正文目錄市場思考：關稅裁定的反復牽動 3市場觀察：股債收益差小于+1標準差，市場情緒調整 5市場估值：股債收益差上升，小于+1標準差 5市場情緒：市場情緒調整，行業輪動強度下降 5市場結構市場量能環比下降環保銀行醫藥生物多頭個股占比居前美容護理、食品飲料、汽車內部或存在α機會 市場資金陸股通周內平均成交金額較上周下降杠桿資金主要流入行業為汽車、醫藥生物、食品飲料 行業熱點：DeepSeek-R1更新，豆包上線視頻通話 8行業配置：短期內重點關注防御性資產 9風險提示 10圖表目錄

圖表1：主要指數漲跌幅 3圖表2：申萬大類風格指數漲跌幅 3圖表3：股債收益差 5圖表4：估值分化指數 5圖表5：五維市場情緒指數 5圖表6：行業輪動強度 5圖表7：主題熱度 6圖表8：市場成交額占前高比例 6圖表9：行業換手率 6圖表10：行業多頭趨勢個股占比 6圖表行業內結構化機會 6圖表12：陸股通周內日平均交易情況 7圖表13：陸股通成交金額及筆數1年歷史分位 7圖表14：陸股通成交額排名前十標的 7圖表15：杠桿資金凈買入 7圖表16：主要指數ETF變動 7圖表17：新成立偏股型基金份額 7市場思考：關稅裁定的反復牽動本周（5/26-5/30）市場窄幅波動，全A收跌-0.02%。從指數情況看，微盤股、10005031數據來源：Wind，研究所數據來源：iFinD，研究所數據來源：Wind，研究所數據來源：iFinD，研究所華福證券華福證券同時受到主線不清晰和端午節前觀望情緒濃厚的影響，市場前三天成交量進一1.1華福證券華福證券到美國國際貿易法院裁定禁止執行特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》對多國

加征關稅措施的行政令的影響，市場情緒得到帶動，當日出現反彈。隨后，美國聯邦巡回上訴法院批準特朗普政府的請求，周五市場再度走低。短暫的事件擾動更多屬于情緒作用，對于反復變動的關稅市場或正在逐漸脫敏，回到基本面驅動。總體看，雖然本周全A較為抗跌，僅收跌-0.02%，但市場內部分化較為明顯、市場活性有限。531PMIPMI49.5%，較上月環比提5PMI或表明經濟回升向好的態勢仍需要進一步強化和鞏固。消息面上，國內方面：（1）中國人民銀行25日發布消息稱，當日，中國人民銀行行長潘功勝與印度尼西亞銀行行長佩里.瓦吉約簽署了《中國人民銀行和印度尼30日，2025陸家嘴論壇有關情況。（3）近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳公開《關于完善中國特色現代企業制度的意見》，發揮資本市場對完善公司治理的推動作用。海外方面：（1）28日，位于紐約的美國國際貿易法院裁定禁止執行特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》對多國加征關稅措施的行政令。29日，美國聯邦巡回上訴法院批準特朗普政府的請求，暫時擱置美國國際貿易法院此前做出的禁止執行（2）30日將是埃隆.馬斯克在政府效率部的最后301330分在橢圓形辦公室與馬斯克舉行新聞發布會。（3）5262520159枚導彈和355架固定翼無人機襲擊了烏克蘭。烏媒體稱，此次俄軍發射無人機數量達2022年2月俄烏沖突爆發以來最高紀錄。（行業輪動強度（1）計算機：近期中美穩定幣政策均有發力，數字貨幣、跨境支付、金融科技等概念活5202025年美國穩定幣創新指導與建立法案》（GENIUS法案）的程序性動議；521日，中國香港特區立法會正式三讀23CEO30日，香港特別行政區政府（2）農業：據財聯社記者從多信源獲悉，多家頭部豬企接相關部門要求集團場暫停能繁母豬擴產，出欄體重也需要控制在120公斤左右。企業人士表示，會議主要涉及去產能、二育調控、頭部企業帶頭穩價格等。受供給調控信息預期的影響，農業板塊有所表現。市場觀察：股債收益差小于+1標準差，市場情緒調整市場估值：股債收益差上升，小于+1標準差1.415.%；0.5~1個月。圖表3：股債收益差 圖表4：估值分化指數數據來源：iFinD、， 研究所

市場情緒：市場情緒調整，行業輪動強度下降0.2%49.2AMA53240預警值。市場小盤風格占優，微盤股指數跑贏市場，主題熱度主要聚集在數字貨幣、跨境支付、金融科技(12.1%、8.2%、7.6%)。華福證券華福證券數據來源：Wind，研究所數據來源：iFinD、Wind華福證券華福證券數據來源：Wind，研究所數據來源：iFinD、Wind，研究所數據來源：Wind，研究所數據來源：Wind，研究所華福證券華福證券3.3%723%)3的行業為環保、&多頭排列個股占比存在較大差異，行業內部或存在個股α機會。數據來源：Wind，研究所數據來源：iFinD，數據來源：Wind，研究所數據來源：iFinD，研究所華福證券華福證券數據來源：iFinD，研究所數據來源：iFinD，研究所圖表華福證券華福證券數據來源：iFinD，研究所數據來源：iFinD，研究所華福證券華福證券市場資金：陸股通周內平均成交金額較上周下降，杠桿資金主要流入行業華福證券華福證券華福證券華福證券為汽車、醫藥生物、食品飲料華福證券華福證券18.9918.7萬筆。本周陸股通成交額排名前三的標的為寧德時代、比5日漲幅分別為-6.4%、-13.0%、-3.2%41.9億元，主要流入行業為汽車、醫藥生物、食品飲料。ETF資金更多表現為對沖流出ETF32.150創業板綜+創業板指）30018.5億份，37.8%74.7%。數據來源：Wind，研究所數據來源：Wind，研究所圖表12數據來源：Wind，研究所數據來源：Wind，研究所華福證券華福證券數據來源：iFinD，研究所數據來源：iFinD，華福證券華福證券數據來源：iFinD，研究所數據來源：iFinD，研究所華福證券華福證券數據來源：Wind，研究所數據來源：Wind，研究所圖表16華福證券華福證券數據來源：Wind，研究所數據來源：Wind，研究所行業熱點：DeepSeek-R1更新，豆包上線視頻通話DeepSeek-R1更新，思考更深、推理更強近來，DeepSeekR1模型已完成小版本升級，當前版本為DeepSeek-R1-0528。用戶通過官方網站、APP或小程序進入對話界面后，開啟“深度思考”功能即可體驗最新版本。API也已同步更新，調用方式不變。更新后的DeepSeek-R1模型雖仍然使用2024年12月發布的DeepSeekV3Base了更多算力，模型的思維深度和推理能力得到顯著提升。卓越的性能提升對后續大AI應用及AIAgentAI豆包上線視頻通話，多模態能力再升級523App問答。本次升級基于視覺推理模型，支持聯網搜索，工作、生活和學習遇到問題，隨時和豆包視頻對話。視頻通話能力的更新，讓豆包的陪伴屬性進一步強化，貼近人類的真實陪伴，多模態能力繼文字、圖片、語音之后再補全視頻對話。大模型多模態能力的升級，或對后續端側AI如AI手機、AIPCAI眼鏡、AI玩具等形成重要支持，建議關注相