乳制品公司

匯率風(fēng)險管理方案

目錄

一、市場風(fēng)險應(yīng)對的一般方法........................................3

二、市場風(fēng)險的度量.................................................4

三、風(fēng)險的定義....................................................14

四、風(fēng)險的影響....................................................16

五、風(fēng)險管理的必要性..............................................18

六、風(fēng)險管理的組織................................................20

七、企業(yè)全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略的目標(biāo)...................................21

八、企業(yè)全面風(fēng)險管理指導(dǎo)原則.....................................22

九、企業(yè)匯率風(fēng)險管理的主要工具...................................25

十、匯率風(fēng)險的識別與計量.........................................27

H-一、項目簡介....................................................30

十二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析................................................34

十三、我國乳品量價仍有提升空間...................................35

十四、必要性分析..................................................37

十五、公司概況....................................................38

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)........................................38

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)............................................39

十六、發(fā)展規(guī)劃分析................................................39

十七、法人治理....................................................42

十八、SWOT分析54

一、市場風(fēng)險應(yīng)對的一般方法

一旦企業(yè)確認(rèn)了自身面臨的主要風(fēng)險，并且通過風(fēng)險度量方法對

這些風(fēng)險有了定量的把握，那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運(yùn)用多種手段和工具

來對它們所面臨的風(fēng)險暴露加以定量的管理了。

首先需要明確的是，并不存在一種對所有企業(yè)都是最優(yōu)的風(fēng)險應(yīng)

對技術(shù)。不同的企業(yè)，甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其所面臨

的風(fēng)險類型和規(guī)模都不一樣，因此需要針對具體情況采取不同的優(yōu)化

風(fēng)險管理策略。一般來講，當(dāng)企業(yè)認(rèn)為其面臨的風(fēng)險暴露超過了企業(yè)

可以承受的標(biāo)準(zhǔn)以后，可以采用以下幾種方式來管理風(fēng)險，從而使其

風(fēng)險暴露回復(fù)到可以承受的水平之下。

(1)風(fēng)險回避。風(fēng)險和收益總是相伴而生的，獲得收益的同時必

然要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。試圖完全回避某種市場風(fēng)險的影響意味著完全

退出這一市場。因此，對企業(yè)的所有者而言，完全回避風(fēng)險通常不是

最優(yōu)的風(fēng)險應(yīng)對策略。

(2)風(fēng)險接受。有些企業(yè)在經(jīng)營活動中會忽略它們面臨的部分市

場風(fēng)險，不會采取任何措施來管理某些類別的風(fēng)險。有研究發(fā)現(xiàn)，幾

乎所有的瑞士企業(yè)都不關(guān)心它們所面臨的匯率風(fēng)險。

(3)風(fēng)險分散。很多大的企業(yè)和機(jī)構(gòu)往往采取“把雞蛋放在不同

籃子里面”的方法來分散市場風(fēng)險，即通過持有多種不同種類的并且

相關(guān)程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風(fēng)險的目的，而且這種方法的成

本往往比較低廉。但是對于小型企業(yè)或者個人投資者來說，由于缺乏

足夠的資金和研究能力，他們經(jīng)常無法有效地分散風(fēng)險；同時，現(xiàn)代

資產(chǎn)組合理論也證明，分散風(fēng)險的方法只能降低非系統(tǒng)風(fēng)險，而無法

降低系統(tǒng)風(fēng)險。

（4）風(fēng)險轉(zhuǎn)移。市場風(fēng)險本身是不可能從根本上加以消除的，但

是可以通過各種現(xiàn)有的金融工具來對市場風(fēng)險加以管理。例如，企業(yè)

可以通過運(yùn)用金融工程的方法，將其面臨的風(fēng)險加以分解，從而使其

自身保留一部分必要的風(fēng)險，然后將其余風(fēng)險通過衍生產(chǎn)品（如互換、

遠(yuǎn)期等）工具傳遞給他人。或者，通過“操作對沖”的形式將風(fēng)險暴

露降低到可以承受的水平之下。例如，企業(yè)可以通過調(diào)整原料供應(yīng)渠

道，在銷售地直接設(shè)廠生產(chǎn)或者調(diào)整外匯的流入和流出大小等方法來

達(dá)到上述目的。

二、市場風(fēng)險的度量

在確認(rèn)對企業(yè)有顯著影響的市場風(fēng)險因素以后，就需要對各種風(fēng)

險因素進(jìn)行度量，即對風(fēng)險進(jìn)行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場風(fēng)險

度量指標(biāo)大致可以分為兩種類型，即相對度量指標(biāo)和絕對度量有標(biāo)。

（一）相對指標(biāo)

相對度量指標(biāo)主要用來測量市場因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化

之間的關(guān)系。主要指標(biāo)有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta,Gamma,

Vega,Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風(fēng)險，Beta系

數(shù)主要用來衡量股票的系統(tǒng)風(fēng)險，而Delta,Gamma,Vega,Theta和

Rh。等些指標(biāo)主要用來衡量衍生產(chǎn)品市場（包括商品期貨、金融期貨）

的風(fēng)險。

1、久期

久期也稱持續(xù)期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個

概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計量了回收一筆投資資金所需要的

平均時間，故也稱加權(quán)平均回收期。

久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但

是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此，久期本質(zhì)上是指實(shí)際收回全部現(xiàn)金

所需要的時間。后來，久期分析逐漸成為衡量債券利率風(fēng)險的工具。

久期隨著市場利率的下降而上升，隨著市場利率的上升而下降，久期

與市場利率成反比關(guān)系。久期越大，債券價格對收益率的變動就越敏

感，收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大，而收益率下降所

引起的債券價格上升幅度也越大。可見，同等要素條件下，久期小的

債券比久期大的債券抗利率上升風(fēng)險能力強(qiáng)，但抗利率下降風(fēng)險能力

較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當(dāng)投資

者判斷當(dāng)前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、

縮短債券久期；而當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平有可能下降，則拉長

債券久期、加大長期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲

中獲得更高的溢價。

需要說明的是，久期的概念不僅廣泛應(yīng)用在個券上，而且廣泛應(yīng)

用在債券的投資組合中。一個長久期的債券和一個短久期的債券可以

組合一個中等久期的債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又

可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當(dāng)投資者在進(jìn)行

大資金運(yùn)作時，準(zhǔn)確判斷好未來的利率走勢后，就是確定債券投資組

合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調(diào)整各類債券的權(quán)重，基本

上就能達(dá)到預(yù)期效果。

此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期

限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。

2、凸性

久期本身也會隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券

價格對利率變動的敏感性，1984年StanleyDiller引進(jìn)凸性的概念。

凸性是對債券價格利率敏感性的二階估計，是對債券久期利率敏

感性的測量。在價格一收益率出現(xiàn)大幅度變動時，它們的波動幅度呈

非線性關(guān)系，由久期作出的預(yù)測將有所偏離，凸性就是對這個偏離的

修正。

久期描述了價格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程

度。凸性是債券價格對收益率的二階導(dǎo)數(shù)，也是久期本身對利率變化

的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風(fēng)險度量的精度。

凸性具有以下性質(zhì)。

(1)凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率

越大，凸性越大。利率下降時，凸性增加。

(2)對于沒有隱含期權(quán)的債券來說，凸性總大于0,即利率下降,

債券價格將以加速度上升；當(dāng)利率上升時，債券價格以減速度下降。

(3)含有隱含期權(quán)的債券的凸性一般為負(fù)，即價格隨著利率的下

降以減速度上升，或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短，隨利率

的上升而延長。因為利率下降時買入期權(quán)的可能性增加了。

3、Beta系數(shù)

Beta系數(shù)是用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內(nèi)的整個經(jīng)

濟(jì)環(huán)境影響程度的指標(biāo)。Beta系數(shù)定義為某個資產(chǎn)的收益率同市場組

合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個別資產(chǎn)收益的變化與市場上全部

資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對于市場全部資產(chǎn)平均風(fēng)險水平

來說，一項資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。

4、Delta

Dolta是指衍生產(chǎn)品（包括期貨、期權(quán)等）的價格相對于其標(biāo)的資

產(chǎn)價格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價格風(fēng)險或股票價格風(fēng)險。

5、Theta

期權(quán)組合的Theta,是在其他條件保持不變的條件下，組合價值變

動與時間變化之間的比率。

通常對Theta報價時，時間是按日度量的，此時的Theta用來衡

量權(quán)利金的日損失率，它僅與時間價值相關(guān)。

6、Gamma

Gamma,用符號「表示，是用來衡量Delta本身相對于其標(biāo)的資

產(chǎn)價格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價格風(fēng)

險或股票價格風(fēng)險度量的精度。

7、Vega

Vega,即v,表示衍生產(chǎn)品的價格相對于其波動率變化的敏感程度,

Vega用于度量商品價格風(fēng)險或股票價格風(fēng)險。

8、Rho

Rho表示衍生產(chǎn)品的價格對利率水平變化的敏感程度，Kho用于衡

量利率風(fēng)險。

通常使用相對指標(biāo)對相關(guān)市場風(fēng)險作敏感性分析，估算市場波動

不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風(fēng)

險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格等，同時假設(shè)其他因素不

變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險管理部門可以檢測到整個企業(yè)的市場風(fēng)險，并

根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

上述針對債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性，針對股票的Beta,

牽一對衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等風(fēng)險度量指標(biāo)實(shí)際上是測

量證券組合價值對其市場因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈

敏度方法由于簡單、直觀而在實(shí)際中獲得廣泛應(yīng)用，但靈敏度方法在

測量市場風(fēng)險時存在以下主要問題。①近似性。只有在市場因子的變

化范圍很小時，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實(shí)相符，因此它只是一種局部性

測量方法。②對產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用

于某一類資產(chǎn)、針對某一類市場因子，如Beta只適用于股票類資產(chǎn)，

久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、

不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險，另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風(fēng)

險程度。③對于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對于衍生證券，Gamma,

Vega等概念很難理解。④相對性。靈敏度只是一個相對的比例概念，

并沒有回答某一證券組合的風(fēng)險一一損失到底是多大。要得到殞失的

大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能一一市場

因子的變化是隨機(jī)的。因此利用靈敏度測量市場風(fēng)險時，必須掌握市

場因子這一隨機(jī)變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。

正是針對相對指標(biāo)的這些缺陷，產(chǎn)生了對市場風(fēng)險進(jìn)行度量的絕對指

標(biāo)，主要有方差/標(biāo)準(zhǔn)差、下偏距以及VaR方法。

（二）絕對指標(biāo)

1、方差/標(biāo)準(zhǔn)差

方差或標(biāo)準(zhǔn)差作為金融資產(chǎn)風(fēng)險的度量指標(biāo)被學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界廣

泛接受。在HarryMarkowitzl952發(fā)表的論文《證券組合選擇》中，

Markowitz假定投資風(fēng)險可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性

可以用統(tǒng)計學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差加以度量。比方說，某一金融姿產(chǎn)組

合的價值為100萬美元，標(biāo)準(zhǔn)差為5%,則該組合的風(fēng)險可能為5萬美

元。由于方差具有良好的統(tǒng)計特性，被廣泛運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合

的風(fēng)險。

方差/標(biāo)準(zhǔn)差反映的是證券收益的波動性，因此稱為波動性方法。

這種方法“似乎”解決了風(fēng)險測量問題一一知道了某一組合的波動性,

可以得到其收益的平均波動。但這種波動性的描述同樣沒有解決風(fēng)險

度量問題，主要表現(xiàn)在以下方面：①波動性只是描述了收益的不確定

性一一偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負(fù)偏

離，而實(shí)際中關(guān)注的只是負(fù)偏離（損失），但波動性并沒有說明這一

點(diǎn)。當(dāng)然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一

方面往往不具有良好的統(tǒng)計特性，另一方面也沒有解決下面的缺陷。

②波動性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標(biāo)準(zhǔn)

差是50萬元，無法判定組合的損失一可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于50萬元（如最大

可以是1000萬元），也可能小于50萬元，標(biāo)準(zhǔn)差并沒有指出風(fēng)險為

50萬元的可能性有多大。而事實(shí)上，由于市場因子的隨機(jī)性，證券組

合的收益變化是一個隨機(jī)變量，根據(jù)統(tǒng)計學(xué)理論，隨機(jī)變量的特性應(yīng)

該通過隨機(jī)變量的概率分布確切描述，而不是僅用標(biāo)準(zhǔn)差。這洋，證

券組合市場風(fēng)險的度量，應(yīng)該通過證券組合收益的概率分布進(jìn)行描述

一—定概率水平（置信度）下的可能損失。這就引入了市場風(fēng)險度量

的VaR方法。

2、下偏距

方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法同時度量了風(fēng)險的正面和負(fù)面影響，而人們通常

認(rèn)為風(fēng)險僅有負(fù)面影響，因此用方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法度量風(fēng)險不能反映人

們真實(shí)的心理感受。針對方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法的這一缺陷，下偏距方法不

考慮風(fēng)險的正面影響，僅刻畫相對某一目標(biāo)收益水平（通常取總體平

均水平或零收益水平）之下的收益率分布狀況。該類方法的埋論基礎(chǔ)

是：對于各種收益率分布，投資者在考慮和管理風(fēng)險時，著重考察收

益率分布的左邊，以此為前提，產(chǎn)生了許多刻畫相對某一目標(biāo)收益水

平之下的收益率分布特征的風(fēng)險指標(biāo)，其中最具代表性并形成較成熟

理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標(biāo)準(zhǔn)差相似，Downside—Risk

方法主要運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險。

3、風(fēng)險價值

風(fēng)險價值代表了目前市場風(fēng)險度量的最佳實(shí)踐，是度量市場風(fēng)險

的國際標(biāo)準(zhǔn)工具。它最早起源于20世紀(jì)80年代，但作為一種市場風(fēng)

險測定和管理的工具，則是由J?P.Morgan投資銀行在1994年的

RiskMetries系統(tǒng)中提出。VaR的定義是：在一定置信水平下，由于市

場波動而導(dǎo)致整個資產(chǎn)組合在未來某個時期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大損失值。

由于VaR方法能簡單清晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的市場風(fēng)險大小，又有

比較嚴(yán)格系統(tǒng)的統(tǒng)計理論作為基礎(chǔ)，因此得到了國際金融理論和實(shí)業(yè)

界的廣泛認(rèn)可。國際銀行業(yè)巴塞爾委員會也利用VaR模型所估計的市

場風(fēng)險來確定銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的資本充足率。

計算VaR的方法很多，主要包括方差一協(xié)方差法、歷史模擬法和

蒙特卡羅模擬法。

（1）方差一協(xié)方差法。該方法是假定風(fēng)險因素收益的變化服從特

定的分布，通常假定為正態(tài)分布，然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計該風(fēng)

險因素收益分布的參數(shù)值，如方差、均值、相關(guān)系數(shù)等，然后根據(jù)風(fēng)

險因素發(fā)生單位變化時，頭寸的單位敏感性與置信水平來確定各個風(fēng)

險要素的VaR值，再根據(jù)各個風(fēng)險要素之間的相關(guān)系數(shù)來確定整個組

合的VaR值。

(2)歷史模擬法。以歷史可以在未來重復(fù)為假設(shè)前提，直接根據(jù)

風(fēng)險因素收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬風(fēng)險因素收益的未來變化。在這種方

法下，VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布，組合收益的歷史分

布又來自于組合中每一金融工具的盯市價值，而這種盯市價值是風(fēng)險

因素收益的函數(shù)。具體來說，歷史模擬法分為三個步驟：①為組合中

的風(fēng)險因素安排一個歷史的市場變化序列；②計算每一歷史市場變化

的資產(chǎn)組合的收益變化；③推算出VaR值。因此，風(fēng)險因素收益的歷

史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來源。

(3)蒙特卡羅模擬法。即通過隨機(jī)的方法產(chǎn)生一個市場變化序列,

然后通過這一市場變化序列模擬資產(chǎn)組合風(fēng)險因素的收益分布，最后

求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前

者采用隨機(jī)的方法獲取市場變化序列，而不是通過復(fù)制歷史的方法獲

得，即將歷史模擬法計算過程中的第一步改成通過隨機(jī)的方法獲得一

個市場變化序列。市場變化序列既可以通過歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生，也可

以通過假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計算過程比較復(fù)雜，

因此應(yīng)用上沒有前面兩種方法廣泛。

VaR的優(yōu)點(diǎn)非常明顯，它把預(yù)期的未來損失和該損失發(fā)生的概率結(jié)

合起來，將不同市場因子、不同市場的風(fēng)險集成為一個數(shù)，較準(zhǔn)確地

測量了由不同風(fēng)險來源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失，利于管理者、

投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局準(zhǔn)確把握金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際風(fēng)險。

綜合上述方法對風(fēng)險進(jìn)行的定量分析，可以使企業(yè)明確自身所面

臨的市場風(fēng)險大小，為進(jìn)一步的風(fēng)險管理活動奠定基礎(chǔ)。

三、風(fēng)險的定義

“風(fēng)險”的提出與研究始于19世紀(jì)末的西方社會，但對風(fēng)險進(jìn)行

開拓性研究的是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特，他在1921年出版的《風(fēng)險、不確

定性和利潤》中對風(fēng)險作了經(jīng)典的定義：風(fēng)險是可測定的不確定性，

是指經(jīng)濟(jì)主體的信息雖然不充分，但可以對未來可能出現(xiàn)的各種情況

給定一個概率值。與風(fēng)險相對應(yīng)，奈特把不可測定的不確定性定義為

不確定性。

國際內(nèi)部審計師協(xié)會對風(fēng)險的定義是“風(fēng)險是發(fā)生某種影響目標(biāo)

完成的事件的不確定性。”概括而言，目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、統(tǒng)計學(xué)家、

決策理論界和保險理論界學(xué)者對風(fēng)險定義的認(rèn)識主要有以下4種。

1、風(fēng)險是損失發(fā)生的可能性（或機(jī)會）

可能性指客觀事物存在或者發(fā)生的機(jī)會，這種機(jī)會可以用概率來

衡量。當(dāng)概率為0時，表明沒有損失的機(jī)會，風(fēng)險不存在；當(dāng)概率為1

時，表明風(fēng)險是一種確定的事件；損失的可能性則意味著損失事件發(fā)

生的概率為0?1之間。

2、風(fēng)險是損失的不確定性

這種不確定性可以分為客觀不確定性和主觀不確定性。前者是指

實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離可以用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)工具加以

度量；后者是個人對風(fēng)險的評估，主觀不確定性同個人的知識、經(jīng)驗、

心理狀態(tài)等有關(guān)，面臨相同的風(fēng)險時不同的人會有不同的評價。

3、風(fēng)險是實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏差

例如，用10萬元人民幣進(jìn)行一年的證券投資，預(yù)期收益率為6.5%,

而實(shí)際收益率僅為5%,這種實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏差即是風(fēng)險，這

種偏差可以用統(tǒng)計學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行衡量。

4、風(fēng)險是實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的概率

例如，生命表中不同年齡段的預(yù)期死亡率與實(shí)際死亡率的差別，

這種實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的客觀概率就是風(fēng)險，這一概率可以用數(shù)

學(xué)、統(tǒng)計學(xué)公式計算得出。

在競爭激烈的市場中，企業(yè)的經(jīng)營活動伴隨著各種各樣的風(fēng)險，

它們有可能使企業(yè)遭受損失，也有可能使企業(yè)盈利。也就是說，風(fēng)險

使企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)存在著不確定性，而且從某種意義上來說企業(yè)

的生存和發(fā)展就是克服各種風(fēng)險的過程。

在這里，把風(fēng)險定義為：未來的不確定性對企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)

的影響。對于這個定義可以從以下幾方面來理解。

（1）未來的不確定性。現(xiàn)在無風(fēng)險，過去無風(fēng)險，只有將來有風(fēng)

險。人們看到的財務(wù)報表，反映的都是過去發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為。現(xiàn)在普

遍用于投資決策的基礎(chǔ)評估方法之一現(xiàn)金流預(yù)測，通過將未來一定期

間內(nèi)的凈現(xiàn)金流入按一定的貼現(xiàn)系數(shù)計算以作出投資決策判斷，這不

僅是一個時間價值的概念，而且是風(fēng)險的貼現(xiàn)。

（2）影響。這里所說的影響不僅包括損失，而且包括收益。風(fēng)險

越高，收益可能越大。所以，回避風(fēng)險，同樣意味著回避收益。

（3）風(fēng)險總是定義在未來的某一個時間段內(nèi)的，這樣才可以準(zhǔn)確

度量和管理風(fēng)險。比如，企業(yè)職工有人身安全的風(fēng)險，為此企業(yè)為職

工購買人身安全保險，保險合同總是在一段時間內(nèi)有效。

（4）風(fēng)險是相對于要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)而言的。目標(biāo)越高，風(fēng)險就越大;

目標(biāo)越低，風(fēng)險就越小。

四、風(fēng)險的影響

人們關(guān)注風(fēng)險，主要在于它會帶來一些負(fù)面影響，主要表現(xiàn)在以

下3個方面。

1、經(jīng)濟(jì)損失

風(fēng)險對人類最大的影響就是可能會發(fā)生一些經(jīng)濟(jì)損失，這些損失

是風(fēng)險的主要影響，也是人們要試圖避免和減輕風(fēng)險的主要原因。

經(jīng)濟(jì)損失可以分為直接損失和間接損失。直接損失包括財產(chǎn)損失、

責(zé)任損失、雇員傷害及生病。間接損失有正常利潤的損失、額外經(jīng)營

費(fèi)用、更高的融資成本和放棄新的投資機(jī)會、破產(chǎn)等。

2、機(jī)會損失

除了直接或間接的經(jīng)濟(jì)損失以外，風(fēng)險對人們的其他負(fù)面影響之

一就是可能造成機(jī)會的喪失。

風(fēng)險發(fā)生的不確定性要求人們謹(jǐn)慎地準(zhǔn)備應(yīng)對可能發(fā)生的風(fēng)險。

在沒有保險的情況下，人們可以通過積累儲備金以彌補(bǔ)風(fēng)險可能帶來

的損失。但是，儲備金的積累也帶來了機(jī)會成本。儲備金屬于具有較

高流動性的資產(chǎn)，其投資回報率較低。

3、影響經(jīng)濟(jì)增長

風(fēng)險的存在對經(jīng)濟(jì)增長和資本積累有顯著影響。經(jīng)濟(jì)增長在很大

程度上取決于資本積累率，而資本積累面臨著風(fēng)險。只有當(dāng)投姿回報

充分高以至于能夠彌補(bǔ)動態(tài)和靜態(tài)風(fēng)險時，投資者才愿意進(jìn)行投資。

事實(shí)上，風(fēng)險除了帶來負(fù)面的影響外，也具有積極的一面，即帶

來收益的可能，但這一點(diǎn)常常為人們所忽略。

風(fēng)險可能造成損失，也可能帶來收益。風(fēng)險和收益是相對稱的,

要想獲得高收益必須承擔(dān)高風(fēng)險，低風(fēng)險只會帶來低收益。

五、風(fēng)險管理的必要性

事實(shí)證明，所有的企業(yè)都面臨著風(fēng)險，風(fēng)險是一種客觀存在。而

幸運(yùn)的企業(yè)往往可以通過一套比較全面的風(fēng)險管理系統(tǒng)，屏蔽掉潛在

的風(fēng)險，或者盡量使其弱化或最小化，只是經(jīng)歷一些較小的問題或有

驚無險的沖擊，之后依然能夠正常經(jīng)營、發(fā)展和進(jìn)步。風(fēng)險管理的主

旨不在于消除風(fēng)險，因為那樣只會把獲得回報的機(jī)會浪費(fèi)掉。風(fēng)險管

理所需要做的應(yīng)該是對風(fēng)險進(jìn)行管理，主動選擇那些能夠帶來收益的

風(fēng)險。

1、風(fēng)險管理有助于企業(yè)作出合理的決策

一方面，風(fēng)險管理為經(jīng)濟(jì)主體一企業(yè)劃定了行為邊界，約束其擴(kuò)

張的沖動。企業(yè)作為市場的參加者必須在風(fēng)險和收益之間作出理智的

權(quán)衡，從而避免將社會資源投入到重大風(fēng)險、缺乏現(xiàn)實(shí)可行性的項目

之中。風(fēng)險管理對市場參加者的行為起著警示和約束作用。另一方面,

風(fēng)險管理也有助于企業(yè)把握市場機(jī)會。通常，市場風(fēng)險大都是雙向的,

既存在可能的風(fēng)險損失，也存在可能的風(fēng)險收益。因此，在市場上，

時刻都有大量風(fēng)險的客觀存在，同時也帶來了新的機(jī)遇。如果企業(yè)能

夠洞察市場供求狀況及影響市場的各種因素，預(yù)見市場的變化趨勢，

采取有效、科學(xué)的措施控制和防范風(fēng)險，同時果斷決策、把握磯會,

就有可能獲取可觀的收益。

2、風(fēng)險管理可以降低企業(yè)效益的波動

風(fēng)險管理的目標(biāo)之一是降低公司收益和市值對外部變量的敏感性。

例如，市場風(fēng)險管理比較完善的公司，其股票價格對市場價格變動就

可以顯示出較低的敏感性，不至于因為整個市場價格下跌，其股價市

值造成大幅度的縮水；手中持有外匯資產(chǎn)或負(fù)債的公司，如果在風(fēng)險

管理方面做得比較出色，就可以顯示出其外匯資產(chǎn)的價值、收益或負(fù)

債成本對市場匯率變動較低的敏感性，這些都是由實(shí)證得出的結(jié)論。

總之，受到利率、匯率、能源價格和其他市場變量的影響，公司通過

風(fēng)險管理能更好地管理收益波動。

3、風(fēng)險管理可以提升股東價值

承擔(dān)基于風(fēng)險的股東價值管理項目的公司大都認(rèn)同風(fēng)險管理和經(jīng)

營最優(yōu)化可以增加20%?30%或更多的公司價值，這也是由實(shí)證得出的

結(jié)論。弗吉尼亞大學(xué)的喬治，阿萊亞斯與姆斯?威斯通在1998年的一

項研究支持了這一看法。他們比較了從1990年到1995年或多或少積

極從事市場風(fēng)險管理的公司的市值與面值的比率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)更枳極地

從事市場風(fēng)險管理的公司得到了市值平均20%的回報。風(fēng)險管理不僅使

個別公司增值，而且通過降低資本費(fèi)用和減少商業(yè)活動的不確定性來

支持經(jīng)濟(jì)的全面增長。

4、風(fēng)險管理有助于增加公司機(jī)構(gòu)效率

大多數(shù)公司都擁有風(fēng)險管理和公司監(jiān)督職能部門，如財務(wù)風(fēng)險、

審計及合規(guī)部等。此外，有的公司還有特別風(fēng)險管理單位。例如，投

資銀行通常有市場風(fēng)險管理單位，而能源公司則有商品風(fēng)險管理經(jīng)理。

風(fēng)險總監(jiān)的任命和企業(yè)全面風(fēng)險管理職能部門的設(shè)立為各個部門有效

地工作提供了自上而下的必要協(xié)調(diào)。一個綜合團(tuán)隊可以更好地處理的,

不僅是公司面臨的各個單獨(dú)的風(fēng)險，也應(yīng)包括由這些風(fēng)險之間的錯綜

復(fù)雜關(guān)系構(gòu)成的風(fēng)險組合。

此外，隨著市場體系和各種制度建設(shè)的日益完善，迫使企業(yè)進(jìn)行

風(fēng)險管理的社會壓力也日益增加。直接的壓力來自于有影響力的權(quán)益

方，如股東、雇員、評級機(jī)構(gòu)、市場分析專家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。他們都

期望收益更有可預(yù)測性，以避免和控制自己的風(fēng)險和減少對市場的破

壞性。最近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)計量技術(shù)和計算機(jī)模擬技術(shù)的迅速發(fā)展，

基于波動率的模型如風(fēng)險價值模型和風(fēng)險調(diào)整資本收益率模型，已經(jīng)

用來計量公司面臨的各種市場風(fēng)險，而且這一應(yīng)用現(xiàn)在正在推廣到信

用風(fēng)險及運(yùn)營風(fēng)險中。

六、風(fēng)險管理的組織

風(fēng)險管理組織是指風(fēng)險管理單位為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理目標(biāo)而設(shè)置的內(nèi)

部管理層次和管理機(jī)構(gòu)，主要包括有關(guān)風(fēng)險管理組織的結(jié)構(gòu)、組織活

切和相關(guān)的規(guī)章制度。風(fēng)險管理的組織結(jié)構(gòu)主要包括風(fēng)險管理職能部

門、內(nèi)部審計部門及其他有關(guān)職能部門、業(yè)務(wù)單位的組織領(lǐng)導(dǎo)磯構(gòu)。

風(fēng)險管理組織活動指風(fēng)險管理專職機(jī)構(gòu)制定和執(zhí)行風(fēng)險管理計劃的全

過程，包括為制定風(fēng)險管理目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而進(jìn)行的風(fēng)險識別、風(fēng)險

衡量、風(fēng)險處理和風(fēng)險管理效果評價等活動。風(fēng)險管理的規(guī)章制度是

指包括體現(xiàn)風(fēng)險管理的指導(dǎo)思想、政治綱領(lǐng)、方針政策、操作規(guī)程及

有關(guān)監(jiān)管的條例和規(guī)定等。完善的風(fēng)險管理也要求公司法人治理結(jié)構(gòu)

合理。

七、企業(yè)全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略的目標(biāo)

一個廣泛的風(fēng)險管理戰(zhàn)略目標(biāo)，可以概括風(fēng)險管理的價值提案，

即建立可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，最優(yōu)化管理風(fēng)險的費(fèi)用，在企業(yè)范圍充分

信息的基礎(chǔ)上作出風(fēng)險管理戰(zhàn)略，改進(jìn)企業(yè)的整體表現(xiàn)。具體包括以

下幾個方面。

(1)使企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的風(fēng)險有效降低。

(2)保護(hù)企業(yè)不致因災(zāi)害性事件或人為失誤而遭受重大損失。

(3)通過有效的內(nèi)部控制減少運(yùn)營過程的波動性。

(4)即時高效的信息溝通和可靠的財務(wù)報告。

(5)符合國內(nèi)國外有關(guān)法律法規(guī)。

八、企業(yè)全面風(fēng)險管理指導(dǎo)原則

風(fēng)險管理是管理的一個特殊領(lǐng)域，隨著其發(fā)展，人們越來越關(guān)注

其原則與技術(shù)的正規(guī)化，如確定為風(fēng)險管理決策過程提供指導(dǎo)的原貝11。

風(fēng)險管理領(lǐng)域最早的研究成果之一是一系列“風(fēng)險管理原則”的發(fā)展。

這些原則為風(fēng)險經(jīng)理的具體風(fēng)險管理行為提供了具有普遍意義的原理。

風(fēng)險管理最為重要的原則有3項。

1、不冒不能承受的風(fēng)險

這是三條原則中最重要的。這個原則雖然不能確定對于一個給定

的風(fēng)險應(yīng)該做些什么，但是，它確實(shí)告訴人們，對某些風(fēng)險一定要有

所作為。如果一開始就能注意到，當(dāng)對于一個已經(jīng)存在的風(fēng)險無所作

為時，企業(yè)將要面臨因為這個風(fēng)險而引起損失的可能性。那么就可以

知道對某些風(fēng)險必須做點(diǎn)什么，從而確定哪些風(fēng)險是一定不能自擔(dān)的。

在確定哪些風(fēng)險需要特殊的防范措施時最重要的因素是哪些風(fēng)險

會引起最大的潛在損失。有些損失會導(dǎo)致財務(wù)上的災(zāi)難，逐步地吞噬

企業(yè)的資產(chǎn)；反之，另一些損失就只產(chǎn)生一些輕微的財務(wù)后果。如果

一個風(fēng)險的最大潛在損失程度達(dá)到了企業(yè)不可承受的地步，那么，自

擔(dān)這樣的風(fēng)險是不可行的。可能的損失必須被降低到一個可以控制的

水平下，否則就必須將風(fēng)險轉(zhuǎn)移。如果一個風(fēng)險既不能降低到一個可

以控制的水平，又無法轉(zhuǎn)移，那么必須將它避免。

至于企業(yè)可以安全地自擔(dān)多大規(guī)模的風(fēng)險的問題是非常復(fù)雜的，

也是很有技術(shù)性的。各個單一風(fēng)險的自擔(dān)水平直接與企業(yè)的總體損失

承擔(dān)能力有關(guān)，而后者又取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量、流動資產(chǎn)和在出現(xiàn)

緊急情況下增加現(xiàn)金流量的能力。對任何企業(yè)而言，有些損失可以直

接用現(xiàn)金流量補(bǔ)償，有些需要動用企業(yè)的現(xiàn)金儲備或變賣流動資產(chǎn)來

補(bǔ)償，還有些損失只好通過借貸來補(bǔ)償，有些損失甚至通過所有措施

都不能補(bǔ)償。企業(yè)“可以承擔(dān)的損失”的數(shù)額因企業(yè)而不同；一家企

業(yè)的損失承受水平也因時而變，主要取決于企業(yè)在損失發(fā)生時所能獲

得的資源。

2、考慮損失可能性

人們對風(fēng)險的關(guān)注往往首先取決于損失程度。例如，即使在損失

發(fā)生可能性很小的時候，如果潛在的損失程度很大，這樣的損失風(fēng)險

仍是必須加以關(guān)注的。這并不是說在如何應(yīng)對風(fēng)險的時候特定風(fēng)險有

關(guān)損失的可能性是可以忽略的。恰恰相反，即使當(dāng)潛在的損失程度表

明不許對某個風(fēng)險采取什么措施時（就是說，不允許自擔(dān)這個風(fēng)險），

這個風(fēng)險中損失的可能性對最終的風(fēng)險管理決策可能會有決定性的作

用。知道風(fēng)險會引起損失的可能性是小、中等，還是很大，將幫助風(fēng)

險經(jīng)理來決定如何處理這個既定的風(fēng)險。

如果損失發(fā)生的可能性很大，那么對于使用保險來處理風(fēng)險來說

可能就不是一個經(jīng)濟(jì)的方法，這是因為保險是基于平均損失而運(yùn)作的。

在過去經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，保險公司評估他們?yōu)榱说窒麚p失發(fā)生時的理賠

而需要收取的保險費(fèi)。除了抵消損失，保險費(fèi)還包括了保險公司的經(jīng)

營費(fèi)用。因此，雖然這看起來很矛盾，但是最應(yīng)該買保險的是那些最

不容易發(fā)生的損失。損失的概率越高，使用保險作為這種風(fēng)險的應(yīng)對

措施就越發(fā)顯得不合適。最適合購買保險的風(fēng)險應(yīng)該具有這樣的特點(diǎn):

損失頻率較低，而損失程度較高。最不適合購買保險的風(fēng)險所具有的

特點(diǎn)是：潛在損失程度低，而損失頻率高。對于損失頻率較高的風(fēng)險,

最為有效的方法是通過損失預(yù)防措施來降低損失頻率。

考慮損失可能性原則強(qiáng)調(diào)了針對特定的風(fēng)險，在考慮采用應(yīng)對措

施時把損失的可能性或概率作為一個重要因素來考慮。

3、不因小失大

風(fēng)險管理的第一個原則告訴人們哪些風(fēng)險必須被轉(zhuǎn)移（即那些可

能會引起巨額損失而損失程度又不能降低的風(fēng)險），而第二個原則告

訴人們哪些風(fēng)險不應(yīng)該投保（就是那些損失頻率很高的風(fēng)險）。這兩

個原則還不能涵蓋所有的風(fēng)險決策，因而需要其他原則。

就本質(zhì)上來說，第三個原則告訴人們，轉(zhuǎn)移風(fēng)險的代價和通過轉(zhuǎn)

移風(fēng)險而得到保護(hù)的財產(chǎn)價值之間必須要有一個合理的關(guān)系。它在兩

個方面提供指導(dǎo)：一方面，相對于自擔(dān)風(fēng)險而節(jié)約下的保險費(fèi)（小）

而言，可能的損失很大時，風(fēng)險不應(yīng)該被自擔(dān)：另一方面，有時候保

險費(fèi)相對于所轉(zhuǎn)移的風(fēng)險而帶來的利益而言很大，這樣的風(fēng)險不應(yīng)該

投保，因為此時保險費(fèi)是“大”，保險利益是“小”。

盡管“不冒不能承受的風(fēng)險”這一原則隱含了自擔(dān)風(fēng)險的最大水

平，但“不因小失大”的原則表明了有些低于這一最大自擔(dān)水平的風(fēng)

險也應(yīng)該被轉(zhuǎn)移。最大自擔(dān)水平對所有風(fēng)險都是一樣的，但對于有些

風(fēng)險，實(shí)際自擔(dān)水平可能小于這個最大值。

九、企業(yè)匯率風(fēng)險管理的主要工具

隨著全球金融外匯市場的不斷發(fā)展，金融創(chuàng)新的步伐不斷加快，

匯率風(fēng)險管理工具層出不窮。匯率風(fēng)險管理已成為一門單獨(dú)的學(xué)科，

這里只介紹幾種常見的匯率風(fēng)險管理工具。

（一）遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易是按照事先規(guī)定的金額和匯率在約定的未來某一時

間交割的外匯買賣，該匯率即為遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期外匯交易可以用于避

免未來匯率變化的風(fēng)險。借助遠(yuǎn)期外匯合約，企業(yè)可以創(chuàng)造與未來外

匯流量相反的頭寸，固定未來外幣現(xiàn)金流量的本幣價值。

（二）掉期外匯交易

掉期外匯交易是在買入某日交割的某種外幣（A幣），賣出另一種

外幣（B幣）的同時，賣出在另一個交割日的某種外幣（A幣），買回

另一種外幣（B幣）。這兩筆外匯買賣貨幣數(shù)額相等，方向相反，交割

日不同。掉期外匯交易可以幫助客戶鎖定匯率風(fēng)險或套取匯差，以及

扎平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。

（三）外匯期貨

外匯期貨實(shí)際上是金額、期限和到期日都標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯合同,

而遠(yuǎn)期外匯合同的金額、期限可以由銀行與交易對手商定。外匯期貨

交易只需要繳納保證金，交易一方如果違約，損失的只是保證金。外

匯期貨流動性強(qiáng)，任何人都可以自由買賣期貨合同，隨時通過做相反

交易平倉了結(jié)，或者根據(jù)實(shí)際頭寸的變化和市場匯率水平調(diào)整期貨頭

寸。

外匯期貨交易的套期保值是針對現(xiàn)貨市場的某筆交易，在期貨市

場上做一筆買賣方向相反、期限相同的交易，用期貨市場的盈利來沖

抵現(xiàn)貨市場的虧損。外匯期貨的缺陷在于，期貨合同標(biāo)準(zhǔn)化的金額、

期限和到期日很難與現(xiàn)貨交易完全一致，而且，期貨價格的變動也可

能與現(xiàn)貨價格的波動不完全一致，從而出現(xiàn)基差風(fēng)險。

（四）外匯期權(quán)

外匯期權(quán)是企業(yè)買賣遠(yuǎn)期外匯的權(quán)利，是一種貨幣買賣合約，它

賦予合約購買者在一定期限內(nèi)按規(guī)定價格購買或出售一定數(shù)量某種貨

幣的權(quán)利。其與外匯遠(yuǎn)期交易或外匯期貨合同的差別在于：外匯期權(quán)

合同的購買方有執(zhí)行合同的權(quán)利，而沒有必須執(zhí)行的義務(wù)。從而在防

范不利的匯率波動的同時，又不喪失匯率有利波動可能產(chǎn)生額外收益

的機(jī)會。相應(yīng)的，購買外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值的成本要高一些。期權(quán)

合同也是標(biāo)準(zhǔn)化的，其缺陷同樣在于其金額和期限很難與現(xiàn)貨交易保

持完全一致。

（五）貨幣互換

貨幣互換是交易雙方交換支付實(shí)際債務(wù)本金與利息的責(zé)任。交易

雙方首先按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按約定的

日期和預(yù)定的利率進(jìn)行一系列的利息互換，到期日按事先約定的匯率

將本金再換回來。貨幣互換，期初可以不交換本金，利息可以是浮動

利率對浮動利率的不同貨幣互換、固定利率對固定利率的貨幣互換，

也可以是固定利率對浮動利率的貨幣互換。企業(yè)可以通過貨幣互換，

換來所需要貨幣的資金，從而降低所需貨幣的負(fù)債成本，并避免匯率

變化的風(fēng)險。

十、匯率風(fēng)險的識別與計量

（一）匯率風(fēng)險的識別

為了比較準(zhǔn)確、全面地識別企業(yè)匯率風(fēng)險，可以將企業(yè)匯率風(fēng)險

逐層予以分解，并建立起一個層序化的樹狀系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，即風(fēng)險樹。風(fēng)

險樹建立以后，企業(yè)可以清晰、準(zhǔn)確地判明自己所承受的外匯風(fēng)險的

具體形態(tài)及其性質(zhì)，簡單、迅速地認(rèn)清自己所面臨的局面，為以后的

風(fēng)險管理決策提供可靠的依據(jù)。

（二）企業(yè)匯率風(fēng)險計量

1、凈外匯風(fēng)險敞口的分析與計量

企業(yè)外匯風(fēng)險可以用凈外匯風(fēng)險敞口來計量。

如果由公式計算出的凈外匯風(fēng)險敞口為正數(shù)，則意味著當(dāng)外幣對

本幣的匯率下降時企業(yè)將面臨外匯虧損的風(fēng)險；當(dāng)外幣對本幣的匯率

上升時，企業(yè)將有所收益；反之，如果計算出的凈外匯風(fēng)險敞口為負(fù)

數(shù)，則當(dāng)外幣對本幣的匯率上升時，企業(yè)將面臨外匯虧損的風(fēng)險，當(dāng)

外幣對本幣的匯率下降時，企業(yè)會有所收益。

2、匯率風(fēng)險的分析與計量

為了分析與計量一家企業(yè)因其外幣資產(chǎn)與負(fù)債組合的不相匹配以

及外匯買賣的不相匹配可能產(chǎn)生的匯率風(fēng)險，可以首先計算凈外匯風(fēng)

險敞口，然后將其折算成本幣，再結(jié)合匯率的預(yù)期變動趨勢進(jìn)行計算,

具體公式為

3、匯率風(fēng)險計量的VaR方法

確定企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險的類型后，企業(yè)的匯率風(fēng)險管理決策的

關(guān)鍵問題是這些風(fēng)險的度量。事實(shí)證明，度量匯率風(fēng)險是比較困難的。

現(xiàn)在廣泛采用的方法是VaR模型。VaR方法可用來度量不同類型的風(fēng)險,

為企業(yè)管理風(fēng)險提供幫助。但是，VaR無法說明該敞口在(100-z)%

的置信水平上會出現(xiàn)什么情況，即最糟糕的情形。由于VaR模型不能

反映置信水平100%的最大損失，企業(yè)常常在VaR限制之外設(shè)定經(jīng)營限

制，比如名義金額或止損指令，以盡最大可能覆蓋風(fēng)險。

企業(yè)采用VaR計算匯率風(fēng)險，以估計由企業(yè)活動導(dǎo)致的外匯頭寸

(包括在正常條件下，在特定期間內(nèi)，其資金的外匯頭寸)的風(fēng)險程

度。VaR計算法需要3個參數(shù)：首先，持有期計劃持有外匯頭寸的時間

長度，一般持有期為1天；其次，計劃進(jìn)行預(yù)測的置信水平，通常是

將置信水平設(shè)定為99%或95%；最后是表示VaR所用的貨幣單位。假設(shè)

持有期為X天，置信水平為哪的期間內(nèi)，VaR可度量在X天之內(nèi)的最

大損失(即外匯頭寸市值的減少)，條件是該X天的期間必須是在潞

的期間內(nèi)，而并不屬于(100-y)%的期間。VaR量度的是在正常條件

下最糟糕的情況。因此，如果外匯頭寸的持有期為1天，置信水平為

99%時，VaR計量結(jié)果為500萬美元，則表明在未來1天內(nèi)，該企業(yè)發(fā)

生的外匯損失超過500萬美元的可能性只有l(wèi)%o或者企業(yè)或預(yù)期在未

來的100個普通的交易日內(nèi)，在其中的99天，其外匯頭寸的價值減少

幅度不會超過500萬美元，或每100個普通的交易日內(nèi)，有1天價值

減少會超過500萬美元。

十一、項目簡介

（一）項目單位

項目單位：xxx有限責(zé)任公司

（二）項目建設(shè)地點(diǎn)

本期項目選址位于xx（以選址意見書為準(zhǔn)），占地面積約18.00

畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、

通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。

（三）建設(shè)規(guī)模

該項目總占地面積12000.00nV（折合約18.00畝），預(yù)計場區(qū)規(guī)

劃總建筑面積24698.49疔。其中：主體工程14681.09戶，倉儲工程

5068.80m2,行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施2750.58nf,公共工程2198.02

m2o

（四）項目建設(shè)態(tài)度

結(jié)合該項目建設(shè)的實(shí)際工作情況，XXX有限責(zé)任公司將項目工程的

建設(shè)周期確定為12個月，其工作內(nèi)容包括：項目前期準(zhǔn)備、工程勘察

與設(shè)計、土建工程施工、設(shè)備采購、設(shè)備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。

（五）項目提出的理由

1、符合我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃

近年來，我國為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，先后出臺了多項發(fā)展規(guī)

劃或產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè)發(fā)展。政策的出臺鼓勵行業(yè)開展新材料、新工

藝、新產(chǎn)品的研發(fā)，促進(jìn)行業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，有利于本行

業(yè)健康快速發(fā)展。

2、項目產(chǎn)品市場前景廣闊

廣闊的終端消費(fèi)市場及逐步升級的消費(fèi)需求都將促進(jìn)行業(yè)持續(xù)增

長。

3、公司具備成熟的生產(chǎn)技術(shù)及管理經(jīng)驗

公司經(jīng)過多年的技術(shù)改造和工藝研發(fā)，公司已經(jīng)建立了豐富完整

的產(chǎn)品生產(chǎn)線，配備了行業(yè)先進(jìn)的染整設(shè)備，形成了門類齊全、品種

豐富的工藝，可為客戶提供一體化染整綜合服務(wù)。

公司通過自主培養(yǎng)和外部引進(jìn)等方式，建立了一支團(tuán)結(jié)進(jìn)取的核

心管理團(tuán)隊，形成了穩(wěn)定高效的核心管理架構(gòu)。公司管理團(tuán)隊對行業(yè)

的品牌建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)管理、人才管理等均有深入的理解，能夠及時

根據(jù)客戶需求和市場變化對公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，為公司穩(wěn)健、

快速發(fā)展提供了有力保障。

4、建設(shè)條件良好

本項目主要基于公司現(xiàn)有研發(fā)條件與基礎(chǔ)，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略的

要求，通過對研發(fā)測試環(huán)境的提升改造，形成集科研、開發(fā)、檢測試

驗、新產(chǎn)品測試于一體的研發(fā)中心，項目各項建設(shè)條件已落實(shí)，工程

技術(shù)方案切實(shí)可行，本項目的實(shí)施有利于全面提高公司的技術(shù)研發(fā)能

力，具備實(shí)施的可行性。

我國生鮮乳與乳制品抽檢合格率維持在高位水平，產(chǎn)品質(zhì)量得以

保證。2008年我國三聚氟胺事件爆發(fā)后，國家高度重視乳品的質(zhì)量安

全，乳品監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格。與此同時，國家健全了乳制品行業(yè)的市場準(zhǔn)

入和監(jiān)管制度，并加強(qiáng)了產(chǎn)品在生產(chǎn)、加工和各流通環(huán)節(jié)的監(jiān)管，三

聚氟胺等重點(diǎn)監(jiān)控違禁添加物抽檢合格率連續(xù)12年保持100%,乳品質(zhì)

量目前已得以保證。艾媒數(shù)據(jù)顯示，近五年我國生鮮乳與乳制品抽檢

合格率維持在99.8%及以上。2015-2020年，我國生鮮乳抽檢合格率從

99.30%增加至99.80%,乳制品抽檢合格率從99.50%增加至99.80%o

2021年前三季度，我國乳制品抽檢合格率保持在99.80%。

（六）建設(shè)投資估算

1、項目總投資構(gòu)成分析

本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財務(wù)估算，項目總投資11221.45萬元，其中：建設(shè)投資8434.69萬

元，占項目總投資的75.17%；建設(shè)期利息92.51萬元，占項目總投資

的0.82%；流動資金2694.25萬元，占項目總投資的24.01%。

2、建設(shè)投資構(gòu)成

本期項目建設(shè)投資8434.69萬元，包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他

費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)，其中：工程費(fèi)用7362.16萬元，工程建設(shè)其他費(fèi)用

799.20萬元，預(yù)備費(fèi)273.33萬元。

（七）項目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

1、財務(wù)效益分析

根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，項目達(dá)產(chǎn)后每年營業(yè)收入24300.00萬元，綜

合總成本費(fèi)用19263.01萬元，納稅總額2372.51萬元，凈利潤

3685.82萬元，財務(wù)內(nèi)部收益率24.92%,財務(wù)凈現(xiàn)值5180.71萬元，

全部投資回收期5.28年。

2、主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標(biāo)表

主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表

序號項目單位指標(biāo)備注

1占地面積m212000.00約18.00畝

1.1總建筑面積m224698.49容布率2.06

1.2基底面積mJ7680.00建筑系數(shù)64.00%

1.3投資強(qiáng)度萬元/畝460.52

2總投資萬元11221.45

2.1建設(shè)投資萬元8434.69

2.1.1工程費(fèi)用萬元7362.16

2.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元799.20

2.1.3預(yù)備費(fèi)萬元273.33

2.2建設(shè)期利息萬元92.51

2.3流動資金萬元2694.25

3資金籌措萬元11221.45

3.1自籌資金萬元7445.52

3.2銀行貸款萬元3775.93

4營業(yè)收入萬元24300.00正常運(yùn)營年份

5總成本費(fèi)用萬元19263.01

0#

6利潤總額萬元4914.43

7凈利潤萬元3685.82

■”

8所得稅萬元1228.61

■”

9增值稅萬元1021.34

10稅金及附加萬元122.56

11納稅總額萬元2372.51

■”

12工業(yè)增加值萬元8005.03

13盈虧平街點(diǎn)萬元8558.15產(chǎn)值

14回收期年5.28含建設(shè)期12個月

15財務(wù)內(nèi)部收益率24.92%所得稅后

16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元5180.71所得稅后

十二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

根據(jù)第四次全國經(jīng)濟(jì)普查以及省統(tǒng)計局對區(qū)域地區(qū)生產(chǎn)總值的初

步修訂結(jié)果，預(yù)計區(qū)域地區(qū)生產(chǎn)總值突破XX億元，同口徑增長XX%；

一般公共預(yù)算總收入XX億元，下降XX%（剔除減稅降費(fèi)因素，同口徑

增長XX%）；地方一般公共預(yù)算收入XX億元，下降XX%（剔除減稅降

費(fèi)因素，同口徑增長XX%）；出口總額XX億元，增長XX%；實(shí)際利用

外資XX億元，增長XX%；社會消費(fèi)品零售總額XX億元，增長XX%；城

鎮(zhèn)居民人均可支配收入XX元，增長XX%；農(nóng)村居民人均可支配收入XX

元，增長XX%；固定資產(chǎn)投資增長XX%；居民消費(fèi)價格總水平上漲XX%；

城鎮(zhèn)登記失業(yè)率XX%。完成下達(dá)的減排降碳任務(wù)。今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的

主要預(yù)期目標(biāo)是：地區(qū)生產(chǎn)總值增長XX%,地方一般公共預(yù)算收入增長

XX%,固定資產(chǎn)投資增長XX%,社會消費(fèi)品零售總額增長XX%,進(jìn)出口

總額增長XX%,實(shí)際利用外資增長XX%,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長

XX%,農(nóng)村居民人均可支配收入增長XX%,居民消費(fèi)價格總水平漲幅控

制在XX%以內(nèi)，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在XX%以內(nèi)，完成節(jié)能減排降碳任

務(wù)。

十三、我國乳品量價仍有提升空間

居民消費(fèi)水平提高，帶動乳品消費(fèi)量增加。隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)

展，人均居民可支配收入穩(wěn)中有升。2016-2020年，我國人均可支配收

入從23821元增加至32189元，年均復(fù)合增速為6.2%。2020年在疫情

影響下，我國人均可支配收入仍保持4.74%的增長。2021年，隨著疫

情逐步恢復(fù)常態(tài)化，我國人均居民可支配收入為35128元，同比增長

9.13%o人均可支配收入的增長使居民消費(fèi)水平相應(yīng)提高，進(jìn)而帶動乳

品消費(fèi)量的增加。

目前我國居民的乳品攝入量達(dá)標(biāo)率較低。由于奶類中含有鈣、蛋

白質(zhì)和B族維生素等營養(yǎng)物質(zhì)，對降低慢性病發(fā)病風(fēng)險有重要作用，

在2022年發(fā)布的《中國居民膳食指南(2022)》中將奶制品的攝入量

由300g提高至300-500g,即建議成人每天應(yīng)攝入300-500g的液態(tài)奶

或相當(dāng)于300-500g液態(tài)奶蛋白質(zhì)含量的其他奶制品。若按照該標(biāo)準(zhǔn)測

算，目前我國居民的乳品攝入量達(dá)標(biāo)率較低。《2021中國奶商指數(shù)報

告》中提到，目前我國僅有30.5%的居民達(dá)到了乳制品的攝入標(biāo)準(zhǔn)，超

這10億人未養(yǎng)成每日攝入乳制品的習(xí)慣。受疫情等因素影響，我國居

民健康意識提高，乳品滲透率有望進(jìn)一步提升。隨著居民生活水平的

提高，疊加疫情發(fā)生后消費(fèi)者愈發(fā)重視身體健康，乳制品可以提高免

疫力的觀點(diǎn)逐步被消費(fèi)者接受。根據(jù)《2020中國奶商指數(shù)報告》，疫

情發(fā)生后約56.4%的消費(fèi)者增加了乳制品的攝入量。此外，根據(jù)《2021

中國奶商指數(shù)報告》，2021年有60.5%的1-3歲兒童比疫情爆發(fā)前增

加了乳制品攝入量，有85.7%的1-3歲兒童在疫情期間增加了乳制品攝

入的種類。細(xì)分子品類來看，同比增加比例最大的是液體乳，奶粉與

酸奶分別位居第二與第三。在疫情趨于常態(tài)化與消費(fèi)者的健康意識不

斷提高的背景下，預(yù)計我國乳品的滲透率有望進(jìn)一步提升。

消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，乳品價格有一定的增長空間。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,

我國居民人均可支配收入穩(wěn)中有升，居民消費(fèi)水平不斷提高。消費(fèi)水

平的提高使居民更加注重乳制品的質(zhì)量，低糖低脂肪的乳制品愈發(fā)受

到消費(fèi)者歡迎，乳制品消費(fèi)近幾年呈現(xiàn)出高端化的趨勢。在此，將高

端液態(tài)奶定義為不低于人民幣20元/升的液態(tài)奶。2014-2019年，我國

高端液態(tài)奶*零售額的規(guī)模從670億元增加至1350億元，年均復(fù)合增

速為15.04%,增速整體高于普通液態(tài)奶。從占比來看，我國高端液態(tài)

奶占液態(tài)奶總零售額的比重從2014年的30.70%增加至2019年的

40.10%o伴隨著生活水平提高，消費(fèi)者對產(chǎn)品的質(zhì)量與功效愈發(fā)看重,

預(yù)計高端化將是乳制品行業(yè)未來發(fā)展的趨勢之一。弗若斯特沙利文預(yù)

計，2024年我國高端液態(tài)奶*零售額有望達(dá)到2780億元，對應(yīng)的高端

液態(tài)奶占液態(tài)奶比重有望達(dá)到54.10%o而高端化進(jìn)程亦將一定程度上

帶動乳品價格的提升，進(jìn)而提高我國乳品行業(yè)整體的市場規(guī)模。

十四、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充

流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費(fèi)用

水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時資金補(bǔ)充流

動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實(shí)支

持，提高公司核心競爭力。

十五、公司概況

（一）公司基本信息

1、公司名稱：XXX有限責(zé)任公司

2、法定代表人：杜xx

3、注冊資本：1430萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期：2013-8-19

7、營業(yè)期限：2013-8T9至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額4814.103851.283610.58

負(fù)債總額1535.591228.471151.69

股東權(quán)益合計3278.512622.812458.88

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)

項目2020年度2019年度2018年度

營業(yè)收入16071.5512857.2412053.66

營業(yè)利潤3915.783132.622936.84

利潤總額3510.802808.642633.10

凈利潤2633.102053.821895.83

歸屬于母公司所有

2633.102053.821895.83

者的凈利潤

十六、發(fā)展規(guī)劃分析

（一）公司發(fā)展規(guī)劃

1、戰(zhàn)略目標(biāo)與發(fā)展規(guī)劃

公司致力于為多產(chǎn)業(yè)的多領(lǐng)域客戶提供高質(zhì)量產(chǎn)品、技術(shù)服務(wù)與

整體解決方案，為成為百億級產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)而努力奮斗。

2、措施及實(shí)施效果

公司立足于本行業(yè)，以先進(jìn)的技術(shù)和高品質(zhì)的產(chǎn)品滿足產(chǎn)品日益

提升的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)進(jìn)步要求，為國內(nèi)外生產(chǎn)商率先提供多種產(chǎn)品,

為提升轉(zhuǎn)換率和品質(zhì)保證以及成本降低持續(xù)做出貢獻(xiàn)，同時通過與產(chǎn)

業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)客戶緊密合作，為公司帶來穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長和持續(xù)的收益。

公司通過產(chǎn)品和商業(yè)模式的不斷創(chuàng)新以及與產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)深度融合，建

立創(chuàng)新引領(lǐng)、合作共贏的模式，再造行業(yè)新格局。

3、未來規(guī)劃采取的措施

公司始終秉持提供性價比最優(yōu)的產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)的理念，充分發(fā)

揮公司在技術(shù)以及膜工藝技術(shù)的扎實(shí)基礎(chǔ)及創(chuàng)新能力，為成為百億級

產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)而努力奮斗。

在近期的三至五年，公司聚焦于產(chǎn)業(yè)的研發(fā)、智能制造和銷售，

在消費(fèi)升級帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所需的領(lǐng)域積極布局。致力于為多產(chǎn)

業(yè)的多領(lǐng)域客戶提供中高端技術(shù)服務(wù)與整體解決方案。在未來的五至

十年，以蓬勃發(fā)展的中國市場為核心，利用中國“一帶一路”發(fā)展機(jī)

遇，利用獨(dú)立創(chuàng)新、聯(lián)合開發(fā)、并購和收購等多種方法，掌握國際領(lǐng)

先的技術(shù)，使得公司真正成為國際領(lǐng)先的創(chuàng)新型企業(yè)。

（二）保障措施

1、注重規(guī)劃引導(dǎo)

各地區(qū)要針對本地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)和市場需求現(xiàn)狀，加強(qiáng)對產(chǎn)業(yè)

發(fā)展規(guī)劃的引導(dǎo)，做好本地區(qū)規(guī)劃與相關(guān)規(guī)劃的銜接，發(fā)揮規(guī)劃的指

導(dǎo)性，強(qiáng)化規(guī)劃的約束性和權(quán)威性，引導(dǎo)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

2、加強(qiáng)協(xié)調(diào)和政策支持

加強(qiáng)部門間協(xié)調(diào)配合，加大資源整合、兼并重組等政策支持，增

加投入，鼓勵和支持企業(yè)走出去，參與國際產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投資合作。

3、加快科技創(chuàng)新，提供人才支撐

進(jìn)一步整合各類科技資源，搭建集產(chǎn)學(xué)研于一體的產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新

平臺，多渠道、多層次加大科技投入，激發(fā)創(chuàng)新活力。要健全產(chǎn)業(yè)科

技成果推廣轉(zhuǎn)化機(jī)制，加大科技成果推廣轉(zhuǎn)化支持力度，調(diào)動成果轉(zhuǎn)

化積極性，提高科技成果轉(zhuǎn)化率。實(shí)施人才強(qiáng)水戰(zhàn)略，建立新型人力

資源管理機(jī)制，培養(yǎng)專業(yè)知識扎實(shí)、熟悉政策法規(guī)、具有創(chuàng)新意識的

復(fù)合型干部隊伍。

4、擴(kuò)大國內(nèi)外合作

鼓勵企業(yè)與國外公司加強(qiáng)合作，支持有條件的企業(yè)在境外設(shè)立研

發(fā)中心，充分利用國際資源提升發(fā)展水平。加強(qiáng)與“一帶一路”沿線

國家合作，支持有條件的企業(yè)開拓海外業(yè)務(wù)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展走出去。

5、強(qiáng)化監(jiān)測評估

加強(qiáng)對規(guī)劃實(shí)施的監(jiān)測評估，建立和完善與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相適應(yīng)

的產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計與監(jiān)測指標(biāo)體系。加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)調(diào)查統(tǒng)計，監(jiān)督評估主要目標(biāo)

和任務(wù)的實(shí)施狀況，開展產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度研究評估，定期編制

發(fā)布與區(qū)域重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)等有關(guān)的產(chǎn)業(yè)報告及產(chǎn)業(yè)密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展狠告，

形成常態(tài)化、制度化、規(guī)范化的產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計體系。

6、營造良好信息環(huán)境

深入開展宣傳，建設(shè)區(qū)域產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)頻道，加大媒體對產(chǎn)業(yè)建設(shè)宣

傳報道力度。建設(shè)區(qū)域產(chǎn)業(yè)體驗中心，積極推廣產(chǎn)業(yè)最新研究成果、

產(chǎn)品和成功應(yīng)用案例。充分利用產(chǎn)業(yè)論壇、信息技術(shù)博覽會、各類創(chuàng)

業(yè)大賽、眾創(chuàng)空間等平臺，開展多種形式宣傳體驗，擴(kuò)大示范帶動效

應(yīng)。

十七、法人治理

（一）股東權(quán)利及義務(wù)

股東按其所持有股份的種類享有權(quán)利，承擔(dān)義務(wù)；持有同一種類

股份的股東，享有同等權(quán)利，承擔(dān)同種義務(wù)。

股東為單位的，股東單位內(nèi)部對公司收購、出售資產(chǎn)、對外擔(dān)保、

對外投資等事項的決策有相關(guān)規(guī)定的，公司不得以股東單位決策程序

取代公司的決策程序，公司應(yīng)依據(jù)公司章程及公司制定的相關(guān)制度確

定決策程序。股東單位可自行履行內(nèi)部審批流程后由其代表依據(jù)《公

司法》、公司章程及公司相關(guān)制度參與公司相關(guān)事項的審議、表決與

決策。

1、公司股東享有下列權(quán)利：

（1）依照其所持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配；

(2)依法請求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東

大會并行使相應(yīng)的表決權(quán)；

(3)對公司的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督，提出建議或者質(zhì)詢；

(4)依照法律、行政法規(guī)及公司章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓、贈與或質(zhì)押其

所持有的股份；

(5)查閱公司章程、股東名冊、股東大會會議記錄、董事會會議

決議、監(jiān)事會會議決議和財務(wù)會計報告；

2、股東提出查閱前條所述有關(guān)信息或索取資料的，應(yīng)當(dāng)向公司提

供證明其持有公司股份的種類以及持股數(shù)量的書面文件，公司經(jīng)核實(shí)

股東身份后按照股東的要求予以提供。但相關(guān)信息及資料涉及公司未

公開的重大信息的情況除外。

3、公司股東大會、董事會的決議內(nèi)容違反法律、行政法規(guī)的，股

東有權(quán)請求人民法院認(rèn)定無效。

股東大會、董事會的會議召集程序、表決方式違反法律、行政法

規(guī)或者本章程，或者決議內(nèi)容違反本章程的，股東有權(quán)自決議作出之

日起60日內(nèi)，請求人民法院撤銷。

公司根據(jù)股東大會、董事會決議已辦理變更登記的，人民法院宣

告該決議無效或者撤銷該決議后，公司應(yīng)當(dāng)向公司登記機(jī)關(guān)申請撤銷

變更登記。

4、公司股東承擔(dān)下列義務(wù)：

(1)遵守法律、行政法規(guī)和本章程；

(2)依其所認(rèn)購的股份和入股方式繳納股金；

(3)除法律、法規(guī)規(guī)定的情形外，不得退股；

(4)不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益；不得濫用

公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任損害公司債權(quán)人的利益；

5、持有公司5%以上有表決權(quán)股份的股東，將其持有的股份進(jìn)行質(zhì)

押的，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生當(dāng)日，向公司作出書面報告。

6、公司的股東或?qū)嶋H控制人不得占用或轉(zhuǎn)移公司資金、資產(chǎn)及其

他資源。如果存在股東占用或轉(zhuǎn)移公司資金、資產(chǎn)及其他資源情況的,

公司應(yīng)當(dāng)扣