基于主成分分析方法的稀土上市公司績效測度分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u7026基于主成分分析方法的稀土上市公司績效測度分析案例 1238261.1指標體系構建與測度方法 1124601.1.1指標體系構建與說明 1149401.1.2稀土上市公司經營績效測度方法 3261091.2測度結果與分析 31.1指標體系構建與測度方法1.1.1指標體系構建與說明參考以往研究中企業績效測度指標體系，遵循以上原則，構建稀土企業經營績效測度指標體系如表1.1。企業生產過程中有大量的賒銷賒購活動，所以會產生大量債務，企業的償債能力指的是企業對日常經營中到期債款的償還能力，是反應企業經營狀況的重要標志，不僅影響到企業聲譽，也是企業持續經營的保證。通過文獻研究對比發現，企業償債能力的衡量指標較多，有流動比率、速動比率、資產負債率、利息保障率和現金比率等等。由于本文研究的時間跨度為5年，期限較短，應該選取能夠反映企業短期償債能力的財務指標，即能反映企業以流動資產償還流動負債的能力的指標，因此選取的是流動比率、速動比率和資產負債率這三項指標。其中流動比率越大說明企業短期變現償債能力越強，流動比率在2:1及以上為佳；速動比率與資產負債率則是適度指標，速動比率保持在1左右，但從企業債務風險角度來看，該指標屬正向指標；而資產負債率保持在50%左右為最佳，以償債能力衡量屬于負向指標。企業的盈利能力即企業獲取利潤的能力，是企業的資本增值的能力。企業的盈利能力可以從各利益相關者的角度來衡量，企業管理者不僅要考慮股東的利益訴求，還要考慮企業本身、企業員工、投資者、社會公眾和政府等的利益。每股收益是公司每股創造的稅后利潤，是衡量公司盈利能力的重要指標，代表的是股東利益的變化。凈利潤的變化無法完全衡量企業的盈利能力，因為如果企業的凈利潤增長幅度不及營業收入的增幅，實際上凈利潤率是有所下降的，因此凈利潤率能夠代表企業將營業收入轉化為利潤的能力。總資產報酬率是從企業全部資產的獲利能力來代表企業盈利能力，這一指標不僅能夠衡量企業盈利能力，也能衡量企業資產的運營能力，總資產報酬率越高，企業資產的獲利能力越強，資產運營就越有效。企業的營運能力指的是企業資產營運的效率，也就是資產的周轉率與周轉速度。主要包括企業流動資產營運能力，企業固定資產營運能力，以及企業總資產營運能力。其中企業流動資產營運能力表現指標較多，考慮到數據的簡約性和完整性，選取存貨周轉率作為代表性指標；固定資產的營運能力用固定資產周轉率來衡量，總資產的營運能力則以總資產周轉率來衡量。其中存貨周轉率反應企業存貨管理水平，存貨周轉率越高，企業存貨資產的變現能力越強，越能實現企業購產銷業務的平衡；固定資產周轉率同樣能反映企業資產的利用程度，表示的是一段時間內，企業固定資產轉換成現金所需要的時間，固定資產周轉率越高企業對固定資產的利用率就越高；總資產周轉率是衡量公司整體資產營運效率的指標，企業銷售能力越強，資產周轉能力也就越強。表1.1稀土企業經營績效測度指標體系系統層子系統層指標層屬性代碼指標計算方法稀土企業經營績效測度指標體系償債能力流動比率正A1流動資產／流動負債速動比率正A2（流動資產－存貨）／流動負債資產負債率負A3負債合計／資產總計盈利能力每股收益正A4每股收益=歸屬于母公司所有者的凈利潤/對應期末普通股股數凈利潤率正A5凈利潤／營業收入總資產報酬率正A6（利潤總額＋財務費用）／總資產年末余額營運能力存貨周轉率正A7（營業成本）/（存貨凈額）平均余額固定資產周轉率正A8營業收入/固定資產平均凈額（固定資產平均凈額=（固定資產凈額期末余額+固定資產凈額上年同期期末余額）/2）總資產周轉率正A9營業收入/平均資產總額（（資產合計期末余額+資產合計上年同期期末余額）/2）發展能力主營業務收入增長率正A10離本期最近四個會計年度的主營業務收入增長率的平均值。邊際利潤率正A11（利潤+銷售成本）/銷售收入資本保值增值率正A12（所有者權益合計）本期期末值/（所有者權益合計）本期期初值總資產增長率正A13（資產總計本期期末值—資產總計本期期初值）/（資產總計本期期初值）企業的發展能力即企業的成長能力，其最核心的要素就是企業自身價值的增長率，常用的代理指標有營業收入增長率、邊際利潤率、資本保值增值率、資本積累率、總資產增長率、營業利潤增長率等。本文選取主營業務收入增長率、資本保值增值率、資本積累率、總資產增長率這四項主營業務收入增長率能夠對企業的經營狀況和市場占有能力進行衡量，并且可以判斷上市公司經營業務拓展的趨勢。邊際利潤率則是表現企業產品結構是否合理的標志，如果邊際利潤大于零，說明企業產品具有發展潛力；資本保值增值率代表的是企業資產的保全情況，通常應當大于100%，這項指標越高表示企業抗風險能力越強，持續發展能力也就越強；總資產增長率衡量企業規模增長的情況，指標上升說明企業處于擴張狀態。1.1.2稀土上市公司經營績效測度方法公司績效測度和評價在現有文獻中常用模糊綜合評價法、綜合指數法、主成分分析法、熵值法、層次分析法、神經網絡法、TOPSIS理想解法及數據包絡分析法等。從權重確定的角度，上述方法可以分為主觀賦權法和客觀賦權法兩類，他們的優缺點在于：主觀賦權方法能夠充分利用權威和經驗知識，更利于對含有定性指標的綜合評價；但其賦權過程透明度較低，再現性差，會對評價的客觀性有所影響；而且在帶有主觀意識賦權過程中，研究者往往不是完全理性的，評價結果會受到決策者的知識經驗和對不同指標的偏好的影響；主觀賦值方法所得出的權重往往是固定的，不會因為樣本或者時間的改變而改變，不能體現動態的變化。客觀賦權法依靠數據本身特點賦權，所得權重與樣本聯系緊密，賦權過程可再現，客觀性強；客觀賦權不一定完全科學，因為僅僅依靠數據本身得出的權重可能無法體現事物內部邏輯性，所得到的結果可能與現實認知相悖，難以解釋；且客觀賦權對于數學理論的依賴性較強，計算過程復雜，對數據要求也比較高。本文對2015到2019年中34家中國稀土上市公司的績效進行測度，指標體系從企業四個方面的能力出發構建，屬于時序數據，因此采用全局主成分分析方法進行測度與分析。1.2測度結果與分析利用SPSS26.0將數據標準化后進行全局主成分分析，全局特征值和各主成分方差貢獻率如表1.3。在運算過程當中，以特征值大于1的原則，總共提取了5個主成分，累計方差貢獻率達到82.507%>80%，因此所提取的主成分可以很好的解釋原指標體系。表1.3全局特征值與各主成分方差貢獻率成分初始特征值提取載荷平方和總計方差百分比累積%總計方差百分比累積%13.55725.40425.4043.55725.40425.40422.75919.70445.1082.75919.70445.10832.28816.34061.4482.28816.34061.44841.80312.87974.3271.80312.87974.32751.1458.18082.5071.1458.18082.50760.7715.50988.01770.5894.20892.22580.3942.81395.03790.2611.86896.905100.2201.57198.476110.1030.73799.212120.0840.59799.810131.736E-171.240E-16100.000將提取的5個主成分定義為F1、F2、F3、F4和F5，這些主成分得分情況如表1.4：成分矩陣也稱為因子載荷矩陣，反應的是每個主成分與原始指標之間的相關系數，從表中可以看出：在企業償債能力子系統中，原始指標流動比率、速動比率和資產負債率都在成分F2上載荷較大；衡量企業盈利能力的每股盈利、凈利潤率和總資產報酬率在主成分都在主成分F1上載荷較大；而企業營運能力的固定資產周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率主要都在主成分F3上載荷最大；發展能力的原始指標比較分散，主營業務收入增長率和邊際利潤率在F5上載荷最大，資本保值增值率、資本積累率和總資產增長率都在F1上載荷最大，其次則是在F4載荷也較大。從成分矩陣可以看出，主成分F1主要衡量的是企業的盈利能力和發展能力，主成分F2主要解釋的是企業的償債能力，F3主要解釋的是企業的營運能力，而F4和F5的解釋內容不太集中。利用成分矩陣和方差貢獻率可以算出2015年到2019年34家稀土上市公司績效得分與排名。表1.4成分矩陣標準化后的指標成分12345Zscore(流動比率)-0.0570.8540.0300.4330.023Zscore(速動比率)0.0120.8850.0450.3720.112Zscore(資產負債率)-0.077-0.8170.160-0.1780.089Zscore(每股收益)0.7530.248-0.063-0.4610.022Zscore(凈利潤率)0.7370.283-0.123-0.4810.130Zscore(總資產報酬率)0.7330.151-0.013-0.3520.365Zscore(存貨周轉率)0.0590.1120.729-0.154-0.151Zscore(固定資產周轉率)0.2100.1010.8230.155-0.105Zscore(總資產周轉率)0.146-0.0540.920-0.113-0.207Zscore(主營業務收入增長率)0.0850.0040.3710.0980.720Zscore(邊際利潤率)0.3530.348-0.177-0.345-0.566Zscore(資本保值增值率)0.755-0.298-0.0820.521-0.159Zscore(總資產增長率)0.749-0.299-0.0450.3830.089從表1.5可以看出，排名靠前的有研新材、銀河磁體、貴研鉑業、贛鋒鋰業、中鋼天源和橫店東磁都是稀土行業中下游的材料制造和應用企業，這些企業經營多元化，不光為國內市場提供資源，產品和技術還廣銷國外市場。以有研新材為例，其經營范圍包括稀有、稀土、貴金屬、有色金屬及其合金、鍺和化合物單晶及其衍生產品、半導體材料、稀土材料、稀有材料、貴金屬材料、光電材料的研究、開發、生產、銷售，相關技術開發、轉讓和咨詢服務，相關器件、零部件、儀器、設備的研制，實業投資，進出口業務等。從金屬加工，到材料深加工，到儀器制造，再到技術開發，經營范圍廣，結構完整，布局合理，發展潛力較大。而盛和資源的營業范圍則更貼近前段資源，主要是各類實業投資，稀土、鋯、鈦等金屬系列產品的銷售、稀土新材料加工及銷售，綜合應用及深加工，技術服務等。排名最后的東方鋯業的主營業務為生產及銷售鋯系列制品、結構陶瓷制品、化工產品研發、銷售及技術服務，并且經營產品及技術相關進出口業務。可以看出其主要業務范圍在為稀土材料民用輕工領域。表1.52015-2019年各公司績效得分與排名公司簡稱20152016201720182019均值排名有研新材2.222.0452.2751.7141.7792.0071銀河磁體0.9921.751.1091.4991.3721.3452貴研鉑業0.8431.2350.990.9551.5331.1113贛鋒鋰業0.2631.720.6891.203-0.170.7414盛和資源0.1872.846-0.1940.2430.2040.6575五礦稀土0.2811.0720.1180.5720.4470.4986中鋼天源-0.0680.9490.0350.5470.3860.377中礦資源-0.245-0.09-0.0072.0440.1260.3668天齊鋰業0.0041.8781.0981.11-2.480.3229橫店東磁0.2040.3180.2010.1740.2190.22310中科三環0.4020.1520.3060.10.0440.20111金鉬股份-0.1090.1590.0570.240.3110.13212寧波韻升0.143-0.0290.644-0.435-0.409-0.01713英洛華-0.5780.0860.2010.1230.013-0.03114洛陽鉬業-0.31-0.1130.4040.017-0.164-0.03315北礦科技-0.026-0.009-0.134-0.0620.056-0.03516正海磁材0.2340.1290.075-0.466-0.192-0.04417華友鈷業-0.9780.693-0.20.397-0.186-0.05518云南銅業-0.1420.270.054-0.291-0.301-0.08219廣晟有色-1.1130.2021.191-0.8530.031-0.10820天通股份0.675-0.299-0.381-0.26-0.341-0.12121中鎢高新-0.3930.2350.057-0.427-0.364-0.17822錫業股份-0.9120.014-0.323-0.018-0.178-0.28323北方稀土-0.523-0.309-0.656-0.162-0.155-0.36124吉翔股份-0.737-0.181-0.5480.063-0.48-0.37725廈門鎢業-0.948-0.253-0.685-0.293-0.442-0.52426焦作萬方-0.44-0.42-0.562-0.834-0.374-0.52627西部材料-1.362-0.525-0.056-0.504-0.547-0.59928安泰科技-0.561-0.639-0.359-0.859-0.59-0.60229寶鈦股份-0.963-0.646-0.737-0.531-0.304-0.63630云南鍺業-0.299-0.578-1.041-0.67-0.871-0.69231包鋼股份-0.317-0.836-1.089