「2025.05.09」滬鋅市場(chǎng)周報(bào) 美元回升庫存走低預(yù)計(jì)鋅價(jià)震蕩調(diào)整

瑞達(dá)期貨研究院研究員：王福輝期貨從業(yè)資格號(hào)F03123381期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)Z0019878

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業(yè)務(wù)咨詢添加客服目錄1、周度要點(diǎn)小結(jié) 2、期現(xiàn)市場(chǎng) 3、產(chǎn)業(yè)情況「周度要點(diǎn)小結(jié)」「周度要點(diǎn)小結(jié)」行情回顧：本周滬鋅主力震蕩下跌，周線漲跌幅為-1.11%，振幅2.27%。截止本周主力合約收盤報(bào)價(jià)22440元/噸。行情展望：轉(zhuǎn)了英國央行降息后的漲勢(shì)，美元指數(shù)上漲。國內(nèi)方面，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安表示，中方將采取更加積極有為的宏觀政策，有信心實(shí)現(xiàn)2025年的5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)。基本面，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購氛圍改善，現(xiàn)貨升水較高，國內(nèi)庫存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫周期，海外延續(xù)去庫。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，持倉增量空頭升溫，跌破MA10支撐，預(yù)計(jì)鋅價(jià)震蕩偏弱。策略建議：操作上，建議暫時(shí)觀望。3來源：瑞達(dá)期貨研究院「期現(xiàn)市場(chǎng)」「期現(xiàn)市場(chǎng)」44本周滬鋅期價(jià)下跌精煉鋅期貨價(jià)格270003400精煉鋅期貨價(jià)格27000340025000320023000 30002800210002600190002400170002200150002000期貨收盤價(jià)(活躍合約):鋅期貨收盤價(jià)(電子盤):LME3個(gè)月鋅（右）元/噸來源：wind瑞達(dá)期貨研究院

圖2、滬倫比值滬倫比值滬倫比值8.98.78.58.38.17.97.77.5滬倫比值美元/美元/噸截至2025年5月9日，滬鋅收盤價(jià)為22190元/噸，較2025年4月29日下跌360元/噸，跌幅1.6%；截至2025年5月8日，倫鋅收盤價(jià)為2619美元/噸，較2025年5月1日上漲26.5美元/噸，漲幅1.02%。「期現(xiàn)市場(chǎng)」「期現(xiàn)市場(chǎng)」5截至2025年5月9日，滬鋅持倉量為230169手，較2025年4月29日增加15588手,增幅7.26%。5截至2025年5月9日，滬鋅持倉量為230169手，較2025年4月29日增加15588手,增幅7.26%。滬鋅前20名凈持倉持穩(wěn)滬鋅前20名凈持倉5000040000滬鋅前20名凈持倉50000400003000020000100000-10000-20000滬鋅前20名凈持倉來源：wind瑞達(dá)期貨研究院

圖4、持倉持倉量400,000.00350,000.00持倉量400,000.00350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.00期貨持倉量:鋅手截至2025年4月29日，滬鋅前20名凈持倉為8827手，較2025年4月23日減少5465手。「期現(xiàn)市場(chǎng)」「期現(xiàn)市場(chǎng)」截至2025年5月9日,鉛鋅期貨價(jià)差為5385元/噸，較2025年4月29日減少270元/噸。6截至2025年5月9日,鉛鋅期貨價(jià)差為5385元/噸，較2025年4月29日減少270元/噸。6鋅鋁、鋅鉛價(jià)差下跌鋅鋁期貨價(jià)差7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.00鋅鋁期貨價(jià)差7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00鋅-鋁元/噸來源：wind瑞達(dá)期貨研究院

圖6、鉛鋅價(jià)差來源：wind瑞達(dá)期貨研究院元元/噸鋅鉛期貨價(jià)差10,000.00鋅鉛期貨價(jià)差10,000.009,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.00鋅-鉛「期現(xiàn)市場(chǎng)」「期現(xiàn)市場(chǎng)」截至2025年5月8日，LME鋅近月與3月價(jià)差報(bào)價(jià)為-32.69美元/噸，較2025年4月30日增加2.71美元/噸。7截至2025年5月8日，LME鋅近月與3月價(jià)差報(bào)價(jià)為-32.69美元/噸，較2025年4月30日增加2.71美元/噸。7國內(nèi)現(xiàn)貨升貼水走高現(xiàn)貨價(jià)格與升貼水28,000.0026,000.00現(xiàn)貨價(jià)格與升貼水28,000.0026,000.0024,000.0022,000.0020,000.0018,000.0016,000.0014,000.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00-300.00長(zhǎng)江有色市場(chǎng):平均價(jià):鋅:0#平均價(jià):鋅升貼水:上海物貿(mào)元/噸（現(xiàn)貨）來源：wind瑞達(dá)期貨研究院

圖8、LME升貼水LME鋅升貼水80.0060.00LME鋅升貼水80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00LME鋅升貼水(0-3)元/噸（升貼水）美元/噸「期現(xiàn)市場(chǎng)」「期現(xiàn)市場(chǎng)」88鋅注冊(cè)倉單300,000.00鋅注冊(cè)倉單300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00上期所LME鋅庫存鋅庫存500000LME庫存上期所庫存社會(huì)庫存噸來源：wind瑞達(dá)期貨研究院

圖10、倉單來源：wind瑞達(dá)期貨研究院噸噸截至2025年5月8日，國內(nèi)精煉鋅社會(huì)庫存為66200噸，較2025年4月30日增加3100噸，增幅4.91%。「產(chǎn)業(yè)情況」「產(chǎn)業(yè)情況」海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年3月，當(dāng)月進(jìn)口鋅礦砂及精礦359500.28噸，環(huán)比下降22.08%，同比增加46.74%。9海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年3月，當(dāng)月進(jìn)口鋅礦砂及精礦359500.28噸，環(huán)比下降22.08%，同比增加46.74%。9上游——鋅礦產(chǎn)量下降、進(jìn)口量下降鋅礦進(jìn)口量500,000450,000400,000350,000300,000鋅礦進(jìn)口量500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000進(jìn)口數(shù)量:鋅礦砂及精礦:當(dāng)月值全球鋅礦產(chǎn)量120.00115.00110.00105.00100.0095.0090.0085.0080.0075.0070.00ILZSG:全球鋅礦產(chǎn)量:當(dāng)月值萬噸噸來源：wind瑞達(dá)期貨研究院 來源：wind瑞達(dá)期貨研究院2018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102018-022018-062018-102019-022018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02「產(chǎn)業(yè)情況」「產(chǎn)業(yè)情況」世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）報(bào)告顯示，2024年12月全球鋅市供應(yīng)過剩3.75萬噸。10世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）報(bào)告顯示，2024年12月全球鋅市供應(yīng)過剩3.75萬噸。10供應(yīng)端——WBMS：全球精煉鋅供應(yīng)短缺全球精煉鋅供需平衡130.00120.00全球精煉鋅供需平衡130.00120.00110.00100.0090.0080.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00ILZSG:全球精煉鋅產(chǎn)量:當(dāng)月值ILZSG:全球精煉鋅過剩/缺口:當(dāng)月值ILZSG:全球精煉鋅消耗量:當(dāng)月值全球精煉鋅供需平衡（WBMS）80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00WBMS:供需平衡:鋅:累計(jì)值WBMS:供需平衡:鋅:累計(jì)值:環(huán)比增加萬噸萬噸萬噸2018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12ILZSG萬「產(chǎn)業(yè)情況」「產(chǎn)業(yè)情況」PAGEPAGE11供應(yīng)端——精煉鋅產(chǎn)量回升鋅產(chǎn)量70.0065.00鋅產(chǎn)量70.0065.0060.0055.0050.00噸45.0040.0035.0030.00產(chǎn)量:鋅:當(dāng)月值2016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12來源：wind瑞達(dá)期貨研究院國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年3月，鋅產(chǎn)量為61.5萬噸，同比減少1.1%；1-3月，鋅累計(jì)產(chǎn)出175.7萬噸，同比減少4.1%。供應(yīng)端——精煉鋅進(jìn)口量同比增加精煉鋅進(jìn)出口精煉鋅進(jìn)出口040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000進(jìn)口數(shù)量:精煉鋅:當(dāng)月值出口數(shù)量:精煉鋅:當(dāng)月值噸（進(jìn)口）噸（出口）2019-042019-082019-122020-042019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-12海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年3月，精煉鋅進(jìn)口量27568.47噸，同比減少40.5%；精煉鋅出口量1410.87噸，同比增加129.24%。「產(chǎn)業(yè)情況」「產(chǎn)業(yè)情況」13。下游——鍍鋅板（帶）出口企穩(wěn)回升鍍鋅板（帶）產(chǎn)量、庫存300.00250.00產(chǎn)鍍鋅板（帶）產(chǎn)量、庫存300.00250.00產(chǎn)200.00銷（150.00萬噸100.00）50.000.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00鍍鋅板:產(chǎn)量:當(dāng)月值鍍鋅板:銷量:當(dāng)月值鍍鋅板(帶):庫存:期末值鍍鋅板（帶）進(jìn)出口25.00120.0020.00100.00萬噸15.0080.00（進(jìn)口10.00）5.0060.0040.0020.000.000.00進(jìn)口數(shù)量:鍍鋅板(帶):當(dāng)月值出口數(shù)量:鍍鋅板(帶):當(dāng)月值萬噸（出口）2018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025年1-3月國內(nèi)主要企業(yè)鍍鋅板(帶)庫存為60.81萬噸，同比減少6.7%。「產(chǎn)業(yè)情況」「產(chǎn)業(yè)情況」142025年1-3月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金為24729.365億元，同比減少3.7%；其中，個(gè)人按揭貸款為3373.3704億元，同比減少7%。142025年1-3月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金為24729.365億元，同比減少3.7%；其中，個(gè)人按揭貸款為3373.3704億元，同比減少7%。下游——房屋新開工面積同比下滑房屋開工、竣工面積250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.00房屋開工、竣工面積250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00房屋新開工面積:累計(jì)值房屋竣工面積:累計(jì)值房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:其他資金:個(gè)人按揭貸款:累計(jì)值房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:合計(jì):累計(jì)值萬平方米億元2018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025年1-3月，房屋新開工面積為12996.4559萬平方米，同比減少24.8%；房屋竣工面積為13060.2722萬平方米,同比減少2.51%。「產(chǎn)業(yè)情況」「產(chǎn)業(yè)情況」2025年1-3月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增加11.5%。152025年1-3月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增加11.5%。15下游——基建投資同比增加房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)104.00102.00100.0098.00房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)104.00102.00100.0098.0096.0094.0092.0090.0088.0086.00國房景氣指數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比%來源：wind瑞達(dá)期貨研究院 來源：wind瑞達(dá)期貨研究院2013-052013-122014-072015-022015-092013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-042023-112024-062025-012018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-03「產(chǎn)業(yè)情況」「產(chǎn)業(yè)情況」下游——冰箱產(chǎn)量同比增加、空調(diào)產(chǎn)量同比增加冰箱產(chǎn)量萬臺(tái)冰箱產(chǎn)量萬臺(tái)900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00產(chǎn)量:家用電冰箱:當(dāng)月值空調(diào)產(chǎn)量4,000.003,500.003,000.00萬2,500.00臺(tái)2,000.001,500.001,000.00500.00產(chǎn)量:空調(diào):當(dāng)月值2016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年3月，冰箱產(chǎn)量為938.35萬臺(tái)，同比減少4.3%；1-3月，冰箱累計(jì)產(chǎn)量2414.55萬臺(tái)，同比增加3.7%。169.7%。「產(chǎn)業(yè)情況」「產(chǎn)業(yè)情況」PAGEPAGE17下游——汽車產(chǎn)銷持穩(wěn)向好汽車產(chǎn)銷汽車產(chǎn)銷500,0000銷量:汽車:當(dāng)月值產(chǎn)量:汽車:當(dāng)月值輛2018-032018-072018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07