2024年盛弘股份研究報告：電力電子尖兵_謀遠(yuǎn)終迎盛放1深耕電力電子，業(yè)績高速增長1.1電能質(zhì)量業(yè)務(wù)為基，延展至四大業(yè)務(wù)線專注于大功率電力電子技術(shù)。深圳市盛弘電氣股份有限公司（以下簡稱“盛弘股份”或“公司”）成立于2007年，以電能質(zhì)量產(chǎn)品起步，2016年確定四大業(yè)務(wù)板塊，2017年于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。公司致力于電力電子技術(shù)在工業(yè)配套電源與新能源領(lǐng)域中的應(yīng)用，主要聚焦于工業(yè)配套電源（電能質(zhì)量+工業(yè)電源）、新能源汽車充換電服務(wù)、新能源電能變換設(shè)備、電池化成與檢測設(shè)備四大業(yè)務(wù)板塊。實(shí)現(xiàn)蛻變，步入高速增長階段。公司自創(chuàng)立以來，一直專注于電力電子變換和控制設(shè)備，實(shí)現(xiàn)從單一業(yè)務(wù)到四大業(yè)務(wù)線的蛻變，整體來看公司發(fā)展歷程可劃分為三個階段：1）起步期（2007年-2009年）：公司是國內(nèi)最早的電能質(zhì)量設(shè)備推廣者之一，初期業(yè)務(wù)規(guī)模較小，主要專注于電能質(zhì)量領(lǐng)域中有源濾波器（APF）研發(fā)和設(shè)計(jì)。2007年公司將三電平技術(shù)引入APF產(chǎn)品設(shè)計(jì)中、開發(fā)了專門的控制算法，并于2008年推出首款模塊化APF產(chǎn)品，成為國內(nèi)首家應(yīng)用模塊化技術(shù)制造電能質(zhì)量產(chǎn)品的企業(yè)。2）拓展期（2010年-2016年）：開始逐步延伸公司業(yè)務(wù)布局，開發(fā)多種產(chǎn)品線，2010-2012年公司分別成立儲能微網(wǎng)、電動汽車產(chǎn)品、電池化成與檢測產(chǎn)品線，奠定公司四大板塊的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。2015年，公司完成股份制改造，業(yè)務(wù)布局也初現(xiàn)成果。3）上升期（2017年至今）：公司綜合實(shí)力持續(xù)提升，逐步建立品牌影響力，項(xiàng)目承接能力進(jìn)一步增強(qiáng)。近幾年受益于充電樁、儲能等成長賽道行業(yè)風(fēng)口，公司業(yè)績邁入高速增長階段。立足中國，布局全球。公司產(chǎn)品已覆蓋全球60+的國家與地區(qū)，多款產(chǎn)品先后獲得ETL、TUV、CE、SAA、UL等多家國際權(quán)威認(rèn)證機(jī)構(gòu)的認(rèn)證與測試，滿足國內(nèi)及國際產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。公司在美國、印度、惠州、蘇州、西安、北京等地均設(shè)有子公司及研發(fā)基地，擁有超過210款專利技術(shù)。公司海外收入占比逐年提升，2022年及2023年海外營收占比分別為23%/22%。1.2業(yè)績高速增長，底層技術(shù)決定業(yè)務(wù)強(qiáng)延展性業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。公司2019-2023年?duì)I收及歸母凈利潤C(jī)AGR分別為42.89%/59.67%，實(shí)現(xiàn)高速增長。2023年公司實(shí)現(xiàn)收入26.51億元，同比增長76.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.03，同比增長80.2%。充電樁+儲能增長勢頭強(qiáng)勁。公司以電能質(zhì)量業(yè)務(wù)起家，為公司的基本盤業(yè)務(wù)，19-22年穩(wěn)定40%左右收入占比，23年下降至20%。從2018年起，隨著新能源行業(yè)景氣度提升，公司充電樁、儲能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，營收占比大幅提升，2023年公司新能源電源變換設(shè)備與電動汽車充電樁業(yè)務(wù)占比分別為34%/32%，成為公司前兩大主營業(yè)務(wù)。各板塊收入變化情況：工業(yè)配套電源(電能質(zhì)量+工業(yè)電源業(yè)務(wù))：2020-2023年CAGR為24.85%，23年實(shí)現(xiàn)收入5.33億元，同比增加4%，為公司創(chuàng)造穩(wěn)定的利潤來源。電動汽車充電樁：受新能源電動汽車行業(yè)政策及需求刺激，下游充換電運(yùn)營企業(yè)投資升溫，拉動充換電產(chǎn)品需求增長。2020-2023年CAGR為50.10%，23年實(shí)現(xiàn)收入8.5億元，同比增加99.58%。新能源電源變換設(shè)備：儲能行業(yè)景氣度提升，增長勢頭強(qiáng)勁，2020-2023年CAGR為94.20%，23年實(shí)現(xiàn)收入9.1億元，同比增加255.65%。電池化成檢測：依靠渠道、行業(yè)、市場等銷售機(jī)會的拓展，保持業(yè)務(wù)整體平穩(wěn)增長。2020-2023年CAGR為41.98%，23年實(shí)現(xiàn)收入2.99億元，同比增加15.76%。公司各類產(chǎn)品的底層技術(shù)皆為電力電子變換和控制技術(shù)。公司根據(jù)不同應(yīng)用領(lǐng)域的需求情況，運(yùn)用電力電子變換和控制技術(shù)開發(fā)出不同種類的產(chǎn)品，使產(chǎn)品能實(shí)現(xiàn)變換和控制電力的核心功能，滿足不同應(yīng)用場景下不同電力形式的需要。同時，公司對各類產(chǎn)品均進(jìn)行了模塊化處理，客戶可以整體購買相應(yīng)產(chǎn)品，也可以購置相應(yīng)模塊解決對應(yīng)的電力電子問題。1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵計(jì)劃綁定人才股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定。截至2023年12月31日，方興先生為公司唯一控股股東及實(shí)際控制人，持有公司18.75%的股權(quán)，盛劍明先生和肖學(xué)禮先生分別持有公司5.31%、4.76%的股權(quán)，三人合計(jì)持有公司28.82%的股權(quán)。限制性股票激勵計(jì)劃綁定人才，彰顯公司發(fā)展雄心。公司于2022年3月24日發(fā)布上市后首次限制性股票激勵計(jì)劃公告，授予人數(shù)為238人，授予價格為24.81元/股，授予數(shù)量為397.10萬股?？己擞?jì)劃為兩個標(biāo)準(zhǔn)，第一個標(biāo)準(zhǔn)（目標(biāo)值）為22-24年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2/1.6/2.0億元，第二個標(biāo)準(zhǔn)（觸發(fā)值）為22-24年凈利潤實(shí)現(xiàn)1.08/1.35/1.75億元。此次激勵計(jì)劃將公司與核心人員緊密綁定，充分調(diào)動員工積極性，彰顯公司發(fā)展雄心。1.4費(fèi)用管控良好，持續(xù)高研發(fā)投入盈利能力良好，凈利率保持增長勢頭。公司2023年毛利率及凈利率分別為41.01%/15.13%。近幾年公司毛利率由于產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)調(diào)整略有下滑，整體保持在40%以上水平，凈利率方面則呈現(xiàn)增長趨勢，盈利能力良好。費(fèi)用率逐年下降，成本管控良好。公司主要銷售客戶為工商業(yè)客戶，產(chǎn)品種類及客戶數(shù)量眾多，分散的銷售模式?jīng)Q定了較高的費(fèi)用開支。隨著公司有效管控及生產(chǎn)規(guī)模的提升，期間費(fèi)用率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，2023年下降至24.32%，相比于2021年的31.51%下降7.19pcts，費(fèi)用管控成效明顯。各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定。分板塊來看，公司各個業(yè)務(wù)毛利率均穩(wěn)定在較高水平，2023年工業(yè)配套電源、充電樁、電池化成檢測、新能源電能變換業(yè)務(wù)毛利率分別為54%/40%/45%/33%。持續(xù)加碼研發(fā)投入，不斷強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢。公司保持每年研發(fā)投入占總收入9%左右。多年持續(xù)穩(wěn)定的研發(fā)投入使公司在電力電子技術(shù)領(lǐng)域有了一定的技術(shù)積累，不斷強(qiáng)化自身技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。2023年公司研發(fā)人員數(shù)量為645人，同比增長65.81%，占全部人員的25.85%。2023年研發(fā)支出為2.31億元，同比增長56.11%，研發(fā)費(fèi)用率為8.71%。發(fā)明專利方面，截止2023年12月31日，公司累計(jì)已獲得授權(quán)的有效專利及軟件著作權(quán)共計(jì)232件，公司先后被評為國家級高新技術(shù)企業(yè)、廣東省盛弘新能源動力電池檢測及充電樁工程技術(shù)研究中心、廣東省工程技術(shù)研究中心、深圳新能源汽車智能超充技術(shù)工程研究中心、深圳市企業(yè)技術(shù)中心、深圳市工業(yè)設(shè)計(jì)中心、國家專精特新“小巨人”企業(yè)。2儲能風(fēng)口已至，增長勢頭強(qiáng)勁2.1布局前瞻，具備先發(fā)優(yōu)勢公司儲能PCS排名靠前。公司憑借前瞻性的業(yè)務(wù)布局以及長期經(jīng)驗(yàn)積累，已在儲能PCS環(huán)節(jié)形成一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，2023年國內(nèi)儲能PCS出貨量排名中，盛弘股份排名第4，相比22年前進(jìn)3名；此外，在中國企業(yè)海外儲能PCS出貨量排名中，盛弘股份同樣排名第4，相比22年前進(jìn)1名。項(xiàng)目布局全球，客戶資源優(yōu)勢凸顯。公司深耕十余年，累計(jì)裝機(jī)突破4GW，已在全球五大洲60余個國家和地區(qū)進(jìn)行儲能產(chǎn)業(yè)布局，在緬甸、印尼、泰國和非洲等無電弱電及偏遠(yuǎn)地區(qū)通過靈活的模塊化儲能方案，建設(shè)了一體化的儲能系統(tǒng)，減少了安裝和維護(hù)成本，為無電弱電地區(qū)帶來光明，改善當(dāng)?shù)厝藗兊纳顥l件；同時，為歐美市場其需量電費(fèi)管理與新能源消納提供了高效的解決方案。2.1.1海外資質(zhì)認(rèn)證齊全，有望受益全球儲能市場起量資質(zhì)齊全，產(chǎn)品功率場景全覆蓋。為滿足不同國家地區(qū)的安全標(biāo)準(zhǔn)，盛弘30-1000kW全功率范圍儲能變流器產(chǎn)品均已通過第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)認(rèn)證。根據(jù)中國、英國、德國、澳洲和美國電網(wǎng)安全規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的測試和認(rèn)證，并在美國加州和夏威夷州電網(wǎng)公司、澳洲清潔能源協(xié)會CEC及英國能源網(wǎng)絡(luò)協(xié)會ENA上進(jìn)行列名，滿足智能逆變器對電網(wǎng)的高級支撐能力。50~250kW系列模塊化儲能變流器成為全球首款同時滿足UL、CPUC和HECO相應(yīng)規(guī)范的大型并網(wǎng)逆變器，并能同時滿足并網(wǎng)和離網(wǎng)的應(yīng)用需求。此外，盛弘股份儲能實(shí)驗(yàn)室也同時成為Intertek和TUV萊茵所認(rèn)可的試驗(yàn)室。2.1.2項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，具備承接國內(nèi)訂單的能力豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)是公司獲取國內(nèi)訂單的優(yōu)勢。根據(jù)梳理2023-2024年一季度的儲能招標(biāo)項(xiàng)目情況來看，絕大部分的項(xiàng)目要求投標(biāo)人具備儲能相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。公司在儲能PCS有十余年的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，超5000個儲能項(xiàng)目應(yīng)用，具備承接訂單的實(shí)力。后續(xù)隨著國內(nèi)儲能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提升，公司國內(nèi)儲能業(yè)務(wù)將快速釋放。2.2產(chǎn)品力強(qiáng)，具備針對性解決方案定位清晰，聚焦大儲及工商業(yè)場景。不同功率的PCS適配于不同的應(yīng)用場景，按應(yīng)用場景可分為：家庭戶用型、工商業(yè)型、集中式和儲能電站四大類，分別對應(yīng)小、中、大、超大額定輸出功率。公司主要研發(fā)工商業(yè)中額定輸出功率和集中式大額定輸出功率的儲能變流器，應(yīng)用于工商業(yè)儲能、大型儲能以及微電網(wǎng)。公司的儲能產(chǎn)品具備五大競爭優(yōu)勢。1）模塊化設(shè)計(jì)：搭建系統(tǒng)，增加系統(tǒng)可靠性，一個模塊故障退出運(yùn)行，其余模塊繼續(xù)工作，降低庫存冗余生產(chǎn)成本；2）獨(dú)創(chuàng)“積木式”設(shè)計(jì)：系統(tǒng)內(nèi)部可以增減任意功率及交直流變換模塊實(shí)現(xiàn)交流和直流混合微網(wǎng)，高度定制化適應(yīng)各種直流輸入和交流電源混合接入；3）多分支儲能系統(tǒng)：能夠?qū)⒍鄠€支路輸入直接輸入變流器減少儲能電池串并聯(lián)，降低電池?fù)p耗風(fēng)險并且能夠更大化利用梯次電池，降低建設(shè)成本；4）帶載無縫切換：集成配電柜功能，實(shí)現(xiàn)并離網(wǎng)無縫切換實(shí)現(xiàn)帶載無縫切換，非計(jì)劃性無縫切換20ms以內(nèi)；5）所有產(chǎn)品均通過UL&TUV等國際機(jī)構(gòu)認(rèn)證。公司在各個場景下具備針對性的解決方案：工商業(yè)及電網(wǎng)側(cè)的儲能市場：公司進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新模塊化儲能變流器設(shè)計(jì)。針對電池大規(guī)模成組利用所導(dǎo)致的電池不一致性、環(huán)流性問題，盛弘首創(chuàng)多分支儲能變流器，將多組電池分散接入儲能變流器，減少電池簇并聯(lián)，降低電池?fù)p耗，能夠更大化利用電池，降低建設(shè)成本，進(jìn)一步提升整個系統(tǒng)的性能與效率。集裝箱儲能業(yè)務(wù)：為了降儲能系統(tǒng)集成的難度和成本，盛弘股份將儲能系統(tǒng)中所有電氣的設(shè)計(jì)和設(shè)備全部集成到一個集裝箱之內(nèi)，為客戶提供從商業(yè)模型計(jì)算、方案設(shè)計(jì)、電池電壓設(shè)計(jì)、EMS設(shè)計(jì)到集裝箱布局等一站式服務(wù)，客戶只需安裝電池即可直接進(jìn)行使用。微電網(wǎng)市場：公司研發(fā)了光儲一體機(jī)產(chǎn)品，專門針對無電地區(qū)微網(wǎng)應(yīng)用。盛弘光儲一體機(jī)集成儲能變流器與光伏逆變器功能，可高效利用光伏發(fā)電，降低現(xiàn)場安裝工作量，滿足中小型微電網(wǎng)的光儲一體化應(yīng)用。同時盛弘通過自研的本地控制器，協(xié)調(diào)、控制所有系統(tǒng)進(jìn)而快速部署，無需重新耗時再做大量設(shè)計(jì)。3充電需求強(qiáng)勁，市場冉冉升起3.1收入規(guī)模領(lǐng)先，盈利能力較優(yōu)公司為充電樁上游設(shè)備商，供應(yīng)充電模塊或整套充電設(shè)備。充電樁產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料和設(shè)備，中游為充電樁建設(shè)運(yùn)營商，下游則為應(yīng)用市場。公司處于充電樁產(chǎn)業(yè)鏈上游，主要為新能源汽車車主及充電樁運(yùn)營商提供充電樁設(shè)備。公司目前充電樁產(chǎn)品主要包括直流樁和交流樁、一體式和分體式等多種產(chǎn)品類型，充電樁模塊涵蓋15kW、20kW、30kW、40kW等功率等級。充電模塊為充電樁核心部件，占硬件成本50%。充電硬件設(shè)備是充電樁的主要成本，占比90%以上，其中充電模塊是充電樁的核心設(shè)備和主要成本來源，占新能源汽車充電樁硬件成本的50%，其主要功能是將交流電網(wǎng)中的交流電轉(zhuǎn)換為可以為電池充電的直流電。其中，IGBT功率開關(guān)是充電模塊的關(guān)鍵組成部分，是在充電過程中起著電力轉(zhuǎn)換與傳輸作用的核心器件，占據(jù)充電模塊成本的20%以上，目前產(chǎn)業(yè)對IGBT的進(jìn)口依賴度較高。國內(nèi)充電模塊競爭格局集中度較高，公司目前排名行業(yè)第八。根據(jù)起點(diǎn)研究院（SPIR）的數(shù)據(jù)，2023年中國新能源汽車充電模塊制造企業(yè)出貨量排名前三的是英飛源、優(yōu)優(yōu)綠能、特來電，CR3達(dá)到52%，行業(yè)集中度較高。盛弘股份排名第8，市占率1.9%，處于行業(yè)靠前位置。公司充電樁業(yè)收入規(guī)模為民營企業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)行業(yè)內(nèi)各公司收入規(guī)模情況來看，相比科士達(dá)、易事特等民營企業(yè)，公司收入規(guī)模存在一定優(yōu)勢。2023H1公司充電樁營業(yè)收入3.84億元，高于科士達(dá)（0.58億元）和易事特（0.43億元）。公司充電樁業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)平均。公司產(chǎn)品主打中高端方向，注重效率、穩(wěn)定性以及售后服務(wù)，價格優(yōu)勢明顯，同時公司是國內(nèi)同時做模塊和整裝的為數(shù)不多的企業(yè)之一，模塊銷售也為公司帶來了一定的利潤補(bǔ)充。2021、2022、2023H1公司充電樁業(yè)務(wù)毛利率分別為36.12%、35.29%、39.46%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。3.2出海進(jìn)程加速，公司率先突破充電樁需求與政策共振，多國出臺補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠。在全球化的減排目標(biāo)下，美國、歐洲等政府也通過繼續(xù)推出政策激勵和建站計(jì)劃加速充電樁建設(shè)。歐洲：歐洲議會提出的“2026年要求各成員國確保主要道路每隔60公里就有1座電動汽車充電站”；歐盟委員會提出的《歐洲綠色協(xié)議》將電動汽車的數(shù)量增加到1300萬輛左右，到2030年進(jìn)一步增加到3000萬輛，根據(jù)安永會計(jì)師事務(wù)所和歐洲電力行業(yè)貿(mào)易協(xié)會的聯(lián)合報告，到2035年，歐洲將有1.3億輛電動汽車上路，基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建將耗費(fèi)約620億美元，安裝5600萬個家用充電樁將額外耗費(fèi)720億美元；美國：2022年提出的未來5年內(nèi)撥款50億美元用于充電樁建設(shè)，主要服務(wù)于高速公路需求，明確要求州際公路每間隔50英里應(yīng)該設(shè)有充電設(shè)施，同時充電樁離公路距離不應(yīng)超過1英里。鑒于歐美燃油車停售計(jì)劃的公布、國際油價上漲以及充電樁基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)多項(xiàng)政策出臺的多重因素刺激下，海外充電樁有望迎來發(fā)展機(jī)遇。歐洲：當(dāng)前歐洲充電樁的建設(shè)進(jìn)度慢于新能源車，公共車樁比高達(dá)15.4:1；其中主要的充電樁存量以慢充為主，占比為86%。據(jù)ACEA測算，要實(shí)現(xiàn)交通領(lǐng)域的碳減排目標(biāo)，到2030年，整個歐盟范圍內(nèi)需要約680萬個公共充電樁，而目前歐盟境內(nèi)只有37.4萬個公共充電樁，為此，歐盟每周需安裝1.4萬個充電樁，才能滿足需求。此外，歐盟70%的充電樁集中在荷蘭、法國和德國，其中，荷蘭擁有約6.7萬個充電樁、法國擁有4.5萬個、德國擁有約4.5萬個，有的歐盟成員國甚至平均每100公里都沒有一個充電樁。美國：美國公共車樁比例與歐洲市場類似，2021年公共車樁比達(dá)17.5:1；同期慢充占比略低于歐洲市場，占比約為81%。公司高品質(zhì)產(chǎn)品獲客戶認(rèn)可，海外布局有望迎來加速期。經(jīng)過一系列的行業(yè)洗牌，充電樁市場向集中化邁進(jìn)，充電樁的發(fā)展方向由最初的建設(shè)端向質(zhì)量更高的運(yùn)營端轉(zhuǎn)移，在技術(shù)、市場、盈利模式上產(chǎn)生大的變革。為此，公司著重于設(shè)備安全，運(yùn)營效率，用戶體驗(yàn)等方面，為運(yùn)營商提供安全穩(wěn)定，高效率，易維護(hù)，便攜易操作的充電樁設(shè)備，2024年盛弘將在800KW大功率分體式充電樁的基礎(chǔ)上推出1MW充電樁，實(shí)現(xiàn)MW級充電體驗(yàn)，業(yè)界首款使用SiCMOS的主流40kW充電模塊達(dá)到國際領(lǐng)先水平，高品質(zhì)產(chǎn)品獲客戶認(rèn)可。公司拓展海外市場以歐洲為主，美國為輔。歐美充電樁企業(yè)整體營收呈現(xiàn)高速增長趨勢，但受限于較高人工成本和較慢的技術(shù)迭代速度，價格是國內(nèi)產(chǎn)品的數(shù)倍。國產(chǎn)充電樁產(chǎn)品與海外同類型產(chǎn)品有著較高的性價比。受益于歐洲的市場需求旺盛、在運(yùn)營商領(lǐng)域的良好口碑和高品質(zhì)優(yōu)性能的充電樁產(chǎn)品，公司在歐洲市場的開拓初見成效，成為首批進(jìn)入英國石油中國供應(yīng)商名單的充電樁廠家。3.3產(chǎn)品性能優(yōu)異，客戶持續(xù)開拓技術(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富，新產(chǎn)品持續(xù)迭代。2010年起，公司憑借自身技術(shù)儲備開始研發(fā)充電樁產(chǎn)品，有10年以上的充電樁制造研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。截至目前，盛弘股份已擁有超過50款不同規(guī)格的充電產(chǎn)品，100多種獨(dú)有充電控制技術(shù)。公司推出的50kW直流充電模塊是業(yè)界第一款使用SICMOS主流充電模塊，最高效率超過97%，具備58.37W/in3超高功率密度，較業(yè)界平均水平提升23%，有高效率、高功率密度、高可靠性等優(yōu)點(diǎn)，可服務(wù)乘用電動車，電動中巴車，電動大巴車等電動車主。產(chǎn)品安全性能優(yōu)異。公司是全國首家在大功率直流充電系統(tǒng)中具備交流側(cè)漏電保護(hù)功能的廠家，公司最新研發(fā)的第六代充電樁系統(tǒng)采用TCU+CCU系統(tǒng)架構(gòu)，充電樁內(nèi)部功能劃分更清晰。產(chǎn)品具有多重保護(hù)功能，具備起火、水浸、傾倒等事故預(yù)警功能，360度全方位保護(hù)車輛及設(shè)備，保障客戶對安全性能的要求。下游覆蓋主流充電樁運(yùn)營商，海內(nèi)外持續(xù)拓展客戶。根據(jù)2017年公司的招股說明書，特銳德、普天新能源、國家電網(wǎng)、等下游主流的充電樁運(yùn)營商均為其主要客戶，其中，公司是全國第一家接入調(diào)通國家電網(wǎng)充電公共平臺的樁企。2019年，公司披露與滴滴出行旗下的小桔充電進(jìn)行合作，成為其重要的合作伙伴。此外，公司現(xiàn)已與英國石油集團(tuán)達(dá)成合作成為中國供應(yīng)商名單的充電樁廠家。截至目前，盛弘的充電樁產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用覆蓋全國100多個城市，能夠滿足充電行業(yè)客戶幾乎所有方案需求。22年起充電樁收入回升，重回高增趨勢。公司2020-2023年充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，CAGR為50.17%。2021年受到充電樁市場波動影響，收入下滑22%。2021年下半年開始，公司調(diào)整充電樁業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)，開拓專用車、重卡等新市場，客戶多元化發(fā)展。此外，公司也開拓了模塊的銷售，作為利潤補(bǔ)充。海外方面，公司充電樁產(chǎn)品認(rèn)證已基本完成，后續(xù)有望帶來增量。2023年公司充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.5億元，同比增長99.58%，占總營收32.06%，為公司業(yè)績高速增長做出重要貢獻(xiàn)。4電能質(zhì)量為基，業(yè)績穩(wěn)步提升4.1新能源占比提升催生電能質(zhì)量需求，市場規(guī)模穩(wěn)步增長4.1.1電能質(zhì)量治理的需求日益提升全社會用電量、發(fā)電量穩(wěn)步增長。近年來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，帶動電力行業(yè)發(fā)展迅速，全社會發(fā)電量及用電量呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢。2023年，全國發(fā)電量9.46萬億千瓦時，全社會用電量9.22萬億千瓦時，人均用電量6539千瓦時。全社會用電量同比增長6.7%，增速比2022年提高3.1個百分點(diǎn)，國民經(jīng)濟(jì)回升向好拉動電力消費(fèi)增速同比提高。風(fēng)電、光伏等可再生能源裝機(jī)占比持續(xù)提升。2023年，水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等清潔能源發(fā)電量31906億千瓦時，比上年增長7.8%。太陽能電池（光伏電池）產(chǎn)量5.4億千瓦，增長54.0%。根據(jù)中電聯(lián)預(yù)計(jì)，2024年新投產(chǎn)發(fā)電裝機(jī)規(guī)模將再超3億千瓦，新能源發(fā)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將首次超過煤電裝機(jī)規(guī)模。在新能源發(fā)電持續(xù)快速發(fā)展的帶動下，預(yù)計(jì)2024年底，全國發(fā)電裝機(jī)容量預(yù)計(jì)達(dá)到32.5億千瓦，同比增長12%。其中，并網(wǎng)風(fēng)電5.3億千瓦、并網(wǎng)太陽能發(fā)電7.8億千瓦，并網(wǎng)風(fēng)電和太陽能發(fā)電合計(jì)裝機(jī)規(guī)模將超過煤電裝機(jī)，占總裝機(jī)比重上升至40%。挑戰(zhàn)一：風(fēng)、光等新能源的發(fā)電波動性大幅提升。風(fēng)電、光伏等新能源的發(fā)電模式高度依賴于發(fā)電環(huán)境，不同時間尺度下的新能源出力具備不穩(wěn)定性，能量利用效率低，且易對電網(wǎng)穩(wěn)定性造成沖擊。此外，充電樁等多種可調(diào)節(jié)負(fù)荷大量接入也將提升電網(wǎng)波動性。同時，風(fēng)、光具有“極熱無風(fēng)”、“晚峰無光”的反調(diào)峰特性，將給電網(wǎng)帶來反調(diào)峰壓力。在極熱極寒無風(fēng)、連續(xù)陰雨等特殊天氣下，“鴨子曲線”表明，為維持電力系統(tǒng)穩(wěn)定、保障電能供應(yīng)質(zhì)量，新能源并網(wǎng)規(guī)模擴(kuò)大對常規(guī)能源迅速進(jìn)行調(diào)峰、調(diào)頻的要求更高。挑戰(zhàn)二：電力電子器件大規(guī)模使用。新型電力系統(tǒng)中，可再生能源并網(wǎng)發(fā)電、交流-直流電網(wǎng)的功率傳輸與柔性互聯(lián)、配用電側(cè)交直流變換及功率雙向流動、以及電網(wǎng)穩(wěn)定性所需的儲能、諧波去化、無功補(bǔ)償?shù)妊b置都要借助電力電子裝置來實(shí)現(xiàn)。電力電子設(shè)備大量接入將大幅改變電力系統(tǒng)內(nèi)部電氣特征，電力電子裝置運(yùn)行過程中產(chǎn)生的諧波、無功功率等對電能質(zhì)量、功率因數(shù)、電網(wǎng)穩(wěn)定性造成不利影響。高質(zhì)量的電能需求逐步提升。“十四五”時期我國風(fēng)電、光伏等可再生能源發(fā)電的快速發(fā)展，電氣化鐵路、城市軌道交通建設(shè)的加速，新能源汽車充電樁的大規(guī)模使用和各種“高精尖”電子設(shè)備的出現(xiàn)，由此產(chǎn)生了一系列新的電能質(zhì)量問題，也加劇了以往一些長期存在的電能質(zhì)量問題。同時，社會用電量、發(fā)電量的持續(xù)增加，也不可避免的造成一些列的電能質(zhì)量問題，對電能質(zhì)量治理的需求日益提升。4.1.2電能質(zhì)量市場空間廣闊，處于穩(wěn)步增長態(tài)勢電能質(zhì)量設(shè)備市場規(guī)模超千億，每年穩(wěn)步增長。電能質(zhì)量問題在電力部門和電力用戶兩側(cè)得到越來越多的關(guān)注和重視，催生了電能質(zhì)量設(shè)備市場的需求。根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，2013-2024年我國電能質(zhì)量產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將維持8%的年均復(fù)合增速，市場規(guī)模將從2013年的691億元增長到2024年1680億元規(guī)模，市場容量廣闊。核心電能質(zhì)量設(shè)備年復(fù)合增長率有望超15%。主要的電能質(zhì)量治理的設(shè)備為無功補(bǔ)償（SVG）和諧波治理裝置（APF），根據(jù)中國電源工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年，有源濾波器（APF）及用戶側(cè)無功補(bǔ)償裝置（SVG）市場規(guī)模為17/144億元，同比增長9%/10%，2010-2020年CAGR分別為20.37%/7.69%。目前市場需求仍處于穩(wěn)步增長階段，根據(jù)前瞻研究院估算，2019年-2023年，濾波設(shè)備和無功補(bǔ)償設(shè)備的復(fù)合年增長率有望超過15%。4.2尾部企業(yè)出清，頭部市占率有望持續(xù)提升國內(nèi)電能質(zhì)量設(shè)備企業(yè)數(shù)量眾多，形成差異化競爭格局。根據(jù)《中國電能質(zhì)量設(shè)備行業(yè)市場調(diào)研及“十四五”發(fā)展趨勢研究報告》統(tǒng)計(jì)，目前能生產(chǎn)銷售高壓SVG的廠家國內(nèi)共100余家，能生產(chǎn)銷售低壓SVG和APF的廠家國內(nèi)共70-100家，能生產(chǎn)電容補(bǔ)償裝置的廠家國內(nèi)超過1000家，具備自主研發(fā)、對電能質(zhì)量全系列產(chǎn)品能夠更新?lián)Q代的廠家國內(nèi)約20家。尾部企業(yè)逐漸退出市場，競爭格局集中化。由于電能質(zhì)量行業(yè)下游客戶分散，商業(yè)模式需要銷售端去鋪開推廣。近兩年由于影響，費(fèi)用開支維持高位，疊加供應(yīng)鏈緊缺，尾部企業(yè)出清，具備技術(shù)實(shí)力及規(guī)模優(yōu)勢的頭部企業(yè)脫穎而出。公司盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司定位低壓用戶側(cè)電能質(zhì)量行業(yè)，為該細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，下游主要為工商業(yè)客戶，定制化需求較高，盈利能力較好，業(yè)務(wù)毛利率保持50%以上的水平。4.3低壓電能質(zhì)量龍頭，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)迎來新機(jī)遇產(chǎn)品種類齊全，應(yīng)用場景廣泛。公司在電能質(zhì)量領(lǐng)域產(chǎn)品類型豐富，擁有有源濾波器（APF）、動態(tài)電壓調(diào)節(jié)器（AVC）、靜止無功發(fā)生器（SV