目錄產(chǎn)業(yè)預(yù)期回歸平常心：保存量+做增量，積極尋求確定性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 3行業(yè)量跌價(jià)增，集中度進(jìn)一步提升，分化加劇 3名酒與區(qū)域酒正面交鋒，品牌是底層邏輯，運(yùn)營決定成敗 6品類多香并存，價(jià)位升級(jí)與降級(jí)并存 7渠道結(jié)構(gòu)改變，品牌將爭(zhēng)奪有效售點(diǎn)，核心渠道商集中度加速提升 9核心論壇嘉賓觀點(diǎn)及酒企會(huì)議 11王朝成：酒業(yè)再平衡與酒企新選擇 11名酒之躍·2024名酒價(jià)值生產(chǎn)力大會(huì) 12上市酒企大會(huì)匯總 14盈利預(yù)測(cè) 21風(fēng)險(xiǎn)提示 22插圖目錄 23表格目錄 23確定性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。629756323287.5%2023449.22.8%，主要系白酒新國標(biāo)統(tǒng)計(jì)口徑變化所致，不影響趨勢(shì)判斷。時(shí)間產(chǎn)量（萬千升）時(shí)間產(chǎn)量（萬千升）同比銷售收入（億元）同比利潤（億元）同比2019年785.95-0.76%5617.828.24%1404.0914.54%2020年740.73-2.46%5836.394.61%1585.4113.35%2021年715.63-0.59%6033.4818.60%1701.9432.95%2022年671.24-5.58%6626.459.64%2201.7229.36%2023年629.00-5.10%7563.009.70%2328.007.50%資料來源：中國酒業(yè)協(xié)會(huì)，酒業(yè)家，圖1：白酒行業(yè)自2016年產(chǎn)量見頂后，保持下降趨勢(shì) 150010005000

規(guī)上白酒企業(yè)釀酒總產(chǎn)量（萬千升） 同比（%）201220132014201520162017201820192020202120222023

20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%資料來源：中國酒業(yè)協(xié)會(huì)，圖2：2023年白酒行業(yè)收入7563億元，同增9.7% 圖3：2023年白酒行業(yè)利潤2328億元，同增7.5% 80006000400020000

累積完成產(chǎn)品銷售收入（億元）同比（%）

30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%

25002000150010005000

累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額（億元） 同比（%）40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%2013201420132014201520162017201820192020202120222023資料來源：中國酒業(yè)協(xié)會(huì)， 資料來源：中國酒業(yè)協(xié)會(huì)，另附：322（擴(kuò)大202361311.1475813735.7202310802.62628.27.6%。白酒行業(yè)629756323287.5%。全國3789186326015.1%。在飲料酒中營收占比提升2.08個(gè)百分點(diǎn)，利潤占比提升1.06個(gè)百分點(diǎn)。全國釀酒葡萄158.818852023303.490.9億元，同比增長4.8%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額2.2億元，同比增長2.8%。全國黃酒生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量約700家，完成釀酒總產(chǎn)量190萬千升，同比增長3.2%；完成銷售收入210億元，同比增長2.1%；實(shí)現(xiàn)利潤總額19.5億元，同比增長8.5%。全國其他酒1207.2%；實(shí)現(xiàn)銷售收入190億元，1.1%；1665%。全國發(fā)酵酒精企業(yè)酒精總產(chǎn)量1098萬噸（1373萬千升，同比增長5.7%；41558190885.710.22.580.1%。敗圖4：茅臺(tái)醇發(fā)布兩款新品 圖5：五糧液濃香公司新品1218 資料來源：糖酒快訊， 資料來源：云酒頭條，318（滿堂紅（穹藍(lán)）兩款新品，定位大眾醬香產(chǎn)品；同時(shí)發(fā)力入門級(jí)大眾醬香“臺(tái)源”酒，降低醬酒飲用門檻，擴(kuò)大醬香酒品類的市場(chǎng)容量。名酒企集中打造第二成長曲線，發(fā)力系列化產(chǎn)品。五糧液濃香公司發(fā)布新品12.1820068、101518206老1952年西鳳酒獲中國首屆中國名酒稱號(hào)而研制。洋河重啟旗圖6：瀘州老窖發(fā)布窖系列新品 圖7：西鳳酒推出老綠瓶西鳳酒 資料來源：酒業(yè)家， 資料來源：中國酒業(yè)雜志，以生意思維保障好合作伙伴的合理渠道訴求遠(yuǎn)重要于品類的差別，多香并存是消費(fèi)多元、引領(lǐng)品牌運(yùn)營水平基本追平后的必然結(jié)果。圖8：2024糖酒會(huì)多香型酒企代表 資料來源：酒訊公眾號(hào)，產(chǎn)品層面：產(chǎn)品品質(zhì)提升是根本，可預(yù)期未來酒體品質(zhì)將隨釀酒、儲(chǔ)酒規(guī)模的高的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品（2（3）年輕消費(fèi)群體可能更有實(shí)力為“偏好低度”買單。200500酒企 提價(jià)動(dòng)作 具體內(nèi)容表2：2024年酒企提價(jià)動(dòng)作梳理酒企 提價(jià)動(dòng)作 具體內(nèi)容順鑫農(nóng)業(yè) 4款牛山陳將提價(jià)

牛欄山酒廠擬對(duì)42°125ml、42°265ml、42°500ml、52°500ml以上4款牛欄山陳釀進(jìn)行調(diào)價(jià)，每箱上漲6元，本次價(jià)格調(diào)整計(jì)劃從2024年02月01日起執(zhí)行劍南春 水晶劍春3月1起上出廠價(jià) 自2024年3月1日起水晶春出廠上調(diào)每瓶幅15元自2月5日起，第八代五糧液出廠價(jià)將從目前的969元/瓶提高至1019元/瓶，上調(diào)幅度為五糧液

第八代五糧液上調(diào)出廠價(jià)

50元/瓶，漲價(jià)幅度約5%。尖莊大提價(jià)12% 尖莊大從3月31起，銷出廠價(jià)在原基礎(chǔ)上調(diào)12%。4月1日郎酒旗下核心產(chǎn)品紅花郎10年、紅花郎15年渠道供貨價(jià)將分別提價(jià)20元/瓶和郎酒 紅花郎款核產(chǎn)品提價(jià)今世緣 第五代緣四起出價(jià)調(diào)20山西汾酒 汾酒花20提價(jià)沱牌 沱牌曲2.0系產(chǎn)品提價(jià)瀘州老窖 瀘州老老頭調(diào)價(jià)

30元/瓶。自3月1日起，五代國緣四開、對(duì)開、單開出廠價(jià)將分別上調(diào)20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶。從3月15日起，53度、42度汾酒青花20，53度巴拿馬基礎(chǔ)版將上調(diào)出廠價(jià)，青花20將漲價(jià)20元/瓶，渠道市場(chǎng)價(jià)格順延上調(diào)。自2024年4月1日起，沱牌特曲2.0系列產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整：500ml窖齡20·沱牌特曲（紅色）經(jīng)銷商出廠價(jià)上調(diào)10元/瓶；500ml容齡30·沱牌特曲（藍(lán)色）經(jīng)銷商出廠價(jià)上調(diào)15元/瓶。20242138°(2015500ml*680/42°(201580/52°(2015500ml*685/瓶。鳳來儀 泥坑海花開1988上調(diào)廠價(jià) 自2024年3月15日起泥坑棠花開1988產(chǎn)品廠價(jià)調(diào)40元/件。資料來源：酒說公眾號(hào)，酒業(yè)家公眾號(hào)，（非品牌方偏好ROIBCCC級(jí)精準(zhǔn)式執(zhí)行，為區(qū)域市場(chǎng)的開發(fā)提供了保障。體系利益鏈沖突，也不符合行業(yè)場(chǎng)景化定價(jià)的要求（定制化、總經(jīng)銷求量產(chǎn)品除外。圖9：國臺(tái)國標(biāo)“開蓋有獎(jiǎng)”掃碼活動(dòng) 圖10：數(shù)字化工具宴席活動(dòng)流程 資料來源：數(shù)字化星球， 資料來源：數(shù)字化星球，企業(yè) 數(shù)字化形式 效果表3：酒企數(shù)字化實(shí)現(xiàn)形式及效果企業(yè) 數(shù)字化形式 效果五糧液酒鬼酒

1）2016B2B、B2CO2OP2P2）20172.030%合3）2022“iS2B2C4）2023年茅臺(tái)巽風(fēng)APP上線，打造數(shù)實(shí)融合元宇宙。1）2）3）1）2）60營銷。3）1）2）SAP-ERP、CRMMSA-RPB

1）茅臺(tái)通過“i茅臺(tái)”平臺(tái)逐步實(shí)現(xiàn)茅臺(tái)酒+系列酒全產(chǎn)品系列線上直營化，長周期下積累形成茅臺(tái)自有可控的客戶數(shù)據(jù)等數(shù)字資產(chǎn)，將各渠道的客戶數(shù)據(jù)信息資料進(jìn)行有機(jī)整合，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信息共享、統(tǒng)一管理。2）巽風(fēng)要打造社交功能，將數(shù)字流量?jī)r(jià)值進(jìn)一步放大。數(shù)字化營銷系統(tǒng)通過廠家、渠道商、消費(fèi)者層層掃碼，收集商品相關(guān)的數(shù)據(jù)，成品酒生產(chǎn)、倉儲(chǔ)、物流、終端實(shí)際動(dòng)銷、終端產(chǎn)品庫存、商家打款、訂單生產(chǎn)等重要節(jié)點(diǎn)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)可見。瀘州老窖特曲60版自2014年恢復(fù)生產(chǎn)，從1億到5億用了四年時(shí)間，目前特曲60版在全國市場(chǎng)銷售已突破20億，成為瀘州老窖旗下的又一大單品。1）2013700080007020133500的60002）3）終BC古井貢酒“透明工廠”全流程向社會(huì)呈現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了制造過程與信息共享雙同步、廠商聯(lián)動(dòng)精準(zhǔn)對(duì)接雙便利、質(zhì)量把控與效益提升雙保險(xiǎn)，古井實(shí)現(xiàn)了決勝200億的換擋提速。費(fèi)用改革由廠方主導(dǎo)，酒鬼酒得以掌控產(chǎn)品價(jià)盤，并固化渠道成員的利潤，從而實(shí)現(xiàn)“控盤分利”。資料來源：首席數(shù)字官，廣東省數(shù)字化聯(lián)盟，米多大數(shù)據(jù)引擎，核心論壇嘉賓觀點(diǎn)及酒企會(huì)議復(fù)盤盛初咨詢董事長王朝成歷次糖酒會(huì)趨勢(shì)發(fā)布核心觀點(diǎn)：年份 核心觀點(diǎn)表4：盛初董事長王朝成歷次演講核心觀點(diǎn)年份 核心觀點(diǎn)2年 提出酒進(jìn)入調(diào)整同年出“拐論，認(rèn)行業(yè)將進(jìn)大調(diào)整2013年 行業(yè)集度提升2014年 指出行處于整期量?jī)r(jià)跌2015年 預(yù)言中酒業(yè)入了復(fù)蘇段2016年 預(yù)判行將出“強(qiáng)化、重”的局面2017年 表示行趨勢(shì)現(xiàn)量背離2018年 行業(yè)趨為“位換、寡割”2019年 發(fā)布酒寡頭、品化、字的三大勢(shì)，預(yù)言低增、周期”到來2020年 提出“業(yè)規(guī)進(jìn)入點(diǎn)區(qū)”2021年 指出行將迎結(jié)構(gòu)增長2022年 指出“輪酒調(diào)整長周的調(diào)整，期更，調(diào)幅度小復(fù)蘇更”2023年 2023年或許酒業(yè)“分嶺之年，且很能不逆2024年 酒業(yè)再衡與企新?lián)褓Y料來源：微酒公眾號(hào)，王朝成2024年微酒·第十九屆酒業(yè)營銷趨勢(shì)高峰論壇發(fā)言：2024年國內(nèi)白酒市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)與2023年相2023202080%以上，酒業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局迎來新的平衡期。而未來白酒行業(yè)集中度2016年行業(yè)前十大酒廠占行業(yè)總銷售額30%60%，575%80%。”“目前上游暴利+商家薄利+終端微利的模式難以持續(xù)，廠商關(guān)系需要找到新20235%-7%3.5%名酒之躍·2024大會(huì)重點(diǎn)圍繞“望全球、抓趨勢(shì)、學(xué)同行、看自己”這4個(gè)關(guān)鍵詞展開。‘124620242025年挑戰(zhàn)營收150圖11：西鳳酒總經(jīng)理張周虎發(fā)言 圖12：今世緣酒業(yè)黨委委員、副總經(jīng)理胡躍吾發(fā)言資料來源：名酒觀察， 資料來源：名酒觀察，白酒出海目前仍是藍(lán)海市場(chǎng)，里斯品類創(chuàng)新戰(zhàn)略咨詢中國區(qū)副總裁馮華青提中歐制造業(yè)俱樂部創(chuàng)始人、麒麟烈酒集團(tuán)CEO2023-2024月122023-20242023（股份林鋒,銷售公司黨委書記、總經(jīng)理張彪發(fā)表演講。圖13：瀘州老窖經(jīng)銷商大會(huì)現(xiàn)場(chǎng) 圖14：瀘州老窖董事長劉淼發(fā)表演講 資料來源：瀘州老窖官方公眾號(hào), 資料來源：瀘州老窖官方公眾號(hào)，在市場(chǎng)方面100%覆50100170240060%，有效實(shí)現(xiàn)會(huì)員數(shù)字化推廣與銷售轉(zhuǎn)化的高效銜接。在產(chǎn)品方面，202315731573,202340占比率極大提升。121.36首家燈塔工廠。2023年，瀘州老窖五碼裝產(chǎn)品市場(chǎng)投放量累計(jì)超過1400萬箱，終端掃碼數(shù)量超過4050025%，日均開瓶掃碼量超過10萬瓶。在五碼系統(tǒng)的支2024洋河股份《趨勢(shì)高峰論壇暨夢(mèng)之藍(lán)·手工班戰(zhàn)略升級(jí)發(fā)布會(huì)》317··（大師-2022·手工班（經(jīng)典-2016年推出、夢(mèng)之藍(lán)·手工班（精品-2024年推出，以“天人合一，綿柔老酒，手工傳世，只此一品”為價(jià)值表達(dá)。夢(mèng)之藍(lán)·手工班的基酒產(chǎn)自夢(mèng)之藍(lán)中央酒區(qū)核心區(qū)，必須是由釀酒經(jīng)驗(yàn)20從源頭選料，到制曲，再到出窖、潤料、拌料等137道釀酒工藝，每一步都靠純手工完成。圖15：夢(mèng)之藍(lán)·手工班三大產(chǎn)品 資料來源：微酒公眾號(hào)，·1342”·“4“2·中國酒業(yè)價(jià)3月17美美與共——衡水老白干·中國酒業(yè)價(jià)值增長大會(huì)”（集團(tuán)股份有限公司黨委書記王占剛在會(huì)上介紹圖16：老白干酒黨委書記王占剛發(fā)表演講 圖17：衡水老白干·中國酒業(yè)價(jià)值增長大會(huì) 資料來源：酒說公眾號(hào)， 資料來源：酒說公眾號(hào)，從具體成長來看，五家酒企各有成就、特點(diǎn)不一:本部的衡水老白干酒業(yè)IP武陵酒的企業(yè)發(fā)展理念是10億級(jí)規(guī)模2000多萬元銷量，今年終端店續(xù)簽率近9成。板城酒業(yè)在超級(jí)單品打造方面取得了突1975200300文王貢酒孔府家酒在五糧液、舍得酒業(yè)、水井坊春糖期間投資者交流會(huì)議五糧液2024.3.11投資者調(diào)研交流:（一）策略方面——深入實(shí)施“”一是持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品布局強(qiáng)化年輕消費(fèi)群體培育和國內(nèi)國際市場(chǎng)拓展二是持續(xù)優(yōu)化渠道布局三是持續(xù)優(yōu)化場(chǎng)景布局（二產(chǎn)品方面——”結(jié)合重要節(jié)慶，16181618五糧液打造為千元價(jià)格帶宴席第一品牌提升渠道推力和消費(fèi)者活動(dòng)參與積極性。增長，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好、消費(fèi)復(fù)蘇快的區(qū)域動(dòng)銷情況相對(duì)良好。四、分紅方面：公司近三年來現(xiàn)金分紅每年均超100億元。未來，公司將穩(wěn)步提升分紅率，持續(xù)加大投資者回報(bào)。舍得酒業(yè)2024.3.20投資者調(diào)研交流:一、2023年度經(jīng)營情況：2023年，公司堅(jiān)持“老酒、多品牌矩陣、年輕化、國際化”戰(zhàn)略，實(shí)施老酒“3+6+4”營銷策略，實(shí)現(xiàn)2023年度經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長。二、20242024年，公司將堅(jiān)定不移打造大單品、堅(jiān)定不移提2024一是堅(jiān)持“”“”C“”分為“”四、經(jīng)銷商管理方面的舉措：1.構(gòu)建以地縣級(jí)、分品牌代理商為主的經(jīng)銷體2.搭建設(shè)渠道管理團(tuán)隊(duì)服務(wù)于終端，提高終端服務(wù)水“1+1”4.規(guī)范“3+1”經(jīng)銷商顧問委員會(huì)運(yùn)行，增強(qiáng)廠商協(xié)同關(guān)系。2024.3.19200二、天號(hào)陳帝黃瓶規(guī)劃：老版天號(hào)陳產(chǎn)品在會(huì)庫存較為良好三、水井坊·典藏產(chǎn)品規(guī)劃：2024員布局和資源投放，提升資源投放的效率與效益。四、春節(jié)以來分市場(chǎng)銷售情況：建設(shè)，加強(qiáng)精細(xì)化管理和執(zhí)行力提升，推動(dòng)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。五、期間費(fèi)用率規(guī)劃及銷售費(fèi)用的投放結(jié)構(gòu)：具體的投放結(jié)構(gòu)目前尚在考慮。六、如何落地高端化策略：水井坊·臻釀八號(hào)持續(xù)穩(wěn)健增長，繼續(xù)堅(jiān)持高端化和產(chǎn)品創(chuàng)新，鞏固水井坊的品牌形象，給水井坊·臻釀八號(hào)帶來光環(huán)效應(yīng)，促進(jìn)其動(dòng)銷。七、如何規(guī)劃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：獻(xiàn)較大。未來，公司希望提升井臺(tái)和典藏在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比。盈利預(yù)測(cè)現(xiàn)階（多線產(chǎn)品支撐發(fā)展的業(yè)績(jī)確定性（（500元以內(nèi)青花20仍處于高勢(shì)能（V表5：白酒行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股證券碼 證券稱 股價(jià) EPS（元） PE（） 評(píng)級(jí)2022A2023E2024E2022A2023E2024E600519.SH貴州茅臺(tái)1,689.0149.9358.7869.44342924推薦000858.SZ五糧液151.726.887.858.83221917推薦000568.SZ瀘州老窖183.207.049.0411.48262016推薦600809.SH山西汾酒246.526.648.5110.69372923推薦000596.SZ古井貢酒257.925.958.3410.82433124