第四章資本成本練習題（計算題）1．一張面值為1000元的債券，其市場價格為970元，票面利率為10％，每張債券的發行成本為5％，債券期限為10年，公司稅率為46％。試計算該債券的資本成本。2．H公司10年前發行了一種面額為100元的優先股，當時該股票的收益率為9％，該股票目前的售價為85元。試計算：(1)不考慮發行費用時，該優先股目前的資本成本。(2)如果發行費率為5％，則發行該優先股的資本成本為多少?3．EE公司請你為它計算其普通股的資本成本。在未來12個月，該公司預計可支付每股1．5元的股利，該股票目前市價為每股30元，預期成長率為8％。試計算：(1)EE公司留存收益的資本成本。(2)如果發行成本為每股2元，則發行新普通股的資本成本為多少?4．某公司擬籌資5000萬元，投資于一條新的生產線，準備采用以下三種方式籌資：A．向銀行借款1750萬元，借款年利率為15％，借款手續費率為l％。B．按面值發行債券1000萬元，債券年利率為18％，債券發行費用占發行總額的4．5％。C．按面值發行普通股2250萬元，預計第1年股利率為15％，以后每年增長5％，股票發行費用為101．25萬元。該公司所得稅稅率為30％。預計該項目投產后，每年可獲得收益額825萬元。試計算：(1)個別資本成本。(2)該方案的加權平均資本成本。5．滬北公司初建時籌集資金500萬元，籌資情況如表4—1所示。表4-1滬北公司籌資情況初始籌資方案籌資方式籌資額（萬元）個別資本成本（％）長期借款807．O公司債券1208.5普通股票30014.0合計500該公司現擬追加籌資200萬元，目前有A、B、C三個籌資方案可供選擇，有關資料如表4-2所示。表4-2籌資方案相關資料追加籌資方案A追加籌資方案B追加籌資方案C籌資方式籌資額(萬元)個別資本成本(％)籌資額(萬元)個別資本成本(％)籌資額(萬元)個別資本成本(％)長期借款257758507.50公司債券759258508.25優先股票751225125012.00普通股票251475145014.00合計200200200要求：(1)測算該公司A、B、C三個追加籌資方案的綜合資本成本，并比較選擇最優追加籌資方案。(2)確定該公司按A、B、C三種方案追加籌資后的資本結構，計算其綜合資本成本。6．某企業擁有資金500萬元，其中，銀行借款200萬元，普通股300萬元。該公司計劃籌集新的資金，并保持目前的資金結構不變。隨著籌資額的增加，各籌資方式的資金成本變化如表4-4所示。表4-4各籌資方式的資金成本變化籌資方式新籌資額資本成本（％）銀行借款30萬元及以下830～80萬元980萬元以上10普通股60萬元及以下1460萬元以上16試計算：(1)各籌資額的分界點。(2)各籌資總額范圍內資金的邊際成本。7．某企業計劃籌集資金100萬元，所得稅稅率為33％。有關資料如下：(1)向銀行借款10萬元，借款年利率7％，手續費2％。(2)按溢價發行債券，債券面值14萬元，溢價發行價格為15萬元，票面利率9％，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費率為3％。(3)發行普通股40萬元，每股10元，預計每股股利1．2元，預計股利增長率為8％，籌資費率為6％。(4)其余所需資金通過留存收益取得。要求：(1)計算個別資金成本。(2)計算該企業加權平均資金成本。8．M公司正在著手編制明年的財務計劃，公司財務主管請你協助計算其加權平均資金成本。有關信息如下：(1)公司銀行借款利率當前是9％，明年將下降為8．93％；(2)公司債券面值為1元，票面利率為8％，期限為10年，分期付息，當前市價為0．85元；如果按公司債券當前市價發行新的債券，發行費用為市價的4％；(3)公司普通股面值為1元，當前每股市價為5．5元，本年派發現金股利0．35元，預計每股收益增長率為維持7％，并保持25％的股利支付率；(4)公司當前(本年)的資本結構為：銀行借款150萬元，長期債券650萬元，普通股400萬元(400萬股)，留存收益420萬元。(5)公司所得稅稅率為40％；(6)公司普通股的β值為1．1；(7)當前國債的收益率為5．5％，市場上普通股平均收益率為13．5％。要求：(1)計算銀行借款的稅后資金成本。(2)計算債券的稅后資金成本。(3)分別使用股利折現模型和資本資產定價模型估計權益資金成本，并計算兩種結果的平均值作為權益資金成本。(4)如果僅靠內部融資，明年不增加外部融資規模，計算其加權平均資金成本(權數按賬面價值計算，計算時單項資金成本百分數保留兩位小數)。第四章資本成本練習題參考答案（計算題）1．一張面值為1000元的債券，其市場價格為970元，票面利率為10％，每張債券的發行成本為5％，債券期限為10年，公司稅率為46％。試計算該債券的資本成本。解：債券的資本成本=l000×10％×(1—46％)／[970×(1-5％)]=5．86％。2．H公司10年前發行了一種面額為100元的優先股，當時該股票的收益率為9％，該股票目前的售價為85元。試計算：(1)不考慮發行費用時，該優先股目前的資本成本。(2)如果發行費率為5％，則發行該優先股的資本成本為多少?解：(1)目前資本成本=100×9％／85=10．59％；(2)發行優先股的資本成本=100×9％／[85×(1—5％)1=11．15(元)。3．EE公司請你為它計算其普通股的資本成本。在未來12個月，該公司預計可支付每股1．5元的股利，該股票目前市價為每股30元，預期成長率為8％。試計算：(1)EE公司留存收益的資本成本。(2)如果發行成本為每股2元，則發行新普通股的資本成本為多少?解：(1)留存收益成本=1．5／30+8％=13％；(2)發行新普通股的資本成本=1．5／(30—2)+8％=13．36％。4．某公司擬籌資5000萬元，投資于一條新的生產線，準備采用以下三種方式籌資：A．向銀行借款1750萬元，借款年利率為15％，借款手續費率為l％。B．按面值發行債券1000萬元，債券年利率為18％，債券發行費用占發行總額的4．5％。C．按面值發行普通股2250萬元，預計第1年股利率為15％，以后每年增長5％，股票發行費用為101．25萬元。該公司所得稅稅率為30％。預計該項目投產后，每年可獲得收益額825萬元。計算：(1)個別資本成本。(2)該方案的加權平均資本成本。解：(1)借款資本成本=15％×(1—30％)／(1—1％)=10．61％，債券資本成本=18％×(1—30％)／(1—4．5％)=13．19％，股票資本成本=2250×15％／(2250—101．25)+5％=20．71％。(2)借款比重=l750／5000=35％，債券比重=l000／5000=20％，股票比重=2250／5000=45％，加權平均資本成本=10．61％×35％+13．19％×20％+20．71％×45％=15．67％。5．滬北公司初建時籌集資金500萬元，籌資情況如表4—1所示。表4-1滬北公司籌資情況初始籌資方案籌資方式籌資額（萬元）個別資本成本（％）長期借款807．O公司債券1208.5普通股票30014.0合計500該公司現擬追加籌資200萬元，目前有A、B、C三個籌資方案可供選擇，有關資料如表4-2所示。表4-2籌資方案相關資料追加籌資方案A追加籌資方案B追加籌資方案C籌資方式籌資額(萬元)個別資本成本(％)籌資額(萬元)個別資本成本(％)籌資額(萬元)個別資本成本(％)長期借款257758507.50公司債券759258508.25優先股票751225125012.00普通股票251475145014.00合計200200200要求：(1)測算該公司A、B、C三個追加籌資方案的綜合資本成本，并比較選擇最優追加籌資方案。(2)確定該公司按A、B、C三種方案追加籌資后的資本結構，計算其綜合資本成本。解：(1)追加籌資資本成本，如表4—3所示。表4-3追加籌資資本成本追加籌資方案A追加籌資方案B追加籌資方案C籌資方式籌資額（萬元）資本成本（％）百分比（％）加權平均資本（％）籌資額（萬元）資本成本（％）百分比（％）加權平均資本（％）籌資額（萬元）資本成本（％）百分比（％）加權平均資本（％）長期借款25712.500.8875837.503.00507.5025.001.88公司債券75937.503.3825812.501.00508.2525.002.06優先股票751237.504.50251212.501.50501225.003.00普通股票251412.501.75751437.505.25501425.003.50合計20010.5120010.7520010.44由表4-3可知，C方案綜合資本成本最低，故選擇C方案。(2)A方案資本成本=105／700×7％+120／700×8．5％+75／700×9％+75／700×12％+325／700×14％=11．26％B方案資本成本=80／700×7％+75／700×8％+120／700×8．5％+25／700×8％+25／700×12％+375／700×14％=11.33％C方案資本成本=80／700×7％+50／700×7．5％+120／700×8．5％+50／700×8．25％+50／700×12％+350／700×14％=11．24％C方案綜合資本成本最低，選擇C方案。6．某企業擁有資金500萬元，其中，銀行借款200萬元，普通股300萬元。該公司計劃籌集新的資金，并保持目前的資金結構不變。隨著籌資額的增加，各籌資方式的資金成本變化如表4-4所示。表4-4各籌資方式的資金成本變化籌資方式新籌資額資本成本（％）銀行借款30萬元及以下830～80萬元980萬元以上10普通股60萬元及以下1460萬元以上16試計算：(1)各籌資額的分界點。(2)各籌資總額范圍內資金的邊際成本。解：(1)確定目標資本結構借款資金占比=200／500=40％，普通股資金占比=300／500=60％，籌資總額的分界點：借款籌資總額的分界點1=30／40％=75(萬元)，借款籌資總額的分界點2=80／40％=200(萬元)，普通股籌資總額的分界點=60／60％=100(萬元)。(2)各籌資總額范圍內資金的邊際成本，如表4-5所示。表4-5資金的邊際成本籌資總額的范圍借款資金成本（%）普通股資金成本（%）邊際資金成本0～75萬元8148％×40％+14％×60％=11.6％75～100萬元9149％×40％+14％×60％=12％100～200萬元9169％×40％+16％×60％=13.2％200萬元以上101610％×40％+16％×60％=13.6％(3)如果預計明年籌資總額是90萬元，確定其邊際資金成本。由于90屬于75～100范圍之內，所以，其邊際資金成本為12％。7．某企業計劃籌集資金100萬元，所得稅稅率為33％。有關資料如下：(1)向銀行借款10萬元，借款年利率7％，手續費2％。(2)按溢價發行債券，債券面值14萬元，溢價發行價格為15萬元，票面利率9％，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費率為3％。(3)發行普通股40萬元，每股10元，預計每股股利1．2元，預計股利增長率為8％，籌資費率為6％。(4)其余所需資金通過留存收益取得。要求：(1)計算個別資金成本。(2)計算該企業加權平均資金成本。解：(1)借款成本=7％×(1-33％)/(1-2％)=4．79％債券成本=[14×9％×(1—33％)]／[15×(1—3％)]=5．8％普通股成本=1．2／[10×(1—6％)]+8％=20．77％留存收益成本=(1．2／10)+8％=20％(2)企業加權平均資金成本8．M公司正在著手編制明年的財務計劃，公司財務主管請你協助計算其加權平均資金成本。有關信息如下：(1)公司銀行借款利率當前是9％，明年將下降為8．93％；(2)公司債券面值為1元，票面利率為8％，期限為10年，分期付息，當前市價為0．85元；如果按公司債券當前市價發行新的債券，發行費用為市價的4％；(3)公司普通股面值為1元，當前每股市價為5．5元，本年派發現金股利0．35元，預計每股收益增長率為維持7％，并保持25％的股利支付率；(4)公司當前(本年)的資本結構為：銀行借款150萬元，長期債券650萬元，普通股400萬元(4