2024年制冷與空調螺桿式壓縮機行業分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業發展概況 PAGEREFToc360890035\h41、制冷與空調用壓縮機領域的發展概況 PAGEREFToc360890036\h4（1）制冷與空調用壓縮機領域的基本情況 PAGEREFToc360890037\h4①制冷空調行業的繁榮帶動了制冷與空調用壓縮機領域的發展 PAGEREFToc360890038\h4②制冷與空調用壓縮機需求旺盛 PAGEREFToc360890039\h4③壓縮機制造行業進入門檻高、生產廠商以外資為主 PAGEREFToc360890040\h5（2）制冷與空調用壓縮機的分類 PAGEREFToc360890041\h5（3）制冷與空調用壓縮機領域的節能和環保 PAGEREFToc360890042\h9①節能 PAGEREFToc360890043\h9②環保 PAGEREFToc360890044\h102、空氣壓縮機行業的發展概況 PAGEREFToc360890045\h11二、螺桿式壓縮機領域的基本情況 PAGEREFToc360890046\h121、螺桿式壓縮機的基本結構 PAGEREFToc360890047\h122、螺桿式壓縮機的工作原理 PAGEREFToc360890048\h133、螺桿式壓縮機的發展歷史 PAGEREFToc360890049\h144、螺桿式壓縮機的技術優勢 PAGEREFToc360890050\h14（1）效率高 PAGEREFToc360890051\h15（2）穩定可靠,適合24小時運轉 PAGEREFToc360890052\h15（3）運轉平順、噪音低 PAGEREFToc360890053\h15（4）可實現無級容量調節 PAGEREFToc360890054\h16（5）體積小，安裝容易 PAGEREFToc360890055\h16（6）易于采用更環保的壓縮工質 PAGEREFToc360890056\h165、螺桿式壓縮機的分類 PAGEREFToc360890057\h176、國內螺桿式壓縮機領域的發展狀況 PAGEREFToc360890058\h18三、行業主管部門和監管體制 PAGEREFToc360890059\h18四、行業競爭狀況 PAGEREFToc360890060\h191、競爭格局和市場化狀況 PAGEREFToc360890061\h192、行業供求狀況及行業利潤水平的變動情況 PAGEREFToc360890062\h20五、影響行業發展的因素 PAGEREFToc360890063\h211、經濟周期 PAGEREFToc360890064\h212、產業政策 PAGEREFToc360890065\h22（1）國家產業政策 PAGEREFToc360890066\h22（2）外商投資政策 PAGEREFToc360890067\h22（3）環保政策 PAGEREFToc360890068\h233、中國加入WTO的影響 PAGEREFToc360890069\h234、進入本行業的主要障礙 PAGEREFToc360890070\h24（1）生產許可 PAGEREFToc360890071\h24（2）品質認證 PAGEREFToc360890072\h25（3）技術壁壘 PAGEREFToc360890073\h25（4）客戶開發障礙 PAGEREFToc360890074\h26六、行業技術水平 PAGEREFToc360890075\h26七、行業經營特點及模式 PAGEREFToc360890076\h271、行業經營特點及模式 PAGEREFToc360890077\h272、行業的周期性、區域性和季節性特征 PAGEREFToc360890078\h27八、與上下游行業的聯系 PAGEREFToc360890079\h281、上游行業對本行業發展前景的影響 PAGEREFToc360890080\h282、下游行業對本行業發展前景的影響 PAGEREFToc360890081\h28一、行業發展概況1、制冷與空調用壓縮機領域的發展概況（1）制冷與空調用壓縮機領域的基本情況①制冷空調行業的繁榮帶動了制冷與空調用壓縮機領域的發展制冷空調行業的發展與國民經濟和社會的發展密切相關。隨著我國經濟持續快速增長，尤其是固定資產投資和產品出口的持續增加，近十年來，我國制冷空調行業出現了持續的繁榮景象，年平均增長速度超過20％。目前，我國已成為制冷空調設備生產大國，無論是工商用制冷空調設備，還是家用制冷空調設備產量在全球市場都名列前茅。2024年我國制冷空調行業總產值已接近2,300億元，其中家用空調器產值已近1,060億元，家用電冰箱、電冰柜產值達到460億元，工商用空調冷凍冷藏設備及備件產值達到750億元（以上數據來自中國制冷空調工業協會的《中國制冷空調行業2024年度報告》）。制冷空調行業的繁榮帶動了制冷與空調用壓縮機行業的發展。②制冷與空調用壓縮機需求旺盛當前，我國的制冷空調行業總體上處于供需平衡甚至供大于求的情況，但制冷空調設備的核心部件――壓縮機卻出現了供不應求的局面。這主要是由于近年來壓縮機產量的總體增幅大大低于國內制冷空調設備產量的總體增幅，而制冷空調設備出口的快速增長更拉大了壓縮機供給總量上的缺口。③壓縮機制造行業進入門檻高、生產廠商以外資為主制冷與空調用壓縮機制造行業為資本與技術密集行業。壓縮機制造技術屬于精密制造技術,不僅需要價格昂貴的高精度加工設備，而且需要相對較高的生產與管理水平，在較長的時間內持續積累生產經驗，不斷提高壓縮機的品質和可靠性，因此壓縮機制造行業的進入門檻相對較高。西方先進工業國家經過百年之工業積累，在全球的壓縮機制造行業形成了相對壟斷的局面，而國內壓縮機制造企業在短時間內，要打破這種局面有一定的難度。目前國內制冷與空調用壓縮機的生產廠商多數為外資在國內的合資、獨資企業，這些企業占據了市場的大部分份額，處于主導地位。（2）制冷與空調用壓縮機的分類①按照機械構造和原理的不同，制冷與空調用壓縮機可以分為往復式、回轉式、渦旋式、螺桿式和離心式等五類機型。A、往復式壓縮機（又稱活塞式壓縮機）歷史悠久，技術成熟，型號和產品規格比較齊全，在微小型和中型制冷與空調系統中仍有廣泛的應用。全封閉往復式壓縮機主要應用在家用電冰箱、冷凍柜和小型商用制冷設備中，世界年需求量在數千萬臺以上；半封閉及開啟式往復式壓縮機主要應用在中小型制冷空調系統中，世界年需求量在數十萬臺。國際知名的往復式壓縮機生產廠商主要為Embraco(恩布拉科)、Electrolux(伊萊克斯)、Masushita(松下制冷)和Danfoss(丹佛斯)等。B、回轉式壓縮機主要應用于小容量空調器，如便攜式、窗式和小型分體式空調器，世界年需求量數千萬臺。目前，日本企業在回轉式壓縮機的產量和技術上一直處于世界主導地位，全球知名的生產廠商有日本的松下、日立、東芝和韓國的LG等。C、渦旋式壓縮機在振動和噪音、效率和可靠性方面具備優點，主要應用于柜式空調、商用制冷和住宅用空調，其壓縮機制冷量多數在3－10kW之間。美國的Copeland(谷輪)在國際渦旋式壓縮機市場處于絕對主導地位。D、螺桿式壓縮機主要采用半封閉結構設計，制冷量范圍約為50－1500kW，主要用于大中型冷水機組，在此冷量范圍內正逐步取代活塞式壓縮機。雖然其價格比活塞式壓縮機高，但由于其結構緊湊和容易操作及維護，得到廣泛應用。在工業制冷和冷凍冷藏系統中，螺桿式壓縮機的應用呈上升勢頭。螺桿式壓縮機可以分為雙螺桿式和單螺桿式，雙螺桿式的市場占有率在90%以上。國際主要的螺桿式壓縮機生產廠商為Bitzer(比澤爾)、Carrier(開利)、Trane(特靈)、Hanbell(漢鐘)、Hitachi(日立)、York(約克)、Mycom(前川)、Refcomp(萊富康)、Fusheng(復盛)等。E、離心式壓縮機的優勢在于壓縮大流量、高密度的低壓制冷劑，適用于大容量的制冷設備。美國的離心式壓縮機技術最為突出，市場份額約占全球的80%。目前世界主要的離心式壓縮機生產廠商為Carrier(開利)、McQuay(麥克維爾)、Trane(特靈)和York(約克)。按照機械構造和原理分類，制冷與空調壓縮機行業的結構圖如下：②按照應用領域的不同，制冷與空調用壓縮機可以分為家用制冷設備用壓縮機和工商用制冷設備用壓縮機。家用制冷設備用壓縮機主要應用在家用制冷產品和家用空調產品中，其中家用制冷產品又分為電冰箱和電冰柜。工商用制冷設備用壓縮機按照用途主要分為中央空調壓縮機、冷凍冷藏壓縮機等。我國的中央空調壓縮機行業起步較晚，20世紀90年代商用空調才進入我國市場，初期產品依靠進口，近十年國內中央空調廠商取得了長足的進步，目前國內廠商的市場份額已經超過50%。中央空調是一個完整而復雜的系統，其核心技術――壓縮機生產技術主要掌握在日、美等外國企業手中。在中央空調市場，離心式、螺桿式、渦旋式和往復式機組合計占80%以上。我國的冷凍冷藏行業經過幾十年的發展，已形成比較獨立的工業體系，主要分布在畜禽產品、水產品、果蔬、速凍食品、冷飲加工及流通領域，在支持食品流通、促進畜牧業生產等方面做出了巨大貢獻，但與發達國家相比，我國的冷凍冷藏行業遠沒有達到其應有的水平，有廣闊的發展空間。發達國家的工業制冷領域里，工業空調與冷凍冷藏之比率約為6：4，在國內，相比空調行業較為迅速的發展，國內的冷凍冷藏行業的發展相對滯后，兩者的比率僅約為8：2。農副產品的保存、保鮮、儲存與物流以及工業制造過程中的溫度控制，都需要高水平的工業冷凍冷藏技術，特別是國家“十一五”發展規劃中的“三農”政策的落實，更需要國內冷凍冷藏技術的普及應用。冷凍冷藏壓縮機可以分為小型冷凍冷藏壓縮機和大中型冷凍冷藏壓縮機，其中小型冷凍冷藏壓縮機主要應用在冷柜（往復式和回轉式結構為主，變頻技術是未來發展方向）和冷藏車（車載型螺桿式壓縮機是方向）領域，大中型冷凍冷藏壓縮機主要應用在鐵路冷藏車、冷藏船只、冷藏集裝箱和冷庫中，以往復式、螺桿式為主。按照應用領域分類，制冷與空調壓縮機行業的結構圖如下：（3）制冷與空調用壓縮機領域的節能和環保①節能我國的建筑能耗占總能耗的19－20%，其中，用于暖通空調的能耗約占建筑能耗的55%。據統計，我國空調消耗的電力負荷占城市全部消耗電力負荷的30%以上，空調能耗的快速增長成為電網最大負荷增速過快的主要因素，加劇了我國部分地區電力供應緊張的局面。目前，國家提出了“構建節約型社會”的發展戰略，建筑照明與空調設備的節能降耗已成為當務之急。目前，我國空調產品的能耗水平與發達國家相比還有相當大的差距，存在著巨大的節能潛力。壓縮機是空調產品的核心部件，空調的電力消耗主要用于壓縮機的運行，因此空調制冷產品的節能降耗主要依賴于壓縮機節能技術的研究與開發。壓縮機節能技術主要有壓縮機變頻技術、選用新型混合制冷劑等。變頻技術和變容量調節技術是空調壓縮機節能的有效措施之一。變頻壓縮機啟動電流小，克服了傳統空調器調節室內溫度需要不停的“開、停”的缺點，節省了頻繁啟動時消耗的額外功率，節能效果顯著。根據小型變頻空調器的實際使用經驗，可以有效節省多達30％的耗能，日本自2024年起已限制非變頻小型空調器的銷售。大型變頻空調壓縮機技術更加復雜，節能之效果更加顯著，目前業界已經加快了大型變頻空調壓縮機之研發速度。制冷劑分為單一制冷劑和混合制冷劑。單一制冷劑只含有一種化合物，其熱物理性能參數恒定不變；混合制冷劑是由多種制冷劑組成的混合物，不同種類的混合制冷劑具有不同的熱物理性質，為制冷劑的優選提供了較大的余地。合理選用不同的混合型制冷劑，可以提高制冷系統的熱物理原理，從而達到節能的效果。②環保1995年以前，國內外空調制冷行業大多數采用CFC（氟氯昂類）制冷劑，由于氟氯昂是破壞臭氧層的主要因素之一，因此這類物資被稱為“消耗臭氧層物資”（ODS），這類物資的廣泛使用將危害環境。按照《關于消耗臭氧層物資的蒙特利爾議定書》的規定，發達國家已于1996年1月1日停止使用CFC；對于發展中國家，則規定以1996年為基準年，2024年應保持在1996年的水平，到2024年1月1日要淘汰50%，2024年1月1日淘汰80%，2024年停止使用CFC。研制CFC的替代工質成為制冷空調行業在環保方面的主要發展方向。2、空氣壓縮機行業的發展概況空氣壓縮機作為一種重要的能量產生形式，被廣泛的應用于國民經濟的各個領域。雙螺桿式的空氣壓縮機具有噪聲和振動低、可靠性高、操作維修方便、動力平衡好、適應性強等特點，在許多領域逐漸替代活塞式壓縮機和其它類型的壓縮機，被廣泛應用到機械、冶金、電子電力、醫藥、包裝、化工、食品、采礦、紡織、交通等眾多業務領域，成為壓縮空氣的主流產品。我國壓縮機行業協會2024年的統計資料顯示，2024年大陸具有螺桿式空氣壓縮機生產企業不超過20家，經過短短的4年時間，截至2024年底，大陸具有生產許可證的螺桿式空氣壓縮機生產企業已經超過100家。據不完全統計，2024年大陸動力用壓縮機的生產銷售總量已經達到120億元，其中動力用螺桿式壓縮機的銷售總量達到約50億元，占比約40%。近年來，國內的螺桿式空氣壓縮機廠家雖然數量有所增加，但是絕大部分廠家仍依靠購買壓縮機體來進行組裝銷售，其產品的核心部件壓縮機體的制造技術仍掌握在國外知名的廠商手里。正是因為沒有掌握核心技術，導致目前國內螺桿式空氣壓縮機廠商仍無法與國際知名廠商競爭，國內螺桿式空氣壓縮機市場被以Fusheng(復盛)、I.R(英格索蘭)、Atlas(阿特拉斯)和Sullair(壽力)為代表的十幾家外資企業主導，其產品的市場占有率超過70％。近年來西安交通大學在螺桿齒型的設計上已經有所突破，無錫壓縮機廠和南京壓縮機廠等部分國內廠家開始生產螺桿式空氣壓縮機體，但總體來說，國內廠商的生產技術水平仍然與世界先進水平存在不小的差距。螺桿式空氣壓縮機可分為噴油和無油兩種，隨著工業技術進步對無油的環境要求日益嚴格，無油壓縮機的市場潛力大。順應節能的技術發展趨勢，變頻技術也將應用在螺桿式空氣壓縮機上。二、螺桿式壓縮機領域的基本情況螺桿式制冷壓縮機是一種容積型回轉式壓縮機，由于其高效、耐久、結構緊湊和對負載進行平穩調節的特點，兼容了活塞式壓縮機和離心式壓縮機二者的優點，從而在一定冷量范圍內逐漸取代活塞式和離心式制冷壓縮機，在食品冷凍、冷藏、制冰、商用空調、工業制冷等領域廣泛得到應用。1、螺桿式壓縮機的基本結構螺桿式壓縮機是容積式壓縮機（將一定量的連續氣流或其它工質限制于一個封閉的空間里，使壓力增高）的一種，通常指雙螺桿（twinscrew）壓縮機。在螺桿式壓縮機的機體中，平行地配置著一對相互嚙合的螺旋轉子。通常把節圓外具有凸齒的轉子稱為公轉子，把節圓內具有凹齒的轉子稱為母轉子，公轉子與電動機連接，由公轉子帶動母轉子轉動。在壓縮機體的兩端，分別開設有吸氣孔口和排氣孔口。螺桿式壓縮機的基本結構如下圖所示：2、螺桿式壓縮機的工作原理螺桿式壓縮機的工作循環可以分為吸氣、壓縮和排氣三個過程。隨著轉子旋轉，每對相互嚙合的齒相繼完成相同的工作循環。氣體的壓縮依靠容積的變化來實現，而容積的變化又是借助壓縮機的轉子在機殼內作回轉運動來達到。3、螺桿式壓縮機的發展歷史1934年瑞典皇家工學院教授Lysholm(里斯曼)發明第一臺雙螺桿式氣體壓縮機；從60年代開始，噴油雙螺桿機組應用于制冷機組，1970年瑞典SRM公司發表不對稱型轉子齒型，大大提高了雙螺桿機的壓縮效率。螺桿式制冷壓縮機在國內的發展情況：1975年，由上海第一冷凍機廠完成我國第一臺氨噴油雙螺桿制冷壓縮機制造；1986年，武漢冷凍機廠開發了XBY齒型的新型單邊不對稱圓弧齒型，進一步提高了國產螺桿制冷壓縮機水平；90年代開始，國際著名廠商以合資獨資等方式在大陸開始批量生產。我國的螺桿式冷水機組近年來發展很快，逐漸取代往復式和小型離心式壓縮機的部分市場，主要原因是螺桿式冷水機組的效率高、運行穩定、振動小、制冷量調節范圍大等。在價格方面，制冷量為60kW的螺桿式冷水機組的市場價格和活塞式機組已非常接近，500kW以上的螺桿式冷水機組的市場價格甚至低于同冷量的離心式機組。4、螺桿式壓縮機的技術優勢螺桿式壓縮機技術是一種新型壓縮機技術，代表了未來一段時期制冷空調壓縮機行業的發展方向，該技術以回轉式理論為基礎，通過一對含有螺旋齒槽的轉子相互嚙合，造成容積的變化進行氣體壓縮。除了兩個高速回轉的螺桿轉子外，螺桿式壓縮機沒有其它運動部件，克服了傳統活塞式壓縮機的不足，具有體積小、重量輕、運轉平穩、易損件少、單級壓比大、檢修周期長、容積效率高、排氣溫度低、對液擊不敏感和可以實現制冷量無級調節等優點，適用于高、中、低溫各種工況，特別在低溫工況及變工況情況下仍有較高的效率。螺桿式壓縮機的技術優勢如下：（1）效率高螺桿式壓縮機在空調領域的節能表現已成業內共識。相比傳統的活塞式壓縮機，在相同工況下，螺桿式壓縮機能節省約15%-20%的能耗。例如，目前普通的中央空調主機的COP值約為4.2-4.6，而新一代螺桿式壓縮機，COP值達到5.5-5.8，高出約15-20%。該項產品的性能經過國內權威機構合肥通用所檢測后，達到國家標準GB19577－2024的最高等級。（2）穩定可靠,適合24小時運轉螺桿式壓縮機僅轉子作回轉運動，沒有摩擦零件，沒有吸排氣閥門等設計，適合24小時不停運轉，在如醫院，工廠，大樓，大型公共建筑等應用領域，可降低空調的運行成本。據瑞典STAL公司統計：螺桿式制冷壓縮機的零件數只為活塞式的1/10；在3,000小時運轉期間，螺桿式的故障為活塞式的1/10；在12,000小時運轉期間，螺桿式的故障為活塞式的1/4，振幅為活塞式的1/5。（3）運轉平順、噪音低螺桿式壓縮機屬于連續運轉設計，且近年來加工技術進步，轉子型線加工精度不斷提高，使螺桿機的運轉更加平穩，噪音大幅度降低，特別適合對環境要求高的場所。（4）可實現無級容量調節螺桿式壓縮機可實現無極容量調節，可以提供穩定的恒溫環境，滿足日益嚴格的感官舒適度與工業制造過程對溫度的精密控制要求。（5）體積小，安裝容易螺桿式壓縮機比傳統的活塞式壓縮機節省材料重量約10％以上，具備體積小、結構簡單的特點，可降低安裝和保養的成本。（6）易于采用更環保的壓縮工質螺桿式制冷壓縮機適用于NH3（氨）、氟氯昂類：R22、R-134a、R-407C、R-404A、R-410A等各種制冷劑，改變制冷劑通常不需要對螺桿式壓縮機的機器結構作大的改變，所以業界公認螺桿式制冷壓縮機不存在困擾制冷界的制冷劑替代問題，能夠較好的滿足對環保的要求，是工業制冷領域最有發展前途的技術之一。然而，螺桿式壓縮機也存在如下缺點：（1）造價高。螺桿式壓縮機的轉子嚙面是三維空間曲面，需利用特制的成型刀具，在價格昂貴的專用設備上加工，此外，對壓縮室的加工精度也有較高的要求，這些因素導致螺桿式壓縮機的造價較高。（2）難以實現微型化。螺桿式壓縮機依靠間隙密封氣體，一般只有容積流量大于1.0m3/min時，螺桿式壓縮機才具有優越的性能。5、螺桿式壓縮機的分類螺桿式壓縮機有多種分類方法：按運行方式的不同，分為無油壓縮機和噴油壓縮機；按被壓縮氣體種類和用途的不同，分為空氣壓縮機、制冷壓縮機和工藝壓縮機；按結構形式的不同，分為移動式和固定式；按與電動機的連接方式不同，分為開啟式、半封閉式和全封閉式等。常見的螺桿式壓縮機分類如下圖所示：6、國內螺桿式壓縮機領域的發展狀況經過20多年的發展，國內的螺桿式制冷壓縮機目前已廣泛用于國民經濟中需要實現人工制冷的場合：如石油、化工、輕工、醫藥等工業產品的生產、科研方面的低溫試驗食品、水產品的低溫冷凍、冷藏及公共場所等大型建筑的空氣調節等。在中型30RT-500RT的中央空調領域，螺桿式壓縮機已經全面取代活塞式壓縮機，在500RT-1000RT的中央空調領域，螺桿式壓縮機由于能效比提高，也切入了原來離心式壓縮機的市場。而且由于能源短缺等因素，上述市場趨勢有加快的跡象。在食品冷凍、冷藏、制冰、工業冷凍等領域，因為螺桿式壓縮機的效率與長期適合24小時運轉的特性，也開始逐步取代傳統的活塞式機型。由于螺桿機應用于低溫系統的技術不斷進步，其性能與效率大幅提升，在歐美等發達國家，在低溫冷凍冷藏系統中，螺桿式壓縮機已成為標準配置。未來螺桿式壓縮機技術的主要發展趨勢為：節能與變頻技術應用、提升中、大型空調與冷凍冷藏系統之能源使用效率。三、行業主管部門和監管體制本行業為通用設備制造行業中的制冷空調設備制造，行業行政管理部門為國家發展和改革委員會、國家商務部，主要負責研究制定產業政策、提出中長期產業發展導向和指導性意見、項目審批等。中國制冷學會與中國制冷空調工業協會是本行業的全國性的行業組織，兩者以推動行業生產與技術發展，加強行業規劃管理為目標，主要負責組織行業基本狀況及某些共性問題的情況調研，反映行業發展中問題并提出發展建議；向政府部門提出有利于制冷空調行業振興和發展的政策建議，并為國家政策的制定和實施提供幫助；制定協會標準，參與并組織國家、行業標準的宣傳、貫徹、制定活動，跟蹤國外同行最新標準信息；對制冷空調產品進行性能認證，提高消費者對產品性能的信任度；進行全行業生產經營活動數據統計和分析工作，為企業提供市場信息；開展技術咨詢、服務、交流活動，推動行業技術進步；開展與國外同行的交流與合作，組織舉辦國內外展覽會和專業考察，幫助企業開辟國外市場；編輯出版行業期刊雜志、技術資料，溝通行業內外信息。四、行業競爭狀況1、競爭格局和市場化狀況我國的螺桿式制冷壓縮機行業發展自20世紀80年代起步，初期生產企業數量少、規模小。90年代隨著國內商用中央空調市場的快速發展，螺桿式制冷壓縮機行業才得到了迅速的發展，并逐漸替代傳統往復式壓縮機，廣泛用于國民經濟各部門中需要實現人工制冷的場合。國內市場快速發展，導致全球知名的螺桿式壓縮機生產企業紛紛通過產品進口、企業兼并、合資合作、設立子公司等方式進入大陸市場，而國內企業也通過技術的自主研發和吸收引進，不斷提高產品質量。目前國內的螺桿式制冷壓縮機市場屬于充分自由競爭的狀況，主要被德國比澤爾、意大利萊富康、臺灣復盛等外資企業主導，市場集中度較高。其他知名的國內螺桿式制冷壓縮機生產企業有武漢冷凍機廠、大連冷凍機廠、煙臺冷凍機廠、重慶嘉陵壓縮機廠等，這些企業由于資金、技術和體制等原因，其產品在型線、噪音、分油效率等方面與國際先進產品存在一定的差距。2、行業供求狀況及行業利潤水平的變動情況螺桿式制冷壓縮機行業供給方面，目前國際知名的螺桿式制冷壓縮機生產企業都已將產品輸入大陸市場，很多跨國公司通過合資、獨資、兼并等方式在大陸建立了生產企業，形成了外資企業為主的競爭格局。螺桿式制冷壓縮機行業需求方面，隨著人們對于工業工藝水平的要求日益嚴格和對于生活、工作環境舒適性的要求不斷提高，商用中央空調和工業制冷設備的需求量也將穩步增長。中央空調器行業統計數據顯示，2024年我國中央空調市場呈高速增長，增長率為48%，年銷售額達到80億元。預計2024～2024年，中央空調器銷售額年均增長率約為13%～20%，2024年將增長至150～200億元。而我國冷凍冷藏行業占整個制冷行業的比例約為20％，遠低于國際成熟市場的約40％，冷凍冷藏行業的市場潛力更高，預計2024-2024年平均增長率約為20%～25%?；谥醒肟照{行業和冷凍冷藏行業等下游行業的市場預測情況，預計螺桿式制冷壓縮機行業2024－2024年的年均增長率約為20%，市場需求旺盛。市場供求的變化，一方面使國內螺桿式制冷壓縮機生產企業加大投入力度，產品從產量、性能、技術水平方面都有很大的提升，另一方面使得國際知名的生產企業紛紛以各種方式進入國內市場，力求占領這個快速成長的市場。隨著市場競爭更加激烈，多數在行業中領先的外資企業也開始進入降價競爭的行列，行業的總體利潤水平有所下降。五、影響行業發展的因素1、經濟周期商用中央空調行業與房地產、醫藥、紡織、鋼鐵、石油化工、電子通訊等產業關系密切，我國繼續實行保持宏觀經濟穩定、可持續增長的政策，必將推動上述產業固定資產投資的持續增長，從而帶動商用空調行業的持續發展。由于上述產業固定資產投資直接受到宏觀經濟周期的影響，加之中央空調作為大型機械產品還受到社會消費能力和投資能力的制約，當經濟周期出現波動時，商用中央空調市場將受到間接影響，從而影響螺桿式制冷壓縮機行業的狀況。2、產業政策（1）國家產業政策國家十一五發展規劃中，明確提出“落實節約資源和保護環境基本國策，建設低投入、高產出，低消耗、少排放，能循環、可持續的國民經濟體系和資源節約型、環境友好型社會”。相比傳統的往復式壓縮機，螺桿式制冷壓縮機具備節能環保特點，其廣泛應用符合國家構建節約型社會的基本國策。高效、環保和節能型中央空調主機受到政府產業政策的支持。2024年12月，國家科委頒布《國家高新技術產品目錄》，將新型高效壓縮機和高效制冷機列入其中，以鼓勵其發展。2024年8月，國家海關總署發布了《中國高新技術產品出口目錄》，鼓勵高效制冷機的出口。以上產業政策的支持，將有利于螺桿式制冷壓縮機行業的發展。根據國家發展與改革委員會頒布的《當前國家重點鼓勵發展的產業、產品和技術目錄》，“農、漁、畜、糖蔗產品深加工及資源綜合利用設備制造”是國家重點鼓勵發展的產品，這將促進制冷工業在農副產品冷凍冷藏等方面的應用。（2）外商投資政策根據國家發展和改革委員會、商務部頒布的《外商投資產業指導目錄(2024年修訂)》，“糧食、棉花、油料、蔬菜、水果、花卉、牧草、肉食品、水產品的貯藏、保鮮、分級、包裝、干燥、運輸、加工的新技術、新設備開發與制造”屬于鼓勵類外商投資項目。這將促進外商投資的冷凍冷藏壓縮機企業在農副產品的冷凍冷藏方面的應用。（3）環保政策國家環境保護總局辦公廳于2024年12月8日發布環函〔2024〕452號公告，對于禁止生產、銷售以全氯氟烴（簡稱CFCs）為制冷劑的工商制冷用壓縮機及其相關產品作出了相關規定。具體如下：自本公告發布之日起，企業應合理安排生產，逐步減少以CFCs物質作為制冷劑的工商制冷用壓縮機及其相關產品的產量。自2024年5月1日起，任何企業不得生產以CFCs物質作為制冷劑的工商制冷用壓縮機及其相關產品。自2024年7月1日起，任何企業不得銷售以CFCs物質作為制冷劑的工商制冷用壓縮機及其相關產品。由于螺桿式制冷壓縮機具有適應多種工質的特點，不存在困擾制冷界的CFCs工質替代問題，其發展前景較其它類型的壓縮機更有優勢。3、中國加入WTO的影響中國加入WTO后，隨著關稅的進一步下降，制冷空調行業的變化主要體現在：一方面，國內產品的出口將受惠于世貿組織的普惠制和國民待遇原則，價格優勢將得到進一步的體現，從而有利于我國產品進入國際市場。另一方面，國內市場和國際市場的聯系更為緊密，國外企業加大了對中國大陸市場的投入，以建立獨資或合資生產企業、兼并中方企業等方式進行，這將會使國內市場的競爭更加激烈，尤其是在商用中央空調領域，對國內企業的產品市場產生較大的沖擊。4、進入本行業的主要障礙（1）生產許可2024年3月《制冷設備產品生產許可證實施細則》（簡稱《實施細則》）頒布實施?！秾嵤┘殑t》規定凡在中華人民共和國境內生產并銷售制冷設備產品的所有企業、單位和個人，都必須取得生產許可證才具有生產該產品的資格。任何企業不得生產或銷售無生產許可證的制冷設備產品?！秾嵤┘殑t》規定國家質量監督檢驗檢疫總局負責制冷設備產品生產許可證的頒發和監督管理工作，全國工業產品生產許可證辦公室（簡稱全國許可證辦公室）負責制冷設備產品生產許可證的頒發和監督的日常工作。全國工業產品生產許可證辦公室制冷設備審查部（簡稱審查部）設在國家壓縮機制冷設備質量監督檢驗中心，受全國許可證辦公室的委托，具體負責對申請企業的審查檢驗工作?！秾嵤┘殑t》規定企業取得制冷設備產品生產許可證必須具備以下基本條件：1．取得工商行政管理部門核發的有效營業執照，經營范圍應當覆蓋申請取證產品；2．產品質量符合現行的國家標準或者行業標準以及企業明示的標準；3．具有正確、完整的技術文件和工藝要求；4．具有保證該產品質量的生產設備、工藝裝備、計量和檢驗手段；5．具有保證正常生產和保證產品質量的專業技術人員、熟練技術工人以及計量、檢驗人員；6．具有健全有效的質量管理制度；7．符合法律、行政法規及國家有關政策規定的相關要求?！秾嵤┘殑t》同時在生產許可證的申請和受理、企業生產條件審查、產品抽樣與檢驗、審定與發證、生產許可證的監督管理等方面做出了詳細的規定。（2）品質認證隨著我國制冷空調行業的發展與成熟，產品市場的競爭方式已逐步由價格戰走向質量戰，用戶在選購制冷設備，尤其是工商用制冷設備時，希望選擇質量可靠、性能優良的產品，而采取產品認證方式是國際通行的考察產品性能、質量的重要方式。獲得權威認證機構出具認證證書的產品，將給用戶充分的保障，有利于開拓市場、擴大銷量。目前，國內權威的制冷空調產品認證機構為北京中冷通質量認證中心，該機構為國內首家通過中國國家認證認可監督管理委員會批準的制冷空調產品性能認證的專業機構。國內部分知名企業的產品已獲得了該機構的認證。（3）技術壁壘螺桿式制冷壓縮機行業是技術密集型行業，產品技術含量高，生產工藝相對復雜，加工精度要求高，產品和技術更新的難度較大，企業的持續發展既需要一定的研發實力和技術儲備，也需要一定的實踐經驗積累。目前國內螺桿式壓縮機生產廠商通過技術引進、技術合作或自主研發，提高了產品的技術含量和性能質量，但其產品與國際先進水平相比，在型線、噪音、分油效率等方面仍存在一定的差距。以上事實在一定程度上說明，進入本行業的技術壁壘較高。（4）客戶開發障礙作為商用制冷空調產品的核心部件，螺桿式壓縮機的技術先進性和產品質量直接影響制冷空調產品運行的可靠性和效率，進而可能影響其所應用行業的正常生產經營。因此，商用制冷空調廠商在選擇壓縮機產品前，均需經過較長時間的嚴格測試和認證，通常愿意選擇有一定經驗和實力的壓縮機生產企業建立長期合作關系。螺桿式壓縮機行業的新進入者在開發客戶時，通常難度較大。六、行業技術水平我國的制冷與空調壓縮機行業經過幾十年的發展，已形成具有一定規模并滿足國內市場需求且部分產品出口海外的局面，但國內形成規模的制冷與空調壓縮機生產企業以外資企業為主，外資企業仍掌握著核心關鍵技術及技術發展的主動權。近年來，我國制冷與空調壓縮機行業的技術水平無論在研發還是制造工藝方面都取得了很大的提高，但仍落后于國際知名品牌企業的先進技術，尤其是在大容量、大規格、特殊用途等領域，從壓縮機核心技術的研發到最終產品的效率和運行穩定性等方面，均存在很大差距。七、行業經營特點及模式1、行業經營特點及模式螺桿式制冷壓縮機主要應用于工商制冷設備領域，目前，該領域壓縮機制造企業主要采用自己建立營銷系統，進行銷售及售后服務。由于工商用制冷空調設備，在安裝和維修方面要求比較復雜嚴格，因此壓縮機制造企業不僅負責指導客戶進行產品的安裝，而且需要提供日后的維修服務。2、行業的周期性、區域性和季節性特征制冷空調行業尤其是工商用制冷空調設備的周期性主要表現在受國家宏觀經濟增長速度和宏觀經濟政策的影響，產品需求存在一定的波動性。我國制冷空調產品的區域性和季節性特征明顯。區域性特征主要表現在主要市場集中在人口密集的沿海地區，例如華東的江蘇省、浙江省和上海市，華南的廣東省，華北的河北省、北京市與山東??；季節性特征主要表現在產品需求呈現季節性差異，通常，相比其它季度，第一季度為明顯的銷售淡季。八、與上下游行業的聯系1、上游行業對本行業發展前景的影響螺桿式壓縮機行業的上游為基礎原材料（鋼材、鑄造、潤滑油）行業、電動機行業、標準件行業，金屬類的零部件對于壓縮機整體成本占了一個很大的比例，其它的零部件是以標準化的機電產品為主。鋼鐵以及有色金屬的價格攀高會造成壓縮機的成本不斷升高。為此，企業通過適當調整產品售價，加大研發力度，降低產品成本等措施用以減輕成本上升的壓力。2、下游行業對本行業發展前景的影響螺桿式制冷壓縮機行業的下游產業，主要是商用中央空調行業及工業制冷行業，其中商用中央空調行業與房地產開發、百貨倉儲物流、大型公共建筑等有較大的關聯；工業制冷行業則廣泛應用在制藥、化工、農、漁、牧等行業。隨著大陸的城市化進程加快和人民生活水平的提高，商用中央空調市場將持續快速增長，從而帶動螺桿式制冷壓縮機行業的蓬勃發展。工業制冷行業近年來在下游產業的帶動下發展也很快，尤其是中低溫冷凍冷藏設備在農、漁、牧行業的發展前景非常廣闊。與發達國家情況相比，大陸地區在農、漁、牧等農副產品的冷藏、冷凍、物流等方面差距很大，未來市場需求巨大，為工業制冷行業在農副產品物流倉儲領域提供了較大的發展空間。工業制冷行業的快速發展必將對制冷壓縮機行業產生積極影響。

2024年IPTV行業分析報告2024年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國” 31、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業務的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優勢明顯 6二、以“合作”姿態在產業鏈中占據有利地位 71、政策監管已趨完善穩定 72、合作心態開放，促進多方共贏 83、積極持續投資影視內容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業務提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領先布局 113、IOTV：發揮IPTV與IPTV的協同效應 12一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國”1、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力我國“三網融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網融合進程中來看，電信系更占優勢，IPTV是電信系進入視頻領域重要的成功戰略。電信系網絡運營商在現有網絡上開展IPTV視頻業務也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網絡用戶近2億，寬帶網絡用戶為IPTV的潛在客戶。三網融合試點的第一階段（2024-2022年）已經收官，即將邁入推廣階段（2023-2021年），第二批54個試點城市已經包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數已從2023年的470萬戶發展到了2022年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2023年底用戶數有望達到3400萬的規模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業務的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠實現高清內容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發改委等部委發布《關于實施寬帶中國2023專項行動的意見》：目標2023年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產品的用戶超過70%。各省級網絡運營商也反應迅速積極，出臺相關規劃。IPTV業務作為電信運營商推動寬帶升級服務的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2021年上海電信發布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網＂計劃，與百視通聯手推出IPTV3.0視頻業務，共同發力高清IPTV業務。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發展到了百萬規模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業務的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當前的區域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經濟發達地區，其中僅江蘇一省就已經發展了430萬的客戶規模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發達地區寬帶基礎建設優異相關。西部和北部地區市場依然廣闊，有待于中國聯通和中國移動的發力。寬帶及光纖業務作為中國電信目前最為核心的一塊領域，其市場領先的優勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯通和中國移動的積極性是行業的最大變數。2022年以來，兩家公司都在寬帶業務方面積極發力，以中國移動為例：2022年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網的公益屬性導致其價格相對較低，這也成為有線電視網絡市場化程度低、升級換代困難，“三網融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網絡傳輸，通常要在邊緣設置內容分配服務節點，配置流媒體服務及存儲設備，而有線數字電視的廣播網采取的是HFC或VOD網絡體系，基于DVDIP光纖網傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內容存儲及分發的視頻服務器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現視頻點播和雙向互動則必須將廣播網絡進行雙向改造。從技術角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優勢在于可以直接利用互聯網，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網絡運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業務，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯網光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態在產業鏈中占據有利地位1、政策監管已趨完善穩定由于電視內容播控屬于國家宣傳范疇，監管較為嚴格。根據廣電總局43號文規定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業務政策性風險的擔憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網運營商的溝通成本。IPTV的發展對地方電視臺和有線網絡運營商的沖擊最大，43號文再次強調IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內容的運營主導權，收入分配權掌握在省平臺手中；而IPTV是網絡運營商直接搶占了有線數字電視的客戶。CNTV在廣電系統內有良好的關系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網絡接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關系和市場經驗。長期的市場運營環境使電信運營商在產品推廣、業務計費、系統維護、客戶服務方面有相對廣電系統比較顯著的優勢。百視通合作心態開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內容優勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2022年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯網電視業務全面發展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2021年4月，百視通聯合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯網電視機頂盒：2022年1月，百視通與聯想共同推出了互聯網電視機頂盒A30。3、積極持續投資影視內容形成積累隨著產業競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內容之本。百視通注重在影視內容上的投入，每年在內容上的投入約為3-5億，持續的投入建成了較大的網絡視聽版權庫，節目總量超過40萬小時，其中高清節目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內容的重要性，2023一季度年Netflix業績大幅超預期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據Netflix的統計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內容“紙牌屋”受到熱捧為網站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張1、IPTV增長依靠增值業務提升ARPU百視通70%以上的營業收入來自IPTV業務，2022年該項業務營收達到14.2億，同比增長73%。截止2022年末，公司IPTV用戶數已達1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達88.62元/年。不同于網絡視頻用戶，電視用戶轉換成本高，客戶粘性大。根據CSM和艾瑞的調查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養成了較為穩定的收視習慣，優酷和PPS一周之內所有訪客平均使用天數均不如IPTV。而IPTV豐富的點播內容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機前，存量客戶的價值效應即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費、高清、廣告、按部點播（PPV）、增值服務等方面。過去，用戶基礎收費一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發展經驗表明，隨著用戶數的增加和協同效應的增強，將實現收入模式由基礎服務費向多樣化增值業務轉型，有利于整體提升IPTV業務ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業務的發展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點播將成為增值業務的重要增長引擎之一。年報顯示，百視通2022年已在上海等地發展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進，也增強IPTV的服務擴展能力，有助于多樣化的增值業務的引入。增值服務也越來越多地得到用戶認可，開始貢獻收入。在業務開展前期，直播功能延續了用戶的傳統收視習慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉變，特別是高清、按部點播等功能發展潛力巨大。且隨著技術的改進，多樣化的增值服務將有廣泛的發展空間。2、機頂盒“小紅”領先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯網電視、機頂盒）是2022-13年互聯網與新媒體行業中最熱門的概念。2022年6月，百視通在7家互聯網電視牌照方中率先發布自主研發，具有高清、智能、3D功能的OTT機頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內200萬端、國內最大規模OTT牌照序列號審批；12月份，百視通OTT獲得放號，首批規劃突破100萬。目前國內機頂盒市場產品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數彩虹等產品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產品。大多數電視盒子、一體機制造商和視頻網站著重搶占入口，期許只通過用戶規模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨有版權內容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認為，在平臺端擁有內容優勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯網營銷不同，我們預計百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網絡運營商合作推廣，在用戶訂閱費用落實上會較有優勢。3、IOTV：發揮IPTV與IPTV的協同效應OTT對于IPTV來說是繼承中的演進，兩者協同效應與競爭效應并存。IPTV、互聯網電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點產生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎商業模式的探索階段，培養新用戶、推動機頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數廠商的首要目標。而IPTV的增值業務已經歷經多次變革，從以技術為中心轉向以客戶為中心，多款應用都經過了用戶考驗。我們認為僅有產品的OTT，既達不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發展可靠的付費模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產業。作為最早進軍OTT的企業之一，百視通團隊提出“借鑒IPTV收費經驗進行OTT運營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺。百視通的“云電視”平臺采取動態碼率等技術，可以同步對接IPTV專網、互聯網、移動互聯網、3G/4G、NGB、WIFI等各類網絡，可服務IPTV、智能電視OTT/一體機、PC、手機/PAD等各類終端，能夠初步實現公司新媒體業務的集約化運營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產品，意圖將IPTV的成熟商業模式和付費優勢與OTT的創新能力形成互補，從電信的渠道大力推廣。

2024年有線網絡行業分析報告2024年3月目錄一、國網整合的預期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網絡即將成立的預期仍在 33、目前省級廣電已經成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現金流折現的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網絡整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網絡借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網整合的預期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權限下放到省級單位，比如取消了有線網絡公司股權性融資審批，將設置衛星電視地面接收設施審批職責下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創新和融合業務的發展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節目傳輸覆蓋、監測和安全播出進行監管，推進廣電網與電信網、互聯網三網融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網絡股權融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛星電視接收審批下放；文化和科技、三網融合成為發展的主要方向。2、中廣網絡即將成立的預期仍在在2024年年初，國務院下發《推進三網融合的總體方案》（國發5號文）決定推進三網融合之際，就專門針對中廣網絡網絡公司進行了明確的規劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網絡公司(中國廣播電視網絡公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網融合”中，整合全國的有線網絡（第四張網絡），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規模大幅度縮水，特別是2023年1月原負責中國廣播電視網絡公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協會會長，中國廣播電視網絡公司的成立蒙上陰影。我們認為每一次的推遲成立，中廣網絡的職能就會縮水一次，我們認為相當長時間內中廣網絡難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預期，將先由部分省份為單位自報資產情況，隨后以資產規模大小通過對總公司認股的形式，完成中廣網絡網絡公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網間結算等業務總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領域逐漸出現市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網絡領域，省網整合的進一步深入，省級有線網絡已經成為有線網絡的市場的運營主體。在IPTV的發展中也是類似，百視通和CNTV主導的IPTV讓位于省級廣電主導，CNTV或者百視通參與的發展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關業務的發展模式。這種與地方政府密切的關系（資產、人事等關系），勢必會影響地方政府對有線網絡的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現金流折現的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數字用戶和模擬用戶，開展的增值業務主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業務，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩定，我們假設其為永續的現金流，我們采用WACC為折現率進行折現，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網絡為例，無風險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網絡的WACC為12.3%。同行業的公司的WACC值與公司的負債結構關系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網絡2022年有線電視用戶到達578.64萬戶，數字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網絡加大了優惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標準價格，2023年廣電網絡公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達到109萬戶，高清互動電視用戶達到24萬戶，付費節目用戶達到4.6萬戶，寬帶用戶達到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數字用戶的收費標準一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標準與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認為數字電視沒有提價預期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產整合預期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業績主要增長點。廣電網絡的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數，2023年有線用戶數595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內17家發起人單位共同發起設立，廣電系統內有12家股東，占股比71.2%，其他系統是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現金，1億元相關資產；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現有廣電網絡資產出資，中信國安等出資人以現金和廣電網絡等資產出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數字用戶為180萬戶，其中數字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進行用戶的價值評估。江蘇有線的資產評估方法，網絡資產等于網絡收入減成本費用減稅金除以收益率（收益折現），按照這個方法，由具備期貨從業資格的第三方評估，結果出來后，與各個股東的實際預期基本一致，這樣就擺平了利益關系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業發展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網、全省網絡覆蓋用戶625萬戶，