一、研究的背景及意義近年來，中國抓住了互聯網這波浪潮，互聯網行業蓬勃發展。各行各業提出了擁抱互聯網的戰略，連非常傳統和保守的金融行業也不例外。而新興的互聯網公司也開始跨足傳統的金融行業，開展金融業務，從而誕生了一批互聯網金融企業。在互聯網金融企業中尤其以螞蟻金服的發展最為迅速，最為引人注目，最具有代表性。金融行業在國民經濟發展中具有重要作用，金融是經濟發展的催化劑，能提高資源配置的效率，促進經濟的發展，但若使用不當，其對經濟發展的破壞也是倍數級別，因此各國都非常注重金融行業的發展及安全。本文將通過對互聯網金融巨頭螞蟻金服的研究，分析其業務發展模式，面臨的風險及未來發展趨勢。二、互聯網金融發展的趨勢及風險分析（一）互聯網金融的概念互聯網金融的定義也一直在變化發展，各方眾說紛紜，通俗地說，通過互聯網發生的與金錢有關的業務活動都可以叫互聯網金融。但近年來，大家說互聯網金融基本是指，金融活動依托互聯網平臺，利用互聯網技術開展金融業務活動。狹義上主要指，支付業務、保險業務、小貸業務等傳統金融業務依托互聯網開展業務活動。（二）互聯網金融的發展歷史互聯網金融第一波興起是在2010年左右，那時的互聯網金融主要指P2P業務，新興業務，缺少政府有效監管，經歷了幾年的野蠻生長。但隨后開啟了一波暴雷潮，國家也開啟對P2P的嚴監管，P2P走下神壇。在2015年左右，隨著互聯網的普及及電商經濟的興起，互聯網消費貸迅速發展，新一批互聯網金融企業興起，花唄、京東白條、微粒貸等。這些主要是開展個人信貸業務。隨后以螞蟻為代表的互聯網金融公司開啟了跨界發展，涉足信貸、保險、理財等，走向大金融道路。（三）互聯網政府監管情況針對這些新興的互聯網金融巨頭、到底是按金融行業進行監管、還是按照互聯網行業進行監管，政府的監管政策也是根據他們的發展變化著。P2P剛興起時，政府是一種鼓勵包容創新態度，放任發展，但隨著風險暴露，開啟了P2P嚴監管，一批P2P公司退出破產倒閉退出舞臺。對于后續興起以互聯網小貸為主互聯網金融企業，政府最初也是鼓勵創新的態度，直到2020年，螞蟻金服IPO被按下暫停鍵，政府對互聯網金融企業的監管方向終于定性，納入金融監管范圍。三、螞蟻金服的主要業務及經營模式（一）螞蟻金服的主要業務螞蟻金服的發展可分大致分為三個階段，第一階段主要是2003年-2011年，以支付起家，解決了信任痛點，獲取大量流量，成為支付霸主。第二階段是2012年-2016年左右，以國家倡導的普惠金融為切入點，獲取牌照，進行流量變現。這階段，螞蟻滲透到了傳統金融領域，獲取了銀行、保險、保險經紀、基金銷售、小貸等8類牌照，旗下有20多家金融機構。第三階段是2017年以后，開始表面去金融化，突出科技屬性，為金融機構和政府賦能。螞蟻將自己定位為科技公司，著力發揮數據和技術優勢，業績和估值獲得了飛速提升。目前螞蟻金服的主要業務包含：支付業務、互聯網網貸、理財、保險。（二）螞蟻金服的業務經營模式螞蟻金服背靠阿里生態，打造了產品+平臺+生態的業務模式。打造爆款產品支付寶、花唄、余額寶、好醫保等，提升用戶粘性，獲得巨大的流量。打造開放的平臺，助力傳統行業升級，連接線上線下。為了覆蓋更多的行業、場景和維度的服務供給，不斷擴充生態圈。在開放的生態中，螞蟻吸引更多的合作伙伴與參與者，共同維護，以使生態良性發展，螞蟻自身主要基礎的技術和服務以及連接的能力。1．產品引流產品方面主要是打造爆款產品，提升用戶體驗，為平臺引流，掌握流量入口。支付業務是指數字支付和商家服務業務，主要依靠支付寶和集分寶兩個產品開展。支付寶2003年上線，此后依靠阿里電商業務迅猛發展，用戶規模已經達到10億+，是國內最大的第三方支付平臺。互聯網網貸業務主要是小微貸款。主要產品包括阿里小貸、花唄、借唄、芝麻信用，用戶規模約有5億。阿里小貸定位為向商戶提供信用貸款。花唄的產品定位為消費信貸，借唄的產品定位是現金貸，芝麻信用則是獨立的第三方征信機構。理財方面主要是通過天虹基金和螞蟻基金銷售兩家公司銷售理財產品。主要產品是余額寶和螞蟻財富。余額寶產品定位為貨幣基金與實時消費。螞蟻產品定位為一站式理財平臺。用戶量達5億以上。保險方面主要是與各大保險公司合作，代理銷售報銷產品和聯合開發銷售產品。主要產品有好醫保和相互保。好醫保產品定位為醫療健康險種，相互保產品定位為提供大病互助共濟服務。兩者用戶量也是上億。2．平臺開放螞蟻集團將自己的服務向金融機構開放，自己收取技術服務費，基本不承擔金融產品本身的風險。主要模式是助貸和聯合貸款。從螞蟻集團在去年的上市招股說明書中看到，螞蟻集團與約100家銀行合作伙伴合作開展業務，包全部政策性銀行、大型商業銀行、全部股份制商業銀行、領先的城商行和農商行。螞蟻集團依托強大的流量入口，與這些中小銀行合作發展助貸業務和聯合貸款業務，但98%的信貸資金來自銀行的金融機構，螞蟻自有資金只占2%左右。螞蟻集團的信貸業務杠桿效應極大，已遠遠超過傳統金融機構。3．構建生態螞蟻集團依托阿里巴巴生態，一邊打造出一批現象級的爆款產品，一邊打造開放性的平臺，包括數字支付平臺、小微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺。并通過鏈接C端個人用戶，B端的商家用戶，和F端的金融機構，建構出了一個龐大的生態體系，也誕生出了螞蟻金融帝國。四、螞蟻金服的主要風險及發展趨勢（一）面臨的主要風險螞蟻的主要利潤來源是信貸業務。與銀行等金融機構開展助貸業務和聯合貸款業務。銀行為獲客引流，銀行支付給螞蟻的高額的獲客引流費用。這擠壓了銀行的“中間業務”收入空間，并不利于銀行的健康發展。螞蟻集團獲取了巨額的利潤，卻沒有承擔相應的風險，風險與收益不匹配。危害整體的金融安全環境。2020年螞蟻集團的IPO被按下暫停鍵，各方開始真正審視這個金融帝國的風險。政府監管不斷加碼，所面臨的監管風險越來越大。政府對螞蟻集團提出了五大整改要求。一是，回歸支付本源，提升交易透明度，嚴禁不正當競爭。二是，依法持牌、合法合規經營個人征信業務，保護個人數據隱私。三是，依法設立金融控股公司，嚴格落實監管要求，確保資本充足、關聯交易合規。四是完善公司治理，按審慎監管要求嚴格整改違規信貸、保險、理財等金融活動。五是，依法合規開展證券基金業務，強化證券類機構治理，合規開展資產證券化業務。后續還會面臨進一步的監管細化加碼。具體到整改方案來看，主要做出以下幾點整改：1．螞蟻集團將整體申設金融控股公司，實現金融業務全部納入監管。2．支付業務回歸支付本源，堅持小額便民，服務小微定位。3．申設個人征信公司，依法持牌、合法合規經營個人征信業務，加強個人信息保護，有效防范數據濫用。4．將“借唄”“花唄”全部納入消費金融公司，依法合規開展消費金融業務。5．強化消費者權益保護，加強金融消費者適當性管理。6．完善公司治理，遵守公平競爭的法律規則，規范關聯交易，加強風險防控，營造公平競爭的市場環境，進一步增強社會責任體系建設等。整體上看是將螞蟻集團定位為金融公司。螞蟻集團見整體申設金融控股公司，實現金融業務全面納入監管，結束掉了以前，既不是金融，也不是科技，從而進行監管套利的局面。實際上也是為同類金融業務適用統一監管標準創造更好的條件。（二）發展趨勢互聯網能給金融發展帶來源源不斷的流量，但并未改變金融行業本身，更無法去重塑金融體系。但是隨著大數據、云計算、人工智能等新技術的發展，成為驅動金融行業發展的新動能。新技術滲透到金融行業中，對傳統金融行業的影響逐漸顯現。互聯網巨頭走在這些技術運用的前端，參與到金融行業中也具有優勢。螞蟻雖然面臨多方面的風險，監管風險、數據安全及隱私保護風險等等，但螞蟻集團在互聯網金融行業的地位依然穩固。螞蟻集團旗下的支付寶依然是龐大的流量入口，依靠數字支付和電子商務積累下來的龐大數據，使螞蟻集團能很好地掌握商戶企業的資金流向。在個人消費者方面，螞蟻從客戶的消費購買記錄中也獲取了大量個人信息，包括收貨地址、工作信息、購物習慣、消費能力等等。這些數據都是螞蟻的核心競爭力之一。政府雖然在加大監管力度，影響螞蟻的估值及未來發展規模。但政府將“新基建”上升為國家戰略，高科技、數據要素發展賽道廣闊，螞蟻擁有如此龐大的數據和本身的技術基因，未來發展前景也是廣闊的，但是不能在像以前躺著做流量生意，賺取流量紅利了。螞蟻需要尋找到新的依靠技術和數據為動力的增長點。現在互聯網金融的根本屬性依然是投資和理財。但隨著科技和時代的發展，可以不斷拓展金融行業的新功能和屬性。互聯網巨頭不斷嘗試做金融，阿里、百度、京東、美團等等，以至于被調侃，互聯網的終極目的是金融。但從另一方面來看，為什么他們能出現，能做大做強，因