PAGE1本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告PAGE1本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告社服周觀點旅游設更新施方布，促游低經濟、旅游態轉升級 2024年05月27日5（以下簡稱20271）供給端迭代升級：本次“方案“的首要目的在于對旅游供給端進行迭代升級，當前旅游市場中，部分開發較早的旅游資源存在景區各類旅游相關設備老舊、智能化/與互聯網平臺接洽度不高、設備經營成本相對較高等情況，部分優質旅游資源可能因上述情況陷入“景區客流逐年減少-收入降低-無資金可用于設備更新-景區游客進一步減少”的負循環中資接（尤其是年輕消費者難以匹配消費者需求，部分高知名度觀光游覽類景區引流能力在中長期維度將處/推薦中長期經營表現有望超預期的景區標的推薦基本面扎實的景區標的天目湖華圖山鼎行動教育中公教育傳智教育中國東方教育；3）推薦扎根下沉市場客群、旅游業務發展迅速的龍頭同程旅行。中國中免王府井海南機場海汽集團、海南發展等；5）酒店回調較多，核心標的估值處于歷史較低位置，重點推薦錦江酒店首旅酒店君亭酒店華住集團金陵飯店人服主線重點推薦商業模式存在防御屬性的北京人力外服控股米奧會展議關注蘭生股份海底撈同慶樓廣州酒家九毛九呷哺呷哺海倫司。重點公司盈利預測、估值與評級股價（元）重點公司盈利預測、估值與評級股價（元）EPS（元）PE（倍）代碼簡稱評級2023A2024E2025E2023A2024E2025E601888.SH中國中免73.663.253.814.62232118推薦600859.SH王府井13.470.620.921.17221512推薦301073.SZ君亭酒店22.360.160.651.011403522推薦600754.SH錦江酒店27.910.941.631.79271614推薦600258.SH首旅酒店14.320.710.911.02201614推薦601007.SH金陵飯店6.88442824推薦1179.HK華住集團27.751.251.341.52222018推薦605108.SH同慶樓25.681.171.592.07221612推薦603099.SH長白山23.510.520.811.02452923推薦300144.SZ宋城演藝10.06-0.040.510.61/2017推薦603136.SH天目湖18.040.790.901.08232017推薦603199.SH九華旅游34.201.582.082.21221616推薦資料來源：Wind，民生證券研究院預測；股價為2024年5月24日收盤價，華住集團貨幣單位為港幣

推薦 維持級分析師劉文正執業證書：S0100521100009郵箱：liuwenzheng@分析師饒臨風執業證書：S0100522120002郵箱：raolinfeng@分析師鄧奕辰執業證書：S0100524050001郵箱：dengyichen@研究助理周詩琪執業證書：S0100122070030郵箱：zhoushiqi@相關研究-2024/05/192024/05/132023202423著，K12及職教板塊24Q1-2024/05/06-2024/05/06-2024/04/30行業定期報告/消費者服務行業定期報告/消費者服務PAGE10本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告PAGE10本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告目錄社服周觀察：旅游設備更新實施方案發布，促旅游低空經濟發展、旅游業態轉型升級 3復蘇跟蹤專題 3社服周觀點：旅游設備更新實施方案發布，促旅游低空經濟發展、旅游業態轉型升級 52.本周市場回顧（2024.05.20-2024.05.24） 6行業表現 6資金動向 73.本周行業資訊（2024.05.20-2024.05.26） 10酒店：OYO酒店暫停上市計劃，湖北黃石將投資約2.6億元新建皇冠假日酒店 10景區：四川德陽三星堆探索樂園預計6月1日開放，新疆古城·喀什漫街項目簽約總投資2.6億元 11出入境游：新浪新聞、微博與法國旅游發展署簽署戰略合作協議，山東修訂完善支持入境旅游的獎勵措施 11免稅：中免集團中標白云機場T1航站樓出境免稅項目，“海旅免稅——太原超體”落地太原迎澤區 12餐飲：“第十二屆國際中餐發展論壇”在溫哥華召開，海底撈小龍蝦助燃夜經濟 13教培十四屆數智化人才培養暨產教融合發展大會在北京舉行職業教育助力鄉村振興發展論壇暨產業發展大會在圳舉行 會展：文博會5月23日于深圳開幕，新設國際文化貿易展 14行業重點公司盈利預測及估值 15風險提示 16插圖目錄 17表格目錄 17游低空經濟發展、旅游業態轉型升級蘿卜投研招聘企業/帖子數量跟蹤：新增招聘公司數量情況：2024519445842264.261953.44%，新增招聘公司數量暫未恢20222019；519512日為止一周-13.29%，較5月5日為止一周+53.74%。519106527221942.07%19日為止一周內國內新增招聘帖數量較5月12日為止一周-16.14%，較5月5日為止一周+61.90%。右軸單位：%） 圖1：2017年至今新增招聘公司數量（單位：家） 圖2：2019年至今新增招聘帖數量（左軸單位：個；右軸單位：%） 300,000250,000200,000150,000100,00050,0000

2017年 2018年 2019年 2021年 2022年 2023年 年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1,000,000800,000600,000400,000200,0000

帖數（個） YOY10864202017-01-012017-05-142017-01-012017-05-142017-09-242018-02-042018-06-172018-10-282019-03-102019-07-212019-12-012020-04-122020-08-232021-01-032021-05-162021-09-262022-02-062022-06-192022-10-302023-03-122023-07-232023-12-032024-04-1420172024年5月19日

資料來源：Datayes，民生證券研究院；注：數據區間為2017年至2024年5月19日2024525/上海/廣州/深圳七日平均客運量分別為989/1091/879/829萬人次，分別恢復至2019年同期的88%/104%/96%/148%/廣州七日平均客運量尚未恢19（單位：%） 圖3：一線城市地鐵7日平均客運量（單位：萬人） 圖4：一線城市地鐵7日平均客運量較19年恢復情況（單位：%） 14001200100080060040020019/01019/01

北京 上海 廣州 深圳

400%300%200%100%19/0519/0920/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/0124/05

深圳基準線深圳基準線20/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04資料源：Wind，民20/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04國內航班情況：截至5月25日，國內航班計劃總數7日平均（班次）為16052次，國內航班執行總數7日平均（班次）為12399次，航班執行率為76.3%。圖5：國內航班計劃總數/執行總數及航班執行率 200001800016000140001200010000800060004000200024-0524-0424-0524-0424-0324-0224-0123-1223-1123-1023-0923-0823-0723-0623-0523-0423-0323-0223-0122-1222-1122-1022-0922-0822-0722-0622-0522-0422-0322-0222-0121-1221-1121-1021-0921-0821-0721-0621-0521-04

航班執行率（右軸） 國內航班計劃總數7日平均（班次） 國內航班執行總數7日平均（班次）

120%100%80%60%40%20%0%資料來源：IFind，民生證券研究院STR中國內地酒店業（9000）52（5.12-5.18）絕對值環比上周上升/恢復率環比上周上升：5月第2周絕對值為305.9元，環比+26.00%94%，恢復度環比+12.01pcts。圖6：近年OCC（%）及相較2019年恢復情況 圖7：近年ADR（元）及相較2019年恢復情況 23年OCC(%，左軸) 22年同期OCC(%,左軸19年同期OCC(%，左軸)較19年同比(pct.右軸)19年同期OCC(%，左軸)較19年同比(pct.右軸)80706050403020102023/1/72023/1/282023/1/72023/1/282023/2/182023/3/112023/4/12023/4/224.29-5.32023/5/272023/6/172023/7/82023/7/292023/8/192023/9/92023/9/302023/10/212023/11/112023/12/22023/12/232024/1/132024/2/32024/2/242024/3/162024/4/62024/4/272024/5/18

3020100-10-20-30-40

8006004002000

23年ADR（左軸） 22年同期ADR（左軸）19年同期ADR（左軸） 較19年恢復率（右軸

180%160%140%120%100%一月第1一月第1一月第4二月第3三月第2四月第1四月第4五一假期五月第4六月第3七月第2七月第5八月第3九月第1九月第4十月第3十一月第1十一月第4十二月第3一月第2周二月第1周二月第4周三月第3周四月第1周四月第4周五月第2周資料源：STR，民證研院 資料源：STR，民證研院圖8：近年RevPAR及相較2019年恢復情況（元）600550500450400350300250200150100500

23年RevPAR（左軸） 22年同期RevPAR（左軸） 19年同期RevPAR（左軸） 較19年恢復率（右軸）一月第1周 一月第3周 二月第1周 一月第1周 一月第3周 二月第1周 二月第3周 三月第1周 三月第3周 四月第1周 四月第3周 四月第5周 五一假期 五月第3周 周 六月第3周 七月第1周 七月第3周 七月第5周 八月第2周 八月第4周 九月第1周 九月第3周 十月第1周 周 十月第5周 十一月第2周 十一月第4周 十二月第2周 十二月第4周 一月第2周 一月第4周 二月第2周 二月第4周 周 三月第4周 四月第1周 四月第3周 四月第5周 五月第2周 180%160%140%120%100%80%60%資料來源：STR，民生證券研究院524（以下簡稱2027備，保持相關投資規模持續穩定增長，全面提升服務質量，推動文化和旅游高質量發展。等，打造沉浸式、智能化新產品新內容新場景，培育新型業態，推動傳統業態轉型升級。事件點評《推送文化和旅游領域設備更新實施方案（高清超高清設備更新提升、歷史文化名城和街區保護7項行動部署。我們認為，本次方案可由兩方面進行解讀：供給端迭代升級：本次“方案“的首要目的在于對旅游供給端進行迭代升級，當前旅游市場中，部分開發較早的旅游資源存在景區各類旅游相關設備老舊、智能化/與互聯網平臺接洽度不高、設備經營成本相對較高等情況，部分優質旅游資源可能因上述情況陷入“景區客流逐年減少-收入降低-無資金可用于設備更新-景區游客進一步減少”的負循環中供給端與新興需求接軌：由于消費者（尤其是年輕消費者）/的生命力。2.本周市場回顧（2024.05.20-2024.05.24）行業表現2.07%，社會服務（申萬）3.98%（申萬2.493002.08%，4.83%。表1：上證指數下跌2.07%，社會服務下跌3.98%（2024.05.20-2024.05.24）證券代碼證券簡稱周漲跌幅（%）周成交額（億元）周市盈率變動000001.SH上證指數-2.0718,389.77-1.83399001.SZ深證成指-2.9323,986.24-2.89399006.SZ創業板指-2.4910,303.07-2.62000300.SH滬深300-2.0811,169.36-1.54801210.SWI社會服務(申萬)-3.98491.44-3.91HSI.HI中國香港恒生指數-4.833,333.17-4.44資料來源：Choice，民生證券研究院，指數及漲跌幅計算口徑均為2024年5月24日收盤價本周28個申萬一級行業：社會服務行業（-3.98%）在28個申萬一級行業中排名第21位。公用事業(申萬)以漲幅1.59%位居本周行業首位。圖9：社會服務行業（-3.98%）在28個申萬一級行業中排名第21位（2024.05.20-2024.05.24）(單位：%)5.00.0(5.0)(10.0)(15.0)(20.0)

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化傳社工媒會申申服萬萬務(((())))

貿機申材申易申萬料萬申申萬申萬申()()()())((()()()())(()資料來源：Choice，民生證券研究院，指數及漲跌幅計算口徑均為2024年05月24日收盤價本周餐飲旅游教育各細分板塊：旅游及景區(申萬)板塊下跌2.09%，酒店餐飲(申萬)板塊下跌2.90%，旅游綜合Ⅱ(申萬)板塊下跌3.00%，教育(申萬)板塊下跌4.79%。圖10：教育（申萬）板塊下跌4.79%，酒店餐飲(申萬)板塊下跌2.90%（2024.05.20-2024.05.24）(單位：%)周漲跌幅（%）-2.09-2.90-2.09-2.90-3.00-4.79-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0

旅游及景區(申萬) 酒店餐飲(申萬) 旅游綜合Ⅱ(申萬) 教育(申萬)資料來源：Choice，民生證券研究院，指數及漲跌幅計算口徑均為2024年05月24日收盤價資金動向*ST8.52%，*ST2.31%社會服務漲幅前三：ST凱撒（8.52%、長白山（7.45%、錦江B股（1.63%。（-10.09%（-9.37%（-7.67%三湘印象（-7.04%、錦江酒店（-6.97%。表2：本周社會服務板塊個股漲幅龍虎榜（A股）股票代碼股票簡稱流通市值（億元）股價（元）周漲跌幅（%）000796.SZ*ST凱撒33.363.448.52漲幅前三603099.SH長白山62.6923.517.45900929.SH錦旅B股4.971.061.63600358.SH國旅聯合15.753.12-10.09002159.SZ三特索道18.7513.54-9.37跌幅前五000524.SZ嶺南控股60.519.03-7.67000863.SZ三湘印象38.403.30-7.04600754.SH錦江酒店255.1127.91-6.97資料來源：Choice，民生證券研究院，股價及漲跌幅計算口徑均為2024年05月24日收盤價教育漲幅個股（本周僅一只個股上漲：ST開元（+2.31%。ST（-23.08%（-5.81%（-5.74%國高科（-5.35%、中公教育（-4.96%。表3：本周教育板塊個股漲幅龍虎榜（A股）股票代碼股票簡稱流通市值（億元）股價（元）周漲跌幅（%）漲幅前一300338.SZ*ST開元5.741.772.31002621.SZ*ST美吉5.610.70-23.08600661.SH昂立教育33.4411.67-5.81跌幅前五000526.SZ學大教育69.6059.10-5.74600730.SH中國高科26.994.60-5.35002607.SZ中公教育121.202.49-4.96資料來源：Choice，民生證券研究院，股價及漲跌幅計算口徑均為2024年05月24日收盤價個股資金跟蹤：*ST凱撒凈買入額為社服榜首，傳智教育凈買入額為教育首位社會服務凈買入個股（本周僅一只個股為凈買入：ST凱撒（+0.13億元。社會服務凈賣出前五：中國中免（-4.87A（-3.29、麗江股份（-1.26、錦江酒店（-1.20、首旅酒店（-1.19。表4：本周社會服務板塊個股資金凈流入龍虎榜（A股）股票代碼股票簡稱流通市值（億元）股價（元）周漲跌幅（%）凈買入額（億元）凈買入個股000796.SZ*ST凱撒33.363.448.520.13601888.SH中國中免1,438.1973.66-3.70-4.87000888.SZ峨眉山A60.9111.56-4.70-3.29凈賣出前五002033.SZ麗江股份50.619.21-5.05-1.26600754.SH錦江酒店255.1127.91-6.97-1.20600258.SH首旅酒店159.9014.32-4.72-1.19資料來源：Choice，民生證券研究院，成交量及凈買入/賣出額計算口徑均為2024年05月24日收盤價教育板塊凈買入個股（本周教育行業僅一只個股為凈買入：傳智教育（+0.24億元。教育板塊凈賣出前五：中公教育（-1.28、科德教育（-0.28、國新文化（-0.27、傳智教育（-0.26、行動教育（-0.17。表5：本周教育板塊個股資金凈流入龍虎榜（A股）股票代碼股票簡稱流通市值（億元）股價（元）周漲跌幅（%）凈買入額（億元）凈買入前五003032.SZ傳智教育26.539.67-3.490.24002607.SZ中公教育121.202.49-4.96-1.28000526.SZ學大教育69.6059.10-5.74-0.28凈賣出前五300192.SZ科德教育24.3110.59-3.20-0.27600661.SH昂立教育33.4411.67-5.81-0.26600636.SH國新文化38.608.80-4.03-0.17資料來源：Choice，民生證券研究院，成交量及凈買入/賣出額計算口徑均為2024年05月24日收盤價3.本周行業資訊（2024.05.20-2024.05.26）2.6OYO酒店暫停上市計劃，將在再融資后重新申請OYO20233接近完成4.5億美元的再融資，預計完成后將繼續推進上市。有趣的是CEORiteshAgarwal（李泰熙3Skift（邁點網，2024年05月24日）希爾頓集團CEO重申中國業務發展承諾5月23日，希爾頓集團全球總裁兼首席執行官、美國旅游協會主席克里斯托弗·納塞塔522希爾頓集團在中國的業務發展迅速，截至2024年4月，已在中國運營660多家酒店，涵蓋10大品牌，覆蓋210多個目的地。自2020年起，該集團在中國每年新開業的酒店數量均超過100家。（邁點網，2024年05月24日）湖北黃石將投資約2.6億元新建皇冠假日酒店2.6公告顯示，項目位于黃石市下陸區湖錦路1號，總用地面積150033㎡，現狀建筑總面積3100019812改造提升以及皇冠假日酒店新建兩個部分。根據此前消息，黃石磁湖山莊酒店于202320255月23日消息，位于廣州市荔灣區的芳村地理中心，耀誠中心暨荔灣首家福朋喜來登52020255.715033萬豪國際2001化商旅配套的完善，填補廣州西部國際五星級酒店的市場空白。（邁點網，2024年5月24日）61城·2.6四川德陽三星堆探索樂園預計6月1日對外開放61外開放。IP過叢林穿越活動實現孩子與家長的親密交流與互動。（邁點網，2024年05月26日）新疆古城·喀什漫街項目簽約，總投資2.6億元地產開發有限公司就古城·喀什漫街項目進行簽約。此次簽約標志著總投資約2.6億元的古城·喀什漫街項目正式落戶喀什市。據了解，古城·喀什漫街項目建筑面積約58000平方米，其中酒店總面積26155.45平方米，有客房256間，可容納600術的相融發展，設置多個網紅打卡點，打造數字經濟時代的城市商業街新地標。（邁點網，2024年05月26日）新浪新聞、微博與法國旅游發展署簽署戰略合作協議5月23多網友關注法國旅游的獨特魅力，共筑中法文化旅游交流。（邁點網，2024年05月26日）山東：要修訂完善支持入境旅游的獎勵措施近日，山東省人民政府辦公廳發布《關于進一步促進消費持續向好的意見》。·1（邁點網，20240526）266%國家移民管理局數據顯示，一季度累計簽發外國人簽證證件46.6萬人次，同比上升118.8%；免簽入境外國人198.8萬人次，同比上升266.1%。免簽政策對入境游的拉動效應明顯。去年12666客分別同比增長超10倍和超4倍。（免稅零售專家，2024年05月21日）1中免集團中標白云機場T1航站樓出境免稅項目據中免集團消息，廣州白云國際機場股份有限公司正式發出《中標通知書》，中國免稅品（集團）有限責任公司成功中標廣州白云國際機場T1航站樓出境免稅經營權。2余項流程細節逐一進行梳理，確保在規定時間內，合法規范地完成各口岸的投標工作。T1、T2店均由中免集團全資子公司廣州新免負責運營。此次成功中標白云機場T1航站樓出境免稅經營權，進一步鞏固了中免在國內大型樞紐機場的渠道優勢，有助于中免繼續做強、做優、做大，筑牢免稅渠道之基、把握免稅龍頭之舵，全面實現高質量發展，創建更具全球競爭力的世界一流旅游零售商。中標白云機場T1售領域專業能力的認可。（免稅零售專家，2024年5月21日）“海旅免稅——太原超體”落地太原迎澤區5月12日，太原服裝城集團旗下太原雙塔匯商業廣場有限公司與海南旅投免稅品有限公司在太原并州飯店舉行合作簽約儀式，全力打造“海旅免稅——太原超體”，為消費者帶來與國際接軌的購物選擇，提供價格合理的國際優質商品。“海旅免稅——太原超體”項目位于太原中心腹地迎澤區，北鄰服裝城商圈，南接雙塔公園，369.5“海旅超體”免稅購物綜合體。太原“海旅免稅——太原超體”項目是“海旅超體”在海南島外的首店。該項目落成后，將匯聚香水、化妝品、輕奢、潮牌等40余種品類、500余個品牌，形成商品分類清晰、價格優勢顯著的商品矩陣，滿足消費者高品質消費的需求。海旅免稅——太原超體”“海旅免稅——太原超體”合作協議的簽署，雙方將啟動品牌推廣和商品供應鏈建設工作。（免稅零售專家，2024年5月21日）“第十二屆國際中餐發展論壇”在溫哥華召開2022（2022-2026年中國餐飲業的發展，將在數字化轉型步伐（紅餐網，2024年05月25日）海底撈小龍蝦助燃夜經濟預計今年將售出近億只月中下旬開始陸續上架小龍蝦產品，5好者“夏天的快樂”又回來了。2024（紅餐網，2024年05月24日）價格戰或變為持久戰庫迪咖啡稱已做好全場9.9元三年準備5月24日，庫迪咖啡首席策略官李穎波表示，公司做好了“全場9.9方面讓聯營商有一個合理的回報。2年多時間，庫迪咖20242月全球門店數量達到7000家，在中國市場排名第三，僅次于瑞幸和星巴克。（紅餐網，2024年5月24日）教培：十四屆數智化人才培養暨產教融合發展大會在北京舉第十四屆數智化人才培養暨產教融合發展大會在北京舉行525“育數智化啟新向未來”余位嘉賓聚焦教育數智化和教育高質量發展，共享產教協同育人典型經驗和新成果，AI+“智”（智見－產業鏈全景孿生認知（芥末堆看教育，2024年5月26日）職業教育助力鄉村振興發展論壇暨產業發展大會在深圳舉行5月25日，職業教育助力鄉村振興發展論壇暨產業發展大會在深圳召開。本屆大會由100“農業職業教育助力鄉村振興發展”度對話與交流，旨在探索創新人才培養模式，全方位服務于國家鄉村振興戰略。（芥末堆看教育，2024年05月26日）523文博會國際展區擴容首次設立國際文化貿易展為期5天的第二十屆中國（深圳）國際文化產業博覽交易會5月23日在深圳開幕。本屆文博會首次設立國際文化貿易展，國際展區面積從上屆3000平方米擴大至本屆2萬平方米，吸引來自60個國家和地區、302家海外展商線上線下參展。（新華社，2024年05月12日）行業重點公司盈利預測及估值板塊證券簡稱總市值最新板塊證券簡稱總市值最新歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤增速（%）PE（億元）收盤價23A24E25E23A24E25E23A24E25E中國中免1511.0473.6667.1473.3083.00 33.50% 9.17% 13.23% 23 21 18免稅王府井152.8913.477.0910.4313.25264.10%47.11%27.04%221512君亭酒店43.4822.360.311.261.962.60%306.45%55.56%1403522錦江酒店271.7527.9110.0217.4619.19691.10%74.25%9.91%271614酒店首旅酒店159.9014.327.9510.1711.38237.80%27.92%11.90%201614金陵飯店26.646.830.600.951.1042.90%58.33%15.79%442824華住集團890.8827.7540.8543.8949.55324.30%7.44%12.90%222018餐飲同慶樓66.7725.683.044.125.38224.90%35.53%30.58%221612長白山62.6923.511.382.162.71340.60%56.52%25.46%452923旅游景宋城演藝263.5810.06-1.1013.2715.92-130.20%-1306.36%19.97%/2017區天目湖33.6118.041.471.682.02623.90%14.29%20.24%232017九華旅游37.8534.201.752.302.441374.90%31.43%6.09%221616資料來源：Wind，民生證券研究院預測；股價為2024年5月24日收盤價，華住集團貨幣單位為港幣風險提示宏觀經濟波動風險：體消費需求增長勢頭下滑的風險。行業競爭加劇風險：現較大增長，為爭奪市場份額加大營銷投入甚至出現價格戰的風險。插圖目錄圖1：2017年至今新增招聘公司數量（單位：家） 3圖2：2019年至今新增招聘帖數量（左軸單位：個；右軸單位：%） 3圖3：一線城市地鐵7日平均客運量（單位：萬人） 3圖4：一線城市地鐵7日平均客運量較19年恢復情況（單位：%） 3圖5：國內航班計劃總數/執行總數及航班執行率 4圖6：近年OCC（%）及相較2019年恢復情況 4圖7：近年ADR（元）及相較2019年恢復情況 4圖8：近年及相較2019年恢復情況（元） 4圖9：社會服務行業（-3.98%）在28個申萬一級行