期貨習(xí)題總結(jié)例題11-1：(出自協(xié)會(huì)05年公布真題單選-48)題干:7月1日，某投資者以100點(diǎn)的權(quán)利金買入一張9月份到期，執(zhí)行價(jià)格為10200點(diǎn)的恒生指數(shù)看跌期權(quán)，同時(shí)，他又以120點(diǎn)的權(quán)利金賣出一張9月份到期，執(zhí)行價(jià)格為10000點(diǎn)的恒生指數(shù)看跌期權(quán)。那么該投資者的最大可能盈利(不考慮其他費(fèi)用)是()。A:200點(diǎn)B:180點(diǎn)C:220點(diǎn)D:20點(diǎn)分析：期權(quán)的投資收益來(lái)自于兩部分：權(quán)利金收盈和期權(quán)履約收益。(1)權(quán)利金收盈=-100+120=20;(2)買入看跌期權(quán)-à價(jià)越低贏利越多，即10200以下;賣出看跌期權(quán)à最大收盈為權(quán)利金，低于10000點(diǎn)會(huì)被動(dòng)履約。兩者綜合100以下，投資者有最大可能贏利。期權(quán)履約收益=10200-10000=200合計(jì)收益=20+200=220參考答案[C]例題11-2：(出自協(xié)會(huì)05年公布真題單選-49)題干:某投資者買進(jìn)執(zhí)行價(jià)格為280美分/蒲式耳的7月小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為15美分/蒲式耳，賣出執(zhí)行價(jià)格為290美分/蒲式耳的小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為11美分/蒲式耳。則其損益平衡點(diǎn)為()美分/蒲式耳。A:290B:284C:280D:276分析：同上：期權(quán)的投資收益來(lái)自于兩部分：權(quán)利金收盈和期權(quán)履約收益。在損益平衡點(diǎn)處，兩個(gè)收益正好相抵。(1)權(quán)利金收盈=-15+11=-4;因此期權(quán)履約收益為4(2)買入看漲期權(quán)à價(jià)越高贏利越多，即280以上;賣出看漲期權(quán)à最大收盈為權(quán)利金，1.在280以下不盈利2.在290以上收益固定為10綜合1，2，在280-290之間，將有期權(quán)履約收益。而期權(quán)履約收益為4，故選B例題11-3：(出自協(xié)會(huì)05年公布真題計(jì)算題-168)題干:某投資人在5月2日以20美元/噸的權(quán)利金買入9月份到期的執(zhí)行價(jià)格為140美元/噸的小麥看漲期權(quán)合約。同時(shí)以10美元/噸的權(quán)利金買入一張9月份到期執(zhí)行價(jià)格為130美元/噸的小麥看跌期權(quán)。9月時(shí)，相關(guān)期貨合約價(jià)格為150美元/噸，請(qǐng)計(jì)算該投資人的投資結(jié)果(每張合約1噸標(biāo)的物，其他費(fèi)用不計(jì))A:-30美元/噸B:-20美元/噸C:10美元/噸D:-40美元/噸參考答案[B]分析：同上：期權(quán)的投資收益來(lái)自于兩部分：權(quán)利金收盈和期權(quán)履約收益。在損益平衡點(diǎn)處，兩個(gè)收益正好相抵。(1)權(quán)利金收盈=-20-10=-30;(2)買入看漲期權(quán)à當(dāng)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格150>執(zhí)行價(jià)格140，履行期權(quán)有利可圖(以較低價(jià)格買到現(xiàn)價(jià)很高的商品)，履約盈利=150-140=10;買入看跌期權(quán)à當(dāng)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格150>執(zhí)行價(jià)格130，履約不合算(低價(jià)將現(xiàn)價(jià)高的商品賣給別人，犯傻)。因此總收益=-30+10=-2051Test.NET-2012年3月期貨從業(yè)人員資格考試《市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》考前綜合題模擬試卷】：

四、綜合題(本題共15個(gè)小題。每題2分。共30分。在每題所給的選項(xiàng)中，有1個(gè)或l個(gè)以上的選項(xiàng)符合題目要求，請(qǐng)將符合題目要求的選項(xiàng)代碼填入括號(hào)內(nèi)。)

141．選擇與被套期保值商品或資產(chǎn)不相同但相關(guān)的期貨合約進(jìn)行套期保值，相互替代性（），交叉套期保值交易的效果就會(huì)越好。

A．越弱

B．越強(qiáng)

C．為零

D．持平

142．按照期權(quán)合約標(biāo)的物的不同，期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)，下列關(guān)于現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)的說(shuō)法正確的是（）。

A．現(xiàn)貨期權(quán)到期交割的是現(xiàn)貨商品或采用現(xiàn)金交割

B．期貨期權(quán)到期交割的是相關(guān)期貨合約

C．現(xiàn)貨期權(quán)又分為商品期權(quán)和金融期權(quán)

D．期貨期權(quán)又分為商品期貨期權(quán)和金融期貨期權(quán)

E．二者都是標(biāo)準(zhǔn)化合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的

143．對(duì)比芝加哥期貨交易所大豆期貨合約與大豆期貨期權(quán)合約的條款，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)下列(，)區(qū)別。

A．每張期貨合約的數(shù)量規(guī)格為5000蒲式耳；期貨期權(quán)所涉及大豆數(shù)量規(guī)格也是5000蒲式耳

B．二者都有交割等級(jí)的規(guī)定

C．期貨報(bào)價(jià)以1/4美分或1/4美分的倍數(shù)出現(xiàn)；期貨期權(quán)報(bào)價(jià)以1/8美分或1/8美分的倍數(shù)出現(xiàn)

D．期貨合約的交割月份共計(jì)7個(gè)；期貨期權(quán)合約的交割月份不止7個(gè)

E．期權(quán)每日價(jià)幅限制為：前一交易日結(jié)算價(jià)上下50美分/蒲式耳(2500美元/合約)，最后交易日取消限制；期貨每日價(jià)幅’限制為：前一交易日結(jié)算價(jià)上下50美分／蒲式耳(2500美元/合約)，進(jìn)入交割月無(wú)漲停板

144．期權(quán)交易可以對(duì)沖平倉(cāng)的原因有（）。

A．期貨期權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化的，交易雙方可以就期權(quán)合約本身進(jìn)行買賣，進(jìn)而平倉(cāng)

B．期權(quán)合約的買賣也是在交易所內(nèi)通過(guò)公開競(jìng)價(jià)進(jìn)行的

C．期權(quán)結(jié)算機(jī)構(gòu)扮演了每一筆期權(quán)交易的對(duì)手，并為其提供擔(dān)保

D．期權(quán)合約也可以通過(guò)行權(quán)了結(jié)

E．如果期權(quán)買方在合約到期日放棄行權(quán)，則期權(quán)合約到期后自動(dòng)放棄了結(jié)交易

145．上海銅期貨市場(chǎng)銅合約的賣出價(jià)格為35500元/噸，買人價(jià)格為35510元/噸，前一成交價(jià)為35490元/噸，那么該合約的撮合成交價(jià)應(yīng)為（）元／噸。

A．35505

B．35490

C．35500

D．35510

146．剩余期限長(zhǎng)的歐式期權(quán)的（）可能低于剩余期限短的。

A．時(shí)間價(jià)值

B．權(quán)利金

C．內(nèi)涵價(jià)值

D．時(shí)間價(jià)值和權(quán)利金

147．某投資者做一個(gè)3月份小麥的賣出蝶式期權(quán)組合，他賣出1張敲定價(jià)格為360的看漲期權(quán)，收入權(quán)利金23美分。買人2張敲定價(jià)格370的看漲期權(quán)，付出權(quán)利金16美分。再賣出l張敲定價(jià)格為380的看漲期權(quán)，收入權(quán)利金14美分。則該組合的最大收益和風(fēng)險(xiǎn)為（）。

A．6，5

B．5，5

C．7，6

D．5，4

148．近一段時(shí)間來(lái)，6月份白糖的最低價(jià)為3280元/噸，達(dá)到最高價(jià)4460元/噸后開始回落，則根據(jù)百分比線，價(jià)格回落到（）元/噸左右后，才會(huì)開始反彈。

A．3245

B．3066

C．3870

D．3673

149．7月1日，大豆現(xiàn)貨價(jià)格為2030元／噸，某加工商對(duì)該價(jià)格比較滿意，希望能以此價(jià)格在一個(gè)月后買進(jìn)300噸大豆，為了避免將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格可能上漲，從而提高原材料成本，決定在大連商品交易所進(jìn)行套期保值。7月1日買進(jìn)30手9月份大虱合約，成交價(jià)格2070元/噸，8月1日當(dāng)該加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)大豆的同時(shí)，賣出30手9月份大豆合約平倉(cāng)，成交價(jià)格2070元。請(qǐng)問(wèn)8月1日對(duì)沖平倉(cāng)時(shí)基差應(yīng)為（）元／噸能使該加工商實(shí)現(xiàn)有凈贏利的套期保值(不考慮交易費(fèi)用)。

A．<-40

B．>-40

C．>40

D．<40

150．假定利率比股票分紅高3%，即r—d=3%。5月1日上午10點(diǎn)，滬深指數(shù)為3500點(diǎn)，滬深300股指期貨9月合約為3600點(diǎn)，6月合約價(jià)格為3550點(diǎn)，9月期貨合約與6月期貨合約之間的實(shí)際價(jià)差為50點(diǎn)，而理論價(jià)差為：S(r-d)(，T2-T1)/365=3500×3%×3／12=26．25點(diǎn)，因此投資者認(rèn)為價(jià)差很可能縮小，于是買入6月合約，賣出9月合約。5月1日下午2點(diǎn)，9月合約漲至3650點(diǎn)，6月合約漲至3620點(diǎn)，9月期貨合約與6月期貨合約之間的實(shí)際價(jià)差縮小為30點(diǎn)。在不考慮交易成本的情況下，投資者平倉(cāng)后每張合約獲利為（）元。

A．9000元

B．6000元

C．21000元

D．600元

151．當(dāng)某投資者買進(jìn)3月份日經(jīng)指數(shù)期貨3張，并同時(shí)賣出2張6月份日t經(jīng)指數(shù)期貨。則期貨經(jīng)紀(jì)商對(duì)客戶要求存入的保證金應(yīng)為（）。

A．5張日經(jīng)指數(shù)期貨所需保證金

B．3張日經(jīng)指數(shù)期貨所需保證金

C．2張日經(jīng)指數(shù)期貨所需保證金

D．小于3張El經(jīng)指數(shù)期貨所需保證金

152．若某期貨合約的保證金為合約總值的10%，當(dāng)期貨價(jià)格下跌3%時(shí)，該合約的買方盈利狀況為（）。

A．盈利30%

B．虧損30%

C．盈利25%

D．虧損25%

153．某套利者以73200元/噸的價(jià)格買入1手銅期貨合約，同時(shí)以73000元/噸的價(jià)格賣出1手銅期貨合約。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，將其持有頭寸同時(shí)平倉(cāng)，平倉(cāng)價(jià)格分別為73150元／噸和72850元/噸，最終該筆投資的價(jià)差（）元/噸。

A．縮小了100

B．?dāng)U大了100

C．縮小了200

D．?dāng)U大了200

154．某投資者決定做小麥期貨合約的投機(jī)交易一，以2300元／噸買入5手合約。成交后立即下達(dá)一份止損單，價(jià)格定于2280元/噸。此后價(jià)格上升到2320元/噸，投機(jī)者決定下達(dá)新的到價(jià)指令。價(jià)格定于2320元／噸，若市價(jià)回落可以保證該投機(jī)者（）。

A．獲利15元

B．損失15元

C．獲利20元

D．損失20元

155．假設(shè)年利率為8%，年指數(shù)股息率為2%，6月30日為6月份期貨合約的交割日，4月1日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為l520點(diǎn)，則當(dāng)日的期貨理論價(jià)格為（）。

A．1489.6

B．844.4

C．1512.4

D．1497.2【51Test.NET-2012年3月期貨《市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》臨考綜合題答案解析】：

四、綜合題

141．B【解析】選擇與被套期保值商品或資產(chǎn)不相同但相關(guān)的期貨合約進(jìn)行套期保值，稱為交叉套期保值，一般來(lái)說(shuō)，相互替代性越強(qiáng)，交叉套期保值交易的效果就會(huì)越好。

142．ABCDE【解析】考查期權(quán)的類型。

143．ACDE【解析】?jī)r(jià)格等級(jí)是對(duì)期貨進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)交割物的質(zhì)量規(guī)定；而在期貨期權(quán)交易中，買賣雙方交割的僅僅是期貨合約，因此，在期貨期權(quán)的條款中沒(méi)有價(jià)格等級(jí)的內(nèi)容。。

144．ABC【解析】D選項(xiàng)講的是行權(quán)了結(jié)，和題干無(wú)關(guān)；E選項(xiàng)講的是放棄行權(quán)了結(jié)，同樣和題干無(wú)關(guān)。

145．C【解析】撮合成交價(jià)等于買入價(jià)(bp)、賣出價(jià)(sp)和前一成交價(jià)(叩)三者中居中的一個(gè)價(jià)格，即：當(dāng)bp／>sp≥ep，則最新成交價(jià)=sp；當(dāng)bp≥cp≥sp，則最新成交價(jià)=ep；當(dāng)cp≥bp≥sp，則最新成交價(jià)=bp。因此，該合約的撮合成交價(jià)為35500。

146．D【解析】剩余期限長(zhǎng)的歐式期權(quán)的時(shí)問(wèn)價(jià)值和權(quán)利金可能低于剩余期限短的。因?yàn)閷?duì)于歐式期權(quán)來(lái)說(shuō)，有效期長(zhǎng)的期權(quán)并不包含有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會(huì)。即便在有效期內(nèi)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格向買方所期望的方向變動(dòng)，但由于不能行權(quán)，在到期時(shí)也存在再向不利方向變化的可能，所以隨著期權(quán)有效期的增加，歐式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值和權(quán)利金并不必然增加。

147．B【解析】該組合的最大收益=23+14-16×2=5，最大風(fēng)險(xiǎn)=370-360.148.線理論，當(dāng)回落到1／3處，人們一般認(rèn)為回落夠了，此時(shí)回落價(jià)格=(4460-3280)×1/3=393，因此此時(shí)價(jià)格=3280+393=3673。

149．A【解析】l．?dāng)?shù)量判斷：期貨合約是10×30=300噸，數(shù)量上符合保值要求。2．盈虧判斷：根據(jù)“強(qiáng)賣贏利”的原則，本題為買人套期保值，基差情況：7月1日是2030-2070=-40，按負(fù)負(fù)得正原理，基差變?nèi)酰拍鼙ＷC有凈贏利。所以8月1日，基差應(yīng)-40判斷基差方向。

150．B【解析】盈利20點(diǎn)×300元啊/點(diǎn)=6000元。

151．D【解析】保證金的多少是根據(jù)持倉(cāng)量來(lái)計(jì)算的。客戶買進(jìn)3張，賣出2張，其實(shí)手中的持倉(cāng)量只有3張而已，而且賣出的2張已有現(xiàn)金回流，存入的保證金當(dāng)然就是小于3張所需的保證金了。

152,B【解析】合約的買方是看漲的，現(xiàn)價(jià)格下跌，故其出現(xiàn)虧損。合約杠桿倍數(shù)=1／10%=10，下跌3%被放大到3%×10=30%。

153．B【解析】?jī)r(jià)差擴(kuò)大=[(73150—72850)一(73200-73000)]=100元/噸。

154．C【解析】獲利=2320—2300=20元。

155．B【解析】期貨的理論價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+期間資金成本一期間收益=1520+1520×8%／4-1520×2%／4=1542.8【1】【2】

18、賣出蝶式套利（ShortButterfly）交易策略：以低執(zhí)行價(jià)格（A）賣出一份看跌（或看漲）期權(quán)，以較高執(zhí)行價(jià)格（B）買入兩份看跌（或看漲）期權(quán)，以更高執(zhí)行價(jià)格（C）賣出一份看跌（或看漲）期權(quán)。預(yù)期市場(chǎng)走勢(shì)：中性市場(chǎng)或波動(dòng)率增大。交易者預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格將大幅波動(dòng)，或波動(dòng)率將增大。到期損益情況：收益：當(dāng)期權(quán)到期標(biāo)的物價(jià)格低于A或高于C時(shí)，收益最大，為建立初始部位所得到的凈權(quán)利金收入。損