一.財務管理緒論

1.企業財務管理的本質2.企業的組織形式與財務管理3.現代企業中的財務管理4.企業財務管理的目標5.財務管理課程的主要內容11.財務管理的本質●什么是企業財務?●什么是企業財務管理?●企業財務管理有何特點?2●什么是企業財務?

企業財務,是企業中各種財務活動和財務關系的統稱.

所謂財務活動,是指企業圍繞資金運動所進行的各種活動.所謂財務關系,是指企業在組織財務活動中,企業內部、企業內部與外部之間所形成的各種關系.3

企業的資金,是企業生產經營中各項資產的貨幣表現.企業資金的運動,是指企業資金隨著生產經營活動而不斷發生的形態上、數量上的變化.

4

5

企業的財務關系主要包括:企業所有者與企業法人之間的財務關系;企業所有者與企業經營者之間的財務關系;企業法人與企業債權人之間的財務關系;企業內部組織之間的財務關系;企業與供給商之間的財務關系;企業與員工的財務關系;企業與客戶或者顧客之間的財務關系;企業與政府之間的財務關系;

6●什么是企業財務管理?7●企業財務管理有何特點?8

2.企業的組織形式與財務管理●企業的組織形式有哪些?●不同組織形式下的企業財務管理有何不同?9●企業的組織形式有哪些?獨資企業合伙企業公司制企業出資人一個兩個以上兩個以上兩權別離不別離不別離別離是否法人不是不是是出資人承無限無限有限擔的責任10

●不同組織形式下的企業財務

管理有何不同?

113.現代企業中的財務管理●現代企業管理的中心是什么?●現代企業中財務與會計的關系是什么?12

●現代企業管理的中心是什么?

企業管理的中心,是隨著企業開展的不同階段、企業經營的外部環境不同可能不一而論.從企業管理的開展過程來看,企業管理的中心具有以“生產管理為中心〞向“營銷管理為中心〞開展,從“營銷管理為中心〞向“戰略經營為中心〞開展的趨勢.13“戰略經營〞,不同于“經營戰略〞.它是企業面對復雜、多變的外部經營環境,如何能夠有效的利用企業資源獲得持續開展的一種管理模式或者管理思維.“戰略經營〞強調的是整體性、長遠性、權變性.財務管理在“戰略經營〞中發揮著重要的作用.14在現代企業最高管理層中,最重要的三個職位:首席執行官或者總裁(chie

fexecutiveofficial,CEO)、首席運營官或者運營總監(chiefexecutiveofficial,COO)和首席財務官或者財務總監(chieffinanceofficial,CFO)

15●現代企業中財務與會計的

關系是什么?

在現代企業中,財務管理與會計核算是既存在緊密聯系又相互獨立的兩種不同的職能活動.從兩者的區別來講,財務管理與會計工作無論是工作的性質、職能、內容還是在企業中的地位等各方面都存在著差異.從兩者的相互聯系來看,財務管理離不開會計核算.

16

在西方興旺國家的大型企業中,財務管理與會計工作往往在組織機構上進行明確區分、分別設置.企業負責會計工作的最高長官稱為“會計長(controller)〞;主管財務的最高長官稱為“財務主任(treasurer)〞.17

184.企業財務管理的目標

●

確定企業財務管理目標的意義是什么?●

如何確定企業的財務管理目標?19

●

確定企業財務管理目標的意義

是什么?

財務管理的核心是財務決策與財務控制.目標在決策中的作用.目標在控制中的作用.

20

●

如何確定企業的財務管理目標?

目標具有層次性.企業財務管理的最高目標:--收入或產量最大化

--利潤最大化

--企業價值大化

--股東財富最大化21財務學理論認為:企業價值等于企業未來現金流量的折現之和.

t=nCFt企業價值=∑t=1(1+r)t如果n∞,每年現金流固定,

CF

企業的價值=r

22235.財務管理課程的內容

財務管理課程主要是針對公司制企業的理財活動進行講授.公司理財,是一門關于公司制企業如何保持價值、創造價值的學問.即如何評估或者衡量價值,是公司理財學的核心.24二、理財環境1、理財環境的概念2、稅收環境與企業理財3、金融環境與企業理財4、宏觀經濟環境與企業理財25

1、理財環境的概念26272、稅收環境與企業理財28舉例:企業以50,000元價格購入A機器,可使用5年,假設期滿無殘值.設備投入使用后每年產生稅后利潤10,000元.該設備已經使用3年,現擬以10,000元出售,另行購置效率更高的B機器.新機器購價80,000元,也可使用5年,期滿無殘值.使用新機器每年稅后利潤為11,000元.如果貼現率為10%,所得稅率為33%.問購置新機器是否合算?29舊設備出售損失不能抵扣稅收的情況下3031舊設備出售損失能抵扣稅收的情況下323.金融環境與企業理財33金融市場是金融工具進行交易的場所或機制,也是確定金融工具價格的場所或機制。構成金融市場的根本要素有：交易的主體交易的對象交易的工具組織方式3435金融環境對企業理財的影響我國金融市場的開展對企業理財的影響利率對企業理財的影響利率大小的影響因素與利率構成影響利率的因素利率的構成●純利率●通貨膨脹補償●違約風險補償●流動風險補償●期限風險補償364、宏觀經濟環境與企業理財37三、財務分析1.財務分析的作用2.財務比率分析3.杜邦財務分析381.財務分析的作用

財務分析，是某一主體為了特定的目的,利用財務數據對企業的經營活動所進行的分析。財務分析的作用常見的財務分析方法

39財務管理過程與循環方案執行檢查行動方案執行檢查行動40

常見的財務分析方法有：財務比率分析杜邦財務分析412.財務比率分析財務比率分析，是利用一系列財務比率來進行的財務分析。它是最根本的財務分析方法。財務比率的概念最常見的財務比率財務比率分析的本卷須知42財務比率,是指同一張財務報表的不同工程之間不同類別之間或者在兩張不同財務報表的有關工程之間的比率關系。根本的財務報表：資產負債表損益表現金流量表

43

財務比率的種類很多。不同的分析主體所慣性的財務比率是不一樣的。最常見的財務比率包括以下幾種：杠桿比率流動性比率盈利性比率資產使用比率市場價值比率4445

流動比率，主要是用來分析企業的短期償債能力。常用的流通比率包括：流動比率速動比率超速動比率46

盈利比率，主要是用于分析企業的盈利能力。常見的盈利比率有：銷售毛利率銷售凈利率資產報酬率凈資產報酬率47

資產使用比率，主要用于分析企業的運營能力和效率。常見的資產使用比率有：應收帳款周轉率存貨周轉率固定資產周轉率總資產周轉率48市場價值比率，是用于對上市企業的股東收益能力進行的分析。常見的市場價值比率有：市盈率〔P/E〕股利支付率市場價值與帳面價值比率〔P/B〕49財務比率分析的本卷須知：財務比率分析必須進行比較才有意義行業平均水平比較行業最高水平比較橫向比較兩個同類企業的比較企業不同時期的比較----縱向比較財務比率分析本身具有局限性財務數據的主觀性因素財務比率指標的片面性503.杜邦財務分析由于每一個財務比率指標,都是從某一個側面反映企業的經濟特征,難以對企業的財務狀況給出一個整體的結論.因此,需要一些綜合分析與評價的方法.杜邦分析法就是企業常用的一種綜合財務分析方法.杜邦分析法的根本原理杜邦分析法的作用51

杜邦分析法,是以凈資產報酬率作為分析的核心指標,通過指標分解來揭示不同財務比率指標與凈資產報酬率之間的關系,全面地說明企業經營中各方面的變化情況的一種財務管理方法.凈資產報酬率資產報酬率權益倍數銷售凈利潤率資產周轉率凈利潤銷售收入銷售收入資產總額銷售收入銷售本錢期間費用所得稅52

杜邦分析法的主要作用在于:揭示指標變動的原因和變動趨勢為企業采取措施指明方向53四.資金的時間價值

1、資金時間價值的本質2、資金時間價值的計算3、資金時間價值的應用54

1、資金時間價值的本質資金的時間價值,是現代企業財務管理應該樹立的根本觀念,是企業財務決策的根本依據.資金時間價值的概念資金時間價值的本質資金時間價值的表現形式55所謂資金的時間價值，是指資金在不同的時點〔日期〕具有不同的價值。今天的一元錢與明天的一元錢價值是不一樣的。在沒有通貨膨脹和風險的情況下，今天的一元錢比明天的一元錢更有價值。5657一般來講，資金的時間價值常常用利率來表現。由于利率確實定往往受多種因素〔資金的供求關系、通貨膨脹、風險補償等〕的影響。所以，資金的時間價值可以用無風險和通貨膨脹貼水的國債利率進行表示。582、資金時間價值的計算所謂資金的時間價值計算,是指將不同時點(日期)的資金價值量換算成同一時點(日期)資金價值量的過程.單利與復利的計算現值與終值的計算年金的時間價值計算59在進行資金的時間價值計算時，首先需要明確的兩個概念是：單利與復利。所謂單利，是指進行本利計算的時候，每一個期間的利息不作為下一期利息計算的本金的計息方法。所謂復利，是指進行本利計算的時候，每一個期間的利息作為下一期利息計算的本金的計息方法，即俗稱的“驢打滾〞、“利滾利〞。60舉例目前我國居民的銀行儲蓄利率為：一年期的定期存款利率：1.98%;三年期的定期存款利率:2.52%;利用復利概念，比較一年期居民儲蓄收益率與三年期居民儲蓄收益率.首先,進行單利計算情況下的收益率比較一年期的定期存款年收益率：1.584%;三年期的定期存款年收益率:2.016%;其次,考慮復利計算情況下的收益率比較一年期的定期存款年收益率：1.609%;三年期的定期存款年收益率:2.016%;

61如果將兩者的比較都用同樣的時間段進行分析.按照一年期存款收益率,在考慮復利情況下,年平均收益率計算如下:第一年的收益:100x1.584%=1.584元第二年的收益:(100+1.584)x1.584%=1.609元第三年的收益:(100+1.584+1.609)x1.584%=1.635元三年收益合計4.828元年平均收益1.609元年平均收益率1.609%62由于資金的時間價值,兩筆不同時點的資金量進行比較的時候,必須將它們換算成同一個時點進行計算資金的價值量.計算的方法主要有兩種:現值的計算終值的計算63

所謂現值計算,是指未來的一筆資金相當于目前資金價值量的計算.舉例:如果存入一筆錢到銀行,每年利率為10%,三年后可以得到100元.那么,三年后的100元相當于現在多少錢?

假設相當于現在x元.根據條件:x元錢相當于第一年末的資金量為:x(1+10%)x元錢相當于第二年末的資金量為:x(1+10%)2x元錢相當于第三年末的資金量為:x(1+10%)3

x(1+10%)3=100x=75.1元64假設n年后的資金量為FV(futurevalue),利率(折現率)為r%,那么FV的現值等于PV(presentValue).FVPV=(1+r%)n其中:PV稱為現值FV稱為終值1/(1+r%)n稱為折現率為r%、折現期為n的復利現值系數ＤＦ〔discountfactor〕，表示為DFr%，n。65復利現值系數〔DF〕和折現率〔r%〕、折現期n的關系可以用以下圖表示：DFr1〈r2〈r3

r1%r2%r3%時間n66所謂終值計算，是指現在的一筆錢相當于未來的資金量計算。FV=ＰＶ〔１＋ｒ％〕ｎ其中：〔１＋ｒ％〕ｎ稱為折現率為r%、折現期為n的復利終值系數CF〔compoundfactor〕，表示為CFr%，n。67復利終值系數〔CF〕和折現率〔r%〕、折現期n的關系可以用以下圖表示：CFr1%r2%r3%r1〉r2〉r3

時間n

6869年金的現值計算可以用以下圖加以說明。012n-1nAAAAA1/〔1+i〕1A1/〔1+i〕2A1/〔1+i〕n-1A1/〔1+i〕n

n1PVAn=A∑t=1〔1+i〕t70n1PVAn=A∑t=1〔1+i〕t〔1+i〕n-1=Ai〔1+i〕n其中：PVAn稱為年金A的現值；

〔1+i〕n-1/i〔1+i〕n稱為年金為A，折現率為i，期間為n的年金折現系數ADF〔annualdiscountfactor〕，表示為ADFi，n。71年金現值系數與折現率、折現期間的關系用圖所示。ADFi1i2i3

i1∠i2∠i3n72年金終值的計算可以以以下圖加以說明。012n-1nAAAAAA〔1+i〕A〔1+i〕n-2A〔1+i〕n-1FVAn

73nFVAn=A∑〔1+i〕t-1t=1〔1+i〕n-1=Ai其中：FVAn稱為年金A的終值；〔1+i〕n-1/i稱為折現率為i，折現期為n的年金終值系數ACF〔annualcompoundfactor〕，表示為ACFi，n。74年金終值系數與折現率、折現期的關系可以用以下圖表示。ACFi1i2i3i1〉i2〉i3n753、資金時間價值的應用

在現代經濟社會中，無論是企業財務管理還是個人理財，都需要應用資金的時間價值概念、計算資金的時間價值，以便于進行正確的決策。企業財務管理中的資金時間價值個人理財中的資金時間價值76777879【舉例說明】某房地產公司出售一種單元房,有兩種售房方案:方案一:房價100,000元,購置時一次性付清房款;方案二:房價115,000元,購置時支付20%,余款在5年內平均支付.如果現在銀行存款利率為10%,你應該選擇哪種方案?80方案一的支付現值=100000(元)方案二的支付現值=23,000+18400xADF10%,5

=23000+18400x3.791=92754.4(元)方案一的終值=100,000xCF10%,5

=100000x1.611=161100(元)方案二的終值=23000xCF10%,5+18400xCF10%,5

=23000x1.611+18400x6.105=149385(元)81

五、風險與收益1、風險的概念2、風險的種類3、風險的衡量4、風險與收益的關系5、杠桿現象與風險821、

風險的概念所謂風險,是指預期結果的不確定性,尤其是指不好的結果出現的可能性.從財務的角度講,風險是指無法到達預期報酬的可能性.企業的理財活動往往是在有風險的情況下進行的.企業的價值不僅與企業的凈現金流有關,與資金的時間價值有關,而且還與風險因素有關.因此,企業理財時,必須研究風險、計量風險并設法控制風險.83

2、風險的種類843、風險的衡量85--具體的計算步驟如下：確定收益的分布狀態可能狀態發生的概率該狀態的結果狀態1p1x1

狀態2p2x2.........

狀態npn

xn86874、風險和收益的關系88風險報酬率=標準差率x風險報酬系數風險報酬系數,是將標準差率轉化為風險報酬的一種系數.風險報酬系數確定的方法一般有:、根據以往的工程加以確定。、由企業領導或企業組織專家進行確定。、由國家有關部門組織有關專家確定。8990資產A的風險報酬率=4.9x100%x0.069=3.27%資產B的風險報酬率=4.9x100%x0.0810=3.92%資產C的風險報酬率=7.35x100%x0.0710=5.42%9192證券組合的風險收益證券組合k由N種不同證券組成.這些證券在組合中的比例分別為：W1、W2、…、WN；預期收益率分別為：r1、r2、…、rN；標準方差分別為：δ1、δ2、…、δN。●證券組合的預期收益rK=W1r1+W2r2+。。。+WNrN●證券組合的預期收益標準方差NNNδK=∑Wiδi+∑∑WiWj.cov(KiKj)i=1i=1j=1i=j●證券組合的風險躲避作用93

945、杠桿現象與風險經營杠桿現象,是指由于固定本錢的存在,當銷售額有一定的變動時,息稅前利潤有更大變動.我們將這種現象稱為“經營杠桿現象〞.經營杠桿現象,是導致企業經營風險的一個重要原因.經營杠桿系數,是反映經營杠桿現象程度的一項指標.人們可以通過經營杠桿系數來衡量企業的經營風險大小.95經營杠桿系數(DOL)＝(息稅前利潤的變動額/基期息稅前利潤)

(銷售收入的變動額/基期銷售收入)

=基期的邊際收益基期的息稅前利潤

【舉例說明】劉曼紅教授編的教材表7-4和7-596財務杠桿現象,是指當企業通過債務進行資金籌集時,由于債務本錢費用具有固定性的特點,當息稅前利潤有一定的變動時,每股收益有更大變動.我們將這種現象稱為“財務杠桿現象〞.財務杠桿現象,是導致企業財務風險的一個重要原因.財務杠桿系數,是反映財務杠桿現象程度的一項指標.人們可以通過財務杠桿系數來衡量企業的財務風險大小.97財務杠桿系數(DFL)

=(每股收益變動額/基期的每股收益)(息稅前利潤的變動額/基期息稅前利潤)

＝基期的息稅前利潤基期的息稅前利潤—利息費用【舉例說明】劉曼紅教授編的教材表7-6和7-798所謂“聯合杠桿現象〞,是指由于經營杠桿和財務杠桿現象的共同作用,導致企業當銷售發生一定的變化,每股收益將發生更大變化的現象.聯合杠桿現象導致了企業總的風險.其程度可以通過聯合杠桿系數來反映.聯合杠桿系數(DCL)=每股收益變動率=DOLXDFL銷售收入變動率【舉例說明】劉曼紅教授編的教材表7-8991001011021031041052、企業資金需求預測106

在進行資金需求預測時，常用的定量模型分析法有：比率分析法資金習性分析法

107【根本原理】●首先,確定一項指標能夠揭示資金需求量的數量變化.如銷售收入的變動,將引起企業資金需求量的變化并且它們之間存在著比率關系,那么該企業可以建立銷售百分率法進行資金需求良的預測.●其次,將資產負債表中預計隨銷售變動而變動的工程別離出來.●再次,確定需要增加的資金.●最后,確定對外界資金需求的數量.108【舉例說明】四方公司1999年12月31日的資產負債表如下:資產負債與所有者權益現金50,000應付費用50,000應收帳款150,000應付帳款100,000存貨300,000短期借款250,000固定資產凈值300,000公司債券100,000實收資本200,000保存盈余100,000資產合計800,000負債與所有者權益800,000109110【解答】應用銷售百分率法進行預測的過程如下:首先,確定四方公司銷售百分率資產銷售百負債與所銷售百分率(%)有者權益分率(%)現金5應付費用5應收帳款15應付帳款10存貨30短期借款不變動固定資產凈值不變動公司債券不變動實收資本不變動保存盈余不變動資產合計50負債與所有者權益15111

其次,確定需要增加的資金.根據上表的分析,銷售收入每增加100元,必須增加50元的資金需求,但同時增加15元的資金來源.從50%的資金需求中減去15%自動產生的資金來源,還剩下35%的資金來源.由于該公司2000年銷售收入較1999年增加200,000元,使用35%的比率可以預測需要增加的資金需求為70,000元.

112113按照上述分析的根本條件,如果2000年銷售收入預計為1,100,000元,企業的資金需求是多少?114【根本原理】●根據歷年的統計資料,確定資金變動與產銷量變動之間的依存關系,即資金習性.●根據資金習性和下一年度預計的產銷量,對下一年度資金的需求量進行預測.115【舉例說明】某企業歷史上現金占用與銷售收入之間的關系如下表所示:

年度銷售收入xi現金占用yi12,000,000110,00022,400,000130,00032,600,000140,00042,750,000150,00053,000,000160,000116根據資料,采用上下點法確定隨銷售變動而變動的現金占用量和不隨銷售變化而變動的現金占用量.如果將現金占用與銷售收入存在的關系表示為:Y=a+bXb=最高現金占用量-最低現金占用量最高銷售收入-最低銷售收入=160,000-110,000=0.053,000,000-2,000,000117a=Y-bX將第5年的數據和b的值代入上式,可以獲得:a=160,000-3,000,000x0.05=10,000元存貨、應收帳款、流動負債、固定資產等也可根據歷史資料進行上述的劃分，然后匯總列表如下：年度不變資金〔a〕每一元銷售收入所需變動資金〔b〕流動資產現金10,0000.05應收帳款60,0000.14存貨100,0000.22小計170,0000.41減:流動負債應付帳款80,0000.11經資金占用90.0000.30固定資產廠房、設備510,0000所需資金合計600,0000.30118根據上述資料,可以進行下一年度資金需求的預測.如果下一年度銷售收入預計為3,500,000元,那么資金需求量為1,650,000元.(600,000+0.30x3,500,000)

119120121公司的銷售活動具有明顯的季節性。3月份到5月份期間銷售到達頂峰。大約30%的銷售在銷售發生后的一個月內可以收到貨款；50%在銷售發生后的第二個月內收到貨款；剩下的將在銷售發生后的第三個月內收到。公司希望能通過預測未來的銷售額及貨款收回來安排采購進度。一般情況下，采購額等于銷售額的75%，而且應該在預計銷售發生的前兩個月完成。采購貨款與購置發生的下一個月內支付。122工資、獎金、租金以及其他現金費用的支付情況如下所示：1月2月3月4月5月6月工資及薪金(千元)3,00010,0007,0008,0006,0004,000租金(千元)4,0004,0004,0004,0004,0004,000其他現金費用(千元)1,0005001,2001,5001,5001,200另外,有關現金支付的業務包括:2月份購置設備14,000千元;5月份歸還12,000千元的貸款;6月份支付150,000千元長期借款的半年利息7,500千元;5月份還要一次性支付短期借款的本金12,000千元及其1月至5月的利息600千元.

123公司當前的現金余額為20,000千元.根據有關規定,公司必須保持10,000千元的最低現金余額.

今年最后三個月的銷售收入和來年六個月的銷售收入預計如下:

10月11月12月1月2月3月4月5月6月

55,00062,00050,00060,00075,00088,000100,000110,000100,000

公司財務主管編制月份現金預算如下:1241月2月3月4月5月6月現金預算現金收入貨款回收57,00055,40062,50075,90089,000100,600現金支出支付采購貨款56,25066,00075,00082,50075,00060,000工資及薪金3,00010,0007,0008,0006,0004,000租金4,0004,0004,0004,0004,0004,000其他現金費用1,0005001,2001,5001,5001,200當前債務利息12,000千元短期借款600150,000千元長期借款7,500納稅4,4605,200購置設備14,000歸還貸款本金12,000現金支出合計64,25094,50091,66096,00099,10081,9001251263、資本本錢127128資本本錢的大小,一般用資本本錢率來表示.資本本錢率可以表示為:資本的占用費用x100%資本本錢率=資本總額-資本的籌集費用資本本錢的計算包括：不同來源資本的本錢計算；資本的綜合平均本錢計算；資本的邊際本錢計算；129●長期借款的資本本錢=借款年利息(1-所得稅率)借款籌資總額(1-籌資費率)由于銀行借款的手續費很低,故籌資費率往往忽略不計,那么長期借款的資本本錢=借款年利息率(1-所得稅率)130

●債券發行的資本本錢=債券年利息(1-所得稅率)債券籌資總額(1-發行費率)【舉例說明】某公司發行期限為25年,債券票面利率為12%的債券1000萬元.發行費率為籌資額的3%,所得稅率為40%,那么債券的資本本錢=1000x12%x(1-40%)1000x(1-3%)=7.22%131●普通股的資本本錢如果每年的股利不變,普通股的資本本錢=每年固定股利/普通股的現價(1-籌資費率)如果股利遞增,普通股的資本本錢=下一期股利/普通股的現價(1-籌資費率)+股利的年增長率【舉例說明】某公司普通股發行價為100元,籌資費率為5%,預計下一年發放股利12元/股,以后每年增長4%,那么此股的資本本錢=12/100x(1-5%)+4%=16.63%132●優先股的資本本錢=優先股每年的股利發行優先股總額(1-籌資費率)【舉例說明】某公司按面值發行100萬元優先股,籌資費率為4%,每年支付12%的股利.那么此股的資本本錢=100x12%100x(1-4%)=12.5%133●留存收益的資本本錢留存收益的資本本錢是一種時機本錢,它與普通股的資本本錢計算一樣,不過不需考慮籌資費用.134資本的綜合平均本錢計算所謂綜合資本本錢,是指企業從不同渠道、用多種方式籌集的資金按照各種資金所占的比重為權數，對各種資金的本錢進行加權平均計算出來的資本本錢。資本的綜合平均本錢計算公式如下所示：Kw=∑WjKjKw--綜合的資本本錢；Wj--第j種資金占總資金的比重；Kj--第j種資金的本錢；135舉例說明教材第七章第111頁.136邊際資本本錢的計算所謂邊際資本本錢，是指資金每增加一個單位而增加的本錢。邊際資本本錢計算需要按照以下步驟進行：、確定企業的最優資本結構；、確定各種籌資方式的資本本錢；、計算籌資總額的分界點；、計算邊際資本本錢。137

舉例說明教材第七章112頁.1384、資本結構139140資本結構的有關理論主要有：

●早期的資本結構理論●MM理論●平衡理論●其他的現代各種學說141最優資本結構,是指能夠導致企業的資本本錢最小、企業價值最大(或者股東財富最大)的資本結構。最優資本結構確定的方法主要有：EBIT-EPS分析法；比較資金本錢法；逐步測試法；因素分析法；1421431441451462、資本預算147148149

150151152153154乙方案：12345銷售收入80008000800080008000付現本錢30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前凈利30002600220018001400所得稅12001040880720560稅后凈利1800156013201080840營業凈現金38003560332030802840流量〔NCF〕155156157158159160161162163164165

獲利指數(PI,profitindex)計算

n

∑(Xi/(1+I%)i)+Rn/(1+I%)n

PI=i=m+1m

∑(yi/(1+I%)i)

i=1166167168內部報酬率(IRR,internalreturnrate)計算假設內部報酬率(IRR)為I%,那么nm∑(Xi/(1+I%)i)+Rn/(1+I%)n-∑(yi/(1+I%)i)=0i=m+1i=1

169170年金現值系數3.1272.99118%i%20%貼現率貼現率年金現值系數18%3.127i%x%2%3.1250.0020.13620%2.991x/2=0.002/0.136x=0.03%ii%=18%+0.03%=18.03%171172173資本預算分析中應注意的問題工程取舍；利用NPV、PI和IRR進行工程排序，可能存在一定的不完全一致的現象。限額資本的分配；

1743、資本預算中的風險分析

資本預算中，許多變量的金額是通過預測、估計而生成的。由于資本預算往往涉及較長的期間，盡管人們試圖采取先進的手段和方法力求對未來的狀態進行正確的預測，客觀上變量存在著不確定性，從而導致資本預算存在著風險。調整貼現率法等價現金流法資本資產定價模型法175八、運營資金的管理1761、運營資