-我國上市銀行經營績效與高管薪酬相關性實證研究摘要本文在國內外學者的研究基礎上，通過篩選樣本，最終確定了在滬深兩市上市的16家商業銀行，主要收集了這16家上市商業銀行2012-2019年的財務指標。收集的財務指標有凈資產收益率、每股收益、不良貸款率以及資本充足率和各上市銀行的高管平均薪酬。本文首先對面板數據進行相關系數的計算和多重共線性的檢驗并且通過了異方差的檢驗后對面板數據進行回歸分析，在回歸分析中首先進行單位根檢驗驗證面板數據平穩性，再進行F檢驗和豪斯曼檢驗選擇隨機效應模型進行回歸。通過回歸分析得出上市銀行經營績效與高管薪酬確實存在一定的相關關系，但是相關關系并不是很明顯，說明高管薪酬與經營績效雖然相關，但是提高高管的薪酬不能正相關的促進經營績效的提高。因此文章根據回歸的結果，并根據商業銀行的現狀對我國商業銀行的高管薪酬激勵政策提出了長短期激勵手段相結合，加強外部監管和提高安全性績效考核等相關的建議。關鍵詞：高管薪酬經營績效回歸分析上市銀行目錄TOC\o"1-3"\h\u314021緒論 1244001.1選題背景 197741.2研究意義 144311.2.1現實意義 1302541.2.2理論意義 2257281.3研究方法 2214191.3.1文獻研究法 2258451.3.2回歸分析法 2115572國內外研究動態評述 2222992.1國內學者研究評述 2116702.1.1高管薪酬與經營績效正相關 2228452.1.2高管薪酬與經營績效不相關或相關性不顯著 311382.2國外學者研究評述 415472.3文獻評述 537163相關概念及理論基礎 5185563.1相關概念 5283853.1.1商業銀行經營績效 5213683.1.2高管薪酬 6246513.1.3高管 610803.2理論基礎 627363.2.1委托-代理理論 6277083.2.2人力資本理論 7178394高管薪酬對經營績效影響的實證分析 7266864.1樣本選擇 7144144.2變量選擇 850164.3經營業績指標變量 818544.3.1凈資產收益率 891994.3.2每股收益 836824.3.3資本充足率 8223094.3.4不良貸款率 8182964.4數據來源 8117394.5研究假設 9202394.6相關性分析和檢驗 9161414.6.1相關性分析 10169474.6.2多重共線性檢驗 1155214.6.3White異方差性檢驗 11170144.7回歸分析 12200904.7.1經營績效對銀行高管薪酬的影響 1269744.7.2銀行高管薪酬對經營績效的影響 13101644.8小結 1467815實證結論分析與建議 14267035.1實證分析結論 14695.2對于加強和完善高管薪酬激勵制度的建議 1562265.2.1建立長短期激勵相結合的制度 15173595.2.2加強外部監管 15276715.2.3提高安全性績效考核 168692參考文獻 1610098致謝 1818469附錄1：16家上市銀行2012-2019年的相關數據 191緒論本章節是針對本文的研究內容，指出本文的研究背景以及本文研究的意義，并給出本文所需要的研究方法。1.1研究背景我國改革開放40多年來，正處于經濟發展的轉型期，從高速發展進入經濟新常態，經濟增長也從粗放式增長轉變為高質量增長。在此背景下，對我國各類企業的經營提出了新的要求。對于我國金融體系來說，銀行是不可缺少的一部分，為我國經濟社會的發展注入了源源不斷地活力。隨著股份制公司的出現，兩權分離應運而生。通過分工，提高了公司的經營效率，特別是在大企業、大集團企業的發展過程中。在兩權分離的經營過程中，委托代理問題是一個比較重大的問題。高管激勵是解決委托代理問題的主要措施之一。對于銀行而言，薪酬激勵是高管激勵的主要激勵手段。高管薪酬一直受到大家的質疑，尤其是金融高管的高薪酬。主要問題是高管薪酬是否與業績相符，特別是在2008年金融危機之后。上市銀行年報一出，高管薪酬問題就會反復討論。在我國的銀行中，從業人員業績高，相應地工資也會高。但是工資與業績的結構比較簡單，大多數時間都是通過短期激勵來實現銀行總體業績的提高，對于員工的長期激勵手段很少。與我國上市商業銀行不同，無論是從管理經驗上還是管理制度上，外資銀行總是略勝一籌。外資銀行將高管薪酬與個人能力和業績相聯系，和獎懲相聯系。這也使得外資銀行在人力資源的競爭中占據了更大的優勢。只有提高自己的能力，才能在與外資銀行的競爭中取得優勢，因此必須引起對自身能力提升的重視，為了培養和吸納人才，我們必須投入更多的資金支持，同時我們也要更多地對高管薪酬激勵制度的研究。1.2研究意義從某種意義上來講，金融業的發展是否健康、持續，決定了一個國家經濟的發展受否繁榮。同樣地，作為金融業重要組成部分，銀行業的健康、平穩的發展也是一個國家經濟健康發展的基礎和前提。隨著市場經濟的發展，銀行高管作為人力資本，是銀行的直接管理者。高管薪酬的合理性和高管激勵的有效性對銀行的盈利能力和發展起著非常重要的作用。因此，探討高管薪酬與銀行績效的相關性以及影響其相關性的因素，對于完善我國高管薪酬體系，提高銀行的管理水平具有重要的現實意義。1.2.1現實意義作為中國金融業的巨頭，銀行業一度被視為就業的金飯碗。隨著我國經濟的不斷發展，各行各業都在進行改革，金融業也不例外。金融創新、科技金融、互聯網金融等業態突然出現，逐漸趨向于智能化、去人工化，因此銀行業面臨著越來越多的挑戰，對管理層的經營能力要求也越來越高。銀行的經營管理對銀行經營績效的提高以及銀行的長遠發展起著決定性的作用。因此，本文對于經營績效和高管薪酬的研究具有重要的現實意義，可以為我國銀行業未來的發展提供一些參考和建議。1.3研究方法1.3.1文獻研究法通過中國知網閱讀碩士畢業論文和期刊相關的文獻以及各類網站上相關的資料，具體及時的了解研究的最新方向，在前面學者的研究基礎下，本文對其研究進行總結分類，找到自己的切入點并進行相關內容的研究。1.3.2面板回歸分析法由于上市公司財務報表公開的內容可能不包括本文所需要的高管薪酬這一項數據，因此為了考慮到本文所需要的連續和完整的數據。所以選擇了2012-2019年的財務年報數據，并整理在Excel表格中。首先通過相關性檢驗，多重共線性檢驗和White異方差性檢驗。在回歸之前進行單位根檢驗、F檢驗和豪斯曼檢驗，最終選擇隨機效應模型進行面板數據回歸。

2文獻綜述在我國，上市銀行高層管理者的薪酬在20世紀末才在財務報表中公開披露，所以說，到21世紀才真正地開始了對其薪酬的研究。由于銀行業的特殊性，所以國內對于其與經營績效的研究相對沒有那么多。但是通過整理已有的文獻可以將其分為兩類：高管薪酬與經驗績效呈正相關，高管薪酬與經營績效不相關或者是相關性不顯著。2.1高管薪酬與經營績效正相關楊大光、朱貴云和武治國[1]通過選擇招商銀行、上海浦東發展銀行、民生銀行、華夏銀行和深圳銀行5家上市銀行作為樣本，選擇2001-2007年間的高管薪酬，凈資產收益率，每股收益和不良貸款率等指標作為樣本數據，將銀行的總資產作為控制變量進行研究，實證研究結果表明：上市銀行經營績效可以解釋高管薪酬變化的程度為30%，我們可以看出，高管薪酬激勵并不能有效的激勵員工，達到提高經營業績的目的。陳珠明、劉家鵬和李鵬程[2]研究了國內23家銀行，通過相關數據進行實證分析和結果驗證，加入銀行資本因素，對上市銀行經營績效與高層管理者的薪酬進行相關性研究，研究的結果就是銀行高管薪酬待遇水平受銀行資金充裕水平的影響，但是其受監事會成員數量的影響并不顯著，也就是說我國銀行內部監管體制并不完善。葉涵哲[3]通過計算出一個能夠衡量經營績效的綜合系數，利用熵權法對銀行績效進行了評估。并進一步研究了兩者之間的相關關系。利用多元線性回歸的方法，通過對兩者之間的相關關系的研究來驗證兩者之間是否存在明顯的相關關系，并據此提出了關于經營我國商業銀行的建議與相關的政策意見。同樣地，宋增基[4]的研究樣本為我國11家上市商業銀行，研究對象是2006-2009年的經營指標，對兩者之間的關系進行研究。也得出兩者之間存在正的相關關系。汝曉可[5]在國內外研究現狀的基礎上，選擇了滬深兩市上市的23家銀行作為樣本，通過盈利性、安全性、流動性等三方面作為銀行業績的衡量標準并與高管薪酬進行了實證研究，研究結果表明兩者之間存在正相關關系，但是提高員工的工資水平，企業業績并沒有很好的提升，由此可以看出銀行內部高管薪酬激勵體系還不是很完善，得出應該重視公司長期激勵，完善內部監督機制。錢秋蘭[6]通過研究委托代理理論，并將國外高管薪酬與國內高管薪酬進行分析比較得出國有控股銀行與非國有控股銀行之間高管薪酬之間的差距大，根據銀行的性質將銀行分為國有控股和非國有控股兩類，采用實證分析的方法，實證結果表明非國有控股銀行的高管薪酬對銀行經營績效產生了正的影響，國有控股銀行的高管薪酬則對銀行經營績效產生了相反的影響。本文還考察了延期支付和股權激勵對銀行經營績效的影響，分析結果表明：銀行經營績效受這兩方面因素的反向影響。基于上述分析，文章還提出了提高銀行的經營績效需要結合我國實際國情，逐漸的完善我國的商業銀行高管薪酬激勵政策，建立比較完善的綜合績效考核機制。梁藝山[7]通過面板回歸進行兩者之間相關關系地檢驗，并且構建了一個因子來衡量銀行的績效，并定性的提出假設，定量的進行回歸分析，最終得出了兩者之間存在整的相關關系，并根據結果提出了相關建議。同樣地，趙海華[8]通過對14家商業銀行數據的實證分析也得出了兩者之間存在正的相關關系。楊雁[9]運用2008-2012年的面板數據進行回歸分析，選取的經營績效指標為凈利潤、凈資產收益率和每股收益。最終得出兩者之間存在正的相關關系。2.2高管薪酬與經營績效不相關或相關性不顯著魏剛[10]選取了滬深A股市場的16家上市公司為樣本，根據該樣本銀行1999年的年報數據，通過描述性統計和回歸分析認為：公司經營績效對我國上市公司高級管理人員的報酬并沒有產生顯著正向影響。影響上市公司高管報酬水平的因素之一是行業因素而不是高管的報酬。李錫元和倪艷[11]隨機選取了約一百家上市公司作為研究研本，收集了樣本上市公司2002—2003年的財務數據，以凈利潤、主營業務收入、凈資產回報率衡量企業經營業績，利用Eviews6.0軟件對CEO的貨幣性薪酬與經營業績的相關性進行線性回歸和相關分析，結果發現他們之間的相關關系很微弱，幾乎沒有相關關系。這表明我國上市公司的高管薪酬激勵機制沒有產生預期的好效果，高管薪酬激勵機制有待完善。張立新和黃馳[12]選取了16家上市銀行的數據，同樣地也是證明了兩者之間沒有存在密切的關系。管征和湯丹寧[13]也是考察了我國多家商業銀行的高管薪酬和經營績效之間的關系，收集歸納了2007-2009三年的數據，分析上市銀行高管薪酬與經營績效之間的關系，而且把銀行之間的不良貸款情況綜合納入考慮，同時也考慮了工資待遇公平性問題，銀行的經營績效并沒有隨著高管薪酬的增加而提升。因此得出了兩者之間并沒有很強的相關性的研究，甚至兩者之間存在著某種負相關。王朝第[14]利用36家上市銀行2005年的數據實證分析，研究表明，對高管薪酬的激勵對銀行績效的提升沒有作用，也就是說高管薪酬與銀行績效之間沒有明確的顯著性相關性。同樣地，李增泉[15]也得出同樣的結論，認為高管薪酬與銀行績效之間沒有明確的線性相關性。紀漢霖、王夢露和袁鳳學[16]對十家上市銀行2007-2014年的數據運用動態面板模型進行分析。分析結果表明，樣本十家銀行的高管激勵重視短期激勵而忽視了長期激勵，且其與經營績效的關聯性不高。陳旭東和谷靜[17]考慮兩者之間的相關影響，選擇的樣本為在滬深兩市上市的商業銀行。通過最小二乘法進行了相關性檢驗，認為兩者之間并不存在某種相關關系。同樣地，李潔和嚴太華[18]也是得出兩者之間不存在某種關聯的結論。茍開紅[19]運用SPSS軟件對收集到的數據對兩者之間的關系進行了相關性分析，結果表明兩者之間也是不存在顯著的相關關系。提高高管的薪酬并不能有效的提高銀行的經營業績。本章小結結合國內外文獻，我們可以得出結論，國內外學者的研究可以歸結為兩類，第一類就是上市銀行高管薪酬與經營績效呈正相關，但是經營績效對于高管薪酬影響不顯著；另一類就是高管薪酬與經營績效之間不存在相關關系。國外的學者對于兩者之間關系的研究早于國內，國外的研究方法比較先進，因此在國外學者研究的基礎上，國內學者對兩者之間的關系進行研究，國內學者一般使用3-5年的數據來進行研究，通過對文獻的閱讀，知道國內的學者一般用流動性、安全性以及盈利性三個方面來衡量銀行的經營業績，反映這三個方面的財務指標有凈資產收益率，每股收益以及資本充足率等。但是由于模型的設定、自變量的選取等的差異，還是沒有形成一個統一的看法。本篇文章在前面學者的研究基礎上，利用國泰安賬號、同花順、東方財富等軟件查找最新數據，選擇了16家上市銀行2012-2019年的相關數據進行實證分析和研究，并試著得出結論。

3相關概念及理論基礎本文的研究需要一些概念和理論作為支撐，因此在研究之前需要做一些理論和概念的闡述，以便于對文章的專有名詞理解。本章節就是對本文的專有名詞的相關概念以及本文所需要的理論基礎做出解釋。3.1相關概念3.1.1商業銀行經營績效商業銀行經營績效[21]也稱成就，成績等，是人們經貫某一努力之后所做出的成績以及成果。績效分為企業業績和個人業績，企業業績并不是個人業績的加和。商業銀行的經營績效是指其在某些一定的時間段所取得的成績。通常可以用一些指標來衡量商業銀行的經營績效，比如銷售額、利潤率凈資產收益率、每股收益、不良貸款率、存貨周轉率和資本充足率等。我們都知道銀行的經營具有高負債的特點，所以我們在衡量商業銀行經營績效的時候一定要將其安全性、流動性以及盈利性納入統籌考慮范圍之內。3.1.2高管薪酬通過自己的勞動成果，高層管理者可以獲得的報酬稱為高管薪酬[22]。該報酬分為廣義報酬和狹義報酬，廣義的報酬指的是高管獲得的精神性報酬和物質性報酬。精神性報酬包括職位的提升、出國深造的機會、心理上的成就感等非金錢性的收入。狹義的報酬指的是物質性報酬，物質性報酬包括基本工資、津貼、績效獎金帶薪休假等現金性收入。對于本文所要研究的上市商業銀行，由于上市銀行財務報表披露的局限性以及精神性報酬的難以衡量性，所以本文所研究的高管薪酬主要指的是物質性報酬。3.1.3高管銀行高管[22]，即銀行的高層管理者。在國外，高管指的是CEO，但是在國內，高層管理者通常被認為是董事長、總經理、副總經理、財務總監等等，并沒有包括董事會及監事會成員，但是在我們國家，董事們可以兼任公司的總經理參與公司日常事務的處理與公司的運營。所以說，高管可以包括董事會成員，本文的高管指的是上市商業銀行的行長、副行長、董事長秘書、董事、監事以及公司章程中規定的其他人員。3.2理論基礎3.2.1委托-代理理論委托-代理理論主要內容是：隨著社會的進步，生產力水平在提高，生產規模在擴大，在此背景下經營公司所需要的專業技能越來越多，需要管理者的專業能力越來越強，由于自身能力的有限，公司的所有者會聘用有專業知識且愿意經營公司的人來管理公司，因此也就出現了委托人和代理人，他們之間也就產生了一種關系：委托-代理關系。委托-代理關系雙方各取所需，但是所追求的利益不一樣，委托人是公司的所有者，他們追求的是如何使公司得到最高的收益，而代理人是在工資報酬一定的情況下，追求的是自己休閑娛樂的時間最大化。因此在委托-代理關系中，由于信息之間的不對稱性，代理人在代理過程中只考慮了自身利益的最大化，而沒有將委托人追求的公司利益最大化放在首要位置考慮，最終會由于僅僅追求自身利益最大化，不顧公司長遠的發展，損害委托人的利益。對于銀行這種專業性極強的行業來講，委托-代理關系必不可少，我們可以通過對于高管的薪酬激勵制度來避免由于信息的不對稱性對銀行的損害。3.2.2人力資本理論美國經濟學家舒爾茨和貝克爾在20世紀60年代提出了人力資本理論。該理論與人們的傳統認知不同，認為物質資本和人力資本共同構成了資本，并且人力資本發揮著更重要的作用[20]。同時該理論認為，經濟能否高質量的發展取決于人的能力而非物質的多少。在當今的經濟社會背景下，高層管理者的人力資本在企業的發展中愈發的重要。高層管理者所擁有的能力、智商、知識、技術都會影響到企業的經營績效，高層管理者所具有的人力資本是無法預測和估計的，為了使得高層管理者的人力資本發揮到最大，最簡單的方式就是利用高管的薪酬激勵制度。人力資本理論[22]在銀行業的發展表明，各個銀行的經營業績不同，最重要的一點就是他們的人力資本不同。高層管理者的人力資本是各個銀行之間業績不同的最主要原因。所以就要求了對于高層管理者薪酬的關注，還要有相應的長短期激勵相結合的對策，綜合各方面因素制定激勵政策。本章小結本章通過介紹介紹高管薪酬和上市銀行經營績的相關概念，并指出研究高管薪酬與銀行經營績效的理論基礎：委托代理理論以及人力資本理論，這兩個理論不僅要求對高層管理者薪酬關注，還要有相應的長短期激勵相結合的對策，綜合各方面因素制定激勵政策來更好地提升業績。4高管薪酬對經營績效影響的實證分析本章節屬于本篇文章最核心的部分，對本文所收集到的面板數據整理在excel表格中，在回歸分析前對這組面板數據進行處理。然后再進行回歸分析，最終得出兩者之間相關性的結論。4.1樣本選擇截至2019年末，中國上市銀行數量已經達到51家，包括6家大型商業銀行，9家股份制商業銀行，26家城商行和10家農商行。其中四家位列全球系統重要性銀行，13家入選全球金融500強。各大銀行上市時間的不一致，如深圳發展銀行最早在1999年公開上市，至今已有20年之久，然而上市較晚的銀行上市時間就只有幾年，為了保證數據的完整性和連貫性以及可對比性，本文選擇的樣本為十六家上市商業銀行，樣本數據是2012-2019年總共8年的財務數據。選擇的16家上市商業銀行分別為：中國銀行、中國農業銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、交通銀行、中信銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、興業銀行、平安銀行、招商銀行、浦發銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行。4.2變量選擇商業銀行的經營管理目標就是:在保證資金安全和資產流動的前提下，爭取最大的利潤，這也是商業銀行在經營活動中的三個目標，即盈利性、流動性以及安全性。也可以用這三個方面來全面衡量商業銀行的經營績效[23]。因此本文選取的經營業績指標變量依次為：凈資產收益率，每股收益，資本充足率,不良貸款率，前三名高管平均薪酬。4.3經營業績指標變量4.3.1凈資產收益率凈資產收益率又稱股東權益報酬率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資產的效率。凈資產收益率越高，說明公司的收益越高，企業的發展潛力就越大；該指標體現了通過自由資產來獲取凈收益的能力，同時它也決定了一個企業是否要負債經營。4.3.2每股收益每股收益即每股盈利，又稱每股稅后利潤，指的是稅后利潤與股本總數的比率。是普通股股東每持有一股所享有的企業凈利潤或者企業需要承擔的企業凈虧損。企業的經營業績可以通過每股收益這個財務指標來進行衡量，它可以衡量公司的投資風險以及企業的獲利水平。機構投資者可以根據每股收益做出相關的決策。4.3.3資本充足率資本充足率又叫資本風險資產率，資本充足率是一個銀行的資產總額對其風險加權資產的比率。對資本充足率進行控制，可以保證銀行等金融機構避免一些不必要的風險，它是保證銀行等金融機構正常運行所必需的資本比率。因此，每個國家的金融管理當局都會采取措施對其進行控制，目的是監測銀行面對風險時抗風險的能力。4.3.4不良貸款率不良貸款率指的是銀行不良貸款占總貸款的比重，不良貸款是指發放出去但是并不能完全收回甚至收不回的貸款。不良貸款率越低，銀行資產存在的風險越低。4.4數據來源本文選取的樣本為十六家上市商業銀行，樣本數據為2012-2019年各銀行的財務數據：凈資產收益率、每股收益、資本充足率、不良貸款率和前三名高管薪酬的平均薪酬。數據來源于銀行披露的年報、國泰安數據庫、東方財富、同花順等財經軟件，這些數據有的是直接查找而得，有的則是間接計算而得，最終整理歸納成面板數據。使用Eviews10.0軟件對上面的面板數據進行實證分析。4.5研究假設我國商業銀行和其他行業的企業一樣，都存在委托代理理論。根據本文第二章所提出的委托-代理關系雙方各取所需，委托人是公司的所有者，他們追求的是如何使公司得到最高的收益，而代理人是在工資報酬一定的情況下，追求的是自己休閑娛樂的時間最大化。因此在委托-代理關系中，由于信息之間的不對稱性，代理人在代理過程中只考慮了自身利益的最大化，而沒有將委托人追求的公司利益最大化放在首要位置考慮，最終會由于片面追求自身利潤最大化，不顧公司長遠的發展，損害委托人的利益，即代理成本。所以董事會需要考核公司高管的業績，以此來提高委托人的利益，目的是為了減少委托代理成本，公司的高層管理者按照他們對公司績效的貢獻大小來取得報酬。所以，經營績效的降低會使得高管薪酬減少，銀行的盈利性水平是通過凈資產收益率、每股收益來展現的。因此可以提出假設：假設一：高管薪酬與商業銀行凈資產收益率、每股收益呈顯著正相關關系。資本充足率衡量商業銀行資產是否安全的財務指標，其反映了銀行抗風險的能力。銀行高管高額的薪酬低意味著其承擔的機會成本比較低，高管如果采取片面不可取的方式進行銀行的日常經營的話，就不利于銀行的總體經營業績，同時，高層管理者們自身需要承擔的風險也很大，所以高層管理者在制定經營策略的時候會考慮銀行的長遠發展，使銀行更持久穩定的運行。資本充足率反映了銀行自身是否穩定的依據，根據上述分析，可以提出假設：假設二：假設高管平均薪酬與資本充足率呈正相關關系。不良貸款率指金融機構的不良貸款除以總貸款余額計算出來的比率，不良貸款率指的是銀行不良貸款占總貸款的比重，不良貸款是指發放出去但是并不能完全收回甚至收不回的貸款。這個指標反映了銀行發放貸款的質量。不良貸款率越低，銀行資產存在的風險越低，銀行的利潤越低，銀行高管從中獲取的績效工資也就越低。因此本文可以假設：假設三：高管平均薪酬與不良貸款率呈正相關關系。4.6相關性分析和檢驗4.6.1相關性分析使用stata對面板數據進行相關性分析，得出如下圖的相關系數：（其中X1是凈資產收益率，X2是每股收益，X3是資本充足率，X4是不良貸款率，Y是前三名高管的平均薪酬）表4-1各變量的相關系數表以及p值CorrelationProbabilityX1X2X3X4yX11.0000.2370.0070-0.3180.0003-0.6520.00000.1320.1367X20.2370.00701.0000.2090.0177-0.1530.08380.3430.0001X3-0.3180.0003-0.2090.01771.0000.15300850-0.4410.0000X4-0.6520.0000-0.1530.08380.153008501.0000.1900.0320Y0.1320.13670.3430.0001-0.4410.0000-0.1900.03201.000資料來源：stata軟件回歸整理得到。由表4-1對于各個變量之間的相關性檢驗結果可以進一步對于高管薪酬與各經營指標之間的相關關系分析如下：高管平均薪酬（Y）與凈資產收益率（X1）的相關系數為0.132，初步證實了高管薪酬與凈資產收益率是正相關關系，驗證假設一成立。但是在5%的顯著性水平下，統計結果不顯著。高管平均薪酬（Y）與每股收益（X2）的相關系數為0.343，并且在5%的顯著性水平下，統計結果顯著，初步證實了高管薪酬與每股收益是正相關關系，驗證假設一成立。高管平均薪酬（Y）與資本充足率（X3）的相關系數為-0.441，在5%的顯著性水平下，統計結果顯著，初步證實了高管薪酬與資本充足率是負相關關系，與假設二相反，說明銀行在高管薪酬的制定中不僅考慮了短期盈利的增加，也考慮了銀行經營的風險性，高管平均薪酬（Y）與不良貸款率（X4）的相關系數為-0.190，且在5%的顯著性水平下，統計結果顯著，初步證實了高管薪酬與不良貸款率是負相關關系，與假設三相反，說明了高管薪酬制度的制定中考慮了流動性的因素。同時，我們還可以看到凈資產收益率（X1）和不良貸款率（X4）的相關系數為-0.652，兩者之間的負相關關系比較大，說明兩個自變量之間可能存在自相關性，為了進一步說明兩者之間是否存在自相關性，本文接下來將進一步通過多重共線性的檢驗來驗證兩者之間是否存在自相關性。4.6.2多重共線性檢驗利用我們學過的多重共線性檢驗的知識：當模型的方差擴大因子VIF小于等于十的時候，說明各自變量之間不存在多重共線性。利用stata回歸得到的各個變量的方差擴大因子VIF如下表：表4-2各個變量的方差擴大因子變量VIF1/VIFX11.940.5167X21.140.5717X31.080.8751X41.750.9237資料來源：stata軟件回歸得到從表4-2中可以知道變量X1、X2、X3、X4的方差擴大因子分別為1.94、1.14、1.08、1.75，他們都遠遠小于10，說明各個變量之間不存在多重共線性。不需要剔除變量，接下來進行異方差性檢驗。4.6.3White異方差性檢驗通過對方程的異方差性檢驗來驗證是否存在異方差。檢驗結果如下：表4-3異方差檢驗回歸結果統計量值檢驗統計量p值F統計量4.2984F（14，113）0.0000Obs*R-squared44.4790Chi-Square（14）0.0000ScaledexplainedSS51.0318Chi-Square（14）0.0000資料來源：stata軟件回歸得到上表輸出的是檢驗結果，這里給出了三個統計量，一個是F-statistic，它是檢驗輔助回歸式的所有解釋變量的系數都為零的F統計量；另一個是Obs*R-squared，它就是White提出的卡方統計量；第三個是ScaledexplainedSS，它根據回歸平方和除以2倍的標準差的4次方計算得到，屬于LM統計量。從這三個檢驗結果來看，在5%的顯著性水平下，結論都應該是拒絕原假設，即模型不存在異方差。因此可以對變量進行多元回歸分析。4.7回歸分析在相關性分析中，通過相關系數和多重共線性檢驗得出各個自變量之間不存在自相關性，且不存在異方差，所以可以對這組數據進行多元回歸分析，本文是將高管薪酬與經營績效互相為被解釋變量進行回歸。在多元回歸分析前，首先進行單位根檢驗，驗證序列的平穩性，然后進行F檢驗，最后利用豪斯曼檢驗使用固定效應形式還是隨機效應模式，最后進行eviews回歸分析。4.7.1單位根檢驗為了使回歸結果更加真實，避免模型中存在偽回歸，所以進行單位根檢驗驗證模型的平穩性。本文的數據屬于面板數據，對于面板數據的單位根檢驗可以采用的方法有：LLC檢驗、ADF檢驗。本文通過stata實現單位根的檢驗，檢驗結果如表4-3，通過表4-4可以知道各個變量Y、X1、X2、X3、X4都是平穩的。表4-4各個變量的平穩性檢驗變量平穩性檢驗平穩性LLC檢驗ADF檢驗X1-12.31770.000059.03100.0025平穩X2-13.47370.000059.08150.0025平穩X3-18.44690.000081.41030.0000平穩X4-11.73480.000070.99790.0001平穩Y-8.19920.000058.89360.0026平穩資料來源：eviews軟件回歸4.7.2F檢驗F檢驗的目的是為了檢驗模型在回歸的時候是使用混合回歸模型還是固定效應模型。為了使回歸模型更加準確，首先進行F檢驗，分別計算個體固定效應模型和混合估計模型的殘差平方和。計算F值的公式為：，自由度為（N-1,NT-N-K）（SSET為混合回歸估計模型的殘差平方和，SSEf為個體固定效應模型的殘差平方和，N為截面數16，T為時間數8）。使用Eviews進行回歸得到個體混合回歸模型的殘差平方和為34.1123，個體固定效應模型的殘差平方和為10.0811。根據表4-4的數據可以計算出F=16.5276，查表得F0.05(15,104)=1.75,F>F0.05(15,104),拒絕原假設，選擇個體固定效應模型。下面進行回歸分析。4.7.2豪斯曼檢驗從上面的相關性檢驗中可以知道面板數據不存在空間相關性，使用豪斯曼檢驗不會對樣本造成較大的模型扭曲，不會得出錯誤的結論。利用F檢驗得出了模型存在個體效應，還需要考慮模型得個體效應是否與解釋變量相關，豪斯曼檢驗是檢驗模型個體效應或時間效應與解釋變量是否相關，從而確定模型選擇固定效應形式還是隨機效應形式。檢驗結果見表4-5，從表中可以知道p值為0.1792，因此在5%的顯著性水平下接受原假設，選擇隨機效應模型。表4-5豪斯曼檢驗Testsummarychi-sq.statisticchi-sq.dfp值豪斯曼檢驗6.279740.1792檢驗結果變量固定效應隨機效應p值X10.00017-0.00990.0718X20.02610.12030.1382X3-00284-0.06530.0171X4-0.4389-0.47820.3288資料來源：eviews軟件回歸得到4.7.3回歸分析通過上面的F檢驗和豪斯曼檢驗結果，可以知道選擇個體固定效應模型進行回歸。使用Eviews進行回歸，回歸結果如下表4-5所示。表4-6高管薪酬為被解釋變量的回歸結果回歸結果變量系數標準誤差t統計量概率C8.96780.660313.58080.0000X1-0.04490.0175-2.57190.0113X20.25250.06693.77380.0002X3-0.19450.0310-6.26730.0000X4-0.57740.1548-3.73110.0003R^2=0.3930調整的R^2=0.3732F統計量為19.9039F的p值：0.0000資料來源：eviews軟件回歸得到回歸結果為：（Y表示上市銀行高管平均薪酬，X1表示凈資產收益率，X2表示每股收益，X3資本充足率，X4表示不良貸款率）通過上圖的回歸分析結果顯示：在5%的顯著性水平下，各解釋變量的t統計量均顯著，說明其對高管平均薪酬的影響是顯著的。R2=0.3930，調整的R2=0.3732，說明模型對樣本的擬合不太好，但是F=19.9039，說明各解釋變量聯合起來對被解釋變量有顯著影響。本章小結本章節以商業銀行經營特殊性的實際出發，把商業銀行在經營過程中的盈利性、安全性以及流動性納入統籌考慮范圍之內，選擇了能夠有效衡量銀行經營績效的指標：凈資產收益率、每股收益、資本充足率、不良貸款率以及資本充足率。利用16家商業銀行2012-2019年的面板數據分析商業銀行的高管薪酬與經營績效之間的關系，通過stata對面板數據進行相關系數的計算和多重共線性的檢驗，也通過了異方差的檢驗，對面板數據進行回歸分析，在回歸分析中首先進行單位根檢驗驗證面板數據平穩性，再進行F檢驗和豪斯曼檢驗選擇隨機效應模型進行回歸。得到了高管薪酬與經營績效之間存在的關系。

5實證結論分析與建議上一章對數據進行了回歸分析并得出了結果。本章就是針對回歸結果進行分析并針對回歸結果提出建議。5.1實證分析結論從上文的實證分析中，我們可以知道上市銀行平均高管薪酬與每股收益成正相關，與假設一致，它們的相關系數為0.343，屬于中等相關，即不存在顯著的線性關系。每股收益指的是稅后利潤與股本總數的比率。是普通股股東每持有一股所享有的企業凈利潤或者企業需要承擔的企業凈虧損。企業的經營業績可以通過每股收益這個財務指標來進行衡量，它可以衡量公司的投資風險以及企業的獲利水平。機構投資者可以根據每股收益做出相關的決策。兩者之間存在著正的中等相關關系，說明高管薪酬雖然與銀行的經營績效相聯系了，但是沒有能很好的促進銀行經營績效的提升。針對這個問題，可以建立長期的激勵制度來代替短期的激勵制度。與不良貸款率成負相關，與研究假設是不一致的。它們的相關系數為-0.190，相關程度極弱。不良貸款是指發放出去但是并不能完全收回甚至收不回的貸款。這個指標反映了銀行發放貸款的質量。按理來講，不良貸款率越低，銀行資產存在的風險越低，銀行的利潤越低，銀行高管從中獲取的績效工資也就越低。但是本文的結論是與不良貸款率呈負相關，說明銀行在高管薪酬的制定中不僅考慮了短期盈利的增加，也考慮了銀行經營的風險性，相關程度極低，說明并沒有很好的把銀行的風險性納入高管薪酬的激勵制度中。與資本充足率呈負相關，資本充足率是一個銀行的資產總額對其風險加權資產的比率。資本充足率的提高相應的帶來高風險并不意味著好的經營績效，回歸結果說明兩者之間存在著負相關的關系，與大多數的學者研究結論一致。說明了高管薪酬制度的制定中考慮了流動性的因素。綜上所述，兩者之間存在著不明顯的線性關系，相關性極低，高管的薪酬與每股收益呈正相關，說明上市銀行已經建立起與銀行經營績效之間相關的薪酬激勵政策；與不良貸款率呈正相關，說明商業銀行在制定高管薪酬制度中充分考慮了安全性指標，這樣有助于加強高管對于銀行風險的控制；與資本充足率呈負相關，說明商業銀行在制定高管薪酬制度中充分考慮了流動性指標，這樣有助于加強高管對于銀行流動性資產的控制。5.2對于加強和完善高管薪酬激勵制度的建議從上文的實證分析結果來看，雖然我國上市銀行高管平均薪酬與經營績效相關性顯著，但是相關程度太弱了，說明我國對于上市銀行高管薪酬的激勵制度在一定程度上與經營業績相聯系了，但是高管薪酬的提高并不能線性的促進銀行經營績效的提高。所以針對以上問題，提出下面的建議。5.2.1建立長短期激勵相結合的制度通過建立長期的薪酬激勵制度，來有效的激勵高管有所作為，正相關的提高銀行的經營績效。常見的長期激勵手段有：股權激勵和員工持股兩種激勵方法。通過實行短期激勵的方法，高管可能為了片面追求短期的利潤，采取極端的方法而不顧銀行自身將要承擔的風險，最終不利于銀行自身的長期發展。采取長短期激勵相結合的手段可以充分調動高管的積極性，有助于提高銀行的經營績效。5.2.2加強外部監管本文在收集高管平均薪酬數據的時比較困難，在銀行的財務報表中對于高管薪酬的披露明顯不足，沒有明確的披露高管稅后的工資和獎金，也并沒有詳細公布高管薪酬的構成以及各部分所占的比例。因此，我覺得對于高管薪酬，應該加強外部監管。我國的銀行業應該采取適當的措施，加強對于銀行高管薪酬的監督與管理，增加對于高管薪酬的披露質量的監督，使得我國上市銀行的高管薪酬更加的科學合理。這樣做更利于銀行提高經營業績。5.2.3提高安全性績效考核商業銀行的經營離不開安全性，切莫為了盈利性而忽視了安全性。在上面的實證分析當中，高管薪酬與不良貸款率成負相關，說明銀行在高管薪酬的制定中不僅考慮了短期盈利的增加，也考慮了銀行經營的風險性，但是相關程度極低，說明并沒有很好的把銀行的風險性納入高管薪酬的激勵制度中。所以說銀行應該更好地提高對于安全性的績效考核。結論本文在國內外學者的研究基礎上，通過篩選樣本，最終確定了在滬深兩市上市的16家商業銀行，主要收集了這16家上市商業銀行2012-2019年的財務指標。本文首先對面板數據進行相關系數的計算和多重共線性的檢驗并且通過了異方差的檢驗后對面板數據進行回歸分析，在回歸分析中首先進行單位根檢驗驗證面板數據平穩性，再進行F檢驗和豪斯曼檢驗選擇隨機效應模型進行回歸。通過回歸分析得出上市銀行經營績效與高管薪酬確實存在一定的相關關系，但是相關關系并不是很明顯，銀行績效與高管薪酬之間存在著不明顯的線性關系，相關性極低，高管的薪酬與每股收益呈正相關，說明上市銀行已經建立起與銀行經營績效之間相關的薪酬激勵政策；與不良貸款率呈正相關，說明商業銀行在制定高管薪酬制度中充分考慮了安全性指標，這樣有助于加強高管對于銀行風險的控制；與資本充足率呈負相關，說明商業銀行在制定高管薪酬制度中充分考慮了流動性指標，這樣有助于加強高管對于銀行流動性資產的控制。根據本文得出的結論提出了長短期激勵手段相結合，加強外部監管和提高安全性績效考核等相關的建議。參考文獻[1]楊大光，朱貴云，武治國.我國上市銀行高管薪酬和經營績效相關性研究[J].金融論壇，2012（8）：9-13[2]陳珠明，劉家鵬，李鵬程.基于內部人控制角度的我國上市銀行高管高薪問題[J]上海金融，2010（2）：37-40[3]葉涵哲.中國上市銀行高管薪酬與綜合經營績效相關性的實證分析[D].廈門大學碩士學位論文，2019：41-43[4]宋增基,楊天賦,王戈陽.銀行董事會特征、CEO報酬與銀行績效：基于11家股份制銀行的數據分析[J].金融論壇，2010（6）：88-94[5]汝曉可.我國上市銀行高管薪酬激勵與銀行經營績效關系研究[D].首都貿易大學碩士學位論文，2018：10-15[6]錢秋蘭.高管薪酬對上市銀行經營績效影響的研究[D].長沙理工大學碩士學位論文，2016：10-18[7]梁藝山.我國上市商業銀行高管薪酬與銀行績效的相關性研究[D].重慶工商大學碩士學位論文，2018：1-8，20-24[8]趙海華.我國上市銀行高管薪酬影響因素的實證分析-基于2001-2008年的數據[J].復旦大學金融研究院，2008（2）：34-38[9]楊雁.商業銀行高管薪酬與經營績效關系研究:基于9家上市商業銀行2008-2012年的面板數據[J].華東經濟管理，2007，21（5）：108-112[10]魏剛.高級管理層激勵與上市公司經營績效[J].經濟研究，2000（3）：32-39[11]李錫元.倪艷.上市公司職業經理人薪酬與企業績效關系的實證研究[J].經濟管理，2007（6）：67-72[12]張立新，黃馳.上市銀行高管薪酬影響因素實證分析[J].會計之友，2015（3）：58-61[13]管征.湯丹寧.我國國有商業銀行高級管理人員薪酬影響因素分析[J].財政問題研究，2010（3）：56-59[14]王朝弟.中小商業銀行公司治理機制與經營績效關系的實證研究[J].南開管理評論，2007（4）：67-72[15]李增泉.激勵機制月企業績效-一項基于上市公司的實證研究[J].會計研究，2000（1）：24-30[16]紀漢霖.王夢露.袁鳳學.中國上市商業銀行高管薪酬與經營績效關系實證研究-基于10家上市商業銀行2007-2014的面板數據.經濟與管理，2016（4）：142-148[17]陳旭東，谷靜.上市公司高管薪酬與企業績效的相關性研究[J].財會通訊，2008（6）：87-89[18]李潔.嚴太華.我國商業銀行高管薪酬與綜合績效關系的實證分析[J].上海金融，2011（6）:76-79[19]茍開紅.我國股份制商業銀行薪酬構成及長期激勵研究[J].國際金融研究，2004（11）：17-21[20]崔富春.我國銀行高管薪酬與經營績效的相關性研究[D]山西財經大學碩士學位論文，2014[21]邱昭健.我國上市商業銀行股權結構對其經營極小的影響研究[D]廣西大學碩士學位論文，2014[22]蔣雨彤.我國上市商業銀行高管薪酬與經營績效相關性研究[D].黑龍江八一農墾大學碩士論文，2016：7-27[23]戴國強.商業銀行經營學[M]北京：高等教育出版社，2011：21-23[24]龐皓.計量經濟學[M].北京：科學出版社，2010：82-120[25]陶金元.魏祥遷.李鵬.中國上市公司業績及高管薪酬相關性分析[J].華東經濟管理，2007（5）：108-112附錄1：16家上市銀行2012-2019年的相關數據銀行年份前三的高

管薪酬合計（單位：元）凈資產收益率ROE

（單位：%）每股收益EPS

（單位：元）資本充足率

（單位：%）不良貸款率

（單位：%）前三的高

管薪酬合計（單位：萬元）YX1X2X3X4平安銀行2012652666716.95372.620011.37000.9500652.672013750186715.47241.86009.90000.8900750.192014752310016.29591.730010.86001.0200752.312015705326714.95301.560010.94001.4500705.332016544370012.42831.320011.53001.7400544.372017529866710.93241.300011.20001.7000529.872018623450010.74151.390011.50001.7500623.452019741126710.19661.540013.22001.6500741.13寧波銀行2012198780019.92671.410015.65000.7600198.782013211500020.35571.680012.06001.7600211.502014220833318.88481.890012.40000.8900220.832015242916716.54851.680013.29000.9200242.922016284826716.39481.950012.25000.9100284.832017252000017.38631.800013.58000.8200252.002018261333316.21582.150014.86000.7800261.332019270666715.13812.410015.57000.7800270.67浦發銀行2012348456720.94811.833012.45000.5800348.462013345310021.43232.194010.97000.7400345.312014345306720.24612.521011.33001.0600345.31201596683317.59102.665012.29001.560096.682016194583315.54612.404011.65001.8900194.582017260536713.67821.840012.02002.1400260.54201899796712.46741.850013.67001.920099.802019112940011.49011.950013.86002.0500112.94華夏銀行2012218666718.46571.868110.85000.8800218.672013253333319.36871.74009.88000.9000253.332014233200019.24362.020011.03001.0900233.202015184510017.23401.770010.85001.5200184.512016192193314.58301.840011.36001.6700192.192017169413312.37761.480012.37001.7600169.412018130343310.82771.560013.19001.8500130.34201919736339.03801.370013.89001.8300197.36民生銀行2012536763325.66881.340010.75000.7600536.762013513776723.43641.490010.69000.8500513.782014509856720.34741.310010.69001.1700509.862015477603317.03521.300011.49001.6000477.602016398993314.86251.310011.73001.6800398.992017610683313.80701.350011.85001.7100610.682018539466712.59681.140011.75001.7600539.472019374126711.46401.220013.17001.5600374.13招商銀行2012505293324.78232.100012.14000.6100505.292013326286722.21722.300011.14000.8300326.292014542773319.28402.220012.38001.1100542.772015564793317.08982.290012.57001.6800564.792016411320016.26952.460013.33001.8700411.322017458780015.89692.780015.48001.6100458.782018626606715.79103.130015.68001.3600626.612019381823316.13093.620015.54001.1600381.82南京銀行2012215180017.34731.350014.98000.8300215.182013229200017.56301.510012.90000.8900229.202014253386718.99971.890012.00000.9400253.392015273710016.57422.210013.11000.8300273.712016294070014.50071.330013.71000.8700294.072017100883314.95901.090012.93000.8600100.882018242033315.25741.260012.99000.8900242.032019224000015.12371.420013.03000.8900224.00興業銀行2012355300024.38183.220012.06000.4300355.302013311633322.31572.160010.83000.7600311.632014321200020.59762.470011.29001.1000321.202015115946717.56772.630011.19001.4600115.95201693013316.22532.770012.02001.650093.01201798326714.91482.740012.19001.590098.332018109006713.73282.850012.20001.5700109.012019109006713.07803.100013.36001.5400109.01北京銀行2012351450019.13901.380012.90000.5900351.452013390936717.97801.530010.94000.6500390.942014488026717.95571.480011.08000.8600488.032015175436715.85191.330012.27001.1200175.442016195233313.76421.160012.20001.2700195.232017218220011.82030.990012.41001.2400218.222018225813310.89150.910012.07001.4600225.812019169386710.73180.980012.28001.4000169.39農業銀行2012169163320.73640.450012.61001.3300169.16201392960020.88170.510011.86001.220092.962014100876719.15090.550012.82001.5400100.88201557280016.11510.550013.40002