第二章財務報表分析

1可整理ppt本章屬于重點章，考生應該多花費一些精力，2010年的考題中本章的內容占了13分。從歷年的考試情況看，本章的主要考點包括基本財務比率的計算與分析、管理用財務報表的編制原理以及相關指標的計算、權益凈利率的驅動因素分析（尤其是管理用財務分析體系）。2可整理ppt3可整理ppt第一節財務報表分析概述4可整理ppt一、財務報表分析的意義

財務報表分析的目的，通過將財務報表數據轉換成有用的信息，幫助報表使用人改善決策。

財務報表分析是指以財務報表及其它相關資料為起點，采用專門的方法，系統分析和評價企業的過去和現在的經營成果、財務狀況及變動，目的是了解過去、評價現在、預測未來，幫助利益集團改善決策。5可整理ppt1財務報表分析的含義財務報表分析：起點是財務報表；結果是對企業的償債能力、盈利能力和抵抗風險的能力作出評價，或找出存在的問題；財務報表分析不能提供最終的解決問題的辦法。

6可整理ppt2財務報表分析的目的不同的企業財務報表使用者關心的問題有所不同，他們分析的目的也不相同。注意企業財務報表的主要使用人有股權投資人、債權人、治理層和管理層、供應商、政府、注冊會計師、客戶員工等，他們的分析目的有所不同。

7可整理ppt單項選擇題

為滿足不同利益相關者的需要，協調各方面的利益關系，需要進行內容廣泛的財務分析的主體是（）。A.權益投資者B．企業債權人C.治理層和管理層D．政府

【答案】C

8可整理ppt二、財務報表分析的方法

(一)比較分析法

含義報表分析的比較法，是對兩個或幾個有關的可比數據進行對比，揭示差異和矛盾的一種分析方法。比較對象比較分析按比較對象（和誰比）分為：

（1）與本公司歷史比，即不同時期（2～10年）指標相比，也稱“趨勢分析”。

（2）與同類公司比，即與行業平均數或競爭對手比較，也稱“橫向比較”。

（3）與計劃預算比，即實際執行結果與計劃指標比較，也稱“預算差異分析”。9可整理ppt比較內容比較分析按比較內容（比什么）分為：

（1）比較會計要素的總量：總量是指報表項目的總金額，例如，總資產、凈資產、凈利潤等。總量比較主要用于時間序列分析，如研究利潤的逐年變化趨勢，看其增長潛力。有時也用于同業對比，看公司的相對規模和競爭地位的變化。

（2）比較結構百分比：把利潤表、資產負債表、現金流量表轉換成結構百分比報表。例如，以收入為100%，看利潤表各項目的比重。結構百分比報表用于發現有顯著問題的項目，揭示進一步分析的方向。

（3）比較財務比率：財務比率是各會計要素之間的數量關系，反映它們的內在聯系。財務比率是相對數，排除了規模的影響，具有較好的可比性，是最重要的分析比較內容。財務比率的計算相對簡單，而對它加以說明和解釋卻相當復雜和困難。10可整理ppt（二）因素分析法（連環替代法）是依據財務指標與其驅動因素的關系，從數量上確定各因素對指標影響程度的一種方法。（即影響因素主要有哪些?影響程度多大?）通過因素分析法來解釋。11可整理ppt因素分析法一般分為四個步驟：

（1）確定分析對象，即確定需要分析的財務指標，比較其實際數額和標準數額（如上年實際數額），并計算兩者的差額；

（2）確定該財務指標的驅動因素，即根據該財務指標的形成過程，建立財務指標與各驅動因素之間的函數關系模型；

（3）確定驅動因素的替代順序，即根據各驅動因素的重要性進行排序；

（4）順序計算各驅動因素脫離標準的差異對財務指標的影響。12可整理ppt因素分析法：上年：N0=A0×B0×C0

置換A因素：N1=A1×B0×C0

置換B因素:N2=A1×B1×C0本年：置換C因素：N3=A1×B1×C1

A因素變動的影響：N1-N0

B因素變動的影響：N2-N1

C因素變動的影響：N3-N2

【注意】如果將各因素替代的順序改變,則各個因素的影響程度也就不同。在考試中一般會給出各因素的順序13可整理pptP31【教材例2-1】某企業2××1年3月某種材料費用的實際數是6720元，而其計劃數是5400元。實際比計劃增加1320元。由于材料費用由產品產量、單位產品材料耗用量和材料單價三個因素的乘積構成。因此，可以把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個分析它們對材料費用總額的影響程度。現假設這三個因素的數值如表2-1所示。14可整理ppt三、財務報表分析局限性1.財務報表本身的局限性；2.財務報表的可靠性問題；3.財務指標的經濟假設問題；4.比較基礎問題。

15可整理ppt第二節財務比率分析16可整理ppt總體上把握其基本框架：17可整理ppt一、短期償債能力比率（5個）

債務按到期時間：短期債務和長期債務償債能力：短期償債能力和長期償債能力

償債能力的衡量：（一）比較債務與可供償債資產的存量（二）比較償債所需的現金和經營活動產生的現金流量18可整理ppt（一）短期債務與可供償債資產的存量比較1（凈）營運資本（凈）營運資本=流動資產-流動負債

=長期資本-非流動資產19可整理ppt圖示：20可整理ppt分析時需注意的問題：（1）營運資本為正數，表明長期資本的數額大于非流動資產，超出部分被用于流動資產，營運資本的數額越大，財務狀況越穩定。如果營運資本為負數，表明財務狀況不穩定。

（2）營運資本是絕對數，不便于不同企業之間比較。把這個指標變成相對數形式，就是流動比率。

21可整理ppt【注意】教材中，還提出了一個指標：凈營運資本配置比率＝凈營運資本/流動資產該指標與流動比率所反映的償債能力是相同的，二者可以換算。22可整理ppt【例·多選題】下列說法中，正確的是（）。

A.營運資本等于流動資產超過流動負債的部分

B.營運資本為正數，表明長期資本的數額大于長期資產

C.當企業的長期資本不變時，增加長期資產會提高財務狀況的穩定性

D.當企業的長期資本不變時，增加長期資產會降低財務狀況的穩定性23可整理pptABD

『答案解析』營運資本＝流動資產－流動負債＝長期資本－長期資產，當長期資本不變時，增加長期資產會降低營運資本，而營運資本的數額越大，財務狀況越穩定。24可整理ppt2短期債務的存量比率（1）流動比率（2）速動比率（3）現金比率25可整理ppt⑴流動比率

流動比率是流動資產與流動負債的比值。計算公式：

流動比率＝流動資產÷流動負債

流動比率＝1÷（1－凈營運資本配置比率）26可整理ppt【分析】（1）就反映短期償債能力來看，一般情況下，該指標越大，表示短期償債能力越強，該指標越小，表示短期償債能力越差。

（2）流動比率適合同業比較以及本企業不同歷史時期的比較，不過不存在統一的、標準的流動比率數值。不同行業的流動比率，通常有明顯差異，營業周期越短的行業，合理的流動比率越低。

（3）西方財務管理中，多認為生產型企業的合理流動比率為2。但最近幾十年的發生了新的變化，許多成功的企業該指標小于2。27可整理ppt【分析】（4）如果流動比率比上年發生較大變動，或與行業平均值出現重要偏離，就應對構成流動比率的流動資產和流動負債各項目逐一進行分析，尋找形成差異的原因。

（5）為了考察流動資產的變現能力，有時還需要分析其周轉率。28可整理ppt【注意】流動比率指標假設全部流動資產都可以變為現金并用于償債，全部流動負債都需要償還。該假設存在三個問題：

（1）有些流動資產的賬面金額與變現金額有較大的差異，比如：產成品等。

（2）經營性流動資產是企業持續經營所必需的，不能全部用于償債；

（3）經營性應付項目可以滾動存續，無需動用現金全部結清。因此，流動比率是對短期償債能力的粗略估計。29可整理ppt(2)速動比率速動比率＝速動資產÷流動負債

速動資產包括貨幣資金、交易性金融資產和各種應收、預付款項等。非速動資產：存貨、一年內到期的非流動資產及其它流動資產等。30可整理ppt扣除非速動資產主要原因是：①存貨的變現速度最慢；部分存貨已損失報廢尚未處理；部分存貨已抵押給某債權人；存貨估價還存在成本與合理市價相差懸殊的問題。②一年內到期的非流動資產及其它流動資產的數額有偶然性31可整理ppt分析：（1）該指標越大，表示短期償債能力越強通常認為正常的速動比率為l。（2）速動比率假設速動資產是可以用于償債的資產，表明每1元流動負債有多少速動資產作為償還保障。（3）不同行業的速動比率有很大差別，對于大量現銷的企業，速動比率大大低于1很正常。

（4）影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力。

32可整理ppt【注意】計算題中，有時可能假定企業的流動資產由速動資產和存貨構成。在這種情況下，指標之間的相互推算，需要注意特定的假設。

比如，已知某企業存貨為18萬元，流動負債為20萬元，速動比率為1.5，假設該企業的流動資產由速動資產和存貨構成，要求：計算該企業的流動比率。33可整理ppt答案：

速動資產=20*1.5=30萬元

流動資產=30+18=48萬元

流動比率=48/20=2.4

34可整理ppt（3）現金比率現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債現金比率假設現金資產是可償債資產，表明每1元流動負債有多少現金資產作償債的保障.【注意】教材定義：在速動資產中，流動性最強、可直接用于償債的資產稱為"現金資產"。現金資產包括"貨幣資金"和"交易性金融資產"。35可整理ppt【小結】從流動比率、速動比率到現金比率，分子包括的內容越來越少（流動資產—速動資產—現金資產）。因此，一般情況下，流動比率>速動比率>現金比率。

36可整理ppt37可整理ppt（二）短期債務與現金流量的比較現金流量比率現金流量比率=經營現金流量÷流動負債

現金流量比率表明每1元流動負債的經營現金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。38可整理ppt【注意】

（1）公式中的“經營現金流量”，通常使用現金流量表中的“經營活動產生的現金流量凈額”。

（2）經營現金流量屬于時期指標，流動負債屬于時點指標，因此，公式中的“流動負債”通常使用年初與年末的平均數。為了簡便，也可以使用期末數。

39可整理ppt影響短期償債能力的其他因素—表外因素根據其對短期償債能力的影響分為兩類

（1）增強短期償債能力的因素

①可動用的銀行貸款指標。不反映在財務報表中，但在董事會決議中披露。

②準備很快變現的非流動資產。比如出租的房屋，企業發生周轉困難時，可以將其出售，并且不會影響企業的持續經營。

③償債能力的聲譽。聲譽好，易于籌集資金。

40可整理ppt（2）降低短期償債能力的因素

①與擔保有關的或有負債。

②經營租賃合同中承諾的付款；

③建造合同、長期資產購置合同中的分階段付款。

41可整理ppt小竅門:

（1）本類指標屬于子比率指標，分子可以從名稱中得到提示。

（2）本類指標屬于短期償債能力指標，分母均為流動負債。

（3）凡指標中涉及現金流量，均為經營現金流量。

42可整理ppt短期償債能力的五個指標43可整理ppt【例1判斷題】營運資本為負數，表明有部分長期資產由流動負債供資金來源。（）【答案】√

【解析】營運資本=流動資產－流動負債=長期資本－非流動資產，營運資本為負數，即流動資產小于流動負債，表明長期資本小于非流動資產，有部分非流動資產由流動負債提供資金來源。

44可整理ppt【例2多項選擇題】下列屬于速動資產的有（）。

A.存貨

B.一年內到期的非流動資產

C.預付款項

D.交易性金融資產

【答案】CD

45可整理ppt【例3多項選擇題】速動比率為1.2，則賒購材料一批，將會導致（）。A.流動比率提高B.流動比率降低

C.流動比率不變D.速動比率降低【答案】BD如果一項業務的發生涉及分子分母同時等額增加或減少，在這種情況下，比值如何變化需要根據業務發生前該比率是大于1還是小于1來判斷。

46可整理ppt【例4多項選擇題】在其它因素不變的情況下，下列使現金比率上升項目有（）。

A.現金增加B.交易性金融資產減少

C.銀行存款增加D.流動負債減少

【答案】ACD

47可整理ppt單選題（2010考題）下列事項中，有助于提高企業短期償債能力的是（）。

A.利用短期借款增加對流動資產的投資

B.為擴大營業面積，與租賃公司簽訂一項新的長期房屋租賃合同

C.補充長期資本，使長期資本的增加量超過長期資產的增加量

D.提高流動負債中的無息負債比率

【答案】C【解析】營運資本＝長期資本－長期資產，選擇C可以導致營運資本增加，所以，有助于提高企業短期償債能力。48可整理ppt單選題下列業務中，能夠降低企業短期償債能力的是()。（2009年新）A．企業采用分期付款方式購置一臺大型機械設備B．企業從某國有銀行取得3年期500萬元的貸款C．企業向戰略投資者進行定向增發D．企業向股東發放股票股利【答案】A【解析】建造合同、長期資產購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應視同需要償還的債務，屬于降低短期償債能力的表外因素。49可整理ppt二、長期償債能力比率

指標分類：還本能力指標和付息能力指標50可整理ppt（一）還本能力指標債務有長期、短期之分，短期償債能力分析的是企業償還短期債務，即流動負債的能力。關于長期償債能力，不能片面理解為償還長期負債的能力。從長期來看，企業的所有債務都是要償還的，因此，長期償債能力的指標，涉及負債本金償還的指標，一般使用的都是負債總額。但注意本書指標有一個例外。——長期資本負債率。

51可整理ppt1、資產負債率資產負債率=負債總額/資產總額×100％（1）反映總資產中有多大比例是通過負債取得的；（2）衡量企業在清算時保護債權人利益的程度；（3）資產負債率越低，企業償債越有保證，貸款越安全；（4）資產負債率越低，舉債越容易；（5）不同企業的資產負債率不同，與其持有的資產類別有關。52可整理ppt【注意】資產負債率與企業舉債能力的關系。該指標越低，企業舉債越容易，該指標越高，表明舉債越困難。當資產負債率高到一定程度，由于財務風險過大，債權人往往就不再對企業貸款了。這也就意味著企業的舉債能力已經用盡了。

53可整理ppt2、產權比率和權益乘數財務比率分析說明產權比率=負債總額/股東權益權益乘數=總資產/股東權益（1）產權比率表明1元股東權益借入的債務數額。權益乘數表明1元股東權益擁有的總資產。（2）它們是兩種常用的財務杠桿計量指標，與償還能力有關，并且可以表明權益凈利率的風險，也與盈利能力有關。54可整理ppt【提示】產權比率和權益乘數是資產負債率的另外兩種表現形式。要注意這三個指標之間的相互關系。55可整理ppt（1）權益乘數、產權比率和資產負債率三者是同方向變動的——需要在客觀題中注意。

（2）一是已知一個指標，要能夠計算出另外兩個指標——需要在計算題中注意。

比如，已知資產負債率為50%，則權益乘數為2，產權比率為1。

在掌握時，三個指標要作為一個完整的知識點掌握。

56可整理ppt3、長期資本負債率長期資本負債率＝非流動負債÷（非流動負債＋股東權益）×100％長期資本負債率反映企業的長期資本的結構，由于流動負債的數額經常變化，資本結構管理大多使用長期資本結構。57可整理ppt【提示】

（1）企業的長期資金來源（長期資本）包括非流動負債和股東權益，因此，本指標的含義就是長期資本中非流動負債所占的比例。——長期資本的構成

（2）資本結構管理中，經常使用該指標。流動負債經常變化，因此，本指標剔除了流動負債。如果企業不存在流動負債的話，該指標與資產負債率是一樣的。58可整理ppt4、現金流量債務比

現金流量債務比=經營現金流量/債務總額

【分析】該比率表明企業用經營現金流量償付全部債務的能力。該比率越高，承擔債務總額的能力越強。

【注意】由于分子的經營現金流量是時期指標，所以分母的債務總額一般用年初和年末的加權平均數。為了簡便，也可以使用期末數。

59可整理ppt（二）付息能力指標1、利息保障倍數財務比率分析說明利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用（1）息稅前利潤=凈利潤+利息費用+所得稅費用（2）利息保障倍數可以反映債務政策的風險大小和長期償債能力（3）如果利息保障倍數小于1，表明自身產生的經營收益不能支持現有的債務規模。60可整理ppt（EBIT-I）×（1-T）=EBET×（1-T）-I×（1-T）

通常，可以用財務費用的數額作為利息費用，也可以根據報表附注資料確定更準確的利息費用數額。61可整理ppt2、現金流量利息保障倍數現金流量基礎的利息保障倍數現金流量利息保障倍數＝經營現金流量÷利息費用該指標表明1元的利息費用有多少倍的現金流量作保證。它比收益基礎的利息保障倍數更可靠。62可整理ppt影響長期償債能力的其他因素—表外因素

①長期租賃（指經營租賃）；

②債務擔保；

③未決訴訟。

63可整理ppt64可整理ppt小竅門：

（1）母子率類指標：資產負債率、產權比率（股東權益負債率）、長期資本（長期）債務率

（2）權益乘數：股東權益的放大倍數

（3）利息保障倍數是指可以支付利息的收益（息稅前利潤）相當于利息的倍數。

（4）現金流量利息保障倍數，經營現金流量相當于利息的倍數

（5）現金流量債務比，經營現金流量與債務的比率。

（6）涉及現金流量，均為經營現金流量。

65可整理ppt【例5多項選擇題】權益乘數為4，則（）。

A.產權比率為5

B.資產負債率為1/4

C.產權比率為3

D.資產負債率為75%

【答案】CD

66可整理ppt【例6多項選擇題】已知甲公司2011年末負債總額為200萬元，資產總額為500萬元，無形資產凈值為50萬元，流動資產為240萬元，流動負債為160萬元，2011年利息費用為20萬元，凈利潤為100萬元，所得稅為30萬元，則（）。

A.2011年末資產負債率為40%

B.2011年末產權比率為2/3

C.2011年利息保障倍數為7.5

D.2011年末長期資本負債率為20%

【答案】ABC

67可整理ppt【例7單項選擇題】下列各項中，可能導致企業資產負債率變化的經濟業務是（）。A.收回應收賬款

B.用現金購買債券（不考慮手續費）

C.接受股東投資轉入的固定資產

D.以固定資產對外投資（按賬面價值作價）【答案】C

68可整理ppt【例8判斷題】利息保障倍數等于1，企業就能保持按時付息的信譽，則非流動負債可以延續。（）【答案】×

【解析】利息保障倍數等于1也是很危險的，因為息稅前利潤受經營風險的影響，是不穩定的，而利息的支付卻是固定數額。

69可整理ppt

判斷題在進行已獲利息倍數指標的同行業比較分析時，應選擇本企業該項指標連續幾年的數據，并從穩健的角度出發，以其中指標最高的年度數據作為分析依據。（）（2001年）答案．錯70可整理ppt多項選擇題權益乘數的高低取決于企業的資金結構，權益乘數越高（）。A.資產負債率越高B.財務風險越大C.財務杠桿作用度越大D.產權比率越低【答案】ABC71可整理ppt三、資產管理比率

資產管理比率是用來衡量公司在資產管理方面效率的財務比率。包括應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、凈營運資本周轉率、非流動資產周轉率和總資產周轉率。72可整理ppt（一）應收賬款周轉率三種表示形式：

1.應收賬款周轉次數=銷售收入/應收賬款

2.應收賬款周轉天數=365/應收賬款周轉次數

3.應收賬款與收入比=應收賬款/銷售收入

73可整理ppt分析時應注意的問題：

（1）應收賬款周轉次數，表明應收賬款一年可以周轉的次數，或者說明1元應收賬款投資可以支持的銷售收入。

（2）應收賬款周轉天數，也被稱為應收賬款的收現期，表明從銷售開始到回收現金平均需要的天數。

（3）應收賬款與收入比，可以表明1元銷售收入需要的應收賬款投資。74可整理ppt在計算和使用應收賬款周轉率時應注意以下問題：

1.如果能夠取得賒銷額的數據，則應該用賒銷額計算；否則，只好使用銷售收入計算（不影響可比性，只是一貫高估了周轉次數）；

2.應收賬款年末余額的可靠性問題。應收賬款是特定時點的存量，容易受到季節性、偶然性和人為因素影響。在應收賬款周轉率用于業績評價時，最好使用多個時點的平均數，以減少這些因素的影響。

75可整理ppt3.應收賬款的減值準備問題。財務報表的應收賬款是已經提取減值準備后的凈額，而銷售收入并沒有相應減少。其結果是，提取的減值準備越多，應收賬款周轉天數越少。這種周轉天數的減少不是好的業績，反而說明應收賬款管理欠佳。如果減值準備的數額較大，就應進行調整，使用未提取壞賬準備的應收賬款計算周轉天數。

4.應收票據是否計入應收賬款周轉率。因為大部分應收票據是銷售形成的，只不過是應收賬款的另一種形式。應該將其納入應收賬款周轉天數的計算，稱為“應收賬款和應收票據周轉天數”。76可整理ppt5.應收賬款周轉天數不一定是越少越好。應收賬款是賒銷引起的，如果賒銷有可能比現金銷售更有利，周轉天數就不會越少越好。收現時間的長短與企業的信用政策有關。

6.應收賬款分析應與銷售額分析、現金分析聯系起來。正常的情況是銷售增加引起應收賬款增加，現金的存量和經營現金流量也會隨之增加。如果一個企業應收賬款日益增加，而銷售和現金日益減少，則可能是銷售出了比較嚴重的問題，促使放寬信用政策，甚至隨意發貨，而現金收不回來。

77可整理ppt78可整理ppt（二）存貨周轉率

存貨周轉率（三種計量方式）

1.存貨周轉次數=銷售收入/存貨

2.存貨周轉天數=365/存貨周轉次數

3.存貨與收入比=存貨/銷售收入

79可整理ppt分析時應注意的問題：

（1）計算存貨周轉率時，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉額，看分析的目的。如果分析目的是判斷短期償債能力，應采用銷售收入。如果分析目的是評估存貨管理業績，應當使用銷售成本。

（2）存貨周轉天數不是越低越好。比如，減少存貨量，可以縮短周轉天數，但可能會對正常的經營活動帶來不利影響。

（3）應注意應付款項、存貨和應收賬款（或銷售）之間的關系。

80可整理ppt81可整理ppt（4）應關注構成存貨的產成品、自制半成品、原材料、在產品和低值易耗品之間的比例關系。正常的情況下，各類存貨之間存在某種比例關系，如果某一類的比重發生明顯的大幅度變化，可能就暗示存在某種問題。比如，產成品大量增加，其他項目減少，很可能銷售不暢，放慢了生產節奏，此時，總的存貨余額可能并沒有顯著變化，甚至尚未引起存貨周轉率的顯著變化。82可整理ppt（三）流動資產周轉率

流動資產周轉率（三種表示方式）

1.流動資產周轉次數=銷售收入/流動資產

2.流動資產周轉天數=365/流動資產周轉次數

3.流動資產與收入比=流動資產/銷售收入

83可整理ppt分析時應注意的問題：

（1）流動資產周轉次數，表明流動資產一年中周轉的次數，或者說是1元流動資產所支持的銷售收入。

（2）流動資產周轉天數，表明流動資產周轉一次所需的時間，也就是期末流動資產轉換成現金平均所需要的時間。

（3）流動資產與收入比，表明1元收入所需要的流動資產投資。

（4）通常，流動資產中應收賬款和存貨占絕大部分，因此它們的周轉狀況對流動資產周轉具有決定性影響。

84可整理ppt（四）凈營運資本周轉率

凈營運資本周轉次數＝銷售收入÷凈營運資本

凈營運資本周轉天數＝365÷（銷售收入÷凈營運資本）＝365÷凈營運資本周轉次數

凈營運資本與收入比＝凈營運資本÷銷售收入85可整理ppt（五）非流動資產周轉率

非流動資產周轉率（三種表示方式）

1.非流動資產周轉次數=銷售收入/非流動資產

2.非流動資產周轉天數=365/非流動資產周轉次數

3.非流動資產與收入比=非流動資產/銷售收入

86可整理ppt分析時應注意的問題：（1）非流動資產周轉率反映非流動資產的管理效率。

（2）分析時主要是針對投資預算和項目管理，分析投資與其競爭戰略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。87可整理ppt（六）總資產周轉率總資產周轉率（三種表示方式）

1.總資產周轉次數=銷售收入/總資產

2.總資產周轉天數=365/總資產周轉次數

3.總資產與收入比=總資產/銷售收入

88可整理ppt分析時應注意的問題：

（1）總資產周轉次數可以反映盈利能力和資產管理的效果；

（2）總資產與收入比表示1元收入所需要的資產投資。收入相同時，需要的投資越少，資產盈利性越好。

（3）總資產周轉率的驅動因素分析，通常可以使用“資產周轉天數”或“資產與收入比”指標，不使用“資產周轉次數”。

【注意】總資產是由各項資產組成的，在銷售收入既定的條件下，總資產周轉率的驅動因素是各項資產。從客觀題的角度掌握。

89可整理ppt90可整理ppt【例9多項選擇題】有關應收賬款周轉天數計算和分析，表述正確的有（）。

A.提取應收賬款減值準備越多，應收賬款周轉天數越多

B.計算應收賬款周轉天數時應考慮由銷售引起的應收票據

C.應收賬款周轉天數與企業的信用政策有關

D.用于業績評價時，應收賬款的余額最好使用多個時點的平均數

91可整理ppt【答案】BCD

【解析】呈報財務報表的應收賬款是已經提取減值準備后的凈額，而銷售收入并沒有相應減少。其結果是，提取的減值準備越多，應收賬款周轉天數越少。92可整理ppt【例10判斷題】評估存貨管理的業績時，應當使用“銷售收入”計算存貨周轉率。（）【答案】×

93可整理ppt單項選擇題兩家商業企業本期銷售收入、存貨平均余額相同，但毛利率不同，則毛利率高的企業存貨周轉率（以銷售成本為基礎計算）（）。A．高B．低C．不變D．難以判斷【答案】B【解析】毛利率=1－銷售成本率，存貨周轉率=銷售成本/平均存貨余額，銷售收入相同的情況下，毛利率越高，銷售成本越低，存貨平均余額相同的情況下，存貨周轉率越低。

94可整理ppt多選題（2003）下列各項中，可以縮短經營周期的有（）。

A.存貨周轉率（次數）上升

B.應收賬款余額減少

C.提供給顧客的現金折扣增加，對他們更具吸引力

D.供應商提供的現金折扣降低了，所以提前付款【答案】ABC

【解析】經營周期＝存貨周期＋應收帳款周期，A、B、C均可加速存貨或應收帳款的周轉；而D涉及的是應付帳款，與經營周期無關，所以不正確。

95可整理ppt四、盈利能力比率

盈利能力是企業賺取利潤的比率。一般說來，企業的盈利能力只涉及正常營業狀況，非正常營業狀況帶來的收益或損失在分析企業盈利能力時應予以排除。

如：證券買賣等非正常項目、已經或將要停止的營業項目、重大事項或法律更改等特別項目、會計準則和財務制度變更帶來的累積影響等。

反映企業盈利能力的指標通常有銷售利潤率、資產利潤率、權益凈利率等。96可整理ppt（一）銷售利潤率

銷售利潤率（利潤率）=凈利潤÷銷售收入

分析說明：

（1）“銷售收入”是利潤表的第一行數字，“凈利潤”是利潤表的最后一行數字，兩者相除可以概括企業的全部經營成果。

（2）它表明1元銷售收入與其成本費用之間可以“擠”出來的凈利潤。該比率越大則企業的盈利能力越強。

（3）銷售利潤率的驅動因素是利潤表的各個項目。97可整理ppt【注意】銷售利潤率，又稱為“銷售凈利率”，或簡稱“利潤率”。通常，在利潤前面沒有加任何定語，就是指“凈利潤”。某個利潤率，如果前面沒有指明計算比率使用的分母，則是指以銷售收入為分母。

98可整理ppt（二）資產利潤率

資產利潤率=凈利潤÷總資產

分析說明：

（1）資產利潤率是企業盈利能力的關鍵。雖然股東的報酬由資產利潤率和財務杠桿共同決定，但提高財務杠桿會同時增加企業風險，往往并不增加企業價值。

（2）資產利潤率的驅動因素是銷售利潤率和資產周轉率。資產利潤率=銷售利潤率×資產周轉率，可用因素分析法定量分析銷售利潤率、資產周轉率對資產利潤率影響程度。99可整理ppt【注意】驅動因素以及因素分析

100可整理ppt【例】資產利潤率的分解

本年上年變動銷售收入30002850150凈利潤136160-24總資產20001680320資產利潤率（%）6.80009.5238-2.7238銷售利潤率（%）4.53335.6140-1.0807總資產周轉次數（次）1.50001.6964-0.1964101可整理ppt

上年：資產利潤率9.5238%=銷售利潤率5.6140%×總資產周轉次數1.6964

本年：資產利潤率6.8%=銷售利潤率4.5333%×總資產周轉次數1.5

本年與上年相比，資產利潤率下降了2.7238%

【要求】分析銷售利潤率和總資產周轉次數對于資產利潤率的影響。102可整理ppt銷售利潤率變動的影響=銷售利潤率變動×上年資產周轉次數

=（4.5333%-5.6140%）×1.6964=-1.8333%

總資產周轉次數變動的影響=本年銷售利潤率×資產周轉次數變動

=4.5333%×（1.5-1.6964）

=-0.8903%

合計=-1.8333%-0.8903%=-2.7236%

由于銷售利潤率降低，使資產利潤率下降1.8333%；由于資產周轉率下降，使資產利潤率下降0.8903%。兩者共同作用使資產利潤率下降2.7236%，其中銷售利潤率下降是主要影響因素。103可整理ppt（三）權益凈利率

財務比率分析說明權益凈利率=凈利潤/股東權益權益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得。對于股權投資人來說，具有非常好的綜合性，概括了企業的全部經營業績和財務業績。104可整理ppt105可整理ppt【快速記憶】

（1）屬于母子率類指標

（2）涉及利潤全部為凈利潤

106可整理ppt五、市價比率

（一）市盈率

它反映普通股股東愿意為每1元凈利潤支付的價格

市盈率＝每股市價÷每股收益

每股收益＝普通股股東凈利潤÷流通在外普通股加權平均股數107可整理ppt【注意】在計算和使用市盈率和每股收益時：

（1）市盈率反映了投資者對公司未來前景的預期

（2）對僅有普通股的公司而言，每股收益的計算相對簡單。在這種情況下，計算公式如下：

每股收益＝普通股股東凈利潤÷流通在外普通股加權平均數

如果公司還有優先股，則計算公式為：

每股收益＝（凈利潤-優先股股利）÷流通在外普通股加權平均股數108可整理ppt市盈率被廣泛評估股票價值應用該方法僅須知道兩個數字：（1）準備評估企業的收益；（2）企業所屬行業的市盈率。

但該方法的評估結果存在很大誤差，原因是：該方法未考慮同一行業不同企業的差別增長率；未考慮不同企業財務風險和經營風險對每股收益的系統性影響；未考慮不同企業會計政策和會計估計對每股收益的影響。109可整理ppt（二）市凈率

它反映普通股股東愿意為每1元凈資產支付的價格

市凈率＝每股市價÷每股凈資產

每股凈資產＝普通股股東權益÷流通在外普通股110可整理ppt【提示】

（1）既有優先股又有普通股的公司，通常只為普通股計算凈資產，在這種情況下，普通股每股凈資產的計算如下：

（2）該比率僅可用于整個企業的評估，不能用于企業某一部分（如一個部門，一個產品或一個品牌）的評估。——無法確定企業某一部分的凈資產。

（3）該比率依賴于資產負債表數字，會計政策和會計估計將會扭曲該比率；凈資產受過去留存收益政策影響。111可整理ppt（三）市銷率

市銷率（或稱為收入乘數）是指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，它反映普通股股東愿意為每1元銷售收入支付的價格。其計算公式如下：

市銷率＝每股市價÷每股銷售收入

每股銷售收入＝銷售收入÷流通在外普通股加權平均股數

【提示】市銷率的最大優勢在于相當程度上獨立于會計政策和股利支付政策，因此，在評估聯營企業、分部以及新經濟公司（如互聯網、網上銷售、生物技術公司等）股票非常有用。112可整理ppt總結113可整理ppt單選題已知某公司2009年每股收益為2元，銷售凈利率為10%，市盈率為20倍。則該公司的收入乘數為（）。

A.1.5B.2

C.3

D.4

『答案』B

每股市價＝每股收益×市盈率＝2×20＝40元；每股收入＝2/10%＝20元收入乘數＝40/20＝2。114可整理ppt【例11計算題】甲公司2009年度簡化資產負債表如下：資產負債表

2009年12月31日115可整理ppt單位：萬元

資產負債及股東權益貨幣資金50應付賬款100應收賬款

長期借款

存貨

實收資本100固定資產

留存收益100資產合計

負債及股東權益合計

116可整理ppt其他有關財務指標如下：（1）長期借款與股東權益之比：0.5（2）銷售成本率：90%

（3）存貨周轉率（按照銷售成本計算，存貨按年末數）：9次

（4）應收賬款周轉天數（應收賬款按年末數計算）：18.25天

（5）總資產周轉率（總資產按年末數計算）：2.5次要求：利用上述資料，填充該公司資產負債表的空白部分（要求在表外保留計算過程）。117可整理ppt計算過程：

（1）股東權益=100+100=200（萬元）

長期借款=200×0.5=100（萬元）

（2）負債和股東權益合計=200+（100+100）=400（萬元）

（3）資產合計=負債+股東權益=400（萬元）

（4）銷售收入÷資產總額=銷售收入÷400=2.5

銷售收入=400×2.5=1000（萬元）

銷售成本=銷售成本率×銷售收入=90%×1000=900（萬元）

存貨周轉率=銷售成本÷存貨=900÷存貨=9

存貨=900÷9=100（萬元）

（5）應收賬款周轉天數（即應收賬款周轉天數）=應收賬款×365/銷售收入=18.25

應收賬款=1000×18.25÷365=50（萬元）

（6）固定資產=資產合計–貨幣資金–應收賬款–存貨=400–50–50–100=200（萬元）118可整理ppt資產負債及股東權益貨幣資金50應付賬款100應收賬款50長期借款100存貨100實收資本100固定資產200留存收益100資產合計400負債及股東權益合計400

119可整理ppt例題：ABC公司是一個有較多未分配利潤的制造企業。下面是上年度發生的幾筆經濟業務，在這些業務發生前后，速動資產都超過了流動負債.請回答下列問題。120可整理ppt（1）長期債券投資提前變賣為現金，將會（）。

A.對流動比率的影響大于對速動比率的影響

B.對速動比率的影響大于對流動比率的影響

C.影響速動比率但不影響流動比率

D.影響流動比率但不影響速動比率答案：B解析：（1）長期債券投資提前變現，使現金增加，流動負債不變，因此會影響流動比率和速動比率，可將C、D排除。現金是速動資產項目，因此，流動比率和速動比率當分子增加相同金額現金時，速動比率變化幅度要大，應當選擇B。121可整理ppt（2）將積壓的存貨若干轉為損失，將會（）。

A.降低速動比率

B.增加營運資本

C.降低流動比率

D.降低流動比率，也降低速動比率答案：C

解析：將積壓存貨轉為損失，因為存貨不是速動資產項目，所以不會影響速動比率，則可將A、D排除.存貨減少，流動資產則減少，流動負債不變，因此營運資本會降低，則應排除B，C為正確選擇。122可整理ppt（3）收回當期應收賬款若干，將會（）。

A.增加流動比率

B.降低流動比率

C.不改變流動比率

D.降低速動比率答案C

解析：收回應收賬款使現金增加，應收賬款減少，兩者的變化金額相同，因此速動資產和流動資產的總額都不變，流動比率和速動比率也都不會變化，所以應排除A、B、D。123可整理ppt（4）已知業務發生前后，速動資產都超過了流動負債，則賒購原材料若干，將會（）。

A.增大流動比率

B.降低流動比率

C.降低營運資本

D.增大營運資本答案：B

解析：賒購原材料使流動資產和流動負債等額增加，所以營運資本不變，則應排除C、D。已知流動比率大于1，因此，流動比率分子、分母同時增加相同金額，流動比率的比值會降低，所以應排除A，選擇B。124可整理ppt（5）已知業務發生前流動比率和速動比率都大于1，則償還應付賬款若干，將會（）。

A.增大流動比率，不影響速動比率

B增大速動比率，不影響流動比率

C.增大流動比率，也增大速動比率

D.降低流動比率，也降低速動比率答案：C解析：償還應付賬款使流動資產（速動資產）和流動負債等額同減，會影響流動比率和速動比率，因此，應排除A、B.由于，業務發生前流動比率和速動比率均大于1，且已知分子與分母同時減少相等金額，因此，流動比率和速動比率的比值都會增大，則應排除D，選擇C。125可整理ppt第三節財務分析體系一、傳統的財務分析體系二、改進的財務分析體系126可整理ppt一、傳統的財務分析體系傳統的財務分析體系，由美國杜邦公司在20世紀20年代首創，經過多次改進，逐漸把各種財務比率結合成一個體系。

也稱杜邦分析體系127可整理ppt（一）傳統財務分析體系的基本框架傳統分析（杜邦分析）方法是一種分解財務比率的方法，可用于任何財務指標的分解。杜邦分析體系本身并不建立新的指標，其作用是揭示指標變動的原因和變動的趨勢，為采取措施指明方向。

核心比率：權益凈利率（既具有很好的可比性，又具有很強的綜合性）128可整理ppt核心公式：129可整理ppt（二）分析框架（層次分析）與分析方法（主要是因素分析）

130可整理ppt【結論1】

銷售凈利率與資產周轉率經常呈反向變化，這種現象不是偶然的。

提高銷售凈利率——增加產品附加值——增加投資——周轉率下降

提高資產周轉率——擴大收入——降低價格——銷售凈利率下降131可整理ppt【結論2】一般來說，資產利潤率高的企業，財務杠桿較低，反之亦然。這種現象也不是偶然現象。資產利潤率高——經營風險大——難以借款——財務杠桿低

資產利潤率低——經營風險小——容易借款——財務杠桿高132可整理pptP65書中的例題因素分析法的應用.133可整理ppt【例12判斷題】資產周轉率和銷售凈利率經常呈反方向變化。（）【答案】√

【解析】這種現象不是偶然的，為了提高銷售利潤率，就要增加產品的附加值，往往需要增加投資，引起周轉率下降。與此相反，為了加快周轉，就要降低價格，引起銷售凈利率下降。

134可整理ppt例13判斷題

某公司今年與上年相比，銷售收入增長10%，凈利潤增長8%，資產總額增長12%，負債總額增加9%。可以判斷，該公司權益凈利率比上年下降了。（2000年）

135可整理ppt答案．對。

解析：權益凈利率＝銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數，權益乘數＝1÷(1－資產負債率)，則根據公式，今年的權益乘數=1÷[1-（1+9%）×去年的資產負債率÷（1+12%）]，今年的權益凈利率＝[（1+8%）÷（1+10%）]×去年的銷售凈利率×[（1+10%）÷（1+12%）]×去年的資產周轉率×今年的權益乘數，以上三個指標相對于去年均變小，故該公司權益凈利率比上年下降了。136可整理ppt單選題（2009新制度）甲公司2008年的銷售凈利率比2007年下降5%，總資產周轉率提高10%，假定其他條件與2007年相同，那么甲公司2008年的權益凈利率比2007年提高（）。

A.4.5%B.5.5%C.10%D.10.5%

正確答案A。137可整理ppt（三）傳統分析體系的局限性

1.計算總資產利潤率的“總資產”與“凈利潤”不匹配

總資產利潤率=凈利潤/總資產

（1）分母中的總資產是全部資產提供者（包括股東和債權人）享有的權利

（2）凈利潤是專門屬于股東的。

由于該指標分子與分母的“投入與產出”不匹配，因此，不能反映實際的回報率。138可整理ppt

2.沒有區分經營活動損益和金融活動損益139可整理ppt3.沒有區分金融負債與經營負債。區分金融負債與經營負債后，金融負債與股東權益相除，可以得到更符合實際的財務杠桿。經營負債沒有固定成本，本來就沒有杠桿作用，將其計入財務杠桿，會歪曲杠桿的實際作用。

140可整理ppt二、改進的財務分析體系（一）管理用資產負債表

1、區分經營資產和金融資產金融資產是指企業自資本市場購入的證券，包括政府、銀行或其他企業發行的金融工具；除了金融資產以外的資產，都屬于經營性資產。區分經營資產和金融資產的主要標志是看該資產是生產經營活動所需要的，還是經營活動暫時不需要的閑置資金利用方式。141可整理ppt2、區分經營負債和金融負債金融負債是公司在債務市場上籌資形成的負債，包括短期借款、一年內到期的長期負債、短期應付票據、應付融資租賃款、長期借款、應付債券和優先股等；除金融負債以外的其他所有負債，均屬于經營負債。142可整理ppt3、凈金融資產和凈金融負債（1）凈金融資產：①如果金融資產大于金融負債。兩者的差額稱為“凈金融資產”。②如果企業持有凈金融資產，表明有一部分權益資金被公司用于購買債務工具。（2）凈金融負債：①如果金融負債大于金融資產，兩者的差額為“凈金融負債”。絕大多數企業持有凈金融負債。②凈金融負債是企業用金融資產（閑置資金）償還金融負債后的實際負債，是公司直正背負的償債壓力，也被稱為“凈負債”。③企業持有凈金融負債，表明企業利用債務資金購置了經營資產，企業是債務市場的凈籌資人，屬于正常現象。143可整理ppt4、資產類特殊項目處理

貨幣資金（1）貨幣資金本身是金融性資產，但是有一部分貨幣資金是經營活動所必需的。如同持有存貨一樣，持有一定數量的貨幣資金是生產經營正常流轉所必需的。如何劃分經營活動必須的金融資產和超額金融資產，是個困難問題。

【提示】通常提到超額金融資產，指的是超過經營活動所需要的“貨幣資金”。

（2）在編制管理用資產負債表時，有三種做法：

①將全部貨幣資金列為經營性資產，理由是公司應當將多余的貨幣資金購買有價證券。保留在貨幣資金項目中的數額是其生產經營所需要的，即使是有超出經營需要的部分也應按實際狀況列報（超儲的存貨在歷史報表中仍然在“存貨”項目中報告）。

②根據行業或公司歷史平均的“貨幣資金/銷售”百分比以及本期銷售額，推算經營活動需要的貨幣資金額，多余部分列為金融資產。

③將其全部列為金融資產，理由是貨幣資金本來就是金融資產，生產經營需要多少，不但外部人員無法分清楚，內部人員也不一定能分清楚。

144可整理ppt短期應收票據（1）以市場利率計息的投資，屬于金融資產；

（2）無息應收票據，應歸入經營資產，因為它們是促銷的手段。短期權益性投資它不是生產經營活動所需要的，而是暫時自用多余現金的一種手段，因此是金融資產債務投資包括短期和長期的債務投資，對于非金融企業，屬金融資產長期權益投資經營性資產應收項目大部分應收項目是經營活動形成的，屬于經營資產。

應收利息：金融資產

應收股利：一種是經營性權益投資形成的應收股利，屬于經營性項目；另一種是短期權益投資形成的應收股利，屬于金融資產遞延所得稅資產經營資產其他資產通常需要查閱報表附注或其他披露信息，如果查不到，列為經營資產145可整理ppt5、負債類特殊項目的處理短期應付票據區分是否是市場利率計息優先股金融負債應付項目應付利息屬于金融負債；應付股利中優先股股利屬于金融負債，應付普通股股利屬于經營項目遞延所得稅負債經營負債長期應付款融資租賃引起的長期應付款屬于金融負債，經營活動引起的長期應付款屬于經營負債其他負債常需要查閱報表附注或其他披露信息，如果查不到，列為經營負債146可整理ppt【提示】（1）長期股權投資，盡管其表現形式為股票，但屬于經營資產。

（2）財務管理中的金融資產與會計中的金融資產的關系147可整理ppt148可整理ppt149可整理ppt【單選題】下列管理用資產負債表的基本公式不正確的是（）。

A.凈經營資產＝經營性營運資本＋凈經營性長期資產

B.凈投資資本＝凈負債＋股東權益

C.凈投資資本＝經營資產－經營負債

D.凈投資資本＝金融資產－金融負債『正確答案』D150可整理ppt【多項選擇題】有關經營資產和金融資產的劃分，表述準確的有（）。

A.貨幣資金一般可作為金融資產

B.不附息的應收賬款列入經營資產

C.短期權益性投資是金融資產

D.長期權益性投資是金融資產

151可整理ppt【答案】ABC

【解析】區分經營資產和金融資產的主要標志是有無利息，如果能夠取得利息則列入為金融資產。只有短期權益性投資是個例外，它是暫時利用多余現金的一種手段，所以是金融資產。至于長期權益性投資，則屬于經營資產。

152可整理ppt【判斷題】凈負債是金融負債減金融資產后的余額，是企業尚未投入生產經營中的債務資本。（）【答案】×

【解析】金融資產并沒有被用于生產經營活動，而凈負債是金融負債減金融資產后的余額，因此，凈負債是債權人實際上已投入生產經營的債務資本。

153可整理ppt【例】根據通用資產負債表編制管理用資產負債表。表2-11154可整理ppt（二）管理用利潤表

1.區分經營損益和金融損益

金融損益（1）是指金融負債利息與金融資產收益的差額，即扣除利息收入、公允價值變動收益等以后的利息費用；

（2）由于存在所得稅，應計算該利息費用的稅后結果，即凈金融損益。經營損益指除金融損益以外的當期損益。155可整理ppt【提示】金融損益涉及以下項目的調整：

（1）財務報表中“財務費用”包括利息支出（減利息收入）、匯總損益以及相關的手續費、企業發生的現金折扣或收到的現金折扣。從管理角度分析，現金折扣屬于經營損益，不過實際被計入財務費用的數額很少，所以可以把“財務費用”全部作為金融損益處理。

（2）財務報表的“公允價值變動損益”中，屬于金融資產價值變動的損益，應計入金融損益，其數據來自財務報表附注。

156可整理ppt（3）財務報表的“投資收益”中，既有經營資產的投資收益，也有金融資產的投資收益，只有后者屬于金融損益。其數據可以從財務報表附注“產生投資收益的來源”中獲得。

（4）財務報表的“資產減值損失”中，既有經營資產的減值損失，也有金融資產的減值損失，只有后者屬于金融損益。其數據可從財務報表附注“資產減值損失”中獲得。

此外，有一部分利息費用已經被資本化計入相關固定資產成本，甚至已經計入折舊費用，作為經營費用抵減收入。對其進行追溯調整十分困難，通常忽略不計。157可整理ppt158可整理ppt2.分攤所得稅

既然已經區分了經營損益和金融損益，與之相關的所得稅也應分開。

（1）分攤的簡便方法是根據企業實際負擔的平均所得稅稅率計算各自應分攤的所得稅。

（2）嚴格方法是分別根據適用稅率計算應負擔的所得稅（各種債權和債務的適用稅率不一定相同，例如國債收益免稅等）。

本書采用簡便方法處理：

平均所得稅率＝所得稅費用/利潤總額159可整理ppt3.管理用利潤表的構造

160可整理ppt【例

單項選擇題】某企業稅前經營利潤100萬元，利息費用10萬元，平均所得稅率為30%，則該企業的凈利潤為（）。

A.63萬元

B.80萬元

C.20萬元

D.97萬元

【答案】A

【解析】凈利潤=經營利潤-凈利息費用

=稅前經營利潤×（1-所得稅率）-利息費用×（1-所得稅率）

=100×（1-30%）-10×（1-30%）=63（萬元）

161可整理ppt【例】根據通用利潤表編制管理用利潤表162可整理ppt（三）管理用現金流量表企業活動——經營活動、金融活動

資產負債表——經營資產、金融資產、經營負債、金融負債

利潤表——經營活動損益、金融活動損益

現金流量表——經營活動現金流量、金融活動現金流量。163可整理ppt1.經營活動現金流量（實體現金流量）

經營活動現金流量包括：（1）經營現金流量，是指與顧客、其他企業之間的購銷活動形成收款現金流和付款現金流；（2）投資現金流量，是指購買生產經營性資產形成的投資現金流量，以及投資收回現金流量。

如果經營現金流量大于投資現金流量，則公司有了經營實體現金流量。

164可整理ppt經營實體現金流量＝經營現金毛流量－凈經營資產總投資

＝（稅后經營凈利潤＋折舊與攤銷）－（凈經營性營運資本增加＋凈經營性長期資產增加＋折舊與攤銷）

＝稅后經營凈利潤－（凈經營性營運資本增加＋凈經營性長期資產增加）

＝稅后經營凈利潤－凈經營資產凈投資

【注】凈經營資產凈投資＝凈經營資產增加

經營實體現金流量，簡稱實體現金流量，代表了企業經營活動的全部成果，是“企業生產的現金”。企業的價值決定于未來預期的實體現金流量。管理者要使企業更有價值，就應當增加企業的實體現金流量。它是企業可以分發給投資者（不一定全部分發）的現金，因此，也稱為自由現金流量。165可整理ppt2.實體現金流量的使用途徑

實體現金流量是正數，它有5種使用途徑：

（1）向債權人支付利息（注意，對企業而言，利息凈現金流出是稅后利息費用）；

（2）向債權人償還債務本金，清償部分債務；

（3）向股東支付股利；

（4）從股東處回購股票；

（5）購買有價證券和其他金融資產（形成新的債權）。166可整理ppt如果實體現金流量是負數，企業需要籌集現金，其來源有：

（1）出售金融資產（減少債權）；

（2）借入新的債務；

（3）發行新的股份。167可整理ppt168可整理ppt實體現金流量可以分為：

（1）債務現金流量——是與債權人之間的交易形成的現金流，包括支付利息、償還或借入債務，以及金融資產購入或出售。

債務現金流量＝稅后利息費用－凈負債增加

（2）股權現金流量——是與股東之間的交易形成的現金流，包括股利分配、股份發行和回購等。

股權現金流量＝股利分配－股權資本凈增加

169可整理ppt3.現金流量基本等式來源：經營現金毛流量－凈經營資產總投資

去向：債務現金流量＋股權現金流量

管理用現金流量表的基本等式：

經營現金毛流量－凈經營資產總投資＝債務現金流量＋股權現金流量。實體現金流量=融資現金流量170可整理ppt4.管理用現金流量表的基本格式

【上半部】實體現金流量

稅后經營凈利潤＋折舊與攤銷＝經營活動現金毛流量

經營活動現金毛流量－（凈經營營運資本增加＋凈經營長期資產增加＋折舊與攤銷）＝實體現金流量

【下半部】融資現金流量

債務現金流量＝稅后利息費用－凈負債增加

股權現金流量＝股利分配－股權資本凈增加

債務現金流量＋股權現金流量＝融資現金流量171可整理ppt【總結】172可整理ppt（四）改進分析體系的核心公式173可整理ppt174可整理ppt（五）改進的財務分析體系的基本框架根據管理用財務報表，改進的財務分析體系的基本柜架如圖所示175可整理ppt176可整理ppt主要財務比率計算公式相關指標的關系1.稅后經營凈利率稅后經營凈利潤/銷售收入凈經營資產凈利率＝稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數2.凈經營資產周轉次數銷售收入/凈經營資產3.凈經營資產凈利率稅后經營凈利潤/凈經營資產4.稅后利息率稅后利息費用/凈負債

5.經營差異率凈經營資產凈利率－稅后利息率

6.凈財務杠桿凈負債/股東權益

7.杠桿貢獻率經營差異率×凈財務杠桿

8.權益凈利率凈經營資產利潤率＋（凈經營資產利潤率－稅后利息率）×凈財務杠桿177可整理ppt（六）權益凈利率的驅動因素分解各影響因素對權益凈利率變動的影響程度，可使用連環代替法測定。178可整理ppt（七）杠桿貢獻率的分析

影響杠桿貢獻率的因素是凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿：

杠桿貢獻率＝（凈經營資產凈利率－稅后利息率）×凈財務杠桿

可以用連環代替法分別分析稅后利息率、凈經營資產凈利率、凈財務杠桿的變動對杠桿貢獻率的影響程度。

179可整理ppt【注意】

（1）經營差異率是凈經營資產凈利率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，因此提高經營差異率的根本途徑是提高凈經營資產凈利率。

（2）經營差異率是衡量借款是否合理的重要依據之一。如果經營差異率為正，借款可以增加股東收益；如果它為負值，借款會減少股東收益。從增加股東收益看，凈經營資產利潤率是企業可以承擔的借款利息上限。180可整理ppt【提示】注意計算題中出現。比如經過計算凈經營資產凈利率為15%，稅后利息率為5%，問在此種情況下，如果不考慮其他因素，你認為增加負債是否會增加股東收益？如果借款1000萬元，會增加股東收益多少？（1000×10%＝100萬元）

（3）杠桿貢獻率是經營差異率和凈財務杠桿的乘積。提高凈財務杠桿會增加企業風險，推動利息率上升，使經營差異率縮小。因此，依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。181可整理ppt【例

判斷題】提高經營差異率的根本途徑是提高凈經營資產利潤率。（）【答案】√

【解析】盡管經營差異率受凈經營資產利潤率和凈利息率共同影響，但凈利息率的高低主要由資本市場決定，所以提高經營差異率的根本途徑是提高凈經營資產利潤率。

182可整理ppt【例多選題】假設其他因素不變，下列變動中有助于提高杠桿貢獻率的有（）。

A.提高凈經營資產凈利率

B.降低負債的稅后利息率

C.減少凈負債的金額

D.減少凈經營資產周轉次數『正確答案』AB183可整理ppt【例單選題】某盈利企業當前凈財務杠桿大于零、股利支付率小于1，如果經營效率和股利支付率不變，并且未來僅靠內部融資來支持增長，則該企業的凈財務杠桿會（）。

A.逐步下降

B.逐步提高

C.保持不變

D.可能提高也可能下降184可整理ppt正確答案:A

解析:凈財務杠桿＝凈負債/股東權益＝（金融負債－金融資產）/股東權益，由于內部融資增加的是經營負債，不增加金融負債，所以，不會增加凈負債；因此，本題的關鍵是看股東權益的變化。由于是盈利企業，所以，凈利潤大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，從而導致股東權益逐步增加，所以，凈財務杠桿逐步下降。185可整理ppt【例單選題】某公司2010年稅前經營利潤為800萬元，利息費用為50萬元，平均所得稅稅率為20%。年末凈經營資產為1600萬元，股東權益為600萬元。假設涉及資產負債表的數據使用年末數計算，則杠桿貢獻率為（）。

A.60.12%B.63.54%

C.55.37%D.58.16%186可整理ppt答案:A稅后經營凈利潤＝800×（1－20%）＝640（萬元）凈經營資產凈利率＝稅后經營凈利潤/凈經營資產＝640/1600＝40%凈負債＝凈經營資產－股東權益＝1600－600＝1000（萬元）凈財務杠桿＝凈負債/股東權益＝1000/600＝1.67稅后利息率＝50×（1－20%）/1000＝4%，杠桿貢獻率＝（凈經營資產利潤率－稅后利息率）×凈財務杠桿＝（40%－4%）×1.67＝60.12%。

187可整理ppt【例單選題】下列權益凈利率的計算公式中不正確的是（）。

A.凈經營資產凈利率＋（經營差異率－稅后利息率）×凈財務杠桿

B.凈經營資產凈利率＋經營差異率×凈財務杠桿

C.凈經營資產凈利率＋杠桿貢獻率

D.稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數＋經營差異率×凈財務杠桿

『正確答案』A188可整理ppt【多選題】下列表達式正確的有（）。

A.稅后利息率＝（利息支出－利息收入）/負債

B.杠桿貢獻率＝[凈經營資產凈利率－利息費用×（1－稅率）/（金融負債－金融資產）]×凈負債/股東權益

C.權益凈利率＝（稅后經營凈利潤－稅后利息）/股東權益×100%

D.凈經營資產/股東權益＝1＋凈財務杠桿『正確答案』BCD189可整理ppt某公司2006年調整資產負債表和利潤表資料如下：

調整資產負債表

2006年12月31日單位：萬元

190可整理ppt凈經營資產上年末本年末