深耕下沉市場電商零售，打通城鄉經濟循環姓名：劉越男（分析師）郵箱：liuyuenan@電話名：陳笑（分析師）郵箱：chenxiao015813@電話公司為中國零售行業企業客戶提供交易及服務平臺，并致力于為中國的下沉市場提供優質商品及服務。公司是一家快速成長的致力于服務中國零售行業企業客戶的交易及服務平臺，并致力于為中國的下沉市場提供優質商品及服務。公司以交易業務為主線，服務零售數據來源：招股說明書 公司于2015年為零售企業客戶推出了以會員制們會員零售門店客戶群體的核心。公司向會員零售門店提供穩定的一站式供應鏈，其中包括于公司的平臺上提供豐富的商品以及靈活主要業務構成情況：?交易業務：公司自供應商采購產品（包括家用電器、消費電子產品、農業生產資料、交通出行、家居建材及酒水飲料）并通過自營的匯通達商城網站主要分銷往渠道合作客戶及會員零售門店。交易業務產生的收入主要包括自營業務模式下的銷售收入及在線撮合業務模式下收取的傭金收入及服務費。?服務業務：公司憑借數字化能力，主要向產業價值鏈上的零售門店及渠道合作客戶提供門店SaaS+（通過超級老板的網頁及移動應用程序）及商家解決方案。服務業務產生的收入主要包括于SaaS+業務下收取的訂閱費及于商家解決方案業務下收取的服務費。客戶情況：l公司已累計連接超過160,000家會員零售門店、10l截至2021年9月30日止九個月，公司擁有57,074家活躍會員零售門店、13,653家活躍渠道合作客戶及4,268家供應商，形成覆蓋全國21個省份及逾20,000個鄉鎮且具備逾175,000個SKU的零售生態。自2021年1月1日至最后實際可行日活躍會員零售門店、15,769家活躍渠道合作客戶及4,878家供應商。受益于可支配收入及消費性支出不斷提高、對消費品質和服務要求的提升以及積極的政府政策，中國下沉零售市場預計將持續穩健增長，并具備巨大的發展潛力。人均可支配收入及消費性支出不斷提高：據弗若斯特沙利文報告，中國下沉市場人均可支配年收入預計將以7.2%的復合年增長率由2020年的約人民幣29,000元增長至2025年的約人民幣40,000元，增長率沉市場的消費能力。對消費品質和服務的需求升級：伴隨著人均可支配收入的不斷增長，中國下沉市場消費者正逐漸從單純的購買商品轉向注重品質消費和服務。此外，隨著行業對消費升級關注度的提升以及新零售模式的出現，下沉市場的消費者越來越重視商品質量和購物體驗。對商品及服務品質升級的需求預計將進一步推動中國下沉零售市場的增長。為一項國家發展戰略，且通過一系列舉措在“十四五”規劃(2021年-2025年)中得到進一步強調，進一步推動中國下沉零售市場的數字化及現代化。數據來源：招股說明書、弗若斯特沙利文報告請參閱附注免責聲明4據弗若斯特沙利文，截至2020年底中國下沉市場常沉市場龐大的人口基數和廣袤的區域覆蓋奠定了中國下沉零售市場的基礎，在發展路徑上有別于一、?地理屬性：中國下沉市場中不同地區生活習慣及語言特點差異大，業務運營需要因地制宜并根據當地消費者多樣需求進行有效應對。?商品品類：有別于一、二線市場，中國下沉零售市場中耐用品和農業生產資料在市場零售總額中占比更高，尤其是在鄉鎮市場。通常對于價值較高且需要更多線下服務及互動的?社會屬性：社會關系對中國下沉市場的地方經濟有重大影響。下沉市場的消費者一般根據他們與當地零售門店建立的信任及關系作?消費習慣：下沉市場消費者價格敏感度較高，在商品定價、付款等環節需要更高的靈活性。同時消費者更強調商品購買的及時性和便利性，偏好“即買即提”。對于家用電器、家居建材、農業生產資料等類別的商品，消費者的購買決定在很大程度上取決于店內體驗及可獲得的客戶服務。年12月31日，中國下沉市場線下零售門店數量超過470萬家，通過線下渠道完成的交易金規模占中國2020年下沉零售市場總交易規模數據來源：招股說明書、弗若斯特沙利文報告請參閱附注免責聲明5 ?由于行業產業鏈復雜而冗長且消費需求分散，中國下沉零售市場的線上滲透率仍然較低。2020年，中國鄉鎮市場上的耐用品及農業生產資料類別的線上滲透率分別僅為30.9%及0.9%。然而，隨著互聯網滲透率不斷的提高及技術的發展，中國下沉零售市場產業鏈助他們緊跟消費者不斷變化的需求并提高運營效率。供應商渠道商零售門店消費者現狀及痛點標準化商品，可能無法滿足多元化及本地消費者需求缺乏多元的采購渠道，并高度依附于數量有限的供應商以當地零售門店為主，主要依賴本地客源對價格敏感且更依賴于當地零售門店的人際關系及口碑推薦低效率的多層級分銷渠道網絡欠缺為客戶提供多元化服務的能力商品數量較少，產品質量保障性較低，且價格不具優勢現有的商品和服務無法有效滿足消費者多樣化及長尾需求迫切需求滿足消費者多元、符合本地特色且不斷變化的產品需求豐富且穩定的進貨渠道，以具吸引力的價格采購更優質商品有效的線上線下營銷策略及數字化解決方案能夠選擇更多優質、物有所值的產品于下沉市場建立更有效的銷售網絡向客戶提供增值服務的能力具有價格優勢的穩定供應渠道通過更多元化的渠道獲得優越的消費體驗數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲中國下沉市場零售市場規模龐大、增長迅速且極具特色，但仍行業?分銷網絡復雜低效：中國下沉市場零售行業的分銷網絡相當復雜，導致市場信息不對稱。零售門店未能獲得穩定的商品供應，難以有效滿足下沉市場消費者日益多元化的需求。同時，消費者的真實需求及偏好難以高效傳達到產業鏈上游。?零售門店缺乏數字化解決方案：中國下沉市場零售門店通常在客戶、庫存和營運資金管理方面缺乏有效的數字化解決方案。此外，他們缺乏通過數字化進行在線營銷活動的能力，因此也阻礙了其進一步實現規模擴張。?購物體驗尚待提升：中國下沉市場產品種類繁雜、質量參差不齊、且相關信息有限，加之交易流程冗長、多方參與且物流基礎設施欠發達，消費者通常需要支付更高的價格才能購買到和一、二線市場同等質量的商品，消費體驗仍有較大的提升空間。數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明 中國下沉零售市場規模在整體規模中占比較高：?中國整體零售市場規模從人民幣12.6萬億元增至2020年的19.0萬億元，復合年增長率為8.6%，其中下沉零售市場的增長尤為突出，?中國下沉市場覆蓋的常住人口在2020年底達到12.3億人，占中國總人口87%以上。受益于龐大的人口基數、收入水平提升及政策利好的共同推動，下沉零售市場對中國整體零售市場的貢獻增加，并展現出巨大的發展潛力。中國下沉市場對應GDP亦從2015年的約人民幣53.0萬億元增長至2020年的78.8萬億元，占全國2020年總表:中國下沉零售市場規模龐大表:快消品與耐用品在中國下沉零售市場中占比高備注：快消品包括食品、酒水飲料、美妝個護、家庭用品、煙草嬰用品；耐用品包括家用電器、消費電子產品及家居建材；農業生產 ?中國下沉零售市場交易及服務行業包括：交易平臺主要從事交易業務，專注于提供供應鏈解決方案、交易撮合、物流配送以及售后支持等。SaaS及其他增值服務供應商提供各種運營管理、存貨管理及其他系統支持及升級服務。?中國下沉零售市場交易及服務行業將受益于中國下沉零售市場的整體增長、消費者對消費品質的需求不斷提升以及行業重心向運營表:中國下沉零售市場交易及服務成長空間高表:中國下沉市場分類 2.1股權結構：董事長為實際控制人，持公司32.56%股份實際控制人及最大股東為汪建國，直接持股30.27%，通過五星控股（汪建國持股68.43%）旗下的南京源柏持股2.29%，合計持有基金、華夏人壽、國調基金、深圳華晟持股比例均超過2%。截至2021年9月30日，匯通達擁有565家直接及間接擁有的附屬公司，暫無附屬公司對集團綜合資產、利潤或收益總額貢獻10%以上。以下為匯通達持股100%并對集團整體運營管理具有戰略意義的附屬公司：附屬公司名稱注冊成立地點注冊成立日期股本匯通達所持股權主要業務億凡通網絡科技有限責任公司江蘇省南京市2019年10月22日人民幣50,000,000元100%消費電子銷售江蘇云昌網絡科技有限公司江蘇省南京市2019年10月23日人民幣30,000,000元100%銷售家居建材及交通出行商品江蘇聚勢心創網絡科技有限公司江蘇省南京市2019年12月9日人民幣30,000,000元100%家用電器銷售阡耘信息科技有限責任公司江蘇省南京市2019年9月30日人民幣50,000,000元100%農業生產資料銷售匯通數科智能科技有限公司江蘇省南京市2019年9月20日人民幣52,120,000元100%服務業務數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明10?集團董事長：會議、主持集團對外事務及戰略發展決策。同時擔任五星控股董事長、孩子王兒童用品股份有限公司董事長、本間高爾夫有限公司和先聲藥業集團有限公司獨立非執行董事。?集團執行董事：本集團的業務發展。曾擔任江蘇省商業廳物價處科長、江蘇省五金交電化工總公司總經理、江蘇星普科技貿易有限公司總經理、江蘇五星電器有限公司執行副總裁。趙亮生，自2021年5月起擔任匯通達執行董事，并自2013年1月起擔任首書及副總裁。主要負責監督本集團的財務事務及公司治理。?集團非執行董事：戰略及重大決策。?獨立非執行董事：表：匯通達主要高管情況姓名加入匯通達的日期獲任為高級管理層的日期職位徐秀賢2010年12月6日2010年12月6日首席執兼執行趙亮生2013年1月1日2013年1月1日執行董事、首席財務官、董事會秘書及副總裁邢健虹2015年1月4日2015年1月4日副總裁孫超2015年7月15日2015年7月15日副總裁數據來源：招股說明書 截至成立之日，江蘇匯通達供應鏈管理有限公司分別由汪建國持有52%、徐秀賢持有20%、王健持有10%、卞慧敏持有5%、錢爭鳴持有5%、徐衛紅、蔡景鐘、李永華、王躍、王其林及李煒各持有1.33%股份。2013年11月20日，汪建國、徐秀賢、王健、卞慧敏、錢爭鳴、徐衛紅、李永華、王其林及李煒分別向公司投資1734萬元、1014萬元、330萬元、75萬元、75萬元、18萬元、18萬元、18萬元及18萬元，即合共3300萬元，其中2200萬元注入公司注冊資本。創投、華泰紫金、蘇州順為、北京宇輝及南京道寧分別向公司投資2億元、1.2億元、7000萬元、4950.5萬元、3000萬元、3000萬元及數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明12同年開創了零售行業會員制業務模式，以中國鄉鎮的當地夫妻零售門店作為會員零售門店網絡擴張至10,000多個鄉鎮，收入超100億元。2017年開始推出門店SaaS+業務。SaaS產品涵蓋了數字零售管理、線上門店管理及銷售數據分析等多功能模塊；還提供線下定制化服務，例如主題營銷及品牌推廣活動。2021年，建立覆蓋全國21個省份、超過2萬個鄉年份重大事件2010年江蘇匯通達供應鏈管理有限公司成立，于江蘇省啟動家用電器銷售業務，并將業務擴展至江蘇省以外。2012年開始建立供應鏈能力，以將優質商品的服務范圍擴展至農村地區。2015年本公司由有限責任公司改制為匯通達網絡股份有限公司，屬于一家股份制有限公司。集團開創了零售行業會員制業務模式，自此開始以中國鄉鎮的當地夫妻零售門店作為會員零售門店，將商品供應范圍由家用電器拓展至農業生產資料、家居建材等其他品類。2016年將會員零售門店網絡擴張至10,000多個鄉鎮，集團收入超過人民幣100億元。2017年推出門店SaaS+業務。2021年累計連接超過160,000家會員零售門店、10,000家供應商及20,000家渠道合作客戶，形成覆蓋中國21個省份及逾20,000個鄉鎮的零售生態系統。數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明13匯通達主要面向中國下沉市場提供交易和服務業務。于交易業務農業生產資料、交通出行、家居建材及酒水飲料）并通過自營的匯通達商城網站分銷往渠道合作客戶及會員零售門店。交易業務產生的收入主要包括自營業務模式下的銷售收入及在線撮合業務產業價值鏈上的零售門店及渠道合作客戶提供門店SaaS+（通過超級老板網頁及移動應用程序）及商家解決方案。服務業務產生的收入主要包括公司于SaaS+業務下收取的訂閱費及于商戶解決包括隨同商品銷售一道提供的維護及安裝服務、銷售策劃服務等。公司的交易業務與服務業務已發展為相互促進、彼此增進的體系。從交易業務積累的會員零售門店可為發展門店SaaS+的服務業務增強了客戶粘性。數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明14區域服務平臺通過以下方式向客戶指定地址交付商品：(i)第三方物流公司；(ii)由供應商安排直接配送；或(iii)客戶自提。公司已建立由橫跨24個省份(10)于服務業務項下，公司透過超級老板移動應用及網頁提供(12)消費者使用匯享購在該會員零售門店經營的網上門店下單購買后前往數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明15交易業務：匯通達大部分收入均來源于交易業務。交易業務專注于服務零售行業企業客戶，包括會員零售門店和要包括在公司自營平臺上向會員零售門店及渠道合作客戶提供商品。少數情況下，公司亦會僅通匯通達提供的商品涵蓋家用電器、消費電子產品、農業生產資料、交通出行、家居建材及酒水飲料六大品類。由于公司通常能從供應商渠道商品描述家用電器冰箱、空調、洗衣機、彩電、音響、廚衛電器、小型家電消費電子產品數碼影音、通訊、電腦、智能設備、辦公設備農業生產資料化肥、農藥、飼料、飼料原料、農機設備交通出行電動車、輪胎、電池家居建材衛浴潔具、玻璃、地板、電線、電纜酒水飲料酒類、飲料數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明16數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明17式下，公司可以控制和安排隨后存貨、配送、定價及售后客戶服務。客戶可以通過匯通達商城網頁瀏覽商品、下單及管理訂單數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明18在線撮合業務：在線撮合業務是匯通達交易業務的一種。2020年，在線撮合業務正式開啟。截至2021年9月30日，匯通達發展了1,152家在線撮合業務的第三方供應商。第三方供應商通過在線撮合業務能夠在匯通達商城上從在遵守平臺規則的情況下自由設定價格。匯通達作為商城的擁有者對第三方匯通達通過標準化商品錄入系統、訂單管理工具和自主研發的網頁版在線零售管理系統“超級供應商”為第三方供應商提供網店創設管理、運營管理、營銷管理及供應鏈管理等多種運營和技術支持。同時亦對第三方供應商在匯通達商城上運營每年收取固定平臺服務費1,000元。匯通達采取嚴格的選擇履約、服務及提供商品的質量。數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明19平臺平臺性質功能用戶目標客戶收費模式與其他平臺的連接交易業務匯通達商城網頁用于自營業務：公司以自營業務模式向目標客戶提供商品，主要功能包括商品展示、商品搜索、商品推薦、訂單管理、在線支付及營銷服用于在線撮合業務：公司運營在線撮合業務，第三方供應商可通過該業務運營其于匯通達商城所開設的自有在線門店，并向目標客戶提供商品;公司亦向第三方供應商提供一系列運營及技術支持，如在線門店開設、運營管理、營銷管理及供應鏈管理。會員零售門店及渠道合作客戶會員零售門店及渠道合作客戶會員零售門店及渠道合作客戶第三方供應商商品銷售連接至超級老板，以供會員零售門店采購商品傭金及服務費于第三方電子網頁及/或移動商務平臺上運應用程序及/或營的在線門店微信小程序我們運營于第三方電子商務平臺上開設的自營在線門店，并以自營業務模式向目標客戶提供商品。消費者消費者商品銷售不適用服務業務超級老板匯享購網頁及移動應用程序移動應用程序及微信小程序我們通過多個模塊（包括數字零售管理、在線門店及數據分析）為零售門店提供數字解決方案。我們為會員零售門店提供工具，以建立及運營其自有的在線門店，作為其消費者從該等在線門店購買產品的界面。會員零售門店會員零售門店及其消費者會員零售門店會員零售門店訂閱費訂閱費連接至匯通達商城，以供會員零售門店采購商品作為嵌入超級老板的需額外訂閱的可選模塊2.4主營業務：大部分會員零售門店位于下沉市場會員零售門店：匯通達的會員零售門店主要零售門店、服務于種植及養殖大戶的農資零售門店以及批發與零售一體的零售門店。于2020年，公司84.1%的活躍會員零售門店注冊地址位于下沉市場，公司零售店一般圍繞注冊地址經營業務，因此注冊地址一般能夠代表目標市場。匯通達會員零售門店數量最多的省份依次為江蘇、廣東、浙江、山東和安徽。我們要求會員零售門店在匯通達商城注冊成為會員，并在向我們采購前與我們簽訂平臺服務協議及銷售協議。我們通常要求會員零售門店為依法在中國設立的商家主體且其營業執照經營范圍滿足其實際經營需求。此外，我們通常要求會員零售門店擁有固定的經營場所和現有圖：按地點劃分的活躍會員零售門店數目及占活躍會員零售門店總數的百分比數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明21圖：向我們采購的金額劃分的我們會員零售門店有關所產生收入及百分比的明細圖：向我們采購金額劃分的我們活躍會員零售門店數目及百分比數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明222019年及2020年活躍會員零售門店數目減少，主要由于以下原因：?2018年、2019年及2020年，家電為公司向客戶提供的主要商品類別之一，公司在這三年間分別擁有2事家電產品分銷的活躍會員零售門店，分別占總活躍會員零售門店的62.0%、53.5%及51.5%。同期，空調、電視、洗衣機及冰箱等傳統家電市場有所下降，尤其于2020年有關市場受到COVID-19爆發的不利影響時，因此活躍會員零售門店數目有所減少；?2020年爆發新冠疫情，會員零售門店業務受到地方政府嚴格出行限制的不利影響。2020年及截至2021年9月30日止九個月活躍渠道合作客戶數目有所減少，主要由于以下原因：?在此期間，家用電器為公司提供給客戶的主要商品品類之一，因此，同期空調、電視、洗衣機及冰箱等傳統家電市場有所下降；?公司一直在積極評估及優化客戶組合策略，并有選擇地減少小規模合作客戶的數量；?于同期，批發行業面臨激烈競爭，行業集中度不斷提高，導致渠道合作客戶中間出現行業整合，2020年批發行業的市場參與者的數目整體上減少了約20%。表：活躍會員零售門店數目及活躍渠道合作客戶數目活躍會員零售門店數目34,96834,22532,71557,074活躍渠道合作客戶數目12,95519,42518,80713,653數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明23活躍會員零售門店流失率情況：于2018年、2019年、2020年以及2020年及2021年截至9月30日，活躍會員零售門店的流失率分別為49.1%、44.7%、50.3%、54.8%及50.6%（行業內流失率約50%）。2019年及2020年的活躍會員零售門店數目亦有減少。18,307家及16,863家主要從事銷售家用電器產品的活躍會員零售門店，分別占活躍會員零售門店總數的62.0%、53.5%及51.5%。同期，空調、電視、洗衣機及冰箱等傳統家電市場規模有所下降，尤其于2020年有關市場受到疫情爆發的不利影響時傳統家電市場規模下降程度當期轉為不活躍渠道合作客戶數目除以年/期初活躍渠道合作客戶數目）分別為78.0%、71.2%、67.3%、70.5%及70.3%。據弗若斯特沙主要原因：(i)于2018年、2019年及2020年，家用電器為我們提供予客戶的主要商品品類之一。于2018年、2019年及2020年分別有7,920名、7,945名及6,198名主要向我們采購家用電器產品的渠道合作客戶，分別占活躍渠道合作客戶總數的61.1%、期空調、電視、洗衣機及冰箱等傳統家電市場規模有所下降，尤其于2020年有關市場受到疫情爆發度更高；(ii)我們一直在積極評估及優化客戶組合策略公司來源于渠道合作客戶的收入占比逐年增加。?2018年-2020年，公司來源于渠道合作客戶的收入由147.6億元增加至350.1億元。2018-2020年以及截至2020年及2021年9月30日止九個月，公司來源于會員零售門店的收入分別為144比由49.5%逐年下降至24.7%。表：2018年-2021年截至9月30日按客戶類型劃分的收入貢獻明細2021年截至9月30日金額百分比金額百分比金額百分比金額百分比會員零售門店14,492,31648.6%17,130,06939.3%13,470,37427.1%11,500,51324.7%渠道合作客戶14,756,23049.5%25,366,87058.1%35,010,15270.6%33,534,41672.1%消費者553,1151.9%1,136,2912.6%1,148,6092.3%1,460,9473.1%總計29,801,661100.0%43,633,230100.0%49,629,135100.0%46,495,876100.0%數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明2630日止九個月的344億元增加至截至2021年9月30日止九個月的465億元，其中交易業務占比超99%（消費電子、農資、家用電器合計占比2020年9月30日止九個月的人民幣1.39億元增加149.2%至截至2021年9月30日止九個月的人民幣3.46億元。48,000,00043,000,000數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明27歷史收入利潤增速及2021年前三季度：?2018-2020年收入復合增速為29%，毛利復合增速為15.6%，調整后凈利潤符合增速為61%。?2021年前三季度經營情況：收入約465億元增速約3.46億元增速149.2%。數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明282018年至2021年截至9月30日毛利率有所下降：2018年、2019年、2020年以及2020年及2021年截至9月30日毛利率分別為3.4%、2.9%、2.7%、2.4%及2.6%。2018年至2020年的毛利率下降主要是由于交易業務的毛利率有所下降。交易業務的毛利率由2018年的3.2%降至2020年的2.4%主要由于來自家用動售價上升及公司白酒供應鏈能力的提升。家居建材、農業生產資料及交通出行產品的毛利率保持相對穩定。210.10700%10900%1..圖：2018-2020年度毛利率(單位：%) 合計在線撮合業務服務業務其他自營業務數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明292018年至2021年截至9月30日凈利率有所上升：2018年、2019年及2020年以及2020年及2021年截至9月30日，經調整凈利潤經過就可贖回注資產生利息開支作出調整，分別為人民幣124.3百萬元、人民幣249.5百萬元、人民幣322.1百萬元、人民幣138.9百萬元及人民幣346.2百萬元。2018年、2019年及2020年的149.2%至2021年截至9月30日的346.2百萬元，2020年及2021年截至9月30日的經調整凈利率分別為0.4%及0.7%。2018年至2021年截至9月30日累計虧損增加：2018年、2019年、2020年以及2021年截至9月30日，公司分別錄得累計虧損311.7百萬元、727.0百萬元、1,132.3百萬元及1,412.1百萬元，主要是因為可贖回注資所產生的大量利息開支導致產生虧損凈額。101圖：2018-2020年度凈利率(單位：%)數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明302018年至2021年截至9月30日經營凈現金流逐年上升：2018年、2019年、2020年以及2020年及2021年截至9月30日經營現金流量分別是382.2百萬元、468.3百萬元、499.2百萬元、308.4百萬元及455.0百萬元。2018年經營活動所用現金凈額主要來源于銷售增加導致的貿易及其他應收款項增加和業務擴張導致的存貨增加。2021年截至9月30日經營活動所用現金凈額主要來源于貿易及其他應收款項有4000圖：2018-2021年經營凈現金流及增速(單位：百萬元，%)22.53%660%.0.00%數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明312018年至2021年截至9月30日資產負債率和流動比率基本持平，資產負債率偏高，流動比率偏低：2018年、2019年、2020年以及9月30日流動比率分別為0.92、0.92、0.86、0.89。主要由于可贖回注資及可贖回注資產生的利息開支所致。此后公司可能從流動負債凈額狀況及負債凈額狀態轉回為流動資產凈值狀況及資產凈值狀態。公司預計未來12個月的營運資金充足并計劃通過增加會員門店的數目及擴大下沉市場業務滲透率而產生更多收入。公司亦將采取措10圖：2018-2021年資產負債率與流動比率(單位：%) 圖：資產負債表摘要（單位：千元）截至9月30日非流動資產總額202,726353,2391,419,9612,248,236流動資產總額15,316,75818,789,57820,275,37028,126,642非流動負債總額71,687118,97296,62778,858流動負債總額16,725,38320,475,21023,643,19531,691,339數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明32 線下零售門店網絡的規模和質量：線下零售門店幫助品牌制造商連接本地消費者，因此對中國下沉零售市場至關重要。平臺需要有策略地對線下零售門店進行布局，如結合人口密度與地段優勢覆蓋重點線下門店。此外，廣泛及深入提供服務的深度和廣度：下沉市場中的零售門店對平臺所提供服務內容豐富度的要求不斷提高。交易和服務平臺需要提供有效的服務及優質的供應鏈資源：優質的供應鏈資源及符合市場需求的商品品類組合對于幫助零售門店增加商品品類、提高商品質量、擴大客戶群、降低成本及進一步提升消費者對門店的粘性和口碑方面至關重要。此外，零售門店及覆蓋的消費者數量的增加也進一步提升了平臺對于供應商和其他行業參與者的價值。強大的技術能力和高效的服務團隊：為產業鏈提供有效數字化解決方案的交易和服務平臺能夠幫助供應商、渠道商、零售門店和其他行業參與者進一步擴展業務規模。這又有助于平臺積累數據和深刻的市場洞察，以解決中國下沉市場零售產業鏈面臨的根本性挑戰。此外，平臺需要建立一支高效、高度本地化并理解當地風俗習慣且具備強大培育文化親和力能力的團隊。數據來源：招股說明書、弗若斯特沙利文報告請參閱附注免責聲明33零售行業總體高度分散：據弗若斯特沙利文，目前下沉市場及中國整體市場的零售行業仍然高度分散且數字化滲透率較低。在中國服務零各市場所占市場份額均低于1%。零售行業主要交易平臺通常以混合模式運營：中國服務零售行業企業客戶的主要交易平臺通常以自營模式及撮合模式混合運營，各模式的比例因參與者自身業務策略的不同而存在差異。部分公司會同時運營多個在同一行業的平臺，這些平臺自身通常具有很強的營運及組織獨立性以及業務區分，同時其商業模式及策略、目標客戶、產品及服務供應等亦有所不同。以不同模式運營的交易平臺均為零售門店提供服務，且客戶通常不會對平臺采用的具體模式有特別偏爭格局內。權于平臺進行交易。就線下服務能力而言，匯通達已建立由客戶經理組成的本地化服務網絡，客戶經理提供培訓、規劃及實施營銷活并管理會員零售門店的商品采購等。其他平臺亦建立其自身的線下服數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明34排名平臺面向下沉市場的交易業務規模（十億元）下沉市場交易平臺行業中的市場份額商品品類（*主要品類）SaaS訂閱模式業務描述主要業務模式*耐用品農業生產資料致力于通過獨特的業務模式和數字化能力，1匯通達0.7%交通出行快消品其他付費+免費為中國市場（尤其是鄉鎮市場）零售企業客戶提供交易和增值服務一家美國及香港上市公司旗下的專注于社2阿里零售通~270.6%*快消品免費區新零售的平臺，主要為社區零售店提供訂貨、物流、營銷等增值服務撮合耐用品一家美國及香港上市公司旗下的平臺，專3京喜通~230.5%農業生產資料*快消品*耐用品免費營銷等增值服務一家中國上市公司旗下的平臺，主要服務撮合4蘇寧零售云~230.5%快消品其他免費客戶管理及營銷服務幫助它們實現數字化5天貓優品0.3%*耐用品快消品免費一家美國及香港上市公司旗下的平臺，致力于對縣域零售店供應采購渠道進行數字化改造，為其提供增值服務數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明35中國整體市場交易中國整體市場交易平臺行業中的市場份額面向中國整體市場的交易業務規模（十億元）商品品類（*主要品類）SaaS訂閱模式主要業務模式業務描述排名平臺12345天音愛施德匯通達阿里零售通京喜通~61~231.0%0.9%0.9%0.6%0.4%*耐用品*耐用品*耐用品農業生產資料交通出行快消品其他*快消品耐用品農業生產資料*快消品不適用不適用付費+免費免費免費一家中國上市公司運營的平臺，主要專注于主流中高端智能手機品牌以及移動虛擬一家中國上市公司運營的平臺，專注于消費電子產品的分銷服務及移動虛擬網絡運致力于通過獨特的業務模式和數字化能力，為中國市場（尤其是鄉鎮市場）零售企業客戶提供交易和增值服務一家美國及香港上市公司旗下的專注于社區新零售的平臺，主要為社區零售店提供訂貨、物流、營銷等增值服務一家美國及香港上市公司旗下的平臺，專營銷等增值服務撮合撮合3.3匯通達競爭優勢分析：產品及業務模式優勢致力于服務中國零售行業企業客戶：按照2020年面向下沉市場的交易業務規模計，公司在中國服務零售行業企業客戶的交易平臺中排名第一。自2010年成立以來，公司逐步構建了廣泛的供應鏈以及廣泛布局的會員零售門店及渠道合作客戶網絡，已累計連接超過160,000家會員零售門店、10,000家供應商及20,000家渠道合作客戶，覆蓋中國21個省份及逾20,000個鄉鎮的零售生態系統。憑借持續擴張的下沉市場客戶網絡和多維度洞察數據，公司不斷發展和鞏固與供應商的合作關系，從而能夠提供更多具有價格競爭力的商品組合并吸引貼合市場需求的多元定制門店SaaS+業務：公司基于服務下沉市場零售門店的經驗積累形成了深刻的行業認知及洞見，并于2017年推出門店SaaS+業務，提供數字零售管理、在線門店及數據分析等多個功能模塊門店。公司還向零售門店提供定制化線下服務，旨在幫助零敏銳的中國下沉市場洞察及豐富的商品組合：基于多年在下沉市場的經驗，公司能夠敏銳地洞察下沉市場的需求與偏好，并利用數據分析能力持續豐富商品組合，進而將商品品類結構從最初的家用電器擴展至超過175,000個SKU，包括消費電子、農業生產資料、交通出行、家居建材及酒水飲料等其他品類商品。數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明373.3匯通達競爭優勢分析：運營管理體系優勢高度契合下沉零售市場的客戶經理團隊：匯通達構建了一只擁戶經理會基于會員零售門店所在地的習俗為其提供定制營銷服務，向會員零售門店演示門店SaaS+，并積極參與為會員零售門店提供的現場培訓及營銷服務。客戶經理大多為本地人員，且對下沉市場有深入了解。客戶經理團隊包括業務開發經理和運營經理。業務開發經理負責會員零售門店的開發及管理、門店SaaS+業務及交易業務的推廣以及客戶關系管理。運營經理則負責就門店SaaS產品為會員零售門店提供培訓、規劃及開展營銷活動以及管理會員零售門店的商品采購。客戶經理實行三級管理制度：(i)總部負責設定客戶經理的工作策略、業務目標、考核機制以及培訓指南；(ii)區域管理部門負責該區域客富有遠見且往績卓越的管理團隊：集團創始人及董事長汪建國為中國零售行業的資深企業家，擁有連續成功創業經歷。在中國創辦了家電連鎖領先品牌之一“五星電器”、領先的母嬰及兒童用品零售服務商和兒童成長與發展服務供應商“孩子王”及智能家居市場的領先企業“好享家”等多家其他行業領先的零售企業。集團聯合創始人及首席執行官徐秀賢先生對中國鄉鎮零售市場擁有深刻的了解。高級管理層團隊平均擁有15年的零售及互聯網經驗以及強大的執行與管理能力。數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明384.1歷次融資及本次IPO情況表：匯通達歷史融資情況一覽2021年匯通達完成E輪融資，由國投創益領投。據網經社“電數寶”電商大數據庫顯示，匯通達自2010-聯席保薦人。2022年1月9日通過港交所聆訊。據招股書顯示，本次發行匯通達將用于加強與現有客戶的關系并進一步擴大客戶群；優化供應鏈的能力和效率；增加對平臺的IT基礎設施的投資以及增強門店SaaS+業務變現能力；選擇性地尋求戰略合作、投資數據來源：網經社請參閱附注免責聲明4.24.2持續擴大會員零售門店數量，下沉市場發展空間廣闊：公司計劃在深耕華東及華中地區零售市場的同時，進一步加大在發展潛力強勁的華北及華南地區的業務布局，例如河北省、河南省、廣東省及福建省。在決定是否增加某區域的會員零售門店數量時，會綜合考慮宏觀經濟、各商品品類的市場容量和增長潛力、會員零售門店的密度、滲透率和各會員零售門店的采購量。公司計劃專注于增加會員零售門店的數目及擴大河北省及廣東省會員零售門店的覆蓋率，并計劃加強河南省及福建省現有會員零售門店的運營，同時逐步增加會員零售門店的數目。在產品方面，公司計劃專注于于河南省及河北省并專注于于福建省及廣東省提供家用電器、消費電子產品及酒水飲料。表：2021年截至9月30日以下省份與江蘇省的市場詳情對比省份人均GDP（2020年）會員零售門店數量會員零售門店密度（會員零售門店數量/該省份鄉鎮數量）河北48,528元5,6162.41廣東87,897元5,9363.69河南55,348元10,5744.31福建105,691元15,47713.99江蘇121,205元28,73022.79數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明404.24.2會員零售門店的采購規模尚有很大的提升空間：隨著會員門店網絡的擴張，公司快速增長的交易業務有助于提高對供應商的議價能力。此外，SaaS+業務能夠進一步加強會員零售門店的黏性。未來公司將繼續優化向會員零售門店提供的產品及服務，同時還將提供培訓及其他增值服務，幫助會員零售門店優化管理營運、促進業務發展。此外，公司計劃以改善零售效率及店內購物體驗。營銷和SaaS+業務推廣方面：公司將加強門店SaaS+業務的營銷推廣，包括培訓客戶經理、探索更多外部合作渠道、發揮渠道合作客戶的作用，并計劃基于這些營銷機制帶來的門店SaaS+訂閱收入提供傭金，從而達到互相受益的合作機制。根據向門店SaaS+業務滲透的計劃，公司擬根據其資質及服務能力嚴格篩選并評估有關渠道合作客戶及服務供應商，并密切監督這些合作客戶和供應商的表現。合作提供涵蓋采購、存貨管理、補貨、銷售預測等智能服務。同時將持續升級門店SaaS產品的性能，旨在通過提供實時疊代機制來應對會員零售門店的痛點，從而增強用戶黏性。公司亦擬推出每月推出全國范圍內和區域性的營銷活動，以協助會員零售門店吸引在線流量并促進其銷售。此外，公司擬通過SaaS產品開發更多的促銷功能（如抽獎及團購以便會員零售門店能夠充分利用展業務。數據來源：招股說明書請參閱附注免責聲明414.2未來策略：增加交易平臺的IT基礎設施投入?智慧供應鏈：公司將加大C2M模式的布局，并增加品牌制造商定制化SKU以滿足下沉市場消費者需求。例如與制造商合作推出迎合下沉市場并具有定制尺寸及包裝等功能的SKU。與品牌制造商合作能夠使公司獲得有利條款及價格并維持適當利潤率。此外，公司擬加強在貨品智能比選定價以及智能庫存規劃方面的數據