2024/3/25證券投資學電子教案

工商管理學院SchoolOfBusinessAdministration

Xi’anUniversityofTechnology《證券投資學》參考書目

霍文文編著，《證券投資學》，高等教育出版社，2008年。吳曉求、季冬生主編，《證券投資學》，中國金融出版社，2004年。趙錫軍、李向科主編，《證券投資分析》，中國金融出版社，2003年。莊新田、高瑩、金秀編著，《證券投資學》，清華大學出版社，2008年。

第一章導論

——中國證券市場印象我國大力發展資本市場的必要性1、是宏觀經濟改革與發展的需要市場經濟—資本資源配置—資本市場2、是我國企業改革與發展的需要現代企業制度—股份公司—資本市場3、是我國居民投資的需要2024/3/25中國證券市場發展總體印象過山車！！！“怎么漲上來的，就怎么跌回去”二零零六年——二零零八年回首......二零零六年恢復性上漲—泡沫伊始？回首2006年，中國證券市場適逢良好的發展環境：宏觀經濟繼續以兩位數的發展速度，續寫“中國奇跡”，GDP首次突破二十萬億元；《公司法》、《證券法》修訂后頒布實行，為證券市場規范發展保駕護航，讓投資者權益保護更加有法可依；股權分置改革勢如破竹，一舉搬掉了壓在中國證券市場頭上十幾年的“大山”；工商銀行、中國國航等一批績優藍籌超級大盤入市，給市場輸送了新鮮血液；上市公司治理結構改善，競爭能力增強，經營業績提升；證券公司綜合治理成效初顯，中介機構風險得到有效化解；機構投資者迅速壯大，證券投資基金規模達到8500多億元；對外開放力度進一步加大，QFII投資額度突破150億美元；人民幣升值和全球性資金泛濫，中國經濟不斷增強的競爭能力吸引全球熱錢；百姓投資熱情高漲，滬深兩市開戶總人數接近八千萬（目前超過1.1億）；壓抑五年的熊市，醞釀了巨大的上沖動力……中國證券市場成立16年間（1990-2006）：上市公司從“老十四家”——滬市“老八家”、深市“老六家”——發展到今天的1600余家。A股市值從當年的幾十億元發展到2006年的8.8萬億元。從“姓社姓資的爭論”中誕生，到“大膽的闖、大膽的試”一路“摸著石頭過河”。從“市場不規范與制度扭曲”到“國有股減持一再試錯”，從失去融資基本功能而被邊緣化。面臨“推倒重來”到被黨的十六大明確為“社會主義市場經濟的重要組成部分”，再到《國九條》把發展證券市場作為中國經濟發展的戰略任務。十六年里，證券市場A股市值的發展歷程亦是起起落落，僅在2001至2005年持續五年的大熊市里，A股市值就蒸發掉兩萬億元之多。2006年，中國證券市場發生顛覆性反轉，A股市值終于迎來一個令人振奮的豐收之年。2006年中國A股上證綜指走勢10001200140016001800200022002400260028001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數據來源：AVAN中國上市公司市值管理研究中心2006年滬指行情走勢（1180點-2675點）2006年，中國證券市場歷史性轉折之年：上證綜指從年初的1180點起步，邁開牛蹄，一路攀升，年末以2675點收盤，全年漲幅高達132%,居全球第一位。空前的牛市行情中，中國證券市場A股市值實現了空前的跨越式增長：從2005年的31017億元增長到87992億，增幅高達183.69%。中國證券市場1995-2006年A股市值變化圖01000020000300004000050000600007000080000900001000001995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年資料來源：AVAN中國上市公司市值管理研究中心總市值(億元)2006年中國證券市場A股市值創記錄地達到87992億元,市值凈增56975億元，其增量之巨大，相當于經過十五年發展累計形成的。2006年,中國A股市場年市值增幅是美歐等成熟市場平均增幅的15.6倍，是印度、巴西、臺灣、新加坡、墨西哥等五大新興市場平均增幅的4.7倍。“二八定律”奏效，巨型航母是主角，即絕大多數市值增量是由極少數公司創造的。在87992億元市值總額中，有60604億元即69%的市值，是由7%的上市公司創造的，93%的上市公司只產生了31%的市值；其中，市值過千億元的8家上市公司，占上市公司家數不到0.6%，卻創造了44%的總市值。新股注入活水65家新發行上市公司給A股市場貢獻市值達29577億，相當于2006年全年市值總增量的51.91%2006新老上市公司市值增量貢獻比較圖％4.6151.9195.3948.090102030405060708090100公司家數占比市值增量占比數據來源：AVAN中國上市公司市值管理研究中心06年前上市公司06年新上市公司大盤藍籌發威力2005年業績越好的公司，2006年市值增量就越大。

2006年中國A股市值增量與經營業績關系88.1854.3435.6812.966.2001020304050607080901001元以上0.5-1元0.2-0.5元0.05-0.2元0.05元以下每股收益(元)平均市值增量(億)區域分布：北京獨占鰲頭2006年，北京在全國A股市值總量中所占的份額：從21.37%提高到43.83%，

2006年各省市A股市值規模（億元）0500010000150002000025000300003500040000北京上海廣東省山東省江蘇省山西省四川省浙江省遼寧省湖北省安徽省天津湖南省貴州省河南省福建省河北省新疆云南省吉林省江西省黑龍江省內蒙古海南省重慶陜西省廣西甘肅省青海省寧夏西藏數據來源：AVAN中國上市公司市值管理研究中心

2006年A股市值華北地區構成北京88.7%山西5.2%天津2.5%內蒙古1.3%河北2.2%2006年A股市值華東地區構成上海52.1%福建4.8%江西3.2%浙江8.9%安徽1.3%江蘇11.3%山東13.8%2006年A股市值區域分布華北49.4%華東23.9%華南11.8%華中4.1%東北3.6%西北2.3%西南5.0%

2006年A股市值西北地區構成新疆36.6%陜西22.7%甘肅16.8%安徽1.3%青海13.1%西藏5.2%2006年A股市值區域分布華北49.4%華東23.9%華南11.8%華中4.1%東北3.6%西北2.3%西南5.0%滬深兩市拉開差距

從市場結構來看，馬太效應在滬深兩市身上表現十分突出。

滬深兩市在中國A股市值總量中權重比較圖19.2326.8480.7773.16010203040506070809010006年05年數據來源：AVAN中國上市公司市值管理研究中心占比%深市滬市萬億元級公司誕生工行挑戰國際大行工商銀行A股市值15560億元，加上其H股市值，市值總量超過匯豐銀行，居亞洲第一，成為全球第二大市值銀行，僅次于花旗銀行。全球市值第二大銀行離花旗僅一步之遙工商銀行是中國總資產最大的商業銀行，2006年10月，首開A+H股同時發行的先河，成功融資達191億美元，創下全球規模最大的首次公開發行（IPO）紀錄。股市規模結構規模公司出現，個體上市公司市值規模的差距也在拉大。市值規模05年公司家數占比%06年公司家數占比%平均規模(億)23.04

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萬億以上公司0

10.075000-10000億公司0

20.141000-5000億公司10.0750.36500-1000億公司50.37100.72100-500億公司312.3825.950-100億公司644.751208.6310-50億公司57742.8774753.710億以下66849.6342430.48合計134610014111002006年中國A股市值規模結構排名上市公司總市值(億元）市場占比1工商銀行15559.6617.682中國銀行9655.5610.973中國石化6376.887.254招商銀行1969.832.245寶鋼股份1516.541.726上港集團1467.251.677大秦鐵路1051.121.198民生銀行1037.021.182006年中國A股市場8大市值公司

證券化率得到強勁恢復證券化率即一國股票市場總市值與國民生產總值GDP之比率，是衡量一個國家或地區證券市場發育程度的重要指標。2006年，伴隨著中國證券市場A股市值的大發展，中國經濟的證券化率得到強勁恢復，達到45%。美國、英國、加拿大、日本、香港、澳大利亞均在100%以上；新興市場，如印度、巴西證券化率也都在80%以上。45%的證券化率，對中國來說，還應有很大的成長空間。省份證券化率%排行06年A股市值(億元)06前三季度GDP(億元)上市公司(家)北京524.61138563.635513.2092上海111.79210969.197359.20143山西53.0632278.543220.5025貴州52.7741053.051496.6017海南50.685516.06763.7020青海43.486263.42454.409廣東38.9979438.1218153.60159西藏37.258104.35210.108天津26.3791087.833094.1025四川25.81102137.376210.0064新疆25.3111735.802180.0029遼寧23.53121832.615841.0048湖北21.38131473.205168.0059吉林20.9114714.082561.3032安徽20.70151223.574433.0046云南20.1016715.442669.0024寧夏16.7517109.94492.4011甘肅16.5718338.191530.4019江西16.5619673.313049.8025湖南15.74201081.085150.3046福建15.08211007.105009.8047重慶14.8022463.202347.6028內蒙古14.6023579.942979.5018山東13.76242900.0615804.7082浙江12.82251879.2110996.8095江蘇11.93262387.6715013.4097陜西11.7427456.362915.0024黑龍江11.6328628.034049.0030廣西10.2229417.813066.1022河北8.5830952.128321.4034河南8.42311012.009012.2033行業結構2006年底，金融板塊A股市值為30821億，相當于A股市值總量的35%。

再看......二零零七年瘋狂性上漲——泡沫膨脹？2007年是中國證券市場的裂變之年，一個又一個的歷史性紀錄被不斷刷新。上證綜指從2675.47點起步，一路高歌猛進，年終報收于5261.56點，全年漲幅高達96.66%，蟬聯全球第一。中國上市公司市值總額從2006年末的8.87萬億，勁增至2007年底的32.7萬億，增幅為268.6%；其中，A股市值從8.75萬億元增長到32.44萬億元，增幅高達270.7%；B股市場市值從0.1266億增長到0.2658億元，增幅為110%。A股IPO融資達到4473.32億，較上年增長172.34%，位居全球第一。滬深股市總融資額達到7963.5億元，超過了2000年以來七年融資總額7787億的水平。滬深股市總交易額達448982億元，是過去七年總額的150%。A股個人賬戶首次突破1億戶，年終達1.09億戶。基金開戶數達2594.95萬戶，是上年的7倍。2007年滬指行情走勢（2715點-5261點）2005.4-2007.8本輪行情啟動（998點-5000點）2007.10.16達到峰值6124.04點中國上市公司市值總額從2006年末的8.8萬億，勁增至2007年底的32.7萬億，增幅為268.6%。中國證券市場1995-2007年A股市值規模變化圖A股個人賬戶首次突破1億戶，年終達1.09億戶。A股新增開戶走勢圖市值增幅全球第一。滬深A股市值增幅在上年勁增183.69%的基礎上2007年又創新高，達到年增幅268.68%的水平。全球主要證券交易所2007年市值規模我國的證券化率突破130%，達到成熟市場水平。作為評價一個國家或地區證券市場發育程度的指標，中國證券化率近年來的提升格外引人關注。中國經濟證券化率變化趨勢圖證券化率水平已達到同期成熟資本市場水平,而且我國證券化率從2006年的42%一舉突破100%，達到138.6%的水平僅僅走過了1年歷程。相應美國證券化率從50%提高至100%用了7年時間，韓國則用了4年。2007年全球主要國家和地區證券化率示意圖藍籌隊伍不斷壯大，市值地位舉足輕重。新增藍籌貢獻市值九成。2007年依然是市場高速擴容的一年，共有126家上市公司順利登陸A股市場，帶來新增市值11.25萬億，這一數字近乎占據了2007年A股市值增量的50%，與2006年51.91%的水平不相上下。2007年IPO新增市值餅狀圖2007年，深市總市值為5.61萬億，占A股總市值的17.28%，較去年19.23%的比重下降了1.95個百分點。滬深兩市的市值規模差距在逐漸拉大，2006年兩市市值相差5.40萬億元，2007年兩市市值差額高達21.25萬億元。2007年A股市場市值分布表市場結構總市值（億）占比上市公司家數占比平均市值（億）市值增量占比上海主板市場268373.7482.72%84056.11%319.49197616.6783.42%深圳主板市場45412.6214.00%45530.39%99.8130643.0912.94%深圳中小板市場10646.683.28%20213.49%52.718631.393.64%中小板從2006年的102家發展到2007年的202家，100家企業的加盟為整個中小板市場的發展注入了一池活水。2005-2007年A股市值成分比例示意圖投資基金加速擴容，成為市值持有主力。截止2007年底，全部基金市值平均增長超過了100%，其中127家股票基金的平均市值增長幅度達到了118.39%，而指數型基金更是創出131.25%的市值增幅好成績。

基金新增數量與A股市值疊加圖基金投資收益的良好表現推動老百姓投資基金的熱情異常高漲。自2006年下半年以來，基金發行提速，而投資者申購熱情不減，基金投資者開戶數急劇增長，短短1年的時間，基民人數增長了6倍。基金開戶趨勢圖股市規模結構：2007年的中國上市公司的市值規模結構呈現出重心上移的趨勢。2006年的上市公司平均市值規模為63.26億元，2007年的這一數字呈現三級跳的速度增長至212.46億元，大幅增加235%。市值規模05年公司家數占比%06年公司家數占比%07年公司家數占比%平均規模(億)23.04

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萬億以上公司0

10.0760.395000-10000億公司0

20.1410.071000-5000億公司10.0750.36301.96500-1000億公司50.37100.72372.42100-500億公司312.3825.928218.4750-100億公司644.751208.6331720.7610-50億公司57742.8774753.779852.2610億以下66849.6342430.48563.67合計1346100141110015271002007年中國A股市值規模結構排名上市公司總市值(億元）市場占比1中國石油50131.0815.45%2工商銀行20403.246.29%3中國石化16382.715.05%4中國人壽12065.153.72%5中國銀行11753.833.62%6中國神華10819.773.33%7中國平安5078.381.57%8招商銀行4772.411.47%9交通銀行4050.251.25%10中國太保3807.651.17%合計139264.48

42.93%2007年中國A股市場10大市值公司

國企市值大幅增長，民企國資更為出色。

國有控股上市公司與民營控股上市公司市值變化對照表樣本2006年市值2007年市值市值增量市值增福564家民營控股上市公司97465403444288454.43%全部A股上市公司87628324433236805270.24%933家國有控股上市公司77882270400192517247.19%153家央企上市公司185625232133758181.87%國企市值大幅增長，民企國資更為出色。

央企上市公司與民營控股上市公司市值變化對照表

中國石油傲視全球，十大市值公司中國居半。

全球前十大市值上市公司排名

市值排名公司名稱市值規模1中國石油7210.942美孚5118.853GE3746.394中國移動3588.535工商銀行3386.456微軟3330.527俄羅斯天然氣3296.138荷蘭殼牌2603.789AT&T2520.5110中國石化2495.62007年7月《銀行家》全球1000家大銀行排名

(市值前25名)

躍居第一位3300億美元2007.10.18仍居第一位2700億美元2008.2.25仍居第一位1920億美元2009.22006年10月中國工商銀行上市至今的股價走勢

2007.72009年2月全球1000家大銀行排名(市值前10名)

排序銀行名稱備注1中國工商銀行市值約1.31萬億元人民幣(約合1920億美元)，相當于匯豐控股和摩根大通兩家市值的總和，相當于9個花旗銀行。2中國建設銀行市值約1.01萬億元3中國銀行市值約8325.95億元4匯豐控股\5美國摩根大通銀行\6美國富國銀行\7西班牙國際銀行\8日本三菱UFJ銀行\9美國高盛公司\10中國交通銀行市值約2993.29億元制度變革效應的擴散是裂變的基礎。2007年，股權分置改革的制度效應得到更廣泛和更深入的擴散，股東利益空前統一，無論是國有大股東、民營控股股東還是中小投資者都對公司的未來發展充滿信心。市場信心明顯增強，A股市場平均市盈率水平從股權分置改革前的20倍左右現在已提升到2007年的超過60倍水平。A股平均市盈率走勢圖

反思......二零零八年恐慌性狂跌——泡沫破滅！

3月13日滬指跌破4000點

3月13日滬指跌破3900點

3月18日滬指跌破3800點

3月18日滬指跌破3700點

3月20日滬指跌破3600點

3月27日滬指跌破3500點3月28日滬指跌破3400點

4月02日滬指跌破3300點

4月17日滬指跌破3200點

4月18日滬指跌破3100點

4月22日滬指跌破3000點6月13日滬指跌破2900點

8月11日滬指跌破2500點

9月11日滬指跌破2100點

9月16日滬指跌破2000點

9月18日滬指跌破1900點

10月28日滬指跌破1700點（1664.93）目前：1900-2300點箱體盤整熊市來了？？2007.10.16-2008.10.28滬指從6124.04點狂瀉到1664.93點

2005.5股市啟動以來至今的走勢

08年10月28日跌至近期最低點1664點從最高點6124到1664，滬指在11個月的時間內活生生跌去了72%，這在全球股市歷史上都是極為少見。股市名言-“怎么漲上來的，就怎么跌回去”！回顧這一年……跌幅：最多跌了超過70%估值：14.2倍市盈率市值：蒸發20萬億元股價：平均縮水66.8%開戶數：較高峰期下降100%在世界股市歷史跌幅中排名第七位，在A股歷史跌幅上排第三位。最高70倍降到15倍，低于美國，A股與H股之間的溢價也大幅降低，甚至倒掛

2005/3.1萬億-2006/8.8萬億-2007/33.6萬億-2008.12/12.1萬億2007年10月16日，大盤摸高6124點的歷史時刻，兩市A股算術平均價格為20.10元。但截至2008年12月31日收盤，兩市A股的算術平均價格約為6.31元，縮水72.8%。2007年10月，中國船舶一度創下了每股300元的新高，而2008年10月28，中國船舶跌到30元。2008年，兩市新增開戶數同比下降56.1%，最低周開戶數只有十幾萬戶，較高峰期下降幅度接近100%。

股市名言-“怎么漲上來的，就怎么跌回去”歷史上全球股市跌幅前十中國股市獨占兩席——牛還是熊！歷史上全球股市跌幅前十覽名次股票市場最高點最低點累計跌幅11929年美國股災380.33點42.84點90%21973年香港股市1774.96點150.11點90%31989年日本股市38916點7699.50點80.2%41993年中國股市1558.95點325.89點79.1%52000年美國股市5048.62點1114.11點77.93%62008年越南股市1170.67點367.46點68.6%72008年中國股市6124.04點1664.93點72.8%81996年新加坡股市2493.70點805.04點67.7%92000年臺灣股市10202.20點3493.78點65.75%101997年香港股市16673.30點6660.42點60.05%股指的持續暴跌令A股市場市值出現了崩塌式的收縮。滬深兩市上市公司總市值從年初的32.44萬億元驟減至年底的12.08萬億，盡管期間有代表著5000億市值的77家新上市公司掛牌加盟。2008年中國A股市值規模結構市值規模2008年占比（%）2007年占比（%）2006年占比（%）公司家數公司家數公司家數平均規模（億元）76.54

212.46

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萬億元以上10.0660.3910.075000-10000億元20.1310.0720.141000-5000億元130.82301.9650.36500-1000億元201.27372.42100.72100-500億元1106.9728218.47825.950-100億元142931720.761208.6310-50億元89756.8479852.2674753.710億元以下39324.9563.6742430.48合計157810015271001411100所有制效應：民營公司最抗跌2008年度不同所有制上市公司市值縮水對比圖證券化率：合理回歸。2007年從42%漲到151.5%是中國經濟證券化率的超常膨脹，那么從151.5%降到近53.87%則是證券化率的合理回歸。受全球的經濟危機的影響，全球經濟證券化率普遍下降，其中香港地區的證券化率只有去年的一半，所有國家和地區的證券化率全線跌破100%，美國2008年的證券化率為96.68%，英國為80.02%，日本為55.82%。后3000-2000點時代來臨？救市？2008.4.20號晚間證監會突然召開新聞發布會，近期將公布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》的消息的影響，大盤早盤大幅高開200點左右，后大幅回落，最終滬市小漲收盤，成交量劇烈放大。救市效應曇花一現兩市盤中再創新低

開始救市救市組合拳第二拳出擊——下調印花稅（實質性利好）2008年4月23日下午，財政部宣布將證券交易印花稅稅率從4月24日起由3‰下調至1‰。2008年兩會的政協“一號提案”直指證券交易印花稅稅率。收盤滬指報3583點，漲305點漲幅9.29%,深成指報12914.76點，漲1130點漲幅9.59%，兩市成交額2700億。近千只個股漲停。調整時間調整幅度(注)首日滬指表現(注)股指后續表現2008年4月24日↓3‰到1‰↑高開7.98%；漲9.29%↓漲了8天，最高漲幅26.6％，隨后下跌4個月，最低到1802點2007年5月30日↑1‰到3‰↓低開5.69%；跌6.5%↑經過近兩個月的震蕩調整后重新步入升勢，直到當年10月中旬2005年1月23日↓2‰到1‰↑高開1.91%；漲1.73%↓此后一個月內現波段行情，隨后繼續探底，直至年中股改行情啟動2001年11月16日↓4‰到2‰↑高開6.42%；漲1.57%↑股市產生一波100多點的波段行情，11月16日是這輪行情的啟動點1999年6月1日↓4‰到3‰(B股)-↑上證B指一個月內從38點飚升至62.5點，升幅逾50%1998年6月12日↓5‰到4‰↑高開1.93%；漲2.65%↓上證綜指此后形成階段性頭部，調整近一年1997年5月10日↑3‰到5‰↑高開1.61%；漲2.26%↓直接導致上證綜指出現200點左右的跌幅1991年10月10日↓6‰到3‰↑高開0.84%；漲1%↑半年后，滬綜指從180點飚升至1992年5月的1429點，升幅達694%2008年9月19日印花稅起單邊征收（1‰）兩市A股全線漲停。滬指收盤報2075.09點，漲幅9.46%，創96年漲跌停制后第二大漲幅。深成指報7154.00點，漲590.93點，漲幅9.00%。救市組合拳三大利好：印花稅今日起單向征收，匯金增持銀行股，國資委支持央企回購股票。美國聯邦儲備委員會前主席艾倫·格林斯潘14日說，美國正陷于“百年一遇”的金融危機中；這場危機引發經濟衰退的可能性正在增大，這場危機將持續成為一股“腐蝕性”力量，直至美國房地產價格穩定下來；危機還將誘發全球一系列經濟動蕩。美國三大股指亞太指數歐洲股市中國A股2008年全球救市總動員救市措施大盤點2008年影響中國股市走向的主要因素2008年中國政府防止經濟衰退：積極財政政策+適度寬松貨幣政策國務院提出擴大內需四項實施措施為落實中央關于