請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款PAGE1期貨研究報告商品研究工業硅周報期貨研究報告商品研究工業硅周報信達期貨有限公司CINDAFUTURESCO.LTD樓郵編：311200李艷婷—有色分析師從業資格證號：F03091846投資咨詢證號：Z0020513聯系電話箱：liyanting@徐浩然—有色分析師從業資格證號：F03120971聯系電話箱：xuhaoran@下游多晶硅面臨再度減產，工業硅需求仍無好轉報告日： 2025年5月11日報告內容摘要: 基本觀點：SI2506-3.98%8205元/553#9050元/200元/30451.116.74.349.5DMC0.959.6逢高空風險提示：關稅帶來負面情緒沖擊，多晶硅產量，宏觀政策一、行情價格：553#9050/200/9150/250/噸，421#11000/圖1：現貨價格走勢 圖2：通氧553#現貨均價（華東）各規格工業硅均價（華東）20000 20000不通氧553# 通氧553#

20000

現貨均價（華東）553#現貨價格18000

421#

18000

421#現貨價格16000140001200010000

1600014000120001/1/242/1/241/1/242/1/243/1/244/1/245/1/246/1/247/1/248/1/249/1/2410/1/2411/1/2412/1/241/1/252/1/253/1/254/1/255/1/25資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所圖3：不通氧553#現貨均價（華東） 圖4：421#現貨均價（華東） 6000050000400003000020000100000

不通氧553#硅均價（華東）

80000700006000050000400003000020000100000

421#硅現貨均價（華東） 資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所553#-421#價差2000150010005000553#-421#價差20001500100050002024-03-192024-04-192024-05-192024-06-192024-07-192024-08-192024-09-192024-10-192024-11-192024-12-192025-01-192025-02-192025-03-192025-04-19資料來源：SMM，信達期貨研究所2024-03-192024-04-192024-05-192024-06-192024-07-192024-08-192024-09-192024-10-192024-11-192024-12-192025-01-192025-02-192025-03-192025-04-19請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款PAGE3二、基本面成本利潤端來的支撐，工業硅生產企業面臨普遍虧損。0.800各地電價均價主要地區硅石平均價（元/噸）0.6000.4000.2000.800各地電價均價主要地區硅石平均價（元/噸）0.6000.4000.200 四川云南新疆0.0006006005004003002001000 新疆云南湖北江西廣西2021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/82024/112025/2資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研2021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/82024/112025/2500000500000500新疆精煤寧夏精煤0500000500000500新疆精煤寧夏精煤030003000石油焦價格（元/噸）3000 洗精煤價格（元噸） 2250021200011500楊子焦 茂名焦2022/09/092023/03/092023/09/092024/03/092024/09/092025/03/0910002022-11-012023-04-01 2023-09-01 2024-02-01 2024-07-012024-12-01 2025-資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所圖10：木炭木片價格 圖電極價格40003500300025002000150010005000

木炭、木片價格（元/噸)

木炭木片木炭木片550500450400

3000025000200001500010000碳電極石墨電極碳電極石墨電極

電極價格（元/噸）2022/6/24 2022/12/24 2023/6/24 2023/12/24 2024/6/24 2024/12/240資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所24000210001800015000120009000600030000各地553成本 24000210001800015000120009000600030000各地553成本 各地421成本 24000210001800015000120009000 新疆云南四川 全國平均600030000新疆云南四川資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所圖14：553#平均利潤 圖15：421#平均利潤元元 2020 2021 2022 2023 2024 202524000210001800015000120009000600030000-3000

421利潤全國平均元2021 2022 2023 2024 2025元50000400003000020000100000-100002017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/072024/112025/03資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所供應端430355況下，全國產量將咋西北地區減產的帶動下穩步下滑。圖16：全國季節產量圖17：地區產量變化中國產量季節圖2021 2022 2023 2024 20256050403020100 地區產量變化圖300000 四川 新疆 云南 甘肅 內蒙古250000200000150000100000500000資料來源：SMM，信達期貨研究所資料來源：SMM，信達期貨研究所圖18：開工率季節圖圖19：大企業開工率國內工業硅開工率2020 2021 2022 2023 2024 2025%9080706050403020100 國內工業硅大企開工率2020 2021 2022 2023 2024 202510806040200資料來源：SMM，信達期貨研究所資料來源：SMM，信達期貨研究所多晶硅本周多晶硅價格持穩，4月多晶硅產量小幅下滑，產量達到9.5萬噸，隨著光伏行業自律的出現，多晶硅廠將按照配額進行生產，產量在合理區間波動，難有較大波動，但隨著430節點鄰近，光伏搶裝不及預期，廠家降價促成交，市場壓力倒逼多晶硅降價，市場對于下半年的光伏裝機持悲觀態度，近期受到美國關稅政策的影響較大，盤面波動加劇，產業鏈悲觀情緒較濃，導致多晶硅及工業硅近期均大幅下跌，但目前光伏產業鏈對美出口較少，受到關稅影響程度較低，且美國關稅態度變化較快，應理性看待美國關稅政策，且目前隨著下游需求的走弱，多晶硅行業正在面臨新一輪減產抉擇，后續關注多晶硅減產力度如何。圖20：多晶硅各類投料價格 圖21：單晶硅片價格多晶硅價格（元/千克）

單晶硅片價格 350300復投料致密料350300復投料致密料菜花料250 200150 100500單晶硅片M10單晶硅片G12 32102023/62023/92023/122024/32024/62024/92024/122025/3資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所圖22：多晶硅產量圖 圖23：電池片價格多晶硅月度產量（萬噸）20

1.51.25

單晶PERC電池片價格1515 10 5 M6 M10G120.750.502018-09-012019-02-012018-09-012019-02-012019-07-012019-12-012020-05-012020-10-012021-03-012021-08-012022-01-012022-06-012022-11-012023-04-012023-09-012024-02-012024-07-012024-12-0102022/112023/22023/52023/82023/112024/22024/5資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所有機硅有機硅DMC價格維持弱勢，由于終端需求較弱，有機硅企業減產挺價格，但目前看來價格仍在下跌，后續或再度減產，對工業硅需求走弱，地產政策雖然較多但想要影響到有機硅需求仍需時日，地產端政策較為明確，僅為止跌企穩，要想帶動有機硅消費恐有較大難度。圖24：DMC均價 圖25：107膠均價107膠均價（元/噸）107膠均價（元/噸）1800016000140001200010000800060004000200002024/3DMC均價（元/噸）1500014000130001200011000100002024/62024/92024/122025/3資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所圖26：硅油均價 圖27：DMC產量走勢硅油（元/噸）

有機硅月度產量（萬噸）170001600015000170001600015000140001300012000110001000020151058/1/2210/1/…8/1/2210/1/…12/1/…2/1/234/1/236/1/238/1/2310/1/…12/1/…2/1/244/1/246/1/248/1/2410/1/…12/1/…2/1/254/1/25資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所硅鋁合金本周鋁合金ADC12價格持穩，鋁合金企業本周開工持穩，開工率在合理范圍內波動，對工業硅需求持穩。圖28：原生鋁合金價格 圖29：再生鋁合金價格220002150021000205002000019500

ADC12均價（元/噸）

23500230002250022000215002100020500200001950019000

A356.2均價（元/噸）190002024/92024/102024/112024/122025/1 2025/22025/3資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所圖30：再生鋁合金開工率 圖31：原生鋁合金開工率再生鋁合金開工率70 7060 6050 5040403030 20212022202320242025

原生鋁合金開工率20 1010 02020 2021 2022 2023 2024 202501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1資料來：SMM，信達貨研所 資料來：SMM，信達貨研所庫存本周工業硅庫存仍處高位，本周小幅去化，目前社會庫存59.6萬噸，較上周下降0.9萬噸，庫存壓力仍存，下游對工業硅需求仍維持剛需，庫存去化較為困難。圖32：主要港口庫存圖33：社會庫存季節圖中國工業硅社會庫存萬噸 2020 2021 2022 2023 2024 2025706050403020100 中國工業硅社會庫存萬噸 2020 2021 2022 2023 2024 2025706050403020100 資料來源：SMM，信達期貨研究所資料來源：SMM，信達期貨研究所免責聲明本報告由信達期貨有限公司（以下簡稱“信達期貨”）制作及發布。本公司已取得期貨交易咨詢業務資格。/評級說明走勢評級短期(1-3個月)中期(3-6個月)長期(6-12個月)強烈看漲上漲15%以上上漲15%以上上漲15%以上看漲上漲5-15%上漲5-15%上漲5-15%震蕩振幅-5%-+5%振幅-5%-+5%振幅-5%-+5%看跌下跌5-15%下跌5-15%下跌