強(qiáng)，宏觀(guān)情緒表現(xiàn)尚可。6月國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)增量基調(diào)不改，且淡季消費(fèi)衰退背景下市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)，壓制周內(nèi)鋅價(jià)及升水同步下行。后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周滬鋅主力運(yùn)行區(qū)間在21500-22500元噸，倫鋅運(yùn)行區(qū)間在2550-2750美元噸。中美重啟經(jīng)貿(mào)磋商，圍繞關(guān)稅、技術(shù)出口限制、稀土與芯片博弈等核心議題展開(kāi)談判，最終達(dá)成框架性協(xié)議，為緩解貿(mào)易爭(zhēng)端提供階段性成果。美國(guó)勞工統(tǒng)5月CPI9月前降息概率超50%。宏觀(guān)數(shù)據(jù)及消息優(yōu)于預(yù)期，但近期鋅價(jià)受基本面拖累，明顯上行乏力，百川盈孚預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨市場(chǎng)升水繼續(xù)下調(diào)，滬鋅盤(pán)面震蕩運(yùn)行，重心窄幅回落，繼續(xù)關(guān)注中美談判進(jìn)展。圖13：本周滬鋅價(jià)格走勢(shì)（元/噸）圖14：本周精煉鋅產(chǎn)量（噸）資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所鋰：延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，鋰市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)綜述：本周（2025.6.06-2025.6.12）氯化鋰市場(chǎng)價(jià)格維穩(wěn)。截止到6月12日，氯化鋰價(jià)格集中在6.00-6.50萬(wàn)元/噸之間，均價(jià)水平穩(wěn)至6.25萬(wàn)元/噸。本周氯化鋰市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟乏力，整體維持低迷態(tài)勢(shì)。需求端萎縮，市場(chǎng)運(yùn)行疲態(tài)盡顯。當(dāng)前，鋰鹽產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格體系持續(xù)下行，對(duì)氯化鋰成本端的支撐作用明顯不足。在此情形下，部分金屬鋰生產(chǎn)企業(yè)為應(yīng)對(duì)成本壓力，靈活調(diào)整生產(chǎn)策略，轉(zhuǎn)而采用粗碳精加工產(chǎn)物作為生產(chǎn)原料。這一舉措進(jìn)一步壓縮了氯化鋰的需求空間。與此同時(shí)，多數(shù)氯化鋰生產(chǎn)企業(yè)已建立起以配套金屬鋰生產(chǎn)線(xiàn)為核心的原料自給自足閉環(huán)生產(chǎn)體系，外部市場(chǎng)氯化鋰的流通量長(zhǎng)期維持在較低水平。在供需關(guān)系失衡與市場(chǎng)交易活躍度持續(xù)低迷的雙重?cái)D壓下，本周氯化鋰市場(chǎng)成交價(jià)格始終在低位區(qū)間徘徊。圖15：本周金屬鋰價(jià)格走勢(shì)（元/噸）圖16：本周碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)（元/噸）資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所鈷：鉆精礦價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，金屬鈷行情維持波動(dòng)整理鈷原料綜述：本周（2025.6.6-2025.6.12）鈷精礦價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。612日，CIF到岸價(jià)運(yùn)行在11.3-11.6美元/磅，均價(jià)為11.45美元/磅，周內(nèi)價(jià)格不變。本周鈷中間品價(jià)格持平，截至612日，價(jià)格為11.5-12.2美元/磅，均價(jià)為11.85美元/磅，周內(nèi)價(jià)格不（金當(dāng)前鈷市無(wú)新消息披露，原料后續(xù)政策走向未定，僅對(duì)短期交易情緒有影響，實(shí)際供需格局電解鈷綜述：本周（2025.6.6-2025.6.12）國(guó)內(nèi)金屬鈷行情維持波動(dòng)整理。截至6月12日，百川盈孚統(tǒng)計(jì)99.8%電解鈷價(jià)格22.3-25.0萬(wàn)元/噸，較上周同期均價(jià)不變。本周?chē)?guó)內(nèi)電子盤(pán)鈷價(jià)震蕩調(diào)整，電解鈷市場(chǎng)價(jià)格隨之整理。周內(nèi)受原料價(jià)格高企及庫(kù)存狀況制約，電解鈷冶煉廠(chǎng)減產(chǎn)趨勢(shì)顯著，開(kāi)工率隨之走低。下游廠(chǎng)商接貨節(jié)奏尚未出現(xiàn)顯著變化，依舊維持少量補(bǔ)貨，詢(xún)盤(pán)買(mǎi)盤(pán)相對(duì)平淡。后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨市場(chǎng)電解鈷價(jià)格或會(huì)繼續(xù)窄幅震蕩，價(jià)格在22.3-25.0萬(wàn)元/噸。目前電解鈷下游市場(chǎng)整體需求平平，場(chǎng)內(nèi)多數(shù)廠(chǎng)商均有不同程度的減產(chǎn)或停產(chǎn)情況，部分廠(chǎng)商雖仍能維持生產(chǎn)但對(duì)外散單出貨情況少有，多數(shù)仍維持暫停報(bào)價(jià)策略。場(chǎng)內(nèi)成交多為貿(mào)易商及投資商貨源，業(yè)者多謹(jǐn)慎觀(guān)望。圖17：金屬鈷0.998MB市場(chǎng)價(jià)格（單位：美元/磅）圖18：本周電解鈷價(jià)格走勢(shì)圖行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE10資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所圖19：電解鈷周度產(chǎn)量（單位：噸）圖20：電解鈷周度開(kāi)工率（%）資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所錫：錫價(jià)重心上移，整體走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)綜述：本周（2025.6.6-2025.6.12）錫價(jià)重心上移。611日收盤(pán)，倫錫收盤(pán)32560美元/噸，較上周同期相比上漲665美元/噸，漲幅2.08%。周內(nèi)錫價(jià)可謂獲得“宏觀(guān)情緒”5月CPI9月啟動(dòng)降息押注走強(qiáng)，宏觀(guān)情緒表現(xiàn)尚可。海外錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期疊加出口政策相對(duì)嚴(yán)格，供錫精礦：本周?chē)?guó)內(nèi)錫精礦價(jià)格先落后漲。612258000元/0.39%12000元/8000元/噸。泰國(guó)相關(guān)部門(mén)于64日起暫停緬甸地區(qū)向泰國(guó)本地的錫礦石運(yùn)輸消息周前期持續(xù)發(fā)酵，影響緬甸復(fù)產(chǎn)錫礦進(jìn)口國(guó)內(nèi)進(jìn)程，初步預(yù)計(jì)月內(nèi)影響500錫錠：周內(nèi)現(xiàn)貨錫價(jià)走強(qiáng)，市場(chǎng)成交依舊冷清。隨著錫礦進(jìn)口量下滑，導(dǎo)致部分國(guó)內(nèi)冶煉廠(chǎng)原料庫(kù)存緊缺，再生板塊亦受肥料回收及環(huán)保政策影響下，行業(yè)開(kāi)工率窄幅下調(diào)。貿(mào)易市場(chǎng)反饋，下游訂單下降，持貨商出貨乏力，調(diào)低現(xiàn)貨升水，成交維持少量剛需為主。庫(kù)存：本周倫錫庫(kù)存減少。截至6月11日，倫錫庫(kù)存量為2365噸，與上周同期相比減少240噸，降幅9.21%。圖21：LME錫價(jià)走勢(shì)（美元/噸）圖22：近期錫錠價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所圖23：LME錫庫(kù)存走勢(shì)（噸）圖24：中國(guó)錫精礦進(jìn)出口情況資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所鎢：鎢價(jià)上漲，市場(chǎng)供需拉鋸（2025.6.6-2025.6.12）612度黑鎢精礦均價(jià)在17.35萬(wàn)元/噸，較上周上調(diào)0.1萬(wàn)元/噸；仲鎢酸銨在25.25萬(wàn)元/噸，較上周上調(diào)0.15萬(wàn)元/噸，70鎢鐵均價(jià)在25.7萬(wàn)元/噸，較上周上調(diào)0.8萬(wàn)元/噸，碳化鎢粉在368元/千克，較上周上調(diào)2元/千克。周內(nèi)鎢價(jià)維持高位盤(pán)整，市場(chǎng)成交氛圍較緩，但仍有剛需流通支撐。月市場(chǎng)活躍度一般，鎢礦市場(chǎng)報(bào)價(jià)暫無(wú)明顯松動(dòng)意向，供求兩方相互約束，采購(gòu)商接貨難度25.3萬(wàn)元/噸左右，行情受原料高位和工廠(chǎng)降庫(kù)支撐，需求配合度待提升。成本端仍強(qiáng)勢(shì)，終端消費(fèi)進(jìn)展有限，粉末與合金客戶(hù)進(jìn)場(chǎng)采購(gòu)成交較少，市場(chǎng)按需交流為主。鎢精礦：本周鎢精礦價(jià)格上調(diào)。65%17.3-17.4萬(wàn)元萬(wàn)元/標(biāo)噸，65%17.2-17.3萬(wàn)元萬(wàn)元標(biāo)噸。周內(nèi)鎢礦行情盤(pán)整穩(wěn)固，市場(chǎng)供需拉鋸，成交較為拉扯，行情波動(dòng)幅度較窄，但個(gè)別持貨商仍有推漲意愿。當(dāng)前賣(mài)方與買(mǎi)方心理預(yù)期價(jià)位仍有價(jià)差，消費(fèi)端保守觀(guān)望，畏高阻力仍存，場(chǎng)內(nèi)實(shí)單成交相對(duì)謹(jǐn)慎，走貨數(shù)量有限。鎢粉：本周粉末價(jià)格上調(diào)，中顆粒鎢粉374-378元/千克，較上周價(jià)格上調(diào)5元/千克，中顆粒碳化鎢粉366-370元/千克，較上周價(jià)格上調(diào)2元/千克。成本居高不下，疊加近期下游進(jìn)場(chǎng)采購(gòu)成交略增，業(yè)者采買(mǎi)主動(dòng)性尚可，粉末價(jià)格仍受到一定支撐，但合金端對(duì)高價(jià)承接能力不足，雖因原材料成本漲價(jià)函頻出，然實(shí)質(zhì)新單落實(shí)有限。現(xiàn)商家對(duì)后市預(yù)期分歧加劇，成交商談仍以按需為主，關(guān)注后續(xù)實(shí)單成交跟進(jìn)情況。仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨價(jià)格上調(diào)。仲鎢酸銨25.1-25.4萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格上調(diào)0.15萬(wàn)元/噸。鎢原料資源放量不多，55度黑鎢報(bào)價(jià)高位盤(pán)整，報(bào)價(jià)圍繞17.2-17.3萬(wàn)元/噸，高位風(fēng)險(xiǎn)下仲鎢酸銨冶煉廠(chǎng)采購(gòu)謹(jǐn)慎，成交訂單落實(shí)不多。鎢產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)仍有阻滯，合金端對(duì)高價(jià)承接能力不足，廠(chǎng)家謹(jǐn)慎庫(kù)存管理，隨用隨采觀(guān)望。行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE11鎢鐵：本周鎢鐵價(jià)格上調(diào)，70鎢鐵25.6-25.8萬(wàn)元噸，較上周價(jià)格上調(diào)萬(wàn)元噸，80鎢鐵26.8-27萬(wàn)元噸，較上周價(jià)格上調(diào)萬(wàn)元噸。鎢鐵企業(yè)報(bào)價(jià)近日逐步上探，成本支撐堅(jiān)挺仍是主基調(diào)，企業(yè)利潤(rùn)受到擠壓，下游對(duì)鎢鐵壓價(jià)情緒增加，剛需以外的交易動(dòng)力有限。產(chǎn)業(yè)鏈上下游脫鉤，短期市場(chǎng)難以看明方向，終端需求的釋放和原料端行情是否堅(jiān)挺，也將決定接下來(lái)的鎢鐵市場(chǎng)走勢(shì)。圖25：鎢精礦價(jià)格走勢(shì)圖（萬(wàn)元/噸）圖26：碳化鎢粉價(jià)格走勢(shì)圖（元/千克）資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所圖27：本周仲鎢酸銨價(jià)格走勢(shì)圖（萬(wàn)元/噸）圖28：鎢鐵價(jià)格走勢(shì)圖（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所鉬：鉬市供需僵持博弈，鉬價(jià)企穩(wěn)為主綜述：本周（2025.06.06-2025.06.12）鉬市供需僵持博弈，鉬價(jià)企穩(wěn)為主。612日，中國(guó)45-50度鉬精礦今日均價(jià)為3845元/噸度，較上周均價(jià)持平；氧化鉬今日均價(jià)為3950元/24.8萬(wàn)元/0.2%；237萬(wàn)元/44萬(wàn)元/噸，較上周均價(jià)持平。本周鉬市行情企穩(wěn)整理。周初黑龍江、吉林礦山定價(jià)出貨，市場(chǎng)拿貨積極性較高，且其他持貨商跟進(jìn)出貨放量，市場(chǎng)交投活躍度提升。同時(shí)大型鋼廠(chǎng)招標(biāo)價(jià)格公布為24.35萬(wàn)元/作用明顯，市場(chǎng)平穩(wěn)堅(jiān)挺，基本面未有明顯改變。然隨著價(jià)格逐漸落地，場(chǎng)內(nèi)存有不同情緒，部分持貨商獲利了結(jié)低價(jià)拋貨，部分業(yè)者表示較難報(bào)價(jià)且成交不暢，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格高低不一并差距較大。當(dāng)前市場(chǎng)或處于消化階段，謹(jǐn)慎觀(guān)望情緒占據(jù)主導(dǎo)。鉬精礦：本周鉬精礦價(jià)格平穩(wěn)。中國(guó)45-50度鉬精礦主流報(bào)價(jià)3830-3860元/噸度。周初黑龍江、吉林礦山定價(jià)出貨，50-55%鉬精礦成交價(jià)格在3860元/噸度，雖比上周五價(jià)格稍低，但亦企穩(wěn)市場(chǎng)，下游用戶(hù)拿貨積極性較高，加之其他持貨商跟進(jìn)放量出貨，整體成交數(shù)量可觀(guān)。而鋼廠(chǎng)同時(shí)開(kāi)標(biāo)價(jià)格重心下移，業(yè)者心態(tài)稍有擾動(dòng)，采購(gòu)商多謹(jǐn)慎操作剛需詢(xún)盤(pán)，持貨商低價(jià)惜售依舊，商議空間有限，場(chǎng)內(nèi)成交議價(jià)圍繞網(wǎng)價(jià)低幅展開(kāi)。當(dāng)前上下游市場(chǎng)博弈拉鋸，云南某礦山招標(biāo)出貨但截至發(fā)稿前尚未截標(biāo)，價(jià)格重心或變化不大，短期內(nèi)持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)整體成交放量表現(xiàn)，百川盈孚預(yù)計(jì)下周鉬價(jià)維穩(wěn)運(yùn)行。圖29：鉬精礦價(jià)格走勢(shì)（元/噸度）資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所氧化鉬：本周氧化鉬價(jià)格持穩(wěn)。中國(guó)氧化鉬主流報(bào)價(jià)3940-3960元/噸度。國(guó)際價(jià)格接連上漲后市場(chǎng)進(jìn)入盤(pán)整階段，買(mǎi)盤(pán)市場(chǎng)多離場(chǎng)觀(guān)望，成交縮量且多低位展開(kāi)，國(guó)際價(jià)格重心回調(diào)整理，而國(guó)內(nèi)鉬市行情相對(duì)平穩(wěn)，近期礦山批量釋放，市場(chǎng)拿貨積極性較高，場(chǎng)內(nèi)交投氛圍活躍且成本面支撐作用凸顯，下游鋼招市場(chǎng)雖周初價(jià)格低位心態(tài)擾動(dòng)，但后續(xù)鋼招當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)不確定因素猶存，短期內(nèi)持貨商維持現(xiàn)狀可能性較大，業(yè)者多關(guān)注海內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)際成交放量表現(xiàn)，百川盈孚預(yù)計(jì)下周鉬價(jià)持穩(wěn)運(yùn)行。鉬鐵：本周鉬鐵價(jià)格上漲，中國(guó)鉬鐵主流報(bào)價(jià)24.6-25萬(wàn)元/基噸，上漲0.05萬(wàn)元/基噸。上周五（6月6日）河南礦山定價(jià)銷(xiāo)售價(jià)格重心上移，加之鋼招價(jià)格有所跟進(jìn)，持貨商緊跟漲勢(shì)上調(diào)報(bào)價(jià)。周初東北大型礦山定價(jià)出貨，價(jià)格重心在網(wǎng)價(jià)內(nèi)亦在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，持貨商堅(jiān)挺信心充足，而同時(shí)大型鋼廠(chǎng)招標(biāo)結(jié)果公布24.35萬(wàn)元/基噸，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注及熱議，部分廠(chǎng)商暫停對(duì)外報(bào)價(jià)，場(chǎng)內(nèi)觀(guān)望氛圍漸濃。原料端價(jià)格落地，鋼廠(chǎng)陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)招標(biāo)量增價(jià)穩(wěn)，市場(chǎng)行情逐漸企穩(wěn)，而場(chǎng)內(nèi)存有不同聲音，冶煉廠(chǎng)因訂單較滿(mǎn)且成本壓力維持報(bào)價(jià)，而部分持貨商獲利了結(jié)低價(jià)拋貨，場(chǎng)內(nèi)成交價(jià)格高低不一。當(dāng)前多種因素影響，鉬價(jià)漲跌均有阻礙，短期內(nèi)關(guān)注實(shí)質(zhì)性成交情況，百川盈孚預(yù)計(jì)下周鉬價(jià)或企穩(wěn)窄幅整理。圖30：氧化鉬價(jià)格走勢(shì)（元/噸度）圖31：本周鉬鐵價(jià)格走勢(shì)圖（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所銻：市場(chǎng)情緒不足，銻價(jià)繼續(xù)下跌綜述：本周（2025.6.6-2025.6.12）國(guó)內(nèi)銻產(chǎn)品價(jià)格下跌。截至6月12日，2#銻錠市場(chǎng)價(jià)格為18.95萬(wàn)元/噸，1#銻錠市場(chǎng)價(jià)格為19.15萬(wàn)元/噸，0#銻錠市場(chǎng)價(jià)格為19.45萬(wàn)元/噸，均價(jià)較上周同期價(jià)格下調(diào)1.5萬(wàn)元/噸。本周銻產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)。本周廠(chǎng)家紛紛停產(chǎn)、減產(chǎn)倒逼原料價(jià)格下調(diào)，部分企業(yè)受下游持續(xù)壓價(jià)以及自身高庫(kù)存雙重壓力下，挺價(jià)難度攀升，行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE13出貨壓力仍較大。目前了解到積壓在港口貨物回流到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，致使目前供過(guò)于求，大家對(duì)市場(chǎng)多以持貨等待狀態(tài)，下游需求情況不及預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)信心支撐力不足，因此本周銻錠價(jià)格下調(diào)，繼續(xù)觀(guān)望后市。后市預(yù)測(cè)：近期國(guó)際價(jià)格并無(wú)持續(xù)攀升趨勢(shì)，而是盤(pán)整為主，業(yè)內(nèi)商家暫且將注意力轉(zhuǎn)移下游需求疲態(tài)難改，市場(chǎng)頻有低價(jià)報(bào)出造成恐慌情緒，場(chǎng)內(nèi)等待進(jìn)一步出口政策出現(xiàn)打破僵局，百川盈孚預(yù)測(cè)1#銻錠價(jià)格維持在18.5-19.5萬(wàn)元/噸。圖32：銻精礦市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)圖（元/金屬?lài)崳﹫D33：銻錠市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸）資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所鎂：市場(chǎng)行情弱勢(shì)，鎂價(jià)整體下行綜述：本周（2025.6.6-2025.6.12）金屬鎂市場(chǎng)價(jià)格整體呈下降狀態(tài)。20256月1299.90%鎂錠均價(jià)為16450元/6元/0.04%16220元/噸，較上周下降17.5元/0.11%。本周，鎂錠市場(chǎng)價(jià)格先跌后漲，周初延續(xù)此環(huán)保組陜西督察，生產(chǎn)未受明顯影響，廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存仍處低位，府谷地區(qū)主流工廠(chǎng)價(jià)格16400-16500元/噸。綜合來(lái)看，本周鎂價(jià)先跌后漲，下游逐步回暖，廠(chǎng)家不愿繼續(xù)降價(jià)，圖34：本周金屬鎂價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸）資料來(lái)源：百川盈孚，天風(fēng)證券研究所稀土：“基本面+情緒面”共振，權(quán)益端表現(xiàn)明顯。稀土永磁：“基本面+情緒面”共振，權(quán)益端表現(xiàn)明顯。具體來(lái)看：本周輕稀土氧化鐠釹下降1.4%至44.25萬(wàn)元/噸；中重稀土氧化鏑下降0.3%至162.5萬(wàn)元/噸，氧化鋱下降1.1%至712.5萬(wàn)元/噸。磁材廠(chǎng)許可證陸續(xù)辦理，往后基本面或迎大幅改善。看長(zhǎng)一點(diǎn)，板塊大邏輯將更為清晰，要足夠重視上游供給重塑的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)稀土、廣晟有色、北方稀土。同時(shí)，磁材之前受出口管制影響其出口，當(dāng)前迎情緒面和基本面修復(fù)。建議重點(diǎn)關(guān)注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。圖35：氧化鐠釹價(jià)格變化（萬(wàn)元/噸）圖36：氧化鏑、氧化鋱價(jià)格變化（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示需求回暖不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，上游供給大增的風(fēng)險(xiǎn)，庫(kù)存大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE15分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀(guān)點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀(guān)點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，