期貨從業資格考試基礎知識重點總結

第一章：期貨市場概述

一、期貨市場最早萌芽于歐洲。

早在古希臘就出現過中央交易所、大宗交易所。

到十二世紀這種交易方式在英、法等國發展規模較大、專業化程度也很

高。

1571年，英國創建了一一倫敦皇家交易所。

二、1848年芝加哥期貨交易所問世。

1848年，芝加哥82位商人發起組建了芝加哥期貨交易所（CB0

T）o

1851年，引入遠期合同。

1865年，推出了標準化和約，同時實行了保證金制度。

1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責任。

1883年，成立了結算協會，向交易所會員提供對沖工

具。

1925年，CBOT成立結算公司。

三、1874年芝加哥商業交易所產生。1969年成為世界上最大的肉

類和畜類期貨交易中心。（CME）

四、1876年倫敦金屬交易所產生[LME]（1987年新

建）

五、期貨交易與現貨交易的聯系

期貨交易在現貨交易上發展起來，以現貨交易為基礎。沒有期貨交易，現

貨交易的價格波動風險無法避免，沒有現貨交易，期貨交易沒有根基，兩

者相互補充，共同發展。

六、期貨交易與現貨交易的區別：

（1）、交割時間不同，期貨交易從成交到貨物收付之間存在時間差，發

生了商流與物流的分離。

（2）、交易對象不同，期貨交易的是特定商品，即標準化和約；現貨交

易的是實物商品。

（3）、交易目的不同，現貨交易一一獲得或讓渡商品的所有

權。

期貨交易一般不是為了獲得商品，套保者為了轉移現貨市場的價格風險，

投機者為了從價格波動中獲得風險利潤。

（4）、交易場所與方式不同，現貨不確定場所和方式多樣，期貨是在高

度組織化的交易所內公開競價方式。

（5）結算方式，現貨交易一次性或分期付款，期貨只須少量保證金，實

行每日無負債結算制度。

七、期貨交易的基本特征

合約標準化、交易集中化、雙向交易和對沖機制、杠桿機制、每日無負債

結算制度。

八、期貨市場與證券市場

（1）基本經濟職能不同，證券市場一一資源配置和風險定價，期貨市場一

一規避風險和發現價格

（2）交易目的不同，證券市場一一讓渡證券的所有權或謀取差

價

期貨市場——規避現貨市場的風險和獲取投機利潤

⑶市場結構不同

⑷保證金規定不同。

九、期貨市場發展概況

（一）商品期貨：農產品：大豆、小麥、玉米、棉花、咖啡

金屬品：銅、錫、鋁、白銀、

能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷

（二）金融期貨：外匯、利率、股指

（三）期貨期權

基本態勢是，商品期貨保持穩定，金融期貨后來居上，期貨期權（權錢交

易）方興未艾（芝加哥期權交易所一一CBOE）

十、國際期貨市場的發展趨勢

20世紀7。年代初，布雷頓森林體系解體以后，浮動匯率制取代固定匯

率制，世界經濟格局發現深刻的變化，出現了市場經濟貨幣化、金融化、

自由化、一體化（電子化的結果）的發展趨勢，利率、匯率、股價頻繁波

動，金融期貨應運而生，是國際期貨市場呈現一個快速發展趨勢，有以下

特點：

（二）期貨交易日益集中一一國際中心芝加哥、紐約、倫敦、東

京，

區域中心：新家坡、香港、德國、法國、巴西

（二）聯網合并發展迅猛

（三）金融期貨的發展勢頭勢不可擋

（四）交易方式不斷創新

（五）服務質量不斷提高

（六）改制上市成為新潮

十一、我國期貨市場的建立和發展

1918年北平證券交易所成立（首家）

1920年上海證券物品交易所成立

“民十信交風潮”——1921年11月，有88家交易所停業，法國領

事館頒布“交易所取締規則”21條。

1990年1。月鄭州糧食批發市場，引入期貨交易機制，新中國首家期

貨交易所成立

1992年5月，上海金屬交易所開業

1992年7月，第一家期貨經紀公司一一廣東萬通期貨經紀公司成立，

同年底，中國國際期貨經紀公司成立。

十二、中國期貨市場規范發展

1999年6月2日，國務院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套

的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨經紀公

司高級管理人員任職資格管理辦法》和《期貨從業人員資格管理辦法》也

相繼發布實行（2002年修訂）

1999年12月25日，通過的《中華人民共和國刑法修正案》，將期

貨領域的犯罪納入刑法中。

2000年12月29日，中國期貨業協會宣告成立，同時標志著我國期

貨市場的三級監管體系的形成。

十三、期貨市場的功能和作用

一、現代期貨市場上套期保值在規避價格風險方面的優勢

期貨市場有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風險和交易

糾紛，能夠有效地控制期貨市場風險，能夠有效起到降低投機者投入成本，

提高轉手效率。避免實物交割環節的作用，從而吸引大量的投機者參與，

起到活躍市場、提高市場流動性和保障期貨市場功能的發揮的作用。現代

期市上，規避價格風險采取了與遠期交易完全不同的方式一一套期保值。

套期保值是指在期貨市場上買進或賣出與現貨交易數量相等但方向相反的

商品期貨。在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約進行對沖平倉，從而

在期貨市場和現貨市場之間建立一種盈虧對沖機制。

基差一一決定對沖盈虧的平衡點。

二、套期保值規避風險的基本原理

對于同一種商品來說，在現貨市場和期貨市場同時存在的情況下，在同一

時空內會受到相同的經濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的

價格變動趨勢相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現貨價格與期貨價格趨

于一致。套期保值就是利用兩個市場的這種關系，在期貨市場上采取與現

貨市場上交易數量相同但交易相反的交易（如現貨市場賣出的同時在期貨

市場上買進，或在現貨市場買進的同時在期貨市場上賣出），從而在兩個

市場上建立一種相互沖抵的機制，無論價格怎樣變動，都能取得在一個市

場虧損的同時，在另一個市場贏利的結果。最終虧損額與贏利額大致相等，

兩者沖抵，從而將價格變動的風險大部分轉移出去。

三、發現價格功能的基本原理

是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成

具有真實性、預期性、連續性和權威性的價格過程。期貨市場形成的價格

之所以為公眾所承認，是因為期貨市場是一個有組織的規范化的市

場。

期貨市場匯聚了眾多的買家和賣家，通過出市代表，把自己所掌握的對某

種商品的供求關系及變動趨勢的信息集中到交易所內，從而使期交所能夠

把眾多的影響某種商品價格的各種供求因素集中反映到期貨市場內，形成

的期貨價格能夠比較準確地反映真實的供求狀況及其價格變動的趨

勢。

四、價格發現的特點：預期性、連續性、公開性、權威性。

五、期貨市場在宏觀經濟中的作用：

a）提供分散、轉移價格風險工具，有助與國民經濟穩定。

b）為政府制定宏觀經濟政策提供參考依據。

c）促進本國經濟的國際化。

d）有助于市場經濟體制的建立和完善。

六、期貨市場在微觀經濟中的作用：

a）鎖定生產成本，實現預期利潤。

b）利用期貨市場價格信號，組織安排現貨生產。

C）期貨市場拓展銷售和采購渠道

d）期貨市場促進企業關注產品質量問題。

第二章：期貨市場的組織結構

一、期貨市場的組織結構

1、提供集中交易場所的期貨交易所。

2、提供結算服務的結算機構。

3、提供代理交易服務的期貨經紀公司。

4、參與期貨市場交易的投資者

5、對市場進行監督管理的監管機構

6、相關服務機構

二、期貨交易所一一專門進行標準化期貨合約買賣的場所，其性質是不以

（交易盈利）營利為目的，按照其章程的規定實行自律管理，以其全部財

產承擔民事責任。交易所具有高度的系統性和嚴密性，高度組織化和規范

化的交易服務組織。設立交易所由中國證監會審批。

三、期交所的職能

1、提供交易場所、設施及相關服務

2、制定并實施業務規則

3、設計合約、安排上市

4、組織、監督期貨交易

5、監控市場風險

6、保證合約的履行

7、發布市場信息

8、監管會員的交易行為

9、監管指定交割倉庫。

四、交易所的組織形式

一般分為會員制和公司制

會員制：全體成員出資組建，交易所是會員制法人，以全額注冊資本對其

承擔有限責任，權力機構是會員大會。會員制交易所是實行自律性管理的

會員制法人。會員大會的常設機構是由其選舉產生的理事

會。

E會員資格的取得

1、以創辦發起人身份加入

2、接受轉讓

3、依據交易所規則加入

4、市價購買加入。

六、期交所的領導機構人選任免：

《期貨交易管理暫行條例》規定：期交所理事長、副理事長由中國證監會

提名，理事會選舉產生。

期交所總經理、副總經理由證監會任免。法定代表人：總經

理

一、會員制交易所的具體機構設置有哪些？

會員大會、理事會、專業委員會、業務管理部門

二、會員制和公司制交易所的區別：

首先，設立目的不同。會員制是以公共利益為目的的，公司制是以營利為

日的的；

其次，承擔的法律責任不同。前者會員不承擔交易中的任何責任，后者股

東承擔有限責任；

第三，適用法律不同。前者適用民法，后者適用公司法。

第四，資金來源不同。前者主要來自會員會費，盈利不分紅，后者資金來

自股本金，盈利分配給股東。

三、期貨結算機構的組織形式

a）作為交易所的內部機構而存在

b）附屬于某交易所的相對獨立的結算機構

c）由多家交易所和實力較強的金融機構出資組成全國性的結算公

司。

四、建立全國統一結算機構的意義

a）有利于加強風險控制，可在很大程度上降低系統風險的發生概

率

b）可以為市場參與者提供更高效的金融服務

c）為新的金融衍生品種的推出打下基礎

十一、期貨市場結算采用分級結算體系

我國期交所結算大體上可以分為兩個層次：第一層次是由結算機構對會員

進行結算；第二層次的由會員根據結算結果對其所代理的客戶（即非會員

客戶）進行結算。我國結算機構是交易所的一個內部機構，交易所的會員

既是交易會員也是結算會員。

十二、結算機構的作用

1、計算交易盈虧（包括平倉盈虧和持倉盈虧）

2、擔保交易履約（它為所有合約買方的賣方和所有合約賣方的買

方）

3、控制市場風險：保證金制度是控制市場風險最根本的制度。結算機構

作為結算保證金的收取、管理機構，承擔風險控制責任。所謂結算保證金，

就是結算機構向結算會員收取的保證金。

十三、期貨經紀公司的性質及職能

期貨經紀機構是指依法設立、接受客戶委托、按照客戶指令、以自己的名

義為客戶進行期貨交易并收取交易手續費的中介組織，其交易結果由客戶

承擔。

主要職能：根據客戶指令代理買賣期貨合約，辦理結算和交割手續；對客

戶賬戶進行管理，控制客戶交易風險；為客戶提供期貨市場信息，進行交

易咨詢，充當客戶交易顧問。

十四、期貨經紀公司設立的條件

《期貨交易管理暫行條例》規定，設立期貨經紀公司必須經證監會批準，

符合公司法的規定，并且具備以下條件：

1、注冊資本最低限為人民3000萬元。

2、主要管理人員和業務人員必須具有期貨從業資格。

3、有固定的經營場所和合格的交易設施。

4、有健全的管理制度。

5、證監會規定的其它條件。

十五、設立期貨營業部的規定

期貨經紀機構設立的營業部不具備法人資格，在公司授權范圍內依法開展

業務，其民事責任由期貨經紀公司承擔。期貨經紀機構必須對營業部實施

統一管理、統一結算、統一風險控制、統一資金調撥、統一財務管理和會

計核算。設立期貨營業部要經證監會審批，具備條件：申請人前一年度沒

有重大違法記錄；已設營業部經營狀況良好；有符合要求的經理人員和3

名以上從業人員；期貨經紀公司的營業部有完備的管理制度；營業部有符

合要求的經營場所與設施。

第三章：商品期貨品種與合約

期加合言贏旨由期爰所統一制定、規定在將來某一特定的時間和地點交割

一定數量質量商品的標準化合約，它是期貨交易的對象。

期貨合約與現貨合同和現貨遠期合同最本質的區別就在于期貨合約條款的

標準化。

期貨和約，其標的物的數量、質量等級及替代品升貼水標準、交割月份等

條款都是標準化的，使期貨合約具有普遍性特征。期貨價格通過在交易所

公開競價方式產生。

期貨合約的標準化，加之其轉讓無須背書，便利了期貨合約的連續買賣，

具有很強的市場流動性，極大地簡化了交易過程，降低了交易成本，提高

了交易效率。

二、期貨合約的主要條款及設計依據

a）合約名稱一一品種名稱與交易所名稱

b）交易單位一一每手期貨合約所代表的標的商品的數量

c）報價單位一一元（人民幣/噸表示）

d）最小變動價位一一報價必須是最小變動價位的整數倍

e）每日價格最大變動限制

f）合約交割月份

g）交易時間

h）最后交易日

i）交割日期

j）交割等級一一標準交割等級采用交易量大的標準品的質量等

級

k）交割地點一一指定交割倉庫

1）交易手續費

m）交割方式——現金或實物

n）交易代碼

三、成為商品期貨品種的條件

a）儲藏和保存較長時間不會變質

b）品質易于劃分、質量可以評價

c）商品可供量大，不易為少數人控制和壟斷

d）買賣者眾多

e）價格波動頻繁

四、國際主要期貨品種

（一）商品期貨

井農產品期貨是產生最早的期貨品種，也是日前全球商品期貨市場最重要

的組成部分

#畜產品期貨的產生時間要遠遠晚于農產品期貨，源于人們對期貨品種特

點的認識有關

#有色金屬期貨是20世紀六、七十年代有多家交易所陸續推出

的

#能源期貨始于1978年，產生較晚但發展較快。原油活躍，目前石油

期貨是全球最大的商品期貨品種。以美國紐約商品交易所、英國倫敦石油

交易所為主。

（二）金融期貨

#20世紀70年代，期貨市場突破發展，金融期貨大量出現并逐漸占據

期市主導地位。三大品種：

外匯、利率、股指

（三）另類期貨新品種

1、保險期貨。2、經濟指數，在股指期貨運作成功的基礎上，出現一批

經濟發展指標為上市合約的期貨新品種，被稱之為投數期貨新浪

潮。

（四）商品期貨、金融期貨合約分布：

CBOT：農產品、利率（長期國債及1。年期國債）

CME：林產品（木材）、畜產品（豬、牛、雞）、外匯、股指（標準普

爾500指數）

NY期交所：經濟作物（棉花、糖、咖啡、可可）

NY商交所：有色金屬（黃金、白銀、杷）、石油、天然氣

LME：銅、鋁、鉛、鋅、錫

五、國內主要期貨品種

略（參考“交易細則”）

第四章：期貨交易制度與期貨交易流程

一、期貨交易的主要制度

保證金制度、每日結算制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶報告制

度（與持倉限額相聯系）、實物交割制度、強行平倉制度、風險準備金制度

（按20%計提）、信息披露制度。

二、保證金的概念

1、保證金比例（一般5%-10%）：

2、結算準備金一一預先準備的未被合約占用的保證金

3、交易保證金一一確保合約履行的已被合同占用的保證

金

4、會員、客戶保證金形式一一標準倉單、允許的其它抵押品、現

金

三、調整保證金的條件：

a）對合約上市運行的不同時段規定不同的保證金比率

大連：從交割前一個月第一交易日起，每天遞增5%

交割月第5個交易日50%

上海：交割月第一個交易日10%,每5天遞增5%,直至20%,銅、

鋁保值均為5%不變。天膠，投機保值一樣。

鄭州：交割前1月上旬5%,中旬10%,下旬20%,交割月30%。（一

般月份：是指交割月前一個月之前的月份）

b）隨著合約持倉量的增大，交易所逐步提高比率

鄭麥：一5%—40—8%—50—9%—60萬手一10%

大豆：一5%—30—8%—35—9%—40萬手一10%

上海：一5%-12萬手一7%—14萬手一9%-16萬手一1

0%

c）出現漲跌停板時，調高交易保證金比例

?當某合約出現漲跌停板時，當某合約連續3個交易日按結算價計算的漲

（跌）幅之和達到合約規定的最大漲幅的2倍時調高保金比

例。

?當某合約交易出現異常，交易所可按規定的程序調整交易保證金的比

例

?對同時滿足本辦法有關調整條件時，就高不就低。

四、何謂每日結算制度：

又稱每日無負債結算制度，又稱“逐日盯市”，是指交易結束，交易所按

當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用，對

應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備

金。

五、何謂標準倉單：由交易所統一制定的、交易所指定交割倉庫在完成入

庫商品驗收確認合格后簽發給貨物賣方的實物提貨憑證。標準倉單經交易

所注冊后有效。標準倉單采用記名方式。標準倉單合法持有人應妥善保管。

標準倉單的生成通常需要經過入庫預報、商品入庫、驗收、指定交割倉庫

簽發和注冊等環節。

六、強行平倉的幾種情形：

a）會員結算準備金余額小于零，并未能在規定時限內補足

的。

b）持倉量超出其限倉規定的。

c）因違規受到交易所強行平倉處罰的。

d）根據交易所的緊急措施應予強行平倉的

七、期貨交易完整流程：

開戶、下單（書面、電話、網上）、競價、結算、交割

八、撮合成交價產生方式：

開盤價和收盤價采用集合競價方式產生，集合競價采用最大成交量原

則，

連續競價采取價格優先、時間優先的撮合原則：

買入價BP、賣出價SP、前一成交價CP,

當BP2SP2CP則最新成交價=SP

當BP2CP2SP則最新成交價=CP

當CP2BPNSP則最新成交價=BP

九、期轉現的優越性

期轉現是指持有方向相反的同一月份合約會員（客戶）協商一致并向交易

所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規定的

價格由交易所代為平倉，同時按雙方協議價格進行與期貨合約標的物數量

相當、品種相同、方向相反的倉單的交換行為。其優越性：

1、生產經營企業利用期轉現可以節約期貨交割成本，提高資金使用效

率。

2、期轉現比“平倉后購銷現貨”更便捷。

3、期轉現比遠期合同交易和現貨交收價格更有利。

流程：1、尋找對手，2、商定平倉和現貨交收價格，3、向交易所申請，

4、交易所核準，5、辦理手續，6、納稅

提前交收標準倉單：節省利息、存儲費用

標單以外的貨物：節省交割費，利息，倉儲費，要考慮現貨品質級差等。

第五章：期貨行情分析

一、基本分析的概念及特點：

基本分析方法，是依據商品的產量、消費量和庫存量（或供需缺口），即

根據商品的供給與需求關系以及影響供求關系的各種因素來預測商品價格

走勢的分析方法。其特點：

1、分析價格變動的中長期趨勢

2、研究價格變動的根本原因

3、主要分析宏觀性因素，如總供需、國內外經濟狀況、自然、政策因

素。

工、需求與市場價格的關系

1、需求法則：價格、消費者收入和偏好、相關商品價格的變化、消費者

預期，一般地說，價格高，需求小，價格低需求大。

2、需求彈性：有替代品需求彈性大，消費比重大彈性大，消費者適應新

產品的時間越長，越有彈性。

3、商品市場需求量構成：國內消費量、出口量、及期末商品結存量（保

存量）

三、供給與市場價格的關系：

a）供給法則：價格，生產技術水平、生產成本、預期，一般來說，價格越

高，供給量大，價格低，供給量小。

b）供給彈性：是指價格變化引起供給量變化的敏感程度。

c）市場供給量構成：前期庫存量，當期生產量和當期進口

量。

d）存貨構成：生產者庫存、經營者庫存、政府庫存

四、影響價格的其它因素有哪些：

a）經濟波動周期因素

b）金融貨幣因素：利率和匯率

c）政治、政策、自然因素

d）投機和心理因素

與投機因素相關的是心理因素，即投機者對市場的信心，當人們對市場信

心十足時，即使沒有什么利好消息，價格也可能上漲；當人們對市場散失

信心時，即使沒有什么利空因素，價格也會下跌，當市場處于牛市時，人

氣向好，一些微不足道的利好消息都會刺激投機者看好心理，引起價格，

漲；當市場處于熊市時，人心向淡，任何利好消息都無法扭轉價格疲軟的

趨勢。在期貨交易中，投機者的心理變化往往與期貨投機因素交織在一起，

產生綜合效應。投機者的目的是利用期貨價格波動買賣期貨和約獲利，投

機者的心理隨著市場價格的變化是不斷變化的，而投機者的這種心理變化

又會成為其他投機者產生交易行為的原因。所有投機者心理變化與投機行

為在期貨交易中形成了相互制約、相互依賴的關系。

五、技術分析法的理論：

技術分析法是通過對市場行為本身的分析來預測市場價格的變動方向。即

重要是對期貨市場的日常交易狀態，包括價格變動、交易量、持倉量的變

化資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標系統而進行

分析，以預測期貨價格走勢的方法。它的三大市場假設是：

一是市場行為反映一切一一分析基礎；

二是價格呈趨勢變動一一根本的核心內容；

三是歷史會重演人的心理因素作用。

技術分析的特點是：

一是量化指標分析，可以揭示出行情轉折之所在

二是趨勢的追逐特性

三是技術分析直觀現實，無虛假與臆斷的弊端。

六、道氏理論的主要原理：

a）市場價格指數可以解釋和反映市場的大部分行為。

b）市場波動的三種趨勢：主要趨勢、次級趨勢、短暫趨勢。

c）交易量在確定趨勢中的作用（趨勢反轉點是投資的關鍵，耍交易量來確

認）

d）收盤價是最重要的價格。

七、波浪理論的基本思想

a）上升5浪，下降3浪為一個完整周期，浪中有浪。

下降5浪，上升3浪為一個完整周期，浪中有浪。

b）波浪理論考量的主要因素；

一是價格走勢所形成的一一形態；

二是價格走勢圖中各個高低點所處的位置一一比例；

三是完成形態所經歷的時間長短一一時間。

八、江恩理論的五個基本先決條件：

江恩相信股票、期貨市場也存在宇宙的自然法則，是可以通過數學方法預

測的，數學方程是價格運

動必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。

五項先決條件：知識、耐心、膽識、健康一一正確決策、資本

耐心等待入市時機，耐心等待平倉機會，在市勢未層逆轉之前太早平倉，

未能防膽去贏，也是大忌。

九、江恩的十二條戒律：

a）必須預先判斷趨勢

b）接近底部或頂部買賣，破位止損。

c）升跌50%比率、100%比率入市。

d）一個趨勢分三、四段運行。

e）調整市道逢5逢7可做短線買賣。

f）結合每日每周成交量判別趨勢。

g）調整市道的時間或幅度拉得太長屬不正常現象，形勢即將扭

轉。

h）創出新高考慮追買進，創出新低考慮追賣。

i）假期往往是大起大落的日子，應該謹慎從事。

j）順勢買賣，嚴守止損

k）突然出現的異動趨勢，不會維持太久，時間價格都是如

此。

1）黃金分割線：0、618,1、618,4.236o

十、移動平均線與葛式法則：

MA能夠表示價格波動趨勢，消除價格隨機波動的影響。

特點：追蹤趨勢、滯后性、穩定性、助漲助跌性、支撐線及壓力

線。

葛式法則的內容：平均線從下降開始走平，價格從下上穿平均線；價格連

續上升遠離平均線，突然下跌，但在平均線附近再度上升；價格跌破平均

線，并連續暴跌，遠離平均線。以上三種情況均為買進信

號。

平均線從上升開始走平，價格從上下穿平均線；價格連續下降遠離平均線，

突然上升，但在平均線附近再度下降；價格上穿平均線，并連續暴漲，遠

離平均線。以上三種情況均為賣出信號。

期貨市場中常說的死亡交叉和黃金交叉，實際上就是向上向下突破壓力線

和支撐線的問題。

十一、價格、交易量、持倉量三者之間的關系

多頭開倉一一空頭開倉一一持倉量增加（雙開）

多頭開倉一一多頭平倉一一持倉量不變（換手）

空頭平倉一一空頭開倉一一持倉量不變（換手）

空頭平倉一一多頭平倉一一持倉量減少（雙平）

一般關系；

1、交易量▲一一持倉量▲一一價格▲一一強市（新交易者做

多）

2、交易量▲----持倉量▲----價格▼---弱市（新交易者做

空）

3、交易量I-------持倉量▼----價格▼---強市

4、交易量I-------持倉量▼----價格▲---弱市

十二、交易量、持倉量分析的要領：

交易量是對價格運動背后的市場的強烈或迫切性的估價。一般可以通過分

析價格與交易量變化的關系來驗證價格運動的方向。即價格是沿原來趨勢

還是反轉趨勢。交易量可以作為重要形態的重要驗證指標。頭肩頂成立時

的預兆之一就是在頭部形成過程中，當價格沖到新高點時交易量較少，而

在隨后的下跌向頸線位時交易量都較大。在雙重頂或多重頂中，在價格沖

到每個后繼的峰時，交易量卻較少，而在隨后的回落過程中交易量較

大。

一般認為，基金是市場價格行情的推動力量，其盡多盡空的變化對價格變

化有很大影響。當然，當其部位達到一定程度的極限是，市場可能發生逆

轉。

十三、10條市場分析規則：

1、只能以交易量和持倉量的總額作為預測依據

3：如果交易量編持客量M加，當前價格趨勢可能持續發

展。

4、如果交易量和持倉量萎縮，當前價格趨勢或許生變。

5、交易量超前于價格。

6、0BV等法可以更為明了地揭示交易量方向。

7、在上升趨勢中，如果持倉量突然停止增加，甚至開始下降，那么經常

是趨勢生變的警信。

8、在市場頂部，持倉量不同尋常的高昂，那么就非常危險，因為這種情

況大大增加了市場向下的壓力。

9、在調整期間，如果持倉量累積的增加，那就強化了市場隨后的突

破。

10、交易量和持倉量的增加有助于驗證價格形態的確定，也有助于驗證

其它各種新趨勢發生的重要圖表信號。

第六章：套期保值

一、期貨價格構成要素包括：

1、商品生產成本：物質耗費+人工

2、期貨交易成本：傭金與交易手續費、保證金利息

3、期貨商品流通費用（3%）：商品運雜費、商品保管費、保險

費

4、預期利潤：社會平均投資利潤、期貨交易的風險利潤

5、期貨商品的價格=現貨商品價格+持倉費（倉儲費+保險費+利

息）

二、套期保值的原理、特點與作用：

特點：經營規模大、頭寸方向比較穩定、保留時間長

作用：對企業來說，套期保值是為了鎖住生產成本和產品利潤，穩定經

套期保值者是期貨市場的交易主體，必須具備一定的條件：是有一定的生

產經營規模、產品價格風險大、套期保值者的風險意識強能及時判斷風險、

能夠獨立經營與決策。

原理：-同種商品的期貨價格走勢與現貨價格走勢一致

?現貨市場與期貨市場隨著時間的推移兩者趨向一

致。

三、套期保值的操作規程：

1、商品種類相同原則（或相互替代性強）

2、商品數量相等原則

3、月份相同或相近原則

4、交易方向相反原則

四、買進（多頭）套保的利弊分析：

1、買進套期保值能夠回避價格JJ張所帶來的風險

2、提高了企業資金的使用效率

3、對需要庫存的商品來說，節約了一些倉儲費用、保險費、損

耗

4、能夠促使現貨合同的早日簽訂。

但在回避對己不利的價格風險的同時，也放棄了因價格可能出現對己有利

的價格機會。

五、賣出（空頭）套保的利弊分析：

a）回避未來現貨價格下跌的風險

b）賣出套保能夠順利完成預期價格銷售計劃

c）有利于現貨合同的順利簽訂.

但放棄了價格日后出現上漲的獲利機會

六、影響基差的因素有哪些？

基差=現貨價一期貨價

它與持倉費有一定關聯，并不完全等同持倉費，但變化受制于持倉

費。

?持倉費一反映的是期貨價與現貨價之間的基本關系的本質特

征

?基差：是期貨價與現貨價之間實際運行變化的動態指標

?正向市場：基差---為負值

?反向市場：基差一一為正值

?基差的決定因素主要是市場上商品的供求關系：如農產品的季節因素、

替代產品的供求變化、倉儲費運費、保險費、上年結轉庫存

等。

七、基差的作用：

a）基差是套期保值成功與否的基礎。套保者是利用期貨價差來彌補現貨價

差，即以基差風險取代現貨市場的價差風險。套保效果主要由基差的變化

決定的。

b）基差是發現價格的標尺。從根本上說，是現貨市場的供求關系以及市場

參與者對未來現貨價格的預期決定著期貨價格，但這并不妨礙以期貨價格

為基礎報出現貨價。

c）基差對于期現套利交易很重要。在正向市場上，基差絕對值大于持倉費，

出現無風險套利。

八、基差變化對套期保值的影響

基差縮小：賣出一一正向市場一一盈利買進一一反向市場

----贏利

賣出一一反向市場一一虧損買進一

一正向市場虧損

基差擴大：賣出一一反向市場一一盈利買進一一正向市場

----贏利

賣出---正向市場----虧損買進一

一反向市場一一虧損

九、基差交易的特點有哪些？

基差交易是以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方

協商同意的基差來確定雙方買賣現貨商品的價格的交易方

式。

（基差交易大都是和套期保值交易結合在一起進行的）

不管現貨市場上的實際價格是多少，只要套保者與現貨交易的對方協商得

到的基差，正好等于開始做套保時的基差，就能實現完全保值。套保者如

果能爭取到一個更有利的基差，套期保值交易就能盈利。

兩種方式：買方叫價交易賣方叫價交易

十、套期保值的發展趨勢：

期貨市場在某種程度上已成為企業或個人資產管理的一個重要手

段。

1、保值者主動參與，大量收集整個宏觀經濟和微觀經濟的信息，采用科

學的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大的利

潤。

2、保值者不一定等到現貨交割才完成保值行為，而可根據現貨價格和期

貨價格的變化，進行多次的停止或恢復保值活動，不但能降低風險，同時

還能保證獲取一定的利潤。

3、將期貨保值視為風險管理工具，一方面利用期貨交易控制價格，通過

由預售而進行的賣期保值來鎖住商品售價；另一方面利用期貨交易控制成

本，通過買期保值以鎖住原材料價格，以保持低原料成本及庫存成本。通

過這兩方面的協調在一定程度上可以獲得較高的利潤。

4、保值者將保值活動視為融資管理工具。資產或商品的擔保價值，通過

套期保值，可以使資產具有相當的穩定價值，提高貸款額

度0

5、保值者將保值活動視為重要的營銷工具，保證商品供應和穩定采購，

消除債務互欠。保證活動由于期現結合，遠近結合，形成多種價格策略，

借套期保值參與市場競爭，提高企業的市場競爭力。

第七章：期貨投機與套利交易

一、期貨投機的作用：

期貨投機是指在期市上以獲取差價收益為目的的期貨交易行為。期貨投機

交易是套期保值交易順利實現的基本保證。期貨投機交易活動在期貨市場

的整個交易活動中起著積極的作用，發揮著獨有的經濟功

能。

?承擔價格風險。期貨市場具有一種把價格風險從保值者轉移給投機

者O

?促進價格發現。通過所有市場參與者對未來市場價格走向預測的綜合反

映的體現。

?減緩價格波動。

?提高市場流動性。

二、投機與套期保值的關系：

投機者的出現是套期保值業務存在的必要條件，也是套期保值業務發展的

必然結果。投機者的參與，增加市場交易量，增強了市場的流動性，便于

套期保值者對沖合約，自由進出市場，使相關市場或商品價格變化步調趨

于一致，從而形成有利于套保者的市場態勢。

三、投機的原則：

a）充分了解期貨合約

b）制定交易計劃。制定交易計劃可以使交易者被迫考慮一些可能被遺漏或

考慮不周或沒有足夠重視的問題；可以使交易者明確自己正出于何種市場

環境，將要采取什么樣的交易方向，明確自己應該在什么時候改變交易計

劃，以應付多變的市場環境；可以使自己選擇適合自身特點的交易辦

法。

c）確定獲利、虧損限度

d）確定投入的風險資本。投機商得出這樣的經驗，即只有在當初的持倉方

向被證明是正確的，即證

明是可獲利后，才可以進行追加的投資交易，并且追加的額度低于前

四、投機的一般方法有哪些？

a）低買高賣或高賣低買

b）平均買低或平均賣高

c）金字塔式買進賣出

d）跨期、跨商品、跨市場套利。

在建倉階段：

?仔細研究市場狀態（是牛或熊）升跌勢有多大，持續時間有多

長；

?權衡風險和獲利前景，只有在獲利概率較大時，才能入

市；

?決定具體入市時間，市場趨勢明確時才入市建倉。

?投資家主張，決定買進某種期貨月份合約；做多頭的投機者應買入近期

合約；做空頭的投機者應賣出遠期月份合約。（正向市場）

-決定買進某種月份期貨合約：做多頭的投機者買進交割月份較遠的遠期

月份合約；做多的應賣出交割月份較近的近期月份合約。（反向市

場）

在平倉階段：

?掌握限制損失，滾動利潤的原則：要求投機者在交易出現損失、并且損

失己經到達事先確定的數額時，立即對沖了結，認輸離場；

?在行情變動有利時，不必急于平倉獲利，而應盡量延長持倉的時間，充

分獲取市場有利變動產生的利潤；

?損失并不可怕，可怕的是不能及時止損，釀成大禍；

?靈活運用止損指令（價格的0、5%）o

五、如何做好資金和風險管理。

1、額限制在全部資本的50%以內；單個市場投入在全部資本的10—

15%；

2、在任何單個市場的最大總虧損額必須限制在總資本的5%以內；任何

一個市場群類限制在總資本的20—25%。

3、決定頭寸大小。

4、分散投資與集中投資。期貨投機主張縱向分散化，而證券投資主張橫

向多元化。

六、套利交易

套利也叫價差交易;是指在買進或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買進

相關的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。在交

易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現貨與期貨兩個市場上同時

買進賣出合約。套利只限于在期貨市場上買賣合約。

套利潛在的利潤不是基于商品價格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份

之間差價的擴大和縮小，從此構成其套利的頭寸。

可見，套利是一種與投機者和套保者都不同的獨立群體。

（二）、套利與普通投機交易的區別：

普通投機交易是利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤。套利是從不

同的兩個期貨合約彼此之間的相對價格差異套取利潤。前者關心和研究的

足單一合約的漲跌，而套利者關心的則是不同合約之間的價差。與價格波

動方向無關。

前者在一段時間是作買或賣，方向明確；而套利者則是在同一時間買進并

賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。

（三）、套利的特點及作用：

特點：1、風險較小；2、成本較低。

作用：1、套利行為有助于價格發現功能的有效發揮

2、套利行為有助于市場流動性的提高

（四）、套利的種類和方法及收益情況分析

a）跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利

牛市套利：買近賣遠一一差價縮小一一正向市場一一盈利（潛力巨

大）

買近賣遠一一差價擴大一一反向市場一一盈利（潛力

大）

熊市套利；賣近買遠一一差價擴大一一正向市場一一盈利（潛力小，風險

大）

賣近買遠一一差價縮小一一反向市場一一盈

利

正向市場上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。因此，

此種套利獲凈利的前提是差價擴大，正向市場差價只能擴大到持倉費的水

平，而近期合約價格卻可能大幅度上升致使其價格水平遠在遠期合約價格

水平之上。所以損失也就沒了上限。

蝶式套利：是兩個跨期套利的互補平衡組合，套利的套利。

!蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動

!蝶式套利有兩個方向相反的跨期套利構成，一個賣空套利和一個買空套

利

!蝶式套利連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個旁月份合約之

和。

!蝶式套利必須同時下達買空/賣空/買空的指令，并同時對沖(利潤、

風險都很小)

b)跨商品套利

利用兩個不同的，但相互關聯的商品之間的期貨合約價格差異進行套

利。

?相關商品之間的套利

?原料與成品之間的套利一一當大豆與豆油和豆粕的市場價格關系不能滿

足“100%大豆=17

%(19%)豆油+80%豆粕+3%(1%)損耗”的關系，或“10

0%大豆X購進價格+加

工費用+利潤=17%(19%)豆油X銷售價格+80%豆粕X銷售價格”

的平衡關系時，出現

大豆提油套利機會。

?大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時賣出豆油和豆粕合約，并將這些

交易頭寸一直保持在現貨

市場上，購進大豆或將成品最終出售時，才分別予以對沖(大豆價格相對

便宜，豆油和豆粕相對貴

差價大)

?反向大豆提油套利：當制成品的價值與原料的價值差額小于正常的加工

費用+利潤時，即出現反

向提油套利的機會。賣出大豆合約、買進豆油和豆粕合約期貨，同時縮減

生產。

c)跨市套利：

應注意幾個因素，一是運輸費用，二是交割品級的差異，三是交易單位與

匯率波動，四是保證金和

傭金成本。

五、期現套利的操作辦法

與套保相似，套保可以選擇對沖平倉，也可以選擇實物交

割。

期現套利必須進行實物交割，在期現兩市上買低賣高。

注意：期貨交割成本遠高于現貨鉤銷成本

期貨交割一般都是由套利形成的，當某一期貨合約的價格出現偏離時，就

會出現大量的無風險

套利機會。當期貨價格明顯高于現貨價格時，就會有套利者進行期現套利。

它有助于期現價格趨同。

六、套利的分析方法和注意要點

1、分析方法：

?圖表分析法：在圖表中標出價差的數值，以歷史差價作為分析的依

據。

?季節分析法：重要的是確定明顯的等量使得激勵因素能發生作

用

?相同期間供求關系分析法。

2、套利注意點：

?下單時明確指出價格差

?套利必須堅持同進同出

?不能囚為低風險低保證金而做超額套利

?不要在陌生的市場上做套利交易

?不要用套利來保護已虧損的單盤交易

?注意套利的傭金支出。

第八章：金融期貨

一、金融期貨的產生背景及現狀：

金融期貨，是指以金融工具或金融產品作為標的物的期貨交易方式。產生

于20世紀70年代（1972年5月16日CME推出外匯期貨交

易）。

主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數期貨。

CME：日元期貨合約、標準普爾500股指

CB0T：美國長期國庫券

HKEX：恒生指數

外匯期貨的創舉人和事：CME董事長梅拉梅德

諾貝爾經濟學獎得主：弗里德曼

二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩定利率不再是金融政策的

重要目標，更為重要的是控制貨幣供應量，利率不但不是管制對象，反而

是成為政府著重用來調控經濟干預匯率的一個重要工具。利率管制的取消

與日益頻繁波動使其期貨品種應運而生。

#1975年10月一CBOT第一張利率期貨合約一政府國民抵押協會

憑證（GNNA）

#1981年12月一IMM——3個月歐洲美元定期存款和約——現金

交割（CME）o

三、所謂“歐洲美元”——是指一切存放在美國境外非美國銀行或美國銀行在

境外的分支機構的美元存款。歐洲（起源于歐洲）美元包括：

一是美國銀行在境外分支機構的美元存款；

二是非美國（外國）銀行（在美境外）的美元存款。“歐洲美元”構成“離岸

金融市場”，利率不受美國也不受所在國的控制，可以高利率吸儲和低利放

貸。

四、股票指數期貨：

KCBT（美國堪薩斯市交易所）首創，“愛德——約翰遜協議”，明確規定

股票指數期貨管轄權屬CFTC,使得股指期貨的障礙解除。股票指數在

1999年全球交易量排名前10位的合約中，只有原油屬于商品期貨，

其余均為金融類期貨。

五、金融期貨與商品期貨的區別：

從交易機制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標的物是有形

商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產品，因此金融期貨呈現出這

樣一些特點及差異：

金融期貨’品種之間不存在品質差異，高度同質。具有絕對的耐久性及保存

性，不存在倉儲費和保險費，也不存在地區差和運輸費用及成本。因

此，

金融期貨中交割具有極大的便利性；

金融期貨交割價格盲區大大縮小；

金融期貨中期現套利交易更容易進行；

金融期貨中的逼倉行為情形難以發生。

六、外匯的概念、標價方法、外匯風險：

（一）外匯是國際匯兌的簡稱，動態謂國際結算金融活動，靜態為1996年

《外匯管理條例》的范圍：

?外國貨幣（紙幣、躊幣）

?外幣支付憑證（票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證）

?外幣有價證券（政府債券、公用債券、股票）

?特別提款權、歐洲貨幣單位

?其他外匯資產

匯率：用一個國家的貨市折算成另一個國家貨幣的比率、比價或價

格。

兩種標價方法：

直接標價法：1個單位或100個單位的外幣，折多少本國貨幣；

間接標價法：1個單位或100個單位的本幣，折多少外幣（英、美

國）

（美元標價法：1個單位或100個單位的本幣，折值多少美元。）

（二）外匯期貨的概念與主要品種：

外匯期貨是指以匯率為標的物的期貨合約。

主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞

元

主要集中在CME,另有倫敦、新加坡、東京、法國。

（三），影響匯率的因素：

在金本位制下，決定匯率的基礎是躊幣平價，稱金平價，即兩國貨幣的含

金量之比。

a）財政經濟狀況，政治因素。

b）國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對外比價的

直接因素。本國貨幣升

值：國際收支改善，順差擴大、外匯增加；本國貨幣貶值；國際收支惡化、

順差縮小、逆差加大，外匯減少。

c）利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值；利率下降,

游資撤離，外匯減少，本幣貶值。

d）貨幣政策：擴張性貨幣政策，本幣貶值。

（四）、外匯期貨交易：

三種方式：套保、投機、套利

a）空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨——空頭交易

b）多頭套保：擁有外匯負債，防止價格上漲，買進——多頭交易

（五人利率期貨的概念及品種

?利率期貨是指以債券類為標的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級

數增長，排在期貨交易量的第一位。

CB0T：中長期國債（5、10、30年期）

CME：短期國債。

歐洲期貨交易所(EUREX)——中長期債券

泛歐交易所(Euronext)------短期債券

.與利率期貨相關的債務憑證：

商業信用——本票、匯票

銀行信用一銀行券、銀行存款憑證

國家信用——國庫券

消費信用——抵押憑證

?活躍品種：CBOT—5、10、30年國債

CME—3個月歐洲美元

Eunnext—銀行間的3個月歐元利率

?期限劃分：短期為1年以內的債券，一般為貼現發行。

中期為1一1。年。

長期為1。年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。

十一、債務憑證的價格及收益率計算

1、單利：P一本金i-計息期利率n-計息期數

In代表利息Sn為期末的本利和

In=Pni

Sn=P+Pni=P(l+ni)

如果銀行5年期6%的1000元面值到期本利和為Sn=1000(1

+5x6%)=1300元。

2、復利：Sn=P(1+i)n=1000(1+6%)5=1338

元。

3、名義利率與實際利率：

r為名義利率m為1年中的計息次數，則每一個計息期利率為r/

m

則實際利率為：i=(1+r/m)m—1

實際利率比名義利率大，且隨著計息次數的增加而擴大。

十二、短期債券收益率的價格與收益率計算

期初價——現值期末價——將來值期初至期末長度

期間收益率折算年收益率

將來值=現值(1+年利率x年數)

現值=將來值/(1+年利率'年數)

年收益率=[(將來值/現價)-1]/年數。

十三、利率期貨的報價及交割方式

(1)、報價方式：如1000000美元三個月國債——買價98000

0美元，意味著3個月貼現率為2%,年貼現率為8%。價格與貼現率成

反比，價格高貼現率低，收益率低。

指數報價：100萬美元3個月國債，以100減去不帶百分號的年貼現

率方式報價。如果成交價為93.58時，意味年貼現率為(100—9

3、58)=6、42%,即3個月貼現率為6、42/4=1、605%,

也意味著1000000x(1—1、605%)=98、3950的價格

成交100萬美元面值的國債。

(2)、5年、10年、30年期國債合約面值為10萬美元，合約面值

的1%為1個基本點點，即1000美元。

30年期最小變動單位為1個基本點的1/32點，代表31.25美

元。

5、10年期最小變動單位為1個基本點1/32的1/2,代表15.6

25美元。

當30年期國債報價為96—21時，表示該合約價值（96x1000+

31、25x21）=

96956、25美元。97—2時，表示上漲了13個價位,即漲了1

3x31、25=406、

25美元，為97062、5美元。

（3）、3個月歐洲美元期貨實際是指3個月歐洲美元定期存款利率期貨，

雖然也采用指數報價方式，它與3個月國債期貨的指數沒有直接可比性。

比如當指數為92時，3個月歐洲美元期貨對應的含義是買方到期獲得一

張3個月存款利率為（100—92）%/4=2%的存單，而3個月國

債期貨中，買方將獲得一張3個月的貼現率為2%的國庫券。意味國債收

益略高于歐洲美元。

十四、主要利率期貨品種：

1>CB0T——30年國嘖面值10萬美元，合約價值分100點，每點

1000美元，報價點一1/32,如80—16,即80又16/32,

最小跳動點1/32點，合31、25美元。

2、CME——3個月歐洲美元，面值100萬美元，指數報價方式，為［1

00一年利率（不帶％）］

1點為2500美元，1個基本點=0、01點=25美元。

最小報價：0、005點，1/2個基本點，合12.5美元（期貨）0、

0025點，1/4個基本點，合6.25美元（現貨月）

3、Euronext—1iffe—3個月歐元利率，交易單位100萬

美元，報價指數式，最小報價：0、005點，約12.5歐元。

十五、利率期貨的交易

套保一基本同外匯期貨：

多頭套保一一為防止利率下降，債券價格上漲的風險，買進利率期

貨

空頭套保——為防止利率上漲，債券價格下跌的風險，賣出利率期

貨

如某公司預計3個月后將收到一筆資金，打算投入3個月的定期存款，為

防止到時候利率下跌，便買進同數面值的利率期貨和約。到時如果利率下

降，那么債券價格上漲盈利便可彌補利率下降的損失。

某公司預計3個月后必須借款500萬元，為防止到時候利率上漲，便賣

出500萬元利率期貨和約。到時如果利率上漲，那么債券價格下跌盈利

便可彌補利率上漲的損失。

十六、股指期貨的知識：

1982年2月，美國堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大

品種。美國股指期貨主要集中在CME。

股指的計算方式：算術平均法、加權平均法和幾何平均法。

主要股指名稱：

1、道瓊斯平均價格指數（算術法）

2、標準普爾500指數（加權法）

3、英國金融時報股指（幾何法）

4、香港恒生指數（加權法）

十七、世界主要股指期貨品種

1、CME——S0P50Q與E-minS0P500期貨合約

2、CME----Nasdag—100與E—minNasdag—100

合約

十八、B系數與套保的公式：

為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票

和貝塔系數接近

[的股票0

買賣期加合約=現貨總價值XB/期貨指數點X每點乘數

十九、股指期貨套利交易與Arbitrage：

利用期貨實際價格與理論價格不一致，同時在期現兩市進行相反方向交易

以套取利潤的交易稱為Arbitrageo當期價高估時，買進現貨，

同時賣出期貨，通常將這種套利正向套利；當期價低估時，賣山現貨，同

時買進期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現兩市同時反向進行，

將利潤所定，不論價格漲落都不會產生風險，故常將Arbitrage

稱為無風險套利。

考慮資產持有成本的遠期和約價格，即遠期和約的合理價格或期貨理論價

格，

公式：（t、T）=S（t）[1+（r-d）X（T-t）/36

5]

持有期凈成本：S（t）X（r-d）X（T-t）/365（r—d）為

利率差，（T—t）為時間差。

無套利區間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套

利的理論價格下移，因此形成了一個區間。在這個區間中，套利交易不但

得不到利潤，反而將導致虧損。故稱為無套利區間。對于套利者來說，正

確計算無套利區間的上下邊界十分重要。

二十、股票期貨有關知識：

股票期貨也稱個股期貨一一0neChicage

股票期貨和約，是一個買賣協定，注明于將來既定日期以既定價格（立約

成價）買進或賣出相等于某一既定股票數量（和約乘數）的金融價值，所

有股票期貨和約都以現金結算，和約到期不會有股票交收。和約到期相等

于立約成價和最后結算價兩者之差乘以和約乘數的嫌蝕金額，會在和約持

有人的按金戶口中扣存。

優點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應、減低海外投資者風險、

莊家制度、電子交易系統買賣、結算公司提供履約保證

股票期貨交易提供了?種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的

工具。使投資者有機會增強其股權組合的業績，成為一種更靈活、簡便的

風險管理和定制投資策略的創新產品。主要是：

1、為投資者提供一個快捷簡單的機制增加或減少對一些股票的敞口暴露,

賣空期貨不受賣空股票的限制。

2、杠桿效應增加資本效率。

3、提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便

地實現股票敞口暴露的轉換，以實現調整投資組合，獲取超額收

益。

4：使投資者能夠進行單一股票的基差交易和套利策略。

5、將不同市場的同一股票的期貨整合在一個交易平臺上，受統一的規則

體制規制。

6、有一個清算和保證金系統，促進市場的統一和高效。

第九章：期權與期權交易

一、期權概念的相關內容：

期權（0ption）是指某一標的物的買賣權或選擇權。擁有了權利，

就擁有了在某一特定時期內按某一指定價格買進或賣出某一特定商品或合

約的權利。它有以下特點：

第一，買方要想獲得權利，必須向賣方支付一定的費用；

第二，期權買方是在未來的或在未來一段時間內或未來的特定日；

第三，期權買方在未來買賣標的物是特定的；

第四，期權買方在未來買賣標的物的價格是事先規定好的；

第五，期權買方也可以買進標的物，也可以賣出標的物；

第六，期權買方取得的是買或賣的權利，而不負有必須買賣的義

務；

第七，買方擁有權利并為此支付權利金。僅承擔有限的權利金風險，卻掌

握巨大的獲利潛力。

1973年，CB0T組建了芝加哥期權交易所（CB0E）,期權交易

量已超過期貨交易量。（期

權交易首先發起于股票期權交易）

二、期權的類型：

看漲期權：在合約有效期內，可以按執行價格向期權賣方買進一定數量的

標的物。也稱買權，買方期權，買進選擇權，或叫漲權。

看跌期權：在合約有效期內，可以按執行價格向期權賣方賣出一定數量的

標的物。也稱賣權，賣方期權，賣出選擇權，或叫跌權。

三、期權合約條款的說明：

1、執行價格：履約價格，行權價格，期權執行時標的物的交割所依據的

價格，在開始交易時，由交易所公布。

一般有1個平值期權，5個實值期權，5個虛值期權。

2、履約日：期權可執行的日期。

歐式期權，是指合約的買方在合約到期日才能按執行價格決定是否執行權

利的一種期權。

美式期權，是指合約的買方在合約有效期內的任何一個交易日均可按執行

價格決定是否執行權利。

歐式期權或美式期權，與地理概念無關。

3、合約到期日：期權合約的終點。

4、權利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產生。

四、期權合約的標的物：

據期權合約標的物的不同：可分為現貨期權，期貨期權。

現貨期權：采用實物交割方式，按執行價格交付合約商品。

期貨期權：履約的意義在于將期權合約轉為期貨合約。

五、期權價格構成：

期權價格：即權利金，由內涵價值和時間價值構成。（內涵價值是指立即

履行期權合約時可獲得的總利潤。這是由期權合約的執行價格與標的物價

格的關系決定的。）

六、實值、平值、虛值期權的關系表：

名稱看漲期權看跌期權

平值期權執行價格=標的物價執行價格=標的物價

實值期權執行價格〈標的物價執行價格＞標的物價

虛值期權執行價格）標的物價執行價格〈標的物價

如果某個看漲期權處于實值狀態，那么，執行價格和標的物相同的看跌期

權一定處于虛值狀態。反之，亦然。

時間價值，簡稱TV,是指期權權利金扣除內涵價值的剩余部分，即權利

金中超出內涵價值的部分，

又稱外涵價值。

確定時間價值的根本因素，是期權的買賣雙方對未來時間內期權的價值增

減趨勢的不同判斷而互相競爭報價的活動，一般地說，期權剩余的有效期

越長，其時間價值就越大。

實值期權：=較小時間價值+較大內涵價值

平值期權：時間價值較大

虛值期權：時間價值較小

七、影響期權價格的基本因素：

1、標的物價格及執行價格。在標的物價格一定時，執行價格便決定了期

權的內涵價值。執行價格與市場價格的關系，還決定了時間價值的大小。

一般地說，執行價格與市場價格的差額越大，時間價值就越少；反之，差

額越小，時間價值就越大。當一種期權處于極度實值或極度虛值時，其時

間價值趨向零。而當一種期權正好處于平值狀態，其時間價值卻達到最大。

即期權處于平值時，市場價格的變動才最有可能是期權增加內涵價值，人

們才愿意購買。任何市場價格與執行價格的偏離，都將減少時間價

值。

2、標的物價格波動率。標的物價